报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“优于大市” [5] 报告核心观点 - 资本市场平准基金（“国家队”）的行为已从应对极端风险的非常规手段，演变为一种常态化、机制化的长期制度安排，机构投资者需适应其逆周期调节逻辑，将政策变量纳入中长期资产配置考量 [2][11] - 平准基金的介入能有效降低市场异常波动，但直接干预个股可能削弱股价与基本面的关联，通过宽基ETF进行市场操作能在稳定市场与保持定价效率间取得更好平衡 [2][47][49] - 2023年以来，以中央汇金为代表的国内“国家队”操作策略显著优化，从直接购买个股转向重点增持宽基ETF，这标志着市场稳定方式从“精准救市”升级为“机制性稳市”，有助于引导市场关注核心资产，促进慢牛格局形成 [3][52][53] - “国家队”引导的慢牛行情将改善非银金融板块的经营环境，稳定经营预期，最终提升券商与保险行业的长期估值中枢，驱动市场对其估值逻辑从周期博弈转向价值重估 [3][62][63] - 基于当前环境，非银金融板块配置价值凸显，券商板块因低估值和高业绩弹性具备较强修复潜力，保险板块则因低估值、高股息特征及“资产负债双升”逻辑有望直接受益 [63][64] 海外实践总结 - **日本**：平准基金实践经历了四阶段演变，从临时救市工具发展为由央行主导的常态化干预机制 [14][15] - 第一阶段（1941-1951年）：以“日本协同证券公司”和“证券投资信托基金”为代表，操作具有临时性和应急性 [15] - 第二阶段（1964-1965年）：为应对外资流出危机，设立“日本共同证券基金”（出资约1,900亿日元）和“证券保有组合基金”（追加约3,200亿日元），开始形成多方出资、市场化运作的模式 [15] - 第三阶段（1995-2005年）：设立规模约2万亿日元的“股市安定基金”，但因经济疲软效果有限 [16] - 第四阶段（2010年至今）：日本央行直接购买ETF，截至2025年末持有规模达37万亿日元，占股市总市值最高时达5.7%，央行成为股市第一大股东，干预变为常态化手段 [16][21] - **美国**：股市稳定机制是一套危机驱动的、多部门协同的应急响应体系，而非孤立基金 [24] - 起源於1934年设立的外汇平准基金，初始资本20亿美元，旨在稳定汇率 [25] - 2008年金融危机期间，救市行动“多管齐下”：财政部通过问题资产救助计划（其中2,500亿美元用于购买银行优先股）直接注资；美联储联合十大银行成立700亿美元平准基金并提供流动性；多部门共同出资超过4,000亿美元推行资产购买计划 [25] - 管理体系以财政部为核心决策机构，美联储为关键协作与执行机构，大型金融机构参与出资，体现政府主导、市场协同的特点 [29] - **韩国**：平准基金实践具有市场机构主导、多轮危机应对的特征 [32] - 第一轮（1990年）：应对股市泡沫破裂，动员金融机构成立首只股市稳定基金，规模约4万亿韩元 [33] - 第二轮（2003年）：应对信用卡危机，设立规模4,000亿韩元的投资基金，推动股市企稳并开启四年牛市 [33] - 第三轮（2008年）：应对全球金融危机，筹资5,150亿韩元成立稳定基金 [33] - 第四轮（2020年及2022年）：为应对疫情及美联储加息冲击做准备，但未实际投入操作 [34] - 管理体系以韩国证券交易所、证券业协会等市场机构为核心，政府侧重协调 [36] - **中国香港**：1998年亚洲金融风暴期间，动用外汇基金入市干预，投入约1,180亿港元买入33只恒指成分股，约占当时外汇基金总资产的18%，体现了“危机驱动、政府主导、市场化退出”的模式 [37][38][40] 学术探索总结 - 2015年“国家队”救市初期大规模买入个股，2015年三季度末持股总数激增至1366家，持股市值约4.16万亿元，占流通股比重12.38% [43] - 学术研究表明，“国家队”入市显著平抑了A股市场整体波动，起到了稳定市场的作用 [48] - 但针对个股的短线操作（如证金公司、汇金公司）反而加大了相关个股的价格波动率，在一定程度上干扰市场运行 [46][48] - “国家队”对个股的交易行为可能削弱股价与基本面的关联度（即“披露效应”下降），导致市场分析重点从企业价值转向政策博弈 [49] 国内实践与策略突破总结 - 2023年以来，中央汇金等“国家队”资金操作策略出现明显转型，从直接购买个股转向大规模配置宽基ETF [52] - 截至2025年上半年末，汇金系通过宽基ETF持仓市值约1.3万亿元 [52] - 通过增持沪深300、中证500等宽基ETF，将流动性注入全市场，避免对单一股票的过度影响，提升了政策信号透明度 [53] - 2025年4月，汇金与央行联合声明，明确央行通过再贷款提供流动性支持其增持ETF，构建了长期资金供给渠道 [58] - 中央汇金的主要目的是“托底”市场，防止流动性危机或系统性风险，市场企稳后可能有阶段性减持操作 [58] 重点公司推荐与预测 - **证券板块**：推荐中信证券、国泰海通、东方证券、兴业证券 [3][63] - **保险板块**：推荐中国平安、中国太保、中国人寿 [3][64] - **重点公司盈利预测**（2025E/2026E）： - 中国平安：EPS为7.87元/8.70元，PE为8.56倍/7.75倍，总市值1,220,455百万元 [4] - 中国人寿：EPS为6.07元/5.77元，PE为8.02倍/8.44倍，总市值1,376,491百万元 [4] - 中国太保：EPS为5.40元/5.84元，PE为8.28倍/7.65倍，总市值430,318百万元 [4] - 中信证券：EPS为2.21元/2.46元，PE为12.83倍/11.53倍，总市值420,607百万元 [4] - 国泰海通：EPS为1.53元/1.46元，PE为13.08倍/13.73倍，总市值352,402百万元 [4] - 兴业证券：EPS为0.39元/0.43元，PE为17.69倍/15.83倍，总市值59,070百万元 [4] - 东方证券：EPS为0.69元/0.78元，PE为14.84倍/13.25倍，总市值87,346百万元 [4]

