纪要涉及的行业或者公司 * 风电设备制造行业[1] * 公司：明阳智能（明阳）[1] * 公司：大金重工（可能为纪要提供方或相关方）[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心事件**：英国政府高层（贸易部长）透露将“很快”决定是否批准明阳在苏格兰投资建厂[1] 此前该计划的宣布曾被推迟[1] * **核心观点**：看好国内风机企业通过在欧洲投资建厂实现市场突破[4] 建议积极关注风电欧洲出海链[1] * **核心论据一（紧迫性）**：欧洲海风市场存在巨大产能缺口 预计2030/2031年欧洲海风并网规模分别为9GW/16GW[2] 且将全部转向10MW以上的大风机应用[2] 而目前欧洲本土大型海风机组产能仅约4GW[2] 缺口明显 考虑到2030/2031年并网的项目将于2028-2029年启动建设 紧迫性需求凸显[2] * **核心论据二（必然性）**：欧洲海风开发商面临开发成本高企的问题[2] 在实现项目降本最重要的手段风机大型化方面 国内企业已实现大幅领先[2] 目前欧洲/国内已实现规模化应用的最大机组分别为15MW/20MW[2] 且短时间内难以逆转[2] 随着中国风机在欧洲的可融资性逐步得到认可 开发商选择应用中国风机几乎是必然的趋势[3] * **核心论据三（实现路径）**：国内风机出口欧洲的主要障碍在于欧洲本土的政治压力及安全焦虑 表现为对本土制造要求的贸易保护[3] 年初以来欧洲净零工业法案进入实施阶段 预计海风项目在拍卖过程中承诺一定的本土化比例将成为未来的主流趋势[3] 因此 国内风机企业将大概率通过本地产能建设实现欧洲市场突破[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 事件背景：英国泰晤士报等多家媒体曾报道 英国政府推迟了原定于首相斯塔默访华期间正式批准明阳建厂计划的宣布[1]

**涉及的公司/行业** * **公司**: 明阳智能 (风电设备制造商，拟收购德华芯片) * **行业**: 风电设备制造、卫星能源/航天电子 (砷化镓芯片、星载电源) **核心观点与论据** **1. 卫星能源业务布局 (拟收购德华芯片)** * **德华芯片的核心竞争力**： * **全产业链布局**：是国内唯一实现从外延片到芯片再到电源系统全产业链布局的民营企业，其外延片在81所的份额超过80%，行业占比达35%[1]。 * **技术领先**：掌握关键技术，能量变换效率较传统方案提升至56%，已实现量产并拿到80颗订单，其中29颗开始交付；计划于25年8月完成首次上星验证[1]。 * **优质客户资源**：深度参与中星、中科两大院某型号项目，是某型号公司、国星 (某型号) 的独家供应商，并向航天五院、轨道院送样；具备军工三证资质[1]。 * **产能扩张计划**：中科电联拥有15条MOCVD产线 (外延片核心设备)，计划扩至40条；海光某基地预计28年8月投产，首期年产能100颗，长期规划1000颗[2]。 * **收入预期**： * 若26年拿下军工订单，预计交付100颗，对应收入至少3亿元以上[2]。 * 27年预计销售额达到9-10亿元[2]。 * 27-28年，电源系统收入体量有望超越芯片业务[2]。 * **收购协同效应**：明阳智能收购德华芯片100%股权后，将形成砷化镓→钕铁硼→星载电源的技术路线闭环。明阳现有钕铁硼产量居国内民营首位 (份额超34%)，规划年产能260吨，德华的客户渠道将助力星电商业化落地[3]。 **2. 风机主业 (风机制造)** * **国内业务发展**： * **市场份额**：海装份额第一，海上风机持续增长；25年前三季度订单量增长8%，高于行业增速[3]。 * **盈利改善**：25年Q3季度毛利率为8.5% (接近制造业盈亏平衡线8%-9.5%)，接近扭亏[3]。预计26年受益于低价订单交付及自研成本率下降3%以上，风机毛利率将提升3-5个百分点 (保守3-5个点，乐观5个点以上)[3]。 * **海外风电出口**： * 公司率先在海外建立本土化生产基地，英国基地仍在爬坡中；计划28年底实现海外首批风机下线[4]。 * 海外海风风机单价约为1万元/千瓦 (国内为3-4千元/千瓦)，假设净利率10-25%，10GW装机量对应利润10-15亿元，按20-30倍估值对应200亿元市值[4]。 **3. 市值展望** * **主业估值**：预计26年主业利润为24亿元，给予15-20倍PE，对应市值360-480亿元[4]。 * **卫星能源业务估值**： * **砷化镓业务**：假设发射1万颗卫星，砷化镓芯片业务对应12亿元利润，按30倍PE对应360亿元市值[4]。 * **星载电源业务**：对应4亿元利润，按30倍PE对应120亿元市值[4]。 * **总市值预期**：主业 (360-480亿元) + 卫星能源 (360-480亿元) + 海风出口期权，合计市值有望达到千亿级别[4]。 **其他重要内容** * 公司风机业务26年的盈利改善部分受益于2Q4以来低价订单的交付 (涉及减值计提5-10%)[3]。 * 公司在海外与某国某能源公司有战略合作[4]。

纪要涉及的行业或公司 * 公司：明阳智能 [1] * 行业：风电设备制造、卫星电源系统 [1][2] 核心观点与论据 **主业（风电）安全边际与增长** * 公司2025年业绩预告为8亿至10亿元，风机毛利率为6%以上 [1] * 预计2026年风机毛利率有望修复3至5个百分点 [1] * 公司在海外海风领域在手订单超过2GW，在海外陆风领域在手订单超过5GW [1] * 考虑到陆风业务盈利修复以及海上风电与海外业务贡献增量，预计2026年公司经营性利润为25亿元，对应主业市值约500亿元 [1] **卫星电源系统业务布局** * 业务分为外延片/芯片与电源系统两部分 [2] * 在外延片/芯片领域，单颗卫星价值量约为150万至200万元，公司市占率为35% [2] * 公司作为民营企业，在进口设备采购方面可能不受限制，未来市占率有望进一步提升 [2] * 在电源系统领域，单颗卫星价值量约为300万至500万元，公司市占率超过10% [2] * 公司目前在电源系统领域在手订单涉及超过120颗卫星 [2] **综合估值与投资建议** * 综合风机主业、海风出海及卫星电源业务预期，公司在当前540亿元市值基础上，市值展望至千亿级别 [2] * 维持对公司的推荐评级 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司：** 一家实现从外延片、芯片到电源系统全产业链布局的民营企业，深度参与航天型号项目[1] * **公司：** 明阳智能，国内海上风机份额第一的厂商，并收购了德华公司[3][4] * **行业：** 航天军工（卫星能源、砷化镓芯片、电源系统）[1][2][6] * **行业：** 风电（海上风电、海外市场）[4][5] 核心观点与论据 **1 航天军工业务的技术与市场地位** * 公司是国内唯一实现从外延片到芯片再到电源系统全产业链布局的民营企业[1] * 在外延片领域，公司对81所的份额超过80%，行业整体占比达到35%[1] * 公司已掌握关键技术，能量变换效率较传统方案有提升，并已实现量产，拿到80颗订单，其中29颗开始交付[1] * 公司计划于2025年8月完成首次上星验证[1] * 公司深度参与中星、中科两大院的某型号项目，是某型号公司、国星（某型号）的独家供应商，并向航天五院、轨道院送样[1] * 公司具备军工三证资质[1] **2 航天军工业务的产能与收入规划** * 关联方中科电联拥有15条MOCVD产线（外延片核心设备），计划扩产至40条[1] * 海光某基地预计2028年8月投产，首期年产能100颗，长期规划1000颗[1] * 若2026年拿下军工订单，预计交付100颗[2] * 2027-2028年，电源系统收入体量有望超越芯片业务[2] * 假设发射1万颗卫星，砷化镓芯片业务可对应12亿利润[6] * 电源系统业务可对应4亿利润[6] **3 风电主业的经营状况与展望** * 明阳智能在国内海上风机市场份额第一，海上风机订单持续增长[4] * 2025年前三季度订单量增长8%，高于行业增速[4] * 2025年第三季度毛利率已接近制造业盈亏平衡线（8%-9.5%），接近扭亏[4] * 2026年，受益于低价订单交付及自研成本率下降3%以上，风机毛利率预计提升3-5个百分点（保守3-5点，乐观5点以上）[4] * 2026年主业（风机）利润预计为24亿元[5] **4 海外拓展与战略布局** * 明阳智能率先在海外建立本土化生产基地，英国基地仍在爬坡中[4] * 计划2028年底实现海外首批风机下线[4] * 与某国某能源公司有战略合作[4] * 海外海风风机单价较高（国内单价为3-4千元/千瓦），假设净利率稳定，10GW装机对应可观的利润空间[4] * 明阳智能收购德华100%股权，获得了“太空能源”核心，收购后将形成技术路线闭环[3] * 明阳智能现有钕铁硼产量居国内民营首位，占比超34%，规划年产能260吨，德华的客户渠道将助力星电商业化落地[3] 其他重要内容 **估值与市场预期** * 对2026年风机主业24亿利润，给予15-20倍市盈率（PE）估值[5] * 对航天军工业务（砷化镓芯片、电源系统）给予30倍市盈率（PE）估值[6] * 综合主业、卫星能源业务及海风出口期权，公司总市值有望达到较高水平[6]

