文章核心观点 - 2026年开年之际，陕西省在能源化工、交通运输及民生领域的一批战略性重点项目取得关键突破，为全省经济实现“开门红”注入强劲动力 [1][2][6] 能源化工领域项目进展 - **陕煤集团榆林化学煤炭分质利用项目**：其二期一阶段项目迎来关键节点，包括交通主干道全线贯通、污水处理装置高浓事故池封顶、首台超限设备甲醇合成低压塔运抵现场 [1][2][6] - **陕煤集团榆林化学项目产品定位**：二期项目以1500万吨/年煤炭分质利用技术为核心，生产高附加值材料、电池电解液溶剂、可降解材料及特种油品，旨在延伸产业链、提升价值链 [1][2][6] - **延长石油风电项目**：陕西延长石油新兴产业有限公司延安安塞10万千瓦风电项目首台机组成功并网发电，预计每年可节约标准煤约6万吨、减少二氧化碳排放约17万吨 [1][2][6] - **延长中煤EVA项目**：陕西延长中煤榆林能源化工股份有限公司15万吨/年釜式法EVA装置项目全面开工，目前“三通一平”及5300根砂桩施工已完成 [1][2][6] - **EVA项目意义**：EVA材料是光伏胶膜、高端鞋材等的关键原料，该项目建成后产品可实现进口替代 [1][2][6] 电力系统与储能项目 - **陕投集团储能调频项目**：秦龙电力麟北发电10MW/7.28MWh飞轮储能混合磷酸铁锂电池联合调频科技示范项目成功并网，该项目显著提升火电机组调频性能，为构建新型电力系统提供重要技术支撑 [3][7] 交通运输领域项目进展 - **鄠周眉高速公路**：推动西安主城区至周至县城实现“半小时通勤”的鄠周眉高速公路进入后期施工阶段，桥梁工程基本完工，项目建成后将有效分流京昆高速西安以南路段车流，缓解西汉高速长期拥堵状况 [3][7] - **西安西南二环立交**：主线桥梁及平行匝道通车，显著缓解了大庆路至科技路区域的交通压力 [3][7] - **安康月河快速干道**：已通车，不仅缓解了316国道通行压力，更激发月河川道沿线乡村的产业发展活力 [3][7] 民生与产业融合项目 - **咸阳金利阳光国际农贸城**：总投资近20亿元的该项目西区进入调试阶段，东区处于收尾阶段，项目集交易、加工、研发、冷链物流于一体，建成后对保障区域农产品流通、稳定市场供应具有重要意义 [3][7]

市场整体表现 - 2025年1月15日，煤炭开采板块整体下跌0.46%，表现弱于上证指数（下跌0.33%），但强于深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌[1][2] 领涨个股表现 - 物产环能领涨板块，收盘价13.93元，涨幅2.13%，成交额5928.26万元[1] - 江钨装备涨幅1.73%，收盘价9.40元，成交额达3.64亿元[1] - 电投能源上涨1.13%，收盘价30.55元，成交额7.99亿元[1] - 新大洲A、开滦股份均上涨0.68%[1] 领跌个股表现 - 大有能源领跌板块，收盘价6.90元，跌幅达10.04%，成交额4.55亿元[2] - 平煤股份下跌1.90%，收盘价8.26元，成交额2.18亿元[2] - 永泰能源下跌1.21%，收盘价1.63元，但成交量巨大，达629.22万手，成交额10.29亿元[2] - 山西焦煤下跌1.16%，成交额2.58亿元[2] 板块资金流向 - 当日煤炭开采板块整体呈现主力资金净流出7961.42万元，散户资金净流出5860.75万元，但游资资金净流入1.38亿元[2] - 陕西煤业获得主力资金净流入7490.68万元，主力净占比达12.00%，但散户资金净流出7627.18万元[3] - 江钨装备主力资金净流入3842.10万元，主力净占比10.55%[3] - 中国神华主力资金净流入3149.31万元[3] - 电投能源虽股价上涨，但主力资金仅净流入1291.50万元，同时游资净流出2702.86万元[3] - 山西焦煤主力资金净流入1228.84万元，游资净流入1867.23万元，但散户净流出3096.07万元[3] - 物产环能主力资金净流入1191.60万元，主力净占比高达20.10%，但游资净流出851.48万元[3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 冷空气持续扰动，终端日耗改善，预计煤价仍将上行 [1] * 看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹 [1] * 推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [1] * 建议关注成长性动力煤标的特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [1] * 推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [1] 根据相关目录分别总结 1. 近期行业政策及动态 * 全国矿山安全生产工作会议在京召开，预计春节前安监力度会偏紧 [1][5] * “龙口—广州”煤炭运输通道正式开通，首航载17000吨煤炭，践行“北煤南运”国家能源战略 [5] * 山西省应急管理厅印发通知，决定在全省范围内常态化开展矿山“体检式”精查工作 [5] * 2025年南方电网西电东送电量达2616亿千瓦时，创历史新高 [5] * 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，水平将低于去年的7.9亿吨 [1][5] 2. 