文章核心观点 - 2024年中泰证券多线业务溃败，合规失守多位高管接连被罚，全年营收和归母净利润双降，业务分化加剧，人员动荡薪酬收缩，合规风险持续暴露 [1] 核心财务数据滑坡 - 2024年公司全年营收108.91亿元同比缩水14.66%，归母净利润9.37亿元近乎腰斩（-47.92%），利润总额12.62亿元降幅超五成，业绩滑坡主因系投资业务收入锐减及万家基金并表重估收益消退 [1] - 四季度借力“9.24”行情实现单季净利4.35亿元，占全年利润总额46.4%，业绩波动受市场行情牵制显著 [1] 业务分化 财富管理成少数亮点 - 财富管理业务以36.43亿元营收、10.46%同比增幅突围，成为核心增长引擎，受益于市场回暖带动的证券代理交易收入提升 [3] - 资产管理业务在万家基金全年并表效应下实现8.69%增长，达22.66亿元 [3] - 投资业务因另类投资公允价值收益锐减遭遇腰斩式下滑（-45.73%），投行业务受股权承销规模收缩拖累下降30.61%，期货业务战略性收缩衍生品交易致营收减少14%，信用业务受利率下行与质押规模缩减双重挤压下降9.2%，国际业务因海外投行与利息收入双降录得亏损0.3亿元，其他业务因上年股权重估收益高基数同比剧减61.67% [3] 公募子公司撑起资管半边天 - 2024年是公司完成万家基金60%股权收购后的首个完整并表年度，万家基金以17.79亿元营业收入撑起资管板块近76%的营收，公募资产管理规模4998.63亿元，同比增长26.81% [6] - 万家基金营业收入同比2023年微降0.93%，净利润3.27亿元缩水9.31%，形成“规模冲高、利润走低”的剪刀差 [6] - 公司资管规模缩水近14%至980.52亿元，与万家基金差距持续扩大 [6] 人员动荡与薪酬收缩 投行条线减员117人 - 公司在营收利润双降压力下，人力成本管控与组织架构调整加速推进，投行条线规模缩减11.7%至886人 [7] - 薪酬体系呈现结构性调整，全员人均薪酬54.57万元同比缩水13.6%，出现薪酬倒挂现象，董秘以92.5万元年薪反超董事长 [7] 合规风险持续暴露 高管“连环落马” - 2024年公司在新增15名合规管理人员、团队扩容至310人的背景下，仍频遭监管问责，涉及债券承销、分支机构管理、资管业务、外汇合规等领域 [14] - 2月湖南分公司及前负责人杨文明因多项违规行为被湖南证监局出具警示函，4月作为格力地产债券主承销商和受托管理人，因相关问题先后被广西证监局责令整改并收到上交所警示函，6月因个别员工私下接受客户委托买卖证券被山东证监局出具警示函，国家外汇管理局山东省分局查出公司违规为个人客户开立B股账户，处以警告并罚款9万元 [14] - 10月原董事长李玮因涉嫌贪污、受贿、违规持股等严重违纪违法问题被开除党籍，年底原副董事长毕玉国、投行董事总经理钟建春、保代张玉林因2018年违规入股某拟上市公司，分别被罚款250万元、20万元、38万元 [15]

