评级结果 - 前次跟踪评级结果：主体信用等级为"AA+"，评级展望为"稳定"，债项信用等级为"AA+" [1] - 本次跟踪评级结果：主体信用等级为"AA+"，评级展望为"稳定"，债项信用等级为"AA+" [1] - 本次评级结果较前次评级没有变化 [1] 评级机构与时间 - 前次评级机构为中诚信，评级时间为2024年5月8日 [2] - 本次评级报告编号为信评委函字2025跟踪0228号 [2] 评级依据 - 评级机构对公司经营状况、行业情况进行综合分析与评估后得出评级结果 [2] - 评级依据包括《上市公司证券发行管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》等规定 [1] 信息披露 - 本次跟踪评级报告随公告同日披露于上海证券交易所网站 [2]

公司财务概况 - 2024年一季度公司总资产220.17亿元，较2023年末下降2.3% [2] - 2024年营业总收入33.99亿元，同比下降14.1%，主要因PPP建造服务收入大幅下滑至0.37亿元 [13] - 2024年综合毛利率提升至45.44%，主要受益于低毛利建造业务占比下降 [13] - 2024年计提葫芦岛危废项目减值损失1.29亿元，导致净利润下滑至6.01亿元 [13] - 资产负债率从2022年65.55%持续优化至2024年61.21% [2] 业务运营表现 - 截至2024年末垃圾焚烧处理能力达4.03万吨/日，居行业前列 [7] - 2024年垃圾入场量1438万吨，同比增长7%，但产能利用率略降至84.86% [9] - 平均垃圾处理费从2022年81.81元/吨降至2024年71.18元/吨 [9] - 2024年发电量51.47亿千瓦时，上网电价从0.543元/千瓦时降至0.511元/千瓦时 [11] - 华东/华南/华北/华中区域收入占比88%，毛利率均超40% [6] 行业竞争格局 - 垃圾焚烧行业进入后运营时代，企业转向提升运营能力和海外拓展 [4] - 危废处置行业仍面临产能过剩和价格战，农林生物质发电受政策退坡冲击 [5] - 公司处理能力（4.03万吨/日）显著高于同业首创环境（2.09万吨/日） [3] - 公司总资产收益率5.2%优于首创环境3.19%，财务杠杆水平相当 [3] 资本开支与项目储备 - 截至2024年末无在建项目，15个拟建项目合计处理能力9750吨/日均处前期规划 [12] - 拟建项目中通州二期（1700吨/日）和恩施二期（1200吨/日）规模较大 [12] - 2024年经营活动现金流净额14.38亿元，投资活动现金流缺口收窄至3.57亿元 [15] 外部支持与政策环境 - 作为北京国资公司唯一环保平台，获资金和项目支持，外部支持提升2个子级 [4] - 2022-2024年累计获得政府补助0.3亿元，享受税收减免和电价补贴 [19] - 可再生能源补贴款回收滞后影响资金周转，2024年末应收账款达25.12亿元 [14]

评级情况 - 前次和本次主体、债项信用等级均为"AA+"，评级展望"稳定"，结果无变化[3][4] 评级相关 - 公司委托中诚信对"绿动转债"跟踪评级[4] - 前次评级于2024年5月8日，本次报告2025年5月26日出具[4][6] - 本次报告2025年5月27日随公告披露于上交所网站[7]

