有色ETF银华（159871）市场表现 - 该ETF于3月2日开盘上涨2.38%，报价为1.247元 [1] - 自2021年3月10日成立以来，该ETF的总回报率达到142.96% [1] - 该ETF近一个月的回报率为0.88% [1] 有色ETF银华（159871）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率 [1] - 该ETF由银华基金管理股份有限公司管理，基金经理为谭跃峰 [1] 有色金属行业主要公司股价表现（3月2日开盘） - 紫金矿业开盘上涨2.15%，洛阳钼业开盘上涨1.71%，北方稀土开盘上涨1.86% [1] - 中国铝业开盘上涨1.17%，山东黄金开盘上涨3.57%，云铝股份开盘上涨1.60% [1] - 中金黄金开盘大幅上涨6.16% [1] - 华友钴业开盘微跌0.01%，赣锋锂业开盘下跌0.51%，中矿资源开盘微跌0.02% [1]

有色金属ETF基金（516650）市场表现 - 该基金于3月2日开盘上涨3.57%，报2.435元[1] - 基金自2021年6月9日成立以来，累计回报率达135.00%[1] - 基金近一个月的回报率为0.50%[1] 有色金属ETF基金（516650）持仓股表现 - 基金重仓股中，中金黄金开盘涨幅最大，达6.16%[1] - 山东黄金开盘涨幅为3.57%，与ETF整体涨幅持平[1] - 紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、云铝股份均录得上涨，涨幅在1.17%至2.15%之间[1] - 华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业开盘下跌，跌幅在0.01%至1.08%之间[1] 有色金属ETF基金（516650）产品信息 - 该基金的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率[1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司[1] - 基金经理为单宽之[1]

股票期权行权情况 - 2026 年 2 月第一个行权期行权数量为 0 股[2] - 截至披露日累计已行权 1220 万股，占可行权总量 93.13%[2] - 陈景河等 11 人完成行权，沈绍阳未行权[5][6] 股份情况 - 本次变动前后股份总数、无限售股、A股、H股占比均不变[8] 其他影响 - 2026 年 2 月未行权，不涉及登记及资金使用[9] - 已行权股票对财报无重大影响[10]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业给予“优于大势”的投资评级 [1] 核心观点 * 报告核心观点为“中东地缘情绪高涨，商品延续牛市”，认为中东地区（美伊、以伊）爆发高强度军事冲突并可能转入中长期消耗战，叠加法币贬值等宏观叙事，将推动以黄金、铜、铝、锂为代表的有色金属商品价格保持强势或上行趋势 [2] 根据目录总结 1. 本周研究观点 * **黄金**：美伊冲突爆发，地缘持续紧张。2月28日以色列对伊朗发动预防性打击，美国对伊朗发动空袭，伊朗进行导弹反击并宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡。冲突目的深化，预计高强度对抗将比2025年6月延续更长时间，金价短期有望保持强势，中长期在法币贬值和地缘分裂叙事下预计保持上行趋势 [12] * **铜铝**：节后需求季节性好转，中东局势加剧短期上行风险。1) 春节后铜铝季节性累库符合预期，未明显拖累价格，叠加美国最高法院裁定IEEPA关税违法可能促使企业加大出口，旺季行情可期。2) 中东局势可能造成供给扰动：伊朗2024年铜矿产量33.6万吨，占全球1.5%，精炼铜出口11.4万吨；中东地区2025年电解铝产量616万吨，占全球8.3%。铜铝处于弱现实、强预期阶段，地缘扰动放大波动 [13] * **锂**：排产向好，继续去库。截至报告期，现货碳酸锂报价172,000元/吨。1) 周度继续去库，2月26日SMM数据显示去库2839吨。机构上调3月需求增速，3-4月平衡表由过剩预期转为紧缺。