游戏行业高景气 - 1-5月国内手游市场规模同比增长20% [1] - 1-6月国产游戏版号数量同比增长21% [1] - 6月单月版号数量创2022年以来新高 [1] 游戏平台社区受益点 - 用户活跃度提升有望带动广告收入增长 [1] - 长青游戏稳健运营和中小体量新游戏上线 [1] - 游戏下载量和流水规模提升将带动平台业绩增长 [1]

游戏行业供需两旺 - 1-5月国内手游市场规模同比增长20%至1052亿元，整体游戏市场规模同比增长17%至1411亿元 [1][2] - 单5月手游市场规模同比增长12%至212亿元，整体游戏市场规模同比增长10%至281亿元 [2] - 1-6月国产游戏版号数量同比增长21%至757款，其中6月单月版号147款创22年以来新高 [1][5] 头部公司表现 - 1-5月手游流水榜单前10名中大部分为24年之前上线的长青游戏 [4] - 网易《第五人格》一季度流水同比增长50%以上 [4] - 腾讯《和平精英》5月17日赛季更新后登上App Store畅销总榜榜首 [4] - 中小体量新游如巨人网络《超自然行动组》、吉比特《问剑长生》《杖剑传说》表现较好 [4] 游戏社区平台 - TapTap中国版月活4405万，国际版月活503万 [7][8] - 哔哩哔哩游戏区月活1.23亿，游戏视频和直播成为重要宣发渠道 [7][8] - 小红书全平台月活3.3亿，其中游戏玩家超1.1亿 [7][8] - 传奇盒子聚焦传奇游戏赛道，日活40-45万 [7][8] 政策环境 - 1-6月进口版号55款，发放频率缩短至每月一次 [5] - 国家层面支持文化出海、文化强国，网络出版享受减税与IPO再融资支持 [5] - 地方层面出台行业扶持政策，版号审批程序简化 [5]

债券发行 - 公司获准发行不超200亿元永续次级公司债券[4][12] - 本期债券发行规模不超50亿元[12] - 2025年7月17日15 - 18点利率询价，簿记建档结束延至19点[4] - 本期债券（25信投Y4）票面利率为2.03%[12] - 7月18 - 21日面向专业机构网下发行[13] 债券条款 - 以每5个计息年度为1个重定价周期，发行人可延长期限或全额兑付[12]

债券承销市场现状 - 广发银行350亿元二级资本债券项目出现700元超低承销费，六家头部机构中标，其中两家收费仅700元，引发市场热议[1][4] - 中标机构承销费差异显著：中信建投3.5万元、中信证券2.1万元、国泰海通证券4998元、广发证券1050元、银河证券和兴业银行各700元，合计63448元[5] - 超低承销费无法覆盖成本，头部机构通过"赔钱赚份额"策略争夺市场份额[5][9] 承销费定价机制 - 债券承销费差异巨大，主要取决于发行难度：基本发不动或易发行的项目收费低，难度大的项目收费高[2] - 政策鼓励类债券（如科技创新债券）因发行难度低且需响应政策，承销费率普遍较低[2] - 发行人资质影响定价：银行、券商及大型央企项目收费较低，民企债券因发行难度大收费较高[17][18] 头部机构竞争策略 - 头部券商考核标准为"收入+规模"，通过部分项目零利润或亏损换取市场份额，以提升监管排名和行业影响力[9][10] - 承销份额分配与费用挂钩：高费用机构（如中信建投）获更高份额，低费用机构（如银河证券）份额较少[6][7] - 监管考核基于平均费率而非单项目，机构通过高低费率项目组合规避处罚[13][14] 行业监管动态 - 交易商协会和中证协明文禁止低价承销，但监管侧重考核期内平均费率，仅个别引发舆情的项目可能受罚[12][14] - 头部机构因规模排名竞争激烈，低价策略仍存在，但需平衡合规性[10][12] 承销业务操作规则 - 债券承销议价权偏向发行人，券商议价能力有限，常被动接受发行人定价[18][19] - 首次发行债券收费较高，多次发行后费用递减，投行为维持客户关系可能接受降价[19] - 大额项目承销费率虽低但实际收入可观，券商更关注工作量而非单纯费率[18]

