报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 业绩高增长或将驱动保险/券商股估值修复 [1] - 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备 [48] - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [48] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年10月20日-2025年10月24日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数，保险行业上涨2.99%，多元金融行业上涨2.70%，证券行业上涨2.02%，非银金融整体上涨2.30%，沪深300指数上涨3.24% [3][8] - 2025年以来（截至2025年10月24日）保险行业上涨14.47%，多元金融行业上涨12.38%，券商行业上涨7.73%，非银金融整体上涨10.08%，沪深300指数上涨18.44% [9] 证券行业观点 - 10月交易量同比提升，截至10月24日，10月日均股基交易额为25070亿元，较上年10月上涨12.07% [3][13] - 截至10月23日，两融余额24510亿元，同比提升47.76%，较年初增长31.45% [3][13] - 非银板块三季度业绩陆续发布，整体表现良好，中信证券25Q1~3归母净利润231.6亿元，同比增速37.9%，东方财富25Q1~3归母净利润91.0亿元，同比增速50.6% [3][15] - 9月份证券类App月活人数达1.75亿，同比增长9.73%，环比增长0.74%，月活规模创年内新高 [3][22] - 2025年10月24日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x [3][23] 保险行业观点 - 上市险企三季度利润大幅增长，中国人寿前三季度归母净利润预计为1568亿元至1777亿元，同比增长50%至70%，三季度单季同比增长75%-106% [3][25] - 新华保险前三季度归母净利润预计为300亿元至341亿元，预计同比增长45%至65%，三季度单季同比增长58%-101% [3][25] - 中国财险预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元，三季度单季57%-122% [3][25] - 金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持浮动收益型健康保险发展 [3][28] - 2025年10月24日保险板块估值0.60-0.97倍2025E P/EV，处于历史低位 [3][31] 多元金融行业观点 - 信托行业2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%，2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5% [3][34] - 期货行业2025年9月全国期货交易市场成交量为7.70亿手，成交额为71.50万亿元，同比分别下降3.03%和增长33.16% [3][38] - 2025年8月期货行业净利润12.34亿元，同比增长138.68%，环比下降8.12% [3][41] - 以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向 [3][42] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [48] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善 [48] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好 [48] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [48]