产地动力煤价环比上涨、焦煤价稳中有跌 * **动力煤价格**：截至1月9日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报526、613、699元/吨，环比分别上涨21、20、17元/吨 [1] * **产地动力煤价**：大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨20元/吨至540元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨15元/吨至440元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨10元/吨至580元/吨 [6] * **动力煤价格指数**：环渤海地区动力煤价格指数环比下跌8元/吨至685元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比下跌9元/吨至686元/吨 [6] * **国际动力煤价**：印尼产（Q3800）FOB价45.60美元/吨，环比上涨0.3美元/吨，涨幅0.7%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数报107.53美元/吨，环比上涨0.58美元/吨 [7] * **产地炼焦煤价**：截至1月12日，山西安泽低硫主焦出厂价1500元/吨，环比持平；山西古交2号焦煤车板价环比下跌50元/吨至1435元/吨 [1][9] * **国际炼焦煤价**：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价报230美元/吨，环比持平；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨30元/吨至1590元/吨 [9] * **其他煤种**：阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌150元/吨至820元/吨；长治6000大卡喷吹煤车板含税价环比下跌50元/吨至940元/吨 [10] 3. 国际油价上涨 * 截至1月9日，布伦特原油期货结算价63.34美元/桶，环比上涨2.59美元/桶，涨幅4.26% [2][11] * 按热值统一后，国际油价与国际煤价比值为2.38，环比增长0.1点，增幅4.39%；国际油价与国内煤价比值为2.56，环比增长0.02点，增幅0.98% [11] 4. 环渤海港口库存环比下降 * 截至1月9日，环渤海四港区港口库存为2672.70万吨，环比上周减少80万吨，降幅2.91%，但同比高7.04% [1][16] * 环渤海四港区本周日均调入量146.13万吨，环比增加6万吨，增幅4.28%，同比下降2.39% [1][16] * 环渤海四港区本周日均调出量164.79万吨，环比增加1.1万吨，增幅0.69%，同比上升4.54% [1][16] * 环渤海四港区当周日均锚地船舶共81艘，环比增加7.6艘，涨幅10.35% [16] 5. 国内沿海运费环比下跌 * 截至1月9日，国内主要航线平均海运费报31.90元/吨，环比下跌0.55元/吨，跌幅1.69% [2][22] * 国际海运费涨跌互现：澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.04美元/吨至15.28美元/吨；印尼南加至宁波煤炭运价环比下跌0.57美元/吨至8.91美元/吨，跌幅6.0% [2][22] 6. 重点公司估值表 * 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、特变电工等在内的20家重点煤炭行业公司的估值数据，包括股价、总市值、2024A至2027E的每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）和市净率（PB） [25]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 冷空气持续扰动，终端日耗改善，预计煤价仍将上涨 [1] - 全国矿山安全生产工作会议召开，预计春节前安监力度偏紧，供给端预计收缩 [1] - 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，低于去年的7.9亿吨，国际供给预期收紧 [1][7] - 看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的，并建议关注成长性及低估值弹性标的 [1] 近期行业政策及动态 - 全国矿山安全生产工作会议在京召开，强调打赢矿山安全生产治本攻坚三年行动收官战，持续推进“八条硬措施”硬落实 [7] - “龙口 — 广州”煤炭运输通道正式开通，首航载17000吨煤炭，践行“北煤南运”国家能源战略，龙口港单日煤炭装船最高达5.5万吨 [7] - 山西省应急管理厅印发通知，决定在全省范围内常态化开展矿山“体检式”精查，所有正常生产建设矿山须每半年至少开展一次全面自查 [7] - 2025年南方电网西电东送电量达2616亿千瓦时创历史新高，“十四五”期间累计送电1.14万亿千瓦时，经营区域清洁能源发电占比58% [7] - 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，水平将低于去年的7.9亿吨 [1][7] 煤炭市场供需与价格 - **动力煤价格**：截至1月9日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报526、613、699元/吨，环比分别上涨21、20、17元/吨 [1] - **产地动力煤价环比上涨**：截至1月9日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价报540元/吨，环比上涨20元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价报440元/吨，环比上涨15元/吨；截至1月12日，榆林5800大卡动力煤坑口价报580元/吨，环比上涨10元/吨 [8] - **动力煤价格指数环比下跌**：截至1月7日，环渤海地区动力煤价格指数报685元/吨，环比下跌8元/吨；截至1月9日，秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价报686元/吨，环比下跌9元/吨 [8] - **国际动力煤价稳中有涨**：截至1月7日，印尼产（Q3800）FOB价45.60美元/吨，环比上涨0.3美元/吨，涨幅0.7%；截至1月2日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数报107.53美元/吨，环比上涨0.58美元/吨 [9] - **炼焦煤价格**：截至1月12日，山西安泽低硫主焦出厂价1500元/吨，环比持平 [1] - **产地炼焦煤价格稳中有跌**：截至1月12日，山西古交2号焦煤车板价报1435元/吨，环比下跌50元/吨；河南平顶山及安徽淮北焦煤车板价均报1660元/吨，环比持平 [11] - **国际炼焦煤价格稳中有涨**：截至1月9日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价报230美元/吨，环比持平；澳洲产主焦煤京唐港库提价报1590元/吨，环比上涨30元/吨 [11] - **其他煤种**：产地无烟煤及喷吹煤价格环比下跌，其中阳泉无烟煤洗中块车板价报820元/吨，环比下跌150元/吨 [14] 供给与库存数据 - **供给端**：环渤海四港区本周日均调入量146.13万吨，环比上周增加6万吨，增幅4.28%，但同比下降2.39% [1] - **需求端**：环渤海四港区本周日均调出量164.79万吨，环比上周增加1.1万吨，增幅0.69%，同比上升4.54% [1] - **港口库存**：截至1月9日，环渤海港口库存为2672.70万吨，环比上周减少80万吨，降幅2.91%，但同比高7.04% [1] - **电厂库存**：截至1月12日，六大发电集团库存量1319万吨，环比下降19.4万吨，跌幅1.45%；可用天数16天，环比减少0.2天 [3] - **非电库存**：截至1月8日，华东港口库存765万吨，环比增加23万吨，增幅3.1%；广州港库存256.2万吨，环比减少3.6万吨 [3] - **钢厂生产**：截至1月9日，247家主要钢企日均铁水产量229.55万吨，环比上涨2.07万吨/日 [1] - **样本矿山库存**：523家样本矿山本周精煤库存295万吨，环比增长2万吨，增幅0.6%，但同比下降28.27% [1] - **疆煤出区**：截至2025年12月29日，国家能源集团新疆能源“疆煤出区”年累计完成2560.1万吨，同比增长19.4% [3] 运输与运费 - **国内沿海运费**：截至1月9日，国内主要航线平均海运费报31.90元/吨，环比下跌0.55元/吨，跌幅1.69% [3][26] - **国际运费**：截至1月8日，印尼南加至宁波煤炭运价为8.91美元/吨，环比下跌0.57美元/吨，跌幅6.0%；截至1月9日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）报15.28美元/吨，环比上涨0.04美元/吨 [3][26] 相关能源价格 - **国际油价**：截至1月9日，布伦特原油期货结算价63.34美元/桶，环比上涨2.59美元/桶，涨幅4.26% [3][15] - **比价关系**：按热值统一为吨标准煤后，截至1月9日，国际油价与国际煤价比值为2.38，环比增长0.1点，增幅4.39%；国际油价与国内煤价比值为2.56，环比增长0.02点，增幅0.98% [15] 重点公司推荐 - **推荐稳定经营高分红高股息标的**：中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [1] - **建议关注成长性动力煤标的**：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [1] - **推荐低估值弹性标的**：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [1]

项目概况 - 内蒙古乌兰察布市公示了独立新型储能电站项目投资主体优选结果 项目清单包含16个项目 总装机容量为2.2GW/8.8GWh 所有项目均为4小时储能时长配置 [2] - 在16个项目中 有10个投资主体选择了100MW/400MWh的规模 6个主体选择了200MW/800MWh的规模 [2] 投资主体分析 - 项目吸引了多元化的投资主体参与 核心关联方包括远景能源 海泰新能 中核南京 大唐集团 运达能源 中国建筑股份 华润新能源 中国绿发 中国铁道建筑 国家电投 海博思创 青岛金湖电力 陕西煤业化工等 [2] - 具体项目清单显示 远景能源 海泰新能 大唐 中建科工 华润电力 中国绿发 中铁二十局 内蒙古源通投资 陕西省节能开发投资等9家公司各投资100MW/400MWh项目 [3][7] - 运达能源 四子王旗三信红升新能源 乌兰察布万邦新能源 内蒙古京辰新能源 上海融远见新能源 乌兰察布云储新能源等6家公司各投资200MW/800MWh项目 [3][7] 政策与程序背景 - 此次项目优选是根据《内蒙古自治区独立新型储能电站项目实施细则（暂行）》和《内蒙古自治区能源局关于组织申报2026年独立新型储能建设项目清单的通知》文件精神 经第三方服务机构评审后形成的结果清单 [6] - 公示期为2026年1月12日至1月14日 相关异议需在规定时间内以书面形式提出 [6] 行业动态关联 - 文章末尾提及“第十四届储能国际峰会暨展览会(ESIE 2026)”将于2026年3月底至4月初在北京举行 该会议被视为中国储能产业发展的风向标 [8] - “相关阅读”部分链接了关于储能大电芯规模化量产 2025年储能中标价格分析以及电池出口退税政策调整等产业热点话题 [12]