2) 供应端出现扰动，津巴布韦禁止锂矿出口，加剧供应紧张格局。3) 看好锂矿板块业绩持续兑现及戴维斯双击行情 [14] 2. 板块表现 * 本周（报告期）上证指数涨幅1.98%，有色金属指数涨幅9.74%，跑赢大盘7.76个百分点，在30个子行业中排名第2 [16] * 有色金属细分板块涨幅前三为：钨（+22.56%）、其他稀有金属（+17.95%）、铅锌（+17.05%） [16] * 个股涨幅前三为：菲利华（+40.02%）、云南锗业（+37.77%）、章源钨业（+32.81%） [20] 3. 金属价格及库存 * **新能源金属**： * 钴：MB钴标准级均价周涨0.58%至26.08美元/磅，合金级均价周涨0.17%至29.60美元/磅；国内电钴价格周涨2.93%至43.90万元/吨 [21] * 锂：锂精矿价格周涨18.6%至2372美元/吨。工业级碳酸锂价格周涨20.14%至16.85万元/吨，电池级碳酸锂价格周涨19.65%至17.20万元/吨，氢氧化锂价格周涨18.25%至16.26万元/吨 [22] * 稀土：轻稀土氧化镨钕价格周涨4.71%至89.0万元/吨；中重稀土氧化铽价格周涨1.56%至652.5万元/吨，氧化镝价格周涨9.83%至162.0万元/吨 [28] * **基本金属**：海内外价格普涨。 * 国内（SHFE）：铜涨2.02%至102,820元/吨，铝涨1.41%至23,705元/吨，锡涨13.25%至431,250元/吨 [31] * 国外（LME）：铜涨3.59%至13,344美元/吨，铝涨2.03%至3,140美元/吨，锡涨23.61%至57,728美元/吨 [31] * 库存变化：LME铜库存周增7.9%，SHFE铜库存周增43.7%；LME铝库存周降2.1%，SHFE铝库存周增19.7% [38] * **贵金属**：COMEX金价周涨3.37%至5248美元/盎司，COMEX银价周涨13.3%至93.29美元/盎司 [45]

文章核心观点 - 近期中东地区冲突升级，被视作可能搅动全球金融市场的“超级黑天鹅” [1] - 机构普遍认为，A股市场的油气、黄金、军工、油轮运输、核污染防治、煤炭等板块将直接受益于此次地缘冲突 [1][6] - 机构解读认为，本次事件对A股的影响主要体现在短期风险偏好层面，对基本面实质性影响有限，市场中期走势将回归国内基本面及政策预期 [4][11] 相关概念板块梳理 油气开采与油服设备 - 中东冲突直接推升油价，增厚上游企业利润 [2][6] - 油价高位将刺激油气企业增加资本开支，利好油服设备 [2][6] - 相关个股包括中国石油、中海油服、中曼石油等 [2] 黄金板块 - 军事冲突增加市场避险情绪，推高黄金价格，是地缘冲突中最确定的受益板块 [2][7] - 相关个股包括紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业等 [2] 国防军工板块 - 地缘冲突升级刺激军需品需求，包括导弹、无人机及防空系统等，板块具有长期逻辑 [2][8] - 相关个股包括中航沈飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等 [2] 油轮运输 - 中东冲突可能影响原油运输通道（如霍尔木兹海峡），推升油轮运费 [2][9] - 相关个股包括中远海能、中远海特、招商南油、招商轮船等 [2] 核污染防治 - 冲突波及伊朗核设施，可能推动核污染监测及防护设备需求 [3][9] - 相关个股包括中电环保、中广核技等 [3] 煤炭板块 - 在国际原油价格大涨、供应紧张的背景下，煤炭的能源替代价值显著提升 [3][10] - 相关个股包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等 [3] 机构对市场影响的解读 对A股的总体影响 - 基准情形下，事件对权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限 [4][11] - 随着地缘冲击缓和及国内进入两会政策密集部署期，风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体将回到“以我为主”的状态 [4][11] - 美以军事打击伊朗对A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期 [4][11] 不同冲突情景下的资产表现推演 - 若冲突以闪电战结束：短期冲击后，风险偏好先抑后扬，金银、油运、军工等资产冲高回落；其他风险资产（如股票）承压后有望回归原有趋势 [4][11] - 若冲突拖入持久战：风险偏好持续低迷，金银、油运、军工等资产波动偏强；股票或震荡偏弱 [4][11] 对投资者的建议 - 建议投资者保持理性，进行结构性布局，严控仓位，避免恐慌性操作 [12] - 优先布局直接受益于冲突的板块，如油气开采、黄金、国防军工等，规避受油价上涨挤压盈利的航空、油化工等承压板块 [12] - 坚持长期逻辑，地缘冲突仅为外部扰动，A股长期走势取决于国内经济复苏和产业升级，可借短期波动逆向布局业绩确定性高的核心资产 [12] - 着眼于中长期配置优质股票或基金，若希望规避短期波动，也可适当减仓避险 [12]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为26.57753314亿元人民币[1] - A股上月底和本月底法定/注册股份数目均为205.8869314亿股，法定/注册股本均为2.058869314亿元人民币[1] - H股上月底和本月底法定/注册股份数目均为59.8884亿股，法定/注册股本均为5988.84万元人民币[1] - A股上月底和本月底已发行股份总数均为206.0089314亿股，无库存股份[2] - H股上月底和本月底已发行股份总数均为59.8884亿股，无库存股份[2] 激励与债券 - 2023年A股股票期权激励计划上月底和本月底结存的股份期权数目均为2710万股，本月内因行使期权所得资金总额为0元[3] - 2029年到期的20亿美元1.0%有担保可换股债券，上月底和本月底已发行总额均为20亿美元，本月内因此发行新股数目为0[4] - 2031年到期的15亿美元零息有担保可换股债券，本月底已发行总额为15亿美元，本月内因此发行新股数目为0[4] 股份变动 - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额，A股和H股均为0[5] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额，A股和H股均为0[5] 合规情况 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权批准，遵照适用规则、法律及监管规定进行[7] - 上市发行人已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[7] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》“上市资格”规定的上市先决条件已全部履行[7] - 批准证券上市买卖正式函件所载条件（如有）已履行[7] - 每类证券在各方面均相同[7] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定送呈公司注册处处长存档的文件已正式存档，其他法律规定已遵行[7] - 所有权文件按规定已发送、正准备发送或将会发送[7] - 发行人上市文件所示购买物业的交易已完成，购买代价已缴付[7] - 有关债券等的信托契约/平边契据已制备及签署，详情已送呈公司注册处处长存档（如法律规定）[7] 购回股份定义 - 购回股份（股份被持作库存股份）时，“事件发生日期”指发行人购回并以库存方式持有股份的日期[8]

股票期权行权情况 - 2026年2月第一个行权期行权数量为0股[4] - 截至披露日累计已行权并过户1220万股，占本期可行权总量93.13%[4] - 本期可行权总量1310万股，已行权占授予期权总量29.05%[7] 激励对象情况 - 第一个行权期符合条件12人，11人已行权，1人未行权[8] 股份情况 - 变动前后股份总数26589733140股不变[11] - 变动前后无限售A股、H股占比77.48%、22.52%不变[11]

