报告公司投资评级 - 给予兴业证券“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年前三季度营收88.11亿元同比 -0.5% 归母净利润13.20亿元同比 -16.5% Q3单季度归母净利润3.78亿元扭亏为盈2024Q3总资产2777亿元同比下降4.5% 加权平均ROE2.64%较去年同期增加4.16pct 剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.62同比增加0.14[1] - 在“努力提振资本市场”政策导向下资本市场有望迎来发展新契机权益市场有望回暖复苏兴业证券有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益预计2024 - 2025年实现归母净利润23.5亿元、29.8亿元考虑2019年以来估值中枢在1.3xPB给予2025年1.2XPB估值每股合理价值为8.25元[1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收88.11亿元同比 -0.5% 归母净利润13.20亿元同比 -16.5% Q3单季度归母净利润3.78亿元扭亏为盈2024Q3总资产2777亿元同比下降4.5% 加权平均ROE2.64%较去年同期增加4.16pct 剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.62同比增加0.14[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为106.60亿元、106.27亿元、113.78亿元、134.40亿元、136.87亿元增长率分别为 -43.8%、 -0.3%、7.1%、18.1%、1.8% 归母净利润分别为26.37亿元、19.64亿元、23.45亿元、29.81亿元、30.74亿元增长率分别为 -44.4%、 -25.5%、19.4%、27.2%、3.1%[2] 业务情况 - 投资业务回暖投行、经纪受市场下行影响下滑重资产业务方面前三季度投资净收益(含公允)22.22亿元同比增长165% Q3单季度投资净收益10.33亿元Q3交易性金融资产较年初下滑1% Q3利息净收入2.84亿元同比 -34% 前三季度8.79亿元同比下降38.5% 9月底市场两融余额14401亿元同比 -9.5% 轻资产业务方面Q3全市场日均交易额同比 -16% Q3单季度经纪业务净收入3.87亿元同比 -28% Q3资管单季度净收入0.4亿元与去年同期持平联营兴全基金/南方基金Q3非货规模分别为2792/6959亿元同比 -1.5%/+29.0% 投行业务单季度净收入1.79亿元同比 -7% 前三季度投行业务净收入4.42亿元同比 -43.19% 据wind发行日数据23Q3全市场股权融资额587亿元同比 -82% 公司股权承销2.33亿元同比 -84%[1] 盈利预测与估值 - 在“努力提振资本市场”政策导向下资本市场有望迎来发展新契机权益市场有望回暖复苏兴业证券有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益预计2024 - 2025年实现归母净利润23.5亿元、29.8亿元考虑2019年以来估值中枢在1.3xPB给予2025年1.2XPB估值每股合理价值为8.25元[1][5] - 预计市场交易活跃度回升、假设市场日均成交额2024 - 2025年分别同比+5%、+10% 市场两融余额持续回升自营业务显著回暖贡献盈利增量假设沪深300收益率2024 - 2025年分别+15%、+20% 投行业务受逆周期调节影响持续控制上市节奏假设A股股权承销额2024 - 2025年分别同比 -50%、+12%[5] - 2022 - 2026年佣金手续费收入分别为7137、6150、5048、5048、5714 经纪业务收入分别为2756、2253、2175、2175、2508 投行业务收入分别为855、1044、574、718、804 资管业务收入分别为3073、2569、2300、2489、2773 投资收益(含公允)分别为514、660、2969、4999、4275 利息净收入分别为1924、1821、1676、1676、1932 营业收入及其他收益分别为10660、10627、11378、13440、13687 归属母公司净利润分别为2637、1964、2345、2981、3074[7] 同业估值对比 - 与东方证券、方正证券、中泰证券、东吴证券、财通证券、浙商证券等同业相比在股价、总市值、BPS、归母净利润、ROE、PB等指标上各有差异[8]

公司业绩情况 - 今年前三季度实现营业收入88.11亿元、归母净利润13.20亿元 [1] - 第三季度实现营业收入34.19亿元，同比增长78.26% [1] 业务发展策略 固定收益投资 - 做好风险管理，把控配置节奏，择机稳步做大低风险资产规模，创造稳定投资收益 [2] - 严防利率风险，控制配置节奏，确保收入稳定性，加强持仓券信用风险管理 [2] 权益投资 - 锤炼研究能力，整合优质研究资源，突出研究驱动投资导向 [2] - 动态平衡风险与收益关系，加快多元投资策略落地，形成多元化投资体系，降低业绩波动 [2] 投行业务 - 贯彻落实中央相关会议精神，以服务实体经济高质量发展为使命，强化功能性定位 [2] - 利用资本市场并购重组工具，帮助新质生产力相关上市公司发展壮大 [2] - 锚定“十四五”规划，贯彻“集团化办投行”战略和“三维四驱国际化”策略，提供高质量金融服务 [2]