行业投资评级 - 对非银金融行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 重视非银金融板块的补涨机会 [1] - 券商板块业绩高增预期得到验证，估值仍有修复空间 [3] - 保险板块在“十五五”规划下，严监管、化风险、促发展、强法治成为关键词，负债成本与长端利率边际改善利好板块表现 [3] 市场回顾 - 本周（2025/10/20-10/24）沪深300指数上涨3.24%，非银指数上涨2.02% [6] - 细分行业中，券商指数上涨2.05%，保险指数上涨1.85%，多元金融指数上涨2.46% [6] - 保险A股板块中，中国人寿表现最佳，周涨幅达8.75% [8] - 券商板块中，哈投股份周涨幅最高，为10.96% [8] 券商行业分析 - 中信证券9M25净利润232亿元，同比增长38%；3Q25单季净利润94.4亿元，创单季新高，同比增长52%，环比增长32% [3] - 中信证券总资产突破2万亿元，成为A股首家达到此规模的券商 [3] - 东方财富9M25净利润91亿元，同比增长51%；3Q25单季净利润35.3亿元，同比增长78%，环比增长24% [3] - 券商板块估值方面，券商指数PB为1.48倍，位于近10年48%分位数，仍有10家上市券商PB低于1.2倍 [3] - 市场活跃度方面，2025年至今沪深北日均成交金额16,773.34亿元，同比大幅增长57.70% [15] - 截至2025年10月23日，两融余额为24,510.45亿元，较2024年底增长31.5% [15] 保险行业分析 - “十五五”规划明确高质量发展目标，保险行业预计将围绕“严监管、化风险、促发展、强法治”发展 [3] - “新国十条”明确了保险行业增长由民生福祉、安全应急、创新发展共同驱动 [3] - 截至2025年10月24日，10年期国债到期收益率为1.85% [11] - 中国人寿发布业绩预增公告，预计2025年前三季度归母净利润为1,567.85亿元至1,776.89亿元，同比增长50%到70% [37] 行业资讯与动态 - 证监会会议强调着力增强资本市场韧性和抗风险能力 [16] - 金融监管总局指出要充分发挥再保险的“放大器”、“调节器”、“连接器”作用 [17] - 年内已有2565家险企分支机构退出市场，同比增长约六成 [18] - 港交所正与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制等进行紧密合作 [22] - 中国香港成为全球第三大ETF市场，截至9月底资产管理规模达6535亿港元，按年增长34.1% [25][27] 投资分析意见 - 券商板块推荐三条主线：综合实力强的头部机构（如广发证券、中信证券等）、业绩弹性较大的券商（如东方财富、东方证券等）、国际业务竞争力强的标的（如中国银河、中金公司H） [3] - 保险板块推荐中国人寿（H）、中国太保、新华保险、中国平安等 [3] - 同时推荐港股金融/多元金融标的，包括香港交易所、中银航空租赁等 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 2025年9月券商App月活创年内新高，显示A股市场交投活跃，投资者情绪回暖 [3][13] - 险企分支机构持续"瘦身"，年内净退出2293家，行业向线上化、数字化和智能化转型 [4][7][14][15] - 2025年第四季度至今日均成交额较2024年同期增长13.7%，2025年至今日均成交额较2024年增长93.0% [1][18] 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数上涨2.02%，跑输沪深300指数1.23个百分点，位列一级行业第16名 [2][12] - 细分板块表现：证券板块上涨2.05%、保险板块上涨1.85%、多元金融上涨2.46%、互联网金融上涨4.41%、金融科技上涨2.98% [2][12] - 个股涨幅靠前：瑞达期货(+14.31%)、九鼎投资(+11.27%)、哈投股份(+10.96%)、中国人寿(+8.75%)、国盛金控(+7.01%) [2][12] 券商板块动态 - 2025年9月证券类App活跃人数约1.75亿人，环比增长0.74%，同比增长9.73% [3][13] - 