交行“福利季”品牌活动与消费场景建设 - 公司持续升级“交行福利季”品牌活动，发力消费场景建设，旨在将拉内需、惠民生、促消费落到实处 [1] - “交行福利季”活动结合客户“吃住行游购娱”等消费场景，做到季季有特色，月月有上新，周周有活动，日有好礼 [2] - 2025年，该活动在常态化运营中加大优惠力度并创新形式，结合“以旧换新”、“数码家电国补”等政策推出主题活动，全年累计吸引1.02亿客户参与 [2] 线下消费促进与区域市场活动 - 在上海市“五五购物节”期间，公司推出主题活动，覆盖16个重点商圈、超1000个品牌、6500余家门店，助力上海国际消费中心城市建设 [2] - 公司参与商务部“购在中国”活动，上线“交行福利季·精品消费月”主题活动，涵盖全国优惠和部分城市特色消费福利 [2] - 随着年末消费旺季临近，公司结合“线上+线下”消费场景推出“年末游园会”活动，以进一步释放市场消费潜力 [2] 线上App升级与数字化服务拓展 - 公司焕新发布交通银行App10.0和买单吧App10.0，用数智化思维深耕财富管理和生活服务场景 [3] - 两个App快速上线个人消费贷款财政贴息在线签署功能，方便客户便捷办理相关业务 [3] - 交通银行App10.0升级便民服务，推出文旅专区及旅游方案智能生成工具，并升级领券中心，携手美团、中国移动等近37家商户，覆盖生鲜超市、低碳出行、餐饮美食等多类生活消费场景 [3] 特定客群服务与综合体验 - 针对大学生消费群体，公司在App中定制上线“我的校园”专区，整合国开行贷款、校园场景权益、属地学生专项权益等服务，提供贯穿学业生活全周期的“金融+生活”综合体验 [3] - 公司以金融为媒链接各方资源，聚金融之力促进品质消费 [3]

公司战略与工作主线 - 公司党委传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实举措 [1] - 公司强调坚持党中央对金融工作的集中统一领导，践行金融工作的政治性、人民性，走中国特色金融发展之路 [1] - 公司工作主线锚定防风险、强监管、促高质量发展，围绕贯彻落实“四稳”，以高质量金融服务巩固经济稳中向好势头 [1] 服务实体经济与扩大内需 - 公司要求坚持稳中求进、提质增效，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石 [2] - 公司将高效服务扩大内需，积极助力建设强大国内市场，落实投资于物和投资于人紧密结合的要求 [2] - 公司金融服务将既回应百姓关切，又助力市场主体发展 [2] 支持科技创新与产业升级 - 公司将把握国际科技创新中心扩围契机，创新优化金融服务模式 [2] - 公司将加力支持因地制宜发展新质生产力和现代化产业体系建设 [2] 服务对外开放与金融中心建设 - 公司将高效服务稳外贸，支持上海国际金融中心建设 [2] - 公司将带动提升对海南自由贸易港及其他自贸区的服务能级，进一步打造跨境、离岸金融特色 [2] - 公司将持续助力扩大高水平对外开放 [2] 风险防控与安全发展 - 公司将进一步强化底线思维、极限思维，提升“四早”能力 [2] - 公司将聚焦重点领域压实责任，压茬推进风险化解，坚决守牢不发生系统性风险底线 [2] - 公司目标是实现高质量发展和高水平安全良性互动 [2]