公司股价与交易表现 - 2月2日，明阳智能股价上涨2.84%，当日成交额为34.83亿元 [1] - 当日融资买入额为3.85亿元，融资偿还额为3.86亿元，融资净买入为-69.79万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计为14.01亿元，其中融资余额为13.87亿元，占流通市值的2.57%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 融资融券情况 - 融资方面，明阳智能当前融资余额为13.87亿元，超过近一年90%分位水平 [1] - 融券方面，2月2日融券偿还28.45万股，融券卖出4.99万股，卖出金额为119.06万元；融券余量为55.86万股，融券余额为1332.82万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，明阳智能股东户数为12.93万户，较上期增加8.84%；人均流通股为17564股，较上期减少8.12% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6528.01万股，相比上期减少311.52万股 [2] - 汇丰晋信低碳先锋股票A（540008）已退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，明阳智能实现营业收入263.04亿元，同比增长29.98% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为7.66亿元，同比减少5.29% [2] - 公司A股上市后累计派现28.58亿元，近三年累计派现19.99亿元 [2] 公司基本信息 - 明阳智能全称为明阳智慧能源集团股份公司，位于广东省中山市，成立于2006年6月2日，于2019年1月23日上市 [1] - 公司主营业务涉及新能源高端装备制造、新能源电站投资运营及智能管理业务，主营业务收入构成为销售商品100.00% [1]

现金管理 - 2025年7月22日通过部分闲置募集资金现金管理议案，单日最高余额不超5亿，授权12个月[2] - 最近12个月投入27.5亿，收回本金27.5亿，收益287.1万[6] 资金赎回 - 赎回建行中山分行多笔结构性存款，本金有5亿、4.8亿等，利息有61.04万等[3][4] 额度情况 - 最近12个月单日最高投入5亿，占净资产1.91%，委托理财收益占净利润0.59%[6] - 已使用理财额度0，未使用和总额度均为5亿[6]

市场整体表现 - 2024年2月2日，风电设备板块整体下跌1.85%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，5只上涨，15只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - **领涨个股**：明阳智能涨幅最大，为2.84%，收盘价23.86元，成交额34.83亿元 [1] - **其他上涨个股**：中船科技涨2.18%，天顺风能涨1.40%，振江股份涨0.53%，泰胜风能涨0.07% [1] - **领跌个股**：海力风电跌幅最大，为-12.96%，收盘价75.88元，成交额10.15亿元 [2] - **其他显著下跌个股**：运达股份跌-6.53%，飞沃科技跌-5.74%，常友科技跌-5.16%，世朗发出跌-4.94% [2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出，当日主力资金净流出4.99亿元 [2] - 游资与散户资金呈现净流入，其中游资资金净流入2.23亿元，散户资金净流入2.76亿元 [2] 个股资金流向详情 - **主力资金净流入居前个股**：明阳智能主力净流入1.66亿元，净占比4.75% [3]；中船科技主力净流入6556.95万元，净占比11.79% [3]；泰胜风能主力净流入6539.85万元，净占比7.47% [3] - **主力资金净流出居前个股**：宏德股份主力净流出93.08万元，是列表中唯一主力净流出的公司 [3] - **游资与散户动向**：明阳智能同时获得游资净流入5824.44万元，但散户净流出2.24亿元 [3]；海力风电在股价大跌12.96%的情况下，获得主力资金净流入2084.84万元和游资净流入3604.65万元，但散户净流出5689.50万元 [3]

