文章核心观点 3月28日兴业银行召开2024年度业绩说明会，管理层围绕净息差、市值管理等热点话题交流；2024年该行营收和归母净利润同比双增，资产质量总体稳定；公司在市值管理、净息差管控、分红政策、科技金融发展等方面有规划和举措 [1] 分组1：业绩情况 - 2024年公司营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；归母净利润772.05亿元，同比增长0.12% [1] - 2024年末公司总资产较上年末增长3.44%至10.51万亿元；不良贷款率为1.07%，较上年末持平 [1] 分组2：市值管理 - 做好市值管理需“内外兼修”，外部受益于国内经济转型发展带来的良好宏观环境，内部要炼“内功”、增实力 [2] - 内部炼“内功”包括调整资产负债结构、提高风险管理专业化水平、紧抓市场机遇、优化股权结构 [2] - 公司在总行层面制定了市值管理办法，明确相关责任、原则及举措 [2] 分组3：净息差情况 - 2024年公司净息差同比下降0.11个百分点至1.82%，下降幅度好于商业银行平均水平 [3] - 今年公司在企业金融、零售客户、金融市场方面采取不同策略管控净息差 [3] - 初步测算公司存款付息率约有20个基点下降空间，今年净息差可能还有10个基点下降，预计跑赢行业平均水平 [3] 分组4：分红政策 - 2024年公司现金分红比例首次突破30%，拟派发现金股息220.21亿元，占净利润比例为30.17% [3] - 公司将保持分红率稳步上升作为重要目标，通过业务转型、轻资本道路等回馈投资人 [4] - 公司在研究中期分红，观察同业相关政策 [5] 分组5：科技金融发展 - 公司将科技金融打造为“第四张名片”，2024年末科技金融贷款占总贷款比重提升至16.89% [6] - 发展科技金融举措包括打造“1+20+150”经营管理体系，从多方面提升服务能力 [6] - 公司符合设立AIC条件，正积极准备，若申请成功将推动科技金融进一步发展 [6]

文章核心观点 3月28日兴业银行举行2024年年度业绩说明会，27日晚披露年报，2024年营收和归母净利润增幅转正，计划每股分红1.06元，分红占比首超30%，还发布估值提升计划，业绩说明会围绕引入资金、分红、净息差、信贷、资产质量等方面阐述情况与规划 [1] 分组1：市值管理与股权结构 - 做好市值管理需内外兼修，外部依赖宏观经济环境增强信心，内部要练内功、增实力，调整资产负债结构，防控风险 [2] - 政策推动扩大AIC股权投资试点，兴业银行正积极申请，成功后将在科技金融形成新发展 [3] - 兴业银行股权结构分散，易受市场波动影响，正加大耐心资本、中长期战略资金伙伴引入以优化股权结构 [3] 分组2：分红情况 - 经董事会审议，兴业银行计划每股分红1.06元，分红金额总计220.2亿元，占归母净利润30.17%，首次突破30%，连续15年上升 [4] - 下一阶段公司将努力创造更大价值，保持较好盈利水平，稳步提升分红率为重要目标 [4] - 公司一直在研究、观察同业中期分红做法，希望投资者成为耐心资本，相伴成长、共享成果 [4] 分组3：净息差表现 - 2024年公司营业收入2122.26亿，同比微增0.66%，净利息收入1481.07亿，同比增长1.09%，归母净利润772.05亿，同比增速0.12%，营收和净利润增速转正因净利息收入增长、净息差降幅收窄 [5] - 2024年负债成本从2.34%下降到2.17%，下降17bp，存款成本下降明显，对公存款成本同比下降30bp [5] - 按当前资产结构，存款付息率还有20个bp下降空间，预计今年净息差继续下行10bp，但会跑赢大市 [6] 分组4：信贷计划 - 今年新增贷款增长计划为4000亿元，其中公司贷款计划新增3000亿元，零售贷款计划新增1000亿元 [8] - 前两月新增信贷1200亿元，处于合理范围，增长主要是对公信贷，个人住房按揭贷款同比多增80多亿 [8] - 截至2024年末贷款余额5.73万亿，贷款较上年末增加2756.75亿元，增长5.05%，公司贷款占比上升，个人贷款和票据贴现占比下降 [8] 分组5：资产质量 - 预计今年新发生不良资产规模较上年下降，地方债和信用卡风险收敛，房地产新发生不良收敛但个别项目可能暴雷，零售信贷不确定性大 [9] - 2024年末不良贷款率1.07%，较半年末下降0.01个百分点，与上年末持平，关注贷款率受零售风险抬升影响较上年末上升0.16个百分点 [9] - 2024年末零售信贷不良率0.82%，较年初上升0.14个百分点但处于行业较好水平，地方债通过专项债置换压降敞口，房地产不良资产率上升 [10]

