行业竞争格局分化 - 四家上市期货公司2024年总营收321.3亿元，同比减少8.06亿元，归母净利润总额13.45亿元，同比增长4.6% [1] - 永安期货2024年营收217亿元（同比下滑8.76%），净利润5.75亿元（同比下滑21.07%），2025年一季度净利润929.46万元（同比暴跌88.08%） [1][2][3] - 南华期货2024年营收57.11亿元（同比降8.56%），净利润4.57亿元（同比增长13.96%），瑞达期货营收同比增长95%，弘业期货净利润同比大增282% [2] 公司业务表现 - 永安期货风险管理业务2024年收入201.42亿元（同比下降9.8%，占总营收93.3%），期货经纪业务收入10.98亿元（同比下降3.78%） [3] - 南华期货境外金融服务收入连续三年增长超50%，2024年贡献营收4.3亿元（占总收入15%），弘业期货通过大宗商品风险管理业务实现净利润同比大增282.8% [5] 行业转型趋势 - 2024年期货行业净利润94.71亿元，同比下滑4.1%，连续第三年下降，面临"增产不增收"困境 [4] - 行业转型压力来自交易所返还政策调整、竞争加剧及低利率环境，传统经纪业务和保证金利息收入持续萎缩 [4] - 头部公司通过国际化布局及多元化业务（如风险管理、资产管理）提升韧性，中小公司需转向特色化服务 [5] 业绩对比 - 永安期货连续三年营收下降，瑞达期货2024年营收18.1亿元（同比增长95%），弘业期货营收28.76亿元（较上年同期19.43亿元显著增长） [2] - 2022-2024年全行业净利润分别为109.89亿元、99.03亿元、94.71亿元，同比降幅逐年收窄至4.1% [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予公司 2025 年业绩 39 倍 PE 估值，对应目标价 13.07 元 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年永安期货全年投资收入同比高增，但轻资产业务承压，2025Q1 业绩也面临压力，考虑一季度经营情况下调盈利预测，但公司期货行业龙头地位稳固，长期有望优先享受行业扩容红利 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 217.3 亿元（同比-8.8%），净额法下 20.1 亿元（同比+4.8%），归母净利润 5.8 亿元（同比-21.1%）；2025Q1 营业总收入 22.8 亿元（同比-47.5%/环比-25.6%），归母净利润 0.09 亿元（同比-88.1%/环比-94.0%） [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 270.97 亿、316.87 亿、370.69 亿元，同比增速 24.7%、16.9%、17.0%；归母净利润分别为 4.88 亿、6.14 亿、7.67 亿元，同比增速-15.2%、25.8%、25.0% [8][10] 公司经营情况 - 投资收入与存货跌价：2024 年利息净收入、手续费及佣金净收入、其他业务收入、投资净收益+公允价值变动净收益分别为 5.0、5.4、200.4、6.5 亿元，分别同比-26.4%、-28.9%、-9.7%、+267.3%，投资收入大增源于处置金融工具投资收益增加；存货跌价损失同比+132.5%至 4.2 亿元，致净利润降幅大于营收 [9] - 期货经纪业务：2024 年期货市场“量减额增”，公司境内双边代理成交量同比-14.1%至 2.01 亿手，成交额同比-7.6%至 14.7 万亿元，期货经纪业务净收入同比-30.3%至 4.8 亿元；客户权益规模同比+2.9%至 470.57 亿元，利息收入同比-28.8%至 7.7 亿元 [9] - 境外业务：2024 年新永安金控营业收入 4.30 亿元（同比+51.1%），归母净利润 1.43 亿元（同比+4.6%）；全年境外利息净收入 2.0 亿元（同比+37.1%），对合并扣减利息净收入贡献度提升至 39.8%（同比+18.4pct） [9] - 2025Q1 业绩：利息净收入、手续费及佣金净收入、风险管理业务收入、投资净收益+公允价值变动净收益分别为 1.0、1.1、21.1、 - 0.4 亿元，分别同比-20.7%、-2.5%、-46.1%、-123.9%，子公司部分存续场外衍生品业务受市场行情波动影响致净利润承压 [9] 投资建议 - 下调 2025/2026/2027 年 EPS 预期为 0.34/0.42/0.53 元（2025/2026 前值为 0.49/0.55 元），BPS 预期为 9.05/9.36/9.76 元，ROE 为 3.7%/4.5%/5.4%，当前股价对应 PE 分别为 35.78/28.44/22.75 倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价15.38元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 永安期货2024年及25Q1业绩承压，2024年营收217.35亿元（yoy -8.76%），归母净利5.75亿元（yoy -21.07%）；25Q1营收22.77亿元（yoy -47.51%），归母净利0.09亿元（yoy -88.08%），主要受投资业务拖累，公司拟回购0.5 - 1亿元提振信心 [1] - 考虑股债市场调整及风险管理业务需求承压，下调投资类收入、销售货物收入与成本假设，预计2025 - 2027年EPS分别为0.29、0.34、0.38元，2025年BPS为9.05元，给予2025年PB折价1.7倍，目标价15.38元 [5] 各业务板块总结 经纪业务 - 2024年手续费及佣金净收入5.38亿元、同比 -28.9%，境内代理期货成交手数2.01亿手、同比 -14.1%，境内代理期货成交金额14.71万亿元、同比 -7.6%，年末客户权益470.57亿元，同比 +2.9%；25Q1手续费及佣金净收入1.09亿元、同比 -2.5% [2] - 