债市波动对银行营收的影响 - 债市波动加剧导致银行持债资产重估损失扩大，成为拖累业绩的重要因素 [2] - 42家上市银行中，非息收入同比下滑的有24家，投资净收益同比下滑的有8家，31家银行披露的公允价值变动净收益为负 [2] - 招商银行前三季度公允价值变动损益累计亏损88.27亿元，光大银行亏损49.82亿元，华夏银行亏损45.05亿元 [2] 银行应对策略：卖债兑现浮盈 - 部分银行通过主动"卖债"锁定浮盈以对冲公允价值变动损失，建设银行投资净收益同比增长150.55% [4] - 长沙银行、青岛银行、邮储银行、紫金银行、上海农商行截至三季度末的投资收益均有70%以上的同比增长率 [4] - 银行通过处置AC账户资产等方式兑现浮盈，例如长沙银行交易性金融资产较年初增长36.9%，AC账户资产较年初压降10.8% [4] 银行投债逻辑的转变 - 银行投债正从单一依赖利差收益，转向提升交易、久期管理和风险对冲能力以实现稳健收益 [6] - 央行重启国债买卖操作后，10年期国债收益率一度下行至1.79%，市场做多热情提升，被视作有利于债券利率下行 [6] - 行业趋势从"赚利差"转向"赚管理"，需增强主动交易能力并通过中间业务提高非息收入稳定性 [7]

文章核心观点 - 多家银行传达学习贯彻党的二十届四中全会精神，并明确“十五五”时期金融工作发力点 [1] - 银行将围绕服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的角色，科学谋划发展规划 [1] - 银行强调深入践行金融工作的政治性、人民性，更好统筹发展和安全 [1] 政策性银行发展规划 - 国家开发银行提出发挥政策性金融机构独特作用，支持现代化产业体系和基础设施体系建设 [1] - 农业发展银行明确全力支持国家粮食安全、巩固拓展脱贫攻坚成果、城乡融合发展等重点领域 [1] - 进出口银行锚定建设全球最好官方出口信用机构目标，支持贸易创新和高质量共建“一带一路” [2] 大型商业银行战略重点 - 工商银行要求全方位对接国家“十五五”规划重大任务，积极服务高质量发展和共同富裕 [2] - 农业银行表示将优先增加县域农村金融供给，助力农业农村现代化和发展新质生产力 [2] - 中国银行明确加快提升全球布局能力和国际竞争力，助力推进人民币国际化 [3] - 建设银行提出积极发挥特色优势支持基础设施建设，加力推动消费金融专项行动服务扩大内需 [3] - 邮储银行强调推动“五大工程”“七大改革”落地见效，精准响应新质生产力发展需求 [3] 股份制银行业务方向 - 兴业银行提出加强金融创新巩固绿色金融先发优势，推动业务重心向降碳转移 [4] - 兴业银行将全力支持建设现代化产业体系，在传统产业升级和新兴产业布局中把握机遇 [4] 规划编制与收官工作 - 交通银行提出高质量编制“十五五”规划，全面总结“十四五”经验成果并加紧谋划重大战略命题 [4] - 工商银行和建设银行均提出确保“十四五”收好官，并认真谋划明年工作思路推动“十五五”开好局 [5]

浙江中邦实业发展有限公司（以下简称"中邦公司"）为永安资本向中国建设银行股份有限公司杭州分行 申请银行授信提供担保而签署的《最高额保证合同》已期满。根据永安资本发展需要，中邦公司于2025 年10月29日与中国建设银行股份有限公司杭州分行签订《最高额保证合同》，为永安资本继续提供担 保。本次担保金额为1.90亿元。本次担保实施后，中邦公司为永安资本及其子公司提供担保总额为56.33 亿元（含本次担保）。 本次担保事项在2024年年度股东大会审议通过的担保额度和被担保对象范围内，不存在损害公司和股 东，特别是中小股东利益的情形。 （二）内部决策程序 公司于2025年4月22日召开第四届董事会第十次会议，并于2025年5月20日召开2024年年度股东大会，分 别审议通过了《关于担保额度预计的议案》，同意全资子公司中邦公司增加对全资子公司永安资本及其 子公司的担保额度80亿元（含前期担保到期续签），并在有效期内，每日担保余额不超过80亿元。授权 有效期自2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 ...