会议背景与核心精神 - 交通银行党委于12月15日召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，并研究部署贯彻落实举措 [2] - 会议强调坚持党中央对金融工作的集中统一领导，践行金融工作的政治性与人民性，走中国特色金融发展之路 [2] - 会议明确工作主线为防风险、强监管、促高质量发展，并围绕贯彻落实“四稳”要求，以高质量金融服务巩固经济稳中向好势头 [2] 总体工作要求与定位 - 公司要求全面贯彻落实明年经济工作的总体要求、政策取向和“八个坚持”重点任务，坚持稳中求进、提质增效 [3] - 公司定位为服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石 [3] 具体业务部署与战略方向 - 高效服务扩大内需，积极助力建设强大国内市场，落实投资于物和投资于人紧密结合的要求，金融服务兼顾回应百姓关切与助力市场主体发展 [3] - 把握国际科技创新中心扩围契机，创新优化金融服务模式，加力支持因地制宜发展新质生产力和现代化产业体系建设 [3] - 高效服务稳外贸，支持上海国际金融中心建设，带动提升对海南自由贸易港及其他自贸区的服务能级，进一步打造跨境、离岸金融特色，持续助力扩大高水平对外开放 [3] 风险防控与安全保障 - 进一步强化底线思维、极限思维，提升“四早”能力，聚焦重点领域压实责任，压茬推进风险化解 [3] - 坚决守牢不发生系统性风险底线，实现高质量发展和高水平安全良性互动 [3]

核心观点 - 银行行业已进入高质量发展阶段，高股息投资成为主要范式，公司继续看好银行股的绝对与相对收益表现 [2] - 预计2026-2027年上市银行业绩将“稳中有进”，营收与净利润增速同比改善，主要得益于净息差压力缩小、信贷投放提质、手续费收入企稳及资产质量稳定 [2] - 行业供给侧改革加速，银行牌照数量快速减少，行业竞争和经营格局改善，有利于行业长期健康发展 [2][4] 行业展望与业绩预测 - 预计覆盖上市银行2026年营业收入同比增速为+2.5%，2027年为+3.6%；2026年归母净利润同比增速为+1.9%，2027年为+2.6% [2] - 预计2026年净息差收窄幅度为6个基点（bps），但通过量价结构均衡，机构仍可能录得高质量净息差或盈利指标 [4] - 预计2026年信贷社融余额增速略有放缓，利率债等敞口结构占比进一步提高 [3] - 预计2026年上市银行净不良生成率稳定或略有下行，呈现“零售升、公司降、地产平”的结构性特征 [4] 经营环境与驱动因素 - 净息差压力进一步缩小，是营收利润增速改善的原因之一 [2] - 信贷投放呈现“减量提质”特征，主要源于信贷需求较弱及风险补偿不足，投放的区域、行业特征更加明显 [2] - 经过几年降费让利和高基数压力消化，手续费收入增速有望企稳回升 [2] - 货币政策方面，基准情形下表现为对称降息或有利于银行的非对称降息，且降息幅度或概率小于2025年 [4] - 金融投资敞口扩大加大了净息差指标的波动幅度，尤其是向下波动 [4] 资产质量与风险结构 - 小微企业和零售客户相关敞口仍是不良生成主要来源，公司业务敞口保持稳定甚至改善的净不良生成率趋势 [2] - C端敞口反映当前客群的现金流及债务偿付能力变化，B端更多体现政府推动债务重组的效果显现 [4] - 过去5年银行业牌照数量减少超300家，反映了金融化险的成效，以省为单位的化险操作有利于解决机构经营区域或客群集中度问题 [4] 业务发展与战略转型 - 部分银行进入高质量发展阶段，从规模诉求转向质量发展，表现为按业务规律优化生产要素、运用科技提升效率，信用卡、财富管理、理财资管等细分业务市场份额变化印证此趋势 [5] - 更多银行经营焦点转向目标客群的获取与经营，相应结果可从负债成本、负债结构等指标跟踪观察 [5] - 银行普惠业务发展进入新阶段：供给侧受风险补偿限制而非客户数量不足；需求侧客户更关注产品服务体验而非价格 [3] 市场结构与投资逻辑 - 银行股的高股息标签愈发得到市场认可，与其他行业的最大特征在于“量”，资金主要源自配置需求 [2] - 低利率时代，政府及国资系统成为加杠杆的重要构成部分，影响新增社融结构，并逐步映射至银行资产负债表 [3] - 目标客户结构、经营区域特征决定了银行机构扩表节奏的差异性 [3]

