并购 - 中储股份拟收购广州货代和寿阳公司100%股权 [1] 回购、增持、股权转让 - 双塔食品拟以2亿元-3亿元回购公司股份用于股权激励 [2] - 雪天盐业控股股东拟增持1.5亿元-3亿元 [2] - 九牧王股东计划内部转让股份不超过0.21% [2] 对外投资 - 比亚迪2024年度拟10送8转12派39.74元，现金红利总额约120.77亿元创历史新高 [3] - 汇绿生态控股子公司拟投资2亿元建设光通信项目 [4] - 城地香江联合体为中国移动（宁夏中卫）数据中心项目中标候选人之一，投标报价16.32亿元 [5] - 软控股份拟以3.08亿元投资碳五新材延链精细化工项目 [6] - 用友网络筹划发行H股并在香港联交所上市 [7] - 阿拉丁拟认购雅酶生物25%股权 [8] 业绩变动 - 湖南黄金2025年第一季度净利润3.32亿元，同比增长104.63%，主要因金、锑产品销价同比上涨盈利增加 [9] - 宝丰能源第一季度净利润24.4亿元，同比增长71.49%，主要因内蒙古烯烃项目投产，聚烯烃产销量增加 [9] - 全志科技第一季度净利润9155.2万元，同比增长86.51%，主要因智能汽车电子、扫地机机器人、智能投影等领域拓展，营业收入同比增长约50% [9] - 中兴通讯第一季度净利润24.5亿元，同比下降10.50% [10] - 春秋电子2024年净利润同比增长690%，超业绩预告上限 [11] - 淳中科技2024年净利润同比增长391%，主要因人工智能产品、专业芯片产品带来新业务增量 [12] - 红宝丽第一季度净利润同比下降24%，主要因产品价格下调及部分原料价格上涨致毛利率下降 [12] - 长盛轴承第一季度净利润5303.65万元，同比增长1.54% [13] - 瑞芯微2025年第一季度净利润2.09亿元，同比增长209.65% [14]

股权结构 - 顺茂投资持股27,650,000股，占总股本4.8117%[4][5] - 顺茂投资及其一致行动人合计持股35,150,095股，占总股本6.1169%[5] - 陈珍珠持股4,321,000股，占比0.7520%[9] - 陈培珠持股3,179,095股，占比0.5532%[9] 转让计划 - 顺茂投资拟转让不超1,200,000股给陈珍珠，不超总股本0.2088%[5][6] - 减持方式为大宗交易，减持期2025/5/19～2025/8/18[6] - 转让依资金和市场情况决定，不涉市场减持，不触及要约收购[5][8][10] - 转让符合规定，不影响公司经营、财务等状况[10]

