酒企ESG发展现状 - 酒企早在20世纪90年代末就开始ESG实践，舍得酒业率先提出"生态酿酒"理念，贵州茅台2006年启动"高粱基地"项目探索生态农业 [1] - 2008年《循环经济促进法》推动酒企探索资源循环利用，如酒糟转化为饲料或肥料 [1] - 泸州老窖等酒企已开始参照ESG框架编写CSR报告，ESG指标成为展现可持续发展的主要媒介 [1] 行业ESG标准化进程 - 2021年中国酒业协会发布《酒类企业ESG披露指南（待发布稿）》，首次提供行业披露框架 [2] - 2022-2023年连续发布《中国酒业ESG发展报告》，量化行业发展成果，2024年两项ESG指南正式实施 [2] - 水井坊连续四年发布ESG报告，2024年首次明确2030年碳减排目标，采用"双重重要性"框架优化管理 [2] ESG实践现存问题 - 沪深北交易所强制11家酒企披露ESG报告，但存在信息披露不足、表达不专业、核心理念理解不足等问题 [3] - 环境类议题披露不足，碳排放/水耗等关键指标缺乏定量数据，国际评级机构难以评估 [3] - 国内酒企ESG评级普遍低于国际酒企（如MSCI评级多为B级或CCC级，国际酒企多为A级），主因标准差异与信息不对称 [4] 行业破局方向 - 需通过统一标准、完善治理架构、结合国际标准与本土特色（如"酒糟资源化""非遗传承"议题）提升国际话语权 [5] - 酒企可通过ESG报告增强消费者信任，结合产品线拓展/ESG营销提升品牌溢价，推动理性饮酒文化 [5] - 行业已形成"信息透明—产品创新—溢价转化—文化引导"的消费转化链路，消费者从被动接受转向主动参与 [5]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 25Q1扣非利润表现亮眼，25年期待改革见效，考虑行业处于调整期略调低盈利预测，预计25 - 27年公司收入分别为54.8/58.5/61.8亿元，归母净利润分别为14.2/15.5/16.7亿元，对应PE为15.5X/14.2X/13.2X，维持“买入”评级 [1][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024A公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为52.17/13.41/13.11亿元，同比+5.32%/+5.69%/+7.07%；2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.59/1.90/1.90亿元，同比+2.74%/+2.15%/+23.63% [1] 产品情况 - 24年高档/中档产品营业收入47.64/2.64亿元，同比+1.99%/+29.14%，高档白酒占比同比-1.06pcts至94.74%；24年公司酒类销量/吨价分别同比+6.46%/-3.13%，高档酒销量/吨价分别同比+2.73%/-0.72%，中档酒销量同比+36.11%至0.17万吨；25Q1公司酒类销量/吨价分别同比+18.95%/-13.23%，高档/中档产品营业收入8.51/0.49亿元，同比+6.71%/-34.21%，高档白酒占比同比+3.09个百分点至94.56% [2] 渠道情况 - 24年经销商数量增加6家至61家，经销商平均规模同比-7.02%至8242.88万元/家，全年新开门店数量达10000家；25Q1经销商数量同比减少13家至43家，经销商平均规模同比+34.43%至2092.72万元/家；25Q1新渠道（电商、团购）/批发代理营收分别同比+184.44%/-20.44%，新渠道占比同比+20.27pcts至31.82% [3] 盈利情况 - 24年公司毛利率/净利率分别同比变动-0.40/+0.09pcts至82.76%/25.71%，销售费用率/管理费用率分别同比-1.34/+0.86pcts至25.06%/8.92%；25Q1公司毛利率/净利率分别同比+1.50/-0.12pcts至81.97%/19.84%，销售费用率/管理费用率分别同比-7.56/-0.32pcts至27.50%/9.79%，经营性现金流-5.76亿元，同比-463.23%，合同负债同比/环比-18.67%/-1.40%至9.36亿元；25Q1毛利率提升因高档酒占比提升，费投精准化下销售费用率显著回落，扣非归母净利率实际提升3.35pcts至19.85% [4] 财务预测 - 预计25 - 27年营业收入分别为54.84/58.53/6.183.34亿元，增长率分别为5.13%/6.73%/5.64%；归属母公司净利润分别为14.16/15.47/16.67亿元，增长率分别为5.58%/9.28%/7.77%；EPS分别为2.90/3.17/3.42元/股；市盈率分别为15.49/14.18/13.15；市净率分别为3.32/2.69/2.23；市销率分别为4.00/3.75/3.55；EV/EBITDA分别为7.54/6.68/5.17 [6]

