行业整体表现 - 2025年上半年券商基金分仓佣金收入42.84亿元，较2024年同期的66.18亿元下降35.27% [1][2] - 同期基金股票交易额达11.62万亿元，同比增长22.84% [2] - 佣金率从2024年上半年的万分之6.998降至2025年上半年的万分之3.688，降幅达47% [1] - 2024年全年券商分仓佣金收入106.52亿元，较2023年的164.66亿元下降35%，较2021年巅峰期的220亿元显著缩水 [1] 头部券商排名变化 - 中信证券以3.12亿元分仓佣金维持行业第一，但同比下降35.93% [3] - 合并后的国泰海通证券排名从第七跃升至第二，佣金收入2.76亿元，同比仅微降0.13% [2][3] - 广发证券、长江证券、华泰证券分列第三至第五，佣金分别为2.44亿元(-35.73%)、2.28亿元(-30.41%)、2.14亿元(-20.99%) [3][4] - 前十名中浙商证券排名上升3位至第七，佣金1.65亿元(-5.94%) [3][6] 中小券商异军突起 - 国联民生证券佣金1.79亿元，同比大幅增长138.83%，排名第六 [3][6] - 华源证券佣金0.48亿元，同比暴涨2149.66%，排名从54位跃升至28位 [7][9] - 华福证券佣金0.86亿元，同比增长308.19%，排名上升12位至22名 [7][9] - 国海证券佣金1.07亿元(+0.26%)，排名上升5位至17名 [7][9] 政策影响与行业转型 - 2024年7月实施的基金交易费用新规规定被动股票型基金佣金率不得超过万分之2.62，其他类型不得超过万分之5.24 [4] - 新规要求分仓佣金仅可用于研究服务，不得与基金销售挂钩 [4] - 券商研究业务转向多维度发展，包括对外服务机构、对内赋能业务部门及加强政策智库功能 [4] - 头部券商如中信证券明确将提升研究能力、扩大研究影响力作为下半年重点方向 [4]

中美经贸关系 - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国 与美国财政部 商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈 围绕落实中美两国元首通话共识 就中美经贸关系 落实中美经贸会谈共识等问题进行交流沟通 [1] - 美国商务部将英特尔半导体（大连）有限公司 三星中国半导体有限公司以及SK海力士半导体（中国）有限公司移出"经验证最终用户"授权名单 中方将采取必要措施维护企业正当权益 [2] 资本市场政策 - 证监会主席吴清强调将持续巩固资本市场回稳向好势头 以深化投融资综合改革为牵引 加快推进新一轮资本市场改革开放 不断增强市场吸引力和包容性 积极倡导长期投资 价值投资 理性投资理念 [3] - 中央汇金投资有限责任公司及其子公司等"国家队"合计持有股票ETF市值1.28万亿元 较去年底增加近23% [5] 宏观经济数据 - 8月份制造业采购经理指数为49.4% 较上月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 比上月上升0.2个百分点 高于临界点 非制造业继续保持扩张 [4] - 工业和信息化部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 明确2025-2026年钢铁行业年均增长4% [7] 科技与半导体行业 - 阿里云一云多芯支持国产供应链 但采购寒武纪15万片GPU的消息不实 [6] - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 9月1日起停牌不超过10个交易日 [9] - 华虹公司拟发行股份及支付现金方式购买华力微97.5%股权并募集配套资金 [9] - 东芯股份拟以自有资金约2.11亿元增资上海砺算 持股比例将达35.87% [12] - 思泉新材液冷散热产品正处于送样测试阶段 [15] 企业投资与并购 - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通部分股权 涉及光模块行业 [10] - 国轩高科拟不超40亿元投建新型锂离子电池（20GWh）智造基地项目 [10] - 汇金股份拟现金收购库珀新能20%股权 预计构成重大资产重组 [10] - 泰凌微拟收购磐启微100%股权 [10] - 特变电工中标沙特电力公司超高压 高压电力变压器及电抗器本地化采购项目 [16] - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 中标金额约40亿美元 [16] - 航天宏图与客户A签署卫星及地面系统采购合同 合同总价款为9.9亿元 [18] 企业业绩表现 - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [13] - TCL科技上半年净利润18.83亿元 同比增长89.26% [13] - ST华通上半年净利润26.56亿元 同比增长129% [13] - 领益智造上半年净利润同比增长35.94% 拟10派0.2元 [13] - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [13] - 澜起科技上半年净利润增长95.41% 拟每10股派2元 [13] - 云南白药上半年净利润同比增长14% [13] - 豪威集团上半年净利润同比增长48.34% [13] - 海立股份上半年净利润同比增长694% [13] - 国泰海通上半年净利润同比增长214% [13] - 广发证券上半年净利润同比增长48.31% [13] - 中国稀土上半年净利润1.62亿元 同比扭亏为盈 [11] - 百济神州上半年净利润4.5亿元 同比扭亏为盈 [11] - 麦格米特上半年净利润同比下降44.82% [14] - 泸州老窖上半年净利润76.63亿元 同比下降4.54% [14] - 中国神华上半年净利润246.41亿元 同比下降12% [14] - 长飞光纤上半年净利润2.96亿元 同比下降21.71% [14] - 万通发展上半年净亏损2804.11万元 [14] - 古井贡酒上半年净利润36.62亿元 同比增长2.49% [17] 资本市场动态 - 微信平台将持续深化治理 对无资质违规荐股 编造传播虚假信息 诱导用户投资或实施诈骗的内容采取限制流量 固定粉丝增长 暂停营利权限 禁言 封号等梯度性处置措施 [8] - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票 [17] - 中国重工股票将于2025年9月5日终止上市 [19] - 华胜天成董事王维航及监事钱继英拟减持不超过0.9984% [20] - 美股三大指数上周五集体收跌 纳指跌1.15% 8月累涨1.58% 标普500指数跌0.64% 8月累涨1.91% 道指跌0.2% 8月累涨3.2% 标普500指数和道指连涨4月 纳指连涨5月 [21] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数收涨1.55% 8月份累涨6.03% 录得月线4连涨 阿里巴巴涨近13% 创2023年3月以来最佳单日表现 [21] - 美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法 认为超越其职权范围 [22] - 阿里巴巴2026财年第一季度营收2476.5亿元 同比增长2% 第一财季调整后EBITDA 457.4亿元 将大规模投资人工智能和日常生活服务消费领域 过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元 [23]

行业整体业绩 - 2025年上半年A股42家上市券商营业收入合计2518.66亿元，同比增长11.37% [1][2] - 归母净利润合计1040.17亿元，同比增长65.08% [1][2] - 行业业绩回暖主要受益于资本市场整体回升 [3] 头部券商表现 - 中信证券以330.39亿元营收位列行业第一 [2] - 国泰海通以238.72亿元营收排名第二 [2] - 国泰海通以157.37亿元归母净利润首次超越中信证券位列首位 [3] - 国联民生营收同比大增269.4%至40.11亿元 [2] - 华西证券和国联民生归母净利润同比增幅均超1000% [3] 业务板块分析 - 自营业务净收入合计1123.54亿元，同比增长53.53% [4] - 中信证券自营业务净收入190.52亿元，同比增长62.42% [4] - 经纪业务净收入合计634.54亿元，同比增长43.98% [4] - 中信证券经纪业务净收入64.02亿元排名第一 [4] - 投行业务收入155.3亿元，同比增长18.11% [7] - 财富管理业务成为多家券商增长亮点 [6] 市场环境因素 - 上半年A股日均成交额1.61万亿元，同比上涨63.87% [5] - 上证指数、深证成指、创业板指分别上涨2.76%、0.48%、0.53% [5] - 结构性牛市推动券商自营与经纪业务收入提升 [3][5] 重点公司业务亮点 - 国泰海通财富管理业务收入97.72亿元，同比增长92% [6] - 中金公司财富管理产品规模近4000亿元，买方投顾规模近1000亿元 [6] - 中金公司港股IPO主承销规模市场第一 [7] - 国泰海通境内证券主承销额7081.82亿元，同比增长19% [7] 行业发展趋势 - 行业呈现专业化、头部化、个性化趋势 [1][8] - 马太效应持续增强 [1][8] - 多家券商提出打造一流投行目标 [7][8] - 中证全指证券公司指数年内涨幅达12.45% [8]

