文章核心观点 - 近期部分茅台省区直营店面向纳税达标企业开放1499元/瓶飞天茅台（53度、500ml）的申购资格 [1] - 与去年相比，公司今年的销售政策明显优化，达标企业在申购平价飞天茅台时，无需再搭配购买其他非标茅台产品 [2] 公司销售政策分析 - 公司近期通过部分省区直营店，针对纳税达标企业开放了平价飞天茅台的申购渠道，产品为53度、500ml规格，价格为1499元/瓶 [1] - 公司今年的销售政策进行了显著优化，取消了去年要求达标企业必须搭配购买其他非标茅台产品的规定 [2]

公司战略与采供工作总结 - 公司于2026年1月15日隆重举行了2026年采购与供应链大会 [1] - 公司系统总结了2025年采供工作在品质守护、绿色发展、数字化建设、生态构建与社会贡献等方面取得的系统性成果 [3] - 公司面向“十五五”新征程，围绕“能力、协同、共创”三大维度对采供体系提出明确要求，强调需共同夯实专业化、绿色化、数字化能力根基，深化内外双向协同，最终构建“利益共享、情感共连、价值共创”的现代化产业生态 [3] 供应商管理与表彰 - 公司始终将供应商视为守护品质生命线、共创价值的重要伙伴 [5] - 大会隆重表彰了2025年度作出突出贡献的“优秀供应合作伙伴” [5] - 公司现场发布了《贵州茅台酒股份有限公司2025年度采供工作报告》 [6] - 2025年度优秀供应合作伙伴包括襄阳郭氏阜丰粮油科技有限公司、息县宏升粮食制品有限责任公司、河南黄泛区地神种业有限公司、赤水市华兴粮油购销有限责任公司、上海慧程工程技术服务有限公司、北自所（北京）科技发展股份有限公司、中澍壹安工程技术有限公司、普瑞特机械制造股份有限公司、泰山恒信有限公司、贵州每人美瓷供应链管理有限公司、NE晶玻璃有限责任公司、贵州红官窑陶瓷装有限公司、海普智联科技(遵)等 [7] ESG实践与绿色倡议 - 本次大会是公司践行ESG理念的示范，从可降解“种子纸”制作的嘉宾证到环保材料打造的会议用品，绿色细节贯穿始终，彰显了公司的可持续承诺 [9] - 大会特别设置了ESG专题分享会，与会领导、专家、供应商及媒体代表共同见证并现场签署了《绿色倡议书》 [9]

