私人银行业务发展现状 - 私人银行业务在财富管理高端赛道竞争激烈，2024年多家上市银行私行业务客户数及AUM同比增幅达两位数，成为零售业务发展领头羊 [2] - 工商银行私行AUM达3.41万亿元（增幅11.07%）、农业银行2.85万亿元（7.55%）、中国银行2.84万亿元（5.58%），建设银行2.7万亿元（7.14%）[3] - 宁波银行私行AUM增速最快达19.25%，浙商银行（11.87%）、南京银行（16.33%）等中小银行表现突出 [3] 客户规模与结构 - 工商银行私行客户29.6万户（增幅12.59%）居首，农业银行24.75万户（10.49%）、建设银行23.54万户（10.62%）紧随其后 [3] - 招商银行私行客户16.91万户（13.61%）在股份行中领先，平安银行9.68万户（7.3%）、交通银行9.42万户（12.71%）形成第二梯队 [4] - 邮储银行私行客户3.42万户但增速达27%，民生银行6.02万户（7.69%）、浦发银行4.7万户（9.3%）[4] 业务模式与竞争策略 - 大型银行如工商银行推出"企业家加油站"平台，建设银行深化客户分层服务，平安银行设立"企望会"专攻企业家客群 [14] - 中小银行如宁波银行聚焦长三角地区，提供跨境资金管理等区域定制化服务 [18] - 行业普遍围绕"人家企社"体系提供综合服务，整合法律税务、教育医疗等非金融资源 [9] 增值服务争议 - 兴业银行因"以款换岗"实习服务引发争议，该项目被定义为"面向高净值客户的增值服务"，后暂停 [1][7] - 中国平安推出"2025新锐实践计划"面向私行客户开放金融类实习岗位，但声明不保证录用结果 [11] 产品与服务创新 - 工商银行联合工银瑞信推出家族信托基金投顾方案，中国银行创新落地非上市公司股权信托 [14] - 招商银行优化"人家企社"服务体系，建设银行提供包含健康管理、全球礼遇等增值服务 [14][17] 行业挑战与趋势 - 产品同质化、人员素质差异、恶性竞争等问题显现，净息差收窄对非利息收入影响待观察 [4] - 私行客户门槛差异显著：招商银行要求1000万元，平安银行要求600万元 [6] - 行业从规模导向转向客户资产健康度指标，推动"价值经营"转型 [20]

银行业分红浪潮 - 2025年上半年A股上市银行中期分红总额突破2000亿元，年度累计现金分红达4206.34亿元，工商银行以1097.73亿元派息额居首，建设银行每股分红0.197元为同业最高 [2][3] - 国有大行股息率普遍超4%，建设银行达4.44%，显著高于10年期国债收益率，分红后股价呈现"短期调整、长期稳健"特征，除权后长期资金流入推动股价修复 [3][4] - 五大国有行6月末股价均刷新历史新高，工商银行机构持股比例从35%升至38%，农业银行北向资金持仓量增加12亿股 [4] 银行板块市场表现 - 2025年上半年银行板块涨幅13.1%居申万一级行业第二，42只银行股中41只上涨，浦发银行以34.89%涨幅领跑，青岛银行涨32.43%紧随其后 [5] - 国有大行表现稳健，工行、农行、建行涨幅均超12%，建行股价突破8元较年初涨15% [5] - 板块市净率从年初0.5倍升至0.7倍，接近历史中枢水平，市盈率从5倍升至7倍 [7][8] 行情驱动因素 - 避险属性凸显：银行股低估值（市盈率中枢5.8倍）、高股息特征吸引险资二季度增持超500亿元 [6] - 政策预期支撑：央行非对称降息缓解净息差压力，一季度银行业净息差收窄幅度从0.15个百分点改善至0.08个百分点 [6] - 经济复苏间接利好：一季度GDP增5.2%，制造业贷款余额同比增18%，零售贷款不良率环比降0.1个百分点 [8] 阶段性行情分析 - 第一阶段（年初至4月）：高股息策略主导，国有大行股息率与国债利差达2.4个百分点，邮储银行股东户数环比增12万户 [6] - 第二阶段（二季度）：险资、南向资金与国资形成合力，南向资金单季净买入建行港股249亿港元，城商行获地方国资增持超5% [7] - 第三阶段（6月）：经济数据改善支撑，但一季报后部分银行净利润同比下降（工行、建行均降3.99%），板块资金净流出280亿元 [8][9] 下半年展望与配置建议 - 结构性机会为主：国有大行不良率1.12%具备防御性，股份行需关注特色业务（如兴业银行绿色信贷余额突破2万亿元） [11][12] - 