投资评级 - 报告对兴业证券的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4][7] 核心观点 - 兴业证券2024年前三季度自营业务表现出色，投资收益大幅增长，但经纪业务和投行业务承压 [4][5][6] - 公司前三季度实现营业收入88.1亿元，同比下降0.5%；归母净利润13.2亿元，同比下降16.5% [4] - 第三季度实现营业收入34.2亿元，同比增长78.3%，环比增长13.4%；归母净利润3.8亿元，同比扭亏为盈，但环比下降38.3% [4] 业务表现 自营业务 - 2024年前三季度投资收益（含公允价值）22.0亿元，同比增长169.2% [7] - 第三季度投资收益10.3亿元，去年同期亏损4.2亿元 [7] 经纪业务 - 2024年前三季度经纪业务收入13.1亿元，同比下降26.0%，占营业收入比重19.8% [5] - 全市场日均股基交易额8976亿元，同比下降7.8%；两融余额14401亿元，较年初下降12.8% [5] 投行业务 - 2024年前三季度投行业务收入4.4亿元，同比下降43.3% [6] - 股权业务承销规模同比下降81.9%，债券业务承销规模同比增长5.7% [6] 资管业务 - 2024年前三季度资管业务收入1.2亿元，同比增长6.0% [6] - 截至2024年上半年资产管理规模862亿元，同比增长2.2% [6] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.20/0.23/0.26元，BVPS分别为6.65/6.79/6.95元 [7] - 给予2024年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间7.32-7.98元 [7] 市场表现 - 2024年11月8日收盘价7.03元，52周股价波动区间4.82-7.50元 [1] - 2024年前三季度收入结构：自营25%，经纪15%，承销5%，资管1%，利息10%，其他44% [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予兴业证券2025年1.2倍PB估值预期，对应目标价8.14元 [1][2] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年三季报显示，剔除其他业务收入后营业总收入66亿元，同比-9.2%，单季度25亿元，环比+1亿元；归母净利润13.2亿元，同比-16.5%，单季度3.8亿元，环比-2.4亿元 [1] - 自营收益率显著回升，自营业务或有较强权益弹性；管理费用增长明显，导致公司利润环比有所降低；ROE环比下行或由于净利润率季节性变化所致 [1] - 经纪业务环比波动优于市场日均成交量变化，投行业务收入环比改善，资管业务收入环比稳定 [1] - 考虑市场情绪和景气度修复程度，调整盈利预测，预计2024/2025/2026年EPS为0.24/0.25/0.26元，BPS分别为6.65/6.78/6.93元，当前股价对应PB分别为1.04/1.02/1.00倍，ROE分别为3.68%/3.77%/3.78% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023A-2026E营业总收入分别为106.27亿、111.75亿、118.45亿、126.47亿元，同比增速分别为0%、5%、6%、7% [3] - 2023A-2026E归母净利润分别为19.64亿、20.92亿、21.90亿、22.40亿元，同比增速分别为-26%、7%、5%、2% [3] - 2023A-2026E每股盈利分别为0.23、0.24、0.25、0.26元，市盈率分别为30.0、28.5、27.3、26.6倍，市净率分别为1.06、1.04、1.02、1.00倍 [3] 重资本业务 - 前三季度重资本业务净收入合计30.8亿元，单季度13.1亿元，环比+1.55亿元；重资本业务净收益率（非年化）为1.8%，单季度0.8%，环比+0.1pct，同比+0.7pct [1] 自营业务 - 自营业务收入合计22亿元，单季度10.3亿元，环比+1.9亿元；单季度自营收益率为1.3%，环比+0.3pct，同比+1.9pct [1] 信用业务 - 利息收入为35.4亿元，单季度11.6亿元，环比-0.35亿元；两融业务规模为269亿元，环比-5.1亿元；两融市占率为1.87%，同比-0.01pct [1] 质押业务 - 买入返售金融资产余额为66亿元，环比-41.2亿元 [1] 管理费用 - Q3管理费用为18.8亿元，环比+3.3亿元，同比+1.8亿元，推测管理费用提升或由于人员薪酬季节性计提带来的费用提升 [1] ROE - 报告期内ROE为2.3%，同比-0.7pct；单季度ROE为0.7%，环比-0.4pct，同比+1.1pct [1] 经纪业务 - 经纪业务收入为13.1亿元，单季度3.9亿元，环比-15.7%，同比-28.5%；对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元，环比-18.4% [1] 投行业务 - 投行业务收入为4.4亿元，单季度1.8亿元，环比+0.3亿元，同比-0.1亿元；2024年三季度IPO承销规模153.74亿元，环比+73.25%，再融资承销规模462.94亿元，环比-14.23%，企业债+公司债承销规模10424.46亿元，环比+4.67% [1] 资管业务 - 资管业务收入为1.2亿元，单季度0.4亿元，环同比持平 [1]

融资相关 - 公司收到发行不超200亿元次级公司债券注册批复[1] - 批复24个月内有效，可分期发行[1] - 公司将办理发行事宜并履行信披义务[1]

