业绩表现 - 上半年总保费达5250.88亿元创历史同期最好水平同比增长7.3% [1][2] - 归属于母公司股东的净利润409.31亿元同比增长6.9% [1][2] - 新业务价值285.46亿元同比大幅提升20.3% [1] 战略方向 - 公司通过战略主动推进资产负债联动管理和全渠道协同发展策略 [2] - 转型主动聚焦降本增效产品多元化营销改革和康养生态建设 [2] - 发展主动体现为总保费增速7.3%新单续期业务跑赢大市市场份额提升 [2] - 下半年重点挖掘养老健康理财领域潜在增长点优化产品服务供给 [2] - 坚持长周期跨周期经营注重价值长期稳定和集约型内涵式发展 [2] - 更加注重效益优先长期理念和防范化解风险深化资产负债联动管理 [3] 渠道发展 - 个险渠道总保费4004.48亿元同比增长2.6% [4] - 银保渠道总保费724.44亿元同比增长45.7% [4] - 团险渠道总保费144.37亿元同比下降2.31% [4] - 其他渠道总保费377.59亿元同比增长8.1% [4] - 个险渠道继续发挥核心作用推进专业化职业化年轻化转型 [4] - 银保渠道为重要战略支撑提升可持续发展能力构建均衡布局 [4] - 团险渠道作为服务实体经济主渠道互联网渠道为增量试验板块 [4] - 推动渠道间融合发展整合客户队伍与服务资源实现协同效应 [4] 行业潜力与转型 - 中国保险市场潜力大人均保费仅为全球平均七成 [5] - 健康养老财富管理等领域蕴藏数万亿市场 [5] - 保险公司需提升技术应用风险管理产品创新等能力转化潜在需求 [6] 投资策略 - 优化权益配置结构重点关注新质生产力和优质高股息股票 [6][7] - 对下半年A股市场保持乐观关注科技创新先进制造等板块轮动 [6] - 采取配置资产做稳弹性资产做优思路固收保持中性灵活策略 [6] - 港股市场因估值修复和新经济高股息资产具备配置价值 [7] - 上半年港股配置取得非常好收益下半年继续关注港股投资机会 [7]

A股市场表现 - 沪指8月最后一个交易日收涨0.37% [2] - A股三大股指8月均大幅上涨 上证指数累计涨7.97% 深证成指涨15.32% 创业板指涨24.13% [6] - 市场投资热情高涨 成交活跃 全球股市处在创新高浪潮中 [6][7] 万亿元市值俱乐部 - A股万亿元俱乐部成员数量增至13只 较年初8只增加5只 [3] - 俱乐部成员总市值合计15.5万亿元 [3] - 工业富联市值首次突破1万亿元 7月以来累计涨幅超120% [2] - 比亚迪总市值突破1万亿元 [2] 个股市值变化 - 工业富联总市值达1.069万亿元 较年初4271.62亿元增长150% [2][4] - 比亚迪总市值达1.0039万亿元 较年初7830.49亿元增长28% [2][4] - 贵州茅台市值较年初1.9144万亿元减少553亿元至1.859万亿元 [4][5] - 年初8只万亿股市值合计从13.33万亿元增至14.95万亿元 [4][5] 行业表现与资金动向 - 通信、电子、计算机等科技属性行业涨幅靠前 [6] - 创业板50ETF规模增至260亿元 板块估值39.11倍 [6] - 权益市场有望成为居民资产配置迁移下一站 预计迎来资金增量 [7] 机构观点 - 高盛将沪深300指数12个月目标从4500点上调至4900点 [6] - 科技创新和研发投入将加大 新兴产业有望加速发展 [7] - 重点关注科技创新、中小盘成长等方向投资价值 [7]