文章核心观点 - 在存款搬家趋势及银行增收需求驱动下，银保渠道已成为保险业核心增长引擎，2026年银行将持续发力保险代销，保险公司也争相布局，行业竞争加剧 [2] - 2025年寿险银保渠道保费增速呈现三大阵营分化格局：头部险企领跑，银行系险企分化，外资/合资险企差异化突围 [2] - 银保渠道重回“C位”是客户储蓄需求、银行中间业务增收及行业政策放宽三者共振的必然结果 [6][7] - 多家券商预测2026年寿险新业务价值增长将主要由银保渠道驱动，险企正积极加大该渠道的战略布局与建设 [8][9][10][11] 2025年银保渠道增速格局 - **头部险企领跑**：寿险“老七家”2025年银保渠道保费增长超40%，其中平安人寿银保期缴保费同比增速达163%，其余6家合计同比增长31% [3] - **银行系险企分化**：光大永明人寿银保期缴保费同比大增111%，中信保诚人寿、招商信诺人寿等亦高速增长；但交银人寿、中邮人寿、中荷人寿同比增速分别为-30%、-27%、-9%，陷入负增长 [3] - **外资/合资险企差异化增长**：中宏人寿、汇丰人寿等2025年银保普遍实现双位数增长，中美联泰大都会人寿期缴保费增幅领跑，其成功源于深耕高净值客户与长期价值陪伴服务 [5] 银保渠道增长驱动因素 - **客户需求端**：低利率时代储蓄焦虑推动银行存款“搬家”，储蓄型保险（如分红险、增额寿险）因稳定性与增值潜力受青睐 [6] - **银行利益端**：代销保险成为银行中间业务的“新现金牛”，是对冲存贷利差收窄压力的关键抓手，佣金收益丰厚且能锁定客户 [6] - **行业政策端**：“单个银行网点与保险公司合作不得超过3家”的限制已取消，银行合作选择更灵活；“报行合一”政策全面落地，促使竞争焦点从费用返点转向产品品质与服务能力 [7] 行业增长数据与趋势 - **行业整体增长**：2025年保险业原保险保费收入首次突破6万亿元，达6.12万亿元，同比增长7.4%；人身险公司原保险保费收入4.36万亿元，同比增长8.91%，银保业务为核心增长引擎 [6] - **2026年开门红表现**：元旦三天小长假，近40家人身险公司通过银保渠道斩获新单保费711亿元，部分中小险企提前完成关键指标 [6] - **渠道增长动能**：2025年银保渠道期缴业务总体增速约10%；太保寿险2025年银保渠道保费收入565.28亿元，同比大增42%，其中新保业务增30.6%，续期业务增66.2% [3][8] - **价值贡献显著**：2025年上半年，平安寿险、人保寿险、新华保险、太保寿险的银保渠道新业务价值同比增长均超100%，成为公司新业务价值重要推手 [8] 主要险企的银保渠道布局与战略 - **渠道合作拓展**：中国人寿合作银行数量突破百家；新华保险与52家银行建立代理关系；人保寿险合作银行达90家；中国平安推进与国有大行、股份制银行、城商行等多元化渠道合作 [9] - **战略定位明确**： - 中国人寿将提升银保渠道可持续发展能力，构建“6+10+N”均衡渠道布局 [11] - 中国太保将重点打造银保渠道“四高”队伍（高素质、高学历、高收入、高留存），并聚焦长三角、大湾区、京津冀等重点区域发力 [11] - 中国人保寿险将巩固深化与重点银行合作，全面聚焦年金险、终身寿险等高价值产品，加速分红险转型，并提升5年期及以上业务占比 [11]