公司股价与市场表现 - 截至1月12日发稿 陕西煤业股价报22.60元/股 当日微涨0.04% 成交额达6.97亿元 换手率0.32% 总市值为2191.07亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨 区间累计涨幅达6% [1] - 诺安新动力灵活配置混合A基金在陕西煤业股价连续6天上涨期间 估算浮盈赚取19.2万元 仅1月12日单日估算浮盈约1500元 [2] 公司基本情况 - 陕西煤业股份有限公司位于陕西省西安市高新区 成立于2008年12月23日 于2014年1月28日上市 [1] - 公司主营业务涵盖煤炭开采 洗选 运输 销售以及生产服务等 [1] - 公司主营业务收入构成为 自产煤55.83% 其中原选煤占39.02% 贸易煤31.85% 其中洗煤占16.81% 电力8.69% 其他3.26% 运输0.37% [1] 机构持仓情况 - 诺安基金旗下诺安新动力灵活配置混合A基金重仓陕西煤业 该基金三季度持有公司股票15万股 与上期持股数量不变 [2] - 陕西煤业为该基金第九大重仓股 占其基金净值比例为4.01% [2] - 诺安新动力灵活配置混合A基金成立于2012年3月5日 最新规模为7209.04万元 [2] - 该基金今年以来收益为1.75% 同类排名6418/9012 近一年收益为18.36% 同类排名5554/8157 成立以来收益为302.94% [2] 相关基金经理信息 - 诺安新动力灵活配置混合A基金的基金经理为李晓杰 [3] - 截至发稿 李晓杰累计任职时间为2年323天 现任基金资产总规模为12.13亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为71.09% 最差基金回报为1.21% [3]

核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭行业短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性 [6] - 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [6] - 公司继续全面看多煤炭板块，并建议自上而下关注经营稳健、前期超跌弹性大以及全球资源稀缺的优质公司 [7] 行业基本面数据 - **动力煤价格**：截至1月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为696元/吨，周环比上涨17元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [2] - **国际动力煤价格**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨；ARA6000大卡现货价95.3美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价74.1美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨 [2] - **炼焦煤价格**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [3] - **产能利用率**：截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.34%，周环比增加5.7个百分点 [3] - **终端需求与库存**： - 沿海八省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降3.17%（减少111.60万吨），日耗周环比增加15.11%（上升29.90万吨/日），可用天数下降0.50天 [4] - 内陆十七省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降4.15%（减少409.00万吨），日耗周环比下降1.81%（减少7.40万吨/日），可用天数下降0.60天 [4] - **非电需求**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比增加1.13%（上升8.36万吨/日）；全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [1][4] 行业供需与价格展望 - **供给端**：国内煤炭超产核查与安全强监管将持续约束供给，陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯、山西等地部分保供矿井产能核减，国内煤炭产量或迎来下降 [5] - **需求端**：预计2026年煤炭消费量将呈现小幅增长，主要驱动包括煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳以及建材用煤降幅收窄 [5] - **价格端**：临近春节，产地安全稳定生产、气温下降日耗抬升及港口库存去化，短期煤价稳中有涨；国家发改委治理价格无序竞争、成本支撑及铁路运费优惠调减，明确了煤炭价格底部，且阶段性供需错配将带来上涨动能 [5][6] 行业投资逻辑与配置策略 - **核心逻辑**：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立且中枢站上新平台；优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性；煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态 [6] - **配置策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，即向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，板块估值重塑具有较大提升空间 [6][7] - **长期格局**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [6] - **关注方向**：经营稳定、业绩稳健的公司（如中国神华、陕西煤业等）；前期超跌、弹性较大的公司（如兖矿能源、晋控煤业等）；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司（如潞安环能、山西焦煤等） [7]