高端白酒市场近期表现 - 随着春节临近，高端白酒市场出现回暖迹象，以飞天茅台为代表的产品近期订货量激增，有销售门店一天能卖出两三箱 [1] - 尽管行情回暖，市场表现冷静，高端白酒并未出现价格暴涨，许多经销商和终端店在稳价甚至促销 [1] - 在库存和资金压力下，价格倒挂现象仍是市场常态 [1]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 核心观点围绕“茅台发布市场化运营方案，关注春节备货”展开 [1][4] - 白酒板块在需求弱复苏背景下，贵州茅台在产品与渠道端出台措施以顺应市场变化，后续需重点关注春节旺季备货及批价指标 [4][52] - 大众品板块内部业绩延续分化，建议关注与餐饮供应链相关、受益于生育政策催化等子板块，并分别指出了啤酒、调味品、乳品、零食和软饮料等细分领域的关注重点 [4][52] 行情回顾总结 - **行业指数表现**：2026年1月2日至1月15日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.64%，在申万一级行业中涨幅排名第二十八位，跑输同期沪深300指数约1.98个百分点 [4][11] - **细分板块表现**：多数细分板块跑输沪深300指数，其中预加工食品板块涨幅最大，上涨4.91%；乳品板块跌幅最大，为3.70% [4][13] - **个股表现**：期内约有76%的个股录得正收益，24%的个股录得负收益，涨幅前三的个股为紫燕食品（+33.73%）、好想你（+21.90%）、庄园牧场（+15.21%） [14][17] - **行业估值**：截至2026年1月15日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约20.47倍，低于行业近五年均值水平（31倍）；相对沪深300 PE为1.51倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.6倍） [15][18] 行业重要数据跟踪总结 - **白酒板块**：1月15日，飞天茅台2025年散装批价为1520元/瓶，较1月1日下降20元/瓶；八代普五批价为850元/瓶，国窖1573批价为840元/瓶，均与1月1日持平 [21] - **调味品板块**： - 上游原料：1月15日，豆粕市场价为3184.00元/吨，较1月1日增加58.00元/吨；白砂糖市场价为5360.00元/吨，较1月1日增加10.00元/吨 [24] - 包材：1月15日，玻璃现货价为12.88元/平方米，较1月1日增加0.13元/平方米 [24] - **啤酒板块**： - 上游原料：1月15日，大麦均价为2205.00元/吨，与1月1日持平 [31] - 包材：铝锭现货均价为24220.00元/吨，较1月1日增加1840.00元/吨；瓦楞纸出厂价为3290.00元/吨，较1月1日下降300.00元/吨 [31] - **乳品板块**：1月9日，生鲜乳均价为3.02元/公斤，较1月2日下降0.01元/公斤 [39] - **肉制品板块**：1月15日，猪肉平均批发价为18.00元/公斤，较1月1日增加0.41元/公斤；截至2025年9月，我国生猪存栏约4.37亿头，同比增长2.31% [41] 行业重要新闻总结 - 2025年11月，烟酒类消费品零售总额为502亿元，同比下降3.4% [43] - 2025年12月，全国白酒环比价格总指数为99.81，下跌0.19%，其中名酒环比价格指数下跌0.46% [44] - 2025年全年，酒类居民消费价格同比下降1.9% [45] - 广东省已启动《低度气泡白酒》团体标准的制定工作 [46] 上市公司重要公告总结 - **贵州茅台**：公司于2025年12月31日首次回购股份87,059股，支付总金额1.20亿元；董事会于2026年1月14日审议通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 [48][50] - **泸州老窖**：公司拟实施2025年中期利润分配，向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计约20亿元 [49] - **东鹏饮料**：公司预计2025年年度实现归母净利润在43.4亿元到45.9亿元之间，同比增幅为30.46%到37.97% [51] 建议关注标的及理由总结 - **贵州茅台 (600519)**：作为行业龙头在弱复苏背景下积极调整经营节奏；2024-2026年度计划每年现金分红不低于当年归母净利润的75%；拟斥资30-60亿元回购股份 [53] - **海天味业 (603288)**：2025年第三季度业绩增速季环比放缓；公司推出2024-2028年员工持股计划以调动积极性 [55] - **伊利股份 (600887)**：受益于国内生育政策催化及欧盟乳制品反补贴落地；作为行业龙头市场份额有望提升 [55] - 报告同时建议关注山西汾酒、青岛啤酒、东鹏饮料等 [4][52]

公司运营模式改革 - 运营模式从传统的“自售+经销”升级为“自售+经销+代售+寄售”多维协同体系 [1] - 自售通过自营店和i茅台平台覆盖C端与B端客户，并取消了自营分销 [1] - 经销模式明确了销量与区域，并转移物权；代售与寄售模式不转移物权，分别依托多元零售渠道与寄售商资源拓展市场覆盖 [1] 产品体系与渠道策略 - 公司落地“金字塔”型产品体系，形成定位清晰的产品矩阵 [1] - 不同产品将匹配适配的运营模式以触达消费需求 [1] - 渠道布局进行改革，价格机制贴近市场实际供需关系下形成的价格，渠道利润空间得到修复，顺价逻辑更为清晰 [1] 改革目标与市场展望 - 预计通过产品体系优化、渠道布局改革和运营模式升级，公司有望进一步挖掘需求增量 [1] - 中邮证券维持对贵州茅台的“买入”评级 [1]