核心观点 - 交通银行于2025年以“蕴力同行”为主题，在全国多个重点区域开展了“交银蕴通万里行”系列品牌活动，旨在通过政银企协作、场景化金融创新和数字化工具，为企业融资、运营效率提升和高质量发展注入动力，并为全国金融服务创新提供可复制的实践样板 [2] 品牌活动与服务体系 - “交银蕴通万里行”活动深入上海、贵州、河南、湖北、河北、云南、江苏等重点区域和核心产业集群 [2] - 在上海站正式发布面向央国企及大中型企业集团的“蕴通司库”品牌服务，推出“1+3+N”智慧司库服务体系，即1套综合金融服务方案、3大系统服务平台和N种产品组合 [3] - “蕴通司库”服务旨在助力企业实现对资金等金融资源“看得见、管得住、调得动、用得好”，完成从传统资金管理向全面金融资源管理的升级 [3] - 公司已为近4000家央国企、超1万家企业开展各类司库合作 [2] 数字化财资管理工具 - 在江苏站发布“蕴通司库管理系统（云跨行3.0）”，将财资管理核心能力拓展至战略支撑与协同 [4] - 升级后的系统可与220余家国内外银行实现银企直联，覆盖跨境支付基础设施与多类支付渠道 [4] - 系统打造全球账户管理、全渠道支付、资金调度、预算风控、生态融通、决策分析六大核心能力，助力企业财资管理从“被动响应”向“主动预见”跃升 [4] - 在湖北站发布“蕴通管账”支付结算方案，提供智慧便捷的收付结算、精准高效的对账清分、安全可视的资金监管三大核心服务能力 [8] - “蕴通管账”面向实体经济、民生经济、平台经济、园区经济四大场景，旨在帮助企业打破数据孤岛，实现业财数据互联互通 [8] 政银企协同与创新融资 - 在河北站，与河北省科技厅联合推出“冀科积分贷”，将企业的“创新积分”纳入线上审批模型作为授信核心，缓解科技型企业抵押物不足的融资难题 [6] - 在云南站，推出“科创云担贷”，创新引入政府性融资担保体系，实现“见贷即担”，可为符合条件的科技型企业提供最高1000万元纯信用贷款 [6] - 公司协同当地政府部门，形成政策叠加、信用增信与数据赋能的融资生态 [6] 场景化金融创新 - 聚焦电力场景，已形成“电网通”综合金融服务方案，覆盖电网产业链上下游，涵盖电易收、电易付、电易采、电易建、电易售五大场景服务 [6] - 于2025年升级为“电网通2.0”，将服务延展至新能源充电领域，推出电易充（充电站运营）场景服务，并在贵州站正式亮相 [6] - 在云南站，结合地域特色深化“电网通”服务，开创基于企业用电数据分析的融资新范式“云电快贷”，可为优质用电企业提供最高300万元的信用支持 [6] - 通过分析企业用电的稳定性、持续性等指标来描绘企业经营状况和信用水平 [6]

公司业务战略与定位 - 公司将服务地方政府债券业务定位为支持区域经济社会发展的战略引擎 [1] - 公司通过“投资+顾问”双轮驱动模式为地方建设注入金融动能 [1] - 公司积极推进从“资金供应方”向“综合服务方”转型 [1] 投资承销业务表现 - 2021年至今，公司累计投资河南省地方政府债券600多亿元人民币 [1] - 投资为重点领域提供了长期、稳定、低成本的资金支持 [1] 财务顾问服务表现 - 近三年来，公司累计服务专项债项目百余个，申报金额300多亿元人民币 [1] - 近三年来，公司已成功发行专项债项目41个，发行金额74亿元人民币 [1] - 公司创新构建了覆盖“项目策划-申报发行-资金运用-绩效管理”全周期的专项债财务顾问服务体系 [1] 业务支持领域 - 公司业务有力支持了交通基建、产业园区、乡村振兴、社会民生等领域的重大项目落地 [1] - 公司投资充分发挥了金融“活水”效能 [1] 未来发展规划 - 公司计划继续深化政银合作并扩大地方债投资规模 [1] - 公司计划提升顾问服务的专业性与覆盖面 [1] - 公司未来将重点聚焦新型城镇化、现代基础设施、乡村振兴及绿色转型等战略方向 [1]