公司股价与交易数据 - 2025年1月9日，陕西煤业股价上涨0.49%，成交额为7.83亿元 [1] - 当日融资买入2547.69万元，融资偿还6985.40万元，融资净卖出4437.71万元 [1] - 截至1月9日，融资融券余额合计7.32亿元，其中融资余额7.24亿元，占流通市值的0.33%，处于近一年低位（低于20%分位水平） [1] - 1月9日融券卖出3.66万股，金额82.68万元，融券余量35.99万股，余额813.01万元，处于近一年较低位（低于40%分位水平） [1] 公司基本业务构成 - 公司主营业务为煤炭开采、洗选、运输、销售及生产服务 [1] - 主营业务收入构成为：自产煤55.83%（其中原选煤39.02%），贸易煤31.85%（其中洗煤16.81%），电力8.69%，其他3.26%，运输0.37% [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为10.50万户，较上期增加2.07%，人均流通股92312股，较上期减少2.02% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第二大股东，持股1.95亿股，持股数量未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大股东，持股1.33亿股，较上期减少1.07亿股 [3] - 华夏上证50ETF（510050）为第八大股东，持股7405.03万股，较上期减少200.86万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大股东，持股6605.50万股，较上期减少281.22万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入1180.83亿元，同比减少5.86% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润127.13亿元，同比减少20.26% [2] 公司分红历史 - 自A股上市后，公司累计派发现金红利816.45亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利473.31亿元 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 展望2026年，煤炭供给端约束再起，板块景气回暖与价值重估值得重视 [5] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [5] - 基于能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，煤价中枢有望保持高位 [6] - 继续全面看多煤炭板块，建议重点关注现阶段配置机遇 [5][6] 根据相关目录分别总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期定位**：认为当前是煤炭经济新一轮周期上行的初期 [3][13] - **本周基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为85.34%，周环比增加5.71个百分点 [4][5][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；沿海8省日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%） [4][5][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%）；钢铁高炉开工率为79.31%（+0.37个百分点）；水泥熟料产能利用率为43.53%（+5.1个百分点） [4][5][13] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价696元/吨，周环比上涨17元/吨；京唐港主焦煤价1650元/吨，周环比持平 [4][5][13] - **供给端展望**：国内超产核查与安全强监管将持续约束供给，部分保供矿井产能核减可能导致国内产量下降；“十五五”产能规划及中东部产能退出情况需关注 [5][13] - **需求端展望**：预计2026年煤炭消费量将小幅增长，主要因煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳、建材用煤降幅收窄；AI产业发展及电能替代可能进一步推升用电需求 [5][13] - **价格端展望**：短期受春节前产地保安全、气温下降日耗抬升及港口去库影响，煤价稳中有涨；政策治理无序竞争、成本支撑及运费优惠调减明确了价格底部，阶段性供需错配将提供上涨动能 [5][13] - **配置逻辑**： - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期平衡，中长期有缺口） [5] - 煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变 [5] - 优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率>5%）的核心资产属性未变 [5] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态，估值有提升空间 [5] - **投资策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，板块攻守兼备，具有高性价比 