第三方证券App中，同花顺、东方财富和大智慧月活超千万；券商自营App中，华泰涨乐财富通与国泰君安君弘月活均在千万级 [3][13] - 平安证券、中信证券、招商证券等券商月活均突破700万人；兴业证券优理宝App月活人数同比增幅达35.95% [3][13] 保险板块动态 - 年内险企分支机构退出2565家，较去年同期增长约六成；新设分支机构272家，净退出2293家 [7][14] - 退出机构中，财险公司分支机构646家，人身险公司分支机构1919家，多为支公司或营销服务部 [7][14] - 2020年至2024年5年间，合计超1万家险企分支机构退出市场，年均退出超2000家 [7][14] 市场指标数据 - 本周A股日均交易额18,262亿元，环比减少6.4%，同比减少0.5% [1][18] - 截至2025年10月23日，两市两融余额24,510.27亿元，环比减少0.25%，较2024年日均水平增加56.41% [1][18] - 2025年至今A股IPO上市83家，募集金额810.0亿元；2024年IPO上市100家，募集金额673.5亿元 [1][18] - 截至2025年10月24日，市场质押股数2,989.03亿股，占总股本3.65%，质押市值29,312.15亿元 [19]

活动概述 - 10月22日自治区妇联在南宁市举行低收入妇女"两癌"救助金发放仪式现场发放救助金2364万元惠及2364名低收入"两癌"妇女每人获得1万元救助 [1] - 活动同期中国人寿广西分公司捐赠4万份关爱妇女健康"两癌"保险厦门万泰沧海生物技术有限公司向广西妇女儿童发展基金会捐赠HPV疫苗 [1] - 活动现场举办"关爱女性 呵护健康"科普知识讲座及心理健康专家讲解压力情绪管理与减压技巧南宁市江南区槎路社区同步开展"两癌"防治宣传与义诊 [1] 女性健康保障体系 - 全区各级妇联实施"健康广西 巾帼行动"构建"预防—筛查—保险—救助"四位一体的女性健康保障体系 [2] - 预防层面联合多部门出台实施方案计划2025年至2027年为全区近96万名适龄女生免费接种HPV疫苗实现全覆盖 [2] - 筛查层面动员适龄妇女参与"两癌"免费检查截至2024年累计为915.1万名适龄妇女做宫颈癌检查为875.3万名适龄妇女做乳腺癌检查 [2] 保险与救助成果 - 保险层面自2018年与中国人寿广西分公司合作推动关爱女性健康保险项目以来累计为1793万人次妇女提供8966亿元风险保障 [2] - 救助层面2011年以来累计争取全国妇联中央专项彩票公益金2.32亿元惠及2.3万名"两癌"患病妇女 [2]

公司应对措施 - 公司启动Ⅲ级应急预案并成立秋粮理赔专项工作组以应对阴雨天气对秋粮抢收的挑战 [1] - 公司通过科技赋能应用卫星遥感技术并推行无人机、遥感、实地三位一体的查勘定损模式以提升工作能力和效率 [1] - 公司优化理赔流程开通绿色通道并实施预付赔款为秋粮应收尽收和秋播种足种好提供保障 [2] - 公司线上借助预警功能发送预警信息及防灾指南线下协同乡镇干部实地勘查指导农户将损失降到最低 [2] - 公司向农户发放全省1800余个粮食烘干服务点信息并组织8个党员先锋抢收队帮助农户收割秋粮 [2] - 公司调集14辆查勘车辆深入抢收一线并借助无人机航拍、遥感卫星监测等科技手段精准确定受损面积和损失程度 [3] - 公司创新服务模式开通理赔绿色通道简化流程压缩时效启动预赔付机制并协调收割机、烘干设备等资源协助农户 [3] - 公司统筹全辖查勘车和无人机等理赔服务资源组建200余人的应急查勘队伍并启用卫星遥感技术辅助定损 [4] - 公司对秋粮作物受损情况逐一核实记录确保农户损失精准纳入理赔范围并为特定农户提供一对一抢收与帮扶服务 [5] 服务成效与规模 - 公司组织理赔服务人员4500人次出动车辆2000车次无人机400架次完成卫星遥感测绘面积671万亩实地查勘面积147万亩 [6] - 公司累计报案立案291件支付赔款193万元有效守护粮仓安全为农民增产增收提供保障 [6]

