文章核心观点 兴业银行长沙分行响应国家号召，以“研发贷”为湖南一科技型企业提供千万级资金支持，助力其突破技术壁垒，是银企协同创新典范，也是深化“商行 + 投行”战略实践，未来将加大对民营企业支持力度 [1][3] 行业情况 - 国家“十四五”科技创新战略引领下，金融业与科技创新融合日益紧密 [1] 企业情况 - 受益科技企业成立于2016年9月5日，是国内环境治理药剂领域佼佼者，从事重金属处理专用药剂系列产品研发及生产，产品应用于多个领域，获评国家级“专精特新”小巨人企业等多项资质 [1] - 企业因研发投入大、轻资产运营，扩大产能时资金压力骤增，大部分获批银行授信用于日常采购支出 [2] 银行举措 - 兴业银行长沙分行秉持“服务实体、深耕科创”理念，为企业量身定制“研发贷”综合服务方案，提供专项用于研发投入及人员薪酬支付的资金支持，对接企业技术攻关与成果转化需求 [1][2] - 兴业银行长沙分行深化“商行 + 投行”战略，提供“研发贷”“投联贷”“人才贷”等全生命周期金融产品矩阵，满足科技型企业不同发展阶段需求 [3] 未来规划 - 兴业银行长沙分行将继续加大对民营企业支持力度，为湖南打造科技创新高地贡献力量 [3]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4][5] 报告的核心观点 - 兴业银行2024年营收和归母净利润均正增长，分红率同比上升，资产规模扩张稳健，资产质量相关指标环比变动不大，小幅下调2025 - 2026年盈利预测后维持增持评级 [2][3][4] 各部分总结 财务指标表现 - 2024年营收同比增速0.66%，归母净利润同比增速0.12%，每股派息1.06元，分红率28.5%，较2023年同比上升0.5%，按3月28日收盘价测算股息率约4.9% [2] - 截至2024年末，总资产同比增速3.4%，贷款同比增速5.2%，金融投资同比增速3.6%，风险加权资产同比增速7.33%，核心一级资本充足率9.75%，较年初仅下降1BP [2] 资产质量情况 - 截至2024年末，不良率1.07%，同比持平于2023年末，较2024.3Q末环比下降1BP，对公房地产不良率3.89%，较上年末上升0.85个百分点，地方政府融资平台债务余额不良率3.91%，较上年末上升1.39个百分点，融资平台债务不良新增趋势放缓 [3] - 关注率1.71%，同比上升16BP，环比2024.3Q末下行6BP，拨备覆盖率237.78%，同比下降7.43个百分点，环比上升4.24个百分点，前瞻指标不良新生成率下行 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为779亿元、786亿元和794亿元，对应的同比增速分别为0.96%、0.8%和1% [4] - 按兴业银行A股3月28日收盘价21.53元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.55倍、0.51倍、0.48倍 [4] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|212,226|215,248|221,574|226,336| |增长比率(%)|0.66|1.42|2.94|2.15| |归母净利润(百万元)|77,205|77,948|78,570|79,357| |增长比率(%)|0.12|0.96|0.80|1.00| |每股收益(元)|3.72|3.75|3.78|3.82| |市盈率(倍)|5.79|5.74|5.69|5.64| |市净率（倍）|0.58|0.55|0.51|0.48|[5] |项目|2024年|2025年E|2026年E|2027年E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额(百万元)|5,736,610|6,109,490|6,476,059|6,832,242| |债券投资(百万元)|3,524,704|3,736,186|3,922,996|4,119,145| |同业资产(百万元)|662,383|715,374|772,604|849,864| |资产总额(百万元)|10,507,898|11,085,271|11,713,466|12,332,009| |存款(百万元)|5,630,360|6,024,485|6,385,954|6,769,112| |非存款类付息负债(百万元)|3,775,375|3,901,330|4,097,069|4,260,951| |负债总额(百万元)|9,614,287|10,138,729|10,707,889|11,266,663| |股本或实收资本(百万元)|20,774|20,774|20,774|20,774| |所有者权益总额(百万元)|893,611|946,542|1,005,578|1,065,346|[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A 