行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 固定资产投资持续走弱，2025年1-8月全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较1-7月下降1.1个百分点，制造业投资同比+5.1%，增速较1-7月下降1.1个百分点 [3][4] - 基础设施投资承压，全口径同比+5.4%，增速较1-7月下降1.9个百分点，不含电力同比+2.0%，增速较1-7月下降1.2个百分点，细分领域中交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较1-7月下降1.2个百分点，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，增速较1-7月下降2.2个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%，增速较1-7月下降2.7个百分点 [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比-3.5%，中部地区同比+2.5%，西部地区同比+2.3%，东北地区同比-6.0% [3][5] - 房地产投资保持低位，2025年1-8月同比-12.9%，较1-7月下降0.9个百分点，开工同比-19.5%，较1-7月下降1.2个百分点，竣工同比-17.0%，较1-7月下降0.5个百分点 [3][12] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，推荐关注低估值央企、国企、民营类企业和国际工程企业 [3][18] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][18] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3][18] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][18] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3][18]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价8.98元 较上周8.91元上涨0.79% [1] - 本周最高价9.08元（9月12日） 最低价8.9元（9月8日） [1] - 总市值238.65亿元 在专业工程板块市值排名4/39 全A股市场排名791/5153 [1] 股东大会情况 - 2025年第四次临时股东大会于9月12日召开 出席股东657名 代表有表决权股份1,193,478,425股 占比45.2082% [2][4] - 会议审议通过五项议案 包括修订公司章程等四项特别决议议案及取消监事会并废止监事会议事规则的普通决议议案 [2][4] - 特别决议议案获出席股东所持表决权2/3以上通过 无否决议案 会议程序经律师事务所确认合法有效 [2]

股东大会信息 - 2025年第四次临时股东大会于9月12日在中材国际大厦会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人657人，所持表决权股份1,193,478,425股，占比45.2082%[3] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>》等多议案获高比例同意[5][7] - 重大事项中部分议案5%以下股东同意情况[9][10] - 议案1、2、3、5为特别决议议案获2/3以上通过[10]

股东大会信息 - 股东大会会议通知于2025年8月27日发布[3] - 股东大会于2025年9月12日14点30分现场召开[4] - 出席股东及代表共657名，代表股份1,193,478,425股，占比45.2082%[6] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意1,149,958,373股，占比96.3535%[11] - 《关于取消公司监事会并废止<公司监事会议事规则>的议案》同意1,190,372,775股，占比99.7397%[16] 中小投资者表决 - 中小投资者对《关于修订<公司章程>的议案》同意67,569,361股，占比60.8243%[11] - 中小投资者对《关于取消公司监事会并废止<公司监事会议事规则>的议案》同意107,983,763股，占比97.2043%[16]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 上半年业绩微增 营业收入216.76亿元同比增长3.74% 归属净利润14.21亿元同比增长1.56% 扣非净利润12.39亿元同比下降11.60% [1][3] - 新签订单增速明显 上半年新签合同金额411.64亿元同比增长11% 其中境外新签278.39亿元同比增长19% [7] - 现金流表现优异 收现比83.27%同比提升0.69个百分点 但经营现金流净流出6.08亿元因供应商付款增加 [7] - 分红政策提供安全边际 2024-2026年现金分红比例承诺为44%/48.4%/53.2% ROE达15%为央国企最高 [7] 财务表现 - 营收结构分化明显 工程技术服务收入125.76亿元同比增长3.94% 高端装备制造收入23.09亿元同比下降20.81% 生产运营服务收入62.35亿元同比增长9.92% [7] - 毛利率全面下滑 综合毛利率16.41%同比下降2.73个百分点 分业务毛利率：工程技术服务13.12%(-2.42pct) 高端装备制造19.28%(-3.98pct) 生产运营服务20.04%(-1.89pct) [7] - 费用控制成效显著 期间费用率8.52%同比下降1.96个百分点 财务费用率-0.53%因欧元升值产生汇兑收益 [7] - 经营效率持续提升 应收账款周转天数86.85天同比减少4.76天 资产负债率61.47%同比下降1.06个百分点 [7] 业务发展 - 境外业务成为主要增长动力 境外收入117.06亿元同比增长25.15% 境内收入98.06亿元同比下降14.26% [7] - 装备制造新签合同高速增长 高端装备制造新签合同同比增长47% 境外装备新签同比增长118% [7] - 业务结构持续优化 盈利能力较强的装备制造业务新签占比提升 [7] - 未来增长点明确 在装备、运维、绿能等领域具备跨越增长潜力 受益水泥行业反内卷趋势 [7] 估值预测 - 2025年预测每股收益1.18元 对应市盈率7.75倍 2027年预测每股收益1.36元 [11] - 每股净资产持续增长 从2024年8.16元提升至2027年预测值11.89元（按总股本推算） [5][11] - 市净率处于低位 2025年预测市净率0.99倍 2027年降至0.77倍 [11] - EV/EBITDA倍数持续下降 从2024年4.77倍预测降至2027年1.30倍 [11]