股份转让安排 - 股东泉州市顺茂投资管理有限公司计划通过大宗交易方式向一致行动人陈珍珠转让不超过120万股公司股份 [1] - 转让股份数量不超过公司总股本的0.2088% [1] - 转让完成后合计持股数量和比例保持不变 [1] 股东持股情况 - 顺茂投资目前持有2765万股公司股份，占总股本比例4.81% [1] - 顺茂投资与一致行动人合计持有3515.01万股，占总股本比例6.12% [1] 交易性质说明 - 本次转让属于股东内部股份结构调整 [1] - 交易不影响市场减持安排 [1] - 交易不触及要约收购情形 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖九牧王，给予“持有”评级 [5][82] 报告的核心观点 - 九牧王是中国男裤领军品牌，历经35年沉淀，实施多品牌发展战略，2015年零售转型，2020年开启“男裤专家”战略变革，毛利率整体向上 [3] - 基于“提心智、扩市场、聚品类”路径，通过品质护航、渠道变革、精细化营销，使“男裤专家”深入人心 [4] - 重视投资者回报，自2011年上市已连续13年现金分红，2023年分红比例90.1%，股息率3.01% [5][73] - 预计2024 - 2026年收入增速分别为6%、9%、8%，归母净利润增速分别为 - 3%、15%、23%，对应EPS分别为0.32元/0.37元/0.45元 [5][77] 根据相关目录分别进行总结 九牧王：中国男裤领军品牌 - 公司以“打造全球最好的裤子”为使命，从事男裤及男士商务休闲服饰生产销售，拥有九牧王、ZIOZIA、FUN等多品牌，覆盖多年龄段和风格，推进“品牌拓展、品质领先、全球化、高质量发展”战略 [14] - 2015年零售转型，聚焦主业，2015 - 2019年营收CAGR为6.1%，15 - 18年归母净利润CAGR为9.7%；2020年开启“男裤专家”战略变革，2023年营收30.55亿元，同比+16.6%，归母净利润1.91亿元，同比+304.7%；24Q1 - 3营收22.7亿元，同比+6%，归母净利润1.35亿元，同比+40.3% [15] - 男裤为核心产品，2023年营收占比近50%，分产品看，男裤/茄克/T恤/衬衫/西装营收分别为14.52/8.04/3.02/2.93/1.44亿元，占比分别为47.5%、26.3%、9.9%、9.6%和4.7% [20] - 2023年毛利率63.6%，同比+4.1pct，净利率6.2%，同比扭亏；24Q1 - 3毛利率65.5%，净利率5.8%；男裤、衬衫自2019年起毛利率稳健增长，2023年男裤/衬衫毛利率分别为67.3%/64.4% [22] - 2023年销售费率为36.6%，24Q1 - 3销售费用达43.8%，24年加强与主流消费群体沟通，签约五位明星代言人，24H1广告及业务宣传费同比增加4,035万元 [26] - 董事长林聪颖为实控人，创始团队合计持股接近70%，下设8家全资子公司，管理团队成熟稳定，多数任期超10年 [28] 主品牌聚焦，男裤专家深入人心 - 基于“提心智、扩市场、聚品类”路径，以九牧王品牌为立足点，聚焦三大业务领域，2023年九牧王品牌营收27.52亿元，同比+20%，24Q1 - 3营收20.86亿元，同比+8.6%；2023年毛利率达63.5%，同比+4.4pct，24Q1 - 3毛利率提升至66.1% [35] - 品质护航方面，生产工艺精细，用料严格，推出“小黑裤”等爆款，与国际知名设计师合作，设立全国统一客户投诉热线 [37] - 2023年推出“轻松裤”“商务户外1号裤”“小黑裤3.0”等差异化新品，强化男裤品类优势 [40] - 渠道变革方面，推进渠道结构优化升级，突破高势能渠道，抢占优质购物中心，2023年新开及整改十代店超1200家 [41] - 构建起线上线下互通销售网络，截至24年9月30日，线下销售终端2356家，其中直营815家，加盟1541家，平均单店面积扩大 [44][47] - 直营占比高使毛利率、销售费率处于行业上游，2023年直营门店单店平均营收152万元，同比+45%，加盟门店单店平均营收84.5万元，同比+16%；24Q1 - 3直营/加盟门店平均营收分别122.8/62.2万元，同比分别+24.3%/ - 1% [52][57][59] - 2023年线下营收26.9亿元，同比+18.9%，占比88.9%；24Q1 - 3线下营收20.5亿元，同比+7.9%，占比提升至91.2% [63] - 精细化营销方面，2024年4月携手五位明星代言人，总曝光量达17.8亿；6月登陆巴黎时装周呈现东方美学；为中国体育代表团礼服供应商；开展城市引爆营销活动 [65][68] 注重股东回报，凸显长期投资价值 - 自2011年上市坚持积极、稳定利润分配政策，连续13年现金分红，2023年分红比例90.1%，股息率3.01% [73] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计九牧王品牌24 - 25年净开店量下滑，26年恢复正常，店效和毛利率有望提升；ZIOZIA及FUN品牌通过调整店态，店效和毛利率有望改善；预计2024 - 2026年收入增速分别为6%、9%、8%，归母净利润增速分别为 - 3%、15%、23%，对应EPS分别为0.32元/0.37元/0.45元 [77] - 投资建议：选取报喜鸟、中国利郎、海澜之家为可比公司，2025年可比公司一致预期对应PE平均值为10X，低于公司的22X，首次覆盖给予“持有”评级 [82]

