全球物流格局变革 - 全球物流格局正经历深刻变革 核心在于对巴拿马运河及周边港口控制权的争夺 最终以中远海运集团胜利告终 [3] - 争夺战始于长和实业打包出售旗下43个港口（遍布23个国家 拥有199个泊位）的战略决定 [3] - 巴拿马运河每年运输价值逾20万亿元人民币的进出口商品 中国籍货轮占据运河全年通航总量的22.7% [7] 中远海运的战略布局 - 中远海运获得巴拿马港口关键否决权 标志着长达五个月的中美港口争夺战结束 [5] - 公司掌控的巴拿马港口与秘鲁钱凯港形成战略配合 构建完整太平洋东岸物流线 将中美航线时效缩短10天 [8] - 中资企业在全球十大港口运营商席位增至四个 未来运河扩建将依赖中国技术支持 [8] 地缘政治博弈 - 美国政府试图阻挠中远海运 包括国会致函巴拿马政府指控国家安全隐患 巴拿马审计总署指控长和集团违规 [5] - 中国政府以反垄断调查和舆论谴责回应贝莱德等企业 香港特区前行政长官罕见公开表态 [9] - 中国庞大市场反制力量（年吞吐量达全球35%的13亿标准箱）迫使贝莱德放弃对抗 转为邀请中远海运成为平等合作伙伴 [9] 长和实业的战略困境 - 长和实业成为博弈最大输家 面临接受中远海运注资损害声誉或拒绝合作导致230亿美元损失的两难抉择 [11] - 该案例凸显国家关键领域资本流动需遵守法律和产业安全红线的现实 [11] 中国全球航运话语权提升 - 中远海运胜利象征中国在全球航运领域话语权提升 通过一带一路倡议重塑全球物流格局 [11] - 从福州中欧班列到比雷埃夫斯港和亚历山大港运营 巴拿马运河归属成为中国宏伟蓝图重要一环 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q2交运板块持仓市值及占比环比提升，各板块重仓持股市值前三为快递、航空运输、航运，推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2] - 航运港口中集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比增长 [20][43] - 航空机场景气稳健向上，暑运开启后票价虽有回落但油价下降或对冲压力，中长期供需优化将推动票价提升和利润释放 [51] - 铁路公路稳健向上，公路通行量增速环比好转，煤炭运输需求好，全国主要公路运营主体股息率有配置性价比 [73][76] - 快递物流中快递景气底部企稳，加盟制快递价格竞争或持续，危化品物流持续承压 [83][91] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周（7/19 - 7/25）交运指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数1.5%，排名11/29，子板块中机场涨幅最大，公路涨幅最小 [12] - 交运板块涨幅前五为申通快递、海南机场、海峡股份、海航控股、韵达股份；跌幅前五为海航科技、四川成渝、山东高速、凤凰航运、保税科技 [17] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 景气度：集运和油运略有承压，干散货航运底部企稳 [20] - 运价指数：CCFI、SCFI环比下降，PDCI环比上升，BDTI环比下降，BCTI环比上升，BDI环比增长 [20][28][33][34] - 港口吞吐量：2025年6月沿海港口货物吞吐量同比增长，上周监测港口货物和集装箱吞吐量环比增长 [43] 航空机场 - 景气度：航空景气稳健向上，暑运期间票价和油价有变化，中长期供需优化推动利润释放 [51] - 客运量：2025年6月民航国内和国际地区航线客运量同比增长 [51] - 航空公司：2025年6月RPK和ASK较2019年和2024年有不同程度增长 [53] - 油价和汇率：本周布伦特原油期货结算价环比下降，7月国内航空煤油出厂价环比上升；本周美元兑人民币中间价环比下降，2025Q3人民币兑美元汇率环比持平 [61][65] 铁路公路 - 景气度：公路铁路稳健向上，公路通行量增速好转，大秦铁路发运好转 [73] - 铁路：2025年6月全国铁路客运量、货运量同比增长，旅客周转量同比增长，货物周转量同比微降 [73] - 公路：2025年6月全国公路客运量同比下降，旅客周转量同比微增，货运量和货物周转量同比增长；上周高速公路货车通行量环比和同比均增长 [76] - 股息率：全国主要公路运营主体7月25日收盘股息率高于中国十年期国债收益率 [76] 快递物流 - 快递：景气底部企稳，6月业务收入和业务量同比增长，单票收入同比下降；上周邮政快递揽收量和投递量同比增长 [83][90] - 危化品物流：持续承压，本周CCPI同比下降，上周液体化学品内贸海运价格同比下降，部分化工品开工率有变化 [91]