经纪业务整体表现 - 上市券商经纪业务合计净收入超630亿元 同比增长超43% [1] - 全行业150家券商代理买卖证券业务净收入合计688.42亿元 同比增长48.22% [2] - 42家上市券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元 同比增长43.98% [2] 市场环境支撑因素 - 上证综指上半年累计涨幅2.76% 创业板综指累计上涨8.78% [2] - 股票基金日均交易规模达1.61万亿元 同比增长63.87% [2] - 新增开户数达1260万户 [2] 头部券商收入排名 - 中信证券经纪业务手续费净收入64.02亿元居首 同比增长31.2% [3] - 国泰海通收入57.33亿元位列第二 [3] - 广发证券39.21亿元 华泰证券37.54亿元 招商证券37.33亿元 中国银河36.47亿元 [3] 券商增长表现分化 - 所有上市券商经纪收入均实现同比增长 且增幅均超15% [2] - 国联民生同比增长223.77%居增速首位 [3] - 国泰海通同比增长86.27% 国信证券65.19% 国金证券56.67% 华林证券51.8% 财达证券50.18% [3] 财富管理转型进展 - 中信证券财富管理客户超1650万户 托管客户资产规模超12万亿元 [4] - 中信金融产品保有规模6000亿元 买方投顾资产1100亿元 配置型FOF100亿元 [4] - 中金公司产品保有规模近4000亿元 买方投顾产品近1000亿元 [5] - 中金公司管理939万客户 账户资产总值约3.4万亿元 [5] 业务转型战略方向 - 券商将买方投顾体系建设作为转型核心 [4] - 监管层引导金融机构回归"以客户为中心"的买方业务本源 [4] - 中信证券境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长 [4] - 中金公司通过全渠道、多场景获客模式满足客户多元化资产配置需求 [5]

报告导读： 8/25-8/29 ，全球股市整体小幅上涨， A 股继续领涨。创业板指 / 科创 50 涨幅逾 7% 。 COMEX 白银价格上涨 6.7% 。人民币兑美元显著升值。 CFETS 即期汇 率升至 7.133。 跨资产比较：风险资产表现分化，贵金属强势领跑。上周，（ 1 ）资产表现： 贵金属表现亮眼， COMEX 白银大幅上涨 6.7% ；工业金属延续回暖，原油 涨势趋缓。权益市场方面，新兴市场表现突出，巴西、 A 股和越南涨幅居前；美股保持韧性，欧股与港股承压回调。人民币兑美元明显升值，债券市场整体 企稳， REITs 止跌回升。 （ 2 ）相关性： 1 年滚动相关系数显示， A 股与港股、美股与日股、 A 股与南华商品间较强正相关。 A 股与中国国债较强负相 关。 A 股与沪金、美元、 REITs 、印股间弱相关。从边际看，与上上周相比， A 股与港股间正相关性减弱；与商品间正相关性增强。 （ 3 ）相对价值： A 股风险溢价有所回落；美股风险溢价边际上升，但仍处低位。金油比上升，金铜比与金银比下降。 权益：整体小幅上涨，创业板指 / 科创 50 领涨。 上周，全球权益市场整体小幅上涨，但涨幅继 ...

重要提醒 报告导读： SAR 指标和情绪模型继续维持正向信号，均线强弱指数在经历了上周上半周 的下行后，有所下降，出现了新的上行空间。因此，我们认为，下周市场将延续涨势。 下周 （ 20250901-20250905 ，后文同） 市场观点： 下周市场将延续涨势 。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.26 ，低 于前一周（ 1.73 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 1.26 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 0.66 ，高于前一周（ 0.64 ），投资者对上证 50ETF 短期走势乐观程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 1.67% 和 2.58% ，处于 2005 年 以来的 83.35% 和 90.49% 分位点，交易活跃度有所上升。事件驱动上， 1. 上周美股市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收 益率分别为 -0.19% 、 -0.1% 、 -0.19% 。根据 Wind ，美国 7 月核心 PCE 物价指数同比升 2.9% ，为 2025 年 2 月以来新 ...

