报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 在居民财富化进程中，存款非银化趋势（一般性存款转化为非银存款）使得银行流动性风险指标（如LCR和NSFR）边际恶化，银行流动性指标管理诉求提升 [3][12][16] - 定量测算显示，存款非银化对大型银行LCR和NSFR的影响可控，多数大行指标仍可维持在合意水平之上，但中国银行和交通银行受影响相对较大 [4][28][33] - 银行可通过主动管理优化流动性指标，其中发行长期限（如9个月及以上）同业存单是优化多项流动性风险指标（LCR、NSFR、流动性缺口率、核心负债依存度）效率较高的方法 [5][50][51][54][56] - 央行工具对银行流动性指标影响基本中性，MLF、OMO、买入国债对大行LCR影响中性，买断式逆回购可优化LCR [5][57][59][61][64] 根据相关目录分别总结 1、居民财富化进程中，银行流动性指标管理诉求或提升 - 存款非银化趋势明显，大行自2025年6月以来个人定存当月增量均较2024年同期少增，大行非银存款占比从1月的水平震荡上行至9月的11.2%，提升2.5个百分点 [3][12] - 存款结构变化导致银行流动性风险指标边际恶化，长期限稳定的居民定期存款转化为短期不稳定的非银活期存款，使得LCR、NSFR、流动性缺口率、核心负债依存度等指标承压 [3][16][18][21][23][25] - 居民存款非银化对主要流动性指标的影响路径包括：LCR因分母（预期现金流出）增加而下降；NSFR因分子（可用稳定资金）减少而下降 [18][21][23] 1.1、存款非银化使得银行各项流动性指标边际下降 - 流动性覆盖率（LCR）下降源于分母扩大：居民定期存款（提取率0%）转为非银活期存款（业务关系存款，提取率25%），导致未来30天预期现金流出增加 [18][21] - 净稳定资金比例（NSFR）下降源于分子缩小：居民定期存款（1年以上，稳定资金系数100%）转为非银活期存款（稳定资金系数50%），导致可用稳定资金减少 [18][23] - 流动性缺口率和核心负债依存度也因负债稳定性下降而呈现恶化趋势 [18][25] 1.2、测算：存款非银化对大行LCR&NSFR的定量影响 - 基于2025年上半年财报数据静态测算，当2025年第三季度到期个人定存有30%、50%、70%转化为非银活期存款时，对五家大行LCR的影响区间分别为[-3.2个百分点, -0.7个百分点]、[-5.1个百分点, -2.0个百分点]、[-6.9个百分点, -2.6个百分点] [4][28] - 在70%转化比例下，除建设银行外，其他大行LCR预计仍可维持在120%的合意水平之上；对NSFR的影响区间分别为[-1.89个百分点, -1.45个百分点]、[-3.16个百分点, -2.42个百分点]、[-4.42个百分点, -3.39个百分点]，除交通银行外，其他大行NSFR预计仍可维持在120%以上 [4][33] - 中国银行和交通银行受影响幅度较大，主要源于其三季度到期定期存款占比较高；农业银行受影响幅度最小 [4][28][30][33] 2、流动性指标管理：发行长期限同业存单优化效率高 - 流动性覆盖率（LCR）管理侧重短期流动性资产储备，如增加合格优质流动性资产（如国债）持有规模；净稳定资金比例（NSFR）作为全期限指标，波动小，管理更侧重负债端结构调整，如发行长期限同业存单 [5][41][44] - 历史数据显示，大行LCR承压时往往伴随国债买入力度加大；NSFR承压时往往伴随同业存单发行期限变长 [42][47] 2.2、发行长期限同业存单：可不同程度改善多项流动性风险指标 - 发行3个月及以上期限的同业存单可改善LCR，因其增加分子现金（100%折算率）且不影响分母 [5][51] - 发行9个月及以上期限的同业存单可改善NSFR，因其可用稳定资金系数为50%，增加分子而分母不变 [5][54] - 发行6个月及以上期限的同业存单可改善流动性缺口率（当指标<1时）和核心负债依存度（当指标<1时） [5][56] 2.3、央行工具：对LCR和NSFR影响基本中性 - OMO操作对LCR和NSFR影响均为中性 [5][59] - MLF操作对大行LCR影响中性，对NSFR影响为当NSFR>110%时小幅下降，反之上升 [5][61] - 买断式逆回购可优化LCR，对NSFR影响中性；央行买入国债对LCR影响中性，对NSFR有小幅优化作用 [5][62][64] 3、投资建议 - 底仓配置建议大型国有银行，受益于"中特估"和低估值，股息率有保障，受益标的包括农业银行、工商银行等 [6][65] - 核心配置建议头部综合龙头银行，兼具稳健基本面和强大财富管理能力，受益标的包括招商银行、中信银行、兴业银行等 [6][65] - 弹性配置建议具备细分领域特色的优质区域性银行，在特定区域或业务上有护城河和高成长性，受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等 [6][65]