文章核心观点 中泰证券认为结构矛盾继续推升铜金价格 短期黄金预计维持震荡 中长期将保持上行趋势 大宗金属价格进一步下行空间有限 随着政策落地行业有望迎来景气上行周期 [1] 宏观“三因素”总结 - 中国1 - 2月经济起步平稳 规模以上工业增加值同比增长5.9% 固定资产投资累计同比增长4.1% [1] - 美联储维持4.25% - 4.5%的利率水平不变 放缓缩表 将美国国债每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元 [1] - 欧洲经济有复苏趋势 3月欧元区经济景气指数为39.8 通胀指数为6.0 2月欧盟核心CPI当月同比为2.8% [1] - 全球2月制造业景气度上行 制造业PMI为50.6 环比+0.5 [1] 贵金属 - 黄金持仓截至3月21日 黄金ETF持仓量1354.98吨 环比提升24.51吨 [2] - 金价模型截至3月21日 周期定价因子部分为2027.39美元/盎司 回落6.11美元/盎司 结构定价部分残差为1010.76美元/盎司 环比提升66.21美元/盎司 [2] - 金银比截至3月21日 金银比90.83 环比提升2.97 [2] - 本周黄金波动驱动因素3月FOMC会议点阵图维持不变 4月放缓缩表 美国经济衰退概率增加但不高 通胀进展延迟 3月15日当周初请失业金人数22.3万 略低于预期略高于前值 [2] 大宗金属 电解铝 - 供应方面 本周行业增产 复产集中在四川、新疆 新投产集中在青海 运行产能4375.50万吨 较上周增加3万吨 产量86.21吨 环比增加2.80% [3] - 盈利方面 行业即时吨盈利维持3000元以上 长江现货铝价20780元/吨 环比下降0.91% 全行业盈利 即时吨盈利达3408元 [3] - 需求方面 下游加工开工率稳步上升 周内平均开工率为62.84% 环比增加1.22% [3] - 库存方面 国内铝元素全面去库 海外LME铝库去库延续 全球库存205.13万吨 环比减少1.79万吨 [3] 氧化铝 - 供给方面 产量减少 建成产能10575万吨 环比增加0.095% 运行产能9075万吨 环比减少20万吨 周度产量175.4万吨 环比减少0.1万吨 [5] - 需求方面 供给过剩 产能运行比2.07 基本面维持小过剩格局 现货价格短期偏弱 [5] - 库存方面 库存增加 从上周391.4万吨上升至394.4万吨 环比增加3万吨 [5] - 盈利方面 价格进一步下跌 至3月21日 价格3174元/吨 与上周-3.88% 按国产矿计算吨毛利69元/吨 环比减少54% 按几内亚进口矿计算吨毛利 - 435元/吨 环比减少23.08% [5] 电解铜 - 供给方面 铜精矿加工费大幅下跌 3月21日SMM进口铜精矿指数报 - 22.88美元/吨 较上期下降6.96美元/吨 本周国内产量23.11万吨 环比+0.4万吨 同比增加1.97万吨 [6] - 需求方面 初端加工开工率恢复至正常 本周精铜杆企业开工率69.93% 环比下降5.21% 铜线缆企业开工率74.53% 环比下降2.68个百分点 [6] - 库存方面 全球库存持续去化 总计73.75万吨 环比减少0.79万吨 同比增加14.05万吨 [6] - 中国1 - 2月精炼铜出口大幅增加 进口约53.3万吨 同比增加6.2% 出口约3.2万吨 同比增加131% [6]

热点聚焦 - 国务院总理李强表示将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期调节力度，必要时推出增量政策，深化经济体制改革，推进全国统一大市场建设[2] - 合肥市联合调查组通报三只羊公司整改完成，89项整改措施已落实，符合恢复经营条件[2] 环球市场 - 未来一周全球市场重点关注：AH股财报密集发布（比亚迪、泡泡玛特等）、多国重要经济数据公布、美联储通胀指标、中国央行1.4万亿逆回购到期、博鳌亚洲论坛/中关村论坛开幕、苹果上海开发者活动[4] 宏观 - 国务院总理李强强调贸易战无赢家，应通过扩大合作解决贸易不平衡，中国将持续优化营商环境[6] - 国务院副总理何立峰指出中国经济韧性强，将扩大高水平开放，欢迎跨国公司投资[6] - 中央财经办表示将持续深化供给侧改革，整治内卷式竞争，房地产/地方债/中小金融机构风险已有效控制[6] - 财政部安排3000亿元超长期特别国债支持消费"以旧换新"，资金规模同比翻倍[7] - 工信部将布局人形机器人/原子级制造等新兴领域，优化创新平台网络，支持外资企业设立研发中心[7] - 香港财政司司长表示国家支持香港巩固国际金融中心地位，建设科技创新高地[7] 国内股市 - 中信证券预测4月初外部风险落地后科技主题将成最佳方向，年中中美政策周期或同步共振[9] - 广州推动"领头羊"计划，促进产业与资本融合，助力新质生产力发展[9] - 中信集团与渣打银行签署战略合作，服务中国产业"走出去"与国际资本"引进来"[9] - 中泰证券2024年新增开户105.08万户（同比+93.12%），南京证券新开户同比+51%，平安证券新增超170万户[10] - 2025年A股并购重组活跃，35家公司披露重大资产重组（同比+218%）[11] - 上海机电对恒大应收款较2023年末下降1.04亿元，2022-2024年累计追回4.62亿元[11] - 美的集团与海亮集团战略合作，覆盖海外市场/智慧家居/物流供应链等领域[11] 金融 - 12家基金公司申报中证全指自由现金流ETF，相关主题基金总数达36只[14] - 工行行长表示金融机构需转型为资金/信息/效率综合服务提供商[14] - REITs市场表现强劲，63只中62只年内正收益（平均涨幅超10%），21只股息率超5%[15] - 全市场成立满三年基金共8774只，主动权益类基金近三年仅1/3跑赢业绩基准[15] 楼市 - 绿地集团董事长建议稳定不动产/股权资产价格以提升居民消费能力[17] 产业 - 小鹏汽车董事长预测L3智驾将进入"iPhone4时代"，未来技术差距将显著扩大[19] - 全国体育场地达484.2万个（人均3平方米），"十四五"已建成体育公园1102个[19] - 河南计划3年内5G基站超27万个，个人用户普及率超90%，工业渗透率达45%[19] - 宇树科技CEO表示家用人型机器人短期内难以商业化[19] 海外 - 世贸组织总干事驳斥美国"贸易吃亏论"，指出其在服务贸易领域占据优势[21] - 英国投资6亿英镑培训建筑工人以解决技能短缺，保障150万套住房建设计划[21] 国际股市 - 马斯克称V3星舰设计完善中，SpaceX目标12个月内实现每周发射（单次运载100吨）[23] - 奔驰计划2027年前在中国推出7款专属车型，展开最强产品攻势[24] 商品 - 中钢协副会长强调需关闭新增产能入口解决钢铁行业供需矛盾[26] - 甲醇港口库存降至80.01万吨（周环比-11.1万吨），整体处于去库状态[26] - 必和必拓CEO预测未来十年全球铜供应缺口达1000万吨，需1.8万亿元资本支出[26] 债券 - 财政部今年新增地方专项债4.4万亿元，建立专项债管理新机制[28] - 中央财经办表示将继续推动地方融资平台市场化转型和隐性债务化解[28] 外汇 - 对冲基金押注美元走软的头寸规模达9.32亿美元[30] 重要经济日程 - 重点关注：全球多国PMI数据、中国央行逆回购到期、美俄会谈、港股杠反产品上市、华为云出海峰会[32][33]

