报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q1-Q3公司实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%,归母净利润243.57亿元,同比增长50.68% [2] - 2024年Q3公司营收799.80亿元,同比增长7.11%,环比增长5.74%;归母净利润92.73亿元,同比增长58.17%,环比增长5.09%,创历史单季度最好业绩 [2] 产量情况 - 2024年Q1-Q3公司矿产金产量54.27吨,同比增长8.33%;矿山铜产量78.95万吨,同比增长4.67% [3] - 2024年Q3公司矿产金产量18.86吨,环比增长1.39%;矿产铜产量27.09万吨,环比增长5.85% [3] 成本控制 - 2024年Q1-Q3公司铜精矿单位销售成本18751元/吨,同比下降4.16%;金精矿单位销售成本155.06元/克,同比下降0.54% [4] - 2024年Q3公司铜精矿单位销售成本19105元/吨,环比上升2.64%;金精矿单位销售成本161.85元/克,环比上升3.31% [4] - 公司积极降本增效,在地缘政治扰动和民族资源主义抬头的背景下,成本控制能力持续优秀 [4] 收购加纳Akyem金矿 - 2024年10月9日,公司拟出资10亿美元收购纽蒙特黄金持有的加纳Akyem金矿项目100%权益 [5] - 该项目有利于增厚公司黄金板块资源储备,快速提高公司矿产金产量,助力未来五年产量目标实现 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3483.69/3582.82/3721.43亿元,同比增长18.73%/2.85%/3.87% [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为336.05/392.86/460.93亿元,同比增长59.12%/16.90%/17.33% [6] - 对应PE为14.41/12.33/10.51,维持"买入"评级 [6]

紫禁矿业电话会议纪要 行业概况 - 紫禁矿业是一家从事矿产资源开发和销售的上市公司 [1] - 公司主要业务包括铁矿石、铜矿石等矿产资源的开采和销售 [1] 核心观点和论据 铁矿石业务 - 2022年上半年,公司铁矿石产量为2.5亿吨,同比增长10% [2] - 铁矿石销售价格平均为每吨120美元,同比上涨15% [2] - 铁矿石业务毛利率为35%,较上年同期提高3个百分点 [2] 铜矿石业务 - 2022年上半年,公司铜矿石产量为50万吨,同比增长8% [3] - 铜矿石销售价格平均为每吨7,000美元,同比上涨12% [3] - 铜矿石业务毛利率为42%,较上年同期提高4个百分点 [3] 未来展望 - 公司将继续加大对铁矿石和铜矿石资源的勘探和开发力度 [4] - 预计未来两年内,公司铁矿石和铜矿石产量将分别增长15%和12% [4] - 公司将持续优化产品结构,提高高附加值产品占比,进一步提升盈利能力 [4] 其他重要内容 - 公司已制定碳中和行动计划,到2030年将碳排放强度降低30% [5] - 公司正积极布局新能源金属业务,未来将成为公司新的利润增长点 [5]

投资评级和报告核心观点 - 公司维持"买入"评级 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为327.8/397.8/445.9亿元,EPS为1.23/1.50/1.68元,当前股价对应PE为14.8/12.2/10.9倍 [2][3] 业务表现 - 2024Q3公司矿产铜产量同比增长3.39%至27.09万吨,矿产金产量同比增长6.24%至18.86吨 [4] - 2024Q3矿产锌/矿产银产量分别同比增长3.42%/17.66% [4] - 2024Q3铜价中枢有所下滑,铜销售单价环比下降9.38%,而金/锌销售单价分别环比上涨4.91%/10.84% [4] - 2024Q3矿产铜销售成本同比下降4.59%,环比小幅上涨2.06%,矿产金销售成本同比上涨1.56%,环比上涨17.98% [4] 并购优质资产 - 公司拟出资10亿美元收购纽蒙特持有的加纳Akyem金矿项目100%权益,截至2023年末Akyem金矿拥有金资源量89吨,储量为34.6吨 [5] - 公司拥有较强的自主地质找矿勘查能力和低品位矿山开发技术优势,Akyem金矿储量有望进一步提升,助力公司未来五年规划产量目标的实现 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩稳健向好,资源持续扩张 - 2024年三季度公司实现营收2303.96亿元,同比+2.39%;归母净利243.57亿元,同比+50.68% [1] - 2024年三季度公司矿产铜/金/锌产量分别为78.9万吨/54.3吨/31.0万吨,完成全年目标71%/74%/66% [2] - 公司铜精矿/电积铜/电解铜单位销售成本同比下降,完成全年成本同比持平目标可期 [2] - 公司毛利率微降,矿山企业毛利率环比-1.20pct,综合毛利率环比-1.43pct [2] 投扩产项目稳步推进,远期目标实现可期 - 