核心观点 - H1业绩呈现分化态势 消费建材领域三棵树展现强劲alpha 水泥行业受益成本下降实现净利润逆势高增 [4][6][7] - 消费建材行业困境反转端倪已现 涂料行业竞争趋缓 防水等行业在龙头企业带领下有望实现困境反转 [7] - 水泥行业8月起部分区域开始提价 下半年供需或有改善支撑价格回升 板块具备高股息配置逻辑 [8] 消费建材业绩分析 - 1H2025消费建材企业收入普遍下滑：三棵树/东方雨虹/科顺股份/兔宝宝Q2收入增速分别为-0.2%/-5.6%/-8.1%/-2.5% [6][7] - 三棵树毛利率显著提升：Q1/Q2毛利率同比增加2.7/4.3个百分点 主要得益于高毛利业务拓展和钛白粉价格下行 [6][7] - 费用控制成效显著：三棵树/东方雨虹销售费用率同比降低0.9/0.9个百分点 管理费用率同比降低0.1/0.4个百分点 [6][7] - 业绩表现分化明显：三棵树Q1/Q2业绩同比大幅增长123%/103% 兔宝宝H1业绩稳健同比增长10% [6][7] 水泥行业表现 - 行业产量持续下滑：上半年水泥产量同比下降4.3% 为2010年以来同期最低水平 [6][7] - 头部企业收入下降但毛利率提升：海螺水泥/华新水泥/上峰水泥/天山股份收入同比变化-9.4%/-1.2%/-5.0%/-9.4% 毛利率分别同比+6.3/+5.3/+6.4/+7.1个百分点 [6][7] - 吨毛利大幅改善：海螺/华新/上峰/天山吨毛利同比增加17.2/35.1/14.7/27.3元/吨 [6][7] - 吨净利实现增长：海螺/华新/上峰/天山吨净利同比增加9.1/12.8/12.2/10.3元/吨 [6][7] 行业趋势与展望 - 消费建材行业出现积极信号：立邦率先提价带动涂料行业竞争趋缓 三棵树 嘉宝莉等跟进价格调整 东方雨虹 科顺股份发布提价函 [7] - 企业风险逐步出清：三棵树计提风险基本释放 兔宝宝截至2025H1单项计提达95% 东方雨虹/科顺股份应收账款风险大部分已处理 [7] - 水泥价格出现回升迹象：8月起长三角停窑15天 河南停窑20天 贵州Q3计划错峰20天 多地尝试推涨价格 [8] - 水泥价格连续上涨：8月第二周至第四周水泥价格环比分别上涨0.2%/0.7%/0.5% 反内卷政策支撑下价格有望企稳回升 [8] 投资建议 - 重点推荐消费建材企业：三棵树 兔宝宝 东方雨虹 科顺股份 [7] - 重点推荐水泥企业：海螺水泥 华新水泥 建议关注上峰水泥 天山股份 [8] - 水泥板块具备高股息配置逻辑 PE和PB均处于底部 [8]