监管动态 - 贷款市场报价利率连续5个月维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [5] - 全国25个省份、近九成统筹区将实现生育津贴直接发放至个人 [6] - 卫健委部署建设生育友好型社会及推动老有所养、老有所为工作，目标通过五年努力将人均预期寿命从79岁提升至80岁左右 [7][8] - 金融监管总局强调人工智能科技可提升精算假设合理性，构成保险机构核心竞争力新要素 [9] - 再保险被要求发挥"放大器"、"调节器"和"连接器"作用，促进保险业敢保、善保、会保，1-9月行业保费达5.2万亿元，同比增长8.5% [10] - 陕西省推出古树名木保护救治保险等专属产品，构建"保险+科技+服务"风险减量管理模式 [11][12] - 云南省推动农业保险扩面增品提标，稳步拓宽大宗农产品保险覆盖面 [13] - 上海引导头部再保险机构发挥头雁效应，截至9月底上海国际再保险登记交易中心累计交易规模达45亿元 [14] - 上海加快构建契合再保险全球化经营属性的监管制度和政策体系，推进再保险产业链在临港新片区集聚 [15][16] - 香港保监局公布2025年上半年毛保费总额达4234亿港元，长期有效业务保费收入总额为3650亿港元，同比上升33.7% [17] 公司动态 - 中邮人寿年内第三次举牌上市公司，斥资约1445万港元买入中国通号H股，险企年内举牌次数已达33次 [19] - 中国平安增持农业银行4057.4万股，总金额约2.28亿港元，增持后持股比例达20.06% [20] - 中邮保险注册资本由约286.6亿人民币增至约326.4亿人民币 [21] - 太平养老增资获批，注册资本从30亿变更为33.33亿，比利时富杰保险正式入股并持股10% [22] - 友邦保险获摩根大通增持768.1万股，涉资约5.44亿港元 [23] - 长城人寿0.88%股权被两家股东转让，转让底价合计7962.22万元 [24] - 安诚财险3.9亿股遭摆上货架，股东重庆市公路工程集团拟出让合计1.81亿股股权，起拍价超2.9亿元 [25] - 泰康人寿在北京成立置业公司，注册资本1亿人民币 [26] - 中国人寿前三季度归母净利润预计同比上涨50%到70%，达1567.85亿到1776.89亿元 [27] - 中国平安完成回购股份注销及注册资本变更，注册资本由182.10亿元变更为181.08亿元 [28] - 平安资管及平安人寿减持华夏幸福股份，持股比例降至24.99% [29] - 汇丰保险在深圳开设内地首家医疗贵宾室，提供跨境医疗服务 [30] - 阳光保险"万名村医能力提升计划"累计培训村医超两万名，发放培训教材1.5万册，惠及近1100万名群众 [31] 人事变动 - 周明强获批担任光大永明副总经理 [32] - 陈平获批担任瑞众人寿副总经理 [33] - 赵鹏获准担任中国人保财务负责人 [34] - 太保寿险四位高管发生变动，何飞波出任临时审计责任人，于赟、叶蓬、姜亦峰不再担任原职务 [35][36][37] - 太平资产副总经理李冠莹辞任沪农商行董事，系基于保险公司会计准则调整需求 [38] 行业动态 - 多家险企三季报大幅预喜，股市投资业绩成胜负手，上半年险资投资于股票的资金余额超3万亿元，较去年末大增6400亿元 [40] - 38家险资机构通过投资国资主导基金间接布局杭州"六小龙"等科技创新企业 [41][42] - 保险ABS成险资配置热点，三季度规模近千亿达944.82亿元，7月单月登记规模超400亿达417.81亿元 [43][44] - 超70家人身险公司披露2024年度分红险分红实现率，整体表现优于上一年度，头部险企部分产品实现率超过100% [45][46][47] - 年内已有2565家险企分支机构退出市场，净退出数量达2293家，行业持续撤并低效能机构 [48] - 法巴天星保险揭牌在即，外方股东委派董事长，中方股东为小米旗下公司 [49][50] - 香港正式引入具本地系统重要性保险公司分类框架，友邦及保诚成为首批上榜机构 [51] - 保险行业总资产规模突破40万亿大关，预计年底可达42万亿左右，资金运用余额将接近40万亿 [52][53] - 寿险行业被指现处于最好时代，产品转向分红险，投资端能力成为重要竞争优势 [54] - 惠民保市场从增量扩张转向存量优化，2025年1-7月新增9款产品，市场增速为2.96% [55] - 