监管政策动向 - 金融监管总局支持福建保险机构开发保险责任覆盖两岸的创新产品 [1] - 中国人民银行 金融监管总局和国家林草局联合要求探索构建包括指数保险 产量保险 收入保险和责任保险在内的森林保险产品体系 [2] 行业整体表现 - A股五大上市险企上半年合计实现归母净利润1781.93亿元 同比增长3.7% 呈现"四升一降"格局 [3] - 保险机构2025年上半年对私募股权基金认缴出资达524亿元 同比增长46% [4] - 保险资金对股票配置余额达3.07万亿元 占比提升至8.5% [4] - 月内两家险资参投股权投资基金成立 合计出资额近270亿元 [4] 企业财务业绩 - 中国平安上半年归母营运利润777.32亿元（同比增长3.7%） 净利润680.47亿元 营业收入5000.76亿元 拟派中期股息每股0.95元（增长2.2%） [5] - 平安寿险及健康险新业务价值同比增长39.8% [5] - 中国人保上半年归母净利润265.3亿元（同比增长16.9%） 集团净利润358.88亿元（增长17.8%） 拟派中期股息每10股0.75元（提升19.0%） [6] - 中国人寿上半年归母净利润409.31亿元（同比增长6.9%） 总资产7.29万亿元 投资资产7.13万亿元 净投资收益960.67亿元 总投资收益1275.06亿元 [7] - 新华保险上半年归母净利润148亿元（同比增长33.5%） 营业收入700.41亿元（增长26%） 原保险保费1213亿元（增长22.7%） 新业务价值61.82亿元（增长58%） [8][9] - 中国太平上半年保险服务业绩113.51亿元（同比增长11.1%） 太平人寿分红险在新单长险中占比达91.3% 新业务价值受不利情景影响幅度从30.5%降至5.5% [10]

交易概况 - FMR LLC于8月26日减持中国人寿股份854.7384万股 [1] - 每股交易价格为24.78港元 [1] - 交易总金额约为2.12亿港元 [1] 持股变动 - 减持后最新持股数量约为4.39亿股 [1] - 减持后持股比例降至5.89% [1]

核心业绩表现 - 总保费达5250.88亿元，同比增长7.3%，创近五年同期新高 [1][2] - 总投资收益1275.06亿元，同比增长4.2% [2] - 归属于母公司股东的净利润409.31亿元，同比增长6.9% [2] - 新业务价值285.46亿元，同比提升20.3% [2] - 内含价值1.48万亿元，总资产7.29万亿元，投资资产7.13万亿元 [2] 销售队伍与渠道转型 - 总销售人力64.1万人，个险销售人力59.2万人，队伍规模保持稳定 [2][5] - 个险渠道总保费4004.48亿元（同比增长2.6%），续期保费3265.6亿元（同比增长10.4%） [4] - 银保渠道总保费同比增长45.7%，新单保费同比增长111.1% [5] - 优增人力同比提升27.6%，13个月留存率提升3.8个百分点 [5] 产品结构与价值创造 - 首年期交保费812.49亿元稳居行业榜首 [2] - 分红险占个险首年期交保费比重超50% [4][5] - 浮动收益型业务转型成效显著，业务结构更均衡 [4] - 普惠型重点业务同比增长5.9% [3] 风险管理与资质认证 - 综合偿付能力充足率190.94%，风险综合评级连续28季度保持A类 [2] - 积累未来责任准备金近4万亿元 [3] - 入选国家数据局2025年可信数据空间创新试点单位 [6] 客户服务与社会贡献 - 赔付超4800万人次，赔付支出1609亿元（其中健康险赔付超340亿元） [3] - 为超48万家企事业客户提供风险保障 [3] - 数字核保智能审核率提升至95.8%，数智化服务赔案占比超75% [6] - 人身保险服务质量指数连续两年行业第一，消保监管评价连续四年最高档 [6] 科技创新与数字化建设 - 提供适老服务超1011万人次，增值服务覆盖客户超5149万人次 [6] - 金融教育宣传活动触达人次同比提升81.3% [6] - 合作银行突破百家，网点经营扩面提质 [5]

