公司基本信息 - 公司注册资本为人民币487,503,198元[3] - 公司股份总数为487,503,198股，均为普通股[8] - 1996年11月16日公司首次向社会公众发行人民币普通股2660万股[2] - 公司于1996年12月6日在上海证券交易所上市[2] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[8] - 公司收购本公司股份用于员工持股计划等情形时，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总数的10%[12] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超过其所持本公司同一类别股份总数的25%[15] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自上市交易之日起1年内不得转让[15] - 公司董事、高级管理人员所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[15] - 公司持有5%以上股份的股东等在买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，所得收益归公司所有[15] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿、会计凭证[19] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可请求审计委员会或董事会诉讼[22] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份应当日书面报告公司[24] 股东会相关规定 - 年度股东会每年召开1次，需在上一会计年度结束后的6个月内举行[30] - 董事人数不足6人等情形发生时，公司需在2个月内召开临时股东会[30] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[48,49] - 公司一年内购买、出售重大资产或提供担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[49] 董事会相关规定 - 公司董事会由九名董事组成，设董事长1人，副董事长1人，独立董事3人[62] - 董事会、持有或合并持有公司3%以上股份的股东可提名董事候选人[51] - 董事会可对不超过公司最近一期经审计净资产50%以内的对外投资等事项决策[64] 审计委员会相关规定 - 审计委员会成员为4名，独立董事占多数，由独立董事中会计专业人士担任召集人[75] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，会议须有三分之二以上成员出席方可举行，决议需经成员过半数通过[75] 利润分配相关规定 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本的50%以上可不再提取[84] - 法定公积金转为增加注册资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[85] - 公司连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%[86] 公司解散与清算相关规定 - 持有公司10%以上表决权股东，可请求法院解散公司[107] - 公司出现解散事由，10日内公示[107] - 公司解散，董事15日内组成清算组[107]

股东大会信息 - 2025年6月18日公司在成都市召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东及代理人976人[2] - 出席会议股东所持表决权股份317,967,677股，占比65.6264%[2] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事3人，出席2人[5] 议案表决情况 - 董事会2024年度工作报告同意票数317,657,369，比例99.9024%[6] - 监事会2024年度工作报告同意票数317,650,969，比例99.9003%[7] - 2024年度财务决算报告同意票数317,642,769，比例99.8978%[7] - 2024年年度报告及其摘要同意票数317,650,569，比例99.9002%[7] - 2024年度利润分配或资本公积转增股本预案同意票数317,590,069，比例99.8812%[8] - 续聘立信会计师事务所议案同意票数317,626,969，比例99.8928%[9] - 董事会2024年度工作报告同意票数9,191,149，占比96.73%[14] - 监事会2024年度工作报告同意票数9,184,749，占比96.66%[14] - 2024年度财务决算报告同意票数9,176,549，占比96.58%[14] - 2024年度利润分配或资本公积转增股本预案同意票数9,123,849，占比96.02%[14] - 续聘立信会计师事务所议案同意票数9,160,749，占比96.41%[14] - 公司董事、高级管理人员2024及2025年度薪酬方案议案同意票数8,930,749，占比93.99%[14] - 修订《公司章程》暨取消监事会议案同意票数9,178,550，占比96.60%[15] - 修订公司《股东大会议事规则》议案同意票数6,580,611，占比69.25%[15] - 向银行申请授信额度议案同意票数9,030,968，占比95.04%[15] 决议合法性 - 律师见证公司2024年度股东大会决议合法有效[16]