根据会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 新证券公司,是一家持续完善以客户为中心的财富管理与大机构业务双轮驱动的证券金融集团 [1][2] - 公司致力于打造一流证券金融集团,为境内外各类客户提供全方位的综合金融服务 [1] 2. 核心观点和论据: - 公司高度重视区域综合经营平台的战略重要性,强调自上而下赋能分公司做大做强 [1][2] - 公司聚焦数据金融,推进以客户为中心、平台为载体、数字为引擎的数字化建设 [2] - 公司前三季度营业收入88.1亿元,同比下降0.5%,归属股东净利润13.21亿元,同比下降16% [3] - 第三季度公司营收34.14亿元,同比增长78%,实现扭亏为盈 [3] - 公司自营业务同比增长超过100%,带动第三季度营收增长 [3] - 公司资管新规下,大资管业务前三季度收入1.16亿元,同比增长 [3] - 公司公募基金受管理费下降和业绩报酬下降影响,前三季度收入同比下降23% [14][15] - 公司投行股权融资规模同比下降,债券融资规模同比增长6% [22][23] - 公司自营债券规模约800亿元,其中300亿为套利头寸,其余为方向性投资 [25][26] - 公司自营权益类资产规模约50亿元,逐步压降以控制波动风险 [11][12] 3. 其他重要内容: - 公司10月新开户超30万,同比大幅增长,客户资产明显增加 [4][5] - 公司正在申请央行高流动性凭证,通过资产互换提升权益类资产投资规模 [7][8][9] - 公司海外业务主要由新加坡子公司和香港子公司负责,未来将更多布局轻资产业务 [30][31] 总的来说,公司在巩固传统业务的同时,正在积极推进数字化转型、资产管理和海外业务布局,以应对行业监管趋严和市场波动的挑战。

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3兴业证券营业收入/归母净利润88/13亿元，同比 - 1%/-17%，单Q3归母净利润3.8亿元，同比扭亏，环比 - 38%；2024Q1 - 3年化加权平均ROE3.08%，同比 - 0.9pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.7倍，较年初 - 0.03倍；公司手续费收入表现承压，投资收益同比高增支撑业绩；上调市场交易量和自营投资收益率假设，上修2024 - 2026归母净利润预测至22/27/33亿元（调前18/26/28），EPS为0.25/0.31/0.38元；公司持续完善以客户为中心的财富管理与大机构业务双轮驱动业务体系，当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级[4] 各业务情况总结 经纪、投行、资管业务 - 2024Q1 - 3经纪业务净收入13亿元，同比 - 26%，Q3经纪业务净收入4亿，同比 - 29%，环比 - 16%，主要受市场交易额低迷影响，2024Q3日均股基成交额8073亿元，同比 - 12%，环比 - 15%；期末客户保证金环比 + 45% [5] - 2024Q1 - 3投行净收入4.4亿元，同比 - 43%，2024Q3为1.8亿元，同比 - 7%，环比 + 22% [5] - 2024Q1 - 3资管业务净收入1.2亿元，同比 + 6%，预计规模增长驱动收入提升，2024H1兴证资管AUM862亿元，较年初 + 2% [5] 利息、自营投资业务及管理费用 - 2024Q1 - 3利息净收入8.8亿元，同比 - 39%，利息收入/利息支出同比 - 9%/+8%，主要为银行存款利息收入同比减少及付息债务利息支出同比增加所致；期末公司融资融券期末余额269亿元，环比 - 2%，市占率1.88%，环比 - 0.01pct [6] - 2024Q1 - 3公司投资收益（含公允价值损益）22.2亿元，同比 + 163%，单三季度10.3亿元，环比 + 21%；2024Q1 - 3年化自营投资收益率3.4%（2024H1为2.7%），自营投资收益率受9月末股市上涨影响而回升，期末自营投资金融资产822亿元，同比 - 5%，较年初 - 6% [6] - 2024Q1 - 3管理费用48亿元，同比 - 1%，降幅较2024H1的 - 7%有所收敛 [6] 财务预测摘要 主要指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,660|10,627|11,626|12,887|14,384| |YOY(%)| | - 43.8 - 0.3 9.4| |10.8|11.6| |归母净利润(百万元)|2,637|1,964|2,198|2,720|3,279| |YOY(%)| | - 44.4 - 25.5 11.9| |23.7|20.6| |毛利率(%)|38.6|27.9|28.3|32.2|35.3| |净利率(%)|24.7|18.5|18.9|21.1|22.8| |ROE(%)|5.6|3.6|3.9|4.6|5.4| |EPS(摊薄/元)|0.31|0.23|0.25|0.31|0.38| |P/E(倍)|21.0|28.2|25.2|20.4|16.9| |P/B(倍)|1.1|1.0|1.0|0.9|0.9| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测 报告还对2022A - 2026E兴业证券的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率进行了预测，涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、经营活动现金流等多项内容 [8]