公司革新理念，重塑服务运营体系，精细化服务客户、优化结构、实施营销激励提升客户权益，发布“永动企航”品牌推动产业服务战略落地 [2] 风险管理业务 - 2024年风险管理业务收入201.42亿元，同比下降9.8%，做市业务交易规模1.39万亿元，期货做市成交量和成交额均排行业第1 [3] - 公司通过永安资本及其子公司开展业务，营业收入排名行业第1，连续4年入围“中国服务业企业500强”，主动调整业务结构提升交易能力 [3] 境外金融业务 - 公司通过新永安金控及其子公司开展境外金融服务业务，围绕三大业务平台发力，为境内外客户提供双向一站式服务 [4] - 2024年境外金融服务业务营业收入4.30亿元，营业利润1.46亿元，分别同比增长51.06%和6.67% [4] 盈利预测与估值调整 核心假设变化逻辑 - 投资类收入：25Q1投资类业绩承压，股债市场调整，下调投资类收入假设 [13] - 销售货物收入及成本：风险管理业务需求承压，大宗商品市场复杂，下调销售货物收入与成本假设 [13] 调整数据 |项目|调整前（2025E）|调整前（2026E）|调整后（2025E）|调整后（2026E）|调整幅度（2025E）|调整幅度（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|25,789.82|27,164.30|12,437.88|13,144.85|-52%|-52%| |销售货物收入（百万元）|23,708.85|24,894.29|10,979.84|11,528.83|-54%|-54%| |投资类收入（百万元）|714.91|836.44|409.02|515.36|-43%|-38%| |营业成本（百万元）|24,894.45|26,141.80|11,527.25|12,107.55|-54%|-54%| |销售货物成本（百万元）|23,555.68|24,733.47|10,851.19|11,393.75|-54%|-54%| |营业利润（百万元）|895.37|1,022.49|566.76|676.09|-37%|-34%| |归母净利润（百万元）|667.56|762.91|416.87|498.85|-38%|-35%|[14] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|23,823|21,735|12,438|13,145|13,851| |+/-%|(31.50)|(8.76)|(42.77)|5.68|5.37| |归属母公司净利润（人民币百万）|728.58|575.10|416.87|498.85|559.73| |+/-%|8.34|(21.07)|(27.51)|19.67|12.20| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.50|0.40|0.29|0.34|0.38| |PE（倍）|24.85|31.49|43.44|36.30|32.35| |PB（倍）|1.46|1.41|1.37|1.33|1.27| |ROE（%）|5.99|4.56|3.21|3.73|4.02| |ROA（%）|1.05|0.82|0.58|0.64|0.65|[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 结合公司2024年经营情况，预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.7/5.9/6.6亿元，当前市值对应2025E PE 38x，认为公司作为行业龙头应享有更高估值溢价，拟启动股份回购亦有助于提升市场信心 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入217亿元，同比 - 8.8%，归母净利润5.8亿元，同比 - 21.1%，归母净资产较年初 + 3.3%，较Q3末 + 1.5%，全年每股分红0.12元，同比 - 20%，分红率约30.4% [8] - 24Q4单季营收31亿元，同比 - 39.1%，归母净利润1.6亿元，同比 - 7.9% [8] - 25Q1营业收入23亿元，同比 - 47.5%，归母净利润929万元，同比 - 88.1%，归母净资产较年初持平 [8] 业务板块情况 - 期货经纪业务：营业收入11.0亿元，同比 - 3.8%，手续费净收入同比 - 30%，境内期货代理交易成交手数2.01亿手，同比 - 14%，成交金额14.7万亿元，同比 - 8%，年末客户权益为471亿元，较年初 + 3% [8] - 资产管理&基金销售业务：资管业务和基金销售业务收入分别为0.26亿元和0.53亿元，分别同比 + 85%、 - 12%，资管产品总规模达44.9亿元，同比 + 24% [8] - 风险管理&境外业务：风险管理业务收入201亿元，同比 - 9.8%，毛利率同比 - 0.76pct降至0.15%，场外衍生品名义本金同比 + 17%，做市业务份额位居第一；境外业务营业收入为4.3亿元，同比 + 51%，期货经纪业务交易量同比 + 58%，基金销售总额同比 + 129% [8] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|23823|21735|19945|21056|22659| |同比（%）|-31.5%|-8.8%|-8.2%|5.6%|7.6%| |归母净利润（百万元）|729|575|470|590|658| |同比（%）|8.3%|-21.1%|-18.2%|25.5%|11.5%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.50|0.40|0.32|0.41|0.45| | P/E（现价&最新摊薄）|24.85|31.49|38.49|30.68|27.51| [1] 市场与基础数据 - 收盘价12.44元，一年最低/最高价10.50/16.60元，市净率1.41倍，流通A股市值18107.11百万元，总市值18107.11百万元 [5] - 