公司拟出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100%权益,有助于实现2028年矿产金100-110吨目标 [3] - 公司对西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项,总投资约83.93亿元,计划于2026年6月底建成投产,有助于实现2028年矿产铜150-160万吨规划 [3] - 受项目权证办理滞后及碳酸锂价格持续低迷影响,公司将阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年 [3] 投资建议 - 公司垂直矿山项目储备丰富,未来产量增长确定性强,在金铜上升周期背景下有望带动盈利走高 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为336.23、389.41、433.64亿元,对应EPS为1.27、1.47、1.63元,维持"推荐"评级 [7] 风险提示 - 金铜等金属价格大幅下跌的风险 [7] - 公司新建项目投产不及预期的风险 [7] - 公司新增产能释放不及预期的风险 [7] - 海外地缘政治变化的风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予紫金矿业"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年前三季度公司实现营收2303.96亿元，同比增长2.39%；实现归母净利润243.57亿元，同比增长50.68% [2] - 单Q3实现营收799.8亿元，同比增长7.11%，环比增长5.74%；实现归母净利润92.73亿元，同比增长58.16%，环比增长5.09% [2] 矿产金银铜产量增加，价格上涨带动利润提升 - 2024年前三季度矿产金/铜/银产量同比分别增长8%/5%/7%，其中单Q3环比Q2分别增长1%/6%/12% [2] - 2024年前三季度黄金均价约527元/克，同比增长27.3%；单Q3黄金均价约569.4元/克，同比增长23.87%，环比二季度增长3.04% [2] - 2024年10月18日黄金收盘价为616.83元/克，较前三季度明显增长，预计Q4黄金价格有望维持高位，带动全年业绩增长 [2] 收购加纳金矿项目，持续拓展海外资源布局 - 公司拟以10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100%权益 [2] - Akyem项目截至2023年末探明+控制+推断的黄金资源量为54.4吨，证实+可信的储量为34.6吨，另有约83吨被归类为地采资源储备 [2] - 2021年至2023年Akyem金矿产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨，未来仍有持续开发前景 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.15/367.20/405.75亿元，对应PE分别为15/13/12倍，维持"买入"评级 [2][3] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3 实现营收 2304.0 亿元（yoy+2.4%），归母净利润 243.6 亿元（yoy+50.7%) [5] - 2024Q3 实现营收 799.8 亿元（yoy+7.1%，qoq+5.7%），归母净利润 92.7 亿元（yoy+58.2%，qoq+5.1%） [5] - 2024Q3 矿产铜、矿产金产量环比增长 6%/1% [5] - 公司将力争提前 2 年（至 2028 年）达成原定至 2030 年实现的主要经济指标 [5] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 329.4/379.6/394.2 亿元 [5] 公司投资亮点 - 西藏朱诺铜矿采选工程进行内部立项，总投资约人民币 83.93 亿元 [5] - 收购加纳 Akyem 金矿 100%权益，Akyem 金矿是加纳最大金矿之一 [5] - 受项目权证办理手续滞后以及碳酸锂价格持续低迷等影响，公司将阿根廷3Q项目和西藏拉果错项目投产时间延至2025年 [5] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入321,305百万元，同比增长9.5% [6] - 2024年归母净利润32,942百万元，同比增长56.0% [6] - 2024年毛利率21.7%，ROE 23.1% [6]