维持评级，6 个月目标价为 26.01 元，相当于 2025 年 0.65X 的 PB [4][10] 报告的核心观点 - 2024 年兴业银行营收、拨备前利润、归母净利润增速分别为 0.66%、1.24%、0.12%，盈利增速环比修复，四季度归母净利润同比增速 16.85%，拨备释放是业绩增长最大支撑，但税收大幅增长、息差收窄、成本提升拉低业绩 [1] - 预计 2025 年息差仍承压，兴业银行将加大存款成本率管控力度，全年息差降幅或与 2024 年持平，地方债、信用卡风险将逐步收敛，为业绩增长提供保障，预计 2025 年营收同比增长 0.54%，利润增速为 1.91% [10] 根据相关目录分别进行总结 量：资产增速保持稳定，存贷结构持续优化 - 资产端：2024 年末资产规模同比增长 3.44%，增速环比平稳，贷款总额同比增长 5.05%，增速环比下滑 3pct，主要因对公贷款投放较弱，金融资产单季度新增 1060 亿元，贡献 52.88%的总资产增量，总贷款余额四季度环比下滑 52 亿元，在生息资产中占比环比下降 1.10pct 至 55.42% [1] - 对公贷款：2024 年末公司贷款同比增长 8.76%，占贷款总额 60%，四季度新增 97 亿元，同比少增 729 亿元，单季度压降低收益票据贴现 578 亿元，推动对公贷款结构改善，重点领域资产投放增速快于公司贷款增速 [2] - 零售贷款：2024 年末零售贷款同比增长 0.75%，增速首次回正，四季度零售投放 431 亿元，同比多增 236 亿元，主要受按揭增长拉动，消费贷增长势头更强，预计零售贷款增长将持续向好 [2] - 负债端：2024 年末存款总额同比增长 7.69%，零售存款占总贷款比例提升至 28.28%，存款定期化趋势得到遏制，定期存款比重环比下降 4.82pct 至 50.81%，存款结构持续优化 [2] 价：收益率下降息差仍承压 - 2024 年四季度单季净息差为 1.76%，同比、环比分别下降 14bps、4bps，环比降幅与三季度基本持平 [3] - 资产端收益率下降较快，四季度生息资产收益率 3.62%，同比、环比分别下降 43bps、12bps，受 LPR 调整、存量按揭利率调整等因素影响 [3] - 计息负债成本持续改善，2024 年全年计息负债成本率 2.17%，同比下降 17bps，预计 2025 年存款付息率仍有较大压降空间，全年息差同比降幅或与去年持平 [9] 其他业绩情况 - 非息收入下滑，2024 年四季度净非息收入同比减少 4.39%，手续费净收入同比下降 4.10%，降幅环比改善 1.40pct，预计主要是信用卡和代理业务收入下降较多，2025 年中收或逐渐恢复 [9] - 资产质量保持稳定，2024 年末不良贷款率 1.07%，环比改善 1bps，关注率 1.71%，环比下降 6bps，公司贷款资产质量稳定，零售不良率较年中下降 7bps，拨备覆盖率 237.78%，拨贷比 2.55%，拨备水平充足 [9] - 得益于三季度大幅计提拨备，四季度贷款减值损失大幅下降 82.38%，有力支撑业绩增长，贡献 47.50pct 业绩正向增速 [10] - 成本收入比同比小幅上升，四季度成本收入比 39.20%，同比提高 2.75pct，预计是营收减少、成本增加导致，全年成本收入比 29.50%，同比小幅改善 0.47pct [10] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|210,831|212,226|213,373|216,631|224,336| |营收增速| - 5.19%|0.66%|0.54%|1.53%|3.56%| |拨备前利润（百万元）|145,507|147,309|147,448|151,589|157,916| |拨备前利润增速| - 