核心观点 - 长沙市芙蓉区文艺路街道与中国人寿长沙市分公司合作成立金融纠纷多元化解工作站 旨在通过非诉讼方式快速高效解决金融消费争议 优化法治化营商环境并维护群众金融权益 [1] 机构合作与模式 - 工作站由长沙市芙蓉区文艺路街道与中国人寿长沙市分公司联合揭牌成立 [1] - 中国人寿长沙市分公司将依托其法务、客服、金融顾问等专业团队力量为人民群众提供金融纠纷专业调解服务 [3] 服务宗旨与功能 - 工作站以“源头治理、基层化解、萌芽处置”为宗旨 实施“专业化、一站式”金融纠纷化解服务 [1] - 工作站为群众搭建“家门口”的金融维权平台 旨在将金融纠纷化解在萌芽状态 [1][3] - 该模式旨在提升金融服务获得感与满意度 并助力构建“源头预防、前端化解、多元联动”的治理新格局 [3] 行业影响与发展目标 - 金融纠纷多元化解是通过非诉讼方式快速高效公正解决金融消费者与金融机构争议的有效路径 是优化法治化营商环境的举措 [1] - 工作站旨在为筑牢金融信访防线、维护群众合法权益发挥良好作用 [1] - 未来工作站将不断完善金融纠纷多元化解机制 强化专业能力建设 提升纠纷化解质效 [1] - 该举措旨在为维护辖区金融秩序、保障人民群众金融权益、推动区域经济社会高质量发展保驾护航 [1] - 文艺路街道将以工作站为抓手 联动中国人寿专业资源 优化流程、服务前移、力量下沉 让“枫桥经验”在金融治理领域落地见效 [3]

