核心观点 - 财通证券首次覆盖ASMPT，给予“增持”评级，认为公司受益于AI服务器与国内市场需求共振，推动SMT业务加速复苏，同时SEMI业务随HBM产能扩张进入新一轮上行周期 [1] 业务驱动因素与市场机遇 - 全球AI/HPC发展带动TCB、Hybrid Bonding等先进封装工艺快速渗透，设备需求进入持续放量周期 [2] - 公司在先进封装领域拥有完整设备矩阵，覆盖沉积、TCB、HB、Fan-out与SiP等核心环节，TCB设备市占率全球第一，HB设备已完成代际升级并量产交付 [2] - 随着HBM扩产启动、先进逻辑厂设备采购周期延续，公司有望在行业结构性扩张中获得最大增量，先进封装收入与全球占有率将持续提升 [2] - 在美国出口管制与国产化替代加速背景下，国内封测厂资本开支保持高增，公司作为封装设备领域唯一具备ECD供应能力的厂商，结合深度本地化网络与领先客户资源，将持续受益于供应链自主可控与国产化政策红利 [4] 财务与运营表现 - 公司新增订单已连续六个季度同比回升 [3] - AI服务器与国内需求共振带动SMT业务加速复苏，SEMI业务随HBM扩产进入新一轮上行周期 [1][3] - 先进封装产品占比提升、SMT业务结构改善及费用优化，共同推动公司毛利率与盈利出现拐点，2025–2027年业绩弹性充分 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为141.14亿港元、165.73亿港元、189.05亿港元，同比分别增长6.69%、17.42%、14.07% [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润4.19亿港元、11.13亿港元、17.15亿港元，对应2025-2027年PE为85倍、32倍、21倍 [4]

公司业务与运营现状 - 公司为地产开发与商业运营双轮驱动模式，深耕行业三十余载 [1] - 公司商业运营已进入141个大中城市，布局205个吾悦广场 [1] - 已开业174个吾悦广场，其中148个为重资产项目，26个为轻资产项目 [1] - 公司商管规模位居内资上市房企前列 [1] 业务转型与业绩展望 - 公司业务中心正由低毛利率的房地产开发销售业务向高毛利率的商业运营业务转换 [1] - 公司在商业领域已逐步形成规模优势及品牌效应 [1] - 叠加促消费政策持续出台及消费需求复苏，公司业绩有望逐步修复 [1]

公司股价与市场表现 - 1月7日，概伦电子股价上涨5.04%，报收38.38元/股，成交额1.77亿元，换手率1.09%，总市值167.02亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海概伦电子股份有限公司，成立于2010年3月18日，于2021年12月28日上市 [1] - 公司主营业务为向全球领先的集成电路设计和制造企业提供EDA产品及解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：EDA工具授权67.95%，技术开发解决方案21.23%，半导体器件特性测试系统10.63%，其他(补充)0.18% [1] 基金持仓与影响 - 财通证券资管旗下财通资管中证1000指数增强A（019402）基金重仓概伦电子，为第二大重仓股，占基金净值比例1.05% [2] - 该基金三季度持有概伦电子3100股，测算显示，1月7日股价上涨为该基金带来约5704元浮盈 [2] - 该基金成立于2024年4月29日，最新规模1143.64万元，今年以来收益3.11%，近一年收益33.56%，成立以来收益43.11% [2] - 该基金基金经理为辛晨晨，累计任职时间5年122天，现任基金资产总规模1250.57万元，任职期间最佳基金回报38.79%，最差基金回报-34.95% [3]

核心观点 - 财通证券首次覆盖鸿腾精密，给予“增持”评级，看好公司在“AI算力+电动汽车”领域的领先布局和成长潜力 [1] 核心能力与战略转型 - 公司实现从“精密零件”到“系统级互联解决方案”的升级，凭借四十年技术积累，通过“铜到光、有线到无线、元件到系统”迭代及战略性收购，形成覆盖光、电、车的全产品线 [1] - 公司已从单一元器件供应商升级为具备从概念到量产一站式定制化能力的系统解决方案提供商 [1] - 公司实施“3+3”转型战略取得显著成效，2025年上半年云端网络设施与汽车业务营收占比达35.3%，首次超越传统消费电子业务 [2] 业务增长与财务表现 - AI和汽车业务已成为公司增长双引擎，驱动公司穿越消费电子周期 [2] - 2025年上半年，公司AI业务增速为35.7%，电动汽车业务增速高达102.3%，远超公司整体营收11.53%的增长水平 [2] 技术布局与市场机遇 - 在AI算力侧，公司受益于全球光模块市场年复合增长率超过30%的高增长，布局了224G高速互联、800G/1.6T光模块及CPO（共封装光学）解决方案，产品已导入北美核心客户 [3] - 在电动汽车侧，随着800V平台普及与自动驾驶等级提升，连接器单车价值量跃升，公司通过并购整合Voltaira与Auto-Kabel，构建了“传感-连接-电源管理高压”的垂直整合布局 [3] - 公司成功开拓了沙特等新兴蓝海市场 [3]