6.03%|1.24%|0.09%|2.81%|4.17%| |归母净利润（百万元）|77,116|77,205|78,683|80,932|82,266| |归母净利润增速| - 15.61%|0.12%|1.91%|2.86%|1.65%| |净资产收益率|9.85%|9.08%|8.55%|8.29%|7.95%| |总资产收益率|0.79%|0.75%|0.72%|0.68%|0.64%| |风险加权资产收益率|1.10%|1.02%|0.97%|0.93%|0.87%| |市盈率|5.80|5.79|5.68|5.53|5.44| |市净率|0.62|0.58|0.54|0.50|0.47| |股息率|4.83%|4.92%|5.02%|5.16%|5.25%|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 兴业银行锻长板、补短板行动升级，深化客户价值，中长期不确定性有望下降，作为高股息低估值的价值银行代表，经营改善有望驱动价值修复 [1] 各部分总结 精细化经营推进 - 吕董事长提出将金融服务嵌入消费场景，对资产和负债业务精细化定价，给经营机构差异化政策，挖掘存量客户价值，未来经营精细化程度有望提升，缩小与头部银行盈利能力差距 [2] - 零售方面，与招行相比，兴业银行零售存贷利差差距约41bp，假设利差改善至招行水平，以2024A数据测算，可贡献3.7%营收和7.7%利润 [2] - 对公方面，与中信相比，兴业银行对公存贷利差差距约85bp，假设利差改善至中信水平，以2024A数据测算，可贡献13.6%营收和28.0%利润 [2] 风险曲线改善 - 此前市场担忧兴业银行未来风险压力大，吕董事长提出确保风险曲线尽快掉头向下，2024年不良压力已见改善拐点，后续资产质量不确定性有望改善 [3] - 2024Q4末不良率、关注率环比分别-1bp、-6bp至1.07%、1.71%，24Q4真实不良TTM生成率环比下降19bp至1.40% [3] 分红比例提升 - 兴业银行业绩发布会提出保持分红率稳步上升，随着分红比例提升预期上升，红利逻辑有望强化，驱动估值回升 [4] - 2024年兴业银行分红比例30.2%，较2023年小幅提升，对应股息率（截至2025年3月28日）4.92% [4] 盈利预测与估值 - 预计兴业银行2025 - 2027年归母净利润同比增长0.42%/4.45%/5.46%，对应BPS 39.35/41.98/44.77元，现价对应PB 0.55/0.51/0.48倍 [5] - 维持目标价25.82元/股，对应2025年PB 0.66x，现价空间20% [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|212,226|204,667|212,877|224,704| |(+/-) (%)|0.66%|-3.56%|4.01%|5.56%| |归母净利润（百万元）|77,205|77,531|80,979|85,401| |(+/-) (%)|0.12%|0.42%|4.45%|5.46%| |每股净资产(元)|36.88|39.35|41.98|44.77| |P/B|0.58|0.55|0.51|0.48| [6] 表附录：报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、主要财务比率等多方面预测数据，如存放央行、同业资产、贷款总额等项目在2024A - 2027E的预测值，以及业绩增长、资产质量、盈利能力等指标的预测 [11]

文章核心观点 2024年兴业银行业绩反转实现营收和净利润双增，资产规模增长，净息差虽降但降幅收窄，信用卡业务走出困境，预计今年新发生不良资产规模下降，资产质量将保持在合理风控范围 [1][2][7][8] 业绩表现 - 2024年实现营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；归属净利润772.05亿元，同比增长0.12% [1][3] - 利息净收入同比增长1.09%，得益于生息资产日均规模稳健增长和净息差降幅管理；非息净收入同比下降0.32%，受保险“报行合一”等监管政策影响手续费净收入下降 [3] 资产规模 - 2024年末总资产达10.51万亿元，过去三年接连跨过8万亿、9万亿、10万亿元台阶，较2021年末增长22.14%，年化增长率6.89% [2] - 