会议信息 - 公司股东大会于2025年6月18日上午9:30在天府丽都喜来登饭店举行，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4][5] 股东情况 - 出席现场会议的股东及股东代理人976人，代表股份317,967,677股，占比65.6264%[7] - 网络投票的流通股股东964人，代表股份9466751股，占比1.9539%[7] 议案表决 - 公司董事会2024年度工作报告同意票数317,657,369股，占比99.9024%[9] - 公司监事会2024年度工作报告同意票数317,650,969股，占比99.9003%[10] - 公司2024年度财务决算报告同意票数317,642,769股，占比99.8978%[11] - 2024年年度报告及其摘要同意票数317,650,569股，占比99.9002%[12] - 2024年度利润分配或资本公积转增股本预案同意票数317,590,069股，占比99.8812%[13] - 续聘立信会计师事务所议案同意票数317,626,969股，占比99.8928%[14] - 公司董事、高级管理人员2024年度薪酬情况及2025年度薪酬方案议案同意票数317,396,969股，占比99.8205%[15] - A股股东对购买董事等职业责任保险议案同意票数317,507,169，比例99.8551%[17] - A股股东对修订《公司章程》暨取消监事会议案同意票数317,644,770，比例99.8984%[18] - A股股东对修订公司《股东大会议事规则》议案同意票数315,046,831，比例99.0814%[19] - A股股东对修订公司《董事会议事规则》议案同意票数315,025,931，比例99.0748%[20] - A股股东对向银行申请授信额度议案同意票数317,497,188，比例99.8520%[21] - 5%以下股东对董事会2024年度工作报告议案同意票数9,191,149，比例96.7341%[22] - 5%以下股东对2024年度利润分配或资本公积转增股本预案议案同意票数9,123,849，比例96.0257%[22] - 5%以下股东对关于公司董事等2024及2025年度薪酬方案议案同意票数8,930,749，比例93.9934%[22] - 5%以下股东对修订公司《股东大会议事规则》议案同意票数6,580,611，比例69.2589%[23] 会议结果 - 公司2024年年度股东大会所有议案均获通过，会议程序合法有效[24][25]

公司业绩与增长 - 公司年营收首次突破50亿元，净利润创下新高，今年一季度营收、归母净利润继续保持正增长 [1] - 一季度消费者扫码开瓶数同比增长45.1%，宴席比去年同期增长9.7% [1] - 去年出口收入同比增长44.6%，今年一季度新渠道收入同比大涨184% [5][8] - 2024年销售净利率为25.7%，比去年同期增加0.1个百分点 [6] - 一季度高档产品收入同比增长6.7%，但营业成本同比两位数增长 [5] 渠道拓展与策略 - 传统渠道关注签约门店单店产出，一季度新拓展门店超过2.4万家 [3][7] - 新兴渠道与美团、京东、盒马等达成合作，一季度增长突出 [3][8] - 重点城市新增拓店同比实现双位数增长，标杆门店单店销售额同比双位数提升 [7] - 已入驻美团、饿了么、京东到家3大O2O平台，与五大零售客户合作 [8] 产品创新与布局 - 推出"双品牌"战略，下半年将推出有序列性的迭代产品，酒体年份提升 [4][9] - 计划在特定区域推出38度以下产品，应对年轻消费者对低度酒的需求 [4][8] - 臻酿八号以零售为主，井台更依靠团购，未来通过产品升级、渠道布局差异化推广 [9] 成本控制与内控 - 一季度在营收增长情况下整体营业成本、销售费用、管理费用同比下降 [6] - 内部持续改善生产力、节约费用、节约成本，预期保持不错利润率 [6] - 面对行业竞争增加折扣以保持市场竞争力 [5] 产能与分红策略 - 邛崃全产业链基地项目(二期)计划投资40.48亿元，总产能将达3.3万吨 [11] - 拟实行"灵活调整、相机而动"策略，把握二期建设节奏 [11] - 根据经营状况和业务发展目标，坚持为投资者提供持续、稳定的分红 [11] 行业环境与公司战略 - 强调"不断修炼内功"，在品牌、渠道、产品、绩效文化等方面提升 [10] - 白酒行业有与时间做朋友的韧性，公司有穿越周期的信心 [10] - 大股东帝亚吉欧将中国视为全球两大战略市场之一，对水井坊长期发展寄予厚望 [4]

