发行计划与规模 - 中国银行股份有限公司建立了一个总额为400亿美元的中期票据计划 [1] - 在该计划下，其香港分行发行了两笔票据：一笔为于2028年到期的300亿美元浮动利率票据，另一笔为于2027年到期的15亿港元、利率2.85%的票据 [1] 发行条款与安排 - 发行的300亿美元票据为浮动利率票据，15亿港元票据为固定利率2.85厘 [1] - 票据已向香港联合交易所有限公司申请上市及买卖 [1] - 票据的上市方式为仅向专业投资者（依据《香港联合交易所有限公司证券上市规则》第37章定义）发行债务证券 [1] - 预计票据上市及买卖的批准将于2025年12月12日开始生效 [1]

融资与发行 - 中国银行建立40亿美元中期票据计划[2] - 发行2028年到期3亿美元浮动利率票据[2] - 发行2027年到期15亿港元2.85厘利率票据[2] 上市安排 - 就计划下票据向港交所申请上市及买卖[3] - 预计票据上市及买卖批准2025年12月12日生效[3]

A股上市公司现金分红概况 - 截至12月11日，A股上市公司2025年合计分红金额已超2024年全年，再创历史新高 [1] - 政策面持续督促和引导上市公司强化回报投资者意识，更加积极开展现金分红，市场预期后续现金分红将进一步强化 [1] 国有大型银行分红详情 - 中国银行于12月11日派发现金红利，每股0.1094元（税前），共计约352.50亿元（税前），其中A股部分约261.02亿元（税前）[3] - 建设银行于12月11日派发半年度现金股息，每股0.1858元（含税），共计约486.05亿元，其中A股部分约39.36亿元 [3] - 工商银行与农业银行现金红利发放日均为12月15日，两家银行合计将派发A股现金红利超760亿元 [3] - 拟实施中期分红的银行数量增加，多数银行分红率稳定，部分股份行、城商行分红率提升且派息时间前移，体现了银行板块稳健的红利价值 [3] - 机构分析认为银行板块业绩稳步修复，估值仍处较低水平，配置性价比突出，各类资金流入有望持续推动板块估值修复 [4] - 预计今年底和明年初是中期分红派发高峰期，可能出现部分银行标的中期分红抢筹行情 [4] 其他行业龙头公司分红计划 - 贵州茅台2025年中期利润分配方案为每股派发23.957元现金红利（含税），以总股本12.52亿股为基数，共计派发300.01亿元（含税），股权登记日为12月18日 [6] - 五粮液2025年中期利润分配方案为每10股派现金25.78元（含税），以总股本38.82亿股为基数，合计分配100.07亿元（含税），股权登记日为12月17日 [6] 政策与市场观点 - 《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》拟对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值 [6] - 行业观点认为上市公司应综合运用现金分红、回购等方式加强股东回报，并加强与股东的沟通以增强信任 [6][7] - 股东及高管增持体现了对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助于加强市值管理，稳定投资者预期 [4]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

A股上市公司分红概况 - 截至12月10日，今年以来3762家A股上市公司合计分红金额达2.46万亿元，再创历史新高 [1] - 仍有36家公司发布了分红派息实时公告，拟分红金额合计1518亿元，全年分红总额有望首次突破2.6万亿元关口 [1] - 具体公司方面，中国移动、工商银行等公司中期分红金额超500亿元，建设银行、农业银行、中国银行、中国海油、贵州茅台等多家公司中期分红金额在300亿元以上 [1] 红利主题ETF动态 - 近期港股红利低波ETF（520550）及中证红利质量ETF（159209）于12月10日同步发布12月分红评估结果 [1] - 港股红利低波ETF（520550）为上市以来第8次分红，每十份分红0.04元，分红比例0.32% [1] - 中证红利质量ETF（159209）为上市以来第6次分红，分红比例为0.26%，两只ETF分红权益登记日均为12月12日 [1] - 