核心业绩表现 - 上半年总保费达5250.88亿元 创历史同期最好水平 同比增长7.3% [1][2] - 归属于母公司股东的净利润409.31亿元 同比增长6.9% [1][2] - 新业务价值实现285.46亿元 同比大幅提升20.3% [1] 战略发展举措 - 推进资产负债联动管理 强化长期可持续发展及全渠道协同发展策略 [2] - 聚焦降本增效 产品多元化 营销改革 康养生态建设等关键领域深化转型 [2] - 重点挖掘养老 健康 理财领域潜在增长点 优化产品服务供给 [2] - 坚持长周期跨周期经营 注重价值长期稳定 保障持续健康发展 [2] - 深化改革创新 强化资产负债联动管理 注重效益优先与风险防范 [3] 渠道发展情况 - 个险渠道总保费4004.48亿元 同比增长2.6% [4] - 银保渠道总保费724.44亿元 同比增长45.7% [4] - 团险渠道总保费144.37亿元 同比下降2.31% [4] - 其他渠道总保费377.59亿元 同比增长8.1% [4] - 推动渠道间融合发展 整合客户资源 队伍资源与服务资源 实现协同效应 [5] - 个险渠道推进专业化职业化年轻化转型 银保渠道构建"6+10+N"均衡布局 [5] 行业市场前景 - 中国保险市场潜力巨大 人均保费仅为全球平均七成 [5] - 健康养老财富管理等领域蕴藏数万亿市场 [5] - 需提升技术应用 风险管理 产品与服务创新等能力转化潜在需求 [5] 投资策略方向 - 优化权益配置结构 重点关注新质生产力和优质高股息股票 [6] - 对A股市场保持乐观 关注科技创新 先进制造 新消费 出海企业等板块轮动 [6] - 采取配置资产做稳 弹性资产做优的配置思路 固收保持中性灵活策略 [6] - 港股在新经济高股息等优质资产方面具备配置价值 上半年取得非常好收益 [7] - 下半年继续关注港股市场 持续开展投资操作 [7]

业绩表现 - 上半年总保费同比增长7% 新契约保费同比增长1% [1] - 银保渠道保费收入增长1.1倍 成为主要驱动力 [1] - 代理人业务保费收入同比下滑24% [1] 财务预测调整 - 因2025年下半年A股市场强劲反弹 将2025财年IFRS利润预测上调5% [1] - 基于新业务价值增长轨迹提升 调升A股目标价由50人民币至53人民币 [1] - 调升H股目标价由19港元至24港元 [1] 评级变动 - 国寿A股评级维持"跑赢大市" [1] - 国寿H股评级由"跑赢大市"降至"中性" [1]

