文章核心观点 - 4月14日盘中现货黄金持续拉升刷新历史高位，有色50ETF标的指数成分股多股上涨，受海外关税政策等影响，黄金作为避险资产价格创新高，铜铝等工业金属价格维持强势，看好黄金、铜铝等有色金属板块，“金铜含量”更高的有色50ETF值得关注 [2] 贵金属 - 中信建投认为COMEX黄金回踩3000美元整数关口后再创新高，短期价格驱动是美国关税政策催生的避险需求，美联储处于降息周期、长期通胀居高难下使实际利率下行，全球央行购金持续，多因素驱动金价上行，黄金股修复在即 [2] - 国盛证券指出滞涨逻辑交易背景下应拥抱黄金确定性，黄金再创新高，短期因美国CPI数据低于预期、失业率连续两个月上行使降息预期升温，以及中国央行连续五个月增持黄金；中期美国经济数据疲弱，市场逻辑转向滞涨，历史上典型滞涨时期黄金表现不俗 [2] 工业金属 - 汇丰发布研报称美国暂缓实施激进“对等”关税90天，全球衰退担忧被过度放大，随着担忧情绪缓解，市场重新调整亚洲材料板块投资价值偏好至铜铝资产，预计铜铝大宗商品价格与相关公司股价短期内显著反弹，中国新刺激政策将带来价格上行推动力 [2] 投资建议 - 若看好未来贵金属及大宗工业金属周期回归，建议关注规模领先、“金铜含量”更高的有色50ETF（159652）和场外联接（A类：019164；C类：019165），把握经济复苏和降息预期回暖行情 [3]

会议安排 - 公司将于2025年4月24日召开董事会会议[4] 业绩审议 - 董事会会议将审议及批准公司及其附属公司截至2025年3月31日止三个月未经审计季度业绩[4] 人员构成 - 公告刊发日期董事会成员包括3名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[5]

市场扩张和并购 - 包头铝业拟吸收合并内蒙古华云新材料有限公司[6] - 包头铝业和中铝集团各持内蒙古华云50%股权[6] 数据相关 - 2024年底包头铝业净资产评估约223.71亿，内蒙古华云约234.87亿[7] - 吸收合并后中铝集团将持包头铝业34.4241%股权[7] 其他 - 交易构成关联交易，聘建泉融资为独立财务顾问[7][8] - 事项已通过董事会审议，详情见相关公告[9][10]

增持计划 - 控股股东及其一致行动人拟增持不低于10亿、不超20亿元A及H股，不超总股本2%，期限不超12个月[2] 增持情况 - 2025年4月9日增持A股15,279,815股约0.95亿，H股9,624,000股约0.35亿[3] - 当日累计增持占总股本0.15%，金额约1.30亿[3] 持股比例 - 本次增持前中铝集团持股约32.43%，后约32.57%[3]

市场表现 - 4月9日A股港股及亚太股市集体低开，上证指数跌2.22%至3075.75点，深证成指跌3.04%至9138.12点，创业板指跌3.12%至1782.94点 [1][2][3] - 全市场超5000只个股下跌，万得全A跌3.42%，中证2000指数跌幅最大达7.14% [3] - 港股恒生指数开盘跌3.81%，恒生科技指数跌超5%，医药股万洲国际跌近10%，药明生物跌超8% [5] - 美股隔夜三大指数集体下跌，道指跌0.84%至37645.59点，标普500跌1.57%至4982.77点，纳指跌2.15%至15267.91点 [12] 板块异动 - 反关税概念股逆势上涨，秋乐种业涨逾25%，康农种业、神农种业涨逾15%，荃银高科涨逾10% [4] - 中船防务因一季度归母净利润预增超10倍高开近9%，潼关黄金复牌涨超16% [5] 资金动向 - 中国铝业控股股东拟增持10亿至20亿元，盐湖股份实控人中国五矿计划增持不低于2.12亿股（占总股本4%） [14] - 4月7日至8日56家A股公司发布增持计划，近140家发布回购公告 [15] - 中央汇金、中国国新等"国家队"持续增持ETF，中国国新首批增持金额达800亿元 [17][19] - 社保基金近期主动增持国内股票并计划继续增持 [21] 政策与机构观点 - 金融监管总局放宽险资权益投资比例，央行表态必要时向汇金提供再贷款支持 [17] - 中央汇金明确将均衡增持各类ETF（包括中证500/1000/2000ETF），市场修复风格或更趋均衡 [22] - 机构认为大盘价值及高股息资产短期占优，关税风险大跌或提供布局机会 [23]