基金产品概况 - 基金简称为招商创业板大盘ETF，场内简称为创大盘ETF，基金主代码为159991 [2] - 基金运作方式为交易型开放式，合同生效日为2020年3月20日 [2] - 报告期末基金份额总额为267,863,172份 [2] - 投资目标为紧密跟踪创业板大盘指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2% [2] 投资策略 - 主要采用完全复制法，按照标的指数成份券的构成及其权重构建指数化投资组合 [2] - 在特殊情况下可对投资组合进行适当调整以紧密跟踪标的指数 [2] - 债券投资策略包括期限结构配置、市场转换、信用利差和相对价值判断等手段 [3] - 参与融资和转融通证券出借业务以降低跟踪误差 [5] 业绩表现 - 过去三个月份额净值增长率为5.31%，同期业绩基准收益率为4.13% [10] - 过去一年份额净值增长率为35.21%，同期业绩基准收益率为31.82% [10] - 过去三年份额净值增长率为-18.53%，同期业绩基准收益率为-24.93% [10] 投资组合 - 股票投资占基金总资产的比例为99.26%，债券投资占比0.02% [15] - 制造业股票投资占比最高，达70.45%，金融业占比16.02%，信息传输、软件和信息技术服务业占比7.00% [15] - 前十大重仓股包括胜宏科技、亿纬锂能等 [18] 基金经理 - 基金经理房俊一，具有5年证券从业经验，管理多只指数基金 [10] - 基金经理曾在中证指数有限公司和华宝基金管理有限公司工作 [10] 基金份额变动 - 报告期期初基金份额总额为309,863,172份，期末为267,863,172份 [20] - 期间总申购份额为70,000,000份，总赎回份额为112,000,000份 [20] 市场环境 - 报告期内财政政策与货币政策协同发力，资本市场流动性充裕，结构性机会突出 [14] - 创业板大盘指数报告期内上涨4.13% [14]

差异化分红原因 - 公司于2024年7月17日通过董事会决议，计划使用超募资金以集中竞价交易方式回购股份，回购价格不超过33.13元/股，回购资金总额介于2000万元至4000万元之间，回购期限为12个月[1] - 根据交易所规定，回购专用账户中的股份不享有利润分配权利，因此需实施差异化分红[2] 差异化分红方案 - 分红方案为每10股派发现金红利0.5元（含税），不送红股且不以资本公积金转增股本[2] - 以2025年3月31日数据为基准，总股本122,374,426股扣除回购专用账户持有的3,034,327股后，实际参与分红的股数为119,340,099股，合计派发现金红利5,967,004.95元（含税），占2024年度归母净利润的33.26%[2] - 截至核查意见出具日，回购账户股份增至3,115,598股，实际参与分红的股数调整为119,258,828股，分红总额相应调整为5,962,941.40元[3] 除权除息计算依据 - 除权（息）参考价计算公式为（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），因仅现金分红且无股份变动，流通股份变动比例为0[3] - 虚拟分派现金红利=（119,258,828×0.05）÷122,374,426≈0.05元/股，最终除权参考价=前收盘价-0.05元/股[3] - 以2025年6月23日收盘价33.41元测算，实际与虚拟分派计算的除权参考价均为33.36元，差异率为0%，符合交易所规定（差异绝对值≤1%）[4] 保荐机构核查结论 - 中信建投证券认为差异化分红事项符合《公司法》《证券法》及交易所相关规定，未损害上市公司与股东利益[5]

分析师离职动态 - 中信建投金工首席分析师丁鲁明宣布离职 结束16年卖方分析师生涯 将转投私募行业 [2] - 丁鲁明在中信建投证券任职10年 曾担任研究发展部执行总经理 金融工程团队首席分析师等要职 [4] - 2025年以来券商行业多位资深研究老将跳槽或转行 中信建投证券年内已有多位知名分析师出走 [6] 分析师职业成就 - 丁鲁明创立国内"量化基本面"投研体系 深入研究康波周期理论并应用于实务 多次精准预判资本市场趋势 [4] - 曾获新财富最佳分析师2009年第4名 2012年第4名 2013年第1名 2014年第3名 水晶球最佳分析师2009年第1名 2013年第1名 [4] - 前中信建投首席策略官陈果以市场把握准确闻名 2020年提出"黄金坑"与"复苏牛" 2021年首创"宁组合"概念 [6] 新创私募基金信息 - 丁鲁明创立上海睿成私募基金管理有限公司 公司成立于2025年4月21日 7月14日完成登记 注册资本1000万元 [4][5] - 公司注册地址为上海市虹口区东大名路 办公地址在浦东新区裕景国际商务广场 [5] - 丁鲁明持股51% 海南睿成企业管理中心持股49% 投资总监储倢来自联储证券 [5][6] 公司基本信息 - 上海睿成登记编号P1075004 企业性质为内资企业 机构类型为私募证券投资基金管理人 [5] - 公司业务类型包括私募证券投资基金和私募证券投资类FOF基金 注册资本实缴比例100% [5]