文章核心观点 - 贵州茅台发布《2026年市场化运营方案》，标志着公司打破长期统治行业的静态出厂价逻辑，转向以市场真实需求为基础、以自营零售价为基准的动态“随行就市”定价机制 [2] - 此次变革是公司对过去八年价格锚点困局的破局，也是白酒龙头在行业存量竞争“深水区”主动发起的供给侧自我革命 [3] - 公司通过价格、渠道、产品三大维度的系统性改革，旨在践行长期主义，为自身及整个中国白酒行业的现代化运营提供参考标本 [12] 价格机制变革 - 过去白酒行业的利润链条是刚性的，厂家定出厂价，经销商加价销售，例如53度500ml飞天茅台官方指导价1499元自2017年底起维持八年，但市场成交价曾一度冲破3000元，巨大价差催生市场乱象并导致厂家定价权旁落 [5] - 新方案核心是将定价逻辑倒置，未来价格标尺是基于“i茅台”和大数据实时反馈的市场动态共识，公司将以自营体系零售价为基准，反向推导渠道利润率来确定经销合同价 [6] - “随行就市”机制旨在保持价格相对平稳的前提下，让价格回归真实，从根本上挤压套利空间，构建敏锐的“价格感应器” [6] 渠道生态重塑 - 价格机制变革推动经销商身份从资金和库存的“搬运工”转型为品牌与服务的“提供商” [7] - 关键抓手是“代售、寄售模式”，以丙午马年生肖酒为例，消费者通过“i茅台”下单，专卖店提供提货服务，经销商无需垫付巨额资金和承担库存风险，而是通过服务获取固定佣金 [8] - 生肖茅台产品已先行试水该模式，使厂家能强力掌控终端价格并掌握真实动销数据，同时为经销商释放现金流压力并规避周期波动风险 [8] - 这种“类寄售”模式的推广标志着厂商关系从利益博弈转向“风险共担、收益共享”的服务共同体 [9] 产品体系战略 - 配合“随行就市”机制，公司构建了层次分明、消费明确的“金字塔”全场景产品体系 [11] - 塔基（1500元以下）：包括100ml飞天茅台（299元）与1L装飞天茅台（2989元），配合茅台1935及低度系列，坚守大众消费与商务入门市场 [11] - 塔腰（1500元-2500元）：被视为增长极，包括1899元的生肖系列与2299元的精品茅台，精准承接文化礼赠与高端商务升级需求 [11] - 塔尖（2500元以上）：包括文化系列与陈年酒系列，通过稀缺性定义品牌价值天花板，锚定高净值人群 [12] - 目前披露的15款核心产品零售价已与自营终端完全同步，且与市场真实成交价基本持平，全价格带的无缝咬合确保公司在不同经济周期下保持稳健扩张力 [12]

食品饮料板块市场表现 - 2026年1月16日，食品饮料板块继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格下跌0.85% [1] - 板块内白酒与调味品等大众品跌幅居前，其中莲花控股下跌2.25%，千禾味业下跌2.09%，海天味业下跌1.92%，山西汾酒下跌1.31%，洋河股份下跌1.72% [1][2] 行业基本面与渠道动态 - 贵州茅台主线产品已全部登陆“i茅台”平台，自1月1日以来15天内上线近20款主要产品，平台热度飙升，前9天新增用户超过270万，成交用户超过40万 [2] - 渠道对市场新规则的观望情绪正在消化，前期抛压因素逐步缓解，市场预期逐渐改善 [3] - 展望春节旺季，“i茅台”对C端消费群体的扩宽效应及社会库存去化后的补库需求，有望使动销保持向上态势 [3] 行业估值与配置观点 - 截至2026年1月15日，食品饮料ETF华宝（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为19.94倍，位于近10年来4.71%分位点的历史低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 复盘历史周期，白酒产业正处于“五底阶段”（政策底、库存低、动销底、批价底、产销底），与资本市场“三低一高”（预期低、估值低、公募持仓低、高分红）形成共振 [3] - 结合近期头部酒企市场策略落地及春节旺季来临，本轮白酒调整期拐点或将至，板块或迎来周期底部配置机会 [3] - 头部酒企控量稳价推动批价回升，并带动提高分红比例，股息率提升，具备配置吸引力 [4] 相关投资工具概况 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 其前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [4]