报告导读： A 股领涨全球，人民币汇率快速升值，美元指数在降息预期的催化中下行，黄 金再度突破 3400 美元。初请失业金人数表明美国就业市场依然具有韧性，但消费者支出 下滑、通胀预期上升意味着滞胀预期未消，多位联储官员继续为 9 月降息吹风。 全球大类资产表现： 美国经济： 欧洲经济： 海外政策： 风险提示： 海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性。 上周（ 2025.8.25-2025.8.29 ），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。其中，上证指数上涨 0.8% ，新兴市场股票指数下跌 0.6% ，日 经 225 指数上升 0.2% ，发达市场股票指数下跌 0.4% ，标普 500 指数下跌 0.1% ，恒生指数下跌 1.0% 。 大宗商品大多上涨。其中，IPE布油期货上涨0.5%，伦敦金现上涨2.2%，标普-高盛商品指数上涨0.9%，南华商品指数下跌0.2%，COMEX铜上涨 0.9%。 美元与上周表现基本持平，美元指数全周收涨0.1%。10年美债利率较上周略有下降，由4.26%回落至4.23%。 美国新建住房销售同比增速回落，环比回升，标普 /CS 房价指数同比有所回落。 进口拖累降低， ...

停复牌 - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 股票停牌 [1] - 华虹公司拟发行股份及支付现金方式购买华力微97.5%股权并募集配套资金 股票复牌 [2] - 泰凌微拟收购磐启微100%股权 双方同属低功耗无线物联网芯片设计领域 业务协同性高 股票复牌 [2] 并购重组 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 补强连接、音频及低功耗能力 打造"感知+计算+连接"一体化SoC自研IP平台 [3] - 汇金股份拟现金收购库珀新能20%股权 预计构成重大资产重组 [3] 回购 - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票 [4] - 恺英网络拟1亿元-2亿元回购股份 [4] 投资合作与经营状况 - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通部分股权 涉及光模块行业 [5] - 智洋创新拟2000万元设立全资子公司智洋灵动 推动具身智能技术创新 [6] - 昀冢科技拟定增募资不超8.76亿元 投向芯片插入集成（CMI）元件技改扩建项目 [6] - 特变电工中标沙特电力公司超高压、高压电力变压器及电抗器本地化采购项目 [8] - 天宇股份子公司制剂产品首次获得美国FDA批准文号 [8] - 麦格米特积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统创新设计与合作建设 [8] - 航天宏图与客户A签署卫星及地面系统采购合同 总价款9.9亿元 [8] - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 中标金额约40亿美元 [8] - 华新水泥筹划境外子公司分拆上市 [8] 业绩表现 - 赛力斯2025年上半年净利润29.41亿元 同比增长81.03% [8] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [8] - 澜起科技上半年净利润11.59亿元 同比增长95.41% [8] - 盐湖股份上半年净利润25.15亿元 同比增长13.69% 4万吨/年锂盐项目预计9月底试车 [8] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% 已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGXThor生态系统 [9] - 天齐锂业上半年净利润8441万元 同比扭亏为盈 [10] - 中国稀土上半年净利润1.62亿元 同比扭亏为盈 [10] - 百济神州上半年净利润4.5亿元 同比扭亏为盈 [10] - 国轩高科上半年净利润3.67亿元 同比增长35.22% 拟不超40亿元投建20GWh新型锂离子电池智造基地项目 [10] - 领益智造上半年净利润9.30亿元 同比增长35.94% [10] - 申万宏源上半年净利润42.84亿元 同比增长101% [10] - 中泰证券上半年净利润7.11亿元 同比增长77.26% [10] - 国泰海通上半年净利润157.37亿元 同比增长213.74% [10] - 中国船舶上半年净利润29.46亿元 同比增长108.59% [10] - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [10] - TCL科技上半年净利润18.83亿元 同比增长89.26% [10] - ST华通上半年净利润26.56亿元 同比增长129% [10] - 闻泰科技上半年净利润4.74亿元 同比增长237.36% [10]