文章核心观点 - 2024年第三季度债券市场利率上行和宽幅震荡对上市银行的投资收益和非利息净收入造成了显著拖累 [1][2][6] - 多家银行因债券投资出现账面浮亏，导致其公允价值变动损益和投资收益同比大幅下降 [2][3][4] - 银行机构正通过调整债券投资策略、加强波段操作和运用衍生品工具等方式应对市场波动 [7][8] 多家银行债市投资相关收入下降 - 招商银行前三季度其他净收入为351.76亿元，同比下降11.42%，主要因债券和基金投资收益减少，其公允价值变动损益从去年同期正收益30.99亿元转为累计亏损88.27亿元 [2] - 平安银行第三季度投资收益为35.45亿元，较去年同期的61.33亿元几乎腰斩，前三季度投资收益为162.75亿元，同比减少约11.41%，公允价值变动损益变动比率高达266.5% [2] - 兴业银行合并投资收益、公允价值变动收益和汇兑收益的整体损益为293.63亿元，同比下降9.72%，主要因债权类金融资产相关收益减少 [2] - A股42家上市银行中，有8家银行前三季度投资收益同比下降，降幅在1%至18%之间 [3] - 中金公司测算显示，第三季度股份行和区域银行的其他非息收入同比分别减少25.2%和29.4%，主要受交易策略及去年同期高基数影响 [4] 浮亏进一步拖累非息收入 - 第三季度各期限品种债券收益率震荡上行，9月份股份行、城商行和农商行的现券买卖到期收益率均站上1.8%上方，创今年3月以来次高 [6] - 至少有10家银行前三季度非利息净收入同比下降，降幅在4%至23%区间，其中华夏银行同比下降22.80%，重庆农村商业银行同比下降20.90% [6][7] - 债券市场从去年单边走牛转为今年宽幅震荡，"波段难做"成为银行债券自营团队的普遍感受 [6] 银行应对策略与市场展望 - 招商银行采取四项措施：保持约30%的合理债券投资占比、逢高配置资产、把握市场研判做好波段操作、保持合理久期并加大衍生工具对冲风险 [8] - 专业人士建议银行加强对市场趋势的研判与时机把握，灵活调整仓位，并合理运用国债期货、利率互换等衍生品工具构建对冲组合 [8] - 平安理财对债市持中性偏多观点，认为年底机构资金配置需求和货币政策宽松预期仍是主要利多逻辑，配置以票息为主，交易可适当拉长久期 [8] - 华源证券对11月信用债行情整体乐观，但需关注公募基金赎回费新规落地和权益市场表现的扰动，策略上银行二级资本债和永续债的操作空间相对较高 [9]

