黄金珠宝行业发展趋势 - 2024年以来黄金珠宝行业进入出清与升级并行阶段 [1] - 龙头公司逐步由开店策略转向单店提效 [1] - 品牌方与加盟商形成推广高毛利率产品的合力 [1] 行业估值与品牌升级 - 差异化产品推动黄金珠宝公司由渠道品牌向消费品品牌转型 [1] - 全年黄金珠宝行业的估值提升逻辑仍将持续演绎 [1] - 看好产品力突出且消费者需求捕捉能力强的公司 [1]

存款规模对利率调降的敏感度 - 存款规模对非同业存款挂牌利率调降不敏感 存款流失到资管产品主要受2024年4月手工补息整改影响 但影响短期释放后2024年7月已开始修复 [2] - 使用"M2+理财+基金-非银存款"衡量社会广义货币量 个人和单位存款占比从2022年48%持续升至2024年3月52%的高点 手工补息整改后短暂回落 但2025年3月已重回52% [2] - 低风险偏好资金规模中存款占比在2023年3月达79 3%高点后震荡回落 2025年3月修复至78 5%但4月再度回落1个百分点 流失压力可控 [2] 利率调降对资金流动的短期影响 - 2024年前存款利率调降对资金出表扰动不明显 2024年后因低利率环境比价意愿增强 调降次月大行存款同比涨幅明显下降（如2024年7月从5 8万亿元降至5 2万亿元） [3] - 存款流出对应资管产品规模扩张 2024年8月理财从同比少增6295亿元转为多增10亿元 2024年11月从少增3943亿元转为多增1062亿元 [3] - 债市在利率调降前一日抢跑预期 落地后行情趋势不改 存单和利率债调降后10/20个交易日普遍下行 信用债调降当日利差多压缩但后续无规律 [3] 当前资金面展望 - 预计此轮存款利率调降对资金出表扰动有限 2024年两轮调降后存款同比涨幅最多少增5000亿元 2025年4月大行存款同比涨幅已回升至5 9万亿元（一季度各月低于4 5万亿元） 资金面难现一季度紧张局面 [4] - 理财产品业绩比较基准密集下调叠加净值化整改推进 理财相对存款吸引力下降 高等级短久期信用债或受益于存款流向理财的资金 [4]

国泰海通证券股份有限公司 关于无锡芯朋微电子股份有限公司 关于差异化权益分派特殊除权除息的核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"保荐人"、"国泰海通"）作为正在 履行无锡芯朋微电子股份有限公司（以下简称"芯朋微"、"公司"）持续督导工 作的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板 股票上市规则》 根据《上市公司股份回购规则》等有关规定，上市公司回购专用证券账户中 的股份，不享有利润分配、公积金转增股本的权利。因此，公司回购专用证券账 户中的股份将不参与公司本次利润分配、公积金转增股本，故申请 2024 年度权 益分配实施差异化权益分派。具体情况如下： 一、差异化分红的原因 以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司以超募资金通过上海 证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股 股票。回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，回购价 格不超过 151.70 元/股（含），回购资金总额不低于人民币 5,500 万元（含），不 超过人民币 11,000 万元（含），回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之 日起 6 个月内。截至 ...