每股净资产8.80元，资产负债率79.36%，总股本1455.56百万股，流通A股1455.56百万股 [6] 可比公司数据 |可比公司|代码|名称|市盈率（倍）（2024）|市盈率（倍）（2025E）|市盈率（倍）（2026E）|市净率（倍）（2024）|市净率（倍）（2025E）|市净率（倍）（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |600927|永安期货|31.49|38.49|30.68|1.41|1.36|1.30| | |603093|南华期货|16.61|14.08|12.48|1.83|1.83|1.61| | |002961|瑞达期货|17.70|16.97|15.40|2.43|2.20|2.12| |平均值| | |21.93|23.18|19.52|1.89|1.80|1.68| [15] 财务预测表 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.40|0.32|0.41|0.45| |每股净资产（元）|8.80|9.16|9.58|10.06| |每股营业收入（元）|14.93|13.70|14.47|15.57| |P/E（倍）|31.49|38.49|30.68|27.51| |P/B（倍）|1.41|1.36|1.30|1.24| |P/S（倍）|0.83|0.91|0.86|0.80| |营业利润率（%）|3.1%|2.8%|3.3%|3.5%| |净利润率（%）|2.6%|2.4%|2.8%|2.9%| |净资产收益率（%）|4.5%|3.5%|4.2%|4.5%| |营业收入增长率（%）|-8.8%|-8.2%|5.6%|7.6%| |净利润增长率（%）|-21.1%|-18.2%|25.5%|11.5%| [17]

"期货市场的本质是服务实体经济，而'三农'则是国家发展的根基。"永安期货相关负责人表示，过去一 年，公司围绕"金融向善、期货向实"的初心，以全产业链思维破解实体企业痛点，以创新模式激活乡村 振兴动能，交出了一份有温度的答卷。 服务实体经济：为产业赋能，激活企业发展新动能 期货日报网讯(记者崔蕾)截至2024年年底，永安期货（600927）累计服务实体企业超1.4万家，包括上市 公司、产业龙头及中小微企业，覆盖全国30余个省份及全球30多个国家和地区。2024年产业客户权益达 75.75亿元，助力产业企业实现净盈利17亿元，较上一年提升518%；"保险+期货"项目惠及农户超6000 户，推动农业风险管理与产业升级……这份沉甸甸的成绩单背后，是永安期货扎根产业、服务实体的坚 守与创新。 在数智化转型方面，永安期货推出"永易企"线上一站式服务平台，整合账户管理、交易交割、数据分析 和研究服务等功能，实现郑商所、大商所交割业务的线上化。这一平台将标准仓单交割配对耗时从1天 缩短至30分钟，累计办理业务超1000笔，每月为企业节省超800个工时。 服务"三农"：多措并举助力乡村振兴，守护农民稳产增收 永安期货始终将服务 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 结合公司2024年经营情况，预计2025 - 2027年公司归母净利润为4.7/5.9/6.6亿元，当前市值对应2025E PE 38x，认为公司作为行业龙头应享有更高估值溢价，拟启动股份回购亦有助于提升市场信心 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入217亿元，同比 - 8.8%，归母净利润5.8亿元，同比 - 21.1%，归母净资产较年初 + 3.3%，较Q3末 + 1.5%，全年每股分红0.12元，同比 - 20%，分红率约30.4% [8] - 24Q4单季营收31亿元，同比 - 39.1%，归母净利润1.6亿元，同比 - 7.9% [8] - 25Q1营业收入23亿元，同比 - 47.5%，归母净利润929万元，同比 - 88.1%，归母净资产较年初持平 [8] 业务板块情况 - 期货经纪业务：营业收入11.0亿元，同比 - 3.8%，手续费净收入同比 - 30%，境内期货代理交易成交手数2.01亿手，同比 - 14%，成交金额14.7万亿元，同比 - 8%，年末客户权益为471亿元，较年初 + 3% [8] - 资产管理&基金销售业务：资管业务和基金销售业务收入分别为0.26亿元和0.53亿元，分别同比 + 85%、 - 12%，资管产品总规模达44.9亿元，同比 + 24% [8] - 风险管理&境外业务：风险管理业务收入201亿元，同比 - 9.8%，毛利率同比 - 0.76pct降至0.15%，场外衍生品名义本金同比 + 17%，做市业务份额位居第一；境外业务营业收入为4.3亿元，同比 + 51%，期货经纪业务交易量同比 + 58%，基金销售总额同比 + 129% [8] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|23823|21735|19945|21056|22659| |同比（%）|-31.5%|-8.8%|-8.2%|5.6%|7.6%| |归母净利润（百万元）|729|575|470|590|658| |同比（%）|8.3%|-21.1%|-18.2%|25.5%|11.5%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.50|0.40|0.32|0.41|0.45| | P/E（现价&最新摊薄）|24.85|31.49|38.49|30.68|27.51| [1] 市场数据 - 收盘价12.44元，一年最低/最高价10.50/16.60元，市净率1.41倍，流通A股市值18107.11百万元，总市值18107.11百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.80元，资产负债率79.36%，总股本1455.56百万股，流通A股1455.56百万股 [6] 可比公司数据（2025年4月23日收盘价） |可比公司代码|可比公司名称|市盈率（2024）|市盈率（2025E）|市盈率（2026E）|市净率（2024）|市净率（2025E）|市净率（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |600927|永安期货|31.49|38.49|30.68|1.41|1.36|1.30| |603093|南华期货|16.61|14.08|12.48|1.83|1.83|1.61| |002961|瑞达期货|17.70|16.97|15.40|2.43|2.20|2.12| |平均值| - |21.93|23.18|19.52|1.89|1.80|1.68| [15]