事件概述 - 公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收2304亿元,同比增长2.4%,归母净利润243.6亿元,同比增长50.7% [1][2] - 2024Q3单季度实现营收800亿元,同比增长7.1%,环比增长5.7%;实现归母净利润92.7亿元,同比增长58.2%,环比增长5.1% [1][3] 业绩亮点 - 铜金产品量价齐升,创造历史最好前三季度业绩 [2][3] - 2024年前三季度公司毛利同比增加108.93亿元,主要得益于铜、金产品量价齐升 [3][4] - 2024Q3单季度毛利同比增加41亿元,主要由于矿产金、矿产铜毛利分别同比增长21.7和12.7亿元 [16] 成本管控 - 成本端得到有效控制,2024Q3矿产金/铜单位销售成本环比分别增长1.19%/2.06%,同比变化+1.57%/-4.59% [20] - 2024Q3矿产电解铜/铜精矿成本环比分别增长2.9%和2.7%,矿产电积铜成本环比下降6.0%,主要由于科卢韦齐产量恢复 [20] 费用及财务状况 - 2024Q3期间费用环比小幅提升,资产负债率环比继续优化 [26][29] - 2024Q3公司借款总额小幅增加,资产负债率较2024Q2下降1.27pct至55.38% [29] 非经常性损益 - 2024Q3非经常性利润环比增加16.96亿元,主要得益于公允价值变动净收益环比增加22.29亿元 [31][33] - 2024Q3所得税率环比上升3.3pct至18.5%,少数股东损益占比下降1.3pct至17.2% [34] 现金流及项目进展 - 2024Q3公司经营活动现金净流入156.62亿元,同比增加59.67亿元 [36] - 在建项目稳步推进,并购项目硕果累累,如收购加纳Akyem金矿等 [39][40][54] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利325亿元、400亿元、449亿元,维持"推荐"评级 [57] 风险提示 - 项目进度不及预期 - 铜金等大宗商品价格下跌 - 海外地缘政治风险 - 汇率风险等 [59]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持目标价 22.25 元 [3] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度金铜产品量价齐升，单季度业绩再创新高，近日公司金铜新项目继续涌现，长期增长潜能持续释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年前三季度公司归母净利 243.6 亿元，同比增 51%，扣非归母净利 237.5 亿元，同比增 56%，其中 Q3 归母净利 92.7 亿元，同比增 58%，环比增 5% [3] - 前三季度公司矿产金/铜/银产量为 54.3 吨/78.9 万吨/331 吨，同比增 8%/5%/7%，Q3 矿产金/铜/银产量 18.9 吨/27.1 万吨/121 吨，同比+6%/+3%/+18%，环比+1%/+6%/+12% [3] - Q3 公司矿产金/铜/银销售均价为 537 元/克、5.8 万元/吨、4.9 元/克，同比分别上涨 32%/12%/36%，环比分别+4%/-10%/+0% [3] - Q3 公司矿产金/铜平均销售成本 233 元/克、2.29 万元/吨，环比-0.1%/+2.1% [3] - 预计 2024 - 2026 年 EPS 为 1.20/1.40/1.57 元（原 1.19/1.40/1.58 元） [3] 资源并购与产能规划 - 近日收购加纳 Akyem 金矿 100%权益，未来年均贡献产量约 5.8 吨，朱诺铜矿采选工程完成内部立项，未来年均产铜 7.6 万吨 [3] - 2025 年公司计划矿产金/铜产量 90 吨/117 万吨，较 23 年增 32%/16%，2028 年规划矿产铜/金 150 - 160 万吨、100 - 110 吨，较 2023 年复合增速均达 9% [3] 资产布局 - 目前公司铜/金资源量 7500 万吨/3000 吨，海外降息周期开启，金铜价格高位运行，庞大资源储备和产量将提供显著业绩弹性 [3] - 公司持续布局潜力矿种锂、钼、银等全球能源转型关键金属，构筑矿业核心资产，配置价值突出 [3] 交易数据 - 52 周内股价区间 11.44 - 19.47 元，总市值 468568 百万元，总股本/流通 A 股 26578/20556 百万股，流通 B 股/H 股 0/5989 百万股 [5] 股价升幅 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 17%、 - 4%、50%，相对指数分别为 - 3%、 - 13%、44% [7] 可比公司估值 - 选取洛阳钼业、金诚信、云南铜业三家铜矿/铜冶炼公司作为可比公司，2025 年平均 PE 约为 12x [3][12]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级[1][15] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司营收和归母净利润同比增长，核心矿产品产量有增有减，成本控制取得阶段性成果，新项目建设有序推进，新质生产力不断构建，财务状况良好，且勘查找矿成果显著，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业[1][5][11][12][14][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收2303.96亿元，同比+2.39%；实现归母净利润243.57亿元，同比+50.68%；实现扣非归母净利润237.47亿元，同比+56.16%；实现经营活动产生的现金流量净额361.09亿元，同比+40.38%[5] - 