报告公司投资评级 - 维持前次“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年光大银行营收下降但归母净利润正增，资产质量平稳，短期受息差下行和手续费不佳影响收入有压力，中长期零售需求复苏和财富管理业务回暖下业绩有望有较好弹性 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营业收入同比降7.05%，降幅较前三季度收窄1.7pc，归母利润同比增2.22%，增速较前三季度提升0.3pc，得益于息差企稳、中收降幅缩小、其他非息收入增长 [2] - 利息净收入全年同比降10.06%，降幅较前三季度收窄约1pc，2024A净息差1.54%，较24H1持平，年际对比息差降20bps，降幅较2023年收窄7bps，资产端收益率下滑受LPR下调等影响，负债端成本下降 [2][3] - 手续费及佣金净收入全年同比降19.52%，降幅较24H1收敛2pc，代理和银行卡相关手续费收入降幅收窄 [3] - 其他非息收入全年同比增35.64%，较前三季度增速提升8.9pc，公允价值变动损益同比大幅增长367.3%，投资收益同比增20.2%，较前三季度增速下降13pc [3] 资产质量 - 24Q4不良率1.25%，较上季度持平，关注率、逾期率分别较24Q2下降15bps、19bps，拨备覆盖率、拨贷比分别较上季末提升9.9pc、13bps，企业贷款不良率提升，个人贷款不良率下降 [4] - 2024A不良生成率1.25%，同比下降23bps，全年核销及出表规模465亿元，同比少增51亿元，信用成本1.07%，同比下降37bps [4] 资产负债 - 24Q4末资产、贷款总额分别为6.96万亿元、3.93万亿元，同比分别增长2.75%、3.88%，增速较三季末分别提升2pc、0.3pc，24H2贷款净增405亿元，企业贷款净增319亿元，零售贷款净减少98亿元 [10] - 24Q4末存款总额3.96万亿元，同比下降1.67%，企业活期存款全年净减少1625亿元，零售存款全年净增880亿元 [10] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|145,685|135,415|130,748|131,026|132,860| |增长率yoy（%）|-3.92%|-7.05%|-3.45%|0.21%|1.40%| |拨备前利润（百万元）|101,862|92,039|88,989|89,186|90,435| |增长率yoy（%）|-4.42%|-9.64%|-3.31%|0.22%|1.40%| |归母净利润（百万元）|40,792|41,696|42,658|43,772|45,150| |增长率yoy（%）|-8.96%|2.22%|2.31%|2.61%|3.15%| |每股净收益（元）|0.69|0.71|0.72|0.74|0.76| |每股净资产（元）|7.61|8.21|8.75|9.29|9.86|[12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价4.75元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收、利润增速略高于预期，主因息差边际趋稳、非息收入增长，资产质量改善，股息回报可观，维持买入评级 [1] - 鉴于不良风险趋稳，预测公司25 - 27年归母净利润分别为417/425/433亿元，同比增速0.12%/1.76%/1.91%，给予25年目标PB0.55倍，目标价4.75元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年归母净利润、营业收入分别同比+2.2%、 - 7.0%，增速较1 - 9月+0.3pct、+1.7pct，ROE、ROA分别同比 - 0.45pct、 - 0.02pct至7.93%、0.61% [1] - 2024年拟每股派息0.189元，AH股息率4.89%/6.32%（2025/3/28），分红比例30.14%（23年：28.41%） [1] 信贷与息差 - 24年末总资产、贷款、存款增速分别为+2.7%、+3.9%、 - 1.4%，较9月末+2.0pct、+0.3pct、+0.1pct [2] - 下半年新增贷款中，新增零售/对公/票据分别在新增贷款中占 - 24%/79%/45%，零售贷款略有收缩 [2] - 2024年净息差为1.54%，较上半年持平，生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.73%、2.28%，较上半年 - 10bp、 - 9bp，负债端成本改善驱动息差企稳 [2] - 24年末公司存款活期率为29.7%，较6月末 - 2.8pct [2] 非息收入 - 2024年非息收入同比+1.4%，增速较前三季度上行4.1pct；其中中收同比 - 19.5%，降幅较前三季度收窄1.0pct，其他非息收入同比+35.6%，增速较前三季度提升8.9pct [3] - 投资净收益、公允价值变动净收益、汇兑净收益分别同比+20.2%、+367.3%、 - 95.6%，成本收入比同比+1.6pct至29.8% [3] 资产质量 - 24年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.25%、181%，较9月末持平、+10pct，关注率较6月末下降15bp至1.84%，隐性风险改善 [4] - 24年末对公贷款不良率较6月末上升6bp至1.24%，个人贷款不良率较6月末下降7bp至1.40% [4] - Q4年化信用成本为1.63%，同比 - 0.13pct；Q4年化不良生成率较Q3+0.55pct至1.09% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|145,685|135,415|135,975|139,257|144,605| |+/-%|(3.92)|(7.05)|0.41|2.41|3.84| |归母净利润(人民币百万)|40,792|41,696|41,745|42,481|43,291| |+/-%|(8.96)|2.22|0.12|1.76|1.91| |不良贷款率(%)|1.25|1.25|1.22|1.20|1.20| |核心一级资本充足率(%)|9.18|9.82|9.92|9.89|9.84| |ROE(%)|8.38|7.93|6.92|6.70|6.50| |EPS(人民币)|0.61|0.62|0.63|0.64|0.65| |PE(倍)|6.27|6.12|6.11|5.99|5.87| |PB(倍)|0.50|0.47|0.44|0.41|0.39| |股息率(%)|4.53|4.95|4.95|5.04|5.14|[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 光大银行2024年营收降幅边际收窄，盈利增速相对平稳，虽收息业务承压，但非息收入增长，考虑实体需求和净息差压力下调盈利预测，因息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高维持“增持”评级 [4] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收1354亿元（YoY -7.05%），归母净利润417亿元（YoY +2.22%），2024Q4单季净利息收入241亿元（YoY -7.02%），非息收入89亿元（YoY +18.24%） [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为417（原值442）/418（原值464）/424亿元，同比增速分别为+0.05%（原值+5.5%）/+0.20%（原值+4.9%）/+1.51% [4] 信贷与存款 - 2024Q4末贷款本金总额3.93万亿元，较年初增长3.88%，对公贷款余额2.30万亿元，同比增长6.08%，零售贷款同比微降 [5] - 2024Q4末存款余额为4.04万亿元，同比下降1.44%，降幅边际收窄，零售存款同比增长7.01%，2024年全年存款平均成本率为2.18%，同比下降14BP，净息差为1.54%，同比下降20BP [5] 资产质量与分红 - 2024Q4末不良率保持在1.25%，拨备覆盖率180.59%，较2024Q3末上升近10pct，Q4单季计提信用减值损失159亿元（YoY -4.04%） [6] - 核心一级/一级/资本充足率分别为9.82%/11.98%/14.13%，均较2024Q3末继续提升 [6] - 2024年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.14%，截至2025 - 03 - 28股息率为4.95% [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 145,685 | 135,415 | 136,902 | 138,438 | 139,833 | | YOY(%) | -3.92 | -7.05 | 1.10 | 1.12 | 1.01 | | 归母净利润(百万元) | 40,792 | 41,696 | 41,718 | 41,803 | 42,436 | | YOY(%) | -8.96 | 2.22 | 0.05 | 0.20 | 1.51 | | ROE(%) | 8.38 | 7.93 | 8.32 | 8.10 | 8.02 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 0.69 | 0.71 | 0.71 | 0.71 | 0.72 | | P/E(倍) | 5.56 | 5.44 | 5.44 | 5.43 | 5.35 | | P/B(倍) | 0.51 | 0.47 | 0.45 | 0.43 | 0.41 | [7]

文章核心观点 - 光大银行2024年度报告显示，营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.05%、-9.64%、2.22%，增速较24Q1 - 3有所回升，规模、其他非息、拨备计提为主要正贡献，净息差收窄、中收负增、成本收入比上升、有效税率上升为主要负贡献 [1] 亮点 - 下半年息差平稳，负债成本改善，24年净息差1.54%与24H持平，生息资产收益率降10bp，计息负债成本率改善9bp，下半年存款成本率下行8bp，对公活期存款成本率降幅达23bp，未来有望持续改善 [2] - 资产质量边际改善，24Q4末不良率1.25%环比持平，对公贷款不良率较24Q2末升6bp，零售贷款不良率较24Q2末回落7bp，关注率、逾期率、不良贷款新生成率均改善，24Q4末拨备覆盖率环比上升9.86pct [3] - 不良贷款额率双降，贷款拨备额增，24年其他非息收入同比增长35.64%，主要增量来自公允价值变动损益，截至2024年末其他综合收益余额109亿元，占24年全年净利润的26% [3] 关注 - 规模扩张放缓，24年生息资产同比增长2.16%，贷款同比增长3.88%，零售贷款负增长，对公贷款同比增长6.08%，计息负债成本率同比增长2.02%，全年存款小幅负增长 [4] - 中收增长承压，2024年净手续费收入同比增长-19.52%，银行卡服务手续费同比减少29.02亿元，下降25.88%，代理业务手续费同比下降32.43%，随着宏观经济回暖及降费因素消退，中收增速有望回正 [4] 投资建议 - 公司2024年全年累计每股分红0.189元，分红率30.14%，较23年提升1.73pct，最新收盘价对应A、H股动态股息率分别为5.54%、7.22%，配置价值凸显，建议积极关注 [4]

文章核心观点 - 3月28日光大银行发布2024年度财报，营收连续3年下滑但净利润增长，资产质量有一定变化，人员薪酬有调整且公布了利润分配方案 [3][4][9] 营收情况 - 2024年实现营业收入1354.15亿元，同比下降7.05%，营收已连续3年下滑，2022 - 2024年同比分别下降0.73%、3.92%、7.05% [2][3][4] - 利息净收入966.66亿元，同比下降10.06%；手续费及佣金净收入190.71亿元，同比下降19.52% [2][3][4] - 2024年四季度营业收入同比下降1.31%，降幅环比前三季度收窄 [3][4] - 2024年利息净收入占比71.39%，同比下降2.38个百分点；手续费及佣金净收入占比14.08%，同比下降2.19个百分点 [4] - 2024年净息差为1.54%，同比下降20BP，手续费及佣金净收入减少主要因银行卡服务手续费收入同比减少29.02亿元，下降25.88% [4] 资产情况 - 截至2024年末，资产总额6.96万亿元，比上年末增长2.75%；贷款和垫款本金总额39339.02亿元，比上年末增加1469.48亿元，增长3.88%，多领域贷款快速增长；存款余额40356.87亿元，比上年末减少588.41亿元，下降1.44% [4] 资产质量情况 - 截至2024年末，不良贷款余额492.52亿元，比上年末增加17.76亿元；不良贷款率1.25%，与上年末持平；关注类贷款率1.84%，与上年末持平；逾期贷款率2.02%，比上年末上升0.07个百分点；拨备覆盖率180.59%，比上年末下降0.68个百分点 [5] - 企业不良贷款占比57.83%，零售不良贷款占比42.17%，房地产业不良贷款最高，达67.44亿元，占比13.7%，其次是制造业、批发和零售业 [5] - 分区域看，珠三角地区不良贷款余额最高，达98.67亿元，较上一年增加14.36亿元，占比提升2.27个百分点至20.03%，其次是中部地区、长三角地区 [6] 人员与薪酬情况 - 