股东情况 - 截至公告日，中铝集团直接及间接持股共占总股本约32.43%[4] 增持计划 - 未来12个月内增持公司A股及H股股份，金额10 - 20亿[4][5][8] - 增持股份不超总股本2%，资金为自有或专项贷款[5][8] 风险与影响 - 增持计划有不达预期风险，不影响控股权[5][9][11]

公司控股股东增持计划 - 控股股东中铝集团及其一致行动人拟增持公司A股及H股股份 [1] - 增持金额为10亿元至20亿元 [1] - 增持股份数量不超过公司总股本的2% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度利润同比大幅增长，主要因全方位极致降本增效及主要产品同比增产 [1] - 国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶，氧化铝利润逐渐向电解铝转移，铝行业β属性凸显 [4] - 公司作为全球铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大资源和成本优势，预计2025 - 2027年归母净利104/126/149亿元，对应PE 10.7/8.8/7.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度预计利润总额62 - 67亿元，同比增加30% - 40%；归母净利34 - 36亿元，同比增加53% - 63%，环比增加0.5% - 6.4% [1] 产品情况 - 氧化铝：25Q1均价3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%；广西华昇二期200万吨项目预计2025年上半年投产，全部投产后年产能2426万吨，权益产能1967万吨 [2] - 电解铝：25Q1均价2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；内蒙古华云三期42万吨及青海分公司50万吨项目分别于2024年5月和12月投产，25Q1青海项目爬产带来增量，两项目满产后年产能达773万吨，权益产能429万吨 [2] 战略目标 - 强化极致经营理念，打造全产业链竞争新优势 [3] - 优化产业布局，打造产业竞争新优势 [3] - 推进科技创新，打造科技创新优势 [3] - 推进管理改革，打造体制机制新优势 [3] - 做强做大平台产业，推动可持续高质量发展，提升投资价值和股东回报能力 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 225,319 | 237,066 | 222,313 | 221,143 | 223,352 | | 增长率yoy（%） | -22.6 | 5.2 | -6.2 | -0.5 | 1.0 | | 归母净利润（百万元） | 6,689 | 12,400 | 10,378 | 12,577 | 14,919 | | 增长率yoy（%） | 59.6 | 85.4 | -16.3 | 21.2 | 18.6 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.39 | 0.72 | 0.60 | 0.73 | 0.87 | | 净资产收益率（%） | 11.0 | 17.9 | 13.6 | 14.7 | 15.6 | | P/E（倍） | 16.5 | 8.9 | 10.7 | 8.8 | 7.4 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [5] 股票信息 - 行业：工业金属 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月07日收盘价（元）：6.45 [6] - 总市值（百万元）：110,653.83 [6] - 总股本（百万股）：17,155.63 [6] - 自由流通股（%）：99.54 [6] - 30日日均成交量（百万股）：135.42 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度利润同比大幅增长，主要因全方位极致降本增效及主要产品同比增产 [1] - 国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶，氧化铝利润向电解铝转移，铝行业β属性凸显 [4] - 公司作为全球铝行业龙头，全产业链一体化布局有资源和成本优势，预计2025 - 2027年归母净利104/126/149亿元，对应PE 10.7/8.8/7.