碳酸锂期货市场表现 - 主力合约碳酸锂2509收盘涨跌+2.47%，成交量82.69万手，前20席位净空差额头寸为96,986手 [1] - 全合约总计成交104.15万手，较上一日新增46.93万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓37.69万手，较上一日增加1.79万手；空头持仓51.11万手，较上一日增加2.66万手 [1] 主力合约持仓数据 - 多头前三席位：中信期货(62,897手)、国泰君安期货(50,803手)、东证期货(27,753手) [1][4] - 空头前三席位：国泰君安期货(127,955手)、中信期货(92,225手)、广发期货(40,412手) [1][4] - 多头增仓前三：国泰君安期货(+3,137手)、正信期货(+2,972手)、华泰期货(+2,213手) [1][3] - 空头增仓前三：国泰君安期货(+9,124手)、中信建投(+4,589手)、华泰期货(+3,807手) [1][3] 全合约持仓变动 - 前20席位多头总持仓342,660手，较上一日增加16,922手 [4] - 前20席位空头总持仓485,124手，较上一日增加26,101手 [4] - 中信期货全合约多头持仓增加3,816手，空头持仓增加5,754手 [4] - 国泰君安期货全合约多头持仓增加4,718手，空头持仓增加3,943手 [4] 成交量数据 - 主力合约前20席位总成交量1,166,973手，较上一日增加506,274手 [3] - 全合约前20席位总成交量1,424,680手，较上一日增加644,292手 [4] - 成交量前三席位：中信期货(349,417手)、国泰君安期货(173,344手)、东证期货(131,009手) [4]

多晶硅期货市场表现 - 主力合约多晶硅2509收盘涨跌+7.24%，成交量50.60万手，前20席位净多头寸17683手 [1] - 全合约总成交量109.54万手，较前一日新增13.26万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓28.66万手（增加3.22万手），空头持仓24.73万手（增加3.33万手） [1] 主力合约持仓结构 - 多头前三席位：国泰君安期货(46504手)、中信期货(38778手)、浙商期货(36788手) [1] - 空头前三席位：中信期货(29949手)、国泰君安期货(25716手)、中信建投(24825手) [1] - 多头增仓前三：国泰君安期货(+5499手)、海通期货(+2941手)、国贸期货(+2673手) [1] - 空头增仓前三：中信建投(+3711手)、东吴期货(+2673手)、中信期货(+2039手) [1] 主力合约交易数据 - 成交量前三会员：中信期货(112607手)、国泰君安期货(89388手)、中信建投(51609手) [3] - 持买单量前三：国泰君安期货(23606手)、浙商期货(19398手)、中信期货(14066手) [3] - 持卖单量前三：中信建投(17906手)、中信期货(11368手)、银河期货(10128手) [3] 全合约交易数据 - 成交量前三会员：中信期货(305190手)、国泰君安期货(180637手)、中信建投(112342手) [4] - 持买单量前三：国泰君安期货(46504手)、中信期货(38778手)、浙商期货(36788手) [4] - 持卖单量前三：中信期货(29949手)、国泰君安期货(25716手)、中信建投(24825手) [4]

丁鲁明奔私创业 - 中信建投前金融工程首席分析师丁鲁明创立上海睿成私募基金管理有限公司，目标打造中国版"桥水基金"[1][2] - 公司成立于2025年4月，7月14日完成中基协登记[3] - 丁鲁明拥有16年券商研究经验，创新构建"量化基本面"投研体系，擅长康波周期理论应用[3] 量化行业人才趋势 - 2025年私募证券产品备案数量前十管理人均为量化私募，公募量化权益类基金规模达3025.88亿元[4] - 截至2025年6月末，百亿量化私募管理人39家，占百亿私募总数近半数[4] - 行业更青睐数学、计算机背景人才，金融工程方向优于纯金融背景[5] 量化投资能力要求 - 核心能力包括数学建模、编程技术及金融市场理解，数理统计基础与编程能力是关键[5][6] - 差异化竞争力在于创造性解决问题能力，需结合数学模型与计算机工具处理电子化交易数据[6] - 部分机构认为专业背景多元性重要，但金融背景候选人需补强代码与数理能力[5]