交易概况 - 李嘉诚计划将长江和记实业旗下全球港口网络以228亿美元整体打包出售给美国贝莱德财团[3][5] - 交易涉及43个港口资产 包括巴拿马运河两端的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港[9][11] - 长和拥有巴拿马两港至2047年的特许经营权 该港口承载全球6%海运贸易[11] 战略价值 - 巴拿马两港扼守太平洋与大西洋咽喉 中国21%对外贸易量和20%商船需经此通道[11][13] - 港口控制权可能影响中国大豆、石油进口和电子产品出口的物流效率[13] - 智能码头管理系统将受中国《网络安全法》约束[32] 交易博弈 - 中方要求中远海运加入收购财团 否则将阻止整个交易[25][28] - 中远核心诉求为获得运营决策否决权 确保中国利益不受损害[30] - 贝莱德最终妥协 同意中远作为平等股东参与并开放运营数据[32] 商业逻辑 - 长和十年前曾出售港口40%股权给中资 此次交易被视为高位套现和风险规避[7] - 交易完成后可能形成中远、贝莱德、瑞士地中海航运三方制衡格局[38] - 香港特首顾问团人事变动被解读为政治警告信号[19] 行业影响 - 交易显示涉及国家命脉的商业决策需优先考虑战略安全[34][38] - 全球港口资产估值需叠加地缘政治风险溢价进行重估[38] - 反垄断审查成为国家干预跨国交易的法律工具[21][23]

巴拿马运河港口交易事件 交易背景与中方立场 - 中国明确要求央企中远集团必须参与巴拿马港口交易，否则交易将难以完成，表明中方划定了战略红线 [1] - 巴拿马运河是全球贸易核心航道，年通行货轮超万艘，控制港口意味着掌握货物流动优先权 [3] - 中远介入既是商业行为（保障中国贸易安全），也是国家战略（防止美国主导财团完全排除中方） [3] 美国反应与军事行动 - 美国国会中国事务委员会主席穆勒纳尔警告巴拿马政府，称中远控制港口运营对美国国家安全构成"不可接受的风险" [5] - 美军三个月内两次在巴拿马运河军演，包括"巴拿马型航母-阿尔法"联合演练，动用黑鹰直升机、反潜机等装备，实质为防御性实战准备 [5][7] - 美国国防部长公开表示警惕中国在西半球（被视为美国"后院"）扩大的经济军事影响 [7] 交易障碍与法律争议 - 巴拿马最高法院审查李嘉诚旗下和记黄埔港口特许权合法性，审计称合同导致政府少收13亿美元，可能违宪 [7] - 李嘉诚坚持将资产转给美欧资本，被中方视为"一条路走到黑"，未响应国家战略警告 [1][9] 未来可能的发展路径 1. **合作妥协**：中远以合作股东身份加入财团，平衡各方利益 [9] 2. **僵局持续**：中美博弈导致交易停滞，港口维持现状 [9] 3. **对抗升级**：美国通过法律施压或增派军力阻止中国介入，演变为公开地缘博弈 [9] 战略意义与长期影响 - 事件本质是大国对全球航运枢纽（巴拿马运河）控制权的角力，远超企业商业交易范畴 [11] - 中方态度明确：不允许在战略要地被边缘化；美国则通过军事部署强化传统势力范围 [11] - 未来争夺将持续，结果取决于政治博弈，但已体现全球力量重组趋势 [9][11]

港口交易概况 - 李嘉诚拟以228亿美元出售旗下港口资产给美国贝莱德，涉及全球43个港口[1][2] - 巴拿马运河两端港口控制权尤为关键，可影响全球6%海运贸易通道[1] - 交易已超越商业范畴，成为中美争夺全球航运命脉的战略博弈[1][2] 中美博弈动态 - 北京方面启动反垄断审查，港澳办发文称交易"威胁国家安全"，因巴拿马运河承载中国21%远洋贸易量[2] - 特朗普政府派遣海军陆战队及F-18战机进入运河区展示武力威慑[13] - 贝莱德提议与中远集团合作收购，试图通过股权结构维持话语权或转嫁交易失败责任[5] 巴拿马政府立场 - 