文章核心观点 - 财通证券认为，针对进口牛肉的保障措施政策强化了“肉奶共振”逻辑，将利好原奶周期在2026年出现反转，并推动牧业板块利润释放 [1] 政策内容与影响 - 商务部公布对进口牛肉实施为期三年的保障措施，自2026年1月1日至2028年12月31日，采取“国别配额及配额外加征关税”的形式 [1] - 具体措施为国别配额叠加配额外加征55%关税的模式，年度配额不可结转，主要涉及巴西、澳洲、美国，覆盖鲜、冷、冻牛肉 [2] - 2026年至2028年的进口配额分别为268.8万吨、274.2万吨、279.7万吨，其中2026年配额相较于2024年进口量287万吨收缩6% [3] - 2025年前11个月牛肉进口量为259万吨，同比下降0.3% [3] - 中国牛肉对进口依存度达30%以上，进口收紧对供给端影响较大 [3] 行业供需与价格趋势 - 2025年以来国内肉牛与牛肉价格自低位走强，短期得益于进口调查收紧，中长期则因国内存栏去化、后备牛淘汰导致供给持续偏紧 [3] - 配额加关税的组合在量和价两端均形成制约，有望直接支撑肉牛价格上行 [3] - 牛价上行将改善牧场淘牛外销现金流 [1] - 原奶价格已在主产区出现筑底迹象 [1] 原奶周期与产业展望 - 政策强化了2026年内原奶周期拐点的逻辑 [1] - 乳制品深加工产能持续投建，有望以高倍率消化过剩原奶 [1] - 配合存栏持续去化趋势，将推动2026年奶价景气修复 [1] - 奶价修复将利好牧业板块利润弹性释放 [1] 相关受益公司 - 报告关注优然牧业(09858)、现代牧业(01117)、中国圣牧(01432) [1]

文章核心观点 - 小核酸药物作为第三代疗法 预计在2026年成为全球医药年度主线 海外研发突破将推动管线交易与国内映射 [1][2] - 瑞博生物-B等平台型公司聚焦RNAi慢病治疗 产业链相关CDMO及创新药企业值得关注 [1][3] 行业趋势与前景 - 在全球医药产业向精准靶向治疗跃迁背景下 小核酸药物成为能够从基因层面干预疾病进程的颠覆性创新方向 [2] - 2026年有望成为小核酸赛道的大年 Biotech龙头如Arrowhead等将贡献数个不同靶点siRNA管线的概念验证数据 极大刺激全球管线交易 [2] - 现有重磅品种如Inclisiran持续放量 小核酸已成为跨国药企不能错过的下一代疗法 [2] - 创新药大级别行情由产业趋势驱动 节奏表现为海外“研发出现突破-国内映射-国内企业突破-向外输出参与全球竞争” [2] 重点公司分析 - 瑞博生物-B成立于2007年 专注于RNA干扰技术开发及小核酸药物产业化 [3] - 公司建立了全技术链整合的小核酸药物研发平台 构建了全球一体化的开发体系 [3] - 公司打造了丰富的siRNA药物管线 覆盖心血管 代谢类 肾病 肝病等多个慢病治疗领域 [3] 产业链投资建议 - 建议关注达到FDA审计标准的小核酸CDMO及关键原材料生产公司 包括诚达药业 联化科技 九洲药业 药明康德 凯莱英 蓝晓科技等 [3] - 建议关注创新药企业 包括前沿生物 阳光诺和 君实生物 恒瑞医药 福元医药 信立泰 迈威生物等 [3]

| | | 转债代码：113043 转债简称：财通转债 财通证券股份有限公司 可转债转股进展暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1.自2021年6月16日至2025年12月31日期间，公司A股可转债累计转股金额为 591,000元，累计转股数量为50,260股，占可转债转股前公司已发行股份总数 （3,589,000,000股）的0.0014%。 2.截至 2025 年 12 月 31 日，公司尚未转股的可转债金额为 3,799,409,000 元， 占可转债发行总量的 99.9844%。 3.自 2025 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间，公司 A 股可转债转股数 量为 1,111 股。 一、可转债发行上市概况 （一）可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于核准财通证券 股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2020〕2927 号）核 准，财通证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2020 年 12 月 1 ...