财务数据 - 2024年12月31日金融资产账面价值合计797.47亿元，占总资产35.49%，已确认减值准备24.10亿元[8] - 截至2024年12月31日，以公允价值计量的金融资产总额为723.17亿元，第一、二、三层次分别为252.74亿元、378.84亿元和91.59亿元[9] - 截至2024年12月31日，结构化主体纳入合并范围的资产总额为112.26亿元，占合并财务报表资产总额的5.00%[10] - 2024年12月31日公司资产总计224,693,255,623.92元，较2023年增长14.84%[22] - 2024年12月31日公司负债合计179,434,706,771.34元，较2023年增长17.02%[22] - 2024年12月31日公司所有者权益合计45,258,548,852.58元，较2023年增长6.92%[22] - 2024年度营业总收入为108.91亿元，同比下降14.65%[25] - 2024年度净利润为10.81亿元，同比下降47.54%[25] - 2024年度经纪业务手续费净收入为33.42亿元，同比增长13.19%[25] - 2024年度投资银行业务手续费净收入为9.41亿元，同比下降30.22%[25] - 2024年度投资收益为20.77亿元，同比增长47.19%[25] - 2024年度公允价值变动收益为 -7.40亿元，同比下降151.29%[25] - 2024年度营业总支出为96.12亿元，同比下降5.63%[25] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为9.37亿元，同比下降48.93%[25] - 2024年度其他综合收益的税后净额为2.75亿元，同比增长100.56%[25] - 2024年度基本每股收益和稀释每股收益均为0.11元/股，同比下降54.17%[25] - 2024年经营活动现金流入小计496.14亿元，同比增长142.15%[28] - 2024年经营活动现金流出小计218.98亿元，同比增长3.23%[28] - 2024年经营活动产生的现金流量净额277.16亿元，同比增长482.31%[28] - 2024年投资活动现金流入小计8.40亿元，同比下降60.54%[28] - 2024年投资活动现金流出小计80.15亿元，同比增长550.57%[28] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 - 71.75亿元，同比下降900.22%[28] - 2024年筹资活动现金流入小计427.92亿元，同比增长8.30%[28] - 2024年筹资活动现金流出小计454.56亿元，同比增长7.98%[28] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 2.42亿元，同比下降937.93%[28] 审计相关 - 审计认为公司2024年财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[5] - 审计对融出资金等资产减值评估实施多项程序，包括评估内控、对比分析、检查模型及方法等[8] - 审计对金融工具公允价值评估实施程序，包括评估内控、比较市场数据、独立估值对比等[10] - 审计对结构化主体合并范围确定实施程序，包括测试控制、评估判断、检查披露等[11] 会计政策 - 公司以持续经营为基础编制财务报表合理[48] - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[51] - 公司以12个月为营业周期，起止日为1月1日至12月31日[52] - 公司记账本位币为人民币，部分子公司采用其他货币[53] 业务相关 - 公司融资融券业务，融出资金增加融出资金减少专用账户存款，融券按公允价值初始确认[165] - 公司转融通业务融入资金在资产负债表确认为资产并确认负债，融入证券在附注披露相关市值[167] - 公司客户交易结算资金存放于专门账户，与自有资金分开管理，清算时确认相关费用和收入[168] - 公司客户资产管理业务包括集合、定向和专项业务，以托管客户或集合计划为主体独立核算[169] - 公司约定购回业务在“买入返售金融资产”核算本金，利息收入在“利息收入”核算[170] - 公司股票质押式回购业务在“买入返售金融资产”核算本金，利息收入在“利息收入”核算[171] 其他 - 2022年7月28日公司控股股东由莱钢集团变更为枣矿集团，实际控制人仍为山东省国资委[46] - 公司于2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》，对报告期内财务报表无重大影响[186] - 公司执行保证类质保费用应计入营业成本的规定，对报告期内财务报表无重大影响[186] - 2024年12月31日货币资金合计697.8988665407亿元，2023年为542.0905225898亿元[195] - 截至期末，公司存放在境外的货币资金共计13.4650995261亿元[196] - 结算备付金期末余额较期初增加70.82%，主要系客户资金增加所致[200]