核心观点 - 首次覆盖鸿腾精密，给予“增持”评级，看好公司在“AI算力+电动汽车”领域的领先布局和成长潜力 [1] 核心能力 - 公司实现从“精密零件”到“系统级互联解决方案”的升级，凭借四十年技术积累和战略性收购，形成覆盖光、电、车的全产品线 [1] - 公司已从单一元器件供应商升级为具备从概念到量产一站式定制化能力的系统解决方案提供商 [1] 增长动能 - AI和汽车业务已成为增长双引擎，公司“3+3”转型战略成效显著 [2] - 2025年上半年，云端网络设施与汽车业务营收占比达35.3%，首次超越传统消费电子业务 [2] - AI业务增速为35.7%，电动汽车业务增速高达102.3%，远超公司整体营收11.53%的增速水平 [2] 技术升级与市场机遇 - AI侧：受益于全球光模块市场年复合增长率超过30%，公司布局224G高速互联、800G/1.6T光模块及CPO解决方案，产品已导入北美核心客户 [3] - 电动汽车侧：随着800V平台普及与自动驾驶等级提升，连接器单车价值量跃升 [3] - 公司通过并购整合Voltaira与Auto-Kabel，构建了“传感-连接-电源管理高压”的垂直整合布局，并成功开拓了沙特等新兴蓝海市场 [3]

公司动态 - 美硕科技将于2026年1月6日接受财通证券调研，公司董事会秘书、副总经理章理远将参与接待并回答投资者问题 [1] 行业动态 - 2026年开年车市表现火爆，销售工作繁忙 [1] - 原指导价为34.99万元的宝马车型，当前裸车价降至22.5万元，降价幅度显著 [1] - 多家车企推出补贴购置税的促销活动 [1]

核心事件：财通证券资管高管任命 - 财通证券资产管理有限公司任命邹广航为副总经理兼财务负责人，任职日期为2026年1月1日 [1][2] - 邹广航于2025年10月加入公司，拥有基金从业资格及证券从业资格 [2] - 邹广航拥有研究生学历、硕士学位 [2] 新任高管背景 - 邹广航的职业生涯横跨保险与证券两大资管领域，曾在平安养老保险股份有限公司、上海东方证券资产管理有限公司、平安资产管理有限公司任职 [2][6] - 此次任命与公司近期另一管理层调整形成战略互补：在此次任命前一个月，内部培养的陆真被任命为公司总经理助理，陆真拥有工商银行背景及丰富的渠道管理经验 [3][6] - 邹广航作为外部引进人才，其大型保险资管机构的人力资源和财务管理背景，可能为公司带来新的管理理念 [3][6] 公司基本情况 - 财通证券资产管理有限公司成立于2014年12月，是财通证券（SH601108）的全资子公司，前身为2009年成立的财通证券资产管理部 [3][6] - 公司在上海、北京、重庆设立分公司，业务范围遍布全国 [3][6] - 截至2025年12月底，公司资产规模为1,077.8亿元，非货资产规模为942.48亿元，在164家机构中排名第49位 [3][6] 公司业务与战略 - 公司构建了“一主两翼”业务版图：“一主”包括权益投资、固定收益投资、多资产投资等主动管理业务；“两翼”则涵盖资产证券化（ABS）业务和资本市场服务业务 [5][8] - 公司于2025年3月获批QDII业务资格，成为当年第一家获批该资格的证券经营机构，标志着其国际化业务布局迈出重要一步 [5][8] 行业背景 - 2025年，券商资管行业管理层调整频繁，呈现明显的高管变动潮 [5][8] - 除财通资管外，华泰证券资管、广发资管等多家券商资管子公司也进行了高管调整 [5][8] - 高管变动潮的背景是券商资管业正处于转型与改革的关键时点，随着资管新规深入实施和行业竞争加剧，行业正从传统的通道业务向主动管理转型 [5][8]