文章核心观点 3月18日兴业银行兰州分行与甘肃省银行业协会举办普惠业务交流座谈会，双方围绕普惠金融议题深入探讨，回顾成果并展望合作推动甘肃省普惠金融事业发展 [1][2] 会议背景 - 普惠金融对推动经济可持续增长、促进社会公平至关重要，甘肃省银行业金融机构积极响应国家政策，在多方面持续发力且成果斐然 [1] 行业成果 - 截至2024年底，甘肃省普惠型小微企业贷款余额同比增长超20%，彰显金融机构服务地方经济成效，推动地方经济发展 [1] 公司表现 - 兴业银行兰州分行在推动普惠金融发展中走在前列，积极参与协会活动，为政策落地贡献力量 [1] - 该行相关负责人介绍从机制建设、产品创新等多维度介绍业务发展现状，通过数字化转型和场景化服务走出特色发展之路 [2] 未来展望 - 兴业银行兰州分行将与协会及其他会员单位深化合作，整合资源应对机遇与挑战，开拓行业发展空间 [2] - 双方将发挥各自优势，创新金融服务模式，优化服务供给，推动甘肃省普惠金融事业发展，为经济社会高质量发展注入新动能 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司全年营收和利润增速双正，虽单季利润高增有低基数原因，但在加强地产等重点领域不良确认时资产质量指标环比改善 [4] - 公司在存款增长恢复成本下降背景下主动降低信贷增速，努力实现内生资本增长可持续，为稳步提高分红率提供保障 [4] - 兴业银行固本培元，稳健经营，资负边际改善，基本面焕新可期，投资价值凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年公司实现营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为+0.7%、+1.2%、+0.1%，实现全年营收利润双正增长 [1] - 累计业绩驱动上，规模增长、其他非息、拨备计提、成本收入比是主要正贡献，息差、中收形成负贡献 [1] - Q4单季度利润同比增长16.9%，单季度手续费降幅继续收窄，其他非息也小幅负增长 [2] 非息收入 - 2024年手续费收入增速较2023年有所改善，代理业务、支付结算业务等部分业务手续费收入增速有波动 [32] - 净其他非息收入累计同比增速在2024年为9.4%，投资净收益累计同比增速为17.9% [33] 息差及资负 - 2024年全年存款付息率1.98%，较2024年上半年下降8BP，同比2023年下降26BP，存款成本改善明显 [2] - 2024年全年息差1.82%，前三季度息差为1.84%，三季度单季度息差为1.79%，预计单季度息差环比有企稳迹象 [2] - 生息资产和计息负债的结构和增速在2023 - 2024年有不同变化，贷款、投资类资产等占比和增速各有特点 [38][39] 资产质量 - 2024年末，不良率1.07%，环比三季度下降0.01%，拨备覆盖率237.8%，环比提升4.2pct，拨贷比2.55%，环比提升0.02% [3] - 24年末，不良贷款余额614.8亿元，环比Q3末下降6.4亿元，推算贷款拨备余额1461.8亿元，环比Q3末上升11.1亿元 [3] - 24年末公司逾期贷款额较上半年有所上升，非信贷第三阶段额也略有上升，非信贷资产拨备余额有所下降 [4] 资本及股东 - 2024年末核心一级资本充足率9.75%，一级资本充足率11.23%，资本充足率14.28% [50] - 近年来分红率稳步提升，2022 - 2024年分红率分别为28.31%、29.64%、30.17%，2024年度分红每股1.06元，股息率约4.93% [3] - 前十大股东中部分股东持股比例在2024Q1 - 2024H1有变动，如香港中央结算有限公司持股比例从3.89%升至4.26% [53]

文章核心观点 兴业银行青岛分行通过多种形式的金融消保志愿服务活动普及金融知识，践行社会责任，未来将继续依托相关项目投身公益 [2] 金融消保志愿服务活动对象 - 关注新市民群体，为新市民子女捐赠用品、设立实践基地并开展防诈骗教育 [1] - 走进敬老院为老年人普及金融知识，与敬老院建立常态化联系机制 [1] 金融消保志愿服务活动形式 - 结合鲜活案例“以案开讲”，再现多种诈骗类型 [1] - 举办智能支付教学、防诈骗讲座、金融知识沙龙、广场舞大赛、摄影大赛等活动 [2] 金融消保志愿服务活动理念 - 保护消费者合法权益是金融机构责任义务，金融知识普及要讲究方法 [2] - 通过多样志愿者活动走进“一老一少一新”生活和心里，用朴实语言常讲常提醒 [2] 金融消保志愿服务活动展望 - 继续深入践行金融服务政治性、人民性，依托项目投身公益，践行社会责任 [2]