报告公司投资评级 兴业证券维持买入评级 [7] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度兴业证券业绩短期承压,但财富优势长期凸显,资管业务实现稳健增长,自营投资表现强势 [5][6][7] 2. 经纪业务随市场下行,投行业务受市场影响承压明显,但财富管理转型持续推进,代销业务有序发展 [5] 3. 资管业务稳健增长,自营投资表现十分亮眼,有力支撑业绩表现 [6] 4. 随着市场回暖,公司有望发挥业务协同效应在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下实现成长 [7] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,兴业证券实现营业收入和归母净利润分别为88.1亿元和13.2亿元,同比分别下降0.5%和16.5% [7] 2. 单季度来看,Q3实现营收和归母净利润分别为34.19亿元和3.8亿元,同比分别增长78.3%和276.0% [7] 3. 分业务条线来看,经纪、投行收入同比下降,资管和自营收入同比增长 [7] 4. 预计2024-2025年归属净利润分别为20.63亿元和23.40亿元,对应PE分别为27.09和23.88倍,PB分别为0.96和0.92倍 [7]

营业收入相关 - 本报告期营业收入34.19亿元，同比增长78.26%；年初至报告期末88.11亿元，同比减少0.52%[2] - 本报告期营业收入增长78.26%，主要因三季度交投活跃度回暖，A股主要市场指数反弹，公司自营业务创收增加[5] - 2024年前三季度营业总收入88.11亿元，2023年前三季度为88.56亿元，同比下降0.52%[14] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.78亿元；年初至报告期末13.20亿元，同比减少16.51%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.75亿元；年初至报告期末12.85亿元，同比减少11.25%[2] - 2024年前三季度净利润18.44亿元，2023年前三季度为21.55亿元，同比下降14.42%[15] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.0408元；年初至报告期末0.1438元，同比减少21.46%[2] - 2024年前三季度基本每股收益0.1438元/股，2023年前三季度为0.1831元/股，同比下降21.46%[16] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率0.66%，增加1.04个百分点；年初至报告期末2.31%，减少0.68个百分点[2] 资产相关 - 本报告期末总资产2907.81亿元，较上年度末增长6.28%；归属于上市公司股东的所有者权益569.43亿元，较上年度末增长1.01%[2] - 2024年9月30日应收款项为19.65亿元，较2023年12月31日增长40.22%[6] - 2024年9月30日买入返售金融资产为65.52亿元，较2023年12月31日下降44.04%；其他债权投资为581.20亿元，较2023年12月31日增长54.28%[6] - 截至2024年9月30日，货币资金79,969,527,950.13元，较2023年末69,478,945,520.69元增加[12] - 截至2024年9月30日，融出资金26,918,317,092.97元，较2023年末30,042,496,433.38元减少[12] - 截至2024年9月30日，交易性金融资产76,704,647,982.65元，较2023年末82,772,699,641.84元减少[12] - 截至2024年9月30日，其他债权投资58,120,107,336.71元，较2023年末37,671,045,693.70元增加[12] - 截至2024年9月30日，短期借款1,220,207,909.11元，较2023年末1,979,713,844.54元减少[12] - 截至2024年9月30日，应付短期融资款11,163,447,015.02元，较2023年末5,612,575,769.91元增加[12] - 截至2024年9月30日，资产总计290,781,270,948.46元，负债合计228,945,212,792.56元，所有者权益合计61,836,058,155.90元[12][13] 净资本相关 - 本报告期末净资本351.03亿元，上年度末347.31亿元；净资本/净资产为69.18%，上年度末为68.71%[3] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计300.06万元；年初至报告期末3486.20万元[4] 利息净收入相关 - 2024年1 - 9月利息净收入为8.79亿元，较2023年1 - 9月下降38.56%[6] - 2024年前三季度利息净收入8.79亿元，2023年前三季度为14.30亿元，同比下降38.40%[14] 公允价值变动收益相关 - 2024年1 - 9月公允价值变动收益为31.45亿元，较2023年1 - 9月增长263.29%[6] 其他业务收入相关 - 2024年1 - 9月其他业务收入为21.73亿元，较2023年1 - 9月增长40.66%[6] 营业外收支及所得税相关 - 2024年营业外收入为1176.86万元，较2023年增长2426.90%[7] - 