盈利表现 - 六大行2025年前三季度合计盈利1.07万亿元，净利润全部实现正增长 [1][2] - 工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行归母净利润分别为2699.08亿元、2208.59亿元、2573.60亿元、1776.60亿元、765.62亿元和699.94亿元 [2] - 农业银行净利润同比增长3.03%，增速最快，交通银行和中国银行增速分别为1.9%和1.08% [2] - 中国银行和工商银行营收增速领先，分别为2.69%和2.17% [2] - 盈利表现较上半年进一步改善，三季度贡献显著 [2] 资产质量 - 截至9月末，六大行不良贷款率均较上年末下降，资产质量持续改善 [4][5] - 工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行不良贷款率分别为1.33%、1.27%、1.32%、1.24%、0.94%和1.26% [5] - 邮储银行不良贷款率仅为0.94%，是六大行中唯一低于1%的银行 [5] - 银行业不良贷款余额和不良率在二季度实现“双降”，主要监管指标处于“健康区间” [5] - 资产质量优化得益于贷款结构优化、风控能力加强以及不良贷款处置力度加大 [6] 净息差状况 - 六大行净息差普遍面临收窄压力，但降幅有所缓解 [7][8] - 邮储银行净息差1.68%为六大行最高，工行、农行、建行、中行、交行净息差分别为1.28%、1.30%、1.36%、1.26%、1.20% [7] - 邮储银行净息差较2024年同期1.89%下降21个基点 [7] - 中国银行净息差企稳趋势明显，前三季度净息差1.26%与上半年持平 [7] - 银行业息差显现边际改善信号，预计2026年息差同比降幅收窄至5个基点 [8] 业务发展 - 六大行扎实做好金融“五篇大文章”，加力推动金融提振消费，重点领域贷款增速高于各项贷款平均增速 [2] - 工商银行贷款投放和债券投资“两投”增加超4万亿元，增量再创新高 [2] - 银行通过优化资产负债结构、提升定价管理水平等措施应对净息差压力 [7][8]

以下文章来源于樱桃大房子 ，作者樱桃团队 樱桃大房子 . 把握楼市调控周期，精准抓住买卖房信号，跟着樱桃一起买大房子 作者：樱桃团队 来源：樱桃大房子 01 不知道大家有没有注意到，银保监出了个新的通知， 要求保险公司资本保证金要存放在净资产超过 300亿的银行 。我在wind搜了一下，符合条件的，大概就80家银行，占比仅2%。 -------------------------------- | 修改类型 | 旧办法(2015年) | 新办法(2025年) | | --- | --- | --- | | 存放银行 | 限于国有商业银行、股份制 | 取消类型限制,各类型商业银行(包括符合条 | | 类型 | 商业银行、邮政储蓄银行和 | 件的外资银行、港澳银行)均可作为存放银 | | | 城市商业银行。 | 行。 | | 存放银行 净资产要 | 上年末净资产不少于200亿 | 提高至上年末净资产不少于300亿元人民币。 | | 求 | 元人民币。 | | | 存放银行 | 资本充足率、不良资产率符 | 增加多项指标:资本充足率、不良贷款率、拨 | | 风险 点言 | 合规定。 | 备覆盖率、流动性比例等主要风 ...

行业投资评级 - 行业评级为看好，且维持此评级 [3] 核心观点 - 2025年前三季度上市银行业绩韧性足，营收同比增速基本稳定于0.9%，利润同比增速提升至1.6% [4] - 国有行业绩全面转正，股份行和城商行息差改善幅度超预期，单季息差环比平均反弹约5个基点 [4] - 银行股四季度有望深蹲起跳，市场风格再平衡有望驱动估值修复，重点推荐经济发达地区的中小行和稳健高股息大行 [6] 业绩概览与驱动因素 - 25Q1-3上市银行加权营收、归母净利润同比分别增长0.9%、1.6%，利润增速较25H1提升0.8个百分点 [4] - 业绩驱动因素呈现量价平衡新关系：规模增速下降，但息差企稳，以量补价能力将提升 [4] - 分银行类型看，大行业绩全面转正，中小行业绩强弱参半，农行、交行、中行、工行业绩好于预期 [4] 规模与息差分析 - 规模增速下降，25Q1-3上市行资产规模同比增长9.3%，增速较25H1收窄0.3个百分点 [4] - 贷款增速环比收窄0.3个百分点至7.7%，有效信贷需求仍显不足；金融投资增速环比提升0.9个百分点至15.8% [4] - 息差环比企稳，25Q3上市行单季息差环比微升0.3个基点至1.37% [4] - 股份行和城商行息差反弹力度超预期，单季息差环比分别上升5个基点和4个基点 [4] - 资产收益率和负债成本率双双下降，25Q3上市行资产收益率环比下降7个基点至2.81%，负债成本率环比下降8个基点至1.56% [4] 非息收入表现 - 25Q1-3上市行非息收入同比增长5.0%，增速环比收窄2.0个百分点 [4] - 中收增速环比改善，手续费佣金收入同比增长4.6%，增速环比提升1.5个百分点 [2] - 债券交易类收入同比下降0.6%，由25H1的正增长1.1%转为负增长，其中国有行同比增长24.7%，但股份行和城商行分别下降19.1%和13.6% [2] 资产质量分析 - 存量不良指标平稳，25Q3末42家样本银行加权平均不良率环比持平于1.23% [5] - 关注率出现波动，32家样本银行加权平均关注率环比上升2个基点至1.69% [5] - 不良生成改善，39家样本银行简单平均的25Q3 TTM不良生成率环比改善3个基点 [5] - 零售风险延续，对公不良继续改善，招行与交行25Q3末零售不良率环比分别上升1个基点和8个基点，而对公不良率分别下降5个基点和6个基点 [5] - 小微贷款不良压力较大，招行、交行小微贷款不良率环比分别上升15个基点和12个基点 [5] 分红与股息情况 - 2025年披露中期分红方案的银行数量增加，首次进行中期分红的银行包括招行、兴业、宁波银行等 [6] - 部分银行2025年中期分红率较2024年有所提升，例如常熟银行提升幅度最大达5.5个百分点 [6] - 上市银行股息率具吸引力，国有行A股2025年预期股息率平均为3.90%，股份行为4.99% [23] 投资建议 - 投资建议为银行股四季度深蹲起跳，市场风格再平衡有望驱动估值修复 [6] - 重点推荐经济发达地区的中小行和稳健高股息大行，推荐组合包括浦发银行、南京银行、上海银行、江苏银行、农业银行、交通银行，并关注齐鲁银行及H股大行 [6]