威胜信息 - 8月中标4个项目 金额合计8553.77万元 占公司2024年度营业总收入的3.12% [1] 龙旗科技 - 股东苏州顺为拟减持不超过1919.16万股 即不超过公司总股本的4.09% [1] 国药现代 - 全资子公司获得注射用尼可地尔药品注册证书 主要用于治疗不稳定型心绞痛 [3] 上汽集团 - 8月整车销量36.34万辆 同比增长41.04% 其中新能源汽车销量12.98万辆 同比增长49.89% [5] 顾家家居 - 拟投资11.24亿元建设印尼自建基地项目 计划于2025年三季度启动 总体建设周期为4年 [6] 三星医疗 - 子公司签订埃及智能表项目合同 金额总计5880万美元 约合4.19亿元 [7][8] 朗博科技 - 拟每股现金红利为0.09元 股权登记日为2025年9月8日 [10] 北汽蓝谷 - 子公司8月销量13530辆 同比增长3.47% 本年累计销量90962辆 同比增长74.70% [12] 祥和实业 - 签订4亿元铁路扣件系统零部件买卖合同 涉及新建西安至重庆高速铁路安康至重庆段等项目 [13] 恒瑞医药 - 子公司HRS9531注射液上市许可申请获受理 用于肥胖或超重成人的长期体重管理 [14] 华鲁恒升 - 部分生产装置停车检修已完成 恢复正常生产 [16] 上海医药 - 盐酸维拉帕米注射液通过仿制药一致性评价 用于快速阵发性室上性心动过速的转复 [18] 上海建工 - 债务融资工具获准注册 注册额度2年内有效 [20] 康力电梯 - 终止出售全资子公司广东康力电梯有限公司的全部股权 交易金额为3.43亿元 [21] 时代万恒 - 聘任李志聪为副总经理 任期三年 [22] 汉马科技 - 8月货车销量1051辆 同比增长58.05% 其中电动中重卡销量943辆 同比增长114.81% [24] 温州宏丰 - 子公司获得实用新型专利证书 专利名称为一种用于防止铜箔表面带液的伺服调节装置 [26] 一彬科技 - 获得新能源车企项目定点 预计全生命周期总销售金额约为2.43亿元 预计2026年第一季度量产 [28] 星环科技 - H股发行备案申请材料获中国证监会接收 [30] 微芯生物 - 副总经理张丽滨辞职 [31] 众鑫股份 - 非独立董事宋锐辞职 [32] 长城军工 - 副董事长高申保辞职 [34][35] 九强生物 - 获4项发明专利证书 涉及偶联物的制备方法及在检测试剂中的用途 [36] 美农生物 - 全资子公司变更注册地址 [37] 旷达科技 - 筹划控制权变更 股票停牌 控股股东拟转让26%-29%的股份给某国有控股企业 [38] 华润双鹤 - 全资子公司氯化钾注射液药品补充申请获批准 用于治疗和预防低钾血症 [40] 皖维高新 - 间接控股股东拟发生变更 控股股东正在筹划与其他省属企业集团的重组事项 [42] 创新新材 - 山东创新集团等持股比例从54.11%减少至49.81% 减少4.29% [43] 申联生物 - UB-221注射液II期临床研究已完成全部145例受试者入组 [44] 迈威生物 - 两款地舒单抗注射液获得巴基斯坦上市许可 9MW0311用于治疗绝经后妇女骨质疏松症 9MW0321用于治疗骨巨细胞瘤 [45] - 9MW3811注射液临床试验申请获受理 用于病理性瘢痕适应症 [47] - 重新递交H股发行并上市的申请 [49] 远达环保 - 拟购买长洲水电64.93%股权 并计划募集配套资金总额不超过50亿元 [50] 茂化实华 - 向银行申请不超过1亿元综合授信额度 授信期限不超过三年 [50] - 拟定增募资不超过5.32亿元 用于补充流动资金 [52] 华虹公司 - 拟购买华力微97.5%股权并募集配套资金 股票复牌 [54] 福田汽车 - 获得3482.8万元政府补助资金 占公司2024年度经审计的归属于上市公司股东净利润的43.24% [55] 欧林生物 - 拟收购控股子公司新诺明生物15%股权 [56] 高能环境 - 实控人拟减持不超过4569.7万股公司股份 不超过公司总股本的3% [56] 华新水泥 - 筹划境外子公司分拆上市 [57] 军信股份 - 孙公司签订固废科技处置发电项目投资协议 规划生活垃圾处理规模不少于2000吨/日 预计投资不少于1450亿坚戈 约合2.8亿美元 [58] 东芯股份 - 拟2.11亿元向上海砺算增资 增资完成后将持有上海砺算约35.87%的股权 [59] 美凯龙 - 副总经理车国兴辞任 [60] 隆平高科 - 非独立董事张坚辞职 [61] 沪电股份 - 高管拟减持不超过16.04万股公司股份 占公司目前总股本的比例约0.0083% [62] 藏格矿业 - 拟每10股派发现金红利10元 合计拟派发现金红利15.69亿元 [64] 盛视科技 - 取得多项授予发明专利权通知书 涉及五项发明专利 [66] 金埔园林 - 股东金麟合伙减持167.63万股公司股份 减持比例为0.9113% [67][68] 麦克奥迪 - 麦克奥迪控股有限公司增持后持有公司股份7761.16万股 占公司总股本的比例为15% [68] 钢研纳克 - 公司基本面近期未发生重大变化 [69] 中国稀土 - 不存在应披露而未披露的重大事项 [71]