核心观点 - 建银国际上调中国人寿A股和H股目标价 分别升至53人民币和24港元 并调整H股评级至中性 [1] 财务表现 - 上半年总保费同比增长7% 新契约保费同比增长1% [1] - 银保渠道保费收入增长1.1倍 成为主要驱动力 [1] - 代理人业务保费收入同比下滑24% [1] 盈利预测 - 因2025年下半年A股市场强劲反弹 将2025财年IFRS利润预测上调5% [1] 估值与评级 - A股目标价由50人民币升至53人民币 维持跑赢大市评级 [1] - H股目标价由19港元升至24港元 评级由跑赢大市降至中性 [1] - 新业务价值增长轨迹提升推动目标价调升 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][5][7] 核心观点 - 本轮牛市蕴含三条ESG投资主线：资本市场高质量发展导向下上市公司治理水平提升撬动估值抬升、经济高质量发展和绿色低碳转型孕育的长线机遇、能源转型下短期反内卷供给优化和长期结构性转变 [1] 资本市场高质量发展，公司治理撬动估值抬升 - "新国九条"后资本市场进入高质量发展时代，证监会和基金业协会发布公募基金高质量发展行动方案和参与上市公司治理管理规则，以公司治理为抓手提升A股估值 [1][10] - 日本和韩国资本市场发展经验显示公司治理提升有望提升市场市净率 [1][11] - 日本公司治理准则强调保障股东权利、平等对待股东并提升董事会独立性，尽责管理准则采取"不遵守就解释"原则 [14][17] - 韩国2024年2月启动"企业价值提升计划"，包括信息披露框架和价值提升指数，截至2025年3月26日有126家上市公司发布价值提升计划，市值合计占KOSPI总市值45% [14][16] - 中国证监会2024年11月发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确市值管理以提高公司质量为基础，重点对象为主要成份股公司和长期破净公司 [21][22] - 截至2025年8月24日，A股上市公司共披露545份市值管理制度和223份估值提升计划，基础化工、机械设备、医药生物、电力设备、电子等行业披露较为积极 [24] - 银行(0.61x)、基础化工(0.80x)、房地产(0.80x)等行业深度破净，估值显著低于市场整体水平 [29] - 建设银行等39家银行披露估值提升计划，通过服务实体经济、实施中期分红、强化投资者关系管理等提升投资价值 [32][33] 经济高质量发展和绿色低碳转型孕育长线机遇 金融五篇大文章推动行业提质转型 - 金融"五篇大文章"通过精准资源配置推动经济高质量发展，包括科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融 [34] - 绿色金融贷款余额从2018年末的8.23万亿元扩张至2025年中的42.39万亿元 [35][37] - 科技创新再贷款工具2023年三季度末余额达到3456亿元，普惠金融领域支农再贷款余额0.67万亿元，支小再贷款余额1.75万亿元 [35] - 普惠养老专项再贷款余额2024年第三季度末达21亿元，数字经济规模占GDP比重逐年上升 [35][39] - 工商银行、建设银行、中国平安、中国人寿等金融机构积极实践五篇大文章 [47] 科技引领：数字化智能化转型受益板块 - 2023年数字经济规模达53.9万亿元，占GDP比重42.8%，对GDP增长贡献率66.5% [49][50] - 2023-2028年中国数字化转型市场规模预计保持15.6%的年均复合增速 [50] - 2025年全部A股算数平均涨跌幅33.5%，战略新兴产业中除新能源外算术平均涨跌幅均高于此，新一代信息技术产业算数平均涨跌幅47.0% [57] - 2023年我国算力总规模达到230EFLOPS，近5年平均增速近30%，2025年中国总算力将超300 EFLOPS [59][62] - 2024年全球人工智能服务器市场规模预计1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元 [62] - 到2030年全球数据中心IT设备负载将从2023年33GW增长到100GW，年平均增长率17%，AI工作负载年平均增长率43% [62] 绿色引领：传统行业绿色转型投资机遇 - "十四五"期间中国单位GDP二氧化碳排放比2005年降低50.8%，可再生能源装机总量达12.5亿千瓦占全球36% [70] - 预计到2030年中国新能源汽车销量占全球45%，钙钛矿/晶硅叠层光伏电池转换效率超过30%，节能环保产业总产值增至15万亿元 [75] - 电解铝、钢铁、水泥、多晶硅等行业2025年绿电使用比例需达25.2%-70%，数据中心须实现80% [77] - 彭博新能源财经预测至2030年中国零碳园区相关产业规模超5万亿元 [77] - 全国碳市场覆盖范围2025年初扩展至钢铁、水泥和铝冶炼行业，纳入企业数量预计超1万家，年配额总量超120亿吨，年交易额预计突破5000亿元 [82] 能源转型：长期关注结构转变机会，短期关注反内卷供给优化 - 能源转型是我国长期确定战略路径，2020年9月宣布2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标 [83] - "反内卷"政策自2024年7月中央政治局会议提出，2025年3月写入政府工作报告，7月中央财经委员会第六次会议再提反内卷 [84] - 光伏、新能源车、锂、钢铁、水泥等多个行业出台反内卷相关政策或行业自律措施 [86] - 多晶硅料和碳酸锂价格年初以来呈现回升走势 [86][88] - 长期看好能源系统革新带来的全链条投资机会，包括供能、传输、用能、储能等环节 [89]

业绩表现 - 上半年纯利同比增长6.9% 但第二季度同比下跌31.2% [1] - 税前利润同比下降11.5% [1] - 可比口径新业务价值同比上升20.3% 实际披露口径同比下降11.5% [1] - 可比口径下个险新业务价值同比增长9.5% [1] 财务指标 - 合同服务边际较年初上升1.6%至7,547亿人民币 [1] - 新业务创造合同服务边际同比下降31%至262亿人民币 [1] - 分红险保费占个险首年期交保费比重超过50% [1] 评级与估值 - H股目标价上调24.1%至24.33港元 [1] - 维持今明两年盈利预测 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1] 影响因素 - 利率变化影响新业务合同服务边际表现 [1] - 变动收费法合同受即期利率评估影响 [1] - 港股流动性改善有助于公司折价收窄 [1]