公司业绩与财务表现 - 2024年营收突破50亿元，达到52.17亿元，同比增长5.32% [2] - 2024年归母净利润13.41亿元，同比增长5.69% [2] - 2025年一季度动销同比实现双位数增长，渠道库存进一步优化 [3] - 臻酿八号作为第一大单品，一季度销量贡献持续提升 [3] 库存管理与渠道策略 - 公司库存处于合理水平，库存管理是重要考核KPI [3] - 不采取向经销商压货的策略，强调精细化管理和品牌建设 [2] - 通过新门店拓展、品鉴会质量提升、BC联动等方式带动团购生意 [2] - 2025年将继续投入去库和消费培育，但费用规划更加谨慎 [3] 产品战略与新品规划 - 确立"水井坊"和"第一坊"双品牌战略定位，第一坊产品将于下半年上市 [4] - 水井坊系列迭代产品将按计划推出，核心单品迭代持续进行 [4] - 关注年轻消费者，计划推出38度以下产品并在特定区域试点 [4] - 2025年将加速门店覆盖，重点城市新增拓店同比实现双位数增长 [4] 产能建设与项目进展 - 邛崃二期项目投资额40.48亿元，涵盖酿造基地、包装中心等 [5] - 2024年5月取得施工许可证，6月开始施工 [5] - 实行"灵活调整、相机而动"策略把握建设节奏 [5] 行业环境与公司应对 - 白酒行业面临深度调整周期，供需失衡、消费疲软等挑战 [2] - 公司认为行业变化是弯道超车机会，关注品牌升级和团队建设 [1] - 针对"禁酒令"等政策影响，公司认为目前评估为时尚早 [5]

行业概况 - 2024年全球经济形势复杂多变，国内经济保持平稳运行，消费信心与场景逐步修复但消费结构与偏好显著变化 [1] - 白酒行业增速放缓，企业分化加剧，"马太效应"显现，区域集中度提升，面临产能过剩、库存积压、价格倒挂等挑战 [1] - 行业长期向好趋势不变，800元以上高端价位带仍为各酒企重点布局领域 [12][14] - 2024年白酒行业规模以上企业产量635万千升，同比下降5.3%；实现利润总额2508.65亿元 [14] 公司战略与经营 - 构建"水井坊"（300-800元）和"第一坊"（800元以上）双品牌体系，同步布局中端子品牌"天号陈" [2][15] - 实行"双子星"产品策略，在300-800元价格带打造第二款明星产品，与八号系列形成互补 [3][14] - 2024年营收同比增长5.32%至52.17亿元，净利润同比增长5.69%至13.41亿元 [12][26] - 销售毛利率提升0.47个百分点至84.52%，期间费用率下降至33.61% [23][24] - 新开门店突破10,000家，全国23省市落地108座美学馆及体验馆 [2][7] 产品与质量 - 新增3名品酒师，完善感官评价体系，窖泥微生物种类达近4000种并一次性命名12株新菌类 [4][5] - 获"四川省工业质量标杆""全国质量诚信先进企业"等多项质量认证 [5] - 与中国科学院合作发布"一号菌群"第二阶段科研成果，证实古窖池微生物配比接近"黄金比例" [5] 品牌营销 - 围绕"文化传承与情感价值"双核驱动，绑定体育赛事（WTT巴黎奥运会、劳力士大师赛）和节日场景（中秋、春节） [5][6] - 联合天坛打造"新年开运美酒"形象，与《中国国家地理》推出《中秋美好起源地图》 [5][6] - 总冠名张学友演唱会，举办首届"坊主节"，深化消费者互动 [6] 渠道与数字化 - 将地市级市场划分为堡垒/先锋/潜力三类，实施因城施策 [3] - 构建传统电商+兴趣电商+O2O即时零售的渠道矩阵，与美团闪购、京东秒送等合作 [11] - 数字化工具优化销售流程，大数据分析实现精准营销投放 [10] 产能与国际化 - 邛崃全产业链基地第一期投产，第二期2024年6月开工 [16] - 与韩国真露集团合作拓展国际市场，深化与帝亚吉欧的全球渠道协同 [11] 财务数据 - 总资产增长8.88%至91.73亿元，股东权益增长18.06%至51.88亿元 [23][26] - 经营活动现金流净额7.44亿元，同比下降56.9% [26] - 拟每10股派发现金股利9.70元（含税），合计分红4.73亿元 [30] 公司治理 - 拟取消监事会，职权由董事会审计委员会行使 [40] - 为董事/监事购买职业责任保险，累计赔偿限额1亿元 [36] - 2025年申请银行授信额度不超过30亿元 [42]