文章核心观点 - 中国人寿冠名支持的青少年篮球公开赛荣获2025福布斯中国“影响力体育品牌”奖项，标志着“金融+体育”跨界模式在商业价值、社会效益与行业影响力方面获得成功认可 [1] 赛事成就与行业地位 - 中国人寿·NYBO青少年篮球公开赛荣膺2025福布斯中国体育影响力评选“影响力体育品牌”奖项，是该榜单中首个获此殊荣的青少年体育赛事IP [1] - 赛事此前已凭借创新的“赛事+文旅”融合模式，斩获“2025体育大生意年度文体旅融合IP大奖” [1][3] - 赛事创办于2017年9月，是在国家体育总局青少年体育司和中国篮球协会指导下的全国性青少年篮球赛事 [2] 运营规模与社会价值 - 赛事累计为近44万名热爱篮球的青少年提供了超过14万场比赛 [2] - 赛事秉持“让不是校队的孩子也有正式比赛可打”的宗旨，已成为深受广大青少年、家庭及篮球爱好者信赖的平台 [2] - 该模式是对青少年体育发展产业内容共创、场景化体验升级并与用户建立情感共鸣的肯定 [1] 公司战略与模式创新 - 中国人寿作为国有大型金融保险企业，将支持国家体育事业、守护国民健康福祉视为己任，尤其关注青少年健康成长 [2] - 公司与NYBO共同探索的“金融+体育”模式，是金融保险业与体育产业跨界融合、践行企业社会责任的成功实践 [1][2] - 公司表示将持续完善阶梯式竞赛体系，深化“赛事+体教融合”与“赛事+文旅”的创新模式 [3] - 公司以金融央企责任和专业服务，深度赋能中国青少年体育事业已长达八年，践行长期主义 [1]

公司投资动态 - 中国人寿拟投资设立养老产业基金和长三角科创基金，认缴出资额合计近125亿元 [1] - 其中，北京国寿养老产业股权投资基金二期（有限合伙）认缴出资总额达85亿元，计划于2026年9月30日前设立 [1] - 汇智长三角（上海）私募基金合伙企业认缴出资总额50.515亿元，中国人寿认缴40亿元，占比近80% [1] 行业趋势与规模 - 2025年险资出资私募股权基金规模超过了千亿元 [2] - 自2020年下半年政策“开闸”以来，险资持续加大股权投资力度，成为VC/PE行业重要的长期资金来源 [2] - 国内长期资本（如养老金、保险资金）在创投领域的渗透率仅为2%—3%左右，远低于国际主流水平 [2] 政策环境与影响 - 2025年4月8日，国家金融监督管理总局发布通知，将保险公司对单只创业投资基金的最高投资占比从20%提升至30% [3] - 政策调整被视为对股权投资行业的巨大支持和利好，险资的体量和长周期属性天然匹配股权投资的期限配置 [3] - 在政策引导下，险资自2023年以来进一步加大布局，超50家险资参与了对私募股权基金的出资 [4] 险资投资偏好与逻辑 - 保险私募股权的投资重点聚焦两方面：与保险主业密切相关的养老和大健康领域，以及国家战略支持的新基建、新能源、科技制造等行业 [4] - 险资投资私募股权既源于政策引导，也基于自身需求，其追求长期稳健收益的特性与医康养及新兴产业的企业资金需求相匹配 [5] - 市场上约一半以上私募股权投资基金的存续期为7-10年，这与寿险保单的久期（10~20年）匹配，降低了资金期限错配风险 [5] 机构案例与模式 - 2025年，中国太保发布太保战新并购私募基金，目标规模300亿元，首期规模100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [6] - 该基金为母基金，一半规模的资金将配置到子基金，具有“长期资本＋并购整合＋资源协同”的特色 [6] - 母基金作为连接资金方和产业资源的桥梁，有利于保险资金稳定收益、降低风险，是扩大保险资金投资渠道的重要途径 [6] GP合作门槛与选择 - 受资金特性影响，险资对GP在注册资本金、管理资产余额等方面仍有严格门槛，内部形成“白名单”，能获得险资的GP是少数 [7] - 险资更青睐业绩稳定的头部GP，这些GP能有效平衡风险、收益和流动性，满足保险资金对风险厌恶、有限收益和高流动性的要求 [7] - 背景资源雄厚、业绩较好的综合性基金和专注细分领域的基金更容易受到险资青睐 [7]