论坛背景与主题 - 2025酒业文化论坛暨酒企可持续发展消费力论坛在北京举办 主题为"可持续酿未来 酒业高质量发展新路径" 聚焦可持续发展规划与跨界资源整合 [1] - 论坛由中国经济传媒协会、中国食品发酵工业研究院指导 北京商报社、深蓝智库·酒业品牌研究院主办 是深蓝媒体智库年度分论坛之一 [3] 行业现状与挑战 - 酒业终端市场动销不足 渠道库存压力形成行业"堰塞湖" 转型已成为生存必答题 [6] - 消费升级推动高品质、个性化酒类需求增长 市场竞争加剧 行业格局重塑 [8] - 欧盟碳关税(CBAM)将于2026年落地 国内酒企面临2030碳达峰硬约束 需加速构建ESG管理能力 [14] 可持续发展实践 - 酒企从生态园区建设、智能酿造技术、全产业链低碳转型到水资源循环利用等多维度践行可持续发展 [5] - 酿酒行业属于"天人共酿"产业 可持续生产与消费相互依存 需减少资源消耗和环境污染 [10] - 西凤酒通过"老五甑工艺"和"酒海陈藏"等传统工艺结合绿色责任 打造特色可持续发展路径 [19] - 富邑集团将可持续发展列为核心战略 通过气候风险分析体系在不同地区采取适应性措施 [21] ESG管理与创新 - ESG从投资端专业议题演变为全产业链竞争要素 酒企需建立"数据治理-信批-审验-评级-提升"全链条管理 [14] - 优布劳从员工环保培训到产品可降解包装 系统性构建消费者可持续认知 [25] - 水井坊探索从生产到消费端的全链条ESG实践 通过绿色低碳与消费者建立情感联结 [29] 行业协同与案例 - 中国乡村发展基金会呼吁酒企共建公益生态 助力乡村文化培育与产业发展 [12] - 深蓝智库发布《ESG视角下酒业可持续消费趋势洞察报告》 推举贵州茅台、五粮液等20余家优秀案例企业 [15][33] - 北京酒类流通行业协会指出白酒行业需推动生态酿酒理念 实现与环境和谐共生 [33]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024A公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为52.17/13.41/13.11亿元（同比+5.32%/+5.69%/+7.07%）；2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.59/1.90/1.90亿元（同比+2.74%/+2.15%/+23.63%） [1] - 考虑行业处于调整期，略调低盈利预测，预计25 - 27年公司收入分别为54.8/58.5/61.8亿元（25 - 26年前值为57.7/63.1亿元），归母净利润分别为14.2/15.5/16.7亿元（25 - 26年前值为15.2/16.9亿元），对应PE为15.5X/14.2X/13.2X，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 产品营收与销售情况 - 24年高档/中档产品营业收入47.64/2.64亿元（同比+1.99%/+29.14%），高档白酒占比同比-1.06pcts至94.74%；25Q1高档/中档产品营业收入8.51/0.49亿元（同比+6.71%/-34.21%），高档白酒占比同比+3.09个百分点至94.56% [2] - 24年公司酒类销量/吨价分别同比+6.46%/-3.13%，其中高档酒销量/吨价分别同比+2.73%/-0.72%，中档酒销量同比+36.11%至0.17万吨；25Q1公司酒类销量/吨价分别同比+18.95%/-13.23% [2] 渠道与市场情况 - 24年经销商数量增加6家至61家，经销商平均规模同比-7.02%至8242.88万元/家；25Q1经销商数量同比减少13家至43家，经销商平均规模同比+34.43%至2092.72万元/家 [3] - 24年聚焦重点市场，新开门店数量达10000家；25Q1新渠道（电商、团购）/批发代理营收分别同比+184.44%/-20.44%，新渠道占比同比+20.27pcts至31.82% [3] 财务指标情况 - 24年公司毛利率/净利率分别同比变动-0.40/+0.09pcts至82.76%/25.71%；销售费用率/管理费用率（含研发费用）分别同比-1.34/+0.86pcts至25.06%/8.92% [4] - 25Q1公司毛利率/净利率分别同比+1.50/-0.12pcts至81.97%/19.84%；销售费用率/管理费用率分别同比-7.56/-0.32pcts至27.50%/9.79%；经营性现金流-5.76亿元，同比-463.23%；合同负债同比/环比-18.67%/-1.40%至9.36亿元 [4] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,953.20|5,216.76|5,484.26|5,853.47|6,183.34| |增长率(%)|6.00|5.32|5.13|6.73|5.64| |归属母公司净利润(百万元)|1,268.80|1,341.03|1,415.84|1,547.21|1,667.43| |增长率(%)|4.36|5.69|5.58|9.28|7.77| |EPS(元/股)|2.60|2.75|2.90|3.17|3.42| |市盈率(P/E)|17.29|16.36|15.49|14.18|13.15| |市净率(P/B)|4.99|4.23|3.32|2.69|2.23| |市销率(P/S)|4.43|4.20|4.00|3.75|3.55| |EV/EBITDA|14.45|11.84|7.54|6.68|5.17| [6]