评级信息 - 公司主体评级为AA+/稳定，“绿动转债”债项评级为AA+，本次跟踪维持上次评级结论[5] - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；维持“绿动转债”信用等级为AA+[40] 财务数据 - 2022 - 2025.3公司资产总计分别为226.77亿、225.37亿、219.89亿、220.17亿元[6] - 2022 - 2025.3公司净利润分别为7.84亿、6.63亿、6.01亿、1.95亿元[6] - 2022 - 2024公司营业毛利率分别为34.38%、38.52%、45.44%，2025.1 - 3为49.21%[6] - 2022 - 2025.3公司资产负债率分别为65.55%、63.29%、61.21%、60.35%[6] - 2024年公司总资产219.89亿元，环保业务收入33.61亿元，净利润6.01亿元，总资本化比率58.00%，总资产收益率5.20%，FFO/总债务0.12[7] - 2024年公司营业总收入同比下降14.08%，降至33.99亿元，近99%由固废处理业务收入构成[27][31] - 2024年末公司资产总额有所下降，非流动资产占比仍高于80%，总负债规模和总债务规模均下降[29][31][32] - 2024年末公司应收账款上升至25.12亿元，货币资金余额下降至8.68亿元[31] - 2024年末公司各项资产减值准备余额约7.33亿元，相对资产总规模较小[29] - 截至2024年末，公司受限资产合计120.87亿元，占期末总资产的54.97%[33] - 2024年公司收现比上升至0.98，经营活动净现金流入增加，投资活动现金流缺口收窄，筹资活动净现金流出扩大[31][32] - 2023 - 2025年总资本化比率分别为59.61%、58.00%、52.3 - 57.8%，总债务/EBITDA分别为7.09X、7.06X、6.3 - 7.0X[35] - 2022 - 2024年计入其他收益的政府补助分别为0.12亿元、0.06亿元和0.12亿元[37] - 2022 - 2024年营业总收入分别为456,711.79万元、395,554.85万元、339,857.23万元[43] - 2022 - 2024年净利润分别为78,445.80万元、66,347.16万元、60,074.34万元[43] - 2022 - 2024年资产负债率分别为65.55%、63.29%、61.21%[43] - 2022 - 2024年总债务分别为1,263,480.42万元、1,221,352.91万元、1,177,776.35万元[43] 业务数据 - 2024年公司垃圾处理能力为4.03万吨/日，高于首创环境的2.05万吨/日[7] - 2024年，华东、华南、华北和华中地区营业收入合计占比约88%，营业毛利率均超40%[16] - 截至2024年末，公司累计授权专利80项，其中发明专利19项[18] - 截至2024年末，公司投产运营37个垃圾发电项目，处理能力4.03万吨/日，总装机容量857.50兆瓦[18] - 2024年公司垃圾处理产能利用率降至84.86%，平均垃圾处理费降至71.18元/吨，垃圾处理收入升至5.02亿元[19][20] - 2024年平均上网电价降至0.511元/千瓦时，发电收入升至21.75亿元[21][22] - 截至2024年末，公司尚未收到的可再生能源补贴款为12.57亿元[21] - 截至2024年末，公司无在建项目，拟建15个项目，设计处理能力合计9750吨/日[24] - 截至2024年末，公司拟建垃圾焚烧发电项目处理能力合计9750吨/日[25] 债券信息 - “绿动转债”发行金额23.60亿元，2025年3月末债项余额23.59876亿元，存续期为2022/2/25 - 2028/2/25[7] - “绿动转债”发行总额23.60亿元，截至2024年末累计124,000元转换成A股普通股，累计转股数12,725股[38] - 截至2025年2月底节余募集资金11,730.08万元，用途调整为永久补充流动资金[38] 股权信息 - 截至2025年3月末，北京国资公司对公司合计持股比例为44.42%，系控股股东和实际控制人[15] 未来展望 - 预计2025年公司营业收入由固废处理业务构成，收入趋向平稳，经营活动净现金流规模同比变化不大[34] 其他 - 公司作为北京国资公司环保产业唯一平台，外部支持提升2个子级[11] - 公司已清偿12亿元股东借款[37]

专利技术 - 绿色动力环保集团与北京恩萨工程技术联合申请"一种恒流提升阀泵及其逻辑控制方法"专利 公开号CN120027058A 属于阀泵技术领域 [1] - 专利技术特点包括左右液压缸交替运行 活塞伸出阶段存在同向动作 实现管道内物料恒流量输送 可减少压力频繁转换 提升液压元件和设备使用寿命 [1] 绿色动力环保集团 - 公司成立于2000年 注册资本13.93亿人民币 总部位于深圳 主营专用设备制造业 [1] - 对外投资45家企业 参与招投标2244次 持有商标11项 专利85项 行政许可12项 [1] 北京恩萨工程技术 - 公司成立于2009年 注册资本3999.996万人民币 总部位于北京 主营专业技术服务业 [2] - 对外投资11家企业 参与招投标96次 持有商标14项 专利95项 行政许可12项 [2]