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度预计利润总额62 - 67亿元，同比增加30% - 40%；归母净利34 - 36亿元，同比增加53% - 63%，环比增加0.5% - 6.4% [1] 产品情况 - 氧化铝：25Q1均价3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%；广西华昇二期200万吨项目预计2025年上半年投产，全部投产后年产能2426万吨，权益产能1967万吨 [2] - 电解铝：25Q1均价2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；内蒙古华云三期42万吨及青海分公司50万吨项目分别于2024年5月和12月投产，25Q1青海项目爬产带来增量，两项目满产后年产能达773万吨，权益产能429万吨 [2] 战略目标 - 强化极致经营理念，打造全产业链竞争新优势 [3] - 优化产业布局，打造产业竞争新优势 [3] - 推进科技创新，打造科技创新优势 [3] - 推进管理改革，打造体制机制新优势 [3] - 做强做大平台产业，推动可持续高质量发展，提升投资价值和股东回报能力 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|225,319|237,066|222,313|221,143|223,352| |增长率yoy（%）|-22.6|5.2|-6.2|-0.5|1.0| |归母净利润（百万元）|6,689|12,400|10,378|12,577|14,919| |增长率yoy（%）|59.6|85.4|-16.3|21.2|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.39|0.72|0.60|0.73|0.87| |净资产收益率（%）|11.0|17.9|13.6|14.7|15.6| |P/E（倍）|16.5|8.9|10.7|8.8|7.4| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.4|1.3|1.2| [5] 股票信息 - 行业：工业金属 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月07日收盘价（元）：6.45 [6] - 总市值（百万元）：110,653.83 [6] - 总股本（百万股）：17,155.63 [6] - 自由流通股（%）：99.54 [6] - 30日日均成交量（百万股）：135.42 [6]

文章核心观点 公司预计2025年第一季度业绩大幅预增，主要得益于秉持极致经营理念、精准研判市场及降本增效，公司还制定应对措施并推进多方面战略目标以实现可持续高质量发展 [2][3][9] 分组1：本期业绩预告情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日 [4] - 预计2025年第一季度利润总额62亿 - 67亿元，同比增加30% - 40% [2][5] - 预计归属于上市公司股东的净利润34亿 - 36亿元，同比增加53% - 63% [3][5] - 本次业绩预告数据未经审计 [6] 分组2：上年同期业绩情况 - 2024年第一季度利润总额48亿元 [7] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润22亿元 [8] 分组3：本期业绩预增的主要原因 - 2025年一季度秉持极致经营理念，精准研判市场价格波动、全方位极致降本增效，主要产品同比增产，经营业绩同比大幅增加 [9] 分组4：其他说明事项 - 公司生产经营正常，制定“产供运销研财”一体化应对措施确保产业链、供应链安全稳定高效 [10] - 打造“四个特强，世界一流”战略目标，包括强化极致经营理念、优化产业布局、推进科技创新、推进管理改革、做强做大平台产业等方面 [10][11]

文章核心观点 文章涵盖多家公司的停复牌、回购、投资合作、经营状况及业绩变动等信息，反映公司近期动态及发展趋势 停复牌 - 北自科技拟购买苏州穗柯智能科技有限公司100%股份，股票停牌 [1] - 泰豪科技拟发行股份购买泰豪军工27.46%股权，股票复牌，收购利于强化公司在军工装备领域产业布局 [1] 回购 - 万华化学董事长提议以3亿元 - 5亿元回购股份 [2] 投资合作、经营状况 - 国泰君安A股证券简称4月11日起变更为国泰海通，获准向专业投资者公开发行不超过600亿元公司债券 [3] - 立中集团称美国关税调整对公司生产经营不会产生较大影响 [3] - 浩洋股份拟建设演艺设备产业基地项目，投资总额不低于6.03亿元 [4] - 润建股份成为2025 - 2026年广东联通综合代维5G采购项目中标候选人，服务周期中标规模合计1.79亿元 [4] - 三星医疗全资子公司奥克斯智能科技中标匈牙利MVM局变压器采购框架项目，合同金额约1.90亿人民币 [4] - 南都物业拟1500万元增资杭州云象机器人 [5] 业绩变动 - 小商品城一季度净利润8.03亿元，同比增长12.66%，因市场经营及新业务毛利增加 [6] - 孩子王预计一季度净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150% - 230%，得益于门店场景升级等 [6] - 中国中车预计一季度净利润28.22亿元 - 32.26亿元，同比增长180% - 220%，因产品销量增长 [6] - 永和股份一季度净利润9100万元到10300万元，同比增长144.49% - 176.74%，因市场需求旺盛 [6] - 英联股份预计一季度净利润750万元至1100万元，同比增长459.28% - 720.28%，得益于市场拓展等 [6] - 利民股份预计2025年第一季度净利润1亿元–1.2亿元，同比扭亏为盈，因主导产品价格和销量增长 [7] - 中国铝业预计2025年第一季度净利润34亿元至36亿元，同比增加53% - 63%，因主要产品增产 [8] - 山东钢铁预计2025年一季度利润总额1.53亿元左右，归属于母公司所有者净利润 - 1450万元左右，大幅减亏 [8] - 中远海控预计一季度净利润116.89亿元，同比增加约73.04% [8] - 天德钰一季度净利润7056.81万元，同比增长116.96%，得益于开拓新产品等 [8] - 金奥博一季度净利润3300万元至4000万元，同比增长128.18% - 176.59%，因专用设备收入增幅大 [8]

文章核心观点 公司秉持极致经营理念，精准研判市场价格波动、全方位极致降本增效，主要产品增产，实现经营业绩大幅增加，且在“中特估值”体系下价值有望重估 [1][6] 业绩情况 2025年第一季度业绩预增 - 预计净利润34亿元至36亿元，同比增加53%至63% [1] - 预计利润总额达62 - 67亿元，同比增30% - 40% [1] - 归母净利润34 - 36亿元，同比增53% - 63% [1] 2024年第四季度及年报业绩 - 第四季度营业收入为632.9亿元，同比增长72.6% [3] - 2024Q4归母净利润33.83亿元，同比增长147.96%，环比增长69.14% [3] - 2024Q4扣非归母净利润32.63亿元，同比增长93.72%，环比增长75.54% [3] - 2024年归母净利润124亿元，同比增长85.38% [4] - 2024年扣非归母净利润119.79亿元，同比增长81.12% [4] - 2024年营业收入达到2370.7亿元，同比增长5.3% [4] 业绩增长动力 - 2024年氧化铝和原铝生产量均增长，分别达1687万吨和761万吨 [5] - 2024年自产原铝外销量增加11.76%至760万吨，凸显市场需求旺盛和市场策略成功 [5] 市场价格情况 - 2024年国内市场氧化铝价格最高达5780元/吨，均价为4084元/吨，同比上涨39.9% [6] - 2024年国际市场氧化铝均价为502美元/吨，同比增长46% [6] - 铝价上涨得益于电解铝需求增加和环保政策影响，且趋势预计延续 [6] 资源情况 - 2024年铝土矿产量3017.4万吨，自给率不断提高 [6] - 几内亚Boffa项目矿山品位较高，剩余可采年限长，2024年产量达1566万吨 [6] 估值情况 - “中特估值”体系下，公司作为铝土矿、氧化铝、电解铝龙头，国企改革将提升效率，估值有望重塑 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩表现良好，营业收入和净利润同比增长，氧化铝贡献主要盈利，电解铝盈利压缩，公司优化产业布局、推进重点项目建设、提升资源保障能力并注重股东回报，考虑供需情况调整铝价假设和盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本17155.63百万股，流通股本17077.51百万股，市价7.17元，市值123005.88百万元，流通市值122445.71百万元 [4] 财务指标变化 - 2024年营业收入2370.66亿元，同比+5%，主要受主营产品销售价格上涨和降低毛利贸易业务规模影响；营业成本1997.21亿元，同比+2%，受原燃材料价格上涨和降低毛利贸易业务规模影响；毛利373.44亿元，同比+29%；归母净利润124.00亿元，同比+85% [3][8] 业务盈利情况 - 