存款利率调降对存款规模的影响 - 存款规模对非同业存款挂牌利率调降并不敏感 存款由银行体系流失到资管产品主要由24年4月手工补息整改所致 其影响短期内快速释放 同年7月已开始维稳修复 [1] - 尽管自2022年起银行存款利率经历了数轮下调 但从个人与单位存款规模来看 自2022年理财净值化元年开启 其同比增速就在向社会广义货币量增速靠拢 年底理财破净之后更是迎来强势增长 在社会广义货币量中的占比由48%附近持续上升至24年3月52%的高点 [1] - 24年7月和10月的存款利率调降均对应着次月大行存款同比涨幅出现明显下降（分别从5.8万亿元降至5.2万亿元、从5.0万亿元降至4.8万亿元） [3] 存款与理财产品的资金流动 - 存款在低风险偏好资金规模中的占比在23年3月达到高点79.3%之后震荡回落 之后一直没能回到该位置 在今年3月修复到78.5%之后 4月再度回落1个百分点 [1] - 24年8月理财由前一月的同比少增6295亿元转为同比多增10亿元 24年11月理财由前一月的同比少增3943亿元转为同比多增1062亿元 [3] - 当前理财产品恰逢业绩比较基准密集下调期 叠加理财净值化整改逐步推进 预计理财相对存款的吸引力将有所下降 [10] 存款利率调整情况 - 城乡居民及单位活期存款利率从2023年6月的0.2%逐步下调至2025年5月的0.05% [5] - 城乡居民及单位定期存款中 三年期整存整取利率从2023年6月的2.45%逐步下调至2025年5月的1.25% [5] - 协定存款利率从2023年6月的0.9%逐步下调至2025年5月的0.1% [5] 债券市场反应 - 债市通常提前一个交易日抢跑存款利率调降预期 实际落地后影响有限 行情趋势不改 [5] - 近三次存款利率调降之后的10个交易日、20个交易日里 存单和各期限国债利率普遍下行 [5] - 信用债方面 调降前一日信用利差大多被动走阔、落地当日利差大多压缩 之后则没有明显的规律性特征 [5] 资金面展望 - 预计此轮存款利率调降对资金出表的扰动有限 资金面再度回到一季度的紧张状态概率不大 [10] - 今年一季度资金面的异常收紧是同业负债提价、比价效应、政策调控等多因素共振的结果 [10] - 在当前行情下 票息策略继续占优 考虑到部分资金或从存款流向理财 高等级短久期信用债或受益 [10]

活动概况 - 活动主题为"理性投伴我行——走进创50成分股·智飞生物站"，旨在服务投资者并推动投资端建设提质见效 [2] - 活动由深圳证券交易所、重庆上市公司协会指导，国泰海通证券、华夏基金联合承办，智飞生物、全景网投资者教育上海基地协办 [2][6] - 活动将于2025年5月22日16:30-17:00在全景网播出，包含展厅参观、业务介绍、投资策略分享等议程 [3][4][6] 公司背景 - 智飞生物成立于2002年，2010年9月成为首家在创业板上市的民营疫苗企业 [3] - 公司定位为国际化、全产业链生物高科技企业，秉持"社会效益第一，企业效益第二"的宗旨 [3] - 主营业务为人用疫苗，属于国家七大战略性新兴产业 [4] 产品布局 - 自主产品包括重组新型冠状病毒蛋白疫苗、结核病相关疫苗、脑膜炎疫苗等6款疫苗 [4] - 独家代理美国默沙东在中国大陆上市的所有进口疫苗，如HPV疫苗（四价/九价）、轮状病毒疫苗等 [4] - 2023年10月与GSK达成合作，独家代理其重组带状疱疹疫苗 [4] 商业模式 - 采用"技术&市场"双轮驱动模式，形成研发与市场相互促进的循环机制 [4] - 通过"防未病、治已病"产业布局加速疫苗产品商业化进程 [4]