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨6.26%，表现优于沪深300指数（上涨2.79%） [17] - **子板块表现**：动力煤板块上涨6.35%，炼焦煤板块上涨6.86%，焦炭板块上涨5.67% [19] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨幅前三分别为安源煤业（19.21%）、中煤能源（11.01%）、潞安环能（10.76%） [22] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至1月10日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价696元/吨，周环比上涨17元/吨（+2.5%） [4][8][32] - **产地**：截至1月9日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [4][32] - **国际**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨 [4][32] - **炼焦煤价格**： - **港口**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平 [4][34] - **产地**：截至1月9日，临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨 [4][34] - **国际**：截至1月9日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨（+0.9%） [4][8][34] 四、煤炭供需跟踪 - **产能利用率**： - 截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率90.3%，周环比增加8.2个百分点 [4][50] - 截至1月9日，样本炼焦煤矿井开工率85.34%，周环比增加5.7个百分点 [4][50] - **电煤日耗与库存**： - **内陆17省**：截至1月8日，日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；库存周环比下降409.00万吨（-4.15%）；可用天数下降0.60天 [4][51] - **沿海8省**：截至1月8日，日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%）；库存周环比下降111.60万吨（-3.17%）；可用天数下降0.50天 [4][51] - **下游非电需求**： - **钢铁**：截至1月9日，全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；螺纹钢高炉吨钢利润63元/吨，周环比增加15.0元/吨 [4][70] - **化工**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%） [4][81] - **建材**：截至1月9日，水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [4][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 截至1月9日，秦皇岛港煤炭库存535.0万吨，周环比下降70.0万吨（-11.6%） [8][94] - 截至1月2日，55个港口动力煤库存6913.0万吨，周环比下降294.2万吨 [94] - **炼焦煤库存**： - 截至1月9日，生产地炼焦煤库存295.0万吨，周环比增加0.57% [95] - 截至1月9日，六大港口炼焦煤库存299.8万吨，周环比下降0.50% [8][95] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至1月8日，大秦线煤炭周度日均发运量108.2万吨，周环比上涨20.67万吨（+23.6%） [8][110] - **港口货船比**：截至1月9日，环渤海四大港口货船比为16.8，周环比下降10.21 [8][106] 七、天气情况 - **水电**：截至1月9日，三峡出库流量7430立方米/秒，周环比下降0.54% [8][116] - **气温**：未来10天，北方冷空气活动频繁，内蒙古东北部、东北地区等地气温偏低2～5℃ [116] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司估值表，包含2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [117] - **近期公司动态**： - 甘肃能化新区热电二号机组通过168小时试运行并投入商业运营 [118] - 平煤股份公告2026年日常关联交易预计发生额242亿元，较2025年实际发生额增长12.77% [118] - 新集能源公告2025年特别分红方案，拟每10股派发现金红利0.50元（含税） [118] - 兖矿能源公告股份回购进展，截至2025年12月31日尚未实施回购 [120] 九、本周行业重要资讯 - **国内产能与规划**： - 山东省泰安市“十四五”期间年煤炭产量稳定在700万吨以上，“十五五”期间目标保持在650万吨左右 [121] - 山西省公布2026年省级重点工程项目629个，其中能源转型类174项，包含煤炭产供储销项目22个 [121] - 2025年内蒙古能源重大项目投资超3000亿元，完成煤炭保供任务7.95亿吨，绿色与智能化煤矿占比分别达61%和74% [121] - 安徽省“十四五”建成智能化采煤工作面173个，智能化采煤工作面产能达6100万吨 [121][122] - **国际市场**： - 2025年1-11月，印尼煤炭产量7.315亿吨，同比下降5.8%；煤炭出口4.73亿吨，同比下降6.8% [16] - 2025年1-12月，越南煤炭产量预计为4571.4万吨，同比增长2.5% [16] 十、投资建议 - **自上而下关注三类公司**： - 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [6][15] - 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [6][15] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [6][15] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [6][15]