2024年营业外支出为459.33万元，较2023年下降38.43%[7] - 2024年所得税费用为 - 3890.38万元，较2023年下降113.37%[7] 经营活动现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额342.60亿元，同比增长710.55%[2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为342.60亿元，较2023年增长710.55%[7] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计494.53亿元，2023年前三季度为395.37亿元，同比上升25.08%[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额342.60亿元，2023年前三季度为42.27亿元，同比上升710.41%[17] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为237467户，福建省财政厅持股17.70亿股，持股比例20.49%[8] 利润分配相关 - 2024年中期利润分配以总股本8,635,987,294股为基数，每10股派现金红利0.30元，共分配259,079,618.82元，占2024年上半年净利润比例30.95%[11] 基金持股相关 - 国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金期初持股148,894,914股，占比1.72%，期末持股128,490,385股，占比1.49%[10] - 华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初持股51,632,353股，占比0.6%，期末持股130,326,163股，占比1.51%[10] 手续费及佣金净收入相关 - 2024年前三季度手续费及佣金净收入34.92亿元，2023年前三季度为47.80亿元，同比下降26.90%[14] 投资收益相关 - 2024年前三季度投资收益为 -9.23亿元，2023年前三季度为 -0.28亿元，亏损扩大[15] 营业总支出相关 - 2024年前三季度营业总支出70.12亿元，2023年前三季度为64.03亿元，同比上升9.51%[15] 营业利润相关 - 2024年前三季度营业利润17.98亿元，2023年前三季度为24.53亿元，同比下降26.70%[15] 投资活动现金流量相关 - 2024年第三季度投资活动现金流入小计35.1848663704亿美元，2023年同期为11.5900065617亿美元[18] - 2024年第三季度投资支付的现金213.3075931742亿美元，2023年同期为123.2506165683亿美元[18] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计216.0000075051亿美元，2023年同期为128.5181666824亿美元[18] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额-180.8151411347亿美元，2023年同期为-116.9281601207亿美元[18] 筹资活动现金流量相关 - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计355.23386296亿美元，2023年同期为419.9611410373亿美元[18] - 2024年第三季度筹资活动现金流出小计398.7440026722亿美元，2023年同期为400.1116932705亿美元[18] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额-43.5101397122亿美元，2023年同期为19.8494477668亿美元[18] 汇率变动及现金等价物相关 - 2024年第三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为6813.805408万美元，2023年同期为2.4577500677亿美元[18] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额118.9582390806亿美元，2023年同期为-52.3530043891亿美元[18] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额871.9280807384亿美元，2023年同期为811.1965340914亿美元[18]

业绩说明会安排 - 2024年11月14日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[1][3][5][7] - 2024年11月7日至11月13日16:00前投资者可提问[1][7] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[2][3][5] - 参加人员有总裁刘志辉等[6] 参与及联系信息 - 2024年11月14日16:00 - 17:00投资者可在线参与[7] - 联系部门为董监事会办公室，邮箱xyzqdmc@xyzq.com.cn，电话0591 - 3850 7869[8] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 报告披露 - 2024年10月31日披露2024年第三季度报告[1]