公司基本情况 - 陕西斯瑞新材料股份有限公司首次公开发行股票4,001万股，每股发行价10.48元，募集资金总额4.193亿元，净额3.569亿元，于2022年3月16日在科创板上市[1] - 国泰海通证券担任持续督导保荐机构，督导期至2025年12月31日，2024年度督导工作包括规范运作、信息披露审查等[1][2] - 公司核心技术涵盖高强高导铜合金、中高压电接触材料、金属铬粉、CT/DR球管零组件等七大领域[9] 财务表现 - 2024年营业收入13.30亿元，同比增长12.73%；归母净利润未披露具体数值但扣非净利润增速26.88%[20][22] - 总资产21.34亿元，同比增长24.39%；加权平均净资产收益率10.44%，同比提升0.86个百分点[21][22] - 研发投入6,882.69万元，占营收5.18%，同比增加0.14个百分点[10][22] 研发进展 - 液体火箭发动机推力室铜合金材料完成10余项新型号研制，覆盖蓝箭航天等商业航天客户[22][23] - 成功开发风电用铜/铝导流环组件，实现直驱/半直驱风机样品交付[24] - 半导体靶材组件实现全球头部客户供货，高纯无氧铜工艺达进口水平[25][26] - 医疗领域完成DR球管阳极靶熔铸工艺开发，CT球管铸铜转子进入验证阶段[27] 行业风险 - 技术替代风险：碳纤维复合材料可能替代牵引电机铜合金，钴基高温合金可能替代铬基材料[10][17] - 研发转化风险：新材料研发周期长，2024年研发费用6,882万元但存在成果转化不及预期可能[10][11] - 原材料波动：铜材占成本比重高，公司开展套期保值业务应对价格波动[14] - 国际贸易风险：出口业务占比高，受海外政策影响，医疗CT组件国产化进度与行业不匹配[16] 募投项目 - 液体火箭发动机推力室产业化项目（5年建设期）及科技产业园项目（6年建设期）存在资金筹措不及预期风险[13] - 2024年无募集资金使用，专户已于2023年注销[28] 合规事项 - 子公司因税务申报逾期被处罚款50元，不构成重大违规[18][19]

国泰海通证券股份有限公司 关于用友汽车信息科技（上海）股份有限公司 差异化权益分派特殊除权除息事项的核查意见 《上海证券交易所科创板股票上公规则》 《上海证券交 （ 易所上公公司自律监管指引第 11 号——持续督导》 《上海证券交易所科创板上公 （ 公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等有关法律、法规的规定，对友车科技 差异化权益分派特殊除权除息事项进行了审慎核查，具体情况如下： 一、本次差异化权益分派的原因 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"、"保荐人"）作为用友 汽车信息科技（上海）股份有限公司（ （以下简称（ "公司"、 "（ 上公公司"、 "友车科 技"）首次公开发行股票并在科创板上公持续督导工作的保荐人，根据《证券发 行上公保荐业务管理办法》 根据公司 2024 年年度股东大会审议通过的《关于 2024 年度利润分配预案的 议案》，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税），不送红股，不 进行资本公积转增股本。公司通过回购专用账户所持有的本公司股份不参与本次 利润分配。截至 2025 年 3 月 27 日，公司总股本 144,317,400 股，扣除回购专用 证券 ...

经营业绩 - 2024年公司实现营业收入2亿元，同比增长243.53%，主要得益于迈利舒®销售增长195.50%和技术服务收入增长[1][4] - 君迈康®发货量同比下降66.61%至48,821支，主要因市场竞争激烈及销售模式调整[1][7][8] - 迈卫健®累计准入医院75家，覆盖药店744家，医院准入进度较慢因适应症较少且上市时间短[1][11] - 第四季度营业收入环比增长超100%，主要因迈利舒®业务拓展效果显现及中间产品销售收入增加[1][13] - 公司预计未来三年营业收入将逐步增加，亏损扩大风险较低，主要基于在研产品管线进展及商业化预期[1][16][17] 产品表现 - 迈利舒®2024年销售收入1.24亿元，毛利率86.87%，较上年下降9.96个百分点[2][4] - 君迈康®毛利率仅6.25%，主要因海外中间产品销售占比高且定价较低[2][4] - 迈卫健®毛利率78.47%，与可比公司药品销售毛利率水平相当[5] - 国内阿达木单抗生物类似药市场竞争激烈，已有多家产品上市，价格战明显[6][7] - 地舒单抗市场规模快速增长，原研药安加维®2024年销售额同比增长141.7%[10][11] 研发管线 - 核心在研产品9MW2821针对多个癌症适应症开展临床研究，预计2028-2031年上市，上市后4年预计销售额55-75亿元[14][15] - 8MW0511已提交NDA申请，有望2025年获批，长效升白药物市场预计2025年达102.7亿元[18] - 9MW0813（阿柏西普生物类似药）已提交pre-NDA申请，中国靶向VEGF药物市场预计2032年达281亿元[21] - 公司计划拓展迈卫健®适应症至骨转移治疗，该领域市场前景广阔[20] 产能建设 - 2024年产能利用率26.15%，产销率81.08%，预计2025-2030年产能利用率将逐步提升至89%[31][34] - 固定资产及在建工程投资规模合理，与研发及商业化需求匹配，不存在延迟转固情形[32][39] - 泰康抗体药物中试产业化项目预计2026年完工，后续投入约6.12亿元，资金安排充足[40][42] - 固定资产折旧费用预计每年约1.3亿元，将为公司未来发展提供支撑[39] 财务状况 - 2024年末货币资金11.93亿元，短期借款9.22亿元，长期借款11.20亿元，利息费用1.37亿元[44] - 借款规模合理，主要用于研发投入和产业化建设，与同行业可比公司水平相当[45][46] - 公司计划通过股权融资、债务工具融资及经营性现金流改善流动性，短期偿债风险可控[48][51] - 已申请注册发行不超过5亿元定向债务融资工具，用于优化债务结构[49]