根据表格数据，港股红利低波ETF自2025年4月以来，每十份分红额在0.0020元至0.0040元之间，分红比例在0.20%至0.37%之间波动 [2] 相关ETF资金流向 - 截至12月10日，港股红利低波ETF（520550）近10日累计净申购额为1.19亿元，近20日净申购额升至1.86亿元 [2] - 中证红利质量ETF（159209）近20日有0.64亿元的资金净流入 [2] 机构后市观点 - 华创证券认为，短期看行业轮动强度回升，科技主线向红利、反内卷资产的扩散已事实发生，轮动强度分位已回升至21年以来52%分位 [3] - 华创证券指出，中长期看，PPI同比表征的通胀水平已由前低-3.6%收窄至10月-2.1%，红利资产中权重较高的周期资产业绩有望受益 [3] - 招商证券观点认为，结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股 [3] - 招商证券指出，从过往经验看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格 [3]

文章核心观点 - 2025年上市银行中期分红呈现“数量增、节奏快、力度稳”的特征，分红政策落地有望成为银行板块估值修复的重要催化剂 [1][5][6] 中期分红整体情况 - 截至12月9日，已有32家上市银行宣布（拟）实施中期分红（或三季度分红），数量较2024年多8家，其中9家银行为首次计划实施 [2] - 已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元，达到2645.66亿元，较去年增长2.55%，平均分红率为24.9% [2] 国有大行分红特征 - 国有六大行是中期分红的“主力军”，2025年中期现金分红总额预计超2000亿元，具体金额为2046.57亿元 [1][2] - 国有六大行分红比例均维持在归母净利润的30%水平 [1] - 工商银行分红金额以503.96亿元领跑六大行，建设银行、农业银行紧随其后，分别达486.05亿元、418.23亿元 [1][2] - 今年国有大行发放半年度分红的时间提前了近一个月，分红落地普遍提速了近22天到一个月 [1][3] - 多家国有大行将于12月份进行派发，例如中国银行、建设银行于12月11日完成派发，工商银行、农业银行定于12月15日进行派发 [3] 股份制与地方银行分红动态 - 今年中期分红银行数量增加得益于股份制银行和地方银行的积极参与 [1] - 兴业银行首次推出中期分红方案，拟派息119.57亿元，占其2025年半年度归母净利润的30.02% [4] - 中信银行2025年中期分红金额合计派息104.61亿元，较去年进一步增加，分红资金已于11月21日发放 [4] - 区域性中小银行中期分红积极性提升，首次参与分红的机构数量增加，例如宁波银行、长沙银行等7家银行首次参与中期分红 [4] - 重庆银行继续实施三季度利润分配方案，拟派发现金股利5.85亿元，占归属于该行普通股股东净利润的11.99% [4] 股息率与估值 - 截至最新收盘，上市银行股息率平均值为4.48%，其中有12家银行股息率超过5%，26家银行股息率超过4% [2] - 交通银行、建设银行、工商银行、邮储银行、中国银行、农业银行的股息率分别为4.18%、3.93%、3.73%、3.72%、3.52%、3% [2] - 银行股当前估值尚未充分反映自身内在价值 [1][6] - 银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的类固收属性，是机构投资者配置低波红利资产的核心选择 [6] 市场影响与机构观点 - 分红政策落地或成为板块估值修复的重要催化剂 [1][6] - 中期分红对银行股价支撑明显，推动板块估值向合理区间回归，吸引险资等对股息敏感的资金持续加仓银行股 [6] - 银行中期分红相继落地，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续凸显 [7] - 派息时间前移，体现银行板块稳健的红利价值，对中长期资金吸引力不减，有望推动红利价值加速兑现 [7] 股东与高管增持 - 今年以来共有13家上市银行披露15次增持计划，增持主体包括央企集团、地方产业资本等大股东及公司高管 [8] - 