业绩总结 - 2024年公司营业收入52.17亿元，同比增长5.32%[30][54][64] - 2024年营业利润18.22亿元，同比增加7.30%[30] - 2024年净利润13.41亿元，同比增长5.69%[30][53][63] - 2024年公司资产总额917,273.44万元，增加8.88%[51] - 2024年公司负债合计398,497.57万元，减少1.13%[51] - 2024年公司股东权益合计518,775.87万元，增加18.06%[52] - 2024年公司资产负债率为43.44%，较上年减少4.40个百分点[52] - 2024年成品酒产品销售毛利率84.52%，较上年度增长0.47个百分点[55] - 2024年度管理费用增加18.19%[58] - 2024年度销售费用下降0.03%[58] - 2024年度所得税费用增加5.99%[59] - 2024年末现金及现金等价物余额减少22,542.46万元[60] - 2024年经营活动现金流量净额减少98,999.89万元[60] - 2024年每股现金及现金等价物减少0.45元[62] - 2024年每股经营活动现金流量净额减少2.02元[62] 用户数据 - 无 未来展望 - 未来主品牌“水井坊”聚焦300 - 800元次高端价格带[7] - 未来“第一坊”聚焦800元以上高端市场[7] - 2025年目标包括第一坊产品上市、完善产品矩阵、重点城市新增拓店同比双位数增长等[34] - 打造“双子星”增长引擎，培育第二款明星产品[34] - 市场营销深化核心市场建设，打造臻酿八号全国百强城市，扩大分销覆盖[35] - 推进团购与宴席双轮驱动战略，优化团购业务模式，聚焦核心宴席场景[35] 新产品和新技术研发 - 2024年公司新增3名品酒师[10] - 2024年对16名新晋评委进行内部培训和考核[10] - 水井坊窖泥中微生物数量近4000种[12] - 水井坊一次性命名12株新的菌类[12] 市场扩张和并购 - 2024年新开门店数量突破10,000家[6][21] - 截至2024年底，全国23个省市共落地108座美学馆及体验馆，较上年增加近50家[17] - 公司与张学友60 +巡回演唱会佛山、青岛等8站达成总冠名合作[15] - 公司增加对天号陈系列投入，探索150 - 300元价位段市场潜力[19] - 2024年底，公司正式启动O2O新零售业务[25] - 公司与韩国真露集团开展合作，推进国际市场拓展[26] 其他新策略 - 拟采取“灵活调整、相机而动”策略把握邛崃项目第二期建设节奏[36] - 应对宏观经济风险，强化消费者培育、创新营销策略等[38] - 应对市场竞争风险，提供高品质产品服务、优化价值链管理等[38] - 2024年拟向股东每10股派发现金股利9.70元，合计拟派发现金红利470,101,574.06元[71] - 2025年拟续聘立信会计师事务所，审计费用预计与2024年持平为135万元[75] - 2025年1月1日起至2025年年度股东会召开之日止，拟申请银行授信额度累计不超过30亿元[97] - 拟为董事、监事和高级经理购买职业责任保险，累计赔偿限额10000万元，保险费预计36万元以内[83] - 拟不再设置监事会，其职权由董事会审计委员会行使，2026年1月1日前完成职工董事选举[86] - 拟修订《股东大会议事规则》《董事会议事规则》，修订内容详见2025年5月29日相关披露[90][94]

行业环境 - 精酿啤酒市场热度上升，部分酒类零售商通过即时零售布局实现销量增长20%-35%，但传统白酒经销商因保质期短和供应链经验不足持观望态度 [2] - 光瓶酒市场预计2024年达1500亿，未来十年或突破2000亿，四川春泉集团"巴适"光瓶酒以30-60元价格带在江苏市场表现突出 [3] - 内地白酒品牌加速布局香港市场，茅台、汾酒、泸州老窖分别瞄准高端收藏、年轻消费者和中资机构市场 [4][5] 市场策略 - 白酒行业淡季转向消费者驱动战略，茅台、习酒等通过"请进来"活动增强品牌亲近感，中型酒企采取"小而精"策略营造情感共鸣 [6] - 燕京啤酒通过"510超级品牌日"实现营销升级，高端化战略使中高端产品收入占比提升，净利润连续两年增长超60% [11][12] - 五粮液举办首届和美婚典，融合传统与现代创新，推动"文旅+白酒+消费"三维融合 [15] 行业趋势 - 未来十年白酒行业将呈现口感绵柔化、头部品牌集中度提升(CR10或超80%)、跨行业融合加速三大变化 [7] - 高端白酒市场价格普遍下滑，五粮液、国窖1573和茅台1935实际成交价分别降至940元、900元和800元以下 [10] - 啤酒行业从"规模驱动"转向"价值驱动"，燕京啤酒面临吨酒收入低于行业平均的"量价失衡"困境 [18] 品牌动态 - 口子窖打造全国最大酿酒遗址展示馆，强化"兼香鼻祖"地位，推动高端化战略 [13] - 嘉士伯与重庆嘉威围绕"山城啤酒"商标展开纠纷，"山城"品牌销量自2013年起暴跌 [14] - 华润啤酒"啤白双赋能"战略成效待考，2024年白酒营收21.49亿元仅占总营收5.56% [16][17] 区域表现 - 河北沙城老窖2024年营收达14亿元同比增长35.8%，成功聚焦200-300元价格带大单品策略 [20] - 红星二锅头入选首批中国消费名品，作为北京唯一上榜白酒品牌，凭借70余年品质坚守与非遗技艺传承 [24] - 刘伶醉酒以活态价值体系为核心深耕名士文化，确立北方浓香新标准并覆盖全价格带 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025年一季报业绩符合预期，结合宏观经济环境与公司经营目标，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，中长期看公司有一定品牌基础、产品布局次高端、渠道泛全国化，若行业需求改善仍有增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为52.2亿、52.3亿、54.0亿、56.3亿，同比增长率分别为5.3%、0.3%、3.2%、4.