内部控制审计 - 审计中泰证券2024年12月31日财务报告内部控制有效性[5] - 中泰证券于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[9] - 内部控制审计报告日期为2025年3月21日[12] 相关主体信息 - 报告签字注册会计师为吴强、顾庆刚、赵锋[11] - 容诚会计师事务所注册资本8811.5万元[13]

会议出席情况 - 2024年独立董事出席公司股东会会议2 - 3次、董事会会议4 - 8次[32][79] - 2024年独立董事参加董事会提名委员会会议2次、审计委员会会议3 - 7次、薪酬与考核委员会会议3 - 4次[35][82] - 2024年独立董事参加1 - 3次独立董事专门会议[35][82] - 2025年独立董事参加与年审会计师事务所的审计沟通会议2次[9] 议案审议情况 - 董事会审计委员会审议议案数量为10 - 22项[35][50] - 董事会提名委员会审议议案数量为3项[35] - 董事会薪酬与考核委员会审议议案数量为3 - 6项[35][68] - 独立董事召集4次独立董事专门会议，审议8项议案[50] 报告编制与披露 - 公司编制并披露2023年年度报告、2024年第一季度、半年度、第三季度报告[55] 现场工作情况 - 2024年独立董事现场工作5 - 15天[37][100] 其他事项 - 2024年度公司未审议聘任会计师事务所、高级管理人员及董事及高级管理人员薪酬事项[103][104] - 公司为独立董事履职提供必要工作条件和人员支持[100]

业绩总结 - 2024年度公司计提资产减值准备共27789.78万元，超上年度净利润10%[2] - 2024年度信用减值准备27853.61万元，其他资产减值 -63.83万元[3] - 2024年度计提减值减少利润总额27789.78万元，净利润25531.63万元[4]

审计机构聘任 - 公司聘请容诚会计师事务所担任2024年度审计机构[2] - 2024年6 - 9月相关会议审议通过续聘议案[4][5] 审计机构情况 - 截至2024年末，容诚合伙人212人，注会1552人[3] - 2023年其收入287224.60万元，审计业务收入274873.42万元[4] 审计结果 - 容诚对公司2024年财报及内控审计出具标准无保留意见报告[6]