员工持股计划资金 - 2025年核心员工持股计划第三期资金3920.68万元来自2025年度长期激励薪酬[2] 持股计划股票情况 - 截至2025年8月31日累计买入2145706股，占总股本0.1032%[2] - 截至2025年8月31日成交均价11.99元/股，金额2573.17万元[2] 持股计划时间安排 - 存续期不超60个月，锁定期12个月[2] - 所获股票分三期解锁，比例30%、30%、40%[3]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 華新水泥股份有限公司 呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06655 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 734,720,000 | RMB | | 1 RMB | | 734,720,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 734,720,000 | RMB | | 1 RMB | | 734,720,000 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | ...

核心员工持股计划资金 - 2025 年核心员工持股计划资金 3920.68 万元来自 2025 年度长期激励薪酬[6] 持股计划股票买入情况 - 截至 2025 年 8 月 31 日累计买入 2,145,706 股，占总股本 0.1032%[6] - 截至 2025 年 8 月 31 日成交均价 11.99 元/股，金额 2573.17 万元[6] 持股计划时间安排 - 存续期不超 60 个月，锁定期 12 个月[6] - 所获股票分三期解锁，比例 30%、30%、40%[7] 计划审议情况 - 2023 年相关议案经董事会和股东大会审议通过[5] - 2025 年本期计划经董事会审议通过[5]

板块整体表现 - 9月1日水泥板块整体上涨0.55%，领先个股为华新水泥（涨3.43%）[1] - 当日上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格变动 - 华新水泥收盘价16.28元，涨幅3.43%，成交量43.71万手，成交额7.09亿元[1] - 塔牌集团收盘价9.17元，涨幅2.69%，成交量26.41万手，成交额2.38亿元[1] - 上峰水泥跌幅最大达2.01%，收盘价8.78元，成交量14.51万手[2] - 海螺水泥收盘价24.31元，微跌0.16%，成交额9.91亿元为板块最高[2] 资金流向分析 - 水泥板块主力资金净流出1.91亿元，游资资金净流出3492.76万元，散户资金净流入2.26亿元[2] - 塔牌集团主力净流入1793.83万元，占比7.54%，游资净流入751.68万元[3] - 华新水泥主力净流出2714.93万元，占比3.83%，游资净流出3467.23万元[3] - 天山股份主力净流入1566.23万元，占比3.71%，游资净流出480.28万元[3] - 青松建化游资净流入2188.21万元，占比6.02%，主力净流入734.30万元[3] 交易活跃度 - 西藏天路成交量88.57万手居首，成交额12.83亿元[2] - 华新水泥成交额7.09亿元位列第二，海螺水泥成交额9.91亿元位列第一[1][2] - 四方新材成交量最低仅3.12万手，成交额4252.48万元[1]

投资评级 - 维持买入-A评级 [5] - 12个月目标价17.88元，较当前股价15.74元存在13.6%上行空间 [5] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润同比高增51.05%至11.03亿元，主要受益于水泥业务销售均价提升、海外业务增长及生产成本优化 [1][2] - 海外业务成为重要增长引擎，营收占比提升至25.37%，贡献归母净利润5.88亿元（同比+17.1%） [3] - 公司持续推进国际化战略，完成多项海外产能并购与扩建，并计划分拆境外子公司至海外上市 [3][10] - 骨料业务毛利率维持47.91%高位，混凝土业务毛利率提升1.51个百分点，一体化布局增强盈利韧性 [8][9] - 盈利能力显著改善，销售毛利率提升5.27个百分点至28.92%，净利率提升2.43个百分点至8.72% [9] 财务表现 - 2025H1营收160.47亿元（同比-1.17%），其中国内水泥营收50.24亿元（同比-1.26%），海外水泥营收41.28亿元（同比+15.37%） [1][2][3] - 水泥业务吨毛利98元/吨（同比+35元/吨），毛利率29.74%（同比+9.03个百分点） [2] - 经营性现金流净额16.24亿元（同比-6.17%），所得税费用6.25亿元（同比+94%） [9] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为27.20/30.90/34.49亿元，对应PE 12.0/10.6/9.5倍 [11][13] 业务细分 **水泥业务** - 总销量2774万吨（同比-2.63%），销售均价330元/吨（同比+26元/吨） [2] - 国内销量1934.82万吨（同比-7.38%），均价260元/吨（同比+15元/吨） [2] - 海外销量838.84万吨（同比+10.41%），均价492元/吨（同比+21元/吨） [3] **骨料与混凝土业务** - 骨料销量7605万吨（同比+6.33%），均价36元/吨（同比-5元/吨），毛利率47.91% [8] - 混凝土销量1325万方（同比-9.88%），均价261元/方（同比-7元/方），毛利率13.12% [8] 海外拓展进展 - 非洲营收21.36亿元（同比+21.51%），亚洲营收22.04亿元（同比+12.14%），美洲新市场营收1.56亿元 [3] - 赞比亚、南非生产线改造完成，马拉维、莫桑比克新产线建设中 [3] - 收购豪瑞尼日利亚资产，获得1060万吨/年水泥产能及40万方/年混凝土产能 [3] - 境外资产整合拟分拆至海外上市，提升全球融资与并购能力 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收360.27/393.43/428.37亿元，增速5.29%/9.21%/8.88% [11][13] - 2026年12倍PE对应目标价17.88元，当前股价15.74元 [5][11] - 每股收益预测：2025E 1.31元、2026E 1.49元、2027E 1.66元 [13]