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.4亿、13.4亿、13.9亿、14.5亿，同比增长率分别为5.7%、0.2%、3.1%、4.5% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.76元/股、2.76元/股、2.84元/股、2.97元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为82.8%、82.6%、82.6%、82.5%，ROE分别为25.8%、21.9%、19.5%、17.8%，市盈率分别为16、16、15、15 [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入52.2亿，同比增长5.32%，归母净利润13.4亿，同比增长5.69%；24Q4营收14.3亿，同比增长4.7%，归母净利润2.16亿，同比下降12.3%；25Q1营业收入9.59亿，同比增长2.74%，归母净利润1.90亿，同比增长2.15%；合并24Q4 + 25Q1，营业收入23.9亿，同比增长3.89%，归母净利润4.06亿，同比下降6.08% [6] - 2024年度分红方案拟每10股派发现金股利9.70元（含税），如通过24年累计现金分红总额4.70亿元，分红率达35.1% [6] 业务收入情况 - 2024年白酒业务营业收入50.3亿，同比增长3.13%，销量同比增长6.46%，吨价同比下降3.13%；高档酒营业收入47.6亿，同比增长1.99%，销量同比增长2.73%，吨价同比下降0.72%，臻酿八号稳定增长、宴席表现占优；中档酒营业收入2.64亿，同比增长29.1%，销量同比增长36.1%，吨价同比下降5.12%；国内市场同增2.79%，国外市场同增44.6% [6] - 25Q1白酒收入9.00亿，同比增长3.22%；高档酒营业收入8.51亿，同比增长6.71%，中档酒营业收入0.49亿，同比下降34.2% [6] 费用率情况 - 2024年净利率25.7%，同比上升0.09pct，毛利率82.8%，同比下降0.40pct，税金及附加占营收比15.3%，同比下降0.44pct，销售费用率25.1%，同比下降1.34pct，管理费用（含研发费用）率8.92%，同比上升0.86pct [6] - 25Q1净利率19.8%，同比下降0.12pct，毛利率82.0%，同比上升1.50pct，税金及附加占营收比17.0%，同比提升3.45pct，销售费用率27.5%，同比下降7.56pct，管理费用（含研发费用）率9.79%，同比下降0.32pct [7] 现金流及合同负债情况 - 2024年经营性现金流净额7.44亿，同比下降57.1%，销售商品提供劳务收到的现金53.5亿，同比下降5.11%，24年末合同负债9.49亿，环比下降1.06亿 [7] - 25Q1经营性现金流净额 - 5.76亿，销售商品提供劳务收到的现金7.32亿，同比下降21.3%，主因应收账款同比增加3.85亿元至3.93亿元，25Q1末合同负债9.36亿，环比下降0.13亿元 [7] 营销改革情况 - 25年以来产品营销端多线改革，产品端打造“水井坊” + “第一坊”双品牌战略，第一坊25年春糖上市完善高端布局，水井坊延续臻酿八号势能、加强培育井台；市场端聚焦核心市场培育，渠道端加大门店开拓并关注动销提升单店销量 [6]

公司发展历程 - 公司渊源可追溯至元末明初的水井街酒坊，拥有600余年的酿酒技艺传承 [2] - 2006年与全球最大烈酒集团帝亚吉欧达成合作意向，开启传统白酒行业新征程 [2] 国际合作与技术研发 - 帝亚吉欧的加入为公司带来国际资源与管理经验 [2] - 公司与中国科学院微生物研究所合作，深入研究"一号菌群"微生物宝库，发现对酒体品质和生香起关键作用的菌种 [2] 行业规范与数字化建设 - 联合两大协会发布《水井坊古窖池保护性生产规范》，填补业内空白，科学守护600余年古窖池活态传承 [2] - 邛崃全产业链基地项目一期在数字化领域取得进展 [2] 文化传承与社会责任 - "水井坊酒传统酿造技艺"获评"国家级非物质文化遗产"，公司组建"非遗保护委员会"确保技艺传承有序 [2] 行业地位与未来展望 - 公司被视为白酒行业对外开放的成功案例，体现中国对外开放决心与成就 [2] - 以开放包容姿态与帝亚吉欧合作，实现传统与现代融合、本土与国际优势互补 [2]