目前仍有增持计划在进行中，多为成都银行、苏州银行、常熟银行等优质城农商行 [8] - 股东及高管增持体现对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助上市银行加强市值管理，稳定投资者预期 [8] - 近期上市银行股东和高管延续积极增持，有助于为银行板块股价提供一定支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据Wind数据 折价成交个券中"25云港Y4"债券估值价格偏离幅度较大 净价上涨成交个券中"25大同C3"估值价格偏离程度靠前 净价上涨成交二永债中"22交行二级资本债02B"估值价格偏离幅度较大 净价上涨成交商金债中"25农行TLAC非资本债02C(BC)"估值价格偏离幅度靠前 成交收益率高于5%的个券中 地产债排名靠前 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间 非金信用债成交期限主要分布在2至3年 其中0.5年内品种折价成交占比最高 二永债成交期限主要分布在4至5年 其中1年内品种折价成交占比最高 分行业看 国防军工行业的债券平均估值价格偏离最大 [2] 各图表总结 图表1：折价成交跟踪 展示了大幅折价个券成交情况 包括"25云港Y4""25东方K1"等多只债券的剩余期限、估值价格偏离、估值净价等信息 涉及交通运输、非银金融、城投等多个行业 [4] 图表2：净价上涨个券成交跟踪 呈现了大幅正偏离个券成交情况 如"25大同C3""25饶发02"等债券的相关数据 涵盖非银金融、综合、公用事业等行业 [6] 图表3：二永债成交跟踪 记录了二永债成交情况 包括"22交行二级资本债02B""22工行二级资本债04B"等 涉及国有行、股份行、城商行等银行分类 [7] 图表4：商金债成交跟踪 展示商金债成交情况 有"25农行TLAC非资本债02C(BC)""24农行TLAC非资本债01B(BC)"等债券 涉及国有行、城商行、农商行等 [9] 图表5：成交收益率高于5%的个券 列出成交收益率高于5%的个券 如"21万科06""23万科01"等地产债以及部分钢铁、非银金融、城投等行业债券 [10] 图表6：当日信用债成交估值偏离分布 展示当日信用债估值收益变动分布在[-10,-5)、[-5,0)、(0,5]、(5,10]区间的债券只数和成交规模 [12][13] 图表7：当日非金信用债成交期限分布（城投+产业） 呈现当日非金信用债成交期限分布在0.5年内、0.5 - 1年等多个区间的成交规模 [14][15] 图表8：当日二永债成交期限分布 展示当日二永债成交期限分布在1年内、1 - 1.5年等区间的成交规模 [17][18] 图表9：各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 呈现各行业非金信用债平均估值价格偏离和成交规模 国防军工行业债券平均估值价格偏离最大 [19][20]

文章核心观点 - 大连市正通过“金融+体育”的深度融合模式，推动体育经济高质量发展和城市文体旅融合，金融力量成为撬动城市消费升级、提升城市品牌影响力的新引擎 [3][30] 金融助力足球城建设 - 浦发银行首家足球生态主题支行——大连梭鱼湾支行正式营业，旨在打造集金融服务、球迷体验、产业链支持于一体的特色服务体系 [6][32] - 浦发银行大连分行与大连英博足球俱乐部深化战略合作，共同推出联名主题卡、共建球迷会员体系，并提供综合授信、资金管理等一揽子金融服务 [6][32] - 邮储银行大连分行联合邮政大连市分公司与大连英博足球俱乐部签署三方战略协议，发行“足球城”主题信用卡，共建主题邮局并推出文创产品 [8][35] - 平安人寿大连分公司联合大连市足协举办公益足球青训体验营，将青训纳入客户权益体系，提供保险保障和健康服务等金融支持 [9][36] - 大连英博U21队于2025年12月8日赢得中国足球青少年精英联赛（U21组）冠军，反映青训体系成果 [8][35] 金融支持全民健身与标志性赛事 - 平安人寿大连分公司连续19年支持大连国际徒步大会，累计组织超1万名志愿者，总服务时长突破19.8万小时 [11][39] - 2025年第35届大连马拉松吸引来自55个国家和地区的3.3万名选手参赛，华夏银行等金融机构搭建“爱心驿站”提供补给支持 [11][39] - 邮储银行大连分行为马拉松定制专属明信片，交通银行大连分行派出智能机器人“姣姣”提供智慧服务并设置金融宣教展区 [12][39] 金融护航国际赛事 - 2024年5月，中国银行大连市分行作为国际中体联足球世界杯的金融服务保障单位，全面承接涉外支付便利工作，优化多层次支付体系 [13][40] - 2025年9月，中国银行大连市分行作为国际大体联足球世界杯唯一银行合作伙伴，设置金融服务区、增设ATM与外币代兑机构，并编制支付指南与服务手册 [13][40] - 大都会人寿大连分公司为国际大体联足球世界杯无偿提供专属意外保险保障，方案覆盖意外伤害、医疗等场景，保障周期贯穿赛前至赛后 [14][41] 金融撬动文体旅融合与消费 - 梭鱼湾足球场成为消费“强磁场”，2025年5月先后迎来超2000名北京国安球迷和超3000名上海申花球迷，带动本地文创、餐饮、住宿消费 [17][43] - 2025年11月14日，“辽亮足场 超越梦想”文体旅嘉年华在梭鱼湾足球场外场举办，融合赛事消费与地域文化、特色旅游 [17][43] - 兴业银行大连分行推出“宿易贷”与“餐易贷”，截至2025年11月末，“宿易贷”已累计为15家住宿类企业发放贷款5000万元 [18][44] - 浦发银行大连分行累计为16家文旅企业提供17亿元授信 [18][44] - 农业银行大连市分行针对海岛民宿推出“乡旅贷”，额度最高200万元，贷款期限最长8年 [18][44] - 中国银行大连市分行推出“惠如愿·农文旅贷”支持乡村旅游产业链 [18][44] 体育经济发展成效与前景 - “十四五”期间，大连市两度入选国家体育消费试点城市，2025年上半年旅游综合收入达991.49亿元，较2022年同期增长300.72% [20][47] - 国务院办公厅2025年9月4日发文提出，到2030年体育产业总规模超过7万亿元 [23][50] - 中国人民银行等四部门于2025年3月联合印发指导意见，要求加快构建适应体育产业发展的多层次、广覆盖金融产品和服务体系 [23][50] 其他地区“体育+”发展经验（他山之石） - 上海2024年举办178场重大赛事，体育产业总产出3169亿元，增加值突破1000亿元；2025年体博会单场展会带动关联消费超35亿元 [21][47] - 广州体育产业总规模连续四年超2000亿元；深圳用人形机器人“夸父”完成全球首次自主火炬接力 [21][48] - 江苏“苏超”联赛创造“1元门票带动7.3元周边消费”的杠杆效应，85场比赛吸引现场观众243.3万人次，线上直播观看量达22.2亿次 [21][48] - 天津打造“排球之城”与“冰雪运动之都”双引擎 [22][50]

公司战略与业务概览 - 公司不断提升金融支持科技创新质效，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，以培育新动能、新优势并促进新质生产力发展 [1] - 截至2025年9月末，公司科技贷款余额达4.7万亿元，授信户数达16.6万户，综合化服务累计供给超过8300亿元 [1] - 公司通过成立总行及24家一级分行科技金融中心，并打造317个科技金融特色网点，构建了“总—分—支”多层次组织体系以快速响应市场需求 [2] - 公司聚焦战略性新兴产业重点方向，持续强化研究赋能，因地制宜支持产业发展壮大 [2] 重点领域支持举措 - 公司发布《支持人工智能产业链发展行动方案》，截至9月末，已与2300多家人工智能产业链核心企业建立合作，授信余额约4100亿元，综合化金融服务供给规模约920亿元 [2] - 公司首创“券贷联动”模式，并在北京、上海、深圳等地推出“中银科创算力贷”授信服务，截至8月末，已与773家算力供需企业进行对接 [2] - 公司联合科技部发布“创新积分贷”，并在“创新积分制2.0”框架内迭代升级，同时推出“科创贷”、“新质贷”等专属产品优化科创型小微企业授信服务 [3] - 公司联合中国人保推出针对中试平台的专项服务方案“中试保融通”，截至9月末，已与241家工信部重点培育中试平台中的182家建立合作 [3] 产品与服务创新 - 公司在股票回购增持贷款政策推出后，开创市场“首单”并提供“一站式”服务 [3] - 公司在首批36单科技创新债券项目中主承16单，并作为首批银行发行200亿元科创债 [3] - 