银行加速处置抵债房产 - 商业银行正加速推进抵债资产处置，以低于市场评估价20%以上的价格通过阿里资产等网络平台进行拍卖销售 [1] - 银行加速处置不动产旨在快速提升资产流动性，是应对经济下行周期中不良资产攀升与监管要求趋严的必然选择 [1] - 当前房地产行业处于下行周期，房企及终端购房者出现部分住房抵押贷款违约，银行在积极寻求处置此类资产的方式 [1] 银行直售房产的市场策略与案例 - 银行直售房通过明显低于市场价、无产权纠纷及房源稀缺等优势提高交易速度，形成差异化市场 [1] - 兴业银行拍卖的河北廊坊市80平方米两居室起拍价52.46万元，较同户型二手房挂牌价80万元低34% [1] - 长安银行推介的西安长安区别墅起拍价1083万元，为抵债资产且因政策原因未过户，目前闲置 [1] - 农业银行、建设银行、交通银行及多个农信系统均在开展房产直售业务 [2] 银行直售模式的优势与创新 - 银行直售能将资产处置周期从数年压缩至数月，通过价格优势吸引买家，是对不良资产处置的创新探索 [2][3] - 银行直销房产避免了传统司法拍卖流程冗长、流拍率高和价值折损严重的问题 [2][3] - 为加速处置，银行从流程、技术、模式三维度创新，如采用“带封带押过户”模式将处置时间缩短至数日，并运用大数据评估、区块链存证等技术 [5] - 银行探索先租后买、资产包分割出售、租赁权证券化等灵活盘活方式，并与大型平台建立渠道分销生态 [5] 银行直售房产面临的挑战 - 银行直售房产面临去化率低的问题，部分房源非首次销售，例如盘锦银行在京东资产拍卖平台挂牌的约30套房源 [4] - 去化速度呈现显著分化，核心地段稀缺资产受追捧，而远郊或普通住宅即便大幅降价仍滞销 [4] - 为应对去化难题，银行可将不良资产打包出售给资产管理公司（AMC），或将大型商业物业整体销售以加速资金回笼 [4]

政策核心与优势 - 绿色外债试点政策于11月1日在江苏地区正式实施，旨在支持绿色低碳发展、服务实体经济、拓宽企业绿色用途融资渠道[1] - 政策允许符合条件的非金融企业从境外融入本外币资金，专项用于绿色低碳转型项目[1] - 核心优势在于允许项目更少占用企业全口径跨境融资风险加权余额，从而扩大其跨境融资规模上限[1] 银行执行与落地 - 兴业银行南京分行在8月政策发布后立即成立跨条线工作小组，将政策拆解为17个关键词进行推广[2] - 银行围绕“外债额度、用途合规、汇率风险”三项核心指标对辖内园区及高新技术企业展开筛查[2] - 兴业银行泰州分行在试点政策生效当日成功落地江苏省首笔绿色外债试点业务[2] 目标企业与项目 - 目标企业为RT公司，是一家2015年成立、注册资本约1.82亿元的内资民营企业，主营新能源材料，拥有专精特新“小巨人”认证[2] - 企业借款项目被确认符合绿色低碳转型项目要求，从而获得专项服务团队重点推进[2] 未来规划与影响 - 兴业银行南京分行表示将继续贯彻落实绿色金融发展决策部署，加大对绿色外债试点的推广力度[3] - 银行计划持续优化外汇管理服务，增强服务实体经济的能力，支持实体经济绿色转型和高质量发展[3]

合作协议与创新模式 - 兴业银行武汉分行与湖北省气象服务中心、武汉市公共气象服务中心签署战略合作协议，开启气象加金融创新服务模式 [1] - 兴业银行黄石分行在人民银行湖北省分行指导下发放湖北省首笔双质押可持续发展挂钩贷款600万元 [1] 具体金融产品案例 - 兴业银行武汉分行为天皓（湖北）储能有限公司孝感市临空经济区储能电站项目提供1.2亿元气候贷资金支持 [1] - 该储能电站项目作为华中区域首个飞轮加锂电混合储能调频电站，仅今年8月便完成调峰电量约50万千瓦时 [1] - 兴业银行黄石分行向大冶市宏泰铝业发放的贷款创新采用碳排放权加排污权双质押模式 [1] - 双质押贷款将贷款利率与企业环保表现动态挂钩，若企业实现碳排放强度下降则下调利率，若废品处置量上升则上调利率 [2] 产品机制与影响 - 气候贷引入气候风险评估指标体系，将贷款利率与企业评估结果挂钩，有助于提升企业应对气候变化的能力 [1] - 碳排放权抵质押贷款与排污权质押贷款突破传统房产、土地抵押模式，将企业环境权益转化为融资 [2] - 双质押贷款方案激活企业沉睡的环境权益资产，为助推绿色低碳发展提供可复制新范本 [1][2] 绿色金融业务规模 - 截至目前，兴业银行武汉分行绿色金融贷款余额超360亿元，服务绿色企业近3000户 [2] - 业务覆盖低碳经济、循环经济、生态经济三大领域，涵盖污水处理、生态修复、基础设施绿色升级与节能降碳等多个方面 [2] 未来发展方向 - 兴业银行武汉分行将继续探索绿色高质量发展新路径，抓住低碳转型着力点，加大信贷支持力度 [3] - 公司计划以实际行动书写绿色金融大文章，为建设人与自然和谐共生的中国式现代化贡献力量 [3]