公司高管任命 - 财通证券资产管理有限公司任命邹广航为公司副总经理兼财务负责人 [1][2] - 该任命自2026年1月1日起生效 [3] 新任高管背景 - 新任副总经理兼财务负责人邹广航拥有研究生学历及硕士学位 [3] - 邹广航持有基金从业资格和证券从业资格 [3] - 其过往从业经历包括平安养老保险股份有限公司、上海东方证券资产管理有限公司及平安资产管理有限公司 [1][3] - 邹广航于2025年10月加入财通证券资管 [1][3] 任命依据与类型 - 此次高管任命依据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》等相关法规 [2] - 此次变更为新任基金管理公司副总经理 [2]

公司股价与市场表现 - 2025年1月5日，华大智造股价上涨5.13%，报收63.88元/股，成交额2.83亿元，换手率1.10%，总市值266.07亿元 [1] - 公司主营业务收入构成中，销售仪器设备、试剂及耗材占比90.89%，提供服务占比7.10%，其他(补充)占比2.01% [1] 基金持仓情况 - 财通证券资管旗下财通资管创新医药混合A（019740）基金重仓华大智造，三季度末持有4.5万股，占基金净值比例8.62%，为第六大重仓股 [2] - 基于1月5日股价涨幅测算，该基金持仓华大智造当日浮盈约14.04万元 [2] - 该基金最新规模为641.63万元，今年以来及近一年收益率为42.96%，同类排名1719/8155，成立以来收益率为39.66% [2] 基金经理信息 - 财通资管创新医药混合A（019740）的基金经理为王鑫园 [3] - 截至发稿，王鑫园累计任职时间57天，现任基金资产总规模3.59亿元 [3]

公司股价表现 - 1月5日，泛微网络股价上涨5.3%，报收56.38元/股，成交额1.93亿元，换手率1.35%，总市值146.93亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达8.38% [1] 公司基本情况 - 泛微网络科技股份有限公司成立于2001年3月14日，于2017年1月13日上市，公司位于上海市闵行区 [1] - 公司主营业务为协同管理软件产品的研发、销售及相关技术服务 [1] - 主营业务收入构成：技术服务占63.11%，软件收入-e.cology占31.55%，第三方产品占3.66%，软件收入-e.office占1.54%，其他(补充)占0.14% [1] 基金持仓与影响 - 财通证券资管旗下财通资管科技创新一年定开混合基金（009447）在2023年三季度重仓泛微网络，持有34.27万股，占基金净值比例为3%，位列其第十大重仓股 [2] - 基于该持仓测算，1月5日股价上涨为该基金带来约97.33万元的浮盈，连续4天上涨期间累计浮盈达141.88万元 [2] - 该基金成立于2020年7月10日，最新规模为6.53亿元，今年以来及近一年收益率均为49.79%，同类排名1207/8155，成立以来收益率为77.87% [2] - 该基金的基金经理为邓芳程和包斅文 [3] - 截至发稿，邓芳程累计任职时间78天，现任基金资产总规模6.53亿元，任职期间最佳与最差基金回报均为8.74% [3] - 包斅文累计任职时间4年45天，现任基金资产总规模78.88亿元，任职期间最佳基金回报为105.28%，最差基金回报为8.01% [3]

AI驱动存储器需求增长 - AI与服务器领域的DRAM消耗量自2024年起大幅增长 预计到2026年将占DRAM总产能的66% [1] - AI对DRAM的需求从HBM和DDR5拓展至LPDDR和图形DRAM领域 [1] 存储器价格因供不应求而飙升 - 2025年第三季度DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8% [2] - 2025年下半年LPDDR的整体价格涨幅超过50% [1][2] - 涨势导致三星、SK海力士、美光等原厂一度暂停DDR5合约报价 市场陷入极度紧张状态 [2] 中国存储产业双引擎奋力破局 - 长鑫存储已实现DDR5/LPDDR5X的技术突破与产品供应 出货量有望逐步攀升 [3] - 长鑫存储2025年DRAM出货量预计同比增长50% 其全球出货量份额预计从2025年第一季度的6%提升至第四季度的8% [3] - 长江存储已实现QLC、TLC等多款NAND Flash产品的技术突破 [3] - 长鑫存储于2025年7月正式启动上市辅导 积极融资 [3] 外部限制措施驱动国产设备替代 - 美国自2022年以来通过多轮规则限制对华出口先进半导体制造设备及相关技术 [4] - 日本政府于2025年将涉及先进半导体制造设备的21个物项纳入出口管制 [4] - 海外限制措施不断强化 驱动国内存储器晶圆厂转向国产设备 [4] 国内上市公司积极推进半导体设备研发 - 中微公司的刻蚀设备、LPCVD等新产品取得持续进展 [5] - 北方华创2025年上半年完成收购芯源微 完善了在半导体装备领域的产品线布局 [5] - 拓荆科技的先进制程验证机台已顺利通过客户认证 逐步进入规模化量产阶段 [5] - 中科飞测的核心量检测设备已进入国内多家头部客户产线 并实现小批量出货 [5] - 这些公司有望在长江存储、长鑫存储未来的扩产中取得更多订单 [5]