报告公司投资评级 - 给予绿色动力“买入”评级 [12][92] 报告的核心观点 - 绿色动力是北京国资控股的全国性垃圾焚烧公司，已迈入纯运营资产阶段 运营效率良好且指标有优化空间，项目禀赋好并拓展To B业务，2024年股权激励计划发布且分红超预期兑现 看好后续运营指标优化及分红提升潜力 [5] 各部分总结 北京国资控股的垃圾焚烧平台，股东良好赋能 - 绿色动力是国内首家A+H股上市垃圾焚烧发电企业，深耕行业20余年，项目覆盖20个省/直辖市/自治区 截至2024年底，运营项目37个，处理能力4.03万吨/日，装机容量857MW 2024年1月起无在建项目，运营收入占比98.9%，成为纯运营资产 [8][23][25] - 截至2024年末，实际控制人为北京市国有资产经营有限公司，合计持股44.41% 绿色动力是北京国资公司旗下唯一环保治理平台 2018 - 2021年国资公司为其提供低息贷款、贷款担保等，助力产能扩张 [8][27][30] 看点1：运营效率良好，指标存优化空间 - 截至2024年底，运营项目37个，处理能力4.03万吨/日 2024年1月后无在建项目，资本开支从2019年的20亿元降至2024年的3.7亿元 拟建项目多处于前期规划阶段 [33] - 2019 - 2024年垃圾焚烧量CAGR达20.5%，2024年为1438万吨 2024年吨发电量/吨上网电量为358/296千瓦时，较2019年提升9%/10%，上网电量占比达82.8% 2022年起吨发电量、吨上网电量下降因拓展供汽业务 2024年供汽量同比增31.49%时吨发、吨上网进一步提升 [36] - 2024年运营产能4.03万吨/日，位列行业第二梯队 产能利用率达97.8%，吨发电量、吨上网电量、自用电比例居行业中游，吨垃圾收入234元，居行业靠前水平 未来提升运营效率、拓展供热业务，吨垃圾收入有望提升 [43] 看点2：项目禀赋良好，拓展To B业务 - 业务主要集中于华东和华南等经济发达地区，2021 - 2024年华东&华南收入占比提升12pct，2024年华东/华南/华中/华北/西南地区收入占比分别为38%/26%/15%/13%/7% 该两地区毛利率高于整体，垃圾资源禀赋强、运营效率高，吨发电量和吨上网电量领先其他区域 [51] - 为弥补国补退坡影响，拓展垃圾焚烧项目其他业务模式，如移动储能供热、供汽和沼气提纯业务 截至2024年末，开展对外供热供汽业务项目达10个，2024年供汽量达56.36万吨，2022 - 2024年同比增116.3%/42.0%/31.5% [59] - 随能耗双控向碳排放双控推进，工业企业可再生能源需求上升，垃圾焚烧企业有望从上网售电转向向工业企业售电、供热，利于现金流改善和估值修复 碳市场完善利于垃圾焚烧绿证需求上行，绿电绿能供应范围有望扩大 [63] 看点3：激励锁定目标，分红超预期兑现 - 2024年12月20日发布A股限制性股票激励计划草案，拟授予4180万股，激励对象不超过220人 若首次授予日在2025年3月末，激励计划合计产生会计成本12,704万元 [64] - 激励目标包括2026 - 2028年扣非归母净利润不低于7.11/7.42/7.73亿元、净资产收益率不低于8.2%、经营活动现金流量净额不低于11.44/11.93/12.42亿元、供汽量不低于49.29/51.43/53.58万吨、数字化智慧化技术应用项目数量新增1/2/2个 前四项考核触发值为不低于目标值的80% [65] - 过去4年建造收入由24.3亿元降至0.4亿元，经营活动现金流量净额于2020年转正并上升 2024年建造收入占比降至1.1%，预计现金流持续向好 2024 - 2026年规划现金分红比例不低于40%、45%、50%，2024年度分红比例同比提升38pct至71.5%，超市场预期 [70] 财务分析与盈利预测 财务分析 - 利润表：2015 - 2020年收入、利润随项目投产增长；2021年起受会计政策影响，建造收入和利润下滑；2024年建造收入占比降至1.1%，成为纯运营资产，预计2025年起通过经营效率提升实现业绩增长 2024年毛利率/净利率回升至45.4%/17.7%，较2020年仍有提升空间 费用表现相对正常 [74][76] - 资产负债表：近2年主要资产规模稳定，产能投放完毕，资产负债率相对平稳，2024年末资产/有息资产负债率分别为61.2%/52.5% 应收账款绝对额增加，垃圾处理费占比升高，预计随化债政策落地压力减缓 [82][84] - 现金流量表：2015 - 2020年筹资活动现金流净额上行；2020年以来投资活动现金流净额收窄，经营性现金流净额上升，2020 - 2024年CAGR达58% 