交通银行战略与业务动态 - 交通银行近期在总行层面成立财富管理部，旨在落实国家共同富裕战略，突出财富金融特色，更好地服务客户需求 [1] - “沃德财富万里行”全国巡回路演是组织架构调整后的首个市场推广项目，于12月11日在广州启动，后续将从重点地区推广至全国 [1] - 该活动启动会串联上海、广州、北京，覆盖长三角、粤港澳、京津冀三大核心经济圈，意在推动财富管理服务从重点地区向全国传导覆盖 [1] - 交通银行计划在未来半年内，在全国范围内开展逾50场“沃德财富万里行”活动，形式包括产品策略会、投资报告会等 [7] - 活动将携手交银集团内子公司及80多家合作金融机构，邀请市场影响力嘉宾，面向客户分享宏观趋势与资产配置观点 [8] 粤港澳大湾区业务布局 - 交通银行同业与市场业务总监涂宏表示，粤港澳三地分行将发挥国际化综合化经营优势，为湾区居民与实体经济提供更优质的财富管理与资产配置服务 [3] - 交银国际首席执行官谢洁认为，香港正加速从传统融资中心向全球领先的跨境财富管理中心转型，交银国际将加强湾区联动，构建以客户需求为导向的多元化产品矩阵 [6] - 交通银行香港分行私人银行中心总经理徐志道引用数据称，截至2024年末，香港的管理资产总值按年增长13%至35万亿港元，其中私人银行及私人财富管理业务资产按年增15%至10.4万亿港元 [7] 市场观点与资产配置展望 - 国金证券首席经济学家宋雪涛认为，人民币汇率长期处于升值通道，原因包括美国实际利率下降、中国央行主动引导以及A股上涨吸引国际资本增持 [4] - 易方达基金高级基金经理成曦指出，易方达创业板ETF份额变动与净值走势呈显著负相关，投资者偏好净值下跌时入场，目前份额存量仍处相对高位，资金在调整阶段小步快跑入场 [5] - 易方达基金董事总经理祁广东谈及美元债配置价值，指出全球利率下行周期中其兼顾稳健与收益，美国本土债券市场规模达58万亿美元，债券与股票长期负相关，“60/40”组合可降低波动 [6] - 广发证券全球首席经济学家沈明高表示，跨境理财通是大湾区推动金融市场互联互通的重要机制，希望未来开户门槛继续降低，让更多客户进行全球配置 [5] 合作机构产品与服务策略 - 浦银理财副总经理叶力俭表示，针对大湾区客户特点，将提供多层次、个性化产品，聚焦科技创新、绿色金融、消费升级等优势赛道，并利用“北向通”牌照为港澳客户提供跨境服务 [5] - 华润信托党委副书记甘煜称，公司于2024年打造标品资管投研中心，自2021年与交通银行私人银行合作深耕证券信托业务，截至2025年11月末累计发行规模达167亿元，布局多元策略 [7] - 华润信托通过优选市场头部管理人，布局固收+、股票多头、量化等策略，精准匹配委托人需求，实现了较为可观的投资回报 [7]

公司对残特奥会的赞助与参与 - 公司作为全国第十二届残疾人运动会暨第九届特殊奥林匹克运动会的官方合作伙伴及田径比赛的独家冠名方，深度参与赛事 [1][2][14] - 公司自2007年起连续18年支持残疾人事业，累计慈善捐款达1.2亿元 [11][20] 公司提供的现场与线下无障碍服务 - 在赛场内，公司组织志愿者提供赛事指引和金融咨询等专业服务，保障赛事顺利进行 [4][14] - 在线下网点，公司打造了配备轮椅坡道、爱心窗口、助盲卡等设施的示范网点，并开通“绿色通道”提供上门服务、委托办理等便利 [6][15] - 公司践行“支付无障碍、服务有温度”的承诺，构建了从硬件到软件的全方位服务体系 [6][15] 公司推出的综合金融服务方案与产品 - 公司于10月发布《交通银行助残共富综合金融服务方案》，提供无障碍服务、普惠金融、跨境金融、数字人民币钱包等多层次专属举措 [7][16] - 公司设计了一系列涵盖个人消费、企业经营的专属金融产品，并推出残特奥会联名数字人民币硬钱包、纪念币等专属产品 [9][19] - 