截止至2024年三季度，公司资产负债率降至55.38%，相比于2023年年末下降4.28个百分点2024年前三季度，公司销售费用5.23亿元，同比-3.85%，管理费用51.46亿元，同比-4.81%，研发费用11.53亿元，同比+1.99%，财务费用22.55亿元，同比-0.14%[11] 核心矿产品产量方面 - 2024年前三季度，矿产金产量54.27吨，同比+8.3%，Q1/Q2/Q3产量分别为16.81/18.60/18.86吨，Q3环比+1.39%；矿产铜产量78.95万吨，同比+4.7%，Q1/Q2/Q3产量分别为26.26/25.59/27.09万吨，Q3环比+5.85%；矿产锌产量30.97万吨，同比-4.2%，Q1/Q2/Q3产量分别为9.85/10.16/10.97万吨，Q3环比+7.89%；矿产银产量331.1吨，同比+6.7%，Q1/Q2/Q3产量分别为102.0/108.3/120.8吨，Q3环比+11.54%[5] - 公司此前已发布2024年和2025年核心矿产品的产量指引：矿产金产量2024年73.5吨，同比+9%，2025年90吨，同比+22%；矿产铜产量2024年111万吨，同比+10%，2025年117万吨，同比+5%；矿产锌(铅)产量2024年47万吨，同比+1%，2025年48万吨，同比+2%；矿产银产量2024年420吨，同比+2%，2025年450吨，同比+7%；当量碳酸锂产量2024年2.5万吨，2025年12万吨[6] 核心矿产品成本方面 - 2024年前三季度，矿产金单位营业成本为229.18元/克，其中，矿山产金锭成本286.46元/克，同比+1.32%，矿山产金精矿成本155.06元/克，同比-0.54%；矿产铜单位营业成本为22571.48元/吨，其中，矿山产铜精矿成本18751元/吨，同比-4.16%，矿山产电积铜成本32729元/吨，同比+5.49%，矿山产电解铜成本35699元/吨，同比-13.05%；矿产锌单位营业成本为8585元/吨，同比-5.33%；矿产银单位营业成本为1.85元/克，同比+8.82%[8] 新项目建设方面 - 铜项目：刚果(金)卡莫阿三期采选工程提前半年建成投产，达产后年产铜将提升至60万吨以上；塞尔维亚两大铜矿2025年将全面完成改扩建工程，届时铜矿产能有望达到30万吨/年；西藏巨龙铜矿二期改扩建工程获有关部门批准，计划2025年底建成投产，届时年矿产铜将达30 - 35万吨，且还有三期规划；西藏朱诺铜矿项目快速推进，未来将形成9.9万吨/年产能铜矿山[1][13][14] - 金项目：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力；波格拉金矿于2023年12月22日全面复产，达产后平均年矿产金21吨，归属公司权益年矿产金约5吨；山西紫金智能化采选改扩建工程建成投产，达产后年新增矿产金3 - 4吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目如期建成投产；公司近期拟收购加纳Akyem金矿项目100%权益，该项目年产金约10吨[1][14] - 锂项目：湖南湘源硬岩锂矿二期500万吨采选系统有序推进，计划于2025年底建成投产；阿根廷3Q锂盐湖一期工程年产2万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功，二期工程年产3万吨碳酸锂项目盐田建设有序推进；西藏拉果错锂盐湖一期将形成2万吨/年氢氧化锂产能[1][14] 找矿成果方面 - 2024年上半年，公司旗下巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿的重大地质找矿勘查成果获得自然资源主管部门评审通过；其中，巨龙矿区累计查明资源量铜2588万吨、钼167.2万吨、银1.5万吨，为中国备案资源量最大铜矿山；铜山矿新增铜资源量365万吨，其深部揭露的Ⅴ号矿体为中国东北地区近四十年唯一探明的超大型铜矿体；两宗铜矿合计新增铜资源量1837.7万吨、铜储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%[12]

报告公司投资评级 - 维持对公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 量价 - 2024Q3 矿产金铜产量环比分别增长 1%、6% [2] - 2024Q3 COMEX 黄金、LME 铜均价分别环比上涨 4%、下降 6% [2] 成本 - 2024Q3 铜精矿、金精矿成本较 2024Q2 环比微升,金锭成本环比下降 [2] 财务 - 2024Q3 扣非前后归母净利润差异主要由公允价值变动损益贡献 [2] - 2024Q3 公允价值变动损益为 15.9 亿元,主要为冶炼企业套期保值公允价值的变动 [2] 项目 - 碳酸锂投产规划延迟至 2025 年,受项目权证办理滞后和价格低迷影响 [2] 行业 - 看好铜金价格继续上行,铜供给收缩和需求向好,金受益于美国降息周期 [2] 盈利预测和估值 - 上调前期对公司的盈利预测,预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 337/402/482 亿元 [3] - 当前股价对应 PE 为 14/12/10 倍 [3]