行业投资评级 - 报告将煤炭开采行业评级上调至“增持” [5][9] 核心观点 - 报告认为，此前提出的煤价止跌回升的两个关键条件已兑现，煤价已开启反弹 [7] - 国内方面，2021年9月以来核增的超5亿吨/年煤炭产能面临规范性“大考”，若未在2025年底完成产能置换承诺，2026年或将面临被撤销核增批复的风险，此事件一旦落地将扭转国内煤炭市场供需过剩局面，促使煤价见底 [2] - 海外方面，印尼政府通过收紧工作计划和预算（RKAB）条例并引入严厉处罚机制，有意压减产量并提高国内煤炭消费，叠加其国内需求（2024年消费量增长9%至2.47亿吨）持续增长，将导致出口下降和煤矿减产，为全球煤价打开上行空间 [3] - 印尼低热值煤企（如3800K动力煤）在2025年上半年平均成本约37美元/吨，而出口价曾跌至39美元/吨，利润空间被急剧压缩甚至亏损，促使企业理性减产以支撑价格 [3] - 动力煤市场，元旦后煤矿产能利用率快速提升，“三西”地区煤矿产能利用率达88.2%，周环比上升8.6个百分点，同时沿海地区气温偏低导致电厂日耗冲高，带动港口库存去化，推动价格止跌反弹 [7] - 焦煤市场，受期货盘面大幅拉涨（周收涨7.2%）及政策干预预期升温影响，市场情绪提振，部分焦企提前冬储采购，带动价格止跌小幅反弹20~50元/吨 [12] - 投资策略上，考虑到财政政策前置及印尼减产等因素，报告上调行业评级 [9] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2026年1月5日至1月9日），中信煤炭指数报3818.02点，上涨6.26%，跑赢沪深300指数3.48个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第7位 [1][73] - 同期，上证指数上涨3.82%，沪深300指数上涨2.79% [73] - 个股方面，煤炭板块上市公司中34家上涨，1家持平 [73] 动力煤市场分析 - **价格**：截至1月9日，北方港口动力煤现货价格报收701元/吨，较节前上涨14元/吨 [7][31] - **产地**：主产区煤价稳中小幅波动，大同南郊Q5500报606元/吨（周环比+56元/吨），陕西榆林Q5500报520元/吨（周环比-20元/吨），鄂尔多斯Q5500报541元/吨（周环比+13元/吨） [16][19] - **供应**：元旦后前期停产煤矿基本复产，“三西”地区煤矿产能利用率周环比上升8.6个百分点至88.2% [7] - **港口库存**：截至1月10日，环渤海9港库存为2498万吨，周环比下降84万吨；截至1月7日，全国73港动力煤库存为6446万吨，周环比下降125.9万吨 [17] - **海运**：截至1月9日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均81艘，周环比上涨8艘 [24] - **电厂需求**：截至1月8日，沿海8省电厂日耗为228万吨，周环比上涨29.9万吨，同比上涨14.8万吨；库存为3407万吨，周环比下降111.6万吨 [29] - **核心驱动**：煤价反弹得益于日耗同比转增带来的需求支撑以及发运成本倒挂形成的成本支撑 [31] 焦煤市场分析 - **价格**：截至1月9日，CCI柳林低硫主焦报1500元/吨，较节前下降50元/吨；吕梁主焦报1450元/吨（周环比持平）；乌海主焦报1330元/吨（周环比下降20元/吨）；京唐港山西主焦库提价报1620元/吨，周环比下降120元/吨 [7][36][47] - **供应**：本周样本煤矿原煤产量1177.3万吨，周环比减少35万吨 [12] - **库存**：截至1月9日，港口炼焦煤库存300万吨（周环比-2万吨），230家独立焦企炼焦煤库存912万吨（周环比+16万吨），247家钢厂炼焦煤库存798万吨（周环比-5万吨） [44] - **需求**：随着环保和检修结束，部分钢厂复产，铁水产量加速回升，焦企生产积极性维持高位，对原料有补库和冬储刚需 [12] - **长期展望**：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应逐步收缩且新建矿井有限，面临后备资源不足困境 [48] 焦炭市场分析 - **供需**：焦炭供应总体变动不大，需求端因铁水产量从底部回升及投机需求进场而有所改善 [51][59] - **库存**：本周港口焦炭库存184万吨（周环比+4万吨），230家样本焦企焦炭库存44万吨（周环比-5万吨），247家样本钢厂焦炭库存646万吨（周环比+2万吨） [63] - **利润**：截至1月8日，样本焦企平均吨焦盈利为-45元，亏损周环比增加31元/吨，其中山西准一级焦平均盈利-30元，山东准一级焦平均盈利17元（周环比下降17元/吨），内蒙二级焦平均盈利-86元（亏损周环比增加19元/吨） [68][71] - **价格预期**：基本面好转下，焦炭价格第四轮提降预期减弱 [68] 重点公司推荐与标的 - 遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [12] - 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [12] - 此外，建议关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潖安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [12] - 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [12] - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、新集能源等在内的10只重点标的及其盈利预测与估值 [11]