贷款规模、存款规模分别为5.74万亿元、5.53万亿元，较2021年末增长29.55%、28.33% [2] 净息差情况 - 2024年第四季度商业银行净息差为1.52%，较2023年下降17个基点；兴业银行净息差为1.82%，同比下降11BP，降幅收窄 [1][4][5] - 兴业银行计划降低负债付息率投放低风险、稳收益资产，2024年存款付息率降至1.98%，同比下降26BP，其中企金存款付息率1.93%，同比降30BP，零售存款付息率2.11%，同比降15BP [5] - 预计2025年兴业银行存款付息率还有20BP下降空间，全行净息差将继续下行10BP，跑赢大市 [5] 资产质量 - 2024年不良贷款率为1.07%，与上年末持平；关注贷款率1.71%，环比半年末降0.02个百分点，较上年末升0.16个百分点，受零售风险抬升影响 [6] - 拨备覆盖率为237.78%，较上年末降7.43个百分点，环比半年末小幅回落0.04个百分点；案存清收144.71亿元，同比增长1.75% [6] - 对公房地产融资余额7451.85亿元，较上年末增加550.39亿元，不良资产率3.89%，较上年末上升0.85个百分点，去年全年压降风险房地产项目敞口约143亿 [6] - 信用卡不良贷款率3.64%，逾期率6.32%，分别较上年末下降0.29和0.43个百分点，不良贷款清收额同比提升15.67% [7] - 个人按揭贷款、个人经营贷不良率分别较上年末上升0.04和0.01个百分点，个人消费贷不良率较上年末下降0.08个百分点 [7] - 预计今年新发生不良资产规模较上年下降，地方债和信用卡风险收敛，房地产新发生不良收敛但个别项目可能暴雷，零售信贷不确定性较大 [8] 市值管理 - 外部要增强信心，中国经济转型发展积极变化带来好环境；内部要练内功、增实力，调整资产负债结构，落实“五篇大文章”，防控风险提高专业化水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 兴业银行战略目标清晰，坚持“轻资本、轻资产、高效率”转型方向，以“1234”战略为核心主线，以数字化转型为增长引擎，赋能“F+G+B+C”端场景生态服务获客，树牢擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片，推进“五大新赛道”“数字兴业”与“五篇大文章”有机融合 [13] - 公司资产端信贷投放保持稳定，负债成本管控使得息差具有相对韧性，同时财富管理、投行业务双向发力，中间业务收入增长空间可期 [13] 报告关键内容总结 业绩表现 - 2024年全年营收2122亿，同比增长0.7%，归母净利润772亿，同比增长0.1%，加权平均净资产收益率（ROAE）为9.9%，同比下降0.8pct [4] - 全年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0.7%、1.2%、0.1%，增速较1 - 3Q24分别变动 - 1.1、 - 2.5、 + 3.1pct [5] - 净利息收入、非息收入同比增速分别为1.1%、 - 0.3%，较前三季度分别下降1.3、0.9pct [5] - 信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为26%、29.3%，同比下降13.3、0.4pct [5] 规模扩张 - 2024年末，生息资产、贷款同比增速分别为3.5%、5%，增速较3Q末分别提升下降1.2、3pct [6] - 全年贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为2757、1532、 - 1096亿，同比少增2024、661、3317亿，年末贷款占生息资产比重较上季末下降1.3pct至61% [6] - 4Q单季贷款、同业资产新增 - 50、864亿，同比少增1520、473亿，全年信贷投放节奏“前高后低”；季内金融投资新增1061亿，同比多增1123亿 [6] 贷款投向 - 4Q单季对公、零售、票据新增规模分别为97、431、 - 578亿，同比少增729亿、多增236亿、少增1027亿 [7] - 年末对公贷款同比增速8.8%，环比3Q末略降；零售增速0.7%，环比3Q末上行1.2pct [7] - 制造业中长期、“专精特新”企业、绿色、普惠小微等重点领域贷款均保持双位数高增 [7] - 全年按揭新增103亿，同比多增317亿；经营贷、信用卡新增264、 - 300亿，同比少增190亿、少减212亿 [7] 存款结构 - 2024年末，付息负债、存款同比增速分别为2.4%、7.7%，分别较3Q末变动 - 0.9、 + 3.7pct，存款占付息负债比重59%，同上季末大体持平 [8] - 全年存款新增3953亿，同比少增48亿；4Q单季新增1073亿，同比多增1876亿 [8] - 4Q季内活期、定期存款分别新增2725、 - 292亿，同比多增2437亿、少减1187亿，定期存款占比较上季末下降1.6pct至54% [8] 息差情况 - 2024年净息差为1.82%，较2023年、1 - 3Q24分别收窄11bp、2bp [9] - 2024年生息资产、贷款收益率分别为3.72%、4.2%，较2023年下行28bp、37bp，较1H24均下行12bp [9] - 全年付息负债、存款成本率分别为2.17%、1.98%，较2023年分别下降17bp、26bp，较1H24均下降8bp [10] 非息收入 - 全年非息收入641亿，同比小幅负增0.3%，增速较前三季度下降0.9pct [10] - 净手续费及佣金收入同比下降13%至241亿，负增幅度环比1 - 3Q收窄2pct [10] - 净其他非息收入同比增长9.4%至400亿，增速较1 - 3Q24下降3.4pct [10] 资产质量 - 2024年末不良率、关注率分别为1.07%、1.71%，环比3Q末分别下降1bp、6bp；年末逾期率1.59%，较年中上升14bp，逾期/不良贷款比重为148%，较年中上升13pct [11] - 全年不良余额新增30亿，期内不良净增、核销规模分别为629、599亿，同比分别少增45、35亿，信用成本0.92%，同比下降0.36pct [11] - 年末零售、对公不良率分别为1.35%、1.01%，较年中分别下降7bp、上升3bp [11] 拨备情况 - 4Q单季信用减值损失新增125亿，同比少增6.8亿 [12] - 年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.55%、237.8%，较3Q末分别提升2bp、4.2pct [12] 资本情况 - 2024年末，核心一级/一级/总资本充足率分别为9.8%、11.2%、14.3%，较3Q末分别提升5bp、3bp、1bp [12] - 年末RWA同比增速为7.3%，较3Q末提升2.6pct，较年初下降1.1pct [12] 盈利预测与估值 - 调整公司2025 - 2026年EPS预测为3.72（下调7.4%）、3.73（下调10.1%）元，新增2027年EPS预测3.73元 [13] - 当前股价对应PB估值分别为0.54、0.51、0.48倍，对应PE估值分别为5.78、5.77、5.77倍 [13]

文章核心观点 兴业银行在2024年度业绩说明会上回应投资者关心问题，阐述市值管理、经营战略、净息差、资产质量、零售体系建设等方面情况，展现应对行业新环境的策略与信心 [1][3][7] 市值管理 - 做好市值管理需内外兼修，对内练内功、增实力，优化资产负债结构等，还将把握中长期资金入市契机优化股权结构 [1] - 拟每10股派发现金红利10.60元(含税)，派发现金股息总额220.21亿元，分红占比首次突破30%，未来将努力为投资者创造更大价值，走轻资本发展道路，争取实施资本计量高级法，研究中期分红 [1][2] 经营战略调整 - 提出“三个转向”，即从高资占业务驱动转向低资占业务驱动，从经营资产转向经营客户、负债、中收，从“高收益、高风险”资产策略转向“低风险、稳收益”资产策略 [3] - 强调处理好“四组关系”，包括挖潜与扩面、负债与资产、表外与表内、风险管控与短期逐利，深耕存量客户，形成“负债立行”共识，在表外业务寻找空间，强调宁可让利不让风险 [4][5][6] 净息差情况 - 2024年兴业银行净息差为1.82%，同比下降11个基点，降幅跑赢大势，银行业净息差为1.52%，同比下降17个BP [7] - 预计2025年存款付息率有20个BP下降空间，但净息差仍有10个BP下降，希望继续跑赢大势 [7] 资产质量 - 银行业风险管控形势复杂，有效需求不足，企业偿债能力恢复需时间，但宏观经济结构调整带来新盈利增长点 [7] - 