2021年会计准则变更后收现比、净现比持续上行，回款较好 [87] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润6.84亿元/7.31亿元/7.76亿元，同比增速分别为16.8%/6.94%/6.16% 假设分红比例为60%/65%/70%，对应2025/05/16股价股息率分别为4.19%/4.86%/5.55%，对应PE估值分别为14.3x/13.4x/12.6x [12][92]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在深圳市南山区科技南十二路7号九洲电器大厦二楼召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为203人，持有股份总数为703,351,701股，占股份总数的50.4755% [1] - H股股东人数为2人，持有股份总数为277,597,560股，占股份总数的19.9215% [1] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式召开及表决 [1] 议案表决情况 - 关于为子公司提供担保的议案获得通过，A股股东同意票数占比99.8828%，H股股东同意票数占比56.7763%，普通股合计同意票数占比87.6841% [1] - 选举成苏宁先生为非独立董事的议案获得通过，A股股东同意票数占比99.9352%，H股股东同意票数占比56.8008%，普通股合计同意票数占比87.7286% [1] - 选举胡勇先生为独立董事的议案获得通过 [3] 其他重要事项 - 本次股东大会由董事会召集，由执行董事胡声泳先生主持 [1] - 律师张政、陈鸣剑见证会议，确认会议程序合法有效 [3] - 公司董事会公告确认本次股东大会决议合法有效 [4]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月26日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月19日至23日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@dynagreen.com.cn提交问题 [1][3] - 说明会内容涵盖2024年度及2025年第一季度经营成果与财务状况 [2] 参会人员 - 代理董事长兼总经理成苏宁、独立董事欧阳戒骄、副总经理兼董事会秘书朱曙光、财务总监易智勇将出席说明会 [2] 投资者参与方式 - 投资者可登录上证路演中心实时在线参与互动 [2] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议内容回顾 [3] 信息披露背景 - 公司已分别于2025年3月29日和4月26日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告 [2]

重要内容提示： | 证券代码：601330 | 证券简称：绿色动力 | 公告编号：临 2025-028 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113054 | 转债简称：绿动转债 | | 绿色动力环保集团股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度 业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 会议召开时间：2025 年 5 月 26 日（星期一）15:00-16:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 5 月 19 日（星期一）至 5 月 23 日（星期五）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@dynagreen.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进 行回答。 绿色动力环保集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于 ...

人事安排 - 推举执行董事、总经理成苏宁代为履行董事长职责[2] - 同意成苏宁担任公司在香港联交所授权代表[2] 会议信息 - 2025年5月16日召开第五届董事会第十次会议[2] - 推举议案以9票赞成、0票弃权、0票反对审议通过[2] 时间信息 - 公告发布时间为2025年5月17日[4]