公司落地一批科技企业并购贷款试点业务，在杭州、宁波、成都等多地为优质科技企业提供并购交易融资支持，实现贷款投放超120亿元 [3] 生态圈建设与综合金融服务 - 公司深入推进“中银科创生态伙伴计划”，搭平台、强协同、促联动，引入多方资源服务科技创新 [4] - 公司持续为科技创新一级市场注入“耐心资本”，设立科创母基金，通过“子基金+直投”支持初创期和成长期科技企业 [4] - AIC股权投资试点政策发布以来，公司已完成16只AIC股权投资基金注册，合计认缴117.6亿元，在商业航天、人工智能、工业软件等领域落地项目投资 [4] - 公司推出无人驾驶航空器综合保险等产品，并加大科技租赁产品开发力度，强化对人工智能、算力基础设施、低空经济等新兴领域的综合化金融服务 [4] 未来展望 - 展望“十五五”，公司将继续立足全球化优势、综合化特色，进一步推进金融服务科技创新能力建设 [4] - 公司计划统筹运用股权、债权、保险等工具提供全链条、全生命周期金融服务，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持 [4]

上海自贸区自由贸易账户功能升级政策正式施行 - 中国人民银行上海总部发布的《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试行）》于12月5日正式施行，对现行自由贸易账户体系进行了重要功能提升，旨在进一步提高跨境贸易投资自由化便利化水平 [1] 参与试点银行及首日业务落地情况 - 政策实施当日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等中资银行，以及汇丰中国、花旗中国等外资银行均完成了业务落地 [1] - 汇丰中国作为首批试点外资银行，为上海自贸区内的一家跨国企业开立了功能升级的自由贸易账户 [8] - 花旗中国在政策实施首日为4位企业客户开立了功能升级的自由贸易账户 [8] 工商银行业务实践 - 工商银行在12月5日为某先进制造企业办理了跨境人民币放款业务，完成首笔业务落地，资金将用于从境内采购货物 [2] - 工商银行上海分行在办理该笔境外放款业务时，首次采用了资本项目跨境债权债务项下的“免审单”方式，实现支付即结算 [2] 农业银行业务实践 - 农业银行在12月5日完成两笔自由贸易账户功能升级业务，其中一家受益企业为某集成电路行业头部芯片制造企业，该企业是国内半导体领域的领先企业、赛迪科创独角兽百强企业 [3] - 该芯片制造企业表示，升级后仅凭收付款指令即可办理资金收付，无需提交合同、发票等单据，大幅提升了资金划转效率 [3] 中国银行业务实践 - 中国银行在政策实施当日帮助5家企业凭收付款指令直接办理了自由贸易账户升级账户项下的跨境融资、境外放款等业务，涵盖芯片半导体、石油化工、汽车等多个行业 [4] - 中国银行还成功试点非居民自由贸易账户与境内账户之间货物及服务贸易项下的外币划转业务，便利了非居民企业与境内企业之间的资金结算 [4] 建设银行业务实践 - 建设银行在新政策实施首日为多家重点企业办理了自由贸易账户功能升级业务，其中包括东方国际创业股份有限公司 [5] - 建设银行上海市分行为东方国际创业升级自由贸易账户功能，提升了企业跨境资金收付效率，此举旨在为企业战略落地注入金融动力，并带动国内劳动密集型产业对接《区域全面经济伙伴关系协定》大市场 [5] 交通银行业务实践 - 交通银行在12月5日为两家企业办理了自由贸易账户功能升级业务 [6] - 交通银行上海市分行在遴选首批试点企业时，聚焦跨国实体企业集团，优选注册在新片区内的企业，遴选范围包括国企、民企、外企等，并严格遵循政策标准，重点关注企业的整体经营能力、经营年限、财报表现、国际收支规模及合规经营记录与跨境业务真实需求 [6] 外资银行评价与展望 - 汇丰中国环球支付方案部董事总经理曾愫表示，此次试点政策不仅是在自贸账户功能上做“加法”，更将为跨境贸易投资的自由化便利化带来“乘数效应”，汇丰中国将积极探索以功能升级自贸账户为载体的金融服务便利化及创新 [8] - 花旗集团中国区总裁及花旗中国行长张文杰表示，上海自贸区是中国金融改革的前沿阵地，此次自由贸易账户功能升级将进一步提升自贸区跨境金融服务的效率和便利性，花旗中国在新政落地首日即协助客户完成升级账户，展现了其持续支持中国金融市场开放的承诺 [8]