公司为残联体系定制“云跨行”资金管理系统，实现跨行账户统一调度与实时监控，并运用数字化手段融入政务、医疗、教育等民生场景 [9] 公司的湾区特色金融创新 - 依托“交银湾通”品牌，为湾区残障人士提供跨境汇款手续费及电报费全免的专项优惠 [10][19] - 依托广东省70余家“社银合作网点”，为残障群体提供从社保卡办理到个人养老金规划的全流程综合金融服务 [10][19] - 针对赛事跨境金融需求，推出外汇便利化服务专属方案，开辟用汇“绿色通道”，优化流程与审核机制 [9][18] 公司对赛事经济与湾区发展的助力 - 通过微信小程序提供购票优惠，连接赛事、用户与公益，激活体育消费 [7][16] - 公司荣膺广州“城市合伙人”称号，该计划是广州面向全球推出的城市共建机制，公司作为第一层级“战略合作伙伴”支持残特奥会并获得肯定 [11][20] - 公司参与推动“粤港澳大湾区公益合伙人之家”成立，旨在整合社会资源，优化公益合作长效机制，为助残网络注入新动能 [11][20] 公司的核心战略与社会价值 - 公司以“金融+公益”双轮驱动，构建覆盖现场、网点、线上平台的无障碍、多方位金融服务矩阵 [1][13] - 公司秉持“金融向善”价值理念，通过创新产品与服务模式，为残疾人群体创造公平发展机会，赋能残疾人事业高质量发展 [12][21][22] - 公司将助残事业融入体育强国建设与粤港澳大湾区协同发展大局，契合促进社会公平正义的要求 [12][22]

行业整体趋势：规模崩塌与风险暴露 - 信用卡发卡总量从2022年8.07亿张的峰值跌至2025年第三季度的7.07亿张，三年内减少近1亿张，行业连续12个季度下滑 [1][2] - 信用卡贷款规模半年内缩水6000亿元，交易金额普遍出现超8%的降幅 [1] - 截至2025年6月末，12家主要银行信用卡不良率升至2.40%，其中工商银行、民生银行、兴业银行突破3%，工商银行不良率同比飙升0.72个百分点至3.75% [4] - 年内有63家信用卡分中心集体关停，交通银行一次性砍掉56家一线城市网点 [1][3] 市场结构变化：客群流失与模式失效 - 年轻客群主动销卡或拒绝办卡，95后主动销卡率飙至37%，00后无卡率高达42% [1] - 互联网信用工具在小额高频场景的替代率已达68%，信用卡的支付优势被瓦解 [12] - 传统的直销和地推模式失效，某国有大行信用卡平均获客成本近300元，而低效客户年利润不足50元，出现“开卡越多，亏损越严重”的倒挂现象 [4] - 银行掀起信用卡不良资产甩卖潮，平均本金回收率仅5.8%，意味着银行每处置100元坏账只能收回不足6元 [5] 银行战略分化：成功与失败的案例对比 - 招商银行以生态构建为核心战略，2025年上半年信用卡收入达410.83亿元，是光大银行与华夏银行总和的1.9倍，其信用卡分期渗透率达38%，较行业平均高12个百分点，不良率稳定在1.75% [6] - 建设银行信用卡贷款余额突破万亿，达10549.48亿元，稳居行业第一，不良率控制在2.35%，其成功在于将信用卡与“以旧换新”、“文旅消费”等政策场景深度绑定 [7] - 交通银行陷入“规模陷阱”，2025年上半年信用卡交易金额1.1万亿元，同比下降11.29%，贷款余额增速9.94%远低于消费贷的18.06%，其信用卡不良率升至2.97% [7][8] - 部分中小银行因激进扩张和风控失守而失败，例如重庆银行信用卡新增发卡量从2022年的10万张骤降至2025年上半年的0.58万张，不良率飙升至4.19% [3][4] 业务模式转型：从规模扩张到价值深挖 - 领先银行摒弃“发卡量”考核，转向以“活卡率、分期渗透率、双卡转化率”为核心指标 [6] - “卡贷融合”成为趋势，银行将信用卡与消费贷产品联动以满足全场景需求，例如中信银行将信用卡未使用额度转化为“信秒贷”额度，2025年上半年消费贷规模增长15% [14] - 