文章核心观点 - 2024年兴业银行营收和归母净利润同比增长，利润增速由负转正，资产质量平稳改善，上调2025 - 2027年盈利增速预测，维持“买入”评级 [1][6] 经营业绩 - 2024年实现营收2122亿元，同比增长0.7%，归母净利润772亿元，同比增长0.1% [1] - 利息净收入同比增长1.1%，贡献营收增速0.8pct，非息收入同比下滑0.3%，拖累营收增速0.1pct [1] - 拨备计提压力缓解反哺利润，反哺利润增速2.1pct [1] 年报关注点 企金业务 - 2024年企金客户数154万户，同比增长9.6%，对公存款成本下降30bps至1.93%，新增对公近2800亿 [2] 贷款业务 - 4Q24贷款增速5%，主要因单季票据压降近600亿，看好2025年恢复稳健增长 [2][3] - 全年新增零售贷款147亿，3Q24单季恢复净增、4Q24新增超430亿，2025年零售信贷有望补齐短板 [3] 负债与息差 - 2024年息差1.82%，环比9M24仅下降2bps，负债成本改善助力息差降幅收敛 [2] 资产质量 - 测算2024年不良生成0.93%，2025年资产质量有望延续改善 [3] 分红情况 - 分红率提升至超30%，连续15年提升，对应25年股息率提升至4.93% [3] 息差与资产质量 息差情况 - 2024年息差1.61%，同比下降8bps，2H24贷款利率下降带动生息资产收益率下降，存款成本下行加速 [4] 资产质量情况 - 4Q24不良率季度环比下降1bp至1.07%，拨备覆盖率季度环比上升4.2pct至238% [1][4] - 关注率季度环比下降6bps至1.71%，逾期率较1H24上升14bps至1.59%，年化加回核销回收后不良生成率0.93% [4] 重点领域风险 - 2024年末对公房地产余额7452亿，不良资产率3.89%，拨备水平约5%，风险可控 [5] - 2024年末平台债务余额1043亿，不良资产率3.91%，增量风险压力趋于缓解 [5] - 4Q24信用卡不良率3.64%，环比1H24回落23bps，风险得到有效遏制 [5] 投资分析意见 - 上调2025 - 2027年盈利增速预测，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为1.7%、4.8%、5.9%，维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年兴业银行利润重回正增轨道，分红率逐年抬升凸显高股息优势，期待2025年更早确立业绩拐点，实现稳健可持续的利润表修复，上调2025 - 2026年盈利增速预测，上调息差判断，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润增速分别为1.7%、4.8%、5.9%（原预测2025、2026年分别0.9%、3.8%） [9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月27日收盘价21.50元，一年内最高/最低22.48/15.31元，市净率0.6，股息率4.84%，流通A股市值446,648百万元 [1] - 2024年12月31日每股净资产36.88元，资产负债率91.50%，总股本/流通A股20,774/20,774百万 [1] 事件与财务数据 - 2024年兴业银行实现营收2122亿元，同比增长0.7%，归母净利润772亿元，同比增长0.1%；4Q24不良率季度环比下降1bp至1.07%，拨备覆盖率季度环比提升4.2pct至238% [4] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为215,698.97、224,121.12、233,680.23百万元，同比增长率分别为1.64%、3.90%、4.27%；归母净利润分别为78,492.96、82,248.51、87,111.35百万元，同比增长率分别为1.67%、4.78%、5.91% [5] 营收与利润分析 - 利息净收入持续稳步增长支撑营收，2024年利息净收入同比增长1.1%，贡献营收增速0.8pct，其中规模增长贡献4pct、息差收窄拖累3.2pct [6] - 中收拖累下非息收入小幅负增，2024年非息收入同比下滑0.3%，拖累营收增速0.1pct；其中中收下滑13%拖累1.7pct [6] - 非信贷拨备补提到位后，拨备计提压力缓解反哺利润，反哺利润增速2.1pct（9M24为拖累6pct） [6] 年报关注点 - 发挥“五大新赛道”业务优势，2024企金客户数154万户，同比增长9.6%；全年对公存款成本下降达30bps至1.93%；新增对公近2800亿，集中在科技、绿色等重点领域 [6] - 受主动压降票据影响，4Q24贷款增速5%（3Q24为8%），单季票据压降近600亿，看好2025年恢复稳健增长 [6] - 