重点标的：浦发银行（改革成效显著，目标价15元）、江苏银行（股息率4.7%，制造业贷款不良率0.9%）、建设银行（基建贷款余额同比增15%） [11][12] - 时间策略：Q3优先配置高股息防御型（农行股息率5.2%），Q4切换至成长型（成都银行不良率0.66%） [12] 行业分化趋势 - 核心规律为"高股息安全垫+区域经济弹性+财富管理转型"三重优势，长三角区域银行（江苏银行）及基建受益银行（成都银行）更具弹性 [12][13] - 房地产风险仍需警惕：一季度开发贷款余额同比降3%，个人住房贷款不良率环比微升0.03个百分点 [11]

兴业银行曲靖分行处罚事件 - 兴业银行股份有限公司曲靖分行因流动资金贷款管理不到位被罚款30万元 [1] - 责任人崔继因流动资金贷款管理问题被处以警告 [1] 鼎和财产保险曲靖中心支公司处罚事件 - 鼎和财产保险股份有限公司曲靖中心支公司因未经批准设立分支机构被罚款10万元 [1] - 责任人高华峰被予以警告并处罚款2万元 [1] 曲靖会泽长江村镇银行处罚事件 - 曲靖会泽长江村镇银行股份有限公司因个人贷款管理不审慎、信贷资金被挪用以及流动资金贷款管理不审慎被罚款60万元 [1] - 责任人徐晓波、马发宽、左儒林被处以警告 [1] 华安财产保险曲靖中心支公司处罚事件 - 华安财产保险股份有限公司曲靖中心支公司因编制虚假财务资料、虚列费用套取资金以及利用保险兼业代理机构虚构保险中介业务方式套取费用被罚款34万元 [1] - 责任人邱冰被处以警告并处罚款8万元 [1]

外汇展业改革进展 - 2025年上半年新增6家银行启动外汇展业改革，参与银行总数达22家，覆盖国有大型商业银行、全国性股份制商业银行、城市商业银行和外资银行，业务范围拓展到全国[1] - 22家参与银行包括4家大型银行（中国银行、农业银行、建设银行、交通银行）、9家股份制银行、4家城商行（宁波银行、杭州银行、江苏银行、南京银行）和5家外资行（渣打银行、花旗银行、汇丰银行、摩根大通银行、三井住友银行）[2] - 今年以来新加入的6家银行分别是建设银行、江苏银行、南京银行、渣打银行、摩根大通银行和三井住友银行，城商行中北京银行正在积极筹备[2] 外汇展业改革内容与成效 - 银行外汇展业是指银行在办理外汇业务过程中开展的识别客户、审核资料、监测风险等活动，改革后优质客户可免于审单，凭指令即可办理外汇业务[3] - 改革使优质客户办理外汇业务平均时间缩短50%以上，参与银行共评定出一类客户2万多家，比2024年末增加23%，今年以来为客户办理跨境收支业务超2000亿美元[3] - 各银行负责外汇展业试点的部门通常为国际业务部、交易银行部，改革大幅减少"脚底成本"并提升办理效率[3] 外汇政策体系发展方向 - 外汇展业改革是"越诚信越便利"外汇政策体系的重要一环，将不断完善该体系以提升外汇服务实体经济质效[4] - 重点工作包括以科创企业、中小企业为重点做好金融"五篇大文章"，支持新质生产力发展，强化全链条外汇服务[4] - 稳步推进银行外汇展业改革，全面优化事前尽职调查、事中差异化审核、事后监测报告的管理框架[4]

兴业银行青岛科创并购沙龙活动 - 活动由兴业银行青岛分行主办 青岛市委金融委员会办公室指导 汇聚兴业国信 兴业研究等专业力量及近30家青岛优质上市公司 专精特新拟上市企业 创投机构代表 探讨资本市场以科创并购驱动新质生产力发展 [1] - 青岛正构建"10+1"创新型产业体系 做强"4+4+2"现代海洋产业体系 青岛金融办副主任介绍科技企业并购贷试点成果 将持续优化服务模式 加快银行并购授信投放速度 [1] 兴业银行并购金融服务策略 - 兴业银行总行投行部总经理提出覆盖企业全生命周期的综合金融服务 重点解读为科创企业定制的并购策略 助力技术跃升与规模扩张 [2] - 兴业银行青岛分行依托"商行+投行"战略 升级科创企业综合金融服务方案 副行长表示将聚焦并购重组工具 引荐股权投资机构 支持青岛打造新质生产力阵地 [2] 金融服务方案与市场分析 - 兴业银行投行专家团队分享权益投资服务方案 突出科技创新领域另类投资产品 提供多元化资本合作选择 [2] - 兴业研究首席分析师发布"科创企业港股上市全景分析"报告 结合最新市场动态与政策导向 为青岛企业提供国际上市路径建议 [2] 后续行动计划 - 兴业银行青岛分行将在监管指导下整合金融机构与投资机构资源 精准对接上市公司与科创企业转型升级需求 助力青岛经济高质量发展 [3]