巴拿马审计部门指控李嘉诚旗下港口拖欠12亿美元特许经营费并违规续约，威胁收回经营权[8] - 该国在美巴《安全合作协议》与中国最大贸易伙伴身份间摇摆，选择以法律手段平衡双方[10] 中远集团的潜在策略 - 可联合中信、招商局等国有财团完全排除美资控制[15] - 或与贝莱德合作但要求对巴拿马港口绝对控股权[15] - 希腊比雷埃夫斯港的成功案例证明国有化战略资产的价值[15] 李嘉诚的决策困境 - 面临7月27日交易截止期限，违约罚款或达数十亿美元[17] - 十年前拒绝中资溢价收购，现低价售予美资引发"双标"争议[15] - 需在"资本无国界"理念与地缘政治现实间寻找平衡点[15][18] 行业格局影响 - 交易反映全球化规则重构，产业政策与军事手段正取代纯商业逻辑[18] - 控制关键航运节点对中美制造业复兴与贸易安全具战略意义[13][18]

港股市场回购热潮 - 今年以来约210家港股公司启动回购计划，回购数量达45亿股，累计斥资突破千亿港元大关 [1][2] - 7月以来69家港股上市公司进行回购，累计金额约89亿港元 [2] - 港股市场年度回购总金额呈现阶梯式增长：2021年不到400亿港元，2022年突破千亿，2023年约1300亿港元，2024年突破2000亿港元 [3] 龙头企业回购表现 - 腾讯控股年内累计回购金额超400亿港元，稳居榜首，2021年26亿港元，2022年338亿港元，2023年490亿港元，2024年1120亿港元 [3] - 11家公司回购数量超1亿股，其中友邦保险、有赞、中远海控和汇丰控股均超过2亿股 [1][2] - 汇丰控股累计回购2.31亿股涉及金额约201亿港元，友邦保险回购2.92亿股斥资约177亿港元 [4] 回购与股价联动效应 - 腾讯控股年内股价涨幅超25%，汇丰控股涨幅超35%，友邦保险涨幅超25% [4] - 中远海控回购2.37亿股金额29.6亿港元股价涨幅超10%，中国宏桥回购1.87亿股斥资26.11亿港元股价涨幅超90%，快手回购3880万股投入19.16亿港元股价涨幅超70% [4] - 回购行为与股价表现形成正向互动，凸显市场对企业价值的认可 [4] 回购的积极意义 - 回购体现企业对自身价值的信心和充足的现金流 [1] - 提升每股收益、提高资本效率、增强股东价值、提升市场信心 [5] - 向市场传递对自身长期价值的坚定信心，彰显现金流充裕的底气 [7] 港股市场展望 - 当前港股估值处于优势地位，叠加政策、资金等多重利好 [1][7] - 政策面强调金融对外开放，基本面香港新消费和科技企业具备强劲增长点，资金面南向资金持续大量流入 [7] - 港股相较于其他国际市场仍具估值优势，金融开放措施增强香港国际金融中心地位 [8]

公司治理结构变更 - 公司减少注册资本并完成在中国（天津）自由贸易试验区市场监督管理局的变更登记 [2] - 公司取消监事会并同步废止《监事会议事规则》 [2] - 经修订的《公司章程》已完成备案手续并于第二百四十条规定的条件下生效 [2] 制度规则更新 - 经修订的《公司章程》附件包括《股东大会议事规则》和《董事会议事规则》同步生效 [2] - 董事会专门委员会制度同步更新包括《董事会审计委员会议事规则》《董事会提名委员会工作细则》《董事会薪酬委员会工作细则》《董事会风险控制委员会议事规则》 [2] 决策程序 - 公司第七届董事会第十八次会议审议通过减少注册资本及取消监事会并修订公司章程等议案 [1] - 公司第七届监事会第八次会议审议通过取消监事会及修订公司章程的议案 [1] - 相关议案于2025年4月30日及5月29日通过指定媒体披露 [1]

董事会职权与授权 - 董事会可要求管理层提供决策所需资料及解释 独立董事可聘请独立机构出具意见且费用由公司承担[2] - 董事会负责召集股东会并报告工作 执行股东会决议 决定经营计划和投资方案 审议年度财务预算和决算方案[2] - 董事会可将投融资、资产处置、对外担保、机构设置等职权有限授予管理层以提高运营效率[2] - 对投资额或兼并收购资产额达到公司总资产10%以上的项目 需聘请社会咨询机构提供专业意见作为决策依据[3] - 重大投资项目需组织专家评审并报股东会批准 董事会需建立严格的审查和决策程序[3] 董事会组成与机构设置 - 董事会设置包括适当比例的独立董事和外部董事 董事任免及任期根据公司章程规定[3][4] - 董事会设董事长一人和副董事长一人 