负债成本改善助力息差降幅收敛，2024年息差1.82%，环比9M24仅下降2bps [6] - 资产质量平稳改善，测算2024不良生成0.93%（2023为1.08%），2025年有望延续改善 [6] - 分红率提升至超30%，实现连续15年提升，对应25年股息率提升至4.93% [6] 贷款结构分析 - 4Q24贷款增速放缓主要源自票据压降，全年新增贷款近2800亿，4Q24单季下降约50亿 [6] - 企金业务持续发力，全年新增对公贷款近2800亿，同比增长8.8%，科技、绿色等重点领域贷款增速分别达21%、20%等 [6] - 零售端呈现恢复性增长，全年新增零售贷款147亿，3Q24单季恢复净增、4Q24新增超430亿，2025年有望补齐短板 [6] 息差与资产质量 - 2024年兴业银行息差1.61%，同比下降8bps，2H24贷款利率下降带动生息资产收益率下降，存款成本下行加速 [9] - 4Q24不良率季度环比下降1bp至1.07%，拨备覆盖率季度环比上升4.2pct至238%，关注率季度环比下降6bps至1.71%，逾期率较1H24上升14bps至1.59% [9] - 房地产拨备充足计提，风险整体可控；平台资产占比较小，不良新增趋势或放缓；信用卡风险已得到有效遏制 [9] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，兴业银行2025年3月27日收盘价21.50元，P/E（25E）为6.02，P/B（25E）为0.55，ROAE（25E）为9.4%，ROAA（25E）为0.73%，股息收益率（25E）为4.9% [17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价25.72元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年归母净利润、营收、PPOP同比+0.1%、+0.7%、+1.4%，增速较1 - 9月+3.1pct、-1.1pct、-2.3pct，营收、净利润增速与快报一致，24年拟每股派息1.06元，分红率30.17%，股息率4.93%，分红率持续提升，股息优势突出 [1] - 预测25 - 27年归母净利润776/796/824亿元，同比增速0.5%/2.6%/3.4%，25 - 27年BVPS预测值39.57/42.51/45.55元，对应PB0.54倍，可比同业25E PB 0.50倍，公司发展战略清晰，应享估值溢价，给予25年目标PB0.65倍，目标价25.72元 [5] 各部分总结 存款增长与结构 - 24年末资产、贷款、存款同比+3.4%、+5.0%、+7.9%，较9月末分别-0.4pct、-3.0pct、+3.5pct，信贷增长边际放缓，压降票据资产，贷款余额环比Q3末-50亿元，其中票据环比-578亿元，24年新增贷款2757亿元几乎全为对公贡献，科技、绿色、普惠等重点领域为主要投向，余额分别同比20.7%、19.6%、11.0% [2] - 存款增长提速，对公活期存款增速回暖，24年末同比+10.4%，增速较24H1+7.9pct，存款定期化趋势改善，24年末活期率较24H1+0.3pct至37.4% [2] 负债成本与收益 - 24年净息差1.82%，环比前三季度-2bp，较23年-11bp，24年计息负债成本率、存款成本率2.17%、1.98%，较23年分别-17bp、-26bp，对公、零售存款成本分别同比-30bp、-15bp [3] - 24年中收、其他非息同比-13.2%、+9.4%，增速较9M24+2.0pct、-3.4pct，中收仍承压但降幅收窄，24年债市行情对投资类收益有所提振 [3] - 降本增效成效显现，费用减值成本优化，24年成本收入比同比-0.5pct至29.5%，测算信用成本同比-10bp至1.08% [3] 资产质量 - 24年末不良率、拨备覆盖率分别较9月末-1bp、+4pct至1.07%、238% [4] - 信用卡风险稳步改善，24年末不良率、逾期率环比24H1分别-24bp、-20bp至3.64%、6.32% [4] - 24年末对公房地产融资余额7452亿元，较24H1 - 59亿元，不良率3.89%，较24H1+24bp，地方政府融资平台余额1043亿元，较24H1 - 473亿元，不良余额较24H1 - 5亿元，不良新生成趋势放缓 [4] - 24年末关注率、逾期率分别较24H1 - 