中证A500ETF南方(159352)表现 - 截至2025年7月22日09:32 中证A500ETF南方(159352)上涨0 10% 冲击4连涨 跟踪指数中证A500指数上涨0 14% [1] - 成分股中国能建上涨10 20% 中国电建上涨10 02% 雅化集团上涨9 77% 海螺水泥上涨7 73% 浙富控股上涨7 05% [1] - 截至7月21日 连续2个交易日获资金净流入 昨日单日净流入1 79亿元 位居可比基金首位 [1] 全球主权财富基金配置动向 - 景顺2025全球主权资产管理研究报告显示 全球主权财富基金正增加对中国资产配置 约60%中东主权财富基金计划未来五年内增配中国资产 [1] - 受访者普遍认可中国支持性政策 认为中国市场有利于创新技术发展 [1] - 最具吸引力投资领域包括数字科技与软件 先进制造与自动化 清洁能源与绿色科技 医疗健康与生物科技 [1] 银河证券市场观点 - 近期上证指数持续站在3500点上方 A股运行中枢有望迈上新台阶 短期市场或维持震荡格局 向下调整空间有限 [2] - 7月中央政治局会议即将召开 需重点关注政策聚焦领域 半年报披露期可把握业绩确定性较强的配置机会 [2] - 中长期A股上行趋势不改 保险资金等中长期资金入市为市场资金面提供坚实支撑 [2] 中证A500指数及ETF产品特征 - 中证A500指数从A股35个中证二级行业选取500只龙头证券 综合反映各行业最具代表性上市公司表现 [2][3] - 指数采用调整市值加权 覆盖工业 金融 信息技术等新兴与传统领域 通过ESG负面剔除机制和互联互通筛选提升成分质量 [3] - 前十大权重股包括贵州茅台 宁德时代 中国平安 招商银行 兴业银行 长江电力 美的集团 紫金矿业 比亚迪 东方财富 [3] - 中证A500ETF南方(159352)管理费年费率0 15% 托管费年费率0 05% 为市场较低费率 [3] - 南方中证A500ETF联接(A类022434 C类022435 Y类022918)为投资者提供场外长线布局选择 [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润227 66万元 加权平均基金份额本期利润0 1049元 [3] - 二季度基金净值增长率为4 33% [3] - 截至7月21日 单位净值为2 505元 [3] - 民生加银红利回报混合近一年复权单位净值增长率为6 05% 民生加银金融优选混合A近一年复权单位净值增长率达21 67% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为4 02% 同类排名757/880 近半年增长率为5 25% 同类排名598/880 近一年增长率为6 05% 同类排名732/880 近三年增长率为-23 05% 同类排名672/871 [3] 基金风险指标 - 近三年夏普比率为-0 3336 同类排名749/875 [8] - 近三年最大回撤为33 6% 同类排名513/873 单季度最大回撤出现在2021年一季度 为18 96% [10] 基金持仓情况 - 近三年平均股票仓位为74 32% 同类平均为80 43% 2024年上半年末仓位达77 33% 2019年一季度末最低为35 27% [13] - 二季度末十大重仓股为潮宏基 中宠股份 润本股份 菜百股份 招商公路 兴业银行 粤高速A 中信银行 渝农商行 美的集团 [17] 基金规模与类型 - 二季度末基金规模为5420 78万元 [3][15] - 该基金属于灵活配置型基金 [3] 投资策略 - 看好价值风格和红利方向 保持稳健同时寻找有弹性的红利 [3] - 较大比例配置金融板块 同时寻找经营改善且提升分红比例的公司 [3]