业绩总结 - 近5年累计服务35家企业在科创板等上市，融资164亿元，北交所IPO单数列行业第6位[25] - 近5年为21家企业承销发行39只科创债，承销规模超94亿元[25] - 近5年公募产品库正收益比例达93%[28] - 2024年完成11单股票主承销和244家债券主承销项目，承销规模超1250亿元，A股IPO过会单数位列行业第5位，发行单数位列第6位[128] - 2024年完成山东省内“十强产业”股债融资27个，融资规模54.34亿元，投资0.53亿元[128] - 2024年服务9家科创企业股权融资39.66亿元，科创板等IPO单数及承销规模居行业前列，承销发行22只科创债，融资48.59亿元[129] - 2024年在济南科创金融改革试验区完成1单股权融资，融资1.75亿元，承销发行8只科创债，融资21.61亿元[129] - 2024年承销发行7只乡村振兴债券，融资规模14.43亿元[130] - 2024年完成山东省内股权项目3单，承销规模17.37亿元，承销债券及资产证券化产品305只，规模975.44亿元[143] - 2024年完成40家山东省内企业51单离岸债券项目，1家企业1单港股上市承销项目[143] - 2024年为沿黄区域80多家企业融资近450亿元[143] - 2024年通过区域股权市场为企业实现各类融资314.82亿元[144] - 2024年ESG主题产品占比达45.80%，发展挂钩债券5只，合计持仓1.40亿元[155] - 2024年投资绿色等债券总额15.58亿元，实现营业收入1245.02万元[156] 用户数据 - 财富管理客户超950万户，管理资产1.36万亿元[28][33] - 截至2024年末，齐富通APP月均活跃人数612.85万，较2023年提升21.14%[172] - 2024年客户满意率为99.51%[179] - 2024年客户投诉处理率为100%[179] 未来展望 - 中泰资本首只10亿元规模母基金计划2025年完成设立[93] 新产品和新技术研发 - 2024年万家基金围绕科创板布局2只指数产品[135] - 中泰资管发行首只养老目标基金规模0.55亿元[142] - 2024年引入绿色低碳主题基金74只，规模2.40亿元，发行中泰ESG主题基金1只，规模1351万元[100] 市场扩张和并购 - 公司在全国28个省市自治区设有45家分公司、近280家证券营业部[33] 其他新策略 - 公司构建“决策层—管理层—执行层”可持续发展治理架构[22][49] - 公司制定《公司董事会战略与ESG（环境、社会及治理）委员会工作细则》[22] - 公司制定《公司2024年度服务重大战略工作要点》[24] - 2024年公司基于监管政策等邀请外部专家识别和筛选可持续发展议题并开展双重重要性分析[37] - 公司制定《公司"碳达峰、碳中和"行动计划》，确定十大重点任务[60] - 公司发布《ESG风险管理声明》，建立“董事会――董事会战略与ESG委员会――风险管理部――各业务单位”的ESG风险管理组织架构[74] - 公司构建包含3个一级、12个二级、98个三级指标的ESG指标体系[92] - 金融科技促使业务流程自动化与智能化，可利用人工智能优化业务审批流程[200] - 公司应对科技创新投入问题策略包括做深做实数字化战略转型等[200]

委员会构成与变更 - 截至报告期末，委员会由5位董事组成，独立董事人数占比超半数[3] - 2024年4月29日公司完成董事会换届选举，第三届委员会成员变更[4] - 2024年12月26日，刘玉珍女士担任委员，金李先生不再担任[4] 会议情况 - 报告期内，公司召开委员会会议10次，审议议案22项[4] - 綦好东、吕祥友出席会议次数为10/10，杜兴强等部分委员为7/7[6] 财务相关工作 - 委员会审阅公司2023年年度及2024年各季度报告，同意提交董事会[7] - 委员会审议通过计提资产减值准备等多项财务相关议案[7][8] - 委员会在业绩预告披露前审核公司2023年年度及2024年半年度业绩预告[8] - 委员会监督容诚会计师事务所2023年度审计工作[8] - 委员会听取容诚会计师事务所年报和内控审计初步结果汇报[8] - 同意续聘容诚会计师事务所为公司2024年度财务报告及内部控制审计机构[9] 内部审计工作 - 指导和监督公司内部审计制度建立和实施，审议2023 - 2027年内部审计工作规划和年度计划并督促实施[9] - 督导内部审计部门针对重大事件实施情况及大额资金往来进行专项检查并审阅报告[9] 其他议案审议 - 认为公司截至2023年度内部控制评价报告基准日在重大方面保持有效财务报告内部控制，无重大缺陷[10] - 审议通过修订《公司财务管理制度》等相关议案并提交董事会审议通过[10] - 审议通过《关于确认2023年日常关联交易及预计2024年日常关联交易的议案》并提交审议[10] 人员聘任 - 同意聘任张静女士为公司财务总监，袁西存先生不再担任该职务并提交董事会审议通过[10] 未来展望 - 2025年委员会将履行相关监管规定，推动公司高质量发展[11]