报告核心观点与评级 - 本报告为一份针对有色金属行业的ESG白皮书 旨在为行业参与者与投资者提供全面的ESG视角 助力行业绿色转型与高质量发展 报告未明确给出行业投资评级 [3][4][7] 行业概览与核心地位 - 有色金属行业涵盖铜、铝、铅、锌、镍、锡、稀土等金属的采选、冶炼及深加工 是国家战略性资源产业和国民经济基础性产业 [15] - 中国是全球有色金属行业的“超级工厂” 2024年十种主要金属总产量达7919万吨 占全球总产量的58% 连续18年电解铝产量全球第一 占全球60% [26][27][30] - 2024年中国有色金属行业总营收达到8.3万亿元 较2020年增长15% 深加工产品占比从35%提升至45% [29][30] 资源储备与供需格局 - **基本金属**：全球铜储量约98000万吨 智利占19.4% 中国铝土矿储量6.8亿吨 占全球比例较小 铅、锌储量中国分别占全球22.9%和20% [21][23] - **稀有金属**：全球锂储量3000万吨 中国占300万吨 钴储量1100万吨 刚果占54.6% 中国钼、钨、稀土储量均居世界首位 分别占全球39.33%、52.2%和48.9% [30] - **资源短板**：中国关键矿产依赖进口 锂矿75%依赖进口 铜矿石82%依赖进口 高端材料如航空铝合金仍依赖国外技术 [26][30] 行业价值链与核心环节 - 产业链涵盖上游原材料采选、中游冶炼加工、下游多元应用 新能源与电子信息产业构成核心需求增长极 [32] - **上游原材料**：金属矿产资源开采伴随土地生态损毁、重金属污染等环境影响 能源消耗中电解铝是碳排放核心来源 [38][41] - **中游生产**：冶炼环节碳排放占全行业90% 其中电解铝占70% 每吨铝碳排放强度为13.2吨 火电依赖导致吨铝碳排放较欧洲高30% [32][41] - **下游应用**：新能源领域需求爆发 2024年新能源汽车领域锂、钴、镍消费量分别达50万、15万、40万吨 占各自总需求35%、45%、30% [80][81] - **循环利用**：再生金属是重要补充 2023年中国再生铜产量400万吨 占铜供应量32% 再生铝能耗和碳排放仅为原铝的5%左右 [32][107] 行业发展趋势与挑战 - **需求结构剧变**：传统基建领域需求增速放缓至3% 新能源领域需求增速突破20% 成为行业增长核心动力 [78] - **发展模式转型**：从高碳发展转向绿色低碳 从规模扩张转向质量提升 从资源依赖转向技术创新 [78] - **战略挑战**： - **资源保障压力**：锂、钴等关键矿产对外依存度高 全球资源争夺加剧 [84][85] - **技术瓶颈**：高端材料技术自主化待突破 如12英寸硅片用高纯铜材依赖进口 [88] - **ESG管理差距**：ESG管理体系与国际要求存在差距 影响海外运营稳定性 [89] - **贸易壁垒冲击**：欧盟碳边境调节机制预计使每吨原铝出口成本增加800-1200元 削弱国际竞争力 [89] 细分行业聚焦：铝行业 - **价值链**：从铝土矿开采 经拜耳法生产氧化铝 再通过高耗能的霍尔-埃鲁特法电解生产原铝 最后加工成各类终端产品 [95][97] - **ESG核心挑战**： - **环境维度**：电解铝吨铝电耗13000-15000千瓦时 吨铝平均二氧化碳排放13.8吨 占全国碳排放总量5% 是工业第三大排放源 [107] - **社会维度**：供应链涉及人权保障、工人健康安全、社区发展等议题 产品安全与全生命周期责任要求高 [115][116][118] - **治理维度**：ESG风险管理、透明度报告、商业伦理与合规是建立市场信任、吸引长期资本的核心 [120] 细分行业聚焦：新能源金属（锂、钴、镍） - 锂、钴、镍是支撑动力电池产业的战略原材料 其价值链贯穿“资源开采-加工冶炼-材料生产-电池制造-回收利用” [122] - **锂资源**：主要以卤水锂和硬岩锂形式存在 盐湖提锂为主 [124] - **钴资源**：全球储量高度集中于刚果 中国资源匮乏 供应依赖进口 [30][81] - **镍资源**：储量丰富 主要以红土镍矿和硫化镍矿形态存在 湿法冶炼是处理低品位红土镍矿的关键技术 [123][124] 行业龙头企业案例 - **紫金矿业**：2024年矿产铜产量125万吨 