核心人事任命 - 国家金融监督管理总局于2026年1月30日正式核准林朝晖担任广发银行董事、副董事长及行长的任职资格 [1][2] - 该任命流程始于2025年10月28日董事会聘任其为行长，并于2025年11月25日经股东大会选举为董事及董事会选举为副董事长 [2] 新任行长背景 - 林朝晖出生于1974年4月，拥有法学硕士学位及高级经济师职称 [3] - 其现任职务包括广发银行党委书记、董事、副董事长、行长，同时兼任中国人寿保险（集团）公司党委委员、副总裁及中国人寿保险（海外）股份有限公司董事长 [3] - 其职业履历包括曾任中国建设银行股份有限公司办公室（党委办公室）主任及北京分行党委书记、行长 [4] 公司近期经营表现 - 根据2025年上半年经营管理工作会议，广发银行上半年净利润达成进度目标，且不良贷款余额与不良率实现“双降” [4] - 2024年全年，公司不良贷款率为1.53%，较上年末下降5个基点，拨备覆盖率为165.58%，较上年末上升4.68个百分点 [4]

监管批复与机构调整 - 国家金融监督管理总局临汾监管分局于2026年1月28日发布批复，同意撤销中国人寿保险股份有限公司襄汾县支公司古城镇营销服务部 [1] - 该批复是针对中国人寿临汾分公司提交的《关于撤销襄汾县支公司古城镇营销服务部的请示》文件作出的正式回复 [1] - 被撤销的营销服务部需在收到批复后立即停止一切经营活动，并在15个工作日内向监管分局缴回许可证 [1] 公司具体执行要求 - 公司需按照批复要求，在指定时限内完成许可证缴回手续 [1] - 公司需依据相关法律法规办理该营销服务部撤销后的其他各项手续 [1]

公司动态 - 国家金融监督管理总局临汾监管分局于2026年1月28日批复同意撤销中国人寿保险股份有限公司襄汾县支公司南贾镇营销服务部 [1] - 该撤销决定基于对中国人寿临汾分公司提交的《关于撤销襄汾县支公司南贾镇营销服务部的请示》文件的审核 [1] - 公司需在批复后立即停止该营销服务部的一切经营活动 [1] - 公司需在15个工作日内向临汾金融监管分局缴回该机构的许可证 [1] 监管与合规 - 监管机构要求公司按照有关法律法规要求办理该机构撤销后的相关手续 [1]

监管批复与机构调整 - 国家金融监督管理总局临汾监管分局于2026年1月28日发布批复，同意撤销中国人寿保险股份有限公司翼城县支公司里砦镇营销服务部 [1] - 该批复是针对中国人寿临汾分公司提交的《关于撤销翼城县支公司里砦镇营销服务部的请示》所作出的正式回复 [1] - 被撤销的营销服务部需在批复后立即停止一切经营活动，并在15个工作日内向监管分局缴回许可证 [1] 公司具体行动要求 - 公司需按照监管批复要求，在指定期限内办理缴回许可证及相关法律手续 [1] - 此次撤销涉及翼城县支公司下属的里砦镇营销服务部，是公司分支机构网络的一次具体调整 [1]

监管批复与机构调整 - 国家金融监督管理总局临汾监管分局于2026年1月28日发布批复，同意撤销中国人寿保险股份有限公司襄汾县支公司景毛乡营销服务部 [1] - 该批复是针对中国人寿临汾分公司提交的《关于撤销襄汾县支公司景毛乡营销服务部的请示》所作出的正式回复 [1] - 被撤销的营销服务部需在批复后立即停止一切经营活动，并在15个工作日内向监管分局缴回许可证 [1] 公司具体行动 - 中国人寿保险股份有限公司襄汾县支公司景毛乡营销服务部需按照有关法律法规要求办理相关撤销手续 [1]