报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 43.72 亿元（-0.46%），归属于上市公司股东的净利润 6.62 亿元（-6.33%），扣非后归属于上市公司股东的净利润 7.35 亿元（+6.31%） [11] - 中药业务表现平稳，化学药集采负面影响已充分体现，生物药新适应症获批后有望迎来拐点 [12] - 公司中药创新药研发管线持续丰富，即将进入收入期，未来获批后有望成为中药业务新的业绩增长点 [12] 盈利预测和估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 87.80 亿元、94.26 亿元和 101.10 亿元，同比增速分别为 1.2%、7.4%和 7.3% [14] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.40 亿元、13.62 亿元和 16.37 亿元，同比增速分别为 6.4%、19.5%和 20.2% [14] - 以 8 月 27 日收盘价计算，公司 2024-2026 年 PE 分别为 18.5 倍、15.5 倍和 12.9 倍 [14] 风险提示 - 中药创新药研发进度/销售金额低于预期 [13] - 存量品种在集采影响下降价幅度超预期 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级,目标价为15.01元 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入43.72亿元,同比下滑0.5%;归母净利润6.62亿元,同比下滑6.3%;扣非归母净利润7.35亿元,同比增长6.3%。其中医药工业收入38.96亿元,较去年同期增长4.6%,中药板块收入31.21亿元,较去年同期增长3.5%,保持稳健增长 [2] - 公司2024年上半年实现毛利率67.5%,扣非后净利率16.8%,分别较去年同期增长1.3和1.1个百分点。归母净利润下降主要由于报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期,扣非归母净利润增长主要系本期工业收入增长带来的利润增加所致 [2] - 公司费用率基本稳定,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为33.6%、3.5%和8.5%,较去年同期变化幅度在0.5个百分点以内 [2] - 天士力集团将持有的公司28%股份转让给华润三九,若顺利实施完成,公司实际控制人将变更为中国华润。华润三九和天士力相互赋能,有望提升公司竞争力 [2] - 公司研发投入4.70亿元,同比增长3.50%,产品线涵盖101款在研产品,包含40款1类创新药,35款处于临床试验阶段,25款正在临床II、III期阶段 [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到集采以及药品原材料价格波动等影响,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.79/0.88/0.96元 [3] - 根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的19倍市盈率,对应目标价为15.01元,维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持天士力的"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 天士力 1H24 收入、归母净利、扣非净利同比变化分别为-0%、-6%、6%,其中 2Q24 同比变化为1%、-17%、7% [2] - 预计 2024-26 年天士力归母净利将分别为 11.8/13.1/14.6 亿元,同比增长 10%/11%/11% [2] - 给予天士力 2024 年 22 倍 PE 估值,目标价 17.30 元 [2] 中药业务 - 天士力 1H24 中药收入同比增长 4%,其中心脑血管收入同比增长 7%,预计全年中药收入将平稳增长 [3] - 复方丹参滴丸与芪参益气个位数增长,养血清脑双位数增长,丹参多酚酸、益气复脉全年平稳,芍麻止痉、坤心宁有望贡献增量 [3] 化药业务 - 天士力 1H24 化学制剂收入同比增长 13%,预计全年将实现双位数恢复性增长,主因蒂清集采利空出清,水林佳、首仿米诺膦酸快速增长 [3] 生物药业务 - 天士力 1H24 生物药收入同比下滑 8%,但伴随普佑克脑梗适应症III期临床接近尾声,有望推动 24~25 年生物公司持续减亏 [3] 研发管线 - 天士力作为最早布局中药出海的企业,研发持续高举高打,2018年以来研发费用在6~9亿元,研发费率5%~10% [4] - 公司自主研发布局二十款创新中药管线,III期项目包括丹滴 AMS（国际）及心绞痛（国际）、安神滴丸、脊痛宁等,II期近十个项目,预计2024~2025年起陆续提交NDA [4] - 丹滴 AMS 全球三期临床因为局部地区新冠扰动不支持注册,FDA同意公司开展第二个三期临床 [4] 控股股东变更 - 公司控股股东天士力集团及其一致行动人拟向华润三九合计转让约4.18亿股股份(占总股本28%) [5] - 2024年是天士力的稳定年,2025年起逐步导入华润管理体系,可能调整同业竞争业务,届时公司研发费用有望下降、ROE有望提升、长期战略有望清晰 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 医药工业稳健增长，商业板块有所承压 - 2024H1公司医药工业收入38.96亿元，同比增长4.55%，其中现代中药板块收入31.21亿元，同比增长3.53%；化学制剂块收入6.31亿元，同比增长12.57% [10] - 2024H1公司医药商业收入4.54亿元，同比下降28.08% [10] 强强联合，稳固中药研发龙头地位 - 2024年8月，公司控股股东天士力集团及其一致行动人将28%股份转让给华润三九，若完成后公司控股股东将变为华润三九，实控人将变更为中国华润 [10] - 华润三九在管理、营销及政策资源方面优势明显，天士力在中药创新研发能力上具备优势，两者强强联合，相互赋能，有利于天士力在巩固现代中药研发龙头地位，提升渠道竞争力 [10] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为91.86/97.98/104.29亿元，同比增速分别为5.90%/6.67%/6.43% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.83/13.38/14.79亿元，同比增速分别为10.46%/13.08%/10.57%，EPS分别为0.79/0.90/0.99元/股 [11] - 公司当前市盈率17.4倍，市净率1.6倍，EV/EBITDA 5.9倍 [11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024H1 公司营收小幅下滑0.46%,但毛利率同比增长1.28个百分点至67.46%。[10] 2. 公司加大研发创新力度,拥有101款在研产品管线,包括40款1类创新药,25款正在临床II、III期阶段。[12] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为11.83/12.79/13.80亿元,EPS为0.79/0.86/0.92元/股。[10][13] 分产品营收情况 1. 医药工业板块中药营收31.21亿元(+3.53%)、化学制剂药营收6.31亿元(+12.57%)、化学原料药营收0.37亿元(+3.90%)、生物药营收1.07亿元(-7.75%)。[11] 2. 医药商业板块营收4.54亿元(-28.08%)。[11] 3. 分治疗领域来看,心脑血管营收27.92亿元(+6.60%)、抗肿瘤营收1.05亿元(+20.20%)、感冒发烧营收1.84亿元(-37.39%)、肝病治疗营收3.45亿元(+17.15%)、其他类营收4.71亿元(+8.77%)。[11]