2024年末员工总数47982人，较上一年末增加400人，公司金融业务人员增加187人，零售金融业务人员减少191人，运营支持人员减少106人，综合管理及支持保障人员增加510人 [1][7] - 2024年业务及管理费403.65亿元，下降1.65%，职工薪酬费用222.63亿元，同比增加2.52%，人均薪酬46.4万元，同比增加7600元 [7][8] - 2024年多位高管降薪，副行长齐晔降薪11.74万元，副行长杨兵兵降薪13.2万元，董事会秘书张旭阳降薪38.57万元 [1][8] - 2024年对部分员工进行绩效薪酬追索扣回，但未披露具体金额 [8] 利润分配情况 - 2024年度拟每10股合计派1.89元（含税），年度现金股息总额合计111.67亿元（含税），占合并报表中归属于本行股东净利润的26.78%，占合并报表中归属于本行普通股股东净利润的30.14% [1][9]

业绩总结 - 2024年经营收入1355.95亿元，较2023年减少6.96%；净利润419.11亿元，较2023年增长2.03%[45][75] - 利息净收入966.66亿元，较2023年减少10.06%；手续费及佣金净收入190.71亿元，较2023年减少19.52%[45][75] - 全行不良贷款率1.25%，与上年末持平，拨备覆盖率180.59%[42][76] - 全行资产总额6.96万亿元，比上年末增长2.75%；负债总额6.37万亿元，比上年末增长2.42%[43] 用户数据 - 对公客户总量99.74万户，零售客户总量1.58亿户[73] - 手机银行、阳光惠生活与云缴费三大APP累计用户34,645.71万户，同比增长13.04%，月活用户7,209.07万户，同比增长4.81%[161] - 养老金融专区累计服务客户221.48万人次[64][167] 未来展望 - 2025年提高政治站位，融入新发展格局，履行中管金融企业职责[35] - 2025年加快打造经营特色，发力“阳光科创”等六大特色业务，拓展客户基础，深化科技赋能[36] - 2025年统筹发展和安全，加强全面风险管理，防控重点领域风险[36] 新产品和新技术研发 - 制定《科技金融工作方案》，搭建“1 + 16 + 100”科技金融组织体系[143] - AI中台累计提供210项AI能力，输出场景282个，RPA新增场景549个、累计1219个，全栈云算力规模增长超47%[176] - 开发训练模型120个，多模态生物识别覆盖场景超760个，较上年增长约11%[185] 市场扩张和并购 - 报告期内境内外新增并购融资203.74亿元[154] 其他新策略 - 以截至公告披露日已发行股本总数590.86亿股为基数，每10股派发现金股利人民币0.85元（含税），共计人民币50.22亿元[6] - 持续聚焦重点领域风险化解，运用多种手段加快不良资产处置进程[129] - 2024年全行科技投入65.73亿元，同比增加7.58亿元，增长13.04%，占经营收入的4.85%[189]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[3] 审计职责 - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 内部控制风险 - 内部控制存在不能防止和发现错报的可能性[5] - 根据内部控制审计结果推测未来有效性有一定风险[5] 审计结果 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6]

北京市西城区金融街 19 号富凯大厦 B 座 12 层 电话:010-52682888 传真:010-52682999 邮编:100033 北京德恒律师事务所 关于中国光大集团股份公司增持中国光大银行股份有限公司股份的专项核查意见 北京德恒律师事务所 北京德恒律师事务所 关于中国光大集团股份公司增持 中国光大银行股份有限公司股份的 专项核查意见 品 北京德恒律师事务所 DeHeng Law Offices 关于中国光大集团股份公司增持 中国光大银行股份有限公司股份的 专项核查意见 德恒 01F20250371 号 致:中国光大集团股份公司 北京德恒律师事务所(以下简称"本所")受相关委托,就中国光大银行股 份有限公司(以下简称"光大银行"或"上市公司")控股股东中国光大集团股 份公司(以下简称"光大集团"或"增持人")于2024年3月29日起12个月 内通过上海证券交易所系统以集中竞价方式增持上市公司股份事宜(以下简称 "本次增持")出具本专项核查意见。 为出具本专项核查意见,本所律师审阅了上市公司及增持人提供的有关文件 及其复印件,并通过查询政府部门公开信息对相关的事实和资料进行了核查和验 证。 对本专项核 ...