股价表现 - 截至2025年9月5日收盘价8.91元 较上周9.22元下跌3.36% [1] - 本周最高价9.23元（9月1日） 最低价8.74元（9月4日） [1] - 当前总市值235.22亿元 在专业工程板块市值排名4/39 两市A股排名779/5152 [1] 公司治理调整 - 拟取消监事会 由董事会审计与风险管理委员会行使监事会职权 [2][3] - 股东提案权持股比例由3%降至1% [2][3] - 董事会设1名职工董事 法定代表人明确为"代表公司执行事务的董事" [2] - "股东大会"统一修改为"股东会" 调整董事会专门委员会职责 [2] 股东大会安排 - 2025年第四次临时股东大会定于9月12日召开 [2][3] - 会议采用现场及网络方式 审议《公司章程》等制度修订议案 [2]

公司财务与治理 - 公司截至公告披露日无任何逾期对外担保 [1]

担保金额 - 本次担保金额为2042.37万摩洛哥迪拉姆，约1610.50万元人民币[3][5][8] 担保总额 - 截至公告日，对外担保总额161766.96万元，占净资产比例7.66%[4] - 已批准有效对外担保总额44.62亿元，占净资产23.36%[9] 担保余额 - 截至披露日，对外担保余额16.19亿元，占净资产8.48%[10] 被担保人情况 - 2025年6月30日，被担保人资产净额285.51万元，净利润34.50万元[7] 未来规划 - 未来12个月确保融资担保余额不超单家公司净资产50%和合并口径40%[10]

公司治理结构重大调整 - 取消监事会及监事职位，由董事会审计与风险管理委员会行使原监事会职权，包括财务监督、董事及高管行为监督等[6][40] - 董事会设置1名职工董事，由职工通过民主程序选举产生[6] - 股东大会名称统一修改为"股东会"，并同步调整相关议事规则中的表述[6][8][34] 股东会职权与提案权优化 - 股东会职权删除"决定公司经营方针和投资计划""审议批准监事会报告""审议批准公司年度财务预算方案、决算方案"等条款[6][9] - 股东提案权持股比例要求由3%降低至1%，提升中小股东参与度[6][8][9] - 关联股东需回避关联交易事项表决，其所持表决权股份不计入出席股东会有表决权股份总数[12] 董事会专门委员会职责强化 - 审计与风险管理委员会新增行使《公司法》规定的监事会职权，需对财务报告披露、会计师事务所聘解聘等事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[20][21] - 战略、投资与ESG委员会职责扩展至指导并监督公司ESG相关事宜，包括制定企业管治、环境及社会责任管理策略[20] - 薪酬与考核委员会明确负责制定董事及高管考核标准、薪酬政策，并在董事会未采纳其建议时需披露具体理由[22][24] 独立董事制度修订 - 独立董事提名主体新增监事会审计与风险管理委员会，与董事会、持有1%以上股份股东共同享有提名权[35] - 独立董事任职后出现不符合资格情形需立即停止履职，董事会应主动解除其职务[36] - 独立董事职责明确包含对控股股东、董事、高管与公司间潜在重大利益冲突事项的监督[38] 会议召开与表决机制 - 临时股东会召集主体调整为董事会、审计与风险管理委员会或持有10%以上股份股东[10][11] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权二分之一以上通过，特别决议需三分之二以上通过[5] - 股东可通过现场、网络或交易所系统参与投票，投票时间为会议日9:15-15:00[1] 制度修订依据与范围 - 修订依据包括新《公司法》《上市公司章程指引》《上市公司独立董事管理办法》等2025年新规[6][8][34] - 同步修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》四项制度，并废止《监事会议事规则》[3][6][8][17][40] - 条款编号及规则引用随内容调整同步更新，确保制度间衔接一致[6][8][17]

股东大会信息 - 2025年第四次临时股东大会现场会议9月12日14:30召开，交易系统投票9月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9月12日9:15 - 15:00[4] - 会议地点为北京市朝阳区望京北路16号中材国际大厦会议室[5] - 普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权二分之一以上通过，特别决议需三分之二以上通过[9] 规则修订 - 修订《公司章程》，取消监事会、监事，审计与风险管理委员会行使监事会职权，设1名职工董事，明确法定代表人，“股东大会”改“股东会”，股东提案权持股比例由3%降至1%[12] - 修订《公司股东会议事规则》，删除监事会及监事相关内容，审计与风险管理委员会行使监事会职权，股东提案权持股比例由3%降至1%[15] - 公司董事会拟修订《公司董事会议事规则》，提请2025年第四次临时股东大会审议[29] - 拟对《中国中材国际工程股份有限公司独立董事工作制度》相关条款修订，“股东大会”修订为“股东会”等[40] 会议相关规定 - 监事会或审计与风险管理委员会提议、单独或合计持有公司10%以上股份股东请求召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[17][18] - 股东向监事会提议，审计与风险管理委员会同意5日内发通知[18] - 审计与风险管理委员会或股东自行召集股东会，书面通知董事会并备案，会前召集股东持股比例不低于10%，董事会提供股东名册，会议费用公司承担[18][19] - 公司召开股东会，审计与风险管理委员会及单独或合计持有公司3%以上股份股东有权提案[19] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东可自行召集股东大会，推举代表主持[24] 董事会构成及职责 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3人，非独立董事6人（含职工董事1人）[30] - 董事会审定总裁提出的中长期和年度投资计划方案并提交股东大会[30] 其他 - 拟取消公司监事会，于月华、堵光媛、李荧琳不再担任公司监事，审计与风险管理委员会行使监事会职权，废止《监事会议事规则》并修订《公司章程》相关内容，议案提请2025年第四次临时股东大会审议[45]