头部银行转向刚性消费场景深耕，例如招商银行与星巴克推出“星招卡”，上线三个月发卡量突破50万张；平安银行车主卡贷款余额逆势增长 [15] - 银行推动“属地化经营”改革以降低成本与风险，例如交通银行将各省分中心业务和人员划转至分行，改革后分行渠道获客占比从30%提升至55%，不良率下降0.3个百分点 [3][15] 细分市场机遇：错失与挖掘 - 银行普遍错过人口老龄化机遇，未来5年“60后”退休人员将激增至1亿人，但银行适老化服务滞后，部分银行甚至对57周岁以上中老年人直接拒发信用卡 [12][13] - 中小银行选择在细分市场做“小而美”，例如上海银行推出提供健康体检套餐的“乐龄卡”，北京银行推出绑定育儿资源的“家庭关爱卡” [16] - 信用卡权益设计回归刚需，例如建设银行砍掉利用率不足5%的机场贵宾厅服务，转而新增大众健身、室内滑冰等权益，带动活卡率提升12% [7]

核心观点 - 多家上市银行正在实施或计划实施2025年中期分红，分红时间更早、力度更大，显著高于往年同期水平 [1][8] - 银行密集中期分红是落实“国九条”精神，被视为一种市值管理行为，旨在通过增加分红可预期性来提振股价，形成股价与业绩的良性互动，并向市场传递业绩可持续的积极信号 [6] - 中期分红现象反映了部分优质银行盈利能力稳定、资本充足率达标后具备更强分红能力，同时也体现了监管引导和市场在低利率环境下对高股息资产的迫切需求 [8] 国有大型商业银行分红情况 - 工商银行与农业银行于12月15日派发2025年半年度现金股息，两家银行合计向股东派发约922亿元，其中A股现金股息共计约762亿元 [1] - 工商银行每股派发现金股息0.1414元，共计派发约503.96亿元，其中A股现金股息约381.23亿元 [3] - 农业银行每股派发现金红利0.1195元，共计派发约418.23亿元，其中A股现金红利约381.5亿元 [3] - 中国银行于本月11日派发A股现金红利，每股0.1094元，共计约352.50亿元 [3] - 建设银行于本月11日派发A股现金股息，每股0.1858元，共计约486.05亿元 [4] - 邮储银行拟于明年初每10股派发1.230元，合计派发147.72亿元，中期现金股息总额占2025年半年度归属于银行股东净利润的30% [4] - 交通银行将每股派发现金股息0.1563元，A股派息日预计为2025年12月25日，共分配现金股利138.11亿元 [4] - 六大行合计已实施或拟实施现金分红超2000亿元，是各类上市银行中绝对的主力军 [4] 股份制银行与城市商业银行分红情况 - 中信银行已于11月21日派发现金股息合计104.61亿元 [7] - 平安银行于10月14日向全体股东每10股派2.36元现金，合计派发现金股利45.80亿元 [7] - 兴业银行拟每10股派发现金红利5.65元，拟派发现金股息总额为119.57亿元，具体事项尚需提交股东会审议 [7] - 招商银行将进行首次年中分红，现金分红金额占该行2025年半年度归属于普通股股东净利润的35%，分红时间在2026年1月至2月之中 [7] - 宁波银行首次加入中期分红行列，将每10股派发现金红利3元，总额共计19.81亿元，除权除息日为2025年12月17日 [7] - 重庆银行拟向股东每10股派发现金红利1.684元，合计拟派发现金股利5.85亿元，占归属于该行普通股股东净利润的11.99% [7] 行业背景与影响分析 - 过去银行分红多集中在年报发布后的年度分红，而今年中期乃至季度分红频现 [8] - 银行中期分红对内可优化资本结构、提升净资产收益率效率，对外则可增强投资者黏性，尤其能吸引险资、社保等长期资金配置 [8] - 从市场表现看，近期宣布分红的银行股普遍获得估值修复，股息率优势成为支撑股价的重要锚点 [8]