证券代码：600927 证券简称：永安期货 公告编号：2025-009 永安期货股份有限公司 关于 2024 年度利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例：A 股每股派发现金红利 0.07 元（含税）。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本 为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的， 拟维持分配总额不变，相应调整每股分配金额，并将另行公告具 体调整情况。 公司不触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》（以下简称"《股票上市规则》"）第 9.8.1 条第一款第（八） 项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，2024年度永安 期货股份有限公司（以下简称"公司"）合并报表中归属于母公 司股东的净利润为575,102,455.16元，其中母公司2024年度净利 润为417,450,190.24元。截至2024年12月31日，公司母 ...

一、提议人的基本情况及提议时间 1.提议人：公司董事长黄志明先生 2.提议时间：2025 年 4 月 22 日 二、提议回购股份的原因和目的 基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为维护全体股 东利益，增强投资者信心，公司董事长黄志明先生提议公司通过集中 竞价交易方式回购公司部分股份，以更好地维护公司价值与股东权益。 证券代码：600927 证券简称：永安期货 公告编号：2025-015 永安期货股份有限公司 关于董事长提议回购公司部分股份的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 永安期货股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日收到董事长黄志明先生（以下简称"提议人"）提交的《关于提议 永安期货股份有限公司回购公司部分股份的函》，具体内容如下： 三、提议内容 1.回购股份的种类：人民币普通股（A 股）股票。 2.回购股份的用途：本次回购的股份将用于减少注册资本。 3.回购股份的方式：通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交 易方式进行股份回购。 4.回购股份的价格：回购价格上 ...

永安期货股份有限公司 审计报告及财务报表 二〇二四年度 您可使用手机"扫一扫"或进入 and and the same 永安期货股份有限公司 审计报告及财务报表 (2024 年 01 月 01 日至 2024 年 12 月 31 日止) | 目录 | 页次 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-5 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动表 | 9-12 | | 财务报表附注 | 1-102 | 立信会计师事务所(特殊普通合伙) BDO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LL 审计报告 一、审计意见 我们审计了永安期货股份有限公司(以下简称永安期货公司)财 务报表,包括 2024年12月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公 司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财 ...

永安期货股份有限公司 内部控制审计报告 信会师报字[2025]第 ZF10399 号 永安期货股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相 关要求,我们审计了永安期货股份有限公司(以下简称永安期货)2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、 企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企 业内部控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评 价其有效性是永安期货董事会的责任。 二、 注册会计师的责任 内部控制审计报告 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业综—临誉可么 台 (http://: 技言编 立信会计师事务所(特殊普通合伙) BDO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的 有效性发表审计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 进行披露。 三、 内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。 此外,由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当 ...