预计今年新发生不良资产规模下降，地方债和信用卡风险收敛，房地产新发生不良收敛但个别项目可能暴雷，零售信贷有一定压力，资产质量指标将保持合理波动 [7][8] 零售体系建设 - 构建客户经营、服务、数字运营、业务系统、分行管理五个子体系，总行推动客户中心升级，分行规范财富中台等，一把手分管解决协同联动机制问题，拓客效率提高 [9] - 补短板同时锻长板，打造科技金融为“第四张名片”，积极申请设立金融资产投资公司 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收同比增长0.66%，净利润同比增长0.12%，实现双增长，营收增长主要归因于生息资产的扩张，净利润增长主要得益于风险成本和运营费用的降低，减值准备和业务管理费分别下降1.62%和0.65% [4][5] - 2024年末零售客户达1.1亿户，企业客户达154万户，较2023年末增长9.7%；存款付息率为1.98%，下降26个基点，企业存款付息率1.93%，下降30个基点，零售存款付息率2.11%，下降15个基点；低成本同业超过8000亿元，增长20% [6] - 2024年公司财富管理业务中，公募基金AUM达3475亿元，增长32.7%，产业信托AUM达400亿元，增长118% [7] - 2024年公司企业银行闭环交易笔数达23亿美元，增长16% [24] - 2024年零售银行结算存款中，40%由代理和托收客户带来 [24] - 预计2025年存款利率将进一步下降24个基点，资产端也显著下降，净息差将进一步下降10个基点，2月数据显示已下降8个基点 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2024年87万户长尾客户升级为VIP客户，1.48万户VIP客户升级为私人银行客户，VIP客户降级和流失率同比下降2.2% [9] - 2024年零售银行业务中， payroll支付客户总数增长256万户，创历史新高，私人银行客户达到9100户 [69] 企业业务 - 2024年末潜在及以上客户达35.8万户，占比23.32%，同比提升1个百分点 [10] 金融市场业务 - 2024年债券、外汇、利率和贵金属等领域交易和投资总额超过200亿元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年是债券市场大年 [5] - 芝加哥证券交易平台月交易量超过1000亿元 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将从两方面推动高质量发展，一是深化体制机制改革，二是积极顺应国家金融改革，充分利用政策红利，继续为金融改革开辟道路 [1] - 2025年公司将聚焦四大领域，包括客户服务、息差管理、增加收入和风险管理，以提升运营效率，保持稳定息差和合理股息回报 [21][22][23] - 公司将继续推进数字化转型，从基于分支机构的银行向数字银行和智能服务转型，加强科技投入和人才吸引，建立标准化体系，提高运营效率 [46] - 公司将加强投资银行、资产管理和财富管理三条业务线的协同，构建闭环管理，提升竞争力 [55] - 公司将积极拥抱人工智能，推动IB从数字银行向智能银行转变，建立认知组织，部署AI +行动计划，提升金融服务实体经济的能力 [60][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 银行业是典型的顺周期行业，与宏观经济密切相关，当前中国经济正处于转型期，存在一些积极变化，但也面临一些挑战，如房地产资产质量问题、企业偿债能力恢复缓慢和区域财政政策波动等 [20][21] - 公司认为行业资产质量的主要指标，如拨备覆盖率等将保持在合理范围内，总体风险可控，有信心持续跑赢市场 [30] - 公司认为科技金融将为金融行业带来新的增长空间，公司在科技金融领域起步早，已形成新的三角循环，将继续加强组织领导，构建服务生态系统，保持领先地位 [35][36][40] 其他重要信息 - 公司解释2024年重组贷款增长较快可能是由于统计口径不同，若采用相同口径，2024年较2023年仅增长10亿元 [31][32] - 公司自上市以来累计分红达1936.7亿元，是普通股融资的2.32倍，希望更多投资者信任公司，与公司共同成长 [73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：科技金融贷款高增长和低不良率的原因，以及2025年信贷投放的管理考虑、关键举措、投放节奏和重点领域 - 公司在科技金融领域起步早，2021年就做出战略决策，推动五大新赛道发展，并成立专项工作委员会；在具体措施上，加强组织领导，从财富管理和投资银行角度构建服务生态系统；监管机构积极推动ASE设立，公司符合条件，将发挥资产管理团队优势，形成新的发展动力 [36][38][40] 问题2：从数字化建设到数字化服务和智能服务阶段，银行做了什么、取得了什么成果以及下一步计划，以及从表内业务向表外业务转型的详细计划 - 公司将数字化转型作为首要任务，通过调整结构、吸引人才和增加科技投入，建立标准化体系，降低开发成本，提高效率；未来将从分支机构银行向数字银行和智能服务转型，加强业务创新、客户营销、风险管理和内部审计等领域的应用；在投资银行、资产管理和财富管理三条业务线加强协同，构建闭环管理，提升竞争力 [45][46][55] 问题3：银行未来AI赋能的方法，以及2025年零售风险的展望 - 公司将从数字化向智能化转变，建立认知组织，将AI应用成果纳入2025年FKPI评估，提升金融服务实体经济的能力；在零售业务方面，公司主动调整，降低风险配额，优化风险管理机制，配备充足金融资源，建立五大子系统，加强分支机构管理，有信心在三年内取得更大成就 [63][64][67] 问题4：未来股息支付率是否能保持稳定上升趋势，以及是否有中期股息计划 - 公司致力于打造价值驱动型银行，为投资者提供服务，过去的成就为投资者带来了丰厚的股息；自上市以来，累计分红达1936.7亿元，希望更多投资者信任公司，与公司共同成长 [73][74][75]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 兴业银行2024年盈利增速环比修复，营收表现稳定，拨备反哺支撑盈利增速回暖，息差韧性支撑营收平稳 [7] - 息差降幅收窄，规模扩张稳健，成本端积极因素显现，零售贷款贡献突出 [7] - 不良率环比改善，拨备水平向好，资产质量整体稳定，重点领域风险可控 [8] - “商行 + 投行”打造差异化经营，分红率抬升提升公司股息价值，长期盈利能力有望修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.cib.com.cn，大股东为福建省金融投资有限责任公司，持股16.91% [1] - 总股本207.74亿股，流通A股207.74亿股，总市值4466亿元，每股净资产36.73元，资产负债率91.5% [1] 2024年年报情况 - 全年实现营业收入2122亿元，同比增长0.66%，净利润772亿元，同比增长0.12%，年化ROE为9.89% [4] - 总资产规模同比增长3.4%，贷款规模同比增长5.0%，存款规模同比增长7.7% [4] - 发布2024年分红预案，预计每10股派发股利10.60元，现金分红比例达30.17% [4] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业净收入（百万元）|212,155|219,492|229,652| |归母净利润（百万元）|78,221|81,714|86,021| |ROE（%）|9.9|9.7|9.5| |EPS（摊薄/元）|3.77|3.93|4.14| |P/E（倍）|5.7|5.5|5.2| |P/B（倍）|0.55|0.51|0.48|[6] 盈利与营收情况 - 2024年归母净利润同比增长0.1%（-3.0%，24Q1 - 3），信用减值损失同比负增1.6%（+14.3%，24Q1 - 3） [7] - 24年营收同比正增0.7%（1.8%，24Q1 - 3），净利息收入同比正增1.1%（2.4%，24Q1 - 3），非息收入同比小幅负增0.3%（0.6%，24Q1 - 3） [7] 息差与规模情况 - 24年末净息差为1.82%（1.84%，24Q3），同比下降11BP，资产端定价水平拖累，贷款收益率环比半年末下降12BP至4.20% [7] - 24年末存款成本率较半年末下降8BP至1.98%，活期存款占比提升，对公和个人定期存款利率下降 [7] - 24年末总资产同比增长3.4%（3.9%，24Q3），贷款同比增长5.0%（8.0%，24Q3），4季度压降票据业务致贷款负增，24Q4单季度零售贷款增量同比增长121.6% [7] - 24年末存款同比增长7.7%（+4.0%，24Q3） [7] 资产质量情况 - 24年末不良率环比3季度末下行1BP至1.07%，年化不良贷款生成率为1.12%（1.15%，24H1） [8] - 地方融资平台不良资产率较半年末上升91BP至3.91%，对公房地产融资不良资产率较半年末上升24BP至3.89%，重点领域风险可控 [8] - 24年末关注率环比3季度末下行6BP至1.71%，逾期贷款率较半年末上升14BP至1.59% [8] - 24年末拨备覆盖率和拨贷比分别环比3季度末上升4.24pct/2BP至238%/2.55% [8] 投资建议 - 考虑到当前信贷有效需求不足，小幅下调公司盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为3.77/3.93/4.14元，对应盈利增速分别是1.3%/4.5%/5.3% [8] - 当前股价对应25 - 27年PB分别为0.55x/0.51x/0.48x，维持“强烈推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [17] 报告的核心观点 - 2024年兴业银行营收、利润双正增长，业绩居股份行同业前列，“五大新赛道”等对公贷款增长快，存款成本压降支撑息差降幅优于同业，财富银行、投资银行等名片持续擦亮，资产质量稳定，部分行业风险可控 [1] - 2025年预计延续量增价优趋势，净利息收入正增长，中收改善，其他非息拖累有限，营收、利润稳定正增长，估值有望修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月27日兴业银行公布2024年报，2024年营业收入2122.26亿元，同比增长0.7%，归母净利润772.05亿元，同比增长0.1%，4Q24不良率1.07%，季度环比降1bp，拨备覆盖率季度环比升4.2pct至237.8% [2] 简评 营收与利润 - 2024年营收同比增0.7%，净利息收入同比增1.1%，非息收入降0.3%，中收受代销费率下调影响降13.2%，其他非息收入正增9%对冲中收下滑，归母净利润同比增0.1%，规模增长、拨备少提、其他净收益正向贡献利润，息差收窄、实际税率变化、中收下滑负向贡献利润 [3] - 2025年预计营收、利润小幅正增长，净利息收入量增价优，中收改善，其他非息拖累小 [4][8] 净息差 - 2024年净息差（披露口径）1.82%，同比降11bps，还原可比口径为1.61%，同比降8bps，降幅收窄且优于同业，得益于负债端成本优化对冲资产端利率下行压力 [8] - 资产端贷款规模增5%，加大“五大新赛道”信贷投放，对公贷款定价韧性强，零售贷款部分增长部分压降，贷款利率环比下降 [9] - 负债端存款规模增7.7%，活期、定期存款分别增12%、6%，存款定期化趋缓，存款成本环比降26bps，预计2025年负债成本仍有压降空间 [10] 资产质量 - 4Q24不良率季度环比降1bp至1.07%，拨备覆盖率升4.2pct至237.8%，2024年加回核销不良生成率0.93%，同比降16bps，信用成本0.92%，同比降36bps，关注率环比降2bps至1.71% [11] - 房地产风险暴露但拨备计提充裕，2024年对公房地产总敞口7452亿元，贷款规模4741亿元，不良率3.89%，处于同业较低水平，拨备水平达5%左右 [12] - 城投平台债务敞口压降，2024年余额1043亿元，较23年减572亿元，不良新增放缓，对资产质量影响不大 [14] - 零售贷款风险上行但不良率和上升幅度处于同业较好水平，信用卡风险压降，2025年零售风险预计继续小幅暴露但可控 [15] “三张名片” - 绿色银行融资余额2.19万亿元，同比增16%，绿色贷款同比近20%，居股份行第一 [16] - 财富银行零售AUM规模5.11万亿元，同比增6.7%，企金财富、兴银理财日均AUM规模分别同比增16.9%、2.9% [16] - 投资银行大投行FPA余额4.53万亿元，同比增3.31%，非金债承销、并购融资、银团贷款分别同比增20.9%、26.2%、37.45% [16] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收增速为2.3%、3.0%、3.5%，利润增速为1.0%、1.6%、2.0%，2024年分红率提0.5pct至28.5%，当前股价对应2025年股息率4.7%，对应0.51倍25年PB，估值有修复空间 [17]