下设审计委员会及薪酬委员会 可根据需要设立战略发展、提名、风险控制等专门委员会[4] - 专门委员会对专项问题进行研究并提出意见建议供董事会决策参考[4] 董事会秘书职责 - 董事会秘书负责推动公司治理水准和信息披露工作[4] - 具体职责包括管理信息披露事务、投资者关系管理、筹备组织董事会和股东会会议、负责会议记录工作[4][5] - 需负责信息披露保密工作 在未公开重大信息泄露时立即向交易所报告并披露[5] - 需关注媒体报道并督促公司回复交易所问询 组织董事和高级管理人员进行法律法规培训[6][9] - 负责公司股票及其衍生品种变动管理事务 履行董事会授予的其他职权[9] 董事会会议制度 - 董事会会议分为定期会议和临时会议 以现场召开为原则 可通过视频、电话等方式召开[7] - 定期会议每年至少召开四次 每季度一次 包括年度董事会和半年度董事会[7] - 临时会议在代表10%以上表决权的股东提议、三分之一以上董事联名提议等情况下需在十个工作日内召集[10] - 会议通知需提前十日发出（定期会议提前十四日） 采用中文并附议程 董事可放弃获得通知的权利[12] - 会议需过半数董事出席方可举行 董事原则上应亲自出席 因故不能出席可书面委托其他董事代为出席[15][16] 董事会议事程序 - 会议主持人按预定时间宣布开会 对每个议案逐项审议 议案提出者需作说明[19] - 独立董事需对可能损害公司或中小股东权益的事项发表独立意见 意见需签字确认并与公告同时披露[20][21] - 表决需经全体董事过半数同意通过 对外担保需出席董事三分之二以上同意 重大事项需全体董事三分之二以上同意[21][22] - 董事出现需回避情形时不得投票 无关联关系董事不足三人时需提交股东会审议[22][23] - 会议记录需包括会议届次、出席董事姓名、会议议程、审议提案、董事发言要点、表决结果等内容[28] 专门委员会议事规则 - 专门委员会定期或不定期举行会议 由委员会主席主持 可由委员、董事长或总经理提议召开[26] - 会议以现场召开为原则 可采用视频、电话等方式 决议需经全体委员过半数通过[26] - 委员需亲自出席会议 因故不能出席应书面委托其他委员代为出席 独立董事委员需委托其他独立董事委员[26] - 会议需形成完整书面记录 初稿和最后定稿在会议后十四天内送达委员 独立董事意见需在记录中载明[27] 董事会决议执行与信息披露 - 董事会需严格执行信息披露规定 全面及时准确披露会议决议 重大事项需第一时间向交易所报告[29] - 董事长有权检查督促决议执行情况 总经理需将前次董事会决议执行情况向会议作书面报告[29] - 董事会秘书需主动掌握决议执行进展情况 对实施中的重要问题及时向董事会和董事长报告[29]

公司章程修订历史 - 公司章程自2005年3月7日首次修订以来共进行十五次修订 最新修订于2025年5月28日经2024年年度股东大会批准 [1] 公司基本信息 - 公司注册名称为中远海运控股股份有限公司 英文名称为COSCO SHIPPING Holdings Co, Ltd [3] - 公司注册地址位于天津自贸试验区空港经济区中心大道与东七道交口远航商务中心12号楼二层 邮编300461 [3] - 公司统一社会信用代码为91120118MA0603879K [3] - 公司性质为股份有限公司（港澳台投资、上市） 属永久存续股份有限公司 [3] 股本结构演变 - 公司成立时发行普通股41亿股 全部向发起人中国远洋运输有限公司发行 [13] - 经多次增资扩股和资本运作 截至2025年4月9日公司总股本为15.63亿股 [14] - 当前股本结构中A股占80.99% 境外上市外资股占19.01% [14] - 中国远洋海运集团有限公司直接及间接合计持有44.84%股份 其中直接持股4.51% [14] 股份类型与交易规则 - 公司发行内资股（A股）和外资股（H股） 均为普通股 [10][11] - H股以港币认购交易 A股以人民币认购交易 [13] - H股股东名册正本存放于香港 副本备置于公司住所 [21][23] - 股份转让需满足支付最高费用、缴付印花税、提供股票等条件 [26] 公司治理结构 - 董事长为法定代表人 代表公司执行事务 [3] - 股东会为公司最高权力机构 行使董事任免、利润分配、重大资产重组等职权 [42] - 董事会可获股东会授权对发行公司债券等事项作出决议 [42] - 公司设立党组织 党委发挥领导作用 配备专职党务工作人员 [10] 经营范围与投资权限 - 主营业务包括国际船舶运输投资管理、货运代理、码头投资管理等 [10] - 可依法调整经营范围 在境内外设立子公司、分公司等机构 [7] - 公司拥有融资借款权 可发行公司债券及抵押质押财产 [10] - 对外担保总额超净资产50%或对股东关联方担保需经股东会审批 [42] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配、表决权、查阅会计账簿等权利 [31] - 连续180日单独或合计持有1%以上股份股东可提起代位诉讼 [35] - 控股股东需维护公司独立性 不得占用资金或进行非公允关联交易 [39] - 董事、高管及持股5%以上股东短线交易收益归公司所有 [19] 股份回购与减资规则 - 公司可在七种情形下回购股份 包括减资、股权激励、维护公司价值等 [17] - 减资需编制资产负债表 十日内通知债权人并公告 [15] - 回购股份需经股东会或董事会决议 三年内转让或注销 [17] - 因合并、分立异议要求收购股份的需六个月内处理 [17] 会议召开与表决机制 - 年度股东会每年召开一次 临时股东会需满足董事不足、亏损达股本1/3等条件 [43] - 股东会可采用现场会议与网络投票相结合方式 [43] - 特别决议需三分之二以上表决权通过 包括修改章程、重大资产重组等事项 [52] - 关联股东需回避表决 其所代表股份不计入有效表决总数 [48]

股东会召开规则 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行[8] - 特定情形下，董事会应在事实发生日起两个月内召开临时股东会[8] - 单独或合计持有公司10%以上发行在外有表决权股份的股东请求时，应召开临时股东会[9] - 公司召开年度股东会应于会议召开二十日前发书面通知，临时股东会提前十五日[33] 股东权利与提案 - 董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[10] - 董事会秘书可向单独持有公司有表决权股份总数1%以上股东等征集提案[23] - 单独或合计持有公司有表决权股份总数1%以上股东可在股东会召开十日前提临时提案[24] - 单独或合计持有公司有表决权股份总数1%以上股东可提出董事候选人提案[31] 担保与重大资产事项 - 公司及其控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产50%以后提供的任何担保，需股东会批准[16] - 为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保，需股东会批准[16] - 单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保，需股东会批准[16] - 公司及其控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计总资产30%以后提供的担保，需股东会批准[16][17][20] - 公司在连续12个月内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项，需股东会审议[15] 决议通过规则 - 股东会对普通决议事项授权董事会，应由出席股东会的股东所持表决权过半数通过；特别决议事项应由出席股东会的股东所持表决权的三分之二以上通过[17] - 股东会作出普通决议，需出席股东所持表决权过半数通过[59] - 股东会作出特别决议，需出席股东所持表决权的三分之二以上通过[60] - 董事选举应选出人数在二名以上时，实行累积投票表决方式[55] - 董事候选人获得表决权数超过出席股东会股东所持全部表决权数的二分之一者中选[58] 其他规定 - 上市公司应在股东会审议通过方案后两个月内完成利润分配及转增股本事宜[30] - 股东会会议记录由董事会秘书负责，保存期限不少于十年[70][71] - 股东会决议内容违反法律、行政法规无效；程序、方式或内容违反规定，股东可60日内请求法院撤销[72] - 董事会及时、真实、准确、完整披露股东会所议事项和决议[75] - 本议事规则经股东会特别决议通过后与修订后的公司章程同时生效[77]