公司信息变更 - 公司名称曾于1999年和2006年变更，新增英文名称SICHUAN SWELLFUN CO.,LTD[2][3] - 原营业执照号变更为统一社会信用代码9151010072341539XY[2] 公司章程修订 - 取消监事会，修订多项条款，包括法定代表人、高级管理人员定义等[1][3] - 对股份转让、收购、财务资助等作出规定，如董事每年转让股份不超25%[4][5] - 明确股东权利，如查阅账簿、请求撤销决议、提起诉讼等[6][7] - 规定股东会、董事会审议事项及程序，如重大资产交易、担保需股东会审议[10][11] - 规范董事任职资格、辞任、解任及责任承担[18][20] - 明确董事会组成、职责及决策权限，如可决策不超净资产50%的对外投资[20][22] - 规定独立董事任职条件、职责及特别职权[24][25] - 明确审计委员会等专业委员会组成及职责[26][27] - 对利润分配、公积金提取及使用作出规定[29][30] - 规范公司合并、分立、解散、清算等程序[32][34] 其他事项 - 总经理辞任视为同时辞去法定代表人，公司30日内确定新法定代表人[3] - 聘用会计师事务所聘期1年，聘用、解聘由股东会决定[32] - 本次修改公司章程需提交股东大会审议，提请授权经营管理层办理相关手续[37]

保险计划 - 公司拟为董监高买职业责任保险，累计赔偿限额10000万元[1][2] - 承保期限12个月，保费预计36万元以内[3] 组织架构 - 公司拟不再设监事会，职权由董事会审计委员会行使[4] 规则修订 - 公司拟修订完善《股东大会议事规则》[5] 表决情况 - 三项议案表决均3票同意、0票反对、0票弃权，待股东大会审议[3][4][5]

会议情况 - 2025年5月28日召开第十一届董事会2025年第四次临时会议，9位董事参与表决[1] 议案审议 - 审议通过修订《公司章程》等多项议案，部分需提交股东大会审议[1][4][6][7] 选举计划 - 拟于2026年1月1日前完成职工董事选举工作[2] 会议安排 - 审议通过召开2024年年度股东大会的议案[8]