天士力医药集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第九届董事 会第 3 次会议通知和会议材料于 2024 年 8 月 13 日向全体董事、监事及公司高级 管理人员以直接送达、邮寄等方式发出，会议于 2024 年 8 月 23 日以通讯方式召 开。会议应到董事 9 人，实到 9 人，公司监事、高级管理人员等相关人员列席会 议。会议符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议合法、有效。会议由 公司董事长闫凯境先生主持，经与会人员逐项审议，通过了以下议案： 1、《2024 年半年度报告》全文及摘要 本报告已经董事会审计委员会事前认可并审议通过。内容详见公司在上海证 券交易所网站（www.sse.com.cn）发布的《2024 年半年度报告》全文及摘要。 表决情况为：有效表决票 9 票，其中：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、关于子公司对外投资暨与关联人共同投资的关联交易议案 本议案事先已经公司 2024 年第二次独立董事专门会议审议通过。该关联交易 议案关联董事闫凯境、蒋晓萌、李克新均回避了表决，其余六名董事表决全部通 过。内容详见公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）发布 ...

天士力医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第 2 次会议 通知和会议材料于 2024 年 8 月 13 日向全体监事及公司高级管理人员以直接送达、 邮寄等方式发出，会议于 2024 年 8 月 23 日以通讯方式召开。会议应到监事 5 人， 实到 5 人，公司高级管理人员全部列席本次会议。会议的召开符合《公司法》和 《公司章程》的有关规定。会议由监事会主席鞠爱春先生主持，审议通过了如下 事项： 1、《2024 年半年度报告》全文及摘要 证券代码：600535 证券简称：天士力 编号：临 2024-034 号 天士力医药集团股份有限公司 第九届监事会第 2 次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 1 3、2024 年半年度利润分配预案 经监事会对董事会编制的《2024 年半年度报告》全文及摘要审慎审核，监事 会一致认为： （1）公司《2024 年半年度报告》编制和审议程序符合法律、法规、《公司章 程》和公司内部管理制度的各项规定； （2）公司《2024 年半年度报告》的内容和格式符合 ...

天士力医药集团股份有限公司 2024 年第二次独立董事专门会议决议 天士力医药集团股份限公司（以下简称"公司"）2024 年第二次独立董事专 门会议于 2024 年 8 月 22 日以通讯方式召开。本次会议由全体独立董事共同推举 张斌先生召集并主持。本次会议应到独立董事 3 人，实到独立董事 3 人。本次会 议的召开符合《上市公司独立董事管理办法》、《公司章程》、《独立董事工作制度》 等有关规定，经与会独立董事审议形成决议如下： 一、审议通过《关于子公司对外投资暨与关联人共同投资的关联交易议案》 经审查，我们认为：公司作为基石投资者参与脑动极光香港首次公开发行股 份，有利于稳固双方合作关系，通过脑动极光产品进行相关疾病的评估筛查，强 化天士力心脑血管相关产品药械联动多渠道的推广与销售，有助于提升复方丹参 滴丸、芪参益气滴丸、养血清脑制剂和盐酸美金刚缓释胶囊等产品销量。本次投 资与关联方形成共同投资，参与认购价格按照届时由脑动极光正式刊发的法律文 件中载列的全球发售价确定，定价方式公允、合理，不存在损害公司和中小股东 利益的情形。董事会审议该议案时，关联董事回避了表决，审议程序合法合规。 同意公司使用自有资金 ...