市场表现 - 1月16日食品饮料板块继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格下跌0.85% [1] - 板块内白酒股跌幅居前，莲花控股、千禾味业双双大跌超2%，山西汾酒、海天味业、洋河股份等多股跌超1% [1] 行业动态与催化剂 - 贵州茅台酒主线产品全部登陆“i茅台”平台，自1月1日以来15天内上线近20款主要产品 [3] - “i茅台”平台热度飙升，前9天新增用户超过270万，成交用户超过40万 [3] - 渠道对新规则的观望情绪正在消化，前期抛压因素逐步缓解，市场预期逐渐改善 [3] - 近期茅台、五粮液、泸州老窖市场策略相继落地 [4] 行业周期与前景展望 - 复盘历史周期，白酒产业处于“五底阶段”（政策底、库存低、动销底、批价底、产销底）与资本市场“三低一高”（预期低、估值低、公募持仓低、高分红）共振 [4] - 站在春节旺季来临之际，本轮白酒调整期拐点或将至，资本市场预期先行，白酒板块或迎来周期底部配置机会 [4] - 展望春节旺季，i茅台对C端消费群体的扩宽效应及前期社会库存去化后的补库需求，动销有望保持向上态势 [3] - 酒企步入业绩快速出清通道，随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏 [4] - 预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰 [4] - 头部酒企控量稳价推动批价回升，带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力 [4] 估值水平 - 吃喝板块估值处于历史低位，当前或为板块左侧布局较好时机 [3] - 截至1月15日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数细分食品指数市盈率为19.94倍，位于近10年来4.71%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 相关投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4][5] - 该ETF前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5]

榜单评选与入选者 - 瑞财经于1月13日揭晓“2025年度酒业十大杰出人物”榜单 [2] - 榜单围绕专业能力、业绩表现、行业影响力等维度综合评选得出 [2] - 茅台集团董事长陈华入选该榜单 [2] 入选者陈华的个人背景 - 陈华，1972年3月出生，拥有工程硕士及工商管理硕士学位 [3] - 现任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司及贵州茅台酒股份有限公司的党委书记、董事长 [3] - 职业生涯早期始于盘江矿务局，历任助理工程师、技术主管、副区长等职 [3] - 曾担任贵州盘江马依煤业有限公司副总经理、盘江精煤股份有限公司土城矿矿长等管理职务 [3] - 后续担任盘江投资控股(集团)有限公司副总经理、贵州林东矿业（集团）有限责任公司总经理等职 [3] - 曾进入政府系统，任职贵州省安全生产监督管理局副局长、贵州省六盘水市副市长 [3] - 后回归企业，担任贵州盘江国有资本运营有限公司及贵州盘江煤电集团有限责任公司的主要领导职务 [3] - 在担任茅台董事长前，其最后一份公职是贵州省能源局局长、党组书记 [3] 陈华2025年领导下的公司表现 - 2025年，在陈华带领下，茅台集团在行业调整期稳扎稳打 [4] - 公司在经营业绩、科技创新、渠道变革、文化传播和社会责任等多个领域均有亮眼表现 [4]

两融市场整体情况 - 截至1月15日，A股两融余额为27187.51亿元，较上一交易日增加205.20亿元，占A股流通市值比例为2.63% [1] - 当日两融交易额为3180.43亿元，较上一交易日减少1338.68亿元，占A股成交额的10.81% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有22个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入75.76亿元 [1] - 获融资净买入居前的行业还有通信、非银金融、有色金属、电力设备、公用事业、食品饮料等 [1] 个股融资净买入情况 - 73只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中际旭创获融资净买入额居首，净买入16.98亿元 [1] - 融资净买入额居前的个股还包括立讯精密、新易盛、东方财富、利欧股份、贵州茅台、美年健康、澜起科技、英维克、江波龙 [1] AI与半导体行业观点 - AI服务器带来功率芯片增量需求，部分代工厂的8英寸产能利用率自2025年年中已明显提升 [2] - 进入2026年，随着服务器、端侧AI等应用的算力与功耗不断提高，电源管理所需的功率芯片需求有望进一步增长，继续支撑成熟制程代工需求 [2]