整体业绩概览 - 六大国有银行2025年前三季度合计实现营业收入2.72万亿元，合计实现归母净利润1.07万亿元 [1] - 以三个季度273天计算，六大行合计日赚约39亿元 [1] - 资产质量总体可控，展现出较强的经营韧性 [1] 资产规模 - 工商银行以52.81万亿元的总资产规模稳居六大行首位，较年初增长8.18% [2] - 农业银行和建设银行总资产均突破45万亿元大关，分别为48.14万亿元和45.37万亿元，较年初增幅分别为11.33%和11.83% [2][3] - 邮储银行总资产为18.61万亿元，增长8.90%，中国银行总资产为37.55万亿元，增长7.10%，交通银行以15.50万亿元处于末位，增长4.02% [2][3] 营业收入与净利润 - 工商银行营业收入和归母净利润均为最高，分别为6400.28亿元和2699.08亿元，但净利润同比增幅仅为0.33% [4][5] - 建设银行和农业银行营业收入均超5000亿元，归母净利润均超2000亿元 [4] - 农业银行归母净利润同比增幅为3.03%，在六大行中表现突出 [4][5] - 中国银行营业收入同比增幅为2.69%领跑，交通银行和中国银行净利润也保持了正增长 [4][5] - 建设银行营业收入增幅为0.82%，工商银行和建设银行净利润增幅不足1% [4][5] 资产质量 - 六大行不良贷款率大多下降，整体处于1.33%以下 [6] - 邮储银行不良贷款率最低，为0.94%，但较年初微升0.04个百分点 [6] - 工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、中国银行不良贷款率较年初分别下降0.01、0.02、0.03、0.05、0.01个百分点 [6] - 农业银行、邮储银行、建设银行的拨备覆盖率处于较高水平，分别为295.08%、240.21%和235.05% [6][7] - 工商银行和交通银行拨备覆盖率也均超过200% [7] - 邮储银行拨备覆盖率较年初下降45.94个百分点，农业银行和中国银行也出现下降 [6][7] 净息差表现 - 六大行净息差较2024年末均出现下降，面临行业性收窄压力 [8][9] - 邮储银行净息差从1.87%降至1.68%，减少0.19个百分点，但1.68%的水平在六大行中仍处于领先 [8][9] - 建设银行、工商银行、中国银行净息差降幅在0.14-0.15个百分点区间 [8] - 交通银行净息差为1.20%，处于末位，较2024年末下降0.07个百分点 [8][9] - 建设银行首席财务官表示，由于贷款重定价速度快于存款，预计2025年全年净息差仍将面临下行压力 [9]