报告显示超过八成职场人认同商业健康保险必要性，但仅约三分之一真正购买，条款复杂难懂是主要障碍 [56] - 贝莱德报告显示30%受访保险业者计划增加私募配置，亚太区79%保险业者计划维持或增加私募市场配置 [57][58] - 健康险覆盖率达77.51%，但保障匹配度有待提高，消费者保费支出与保障额度同实际需求存在错配 [59][60] - 中国信托资产规模首次突破30万亿，截至2025年6月末达32.43万亿元，同比增长20.11% [61] 产品服务 - 人保财险承保的国内首款城市定制型普惠商业性护理险在南京落地，实现五项创新突破 [63] - 网络安全保险应用指南国家标准即将实施，首次系统界定保障范围与服务框架 [64][65] - 普惠型护理险在南京、湖州等多地落地，以衔接和补充政策性长护险为主要卖点 [66] - 香港保险公司为"粤车南下"计划推出短期第三者保险产品，内地司机可按来港日数购买 [67] - 河北省"概念验证与小试综合保险"首单落地雄安，为研发项目提供风险保障80万元 [68] - 陕西省推出省级统筹普惠家财险"秦家保"，产品分三档，最低仅需58元/年 [69][70]

板块整体表现 - 保险板块在10月24日整体下跌0.56%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内中国太保领跌，跌幅为0.32% [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流出3.69亿元，游资资金净流出1605.55万元，而散户资金净流入3.85亿元 [1] 个股市场表现 - XD中国平收盘价为57.88元，微涨0.14%，成交量为55.82万手，成交额为32.40亿元 [1] - 新华保险收盘价为68.78元，微跌0.03%，成交量为20.00万手，成交额为13.68亿元 [1] - 中国人寿收盘价为44.38元，下跌0.20%，成交量为19.19万手，成交额为8.50亿元 [1] - 中国人保收盘价为8.76元，下跌0.23%，成交量为58.08万手，成交额为5.07亿元 [1] - 中国太保收盘价为37.22元，下跌0.32%，成交量为19.92万手，成交额为7.41亿元 [1] 个股资金流向 - XD中国平主力资金净流出最为显著，达1.50亿元，净占比为-4.63%，同时游资净流出9516.72万元，但散户资金净流入2.45亿元 [2] - 中国太保主力资金净流出8702.40万元，净占比为-11.74%，为板块中主力净流出占比最高的公司，游资净流入4584.52万元，散户净流入4117.88万元 [2] - 中国人寿主力资金净流出8578.96万元，净占比为-10.10%，游资净流入1722.16万元，散户净流入6856.80万元 [2] - 中国人保主力资金净流出5326.75万元，净占比为-10.51%，游资净流入393.79万元，散户净流入4932.97万元 [2] - 新华保险是板块中唯一主力资金净流入的公司，净流入额为710.50万元，净占比为0.52%，游资净流入1210.71万元，但散户资金净流出1921.21万元 [2]

文章核心观点 - 中国人寿安徽省分公司通过绿色金融实践 将绿色理念贯穿于保险服务 乡村振兴和产业支持中 在江淮大地推动生态与发展的融合 [1][2][4] 绿色运营与数字化建设 - 公司全力打造无纸化线上签约平台 推动绿色销售 2025年上半年个人长险无纸化投保率近100% 团短险电子保单使用率97.31% [1] - 积极推进数字化运营体系建设 个人长险业务核保智能审核通过率95.82% 显著减少纸张消耗和碳排放 [1] - 构建线上智能化客户服务体系 2025年上半年个人业务保全线上化率99.69% 在线人工客服服务响应率99.15% [2] - 大力推行智能化理赔服务 理赔服务e化率达99.81% 医疗险直付率42.68% 理赔直付服务客户18.86万人次 赔付金额1.97亿元 [2] 绿色产业风险保障 - 2024年公司为超500家绿色企业定制专属保险方案 有效降低企业运营风险 为绿色产业稳健发展筑牢安全防线 [1][2] - 以绿色保险守护绿色产业 助力绿色经济蓬勃发展 [2] 乡村振兴与绿色农业 - 公司助力定点帮扶村阜阳市阜南县宋台村发展绿色农业产业 协助引进稻种发展有机稻2000亩 [2][3] - 通过构建"公司+农户"模式发展订单农业 2024年村精米加工厂销售额达80多万元 为村集体增收近20万元 [3] - 落实高标准农田提升项目 实现全村9000亩农田全覆盖 提高土地抗灾能力并保障粮食安全 [3] - 支持农业绿色转型和乡村生态治理 让绿色产业成为乡村发展新引擎 [3] 未来发展方向 - 公司将持续深化绿色运营 赋能乡村振兴 护航产业升级 为高质量发展注入可持续动能 [4]