业绩总结 - 2024年末本集团资产总计69590.21亿元，较2023年末增长2.75%[30] - 2024年末本行资产总计68098.66亿元，较2023年末增长2.88%[30] - 2024年末本集团负债合计63687.90亿元，较2023年末增长2.42%[33] - 2024年末本行负债合计62385.36亿元，较2023年末增长2.61%[33] - 2024年末本集团股东权益合计5902.31亿元，较2023年末增长6.39%[36] - 2024年末本行股东权益合计5713.30亿元，较2023年末增长5.93%[36] - 2024年本集团营业收入为135415百万元，2023年为145685百万元[38] - 2024年本集团净利润为41911百万元，2023年为41076百万元[38] - 2024年归属于本行股东的净利润为41696百万元，2023年为40792百万元[40] - 2024年基本每股收益为0.62元/股，与2023年持平；稀释每股收益为0.62元/股，2023年为0.61元/股[42] 资产与负债 - 2024年末本集团发放贷款和垫款38576.93亿元，较2023年末增长3.90%[30] - 2024年末本集团吸收存款40356.87亿元，较2023年末下降1.44%[33] - 2024年末本集团应付债券12311.12亿元，较2023年末增长11.99%[33] - 2024年末本集团其他综合收益108.91亿元，较2023年末增长385.12%[36] 现金流量 - 2024年本集团经营活动现金流量净额为 -2048.02亿元[61] - 2024年本行经营活动现金流量净额为 -1752.10亿元[61] - 2024年本集团投资活动现金流量净额为1236.84亿元[63] - 2024年本行投资活动现金流量净额为954.30亿元[63] - 2024年本集团筹资活动现金流量净额为849.95亿元[63] - 2024年本行筹资活动现金流量净额为807.29亿元[63] 金融资产与负债 - 金融资产分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[84][87][89] - 金融负债分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益、以摊余成本计量两类[91] 贷款相关 - 2024年末集团公司贷款和垫款合计为2297559，较2023年末增长约6.1%[169] - 2024年末集团个人贷款和垫款为1482419，较2023年末下降约2.0%[169] - 2024年末集团已逾期发放贷款和垫款合计为79455，占发放贷款和垫款总额的2.01%[172] 审计相关 - 审计报告涵盖2024年1月1日至12月31日公司及其子公司财务报表[2] - 毕马威认为财务报表按企业会计准则编制，公允反映公司财务状况等[2] - 发放贷款和垫款及以摊余成本计量的金融投资的预期信用损失计量是关键审计事项[6] 子公司投资 - 光大金融租赁股份有限公司注册资本5900，投资比例90%[200] - 光银国际投资有限公司注册资本2267，投资比例100%[200] - 韶山光大村镇银行股份有限公司注册资本150，投资比例70%[200] - 江苏淮安光大村镇银行股份有限公司注册资本100，投资比例70%[200] - 光大理财有限责任公司注册资本5000，投资比例100%[200] - 北京阳光消费金融股份有限公司注册资本1000，投资比例60%[200]

公司治理 - 2024年董事会召集年度股东大会1次、临时股东大会2次，审议议案15项，听取报告6项[7] - 2024年董事会召开会议10次，审议议案111项，听取报告47项[7] - 2024年董事会专门委员会组织召开会议44次，审议议案96项，听取报告50项[7] - 2024年独立董事专门会议召开会议7次，审议议案14项[7] 人员变动 - 2024年4月25日，刘彦获核准担任首席财务官[15] - 2024年4月28日，崔勇获核准担任副董事长、非执行董事[17] - 2024年6月25日，杨兵兵获核准担任执行董事[17] - 2024年6月26日，齐晔获核准担任执行董事[17] - 2024年8月23日，郝成获核准担任执行董事、行长[17] - 2024年9月14日，刘彦获核准担任副行长[18] - 2024年10月28日，张铭文获核准担任非执行董事[17] 审计与交易 - 2024年聘请毕马威华振为境内、毕马威为境外会计师事务所[9] - 2024年独立董事对20笔关联交易发表意见，认为合规[30] 薪酬与计划 - 第九届董事会确定2023年度董事和高管薪酬[94][95] - 2024年公司未制定股权激励和员工持股计划[19] 未来展望 - 2025年独立董事将把握金融特性，提升履职能力[96]