公司股价表现 - 1月5日，福赛科技股价上涨5.7%，报119.55元/股，成交额8632.41万元，换手率1.66%，总市值101.42亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达30.43% [1] 公司基本情况 - 芜湖福赛科技股份有限公司成立于2006年10月20日，于2023年9月11日上市 [1] - 公司位于安徽省芜湖市鸠江经济开发区，是一家专注于汽车内饰件研发、生产和销售的高新技术企业 [1] - 公司主营业务收入构成为：功能件52.88%，装饰件42.16%，其他4.96% [1] 主要流通股东与基金持仓 - 财通资管先进制造混合发起式A（021985）于2024年第三季度新进成为福赛科技十大流通股东，持有83.54万股，占流通股比例1.85% [2] - 该基金同时将福赛科技列为第八大重仓股，持仓占基金净值比例为4.74% [4] - 基于1月5日股价上涨测算，该基金当日浮盈约538.83万元；连续3天上涨期间累计浮盈2204.62万元 [2][4] 相关基金与基金经理信息 - 财通资管先进制造混合发起式A（021985）成立于2024年10月15日，最新规模1.94亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为107.14%，同类排名70/8155；近一年收益率107.14%，同类排名70/8155；成立以来收益率108.18% [2] - 该基金经理为徐竞择，累计任职时间1年83天，现任基金资产总规模13.79亿元，任职期间最佳基金回报108.18% [3]

核心观点 - 财通证券首次覆盖招商积余，给予“买入”评级，认为公司作为央企物管龙头，通过内生外拓并举，业绩韧性强，能实现稳健增长，且未来分红比例有望逐步提升 [2] 公司背景与竞争优势 - 公司深耕物业管理近三十年，具备央企背景，是A股物管行业龙头，在机构类物业领域占据领先地位 [3] - 控股股东招商蛇口为公司提供稳健的项目资源，实控人招商局集团拥有庞大的跨界业务资源，业务协同为公司提供新的增量空间 [3] 业务结构与增长动力 - 2025年上半年，公司物业管理服务收入88亿元，同比增长16.8%，收入占比达96.6% [4] - 商业运营业务在管项目72个，2025年上半年收入0.9亿元，同比增长30.7%，拉高了整体资产管理业务增速，随着项目数量增长，未来有望贡献新动能 [4] 财务业绩与盈利能力 - 2025年上半年公司营收同比增长16.2%，增速在可比公司中最快；归母净利润同比增长8.9%，增速在可比公司中第二快 [5] - 2024年公司毛利率为12.0%，2025年上半年为12.1%；2024年公司净利率为5.1%，2025年上半年为5.4%，后续仍具备改善空间 [5] 股东回报政策 - 公司于2024年12月10日首次实施股份回购，在2024年12月10日至2025年11月27日期间，累计回购近663万股，占公司总股本的0.62% [6] - 公司分红比例由2021年约20%逐年升至2024年的30%，未来有望持续提升 [6]

核心观点 - 首次覆盖并给予招商积余“买入”评级 公司作为央企物管公司 内生外拓并举 业绩韧性强 能够实现稳健增长 同时后续分红比例有望逐步提升 [1] 公司背景与股东优势 - 公司具备央企背景 是A股物管行业龙头 在机构类物业领域占据领先地位 [2] - 控股股东招商蛇口为公司提供稳健的项目资源 实控人招商局集团拥有庞大的跨界业务资源 相关业务协同为公司业务提供新的增量空间 [2] 业务结构与增长动力 - 2025年上半年 公司物业管理服务收入88亿元 同比增长16.8% 收入占比达96.6% [3] - 2025年上半年 公司商业运营业务在管项目72个 收入0.9亿元 同比增长30.7% 拉高整体资产管理业务增速 [3] - 商业运营业务随着后续项目数量增长 未来有望贡献新动能 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收同比增长16.2% 增速在可比公司中最快 [4] - 2025年上半年公司归母净利润同比增长8.9% 增速在可比公司中第二快 [4] - 2024年公司毛利率为12.0% 2025年上半年为12.1% [4] - 2024年公司净利率为5.1% 2025年上半年为5.4% 后续仍具备改善空间 [4] 股东回报政策 - 公司于2024年12月10日首次实施股份回购 在2024年12月10日至2025年11月27日期间 累计回购近663万股 占公司总股本的0.62% [5] - 公司分红比例由2021年约20%逐年升至2024年30% 未来有望持续提升 [5]