证券代码：600535 证券简称：天士力 编号：临 2024-038 号 天士力医药集团股份有限公司 关于公司 2024 年半年度主要经营数据的公告 分治疗领域 营业收入 营业成本 毛利率 （%） 营业收入比上 年增减（%） 营业成本比上 年增减（%） 毛利率比上 年增减（%） 心脑血管 2,791,924,109.56 751,163,505.87 73.10 6.60 15.64 -2.10 抗肿瘤 104,687,846.04 29,050,432.57 72.25 20.20 -13.91 11.00 感冒发烧 183,587,682.71 64,615,536.35 64.80 -37.39 -40.15 1.62 肝病治疗 345,229,579.12 68,560,550.91 80.14 17.15 24.16 -1.12 其他 470,769,088.89 185,144,661.06 60.67 8.77 11.24 -0.87 医药工业小计 3,896,198,306.32 1,098,534,686.76 71.80 4.55 8.45 -1.01 医药商业小计 453,702,295 ...

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为43.72亿元[16] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元[16] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.35亿元[16] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为8.87亿元[16] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为125.31亿元[16] - 公司2024年6月30日总资产为176.04亿元[16] - 公司2024年上半年业绩同比下降6.33%[16] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的净利润同比增长6.31%[16] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长5.43%[16] 主营业务 - 公司主营业务包括现代中药、生物药和化学药三大领域[21][22] - 现代中药领域打造行业第一品牌，持续加强大品种二次开发与创新中药研发[21] - 生物药领域构筑创新医药研发集群，拥有已上市独家品种注射用重组人尿激酶原[22] - 化学药领域采用仿创结合的策略，构建多领域领先的产品线[22] - 公司采用双业态销售模式，包括医药工业自营销售和第三方产品销售[23][24] - 医药工业采取采购、生产和销售的标准化经营模式[23][24] - 医药商业主要从事零售连锁业务，通过线上线下渠道向终端消费者销售[24] 财务状况 - 报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期[18] - 扣非归母净利润较上年同期增长6.31%，主要系工业收入增长带来的利润增加[18] - 公司2023年10月完成同一控制下企业合并Tasly Healthcare Deutschland GmbH[18] - 公司2024年上半年实现扣非归母净利润7.35亿元，较去年同期增长6.31%[33] - 公司2024年上半年医药工业收入38.96亿元，较去年同期增长4.55%[33] - 公司2024年上半年中药板块收入31.21亿元，较去年同期增长3.53%[33] 研发创新 - 公司持续聚焦医药工业高质量发展，数智化赋能推进创新研发管线[33] - 公司持续加大研发创新力度，加速中药现代化研发进程，2024年上半年研发投入4.70亿元，较去年同期增长3.50%[33] - 公司研发管线高效推进，拥有101款在研产品，包含40款1类创新药，35款处于临床试验阶段，25款正在临床II、III期阶段[36] - 2款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段并已通过药品注册研制和生产现场核查[36] - 19款创新中药产品处于临床II、III期研究阶段，包括安神滴丸、脊痛宁片、青术颗粒、安体威颗粒、香橘乳癖宁胶囊等[36] - 化药盐酸达泊西汀片30mg/60mg两个规格获得药品注册批件，尼可地尔片、富马酸酮替芬片通过一致性评价[36] 学术推广 - 公司加速融入国家医保体系，多产品被纳入《国家医保目录》、"国家药品集中采购"以及各项临床指南与专家共识[27] - 公司持续推动基于患者服务的数字化商业营销模式，精准传递产品科学内涵，进一步完善医学服务体系[29] - 公司高质量推进真实世界研究和循证医学研究，新增7个品种进入13项指南与共识[35] - 营销网络借助国家级平台广泛推进，依托CDQI国家标准化心血管与代谢疾病中心助力推广复方丹参滴丸双适应症以及心血管领域多产品组合的学术营销[35] 产业布局 - 公司布局了创新中药加参片、芪参益气滴丸等心脑血管疾病产品[38] - 公司布局了培重组人成纤维细胞生长因子21注射液、胡黄连总苷胶囊和芪参益气滴丸等代谢性疾病产品[38] - 公司布局了PARP抑制剂、新一代Wee1抑制剂HGC-230等肿瘤小分子药物，以及安美木单抗联合PD-1单抗等肿瘤免疫治疗产品[39] 数字化转型 - 公司全面落实以工艺、过程控制与装备集成数字化为核心的智能制造战略，形成以现代中药为核心的智能制造体系[30] - 公司积极推动现代中药数智化升级与创新发展，发布相关白皮书并发表学术论文[48][49] - 公司建立基于科学内涵的数字化营销体系，以用户为中心提升医学市场服务[50] - 持续推进数字化转型，打造数智化医疗健康服务的创新模式[51] - 基于科学严谨的产品医学知识创作优质的数字化内容，满足患者多元化、个性化需求[51] 环境保护 - 公司旗下多家子公司被列为重点排污单位,主要排放大气污染物和水污染物,排放浓度和总量均符合相关标准[95][96] - 公司产生的固体废物和危险废物得到妥善处理,符合相关环保要求[98] - 公司设有污水处理站，采用"厌氧+好氧+MBR 膜"工艺，处理能力为1500m3/d，满足天津市《污水综合排放标准》要求[108] - 中药固体制剂生产尾气经过滤筒式除尘、水喷淋除尘和多级活性炭吸附处理后达标排放[108] - 公司建立了固体废物分类管理制度，一般