市场表现与概念热度 - 受特斯拉CEO马斯克多次“站台”影响，“太空光伏”概念成为近期二级市场主要热点板块之一 [1] - 截至1月30日收盘，万得太空光伏概念指数近一个月上涨19.83%，大幅跑赢沪深300指数1.18%的涨幅 [1] - 板块成分股表现强劲，近20日内钧达股份上涨84.62%、明阳智能上涨60.22%、捷佳伟创上涨44.04%、帝尔激光上涨41.54%、拓日新能上涨35.94% [1] - 多家光伏企业因短期内股价大涨触发交易异动而发布公告，例如东方日升在1月23日和26日收盘价涨幅偏离值累计达30.10%，拉普拉斯在1月22日、23日、26日涨幅偏离值累计超30% [3] 概念定义与潜在优势 - 太空光伏能源指在太空轨道、月球等地外环境中利用太阳能光伏技术获取能源，通过无线方式将电力传输至地面或为太空设施供电 [3] - 太空光伏有其合理性，近地轨道卫星可实现90分钟绕地球一圈，日照占比超六成，且外太空可避免大气层干扰，每平方米光照强度较地球高三成 [3] - 太空光伏已成为卫星供能的首要选择 [3] 产业化挑战与不确定性 - 业内普遍认为当前太空光伏产业化面临显著不确定性，挑战来自技术成熟度、长期可靠性以及大规模商业化所需的经济性 [3] - 目前“太空光伏”的应用场景仍处于探索阶段，产业化进程面临不确定性 [4] - 部分在二级市场备受追捧的企业其产品还未直接向商业航天卫星公司供货 [4] - 太空光伏仍处于0-1阶段，实现大规模商业应用还需要技术路线及经济效益等多方面的验证 [5] 技术路线与成本瓶颈 - 短期内多种技术路线将齐头并进，砷化镓是目前太空光伏主流材料，但每瓦成本约1000元人民币，成本过高 [5] - 钙钛矿技术在太空极端温度(-150℃至150℃)、高辐射、真空环境下的长期稳定性尚未经过充分验证 [5] - 太空光伏技术仍处于发展早期，砷化镓、晶硅、钙钛矿等多种技术路线尚未收敛，难以预测行业发展终局 [5] - 当前太空光伏的度电成本乐观估计约为2-3美元/千瓦时，而地面光伏度电成本已降至0.03-0.05美元/千瓦时，两者相差最高达百倍 [6] - 若未来发射成本无法降至当前的1/10以下，且光伏效率无法翻倍提升，太空光伏将很难具备经济性 [6] 公司动态与行业前景 - 钧达股份表示，解决电池功率与成本问题是核心关键，决定了后续解决方案的规模化落地与商业化推广，并认为柔性封装材料、温控及散热膜技术等存在广阔市场空间 [6] - 天合光能表示正与国内外领先航天航空机构合作，积累空间太阳能方向的实践经验，并认为随着可回收火箭技术进步，太空光伏有望在未来成为万亿级市场 [6] - 海目星表示已与头部光伏电池组件厂深入研发钙钛矿叠层电池技术，该技术将助力光电效率和瓦克比(w/g)持续上升，相关电池有望用于低轨卫星及太空算力发电 [6] - 奥特维表示高度关注太空光伏产品所需的制造设备，目前设备主要应用于地面光伏，也有基于异质结提效设备可应用于太空光伏技术路线，公司正积极探索更多太空光伏设备 [7] - 银河证券预测，随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10年至15年逐步商业化 [7]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 风电方面，欧洲北海九国签署投资协定，规划了巨大的海上风电发展空间，为国内海风产业链出海带来长期高景气机遇 [5][9] - 光伏方面，2025年国内新增光伏装机创历史新高，但2026年行业仍面临供需宽松和盈利压力，制造环节有望加速出清，具备高效电池技术优势的企业将占据主动 [5][27][28] - 储能与氢能方面，独立储能全国性容量电价政策出台，标志着其调节价值获认可，“容量电价+现货套利”收益模式成型，有望推动装机持续有力增长 [5][43][66] 分行业总结 风电 - **核心事件**：北海沿岸九国（德国、法国、比利时、丹麦、爱尔兰、荷兰、挪威、英国、卢森堡）签署《北海海上风电投资协定》，承诺为项目提供规划与投资保障，并采用双边差价合约作为拍卖标准 [5][9][24] - **发展空间**：协定计划使欧洲在2031年至2040年间每年新增15GW海上风电装机容量，而2024年欧洲海风新增装机仅2.6GW，未来有数倍成长空间 [5][9] - **国内产业机遇**：国内海风产业链出海有望迎来长时间维度的高景气 [5][9] - **市场行情**：本周（2026年1月26日-1月30日）风电指数下跌3.01%，跑输沪深300指数3.09个百分点，板块PE_TTM估值约28.16倍 [4][10] - **行业数据**： - 2025年国内风电新增并网容量约120GW（11933万千瓦），累计装机达6.4亿千瓦 [24] - 2025年前三季度，国内海上风机招标量为11.3GW，陆上风机招标量为97.1GW [17] - 国内陆上风机平均投标价格自2021年初以来呈下降趋势 [19] - **海外动态**：德国与丹麦达成协议，共同投资建设博恩霍尔姆能源岛项目，新增3GW海上风电装机 [23] - **国内项目**：阳江四个海上风电项目（含漂浮式实验项目）海域认证报告公示，总规模达1505MW [24] - **公司动态**： - 金风科技格鲁吉亚206MW风电项目完成首吊 [25] - 远景能源中标越南128MW海上风电项目 [25] - 中天科技海缆拟中标国华东台竹根沙海上光伏试点项目海缆采购及敷设 [25] - **业绩预告**： - 海力风电预计2025年盈利32,709.58万元–39,978.38万元，同比增长394.76%-504.71% [26][27] - 三一重能预计2025年净利润68,000.00万元到88,000.00万元，同比减少51.43%到62.47% [27] - 天顺风能预计2025年亏损19,000万元～25,000万元 [26] 光伏 - **核心事件**：2025年国内光伏新增装机达31507万千瓦（315.07GW），同比上升13.67%，创历史新高 [5][27][41] - **驱动与展望**：2025年装机创新高部分受益于136号文推动的抢装，2025年1-5月新增并网装机约198GW [5][28]；展望2026年，考虑电价机制调整及消纳问题，报告维持2026年国内光伏新增装机200-250GW的判断，行业仍面临供需宽松和盈利压力 [5][28] - **产业趋势**：看好2026年光伏制造环节加速出清，具备高效电池技术产业化竞争优势的电池组件企业将占据主动；中长期太空光伏有望打开需求成长空间 [5][28] - **市场行情**：本周申万光伏设备指数下跌6.19%，跑输沪深300指数6.27个百分点，板块市盈率约48.62倍 [4][29] - **产业链价格**（根据InfoLink Consulting数据）： - 多晶硅致密块料价格环比持平 [35] - N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降3.6% [35] - 182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨7.1% [35] - 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨3.1% [35] - **行业数据**：截至2025年底，全国太阳能发电累计装机容量达12.0亿千瓦，同比增长35.4% [41] - **政策动态**：工业和信息化部召开光伏行业企业家座谈会，强调“反内卷”是当前规范治理的主要矛盾，将综合运用多种手段推动行业回归良性竞争 [41][42] - **项目与集采**：中广核新能源2026年度8GW光伏支架框架集采中标结果公布 [42] - **业绩预告**： - 阿特斯预计2025年净利润为90,000.00万元到110,000.00万元，同比减少60%到51% [42] - 高测股份预计2025年净利润为-4,800.00万元到-3,500.00万元 [43] 储能与氢能 - **核心政策**：国家发改委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [5][43] - **收益模式**：政策落地标志着独立储能“容量电价+现货套利”的收益模式基本成型 [5][43]；容量电价以当地煤电容量电价标准为基础，结合放电时长等因素确定；现货市场连续运行地区，充放电价按市场规则或现货实时价格执行 [43] - **行业意义**：意味着独立储能作为调节性电源的价值受到认可，收益模式进一步完善，装机有望继续有力增长 [5][43][66] - **市场行情**：本周储能指数下跌6.28%，氢能指数下跌4.21%，分别跑输沪深300指数6.36和4.29个百分点 [44]；储能板块整体市盈率为29.41倍，氢能板块为38.84倍 [44] - **储能行业数据**： - 2025年12月，国内完成储能系统及EPC招标22.5GW/55.8GWh [56] - 2025年全年，国内储能累计完成招标容量431GWh，同比增长152% [56] - 2025年12月，2小时储能系统平均报价为0.604元/Wh，环比上涨1.7%；4小时系统平均报价0.559元/Wh，环比上涨13.2% [56] - **逆变器出口**：2025年，我国逆变器出口金额共计646亿元，同比增长10% [57]；其中对大洋洲、非洲出口同比增长迅速 [57] - **装机规模**：截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达136GW/351GWh，2025年净增长62.24GW/183GWh，较2024年底增长84% [63] - **氢能进展**：截至2025年底，我国可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，较上年实现翻番式增长 [63] - **海外动态**：英国推出“温暖家园计划”，提供150亿英镑公共投资，计划到2030年为500万套房屋改造升级，推动屋顶光伏、储能与热泵普及 [63] - **业绩预告**：固德威预计2025年实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润为1.25亿至1.62亿元 [64] 投资建议汇总 - **储能**：新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能看好新兴市场户储和欧洲工商储，推荐德业股份，建议关注正泰电源 [6][67] - **锂电**：产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [6][67] - **风电**：风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [6][67] - **光伏**：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能优化组件、硅料等环节竞争形势，关注通威股份；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能 [6][67]

**行业与公司** * **行业覆盖**：电力设备与新能源行业，具体包括锂电、钠电、储能、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司提及**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博思创、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、鼎胜新材、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] **核心观点与论据** **锂电与储能** * **核心观点**：全国容量电价政策落地，储能行业爆发确定性增强[1] * **论据**： * 全国容量电价政策出台，预计储能项目内部收益率增加 **3%** 以上[1] * 预计 **2026年** 会有更多省份实现储能从 **0到1** 的发展[1] * 看好环节排序为：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等材料[1] **钠离子电池** * **核心观点**：产业化进程加速，**第二季度** 有望批量出货[1] * **论据**： * 宁德时代已开启针对多个车企的冬季测试[1] * 碳酸锂价格调整后，下游采购积极，市场对 **15万元/吨** 的锂价表示认可[2] **风电** * **核心观点**：主机厂确定性底部已现，**2026年第一季度** 毛利率预计开启修复[2] * **论据**： * 风电板块业绩预告密集落地，受 **第四季度** 出货量下降和年底减值影响，业绩多数不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清[2] * 看好环节排序：主轴/铸件（金雷股份）、塔筒（大金重工）以及主机厂，同时建议关注海风产业链[2] **光伏** * **核心观点**：看好太空光伏和无银化技术方向[3] * **论据**： * **太空光伏**：SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署 **100万颗** 卫星，打造太空数据中心，强化了太空光伏的逻辑[3] * **无银化**：银价高企叠加技术突破，用铜替代银的BC电池成本平均降低 **0.15元/W** 以上，无银化产业化即将爆发[3] * 主要看好设备及电池辅材环节[3] **AIDC（人工智能数据中心）** * **核心观点**：国产产业链迎来新一轮招标，技术方案和供应链发生变化[3] * **论据**： * 字节跳动招标转向高压直流方案[3] * 英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）外溢[3] * 英维克QD（Quick Disconnect，快速连接器）产能 **2024年第一季度** 预计增长 **20倍**，与英伟达生态深度绑定[3] **其他重要信息** * **锂电排产**：**2月** 锂电排产中枢环比下降 **10%+**，呈现“淡季不淡”的特征[1] * **碳酸锂价格**：价格调整后，下游采购积极，周五出现天量现货成交[2]。**2月** 因节前备库、电芯排产强劲而锂盐厂陆续检修，价格易涨难跌[2] * **光伏技术**：铜代银（无银化）是明确的技术降本路径，成本优势显著[3]