文章核心观点 - 截至三季度末，“国家队”（中国证金和中央汇金）共出现在233家A股上市公司的前十大股东中 [1] - “国家队”持仓市值超过100亿元的个股共有30只，主要集中在金融、能源、基建等行业 [1][2] - 法拉电子为“国家队”本期新进持有，新增持仓市值达1.58亿元 [3] “国家队”整体持仓概况 - “国家队”持仓市值超万亿元的个股为建设银行（13288.15亿元）、农业银行（11429.52亿元）和中国银行（11138.27亿元） [1][2] - 持仓市值超100亿元的30只个股中，金融行业占据主导地位，包括多家大型银行和保险公司 [1][2] - 除金融股外，持仓还包括化石能源（如中国神华、中国石化）、建筑（如中国中铁、中国铁建）、公用事业（如长江电力）及消费（如贵州茅台、五粮液）等行业的龙头企业 [2] 重点持仓公司及行业分布 - 金融行业：建设银行、农业银行、中国银行、工商银行持仓市值均超千亿或近万亿，新华保险、中国平安、中金公司等非银金融机构持仓市值在362.93亿元至751.22亿元之间 [1][2] - 化石能源行业：中国神华持仓市值297.91亿元，中国石化144.44亿元，中国石油111.80亿元 [2] - 建筑行业：中国中铁持仓市值114.08亿元，中国铁建101.77亿元，中国建筑100.00亿元 [2] - 食品饮料行业：贵州茅台持仓市值263.64亿元，五粮液156.72亿元 [2] - 其他行业代表：中国中车（交运设备）249.55亿元，美的集团（家电）218.81亿元，长江电力（公用事业）184.89亿元，立讯精密（电子设备）138.41亿元 [2] “国家队”新进持仓动向 - 法拉电子为本期“国家队”新进持有，新增持仓市值1.58亿元 [3] - 法拉电子前三季度营业收入39.44亿元，同比增长14.69%，净利润8.88亿元，同比增长14.58% [3] - 公司第三季度营业收入14.45亿元，同比增长9.31%，净利润3.18亿元，同比增长8.69% [3] - 公司电容器产品应用于特高压输变电领域 [3]

文章核心观点 - “国家队”（中国证金和中央汇金）在三季度末共出现在233家A股上市公司的前十大股东中 [1] - 持仓市值超过100亿元的个股共有30只，其中对建设银行、农业银行和中国银行的持仓市值均超过1.1万亿元 [1] - 法拉电子为本期“国家队”新进持有，新增持仓市值达1.58亿元 [2] 持仓市值概况 - 建设银行持仓市值最高，为13288.15亿元，持股1455.44亿股 [1] - 农业银行持仓市值为11429.52亿元，持股1435.87亿股 [1] - 中国银行持仓市值为11138.27亿元，持股1985.43亿股 [1] - 工商银行持仓市值为9914.42亿元，持股1274.35亿股 [1] 高市值持仓行业分布 - 金融行业占主导，包括银行（如建设银行、农业银行）、保险（如新华保险、中国平安）及券商（如中金公司、中信建投） [1] - 化石能源行业有中国神华（持仓297.91亿元）、中国石化（持仓144.44亿元）和中国石油（持仓111.80亿元） [1][2] - 食品饮料行业有贵州茅台（持仓263.64亿元）和五粮液（持仓156.72亿元） [1] - 公用事业行业有长江电力（持仓184.89亿元）和国电电力（持仓133.91亿元） [1][2] 新进持仓案例 - 法拉电子获“国家队”新进持有，新增持仓市值达1.58亿元 [2] - 法拉电子前三季度营业收入39.44亿元，同比增长14.69%，净利润8.88亿元，同比增长14.58% [2] - 公司电容器产品应用于特高压输变电领域 [2]

（下页继续） 机构：中金公司 研究员：林英奇/许鸿明/周基明/张帅帅 公司业绩符合我们的预期 建设银行1~3Q25 归母净利润/营业收入同比+0.5%/+0.8%，业绩符合我们预期。 发展趋势 利润增速转正。公司前三季度净利润/营收同比增长0.5%/0.8%，较上半年上升2.0ppt/下降1.3ppt；三季 度单季净利润/营收分别同比增长4.1%/下降2.0%，较2Q 上升3.1ppt/下降12.3ppt。公司净利润增速转 正，主要由于三季度资产减值损失同比增长11.2%，较上半年的22.8%明显放缓，信用成本下降反哺净 利润。营收增速下降，主要由于：1）其他非息收入放缓，公司前三季度其他非息收入同比增长31%， 增速较上半年的55.6%下降24.6ppt，主要由于公允价值变动收益拖累；2）前三季度公司利息净收入同 比下降3.0%，较上半年的下降3.2%小幅放缓，主要由于息差小幅下行、贷款增速放缓。另一方面，公 司手续费收入同比增长5.3%，较上半年的4.0%回暖，主要由于代销、结算等业务贡献。 资产增速继续回升。前三季度公司总资产同比增长10.9%，较上半年的10.3%继续上升，主要由于同业 资产增长较快； ...