国泰海通证券研报表示，延续前期观点，白酒行业2025年第二季度产业景气度环比角度仍在寻底，价格 端压力大于量的压力，从库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，在此维度下，大部 分企业短期业绩表现愈发赖于核心市场的市占率提升，且愈发依赖于腰部及以下单品驱动，份额逻辑演 绎到最后阶段。白酒商品属性正在加速重塑，其快消品属性强化，能够提前适应快消品运作逻辑的企业 竞争优势会愈发凸显。股价层面，白酒板块配置价值凸显：1)分红层面有潜力：当下头部企业股息率接 近或大于3%；2)动态估值基本回落至历史区间低位；3)后续具备潜在催化因素，例如房价等资产价格边 际企稳，内需政策等；4)选股层面，首选具备份额逻辑的企业。 ...

市场观点 - 下周A股或将维持区间震荡，主要基于量化指标、宏观因子和技术分析的综合判断 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为2.63，低于前一周的4.72，显示当前市场流动性高于过去一年平均水平2.63倍标准差 [2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为1.03，低于前一周的1.16，显示投资者对短期走势谨慎程度下降 [2] 量化指标 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.89%和1.45%，处于2005年以来的61.76%和71.04%分位点，交易活跃度上升 [2] - 全市场PE（TTM）为19.0倍，处于2005年以来的51.2%分位点 [3] 宏观因子 - 上周人民币在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.59%和0.42% [2] - 4月新增人民币贷款2800亿元，低于Wind一致预期的7644.44亿元和前值36400亿元 [2] - 4月M2同比增长8%，高于Wind一致预期的7.54%和前值7% [2] 日历效应 - 2005年以来，5月下半月上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率分别为45%、45%、50%、47% [2] - 5月下半月各大宽基指数涨幅均值分别为-0.1%、-0.02%、0.67%、1.71%，涨幅中位数分别为-0.31%、-0.58%、0%、0% [2] 技术分析 - Wind全A指数于4月21日向上突破SAR翻转指标 [2] - 当前市场均线强弱指数得分为209，处于2021年以来的82.9%分位点 [2] 上周市场表现 - 上证50指数上涨1.22%，沪深300指数上涨1.12%，中证500指数下跌0.1%，创业板指上涨1.38% [3] 因子拥挤度 - 小市值因子拥挤度0.91，低估值因子拥挤度0.53，高盈利因子拥挤度-0.30，高盈利增长因子拥挤度0.14 [3] - 机械设备、综合、商贸零售、汽车和环保的行业拥挤度相对较高 [3] - 通信和国防军工的行业拥挤度上升幅度较大 [3] 政策面 - 中美经贸高层会谈达成降低双边关税共识 [2] - 2025年首次全面降准落地，释放积极政策信号 [2]