文章核心观点 - 财通证券认为，针对进口牛肉的保障措施政策强化了“肉奶共振”逻辑，将利好原奶周期在2026年出现反转，并推动牧业板块利润释放 [1] 政策内容与影响 - 商务部公布对进口牛肉实施为期三年的保障措施，自2026年1月1日至2028年12月31日，采取“国别配额及配额外加征关税”的形式 [1] - 具体措施为国别配额叠加配额外加征55%关税的模式，年度配额不可结转，主要涉及巴西、澳洲、美国，覆盖鲜、冷、冻牛肉 [2] - 2026年至2028年的进口配额分别为268.8万吨、274.2万吨、279.7万吨，其中2026年配额相较于2024年进口量287万吨收缩6% [3] - 2025年前11个月牛肉进口量为259万吨，同比下降0.3% [3] - 中国牛肉对进口依存度达30%以上，进口收紧对供给端影响较大 [3] 行业供需与价格趋势 - 2025年以来国内肉牛与牛肉价格自低位走强，短期得益于进口调查收紧，中长期则因国内存栏去化、后备牛淘汰导致供给持续偏紧 [3] - 配额加关税的组合在量和价两端均形成制约，有望直接支撑肉牛价格上行 [3] - 牛价上行将改善牧场淘牛外销现金流 [1] - 原奶价格已在主产区出现筑底迹象 [1] 原奶周期与产业展望 - 政策强化了2026年内原奶周期拐点的逻辑 [1] - 乳制品深加工产能持续投建，有望以高倍率消化过剩原奶 [1] - 配合存栏持续去化趋势，将推动2026年奶价景气修复 [1] - 奶价修复将利好牧业板块利润弹性释放 [1] 相关受益公司 - 报告关注优然牧业(09858)、现代牧业(01117)、中国圣牧(01432) [1]

文章核心观点 - 小核酸药物作为第三代疗法 预计在2026年成为全球医药年度主线 海外研发突破将推动管线交易与国内映射 [1][2] - 瑞博生物-B等平台型公司聚焦RNAi慢病治疗 产业链相关CDMO及创新药企业值得关注 [1][3] 行业趋势与前景 - 在全球医药产业向精准靶向治疗跃迁背景下 小核酸药物成为能够从基因层面干预疾病进程的颠覆性创新方向 [2] - 2026年有望成为小核酸赛道的大年 Biotech龙头如Arrowhead等将贡献数个不同靶点siRNA管线的概念验证数据 极大刺激全球管线交易 [2] - 现有重磅品种如Inclisiran持续放量 小核酸已成为跨国药企不能错过的下一代疗法 [2] - 创新药大级别行情由产业趋势驱动 节奏表现为海外“研发出现突破-国内映射-国内企业突破-向外输出参与全球竞争” [2] 重点公司分析 - 瑞博生物-B成立于2007年 专注于RNA干扰技术开发及小核酸药物产业化 [3] - 公司建立了全技术链整合的小核酸药物研发平台 构建了全球一体化的开发体系 [3] - 公司打造了丰富的siRNA药物管线 覆盖心血管 代谢类 肾病 肝病等多个慢病治疗领域 [3] 产业链投资建议 - 建议关注达到FDA审计标准的小核酸CDMO及关键原材料生产公司 包括诚达药业 联化科技 九洲药业 药明康德 凯莱英 蓝晓科技等 [3] - 建议关注创新药企业 包括前沿生物 阳光诺和 君实生物 恒瑞医药 福元医药 信立泰 迈威生物等 [3]

| | | 转债代码：113043 转债简称：财通转债 财通证券股份有限公司 可转债转股进展暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1.自2021年6月16日至2025年12月31日期间，公司A股可转债累计转股金额为 591,000元，累计转股数量为50,260股，占可转债转股前公司已发行股份总数 （3,589,000,000股）的0.0014%。 2.截至 2025 年 12 月 31 日，公司尚未转股的可转债金额为 3,799,409,000 元， 占可转债发行总量的 99.9844%。 3.自 2025 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间，公司 A 股可转债转股数 量为 1,111 股。 一、可转债发行上市概况 （一）可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于核准财通证券 股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可〔2020〕2927 号）核 准，财通证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2020 年 12 月 1 ...