6bp、+14bp至1.71%、1.59% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|210,831|212,226|211,808|216,874|223,996| |+/-%|(5.19)|0.66|(0.20)|2.39|3.28| |归母净利润(人民币百万)|77,116|77,205|77,615|79,648|82,391| |+/-%|(15.61)|0.12|0.53|2.62|3.44| |不良贷款率(%)|1.07|1.07|1.07|1.06|1.06| |核心一级资本充足率(%)|9.77|9.75|9.81|9.87|9.87| |ROE(%)|10.64|9.89|8.52|8.20|7.97| |EPS(人民币)|4.20|5.20|3.74|3.83|3.97| |PE(倍)|5.12|4.13|5.75|5.61|5.42| |PB(倍)|0.63|0.59|0.54|0.51|0.47| |股息率(%)|4.84|4.15|4.17|4.28|4.43| [7]

3月27日晚，兴业银行（601166）交出2024年业绩"成绩单"，在经历2023年营收、净利润"双降"之后， 2024年兴业银行实现逆转。 年报显示，2024年兴业银行营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；实现归母净利润772.05亿元，同比 增长0.12%。截至去年底，该行总资产达10.51万亿元，较上年末增3.44%；净息差1.82%，较上年末下降 0.11个百分点。 此外经董事会审议，兴业银行计划每股分红1.06元，分红占归属净利润30.17%，首次超过30%，连续15 年提升。值得一提的是，与年报同时发布的还有《关于2025年度估值提升计划的公告》，该公告提到， 2025年将择机启动中期分红工作，增加分红频次。 营收、净利润双增 在资产质量方面，截至报告期末，兴业银行不良贷款余额614.77亿元，较上年末增加29.86亿元，不良贷 款率1.07%，与上年末持平；拨备覆盖率为237.78%，较上年末下降7.43个百分点；案存清收144.71亿 元，同比增长1.75%。 截至报告期末，该行关注类贷款余额981.06亿元，较上年末增加16.17%，关注类贷款占比1.71%，较上 年末上升0.16 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 兴业银行资产质量指标环比改善，分红比例小幅提升至30.2%，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长0.42%/4.45%/5.46%，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 2024年归母净利润同比增长0.1%，利润增速回正；营收同比增长0.7%，增速环比下行1pc [1][2] - 2024年末不良率1.07%，环比24Q3末下降1bp，拨备覆盖率238%，环比24Q3末上升4pc [1] 减值改善支撑盈利 - 利润增速回正得益于减值损失显著改善，24A减值损失同比下降1.6%，前三季度同比增长14.3% [2] - 减值损失改善得益于不良生成水平下降和存量不良清收力度加大，24A真实不良TTM生成率环比下降19bp，2024年账销案存清收144.71亿元，同比增长1.75% [2] - 未来营收面临压力，主要考虑息差收窄和债市波动拖累投资收益 [2] 息差韧性好于预期 - 2024Q4净息差环比下降1bp至1.56%，韧性好于预期，得益于负债成本改善对冲资产收益率下行影响，24Q4资产端收益率、负债成本率环比均下降8bp [3] - 受LPR重定价、市场利率下行影响，预计未来息差仍面临收窄压力，但2025年得益于负债成本管控成效释放，收窄压力有望好于2024年 [3] 资产质量拐点向好 - 24Q4末不良率、关注率环比分别 - 1bp、 - 6bp至1.07%、1.71%，24Q4真实不良TTM生成率环比下降19bp至1.40% [4] - 信用卡风险显著改善，24A末信用卡不良率、逾期率分别从24H1末的3.88%、6.52%降至3.64%、6.32%；房地产风险压力仍较大，24A末房地产不良资产率从24H1末的3.65%升至3.89% [4] - 2025年得益于存量包袱持续出清，不良生成率有望稳中向好，带动减值压力改善，支撑盈利 [4] 分红比例小幅提升 - 24A分红比例从23A的29.6%提升至30.2%，强化红利逻辑，2024年股息率（截至2025年3月27日收盘）4.93%，股息性价比突出 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长0.42%/4.45%/5.46%，对应BPS 39.35/41.98/44.77元 [6] - 现价对应PB 0.55/0.51/0.48倍，维持目标价25.82元/股，对应2025年PB 0.66x，现价空间20% [6]