宏观经济政策与市场信心 - 中国宏观政策充分考虑不确定因素并具备充足储备工具以对冲外部不利影响 完全有信心保持经济持续健康发展 [1] - 中国将继续扩大开放并与欧盟等世界各国加强合作分享发展机遇 [1] - 美方未体现认真对话意愿 中方要求平等尊重互惠态度并表明将奉陪到底若美方执意打贸易战 [2] 国有资本与机构资金动向 - 国务院国资委全力支持中央企业及其控股上市公司加大增持回购力度 [3] - 全国社保基金理事会近日已主动增持国内股票并计划近期继续增持 [4] - 中国诚通旗下公司连续两日大额增持ETF和央企股票 拟使用1000亿元回购增持再贷款资金用于增持 [5] - 瑞银预计2025年除"国家队"外长期投资者将可持续稳定进入A股 预计保险、互惠基金和社保基金净流入分别达1万亿、5900亿和1200亿元人民币 [6] 产业政策与标准发展 - 工信部开展元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人等标准研究 加快构建算力基础设施标准体系并探索推进人工智能+标准化 [9] - 农业农村部97个转基因玉米和2个转基因大豆品种通过初审 涉及大北农、隆平高科、登海种业、丰乐种业等上市公司 [10] 地方国资与上市公司管理 - 上海市国资委印发意见加强国有控股上市公司市值管理 指导用好市值管理工具箱并积极回应市场关切 [11] - 浙江省国资委联合央行及证监局召开座谈会 支持省属国有上市公司股票回购增持以维护资本市场平稳运行 [12] - 广州市发布措施支持上市公司并购重组实现高质量发展 分类推进优化资源配置 [14] 央企与大型企业增持回购 - 中国石油控股股东拟增持28亿至56亿元股份 [15] - 中国石化控股股东拟增持20亿至30亿元A股和H股股份 [15] - 中国海油实控人拟增持20亿至40亿元股份 [15] - 中国铝业控股股东拟增持10亿至20亿元股份 [16] - 中远海控拟回购7.42亿至14.83亿元股份 [16] - 三峡能源控股股东拟增持15亿至30亿元股份 [16] - 国泰君安董事长提议回购10亿至20亿元股份 [16] - 徐工机械拟回购18亿至36亿元股份 回购价不超13元/股 [17] - 五粮液集团公司拟增持不低于5亿元且不超过10亿元股份 [17] - 京东方A拟回购不低于15亿元股份 [17] 企业业绩与重大事项 - 张江高科一季度净利润预计2.7亿至3.3亿元 同比增长127%到177% [18] - 中船防务一季度净利润预增1006%至1201% [18] - 牧原股份一季度预盈43亿至48亿元 同比扭亏 [18] - 玉龙股份拟终止上市并设置异议股东保护机制 [19] - 贵州燃气拟收购贵州页岩气100%股权 股票复牌 [20] 国际市场与大宗商品 - 美股三大指数集体大跌 纳指跌2.15% 道指跌0.84% 标普500跌1.57% 苹果特斯拉跌近5% 纳斯达克中国金龙指数跌5.05% [21] - 离岸人民币兑美元早盘一度跌破7.42 现报7.4051 [21] - 国际油价大幅下跌 美油结算价跌近2%至每桶59.58美元创2021年4月12日新低 布油结算价跌超2%至每桶62.82美元 [22]

股东情况 - 截至公告日，中铝集团直接及间接持股共占总股本约32.43%[4] 增持计划 - 未来12个月内增持公司A股及H股股份，金额10 - 20亿[4][5][8] - 增持股份不超总股本2%，资金为自有或专项贷款[5][8] 风险与影响 - 增持计划有不达预期风险，不影响控股权[5][9][11]