股份制银行板块市场表现 - 11月11日股份制银行板块整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 招商银行以0.56%的涨幅领涨板块，收盘价为42.96元，成交额为23.36亿元 [1] - 兴业银行上涨0.42%，平安银行上涨0.34%，浦发银行下跌0.17%，光大银行下跌0.29%，中信银行下跌0.97% [1] 股份制银行板块资金流向 - 当日板块主力资金净流入3.14亿元，而游资资金净流出1.78亿元，散户资金净流出1.35亿元 [1] - 招商银行主力资金净流入1.79亿元，主力净占比达7.68%，但游资净流出1.19亿元 [1] - 平安银行主力资金净流入1.12亿元，主力净占比为10.81%，兴业银行主力资金净流入3962.27万元 [1] - 民生银行主力资金净流出6056.68万元，主力净占比为-5.29% [1] 相关ETF产品信息 - A50ETF（代码：159601）近五日上涨0.56%，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [3] - 该ETF最新份额为22.9亿份，较前期减少260万份，主力资金净流出34.7万元 [3]

公司活动概述 - 兴业银行武汉分行组织“兴公益”敬老服务志愿者团队前往黄陂区盘龙城福星养老院开展重阳敬老慰问活动 [1] - 活动以“陪伴+守护”为核心，志愿者关切询问老人身体状况和饮食起居，并叮嘱秋冬保暖事项 [3] - 活动共带去50份爱心物资，包括印有主题标语的手提袋和定制毛毯 [1][3] 品牌服务与理念 - “安愉人生”是兴业银行专为老年客群打造的养老金融品牌，围绕“老有所养、老有所安、老有所乐”目标提供一站式服务 [3] - 品牌服务内容包括专属理财、健康管理、法律咨询、社区服务等 [3] - 公司将金融服务与人文关怀结合，通过常态化活动延伸服务场景，守护银龄群体幸福晚年 [4] 金融安全宣导 - 志愿者结合“虚假养老投资”、“冒充电商客服”等典型案例，用通俗语言进行金融防骗宣传 [3] - 活动重点手把手教导老人识别诈骗话术，提升其金融安全意识，护好养老钱袋子 [3] - 手提袋上印制“提升金融安全意识 护好养老钱袋子”反诈标语，将金融守护理念融入生活细节 [3]

活动概况 - 公司参与“创响青春 星耀云岭”云南青年创新创业交流活动（银税企投融资对接专场）[1] - 公司昆明分行团委组织普惠金融部、人民西路支行等机构及青年代表参与活动 [1] 业务策略与重点 - 公司将支持青年创业与科技创新作为服务重点 [1] - 公司实践“产品创新+平台对接”双路径以支持青年创业 [2] - 公司总行将科技金融作为“第四张名片”打造 [2] 产品与服务 - 公司针对青年创业企业“轻资产、缺抵押”难题，依托“技术流”授信评价体系进行评估 [1] - 公司推介“兴速贷”和“兴业普惠贷”等特色产品，无需传统抵质押即可提供200万元至1000万元的授信额度 [1] - 公司还提供“工业厂房贷款”、“高科技人才创业贷款”等产品 [1] 业务成果与数据 - 公司在活动中与现场100余名青年企业家进行一对一精准对接 [1] - 截至2025年三季度末，公司昆明分行中小科技企业贷款已突破23亿元 [2] - 公司在云南“融信服”平台合作客户、授信、投放等指标居当地股份行前列 [2] 未来计划与合作 - 公司将持续深化与共青团云南省委、云南金融团工委等部门的协作 [2] - 公司将依托“兴速贷”线上产品与线下金融特派员服务体系，打造“金融+非金融”综合生态 [2]