会议基本情况 - 会议召开方式为通讯方式 [2] - 会议投票表决起止时间为2025年7月19日至2025年8月18日17:00 [2] - 会议通讯表决票寄达地点为上海市浦东新区浦电路360号陆家嘴投资大厦16楼 [3] 会议审议事项 - 审议事项为《关于万家兴恒回报一年持有期混合型证券投资基金持续运作的议案》 [5] - 议案提出本基金持续运作并授权基金管理人办理相关具体事宜 [19] 权益登记日 - 权益登记日为2025年7月18日 [6] 表决票填写和寄交方式 - 表决票可从相关报纸剪裁、复印或从指定网站下载打印 [7] - 个人持有人需签字并提供身份证复印件 [8] - 机构持有人需加盖公章并提供营业执照复印件 [9] - 委托他人投票需提供授权委托书及代理人身份证明 [9] 计票规则 - 计票由基金管理人授权的监督员在基金托管人监督下进行 [11] - 每份基金份额有一票表决权 [12] - 表决票效力认定分为有效、弃权和无效三种情况 [13] 决议生效条件 - 出席会议的基金份额需达到权益登记日总份额的二分之一以上 [15] - 决议需经出席会议的基金份额持有人或其代理人所持表决权的二分之一以上通过 [15] 二次召集机制 - 若首次会议未达到法定份额要求，可在3个月后6个月内重新召集 [16] - 原表决票和授权在二次召集时继续有效，除非持有人重新投票或授权 [16] 相关机构 - 召集人为万家基金管理有限公司 [17] - 基金托管人为兴业银行股份有限公司 [17] - 公证机关为上海市东方公证处 [17] 重要提示 - 持有人需提前寄出表决票以考虑邮寄在途时间 [18] - 公告可通过基金管理人网站查阅 [18]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业评级，但对多只银行股票给出“跑赢行业”评级，涉及的股票有中国邮政储蓄银行 - A、农业银行 - A、招商银行 - A、平安银行 - A、兴业银行 - A、中国邮政储蓄银行 - H、中国银行 - H、农业银行 - H、招商银行 - H [3]。 报告的核心观点 - 国有大行盈利能力并不差，虽 ROE 处于行业中等水平，但风险加权资产收益率较中小银行有明显优势，受益于资产端占比更高的按揭贷款和政府债券 [7]。 - 重申推荐经营稳健、高股息、业绩存在改善空间的国有大行，如邮储银行、中国银行、农业银行等 [7]。 - 考虑到 ROE 和息差水平有望长期触底，银行估值应企稳回升，前向市净率有望修复到 2020 - 2021 年均值 0.7 - 0.8x 的水平，H 股修复空间或更大 [10]。 根据相关目录分别进行总结 盈利能力：更低的杠杆，更高的资产回报率 - 2022 年国有大行平均 ROE 为 11.34%，与上市银行平均水平接近，平均 RORWA 达 1.43%，高于股份行（1.16%）和区域行（1.26%），低杠杆率致 ROE 不突出，2022 年末四大行核心一级资本充足率较监管标准高出 2 - 5ppt [4][14]。 - 风险加权资产收益率较高原因：风险资产加权的净息差水平较高、非利息收入占比处于同业平均水平、成本收入比与同业差异不大、信用成本低于上市银行均值 [16]。 业绩表现：营收及利润增速波动更低 - 国有大行利润增速大部分时期低于股份行及区域行，2021 年后拨备前利润与同业平均接近，净利润增速低反映拨备计提审慎，除邮储外其他大行 1Q23 成本收入比在 30%以下 [36]。 - 国有大行历史营收增速略低于股份行及区域行，2021 年后差距缩小，1Q23 国有大行营收同比增长 3.0%，快于上市银行整体（1.4%），中行 1Q23 营收同比增长 11.6% [56]。 - 国有大行非息收入占比较低，2019 年后低于股份行，与区域行接近，交行、中行、建行非息收入贡献较高，建行、交行手续费占比较高 [61][69]。 资产：安全资产占比高，扩表逆周期特征 - 国有大行资产投向以贷款为主，2022 年末贷款占总资产比例达 58.6%，高于股份行（57.9%）及区域行（49.9%），“基建 + 按揭贷款”占贷款超 60%，高于股份行（39.6%）和区域行（43.6%）[73][78]。 - 国有大行扩表呈逆周期特点，2022 年后更明显，1Q23 国有大行总资产同比增长 13.9%，贷款同比增长 13.7%，高于上市银行整体水平，农行资产增速较快 [96][115]。 负债：存款占比高，提供稳定负债来源 - 国有大行存款占负债比重高，2022 年末存款占总负债比例达 79.2%，高于股份行（65.2%）及区域行（65.1%），贷存比较低，2022 年末为 80.6% [127]。 - 邮储存款占付息负债比重较高，1Q23 达 96.6%，零售存款占比显著高于其他大行，2022 年末达 88.8%，2022 年国有大行存款定期化趋势明显 [133]。 - 国有大行负债与资产增速同步提升，1Q23 总负债同比增长 14.4%，存款同比增长 14.8%，农行负债增速较快 [155][165]。 净息差：长期下行趋势有望企稳，相比同业更为稳定 - 国有大行净息差长期偏低，因风险偏好低，对公及零售贷款利率低于行业平均，资产收益率低，虽有负债成本优势但整体息差仍低 [178]。 - 随着新发放贷款利率企稳和负债端存款利率下调，大行息差有望企稳，邮储息差较高，2022 年达 2.20%，中行 2022 年息差逆势提升 1bp [194][197]。 非息业务：手续费表现增速稳定，投资业务波动较大 - 国有大行净手续费收入增速长期偏低但波动小，2022 年后较行业平均有所改善，1Q23 同比增长 2.2%，快于股份行（ - 13.8%）及区域行（ - 18.0%），邮储银行 1Q23 净手续费收入同比增长 27.5% [212]。 - 国有大行其他非息收入波动大，1Q23 增速达 83.2%，高于股份行（18.9%）及区域行（22.2%），除邮储外其他五大行 1Q23 同比增速超 50%，农行增速达 319.9% [217]。 资产质量：拨备稳步提升，不良认定更加审慎 - 国有大行不良率介于股份行和区域行之间，略低于股份行平均，高于区域行，关注率低于股份行、高于区域行，逾期率较低，2022 年末为 1.09%，不良/逾期 90 + 比例为 190%，高于股份行（127%）及区域行（146%）[227]。 - 邮储账面风险指标较好，1Q23 不良率、关注率及 2022 年末逾期率均为六大行最低，2022 年末农行、建行不良/逾期 90 + 比例超 200% [239]。 - 国有大行拨备覆盖率高于股份行，低于区域行，1Q23 为 254%，较 2022 年末上升 3bp，邮储、农行拨备计提更充分，1Q23 拨备覆盖率分别达 381%和 303% [248][257]。 资本充足率：国有大行显著高于同业，新规更为利好 - 国有大行核心一级资本充足率长期高于股份行及区域行，2022 年末达 11.69%，工行、建行较高，风险加权资产增速低，占总资产比例低 [264]。 - 《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》有望帮助国有大行夯实资本充足水平，核心一级资本充足率有望提升 1ppt 左右 [264]。 银行估值评分框架：哪些银行享有估值溢价？ - 参考 CAMEL 模型对上市银行资本、资产质量、管理、盈利能力、流动性及区域赋予不同权重打分，该体系比 ROE 对银行估值解释力更好 [280]。 - 国有大型银行综合评分和估值水平位于行业平均，合理估值约为 0.7 - 0.8 倍 P/B 左右，重申推荐邮储银行、中国银行、农业银行等 [280]。

沪深300商业银行指数表现 - 上证指数高开高走，沪深300商业银行指数报7780 10点 [1] - 近一个月上涨3 00%，近三个月上涨11 10%，年至今上涨15 30% [1] 指数编制背景 - 反映沪深300指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具 [1] - 将沪深300指数300只样本分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股：招商银行（16 86%）、兴业银行（12 27%）、工商银行（8 23%）、交通银行（6 49%）、农业银行（6 0%）、江苏银行（5 23%）、浦发银行（4 78%）、民生银行（4 08%）、平安银行（3 73%）、上海银行（3 32%） [1] - 市场板块分布：上海证券交易所占比93 58%、深圳证券交易所占比6 42% [1] - 行业分布：综合性银行占比76 30%、区域性银行占比23 70% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，行业指数样本随之相应调整 [2] - 样本公司发生行业归属变更、退市、收购、合并、分拆等情形时，指数样本将进行相应调整 [2]