行业整体表现 - 2025年上半年券商分仓佣金收入42.84亿元 较2024年同期的66.18亿元下降35.27% [2][4] - 基金股票交易额11.62万亿元 同比增长22.84% [2][4] - 佣金费率从2024年上半年的万分之6.998降至万分之3.688 降幅达47% [2] - 行业佣金收入从2021年巅峰期超220亿元持续下滑 2024年全年收入106.52亿元较2023年164.66亿元下降35% [2] 头部券商排名变化 - 中信证券以3.12亿元佣金保持首位 但同比下降35.93% [4][5][6] - 国泰海通证券合并后排名从第七跃升至第二 佣金2.76亿元基本持平 [4][5] - 广发证券被挤至第三 佣金2.44亿元同比下降35.73% [5][6] - 前十名券商中华泰证券排名上升1位至第五 浙商证券上升3位至第七 [5][6] 中小券商异军突起 - 国联民生证券佣金1.79亿元同比大增138.83% 排名第六 [5][9] - 华源证券佣金0.48亿元同比暴涨2149.66% 排名上升26位至28名 [10][12] - 华福证券佣金0.86亿元增长308.19% 排名上升12位至22名 [10][12] - 国海证券佣金1.07亿元实现正增长 排名上升5位至17名 [10][12] 政策与行业转型 - 2024年7月实施新规要求被动股票型基金佣金费率不超过万分之2.62 其他类型不超过万分之5.24 [6] - 新规规定佣金分仓仅限研究服务 不得与基金销售挂钩 [6] - 券商研究所转向多维度服务 包括对外服务机构、对内赋能及政策智库功能 [6] - 头部券商如中信证券明确将提升研究能力、扩大影响力 实现境内外业务模式统一 [7]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年A股42家直接上市券商营业收入合计2518.66亿元 同比增长11.37% 归母净利润合计1040.17亿元 同比增长65.08% [1][3] - 国泰海通归母净利润157.37亿元位列行业第一 中信证券137.37亿元紧随其后 [4] - 华西证券归母净利润同比增幅达1195.02% 国联民生同比增长1185.19% 天风证券实现扭亏为盈 [4] 头部券商营收排名 - 中信证券以330.39亿元营业收入位居榜首 国泰君安238.72亿元排名第二 [2][3] - 华泰证券162.19亿元 广发证券153.98亿元 中国银河137.47亿元 中金公司128.28亿元营收均超百亿 [2][3] - 国联民生营收同比增速达269.4% 实现40.11亿元收入 [3] 自营业务表现 - 42家券商自营业务净收入合计1123.54亿元 同比增长53.53% [5] - 中信证券自营收入190.52亿元（同比+62.42%） 国泰海通93.52亿元（同比+89.58%） 中国银河73.99亿元（同比+50.24%） [2][5] - 长江证券 国联民生 华西证券 浙商证券自营收入均实现翻倍增长 [5] 经纪业务表现 - 经纪业务净收入合计634.54亿元 同比增长43.98% [5] - 中信证券64.02亿元排名第一 国泰海通57.33亿元 广发证券39.21亿元分列二三位 [2][5] - 共19家券商经纪业务净收入超10亿元 [5] 财富管理业务亮点 - 国泰海通财富管理业务收入97.72亿元（同比+92%） 金融产品保有规模4530亿元（较去年+13%） [6] - 中金公司财富管理产品规模近4000亿元 买方投顾规模近1000亿元 均创历史新高 [6] - 个人资金账户数3845万户较去年末增4% App月活1558万户增10% [6] 投行业务发展 - 行业投行业务收入155.3亿元 同比增长18.11% [7] - 中信证券（20.98亿元） 中金公司（16.68亿元） 国泰海通（13.92亿元） 华泰证券（11.68亿元） 中信建投（11.23亿元）收入超10亿元 [2][7] - 国泰海通境内证券主承销额7081.82亿元（同比+19%） IPO主承销家数7家 公司债承销额2579.43亿元均排名行业第一 [8] 市场环境支撑 - 上半年A股日均成交额1.61万亿元 同比上涨63.87% [6] - 上证指数涨2.76% 深证成指涨0.48% 创业板指涨0.53% [6] - 中证证券公司指数年内涨幅达12.45% 反映行业景气度提升 [8] 战略发展方向 - 多家券商提出打造一流投行目标 国泰海通明确"具备国际竞争力的一流投资银行"愿景 [8] - 中金公司境内外股本业务保持领先 中资企业全球IPO融资规模 港股主承销规模均居市场第一 [7] - 行业呈现专业化 头部化 个性化趋势 马太效应持续增强 [1][8]