银行积存金业务规则调整 - 中信银行自2025年11月15日起将积存金定期积存计划定时定额最低定投金额从1000元上调至1500元，定时定量最低定投克重保持1克起存[2] - 建设银行同日修订个人黄金积存业务交易规则，新版文本于2025年11月15日启用，月积存金额起点为1200元并以10元整数倍递增[3] - 工商银行自10月13日起如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元，中国银行自10月15日起最小购买金额由850元调整为950元[6] - 兴业银行自10月21日起积存金活期及普通定期业务按金额购买的单次购买、新增定投起点由1000元调整为1200元[6] - 交通银行自10月27日起贵金属钱包积存计划起点金额改为随金价浮动，需大于等于实时金价且为100元整数倍[6] 黄金市场价格走势 - 2025年三季度全球黄金需求趋势报告显示年内国际金价已50次创下历史新高[6] - 截至发稿伦敦金现报4134.941美元/盎司上涨0.48%，COMEX黄金报4141.3美元/盎司上涨0.47%，双双再创月内新高[6] - 福能期货认为前期利空因素逐步消化，美元指数回落对金价形成支撑，地缘冲突及关税扰动仍存，预计短线黄金高位偏强震荡[8] - 中长期受全球政治经济不确定性上升、美元信用体系受冲击等因素影响，金价牛市基础仍存[8] 机构对黄金市场展望 - 工银瑞信基金认为短期黄金缺乏明显催化，预计维持高位震荡，需关注美国最高法院对特朗普全球关税合法性质疑的后续影响[8] - 若美国关税判决实质性影响全球关税，可能减轻通胀压力并推动经济更快复苏，在一定程度上压制金价[8]

国家战略与行业背景 - 人口老龄化持续加深，积极应对人口老龄化已上升为国家战略，养老金融迈入发展新阶段 [1] - 国家规划建议提出要大力发展养老金融，加快发展多层次、多支柱养老保险体系 [1] 公司养老金融战略框架 - 公司秉持以人民为中心的发展思想，聚焦养老金金融、养老服务金融、养老产业金融三大领域 [1] - 公司致力于创新丰富产品服务供给体系，满足不同人群多元化、差异化的养老金融需求 [1] 养老金融第一支柱建设 - 公司以金融社保卡为支点着力夯实养老金融第一支柱，截至今年9月末累计发行社保卡超185万张 [2] - 公司在福建省内社保便民网点数达173个，覆盖率86%，营业网点及自助机具支持多项社保服务办理 [2] - 公司深度参与福建省新生儿社保卡线上申领并寄送到家的政务服务项目 [2] 养老金融第二支柱建设 - 公司大力发展薪酬福利类年金业务，为企业员工养老金计划提供有力补充，增强企业养老保障可持续性 [2] 养老金融第三支柱建设 - 公司首批获得个人养老金业务开办资格，提供从账户开立到待遇领取的全流程服务，累计服务个人养老金客户超750万户，账户数位列股份行第二 [3] - 公司个人养老金产品数达245支，位居行业前列，并搭建起123+养老财富管理体系 [3] - 123+体系即贯穿1个安愉人生品牌，服务备老和养老2类客群，涵盖3条养老金融产品线 [3] - 公司已组建超3000人的养老金融规划师队伍，超三分之一人员持有三项及以上专业领域从业资格证书 [3] 老年客户服务与体验优化 - 公司线上搭建以养老规划为核心的专属权益平台，线下在网点设置安愉图书角、开展安愉健康周等活动，构建金融+健康+生活平台 [4] - 公司联合社区打造安愉食堂，为老人提供餐费减免、送餐上门服务，解决300余户老年家庭吃饭难问题 [4] - 公司连续第十一年举办敬老月主题活动，推出定制理财产品，升级专属权益，发布老年客户金融教育手册 [4] - 公司升级手机银行、官网等系统，定制手机银行大字版及客服热线绿色通道，2024年全年服务老年客户超270万人次 [5] - 公司在全国打造85家安愉人生敬老服务示范标杆网点，各地分行创新打造金融+老年教育、安愉+社保等区域化服务模式 [5] - 公司在全国44家分行打造安愉人生俱乐部，开展保健讲座、书画创作、广场舞大赛等多样化活动 [6] 养老产业金融支持 - 公司针对养老产业特点制定政策指引，创新产品服务，培育银发经济新质生产力 [7] - 公司积极申请低成本养老产业再贷款资金，优化内部认定标准，配套内部资金转移定价补贴，推动信贷资源向养老产业倾斜 [7] - 公司立足全产业链思维，扩大金融服务范围，走访行业龙头企业，2025年前三季度在健康管理、养老服务等细分领域新投放养老产业贷款120笔，合计近14亿元 [7] - 公司创新推出利率-床位使用率动态调节机制的贷款产品，落地厦门爱心护理院二期扩建工程融资项目 [8]