分拆上市目的和意义 - 公司拟将全部实际开展生产经营的境外资产整合至新设境外子公司并分拆至境外交易所上市 [2][3] - 分拆上市旨在拓宽融资渠道、开放整合资源并提升公司整体经营能力 [2][3] - 该举措有助于增强子公司境外资本市场融资及并购竞争力，支持公司建设全球领先跨国建材企业的战略目标 [3] 分拆资产范围与业务构成 - 拟整合资产涵盖水泥制造销售、水泥技术服务、商品混凝土与骨料产销以及水泥窑协同处置废弃物等环保业务 [4] - 分拆子公司将由公司或其附属公司直接设立 [4] - 分拆后公司仍保持对境外资产的控制权，子公司继续纳入合并报表范围 [2][3] 分拆方案实施进展 - 具体方案尚在论证推进过程中，需履行内部决策程序及外部机构审批 [5][7] - 公司需满足《上市公司分拆规则（试行）》等法规要求，后续将提交董事会及股东会审议 [5][7] - 因涉及大量内外部沟通，公司提前披露筹划事项以应对信息保密难度 [2][5]

收购交易概述 - 华新水泥成功收购尼日利亚拉法基非洲股份有限公司83.81%股权 交易对价7.73亿美元 [1] - 收购后公司成为目标公司第一大股东 交易于8月29日完成 [1] 目标公司业务规模 - 目标公司为尼日利亚知名上市企业 当前市值约14亿美元 [1] - 拥有四家大型水泥工厂 水泥年产能达1060万吨 [1] - 业务覆盖水泥、混凝土、骨料及环保处理等一体化业务 [1] 市场反应与战略意义 - 收购信息发布后获得当地投资者广泛支持 [1] - 此次收购是公司海外发展的里程碑事件 [1]

股价表现 - 华新水泥H股绩后涨超4% 截至发稿涨3.81%至13.64港元 成交额达1.5亿港元[1] 中期财务业绩 - 营业收入160.47亿元 同比减少1.17%[1] - 归属于母公司股东净利润11.03亿元 同比大幅增长51.05%[1] - 基本每股收益0.53元[1] 业绩驱动因素 - 水泥产品平均售价同比上涨推动利润增长[1] - 海外业务持续稳定增长贡献业绩[1] - 成本管控措施有效降低生产成本[1] 产品销售情况 - 水泥及商品熟料总销量2773.66万吨 同比下滑2.63%[1] - 海外水泥及商品熟料销量838.84万吨 同比增长10.41%[1] - 骨料销量7605.26万吨 同比增长6.33%[1] - 混凝土销量1324.80万方 同比下降9.88%[1] 资本运作计划 - 拟整合全部境外资产至新设立的境外子公司[2] - 计划将新子公司分拆至境外证券交易所上市[2] - 旨在拓宽融资渠道并开放整合资源[2] - 通过分拆上市提高公司经营能力[2]