占全球6% 全球铜矿开采前五 在西藏矿区采用水电与光伏实现清洁生产 [66][67] - **中国铝业**：掌控全球20%氧化铝产能 年铝材产能4000万吨 自主研发航空铝合金用于C919 再生铝技术年节约能源相当于三峡电站10天发电量 [65][68] - **华友钴业**：全球电池材料领域隐形冠军 每4块电动车电池有1块使用其钴产品 在印尼应用新技术使能耗降低42% [70] - **赣锋锂业**：掌控全球8%锂资源 创新提锂技术降低水耗 采用太阳能替代柴油发电减少碳排放 [73] - **江西铜业**：应用AI技术实现电解槽智能化控制 年节电1.2亿度 电子废弃物年回收黄金达2吨 [74] - **洛阳钼业**：全球前五大钼生产商 在刚果将1.5%矿区收入投入社区建设 2024年投入1500万美元 [75]

股本与股份 - 本月底法定/註冊股本總額為26.57753314億元人民幣[1] - A股法定/註冊股份數目為205.8869314億股，法定/註冊股本為20.58869314億元人民幣[1] - H股法定/註冊股份數目為59.8884億股，法定/註冊股本為5.98884億元人民幣[1] - A股已發行股份（不包括庫存股份）數目為206.0089314億股，庫存股份數目為0[2] - H股已發行股份（不包括庫存股份）數目為59.8884億股，庫存股份數目為0[2] 股票期权与债券 - A股2023年股票期權激勵計劃本月底結存的股份期權數目為2710萬股[3] - 2029年到期的20億美元1.0%有擔保可換股債券，本月底已發行總額為20億美元，可能發行或轉讓股份8.14825247億股[4] - 2031年到期的15億美元零息有擔保可換股債券，本月底已發行總額為15億美元，可能發行或轉讓股份1.84898104億股[4] - 本月內因行使期權所得資金總額為0元人民幣[3] 上市相关 - 公司本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准[7] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[7] - 上市有关先决条件已全部履行[7] - 批准证券上市买卖函件所载条件已履行[7] - 每类证券在各方面均相同[7] - 规定送呈公司注册处存档文件已正式存档，其他法律规定已遵行[7] - 所有权文件按规定已发送或准备发送[7] - 上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[7] - 债券等信托契约已制备签署，详情已送呈公司注册处存档[7] 其他 - 购回股份作库存时，事件发生日期指购回并以库存方式持有股份的日期[8] - 适用的公眾持股量門檻為上市H股已發行股份總數（不包括庫存股份）的5%[2]

文章核心观点 “十四五”期间，中国有色金属工业实现了从“量的积累”到“质的飞跃”的历史性跨越，全球竞争力、创新力和可持续发展能力显著增强，正从“有色大国”迈向“有色强国”[2][3]。 总量突破与效益跃升 - 2025年十种常用有色金属产量达8175万吨，全球占比超50%，“十四五”年均增速5%[4] - 精炼铜、电解铝、精炼铅、精炼锌产量分别为1472万吨、4502万吨、774万吨、753万吨，全球市场份额分别为47%、60%、48%、54%[4] - 新兴矿产爆发式增长，碳酸锂产量98万吨、工业硅产量466万吨，全球占比分别高达72%和82%[4] - 2025年规模以上有色金属企业达1.2万家，较2020年底增加39.2%；资产总额6.6万亿元，“十四五”年均增速6.2%[5] - 2025年行业营业收入突破10.2万亿元，实现利润5284.5亿元，均创历史新高；“十四五”期间营业收入和利润年均分别增长13.9%和18.2%[5] - 2025年有色金属进出口贸易总额4122亿美元，“十四五”年均增速24.2%；出口额年均增速高于进口额3.9个百分点[5] - 2025年铜精矿进口3031万吨，铝土矿进口2亿吨，“十四五”年均分别增长6.8%、12.5%[5] - 铜材成功实现从净进口向净出口转变，2025年净出口量达52万吨[5] 结构优化与布局调整 - “十四五”末培育形成8个国家级有色金属产业先进制造业集群[7] - 2025年前10家电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼企业产能集中度分别达73%、72%、55%和52%[7] - 形成山东/云南/新疆铝、江西/安徽铜、江西/内蒙古稀土、四川/内蒙古硅、湖南/福建钨、陕西/四川钛、陕西/山西镁、四川/青海锂、云南/宁夏稀贵金属、江西/安徽再生金属等特色产业聚集区[8] - 超500万吨电解铝产能向云南、四川等清洁能源富集地区有序转移[8] - 2024年有9家有色企业跻身世界500强[9] - 截至2025年底，行业国家级专精特新“小巨人”企业数量超1000家[9] - 上海期铜已成为与伦铜比肩的全球核心定价依据，氧化铝、碳酸锂、工业硅、铂钯等期货期权陆续上市[9] 创新驱动与数字赋能 - “十四五”期间行业新增6位院士，总计达40余位；荣获国家科技奖20余项[11] - 累计建成国家工程研究中心12家、国家工程技术研究中心21家、国家级企业技术中心31家，获批或重组全国重点实验室14家[11] - 成为全球唯一实现600kA铝电解槽型工业化生产的国家，技术装备成套输出至印度、哈萨克斯坦等国[11] - 低品位红土镍矿湿法冶炼、高镁锂比盐湖提锂、离子型稀土绿色高效浸萃一体化等先进技术实现工业化应用[12] - 工业母机硬质合金数控刀具、医疗装备用超导等高端材料国内供给率超70%[12] - 有色金属行业关键工序数控化率达72.6%、生产设备数字化率达57.6%，较2020年底分别提升18.3、10.8个百分点[13] - 江西铜业、包头铝业等12家企业获评国家卓越级智能制造示范工厂[13] 绿色低碳与循环发展 - 累计建成国家级绿色矿山163座[15] - 2024年铜、铅、工业硅、镁冶炼综合能耗较2020年分别下降8.0%、3.2%、18.3%、10.0%[15] - 铜、铅、锌冶炼能耗标杆水平产能占比超50%[15] - 电解铝行业提前6年实现碳达峰，2025年综合交流电耗较世界平均水平低约800千瓦时/吨[16] - 2025年电解铝绿电使用比例提升至26%，较2020年提高7个百分点[16] - 赤泥综合利用取得突破，“十四五”期间利用量翻倍增长至5606万吨，综合利用率从5.5%升至14%[16] - 2025年再生有色金属产量首次突破2000万吨，约占国内十种常用有色金属总量的四分之一、全球产量的三分之一[17] - 再生铜、铝、铅、锌合计产量年均增速7.2%，超过原生金属产量增速2.2个百分点[17] - 铟、稀土、锂再生产量分别占国内供应量的60%、10%、8.5%[17] 稳链固基与安全提级 - 西藏玉龙铜矿、新疆大红柳滩锂矿、新疆火烧云铅锌矿、青海夏日哈木镍矿等国内重大资源项目建成投产[19] - “十四五”末，境外权益矿铜产量超350万吨，占国内铜资源需求量的23%[19][20] - 境外权益铝土矿产量超1.2亿吨，占进口量的60%以上、国内需求量的40%以上[20] - “十四五”期间共计发布标准1380项，其中国家标准361项、行业标准865项、团体标准154项[20] - 行业共有注册QC小组7.14万个、质量信得过班组6734个[20] 开放合作与全球治理 - 截至2024年，中企在海外投资有色金属矿产资源项目超200个，分布于非洲（40%）、亚洲（35%）、南美洲（16%）等地区[22] - 海外资产20强企业的海外资产总额达1.3万亿元，海外营业收入达8912亿元，较2020年分别增长64%和59%[22] - 中国铝业、紫金矿业、栾川钼业、中国五矿4家企业海外资产均超千亿元[22] - “十四五”期间主导研制发布国际标准19项，较“十三五”末增长58.3%，国际标准转化率从72.9%提高到94%[23] - 2025年中国动力和储能电池累计产量达1756兆瓦时[24] 协会党建引领与服务提升 - 协会会员数量突破3000家，覆盖行业产能80%以上[26] - 协会设立再生有色金属部、矿产资源办公室等7家内设机构，成立环境产品声明平台办公室、有色金属ESG研究中心等6家办事机构[29] - 协会牵头开发21个国家及行业职业标准，累计完成超10万人次技能鉴定，累计选拔129名全国技术能手[29]