2024年氧化铝业务贡献毛利195亿元，占比52%，产量1687万吨，同比+1.2%，吨毛利1156元；电解铝销量760万吨，同比+12%，吨毛利1834元，较23年下降24% [6] 产业布局与项目进展 - 2024年资产减值损失27.51亿元，较去年同期减利19.96亿元，用于优化产业布局；广西华昇二期氧化铝项目、内蒙古华云三期电解铝项目及配套新能源项目、青海分公司产能置换升级项目有序建成投产 [6] 资源保障情况 - 2024年新增铝土矿资源量7355万吨，合计拥有铝土矿资源量27亿吨，储量3.5亿吨，年产量3017万吨，自给率66% [6] 股东回报情况 - 2024年度拟每股派发现金红利0.217元（含税），分红总额37.2亿元，分红比例提升至30%，2021 - 2024年分红绝对额及比例逐年增长 [6] 行业供需与价格判断 - 电解铝供给国内产能近天花板，海外产能投建成本高、周期长，供应增速仅1%附近；需求端受泛新能源、电网建设和包装消费拉动达2 - 3%，供不应求趋势不可逆，维持电解铝价格2.3 - 2.5万元/吨判断 [6] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026/2027年铝价假设为2.1/2.3/2.5万元/吨，预计净利润分别为165/234/263亿元，对应PE分别为7.4/5.2/4.7倍 [6]

2025年第一季度财务数据预计 - 公司预计2025年第一季度利润总额为62亿元至67亿元，同比增加30%至40%[3][5] - 公司预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为34亿元至36亿元，同比增加53%至63%[3][5] 业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[4] 2024年第一季度财务数据 - 2024年第一季度公司实现利润总额48亿元[7] - 2024年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润22亿元[8] 业绩增长原因 - 2025年一季度公司秉持极致经营理念，增产并降本增效使业绩同比大增[10] 公司战略措施 - 公司制定“产供运销研财”一体化应对措施保障产业链供应链[11] - 公司打造“四个特强，世界一流”战略目标提升竞争力[11] 业绩预告相关说明 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[12] - 具体财务数据以2025年第一季度报告为准[12]

文章核心观点 中国铝业控股子公司宁夏能源与中铜西藏、西藏开投拟现金出资设立合资公司，已签署《出资合作协议》，明确各方出资额、股权比例、实缴安排及违约责任等内容 [1][2] 签约主体 - 甲方为中铜西藏矿业有限公司，乙方为中铝宁夏能源集团有限公司，丙方为西藏开发投资集团有限公司 [1] 注册资本及出资 - 合资公司设立时注册资本 47.67 亿元，甲方认缴 26.74 亿元，持股 56.1%；乙方认缴 11.39 亿元，持股 23.9%；丙方认缴 9.53 亿元，持股 20% [1][2] - 合资公司账户开立 20 个工作日内，各方实缴 2.89 亿元，甲方实缴 1.62 亿元，乙方实缴 6907.32 万元，丙方实缴 5780.19 万元 [2] - 合资公司设立后两年内，各方实缴 16.59 亿元，甲方实缴 9.31 亿元，乙方实缴 3.96 亿元，丙方实缴 3.32 亿元 [2] - 合资公司设立五年内，各方实缴 28.19 亿元，甲方实缴 15.81 亿元，乙方实缴 6.74 亿元，丙方实缴 5.64 亿元 [2] - 缴足出资时间超规定 90 日，自第 91 日起至缴足日，向已足额出资方每日支付应缴未缴金额 0.03%违约金，违约金计算上限 90 日 [2] 费用承担 - 合资公司设立费用由甲方垫付，设立后由合资公司支付给甲方 [3] - 合资公司设立产生的其他费用，全体出资人承担连带责任，出资人之间按认缴出资比例分担 [3] 利润分配及亏损承担 - 合资公司税后利润弥补亏损、提取 10%法定公积金后，有可供分配利润，各方按公司章程及股东约定，按年度及实缴出资分配净利润 [3] 违约责任 - 未履行义务、未办批准备案登记、陈述保证虚假等六种情况视为违约 [3] - 守约方可要求违约方实际履行、暂停履行义务、解除协议、补偿损失等 [4] - 违约方应付未付款每迟延一天按万分之五支付违约金，不足以弥补损失的，守约方可继续要求赔偿 [4] - 违约方承担给第三人造成的损失、优先权方价差损失等 [5] - 违约方承担守约方主张权利的催告费、诉讼费等费用 [6] 协议生效条件 - 协议自各方法定代表人或授权代表签字并加盖公章之日起生效 [6]