股份持有情况 - 内部转让前睿智投资持股19,450,000股，占比3.3847%[2] - 睿智投资及其一致行动人合计持股42,319,903股，占比7.3646%[2] - 陈加贫持股570,000股，占比0.0992%[3] - 陈培泉持股15,293,400股，占比2.6614%[3] - 减持后睿智投资持股16,150,000股，占比2.8105%[5] 减持情况 - 睿智投资计划转让不超4,000,000股，不超总股本0.6961%[2] - 截止2025年1月13日转让3,300,000股，占比0.5743%[2] - 减持期间2024/11/28 - 2025/1/13，价格6.74元/股，金额22,242,000元[5] - 实际减持与计划、承诺一致，未提前终止[7]

会议信息 - 九牧王第五届独立董事专门会议第一次会议于2024年12月23日在厦门召开[1] - 会议应到独立董事3人，实到3人[1] 议案审议 - 审议通过《关于预计2025年度日常关联交易的议案》，3票同意[1][2] - 审议通过《关于房屋租赁暨关联交易的议案》，3票同意[2]

业绩总结 - 预计2024年度日常关联交易约1.8亿，1 - 11月实际发生1.0040609235亿[4] - 预计2025年度日常关联交易约1.8亿[5] 关联交易详情 - 2024年预计向石狮市博纶采购2000万，1 - 11月实际发生12.77655万[4] - 2024年预计向安徽省九特龙销售1.6亿，1 - 11月实际发生1.0027832685亿[4] - 2025年预计向石狮市博纶采购2000万[5] - 2025年预计向安徽省九特龙销售1.6亿[7] 交易管理 - 制定《关联交易管理制度》，规定定价、决策、披露要求[12] - 关联交易收入和支出占比低，对主营业务无重大影响[12]

会议信息 - 九牧王第五届董事会第十五次会议于2024年12月27日在厦门召开[1] - 会议应到董事9人，实到9人[1] 议案表决 - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》7票赞成通过[3] - 《关于房屋租赁暨关联交易的议案》8票赞成通过[6]

租赁信息 - 深圳分公司拟租陈加贫5间房，租期一年，租金30.35万元[2] - 长春分公司拟租陈培泉4间房，租期一年，租金40万元[2] - 2024年深圳分公司租陈加贫房，面积297.58㎡，金额392,805.60元[14] - 2024年长春分公司租陈培泉房，面积784.48㎡，金额400,000.00元[15] 关联交易 - 过去12个月内，向陈加贫、陈培泉各租赁1次，金额分别为39.28万、40万[2] - 过去12个月内关联交易未达3000万元以上，未占净资产绝对值5%以上[2] 其他 - 第五届董事会第十五次会议通过议案，关联董事陈加贫回避表决[12] - 陈加贫、陈培泉等合计持有公司5%以上股份[4] - 本次交易定价合理公允，不损害公司和股东利益[8][11][12]

业绩说明会安排 - 2024年11月19日15:00 - 16:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4][5] - 2024年11月13日至11月18日16:00前可进行提问预征集[2][5] - 会议通过上证路演中心网络互动，地点为上海证券交易所上证路演中心[2][3][4][5] 参会人员与报告 - 董事长等人员参加会议[5] - 2024年10月29日已发布2024年第三季度报告[2] 联系与查看 - 联系证券事务部，电话0592 - 2955789，邮箱ir@joeone.net[6] - 会后可通过上证路演中心查看会议情况及内容[6]