公司章程修订 - 公司拟取消监事会，监事会的职权由董事会审计委员会行使，相应废止《监事会议事规则》[1] - 公司章程中监事会相关条款及其他条款将进行相应修订，以符合《公司法》和《上市公司章程指引》等法律法规[1] - 修订后的公司章程将明确法定代表人职责，规定法定代表人辞任后30日内需确定新的法定代表人[3] 公司治理结构变化 - 公司股东会职权有所调整，不再包含审议批准监事会报告等内容[19] - 股东会可以授权董事会对发行公司债券作出决议，提高了决策效率[19] - 公司对外担保行为的规定更加严格，明确了几种必须经股东会审议通过的担保情形[20] 股东权利与义务 - 股东查阅权范围扩大，连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可以查阅公司会计账簿、会计凭证[9] - 股东会决议效力争议解决机制更加完善，规定相关方应及时向法院提起诉讼[10] - 新增股东会决议不成立的情形，包括未召开会议、未进行表决等四种情况[11] 董事及高管规定 - 董事任职资格条件更加严格，增加被宣告缓刑、被列为失信被执行人等情况不得担任董事[33] - 董事忠实义务条款更加细化，明确禁止自营或为他人经营同类业务等行为[34] - 董事会设职工代表董事1人，由职工民主选举产生，不设职工代表监事[33] 控股股东责任 - 新增控股股东和实际控制人行为规范章节，明确其诚信义务和禁止行为[17] - 控股股东质押股份时应当维持公司控制权和生产经营稳定[18] - 控股股东转让股份需遵守相关限制性规定及承诺[18]

战略委员会实施细则 - 战略委员会由七名董事组成，其中至少包括一名独立董事，成员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事三分之一提名产生 [2][3] - 主要职责包括研究公司中长期发展战略、重大投资与资本运作决策、监督股东会和董事会决议执行情况，并对突发重大事项进行决策 [2][4] - 委员会会议需三分之二以上委员出席，决议需全体委员过半数通过，董事会拥有否决权 [9][15] 提名委员会实施细则 - 提名委员会由五名董事组成且独立董事占多数，负责董事及高级管理人员的遴选、审核及提名建议 [10][11] - 选任程序包括广泛搜寻候选人、资格审查、征求被提名人同意，并向董事会提交建议材料 [11][12] - 会议每年至少召开一次，决议需全体委员过半数通过，董事会拥有否决权 [12][13] 薪酬与考核委员会实施细则 - 委员会由五名董事组成且独立董事占多数，负责制定董事及高级管理人员的薪酬政策、考核标准及股权激励计划 [14][15] - 人力资源部门提供财务指标、岗位职责及绩效数据作为决策依据，委员会审议后报董事会批准 [18][19][20] - 会议每年至少召开一次，涉及成员议题时需回避，决议需全体委员过半数通过 [20][21] 审计委员会实施细则 - 审计委员会由四名董事组成且独立董事占多数，至少一名为会计专业人士，负责财务报告审阅、内外部审计监督及内部控制评估 [24][25] - 每年至少与外部审计机构单独沟通一次，审阅内审报告并督促整改，评估内控有效性 [25][26][27] - 会议每季度至少召开一次，决议需全体委员过半数通过，董事会拥有否决权 [29][30]

公司治理调整 - 公司拟为董事、监事和高级经理购买职业责任保险，累计赔偿限额为10,000万元，预计保险费36万元以内 [2] - 投保人为四川水井坊股份有限公司，保险人为中国平安财产保险股份有限公司，承保期限12个月 [2] - 保险责任包括民事赔偿金、行权响应费用、危机管理费用和法律服务费用 [2] 公司章程修订 - 公司拟取消监事会设置，监事会的职权将由董事会审计委员会行使 [3] - 《监事会议事规则》将相应废止，公司章程中监事会相关条款将进行修订 [3] - 修订事项需提交股东大会审议 [3] 议事规则修订 - 公司拟对《股东大会议事规则》进行修订和完善 [4] - 修订依据包括《公司法》、《上市公司章程指引》和《上市公司股东会规则》等法规 [4] - 修订议案已获监事会全票通过，需提交股东大会审议 [4]