金融教育宣传活动 - 公司创新开展金融知识"进乡村、进企业、进社区、进学校、进商圈"系列活动，将宣传阵地搬到群众最需要的地方 [1] - 截至9月30日，公司累计开展金融教育宣传活动314场次，累计触及消费者人次达1599.24万人次 [1] - 具体活动包括深入临沧市沧源佤族自治县糯良乡贺岭村开展主题宣传、与4S店合作拆解诈骗套路、在社区设立"金融知识大擂台"等 [1] 客户服务与权益保护 - 公司聚焦特殊群体关爱、多元纠纷化解等关键领域，持续优化服务体验和创新理赔服务机制 [2] - 今年前三季度，公司累计开展暖心理赔活动344场次、阳光调解96次、路遇关怀与社区慰问97次、住院探视176次 [2] - 通过建立"大消保"工作格局和健全投诉管理机制，公司全量投诉同比下降33.36%，二季度监管通报投诉为0件 [2] 专业人才队伍建设 - 公司构建多维度、分层级、分岗位的消保培训体系，以不断提升专业化服务能力 [2] - 2025年前三季度已开展线上线下培训数十期，参训人次达1万以上，覆盖中高级管理层、基层业务人员、消保人员等多个岗位 [2] 未来发展规划 - 公司计划全力构建"主动化、规范化、智能化"和"全层级、全员工、全过程"的消保管理体系 [3]

核心观点 - 险资红利策略已从“买买买”的1.0阶段进入精挑细选、左右平衡的2.0阶段，需在获取稳定现金收益的同时降低资本亏损概率 [1][13] - 低利率环境下险资现金收益压力持续，增配红利股仍是长期趋势，但红利股估值抬升和股息率下降对策略形成挑战 [1][2][13] - 险资需以“拣麦穗”心态小步慢跑积累持仓，战略上坚持配置方向，战术上灵活应对估值波动 [2][13][46] 险资配置现状与趋势 - 1H25险资加速配置红利股，7家上市保险公司FVOCI股票（主要为红利股）配置比例从2023年末的1.7%升至1H25末的4.2%，增配规模近3200亿元，超2024年全年 [1][18] - 1H25上市保险公司平均净投资收益率降至3.0%，接近刚性负债成本（约3%），利差损压力较大 [14][36] - 全行业截至1H25末约配置1.2万亿元人民币红利股，占寿险准备金比例近4%，预计未来2-3年仍欠配0.8-1.6万亿元，年均增配额约3000-5000亿元 [4][14][41] 红利股市场表现与筛选标准 - 2024年1月1日至2025年10月10日，A股和港股红利指数分别上涨9.8%和41.8%，银行股涨幅更显著（A股25.5%/港股51.2%），但股息率随之下降 [48][49][52] - 险资红利股选股标准聚焦三点：每股股息（DPS）稳定性、资本亏损概率中等偏低、股息率达标（A股≥4%/港股≥6%） [3][15][77] - 最新量化筛选显示，A股潜在红利股57只，自由流通市值3.8万亿元人民币；港股潜在红利股48只（股息率标准放宽至5%），自由流通市值3.8万亿港元，较2025年1月筛选结果（3.4万亿港元）明显收窄 [3][17][77] 银行股在红利策略中的角色 - 银行股是险资红利策略重要板块，2024年初以来估值显著上升，但险资在投资时对DPS稳定性的关注度可能不足 [5][16] - 险资重仓银行股的股息率高于行业整体水平，表明其更看重股息率，但长期股权投资可能存在市场价值不足且退出困难的问题 [5][16] 策略执行挑战与调整 - 红利股估值处于历史高位，资本亏损风险上升，险资需平衡止盈与跌价风险，决策顺序应优先考虑DPS稳定性，而非单纯股息率或估值 [66][68][73] - 配置分化加剧，部分公司如中国平安（FVOCI比例6.8%）、阳光保险（10.0%）配置充分，而中国人寿、中国太平等比例不足3%，仍有提升空间 [26][28]