公司控股股东增持计划 - 控股股东中铝集团及其一致行动人拟增持公司A股及H股股份 [1] - 增持金额为10亿元至20亿元 [1] - 增持股份数量不超过公司总股本的2% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度利润同比大幅增长，主要因全方位极致降本增效及主要产品同比增产 [1] - 国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶，氧化铝利润逐渐向电解铝转移，铝行业β属性凸显 [4] - 公司作为全球铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大资源和成本优势，预计2025 - 2027年归母净利104/126/149亿元，对应PE 10.7/8.8/7.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度预计利润总额62 - 67亿元，同比增加30% - 40%；归母净利34 - 36亿元，同比增加53% - 63%，环比增加0.5% - 6.4% [1] 产品情况 - 氧化铝：25Q1均价3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%；广西华昇二期200万吨项目预计2025年上半年投产，全部投产后年产能2426万吨，权益产能1967万吨 [2] - 电解铝：25Q1均价2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；内蒙古华云三期42万吨及青海分公司50万吨项目分别于2024年5月和12月投产，25Q1青海项目爬产带来增量，两项目满产后年产能达773万吨，权益产能429万吨 [2] 战略目标 - 强化极致经营理念，打造全产业链竞争新优势 [3] - 优化产业布局，打造产业竞争新优势 [3] - 推进科技创新，打造科技创新优势 [3] - 推进管理改革，打造体制机制新优势 [3] - 做强做大平台产业，推动可持续高质量发展，提升投资价值和股东回报能力 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 225,319 | 237,066 | 222,313 | 221,143 | 223,352 | | 增长率yoy（%） | -22.6 | 5.2 | -6.2 | -0.5 | 1.0 | | 归母净利润（百万元） | 6,689 | 12,400 | 10,378 | 12,577 | 14,919 | | 增长率yoy（%） | 59.6 | 85.4 | -16.3 | 21.2 | 18.6 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.39 | 0.72 | 0.60 | 0.73 | 0.87 | | 净资产收益率（%） | 11.0 | 17.9 | 13.6 | 14.7 | 15.6 | | P/E（倍） | 16.5 | 8.9 | 10.7 | 8.8 | 7.4 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [5] 股票信息 - 行业：工业金属 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月07日收盘价（元）：6.45 [6] - 总市值（百万元）：110,653.83 [6] - 总股本（百万股）：17,155.63 [6] - 自由流通股（%）：99.54 [6] - 30日日均成交量（百万股）：135.42 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度利润同比大幅增长，主要因全方位极致降本增效及主要产品同比增产 [1] - 国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶，氧化铝利润向电解铝转移，铝行业β属性凸显 [4] - 公司作为全球铝行业龙头，全产业链一体化布局有资源和成本优势，预计2025 - 2027年归母净利104/126/149亿元，对应PE 10.7/8.8/7.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度预计利润总额62 - 67亿元，同比增加30% - 40%；归母净利34 - 36亿元，同比增加53% - 63%，环比增加0.5% - 6.4% [1] 产品情况 - 氧化铝：25Q1均价3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%；广西华昇二期200万吨项目预计2025年上半年投产，全部投产后年产能2426万吨，权益产能1967万吨 [2] - 电解铝：25Q1均价2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；内蒙古华云三期42万吨及青海分公司50万吨项目分别于2024年5月和12月投产，25Q1青海项目爬产带来增量，两项目满产后年产能达773万吨，权益产能429万吨 [2] 战略目标 - 强化极致经营理念，打造全产业链竞争新优势 [3] - 优化产业布局，打造产业竞争新优势 [3] - 推进科技创新，打造科技创新优势 [3] - 推进管理改革，打造体制机制新优势 [3] - 做强做大平台产业，推动可持续高质量发展，提升投资价值和股东回报能力 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|225,319|237,066|222,313|221,143|223,352| |增长率yoy（%）|-22.6|5.2|-6.2|-0.5|1.0| |归母净利润（百万元）|6,689|12,400|10,378|12,577|14,919| |增长率yoy（%）|59.6|85.4|-16.3|21.2|18.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.39|0.72|0.60|0.73|0.87| |净资产收益率（%）|11.0|17.9|13.6|14.7|15.6| |P/E（倍）|16.5|8.9|10.7|8.8|7.4| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.4|1.3|1.2| [5] 股票信息 - 行业：工业金属 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月07日收盘价（元）：6.45 [6] - 总市值（百万元）：110,653.83 [6] - 总股本（百万股）：17,155.63 [6] - 自由流通股（%）：99.54 [6] - 30日日均成交量（百万股）：135.42 [6]