报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡基本面保持稳定，存在利多和利空因素，利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期；利空因素为关税政策反复、缅甸复产、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [3][4][5] - 给出不同情景下的锡风险管理建议，包括库存管理和原料管理的策略、套保工具、买卖方向、套保比例和建议入场区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 锡价格及波动率 - 最新收盘价268110元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率15.18%，当前波动率历史百分位28.8% [2] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2508C275000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为100%和25%，建议入场区间分别为290000附近和波动率合适时 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约和卖出看跌期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2508P245000，买卖方向分别为买入和卖出，套保比例均为25%，建议入场区间分别为230000附近和波动率合适时 [2] 锡期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 268110 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 268110 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 267880 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33565 | -245 | -0.72% | | 沪伦比 | 比值 | 8.01 | 0.15 | 1.91% | [6] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 267200 | 5400 | 2.06% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 600 | -100 | -14.29% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 255200 | 5400 | 2.16% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 259200 | 5400 | 2.13% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 173750 | 3500 | 2.06% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 181250 | 3500 | 1.97% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 273250 | 5000 | 1.86% | [10][13] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -17212.76 | -2572.25 | 17.57% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10550 | 0 | 0% | [15] 锡库存数据 | 库存项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 6750 | 199 | 3.04% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4214 | 24 | 0.57% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1611 | 175 | 12.19% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 2175 | 0 | 0% | [17]

多元金融板块表现 - 多元金融板块出现震荡调整 [1] - 弘业期货（001236）跌幅超过7% [1] - 南华期货（603093）和翠微股份（603123）跌幅均超过6% [1] - 瑞达期货（002961）和永安期货（600927）跟随下跌 [1]

大宗商品期货市场表现 - 国内大宗商品期货涨跌不一，黑色系板块和基本金属板块领涨，燃油、原油和集运欧线领跌 [1] - 能源化工板块：燃油周下跌10.73%、原油下跌12.02%、碳酸锂上涨7.47% [1] - 黑色系板块：焦炭周上涨2.67%、焦煤上涨6.60%、铁矿石上涨1.92% [1] - 基本金属板块：沪银周上涨1.48%、沪铜上涨2.79%、沪铝上涨1.03% [1] - 农产品板块：生猪周上涨0.79%、豆粕下跌3.95%、棕榈油下跌1.87% [1] - 航运板块：集运欧线周下跌4.50% [1] 原油市场供需分析 - 布伦特原油本周下跌12.46%，收66.34美元/桶；美原油下跌12.12%，收65.07美元/桶 [2] - 供给侧：IEA预计2025年石油市场供应充足，OPEC+计划逐步增加供应，非OPEC+国家产量增长强劲 [2] - 需求侧：IEA下调2025/26年石油需求增长预测至72/74万桶/天，全球需求增长放缓 [2] - 中国5月石油需求回暖，炼厂开工率提升，美国炼厂开工率逐步提升，旺季出行需求或带动需求提升 [2] - 美国原油库存持续去化，欧洲库存下降，亚洲库存回升，全球原油库存整体下降 [3] - 短期地缘冲突支撑油价，但中长期需求预期下调及OPEC+增产可能令市场承压 [4] 铜市场供需分析 - 沪铜主力合约周上涨2.47%，收盘79920元/吨 [5] - 供给侧：铜矿港口库存充足，冶炼厂生产意愿高，但出口增加导致内供收紧 [5] - 铜矿现货TC报-43.56美元/干吨，Antofagasta与中国冶炼厂谈判TC/RC为0.0美元/干吨，铜矿现货偏紧 [6] - 需求侧：淡季影响下游铜材加工消费，现货市场成交活跃度较低 [6] - IEA报告指出，到2035年全球铜需求将翻一番，供给可能出现30%缺口 [6] - LME可交割库存规模暴跌约80%，全球显性去库 [7] - 高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨，预计8月峰值10050美元/吨 [7] 工业企业利润数据 - 5月规模以上工业企业利润同比下降9.1%，前五个月同比下降1.1% [9] - 装备制造业和"两新"行业利润扩张，消费制造业表现低迷 [9] - 上游采掘、纺服产业链、耐用消费品等行业利润增速较低 [9] - 1-5月工业产成品存货增速为3.5%，连续第二个月去库 [10] - 上游成本端价格下跌，中游装备需求增长，基建投资改善支撑原材料行业利润 [9] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示将观望经济走势后再考虑政策调整 [12] - 多位美联储官员为降息预期降温，强调需等待更清晰信号 [12] - 美国一季度实际GDP年化环比终值为-0.5%，个人消费支出增长0.5% [13] - 市场对美联储降息预期升温，但通胀压力可能在下半年显现 [13] 后市展望 - 燃油：油价大概率窄幅震荡，OPEC+产量政策将指引供需平衡 [15] - 铁矿石：供应压力边际加大，需求存韧性，短期供需矛盾有限 [16] - 沪铝：供给充足，需求逐渐走弱，低库存支撑短期价格 [16] - 豆粕：基本面多空交织，远月盘面相对坚挺 [17]

董事会换届选举 - 公司第四届董事会任期届满，正在进行第五届董事会换届选举工作 [1] - 第五届董事会非独立董事候选人为罗旭峰、吕跃龙、徐文财、胡天高、厉宝平 [1] - 第五届董事会独立董事候选人为徐林、刘玉龙、李晶，其中李晶为会计专业人士 [1] - 独立董事候选人徐林、刘玉龙、李晶的任职资格已获上海证券交易所审核无异议通过 [2] 董事会组成与任期 - 第五届董事会将由非独立董事、独立董事及职工代表大会选举产生的一名职工代表董事共同组成 [2] - 第五届董事会董事任期自2025年第二次临时股东大会选举通过之日起三年 [2] - 在新一届董事会就任前，原董事将继续履行职责 [2] 董事候选人背景 - 罗旭峰现任公司董事长，曾任浙江金马期货经纪有限公司常务副总经理，间接持有公司0.87%股份 [4][5] - 吕跃龙现任横店集团控股有限公司董事、党委书记、副总裁，曾任江山市委书记、衢州市副市长 [4] - 徐文财现任横店集团控股有限公司董事、资深副总裁，兼任多家上市公司董事 [4] - 胡天高现任横店集团控股有限公司董事、资深副总裁，曾任中国银行东阳支行副行长 [5] - 厉宝平现任横店集团控股有限公司董事、副总裁，兼任多家上市公司董事 [5] - 徐林现任浙江大学公共管理学院教授、博士生导师 [6] - 刘玉龙现任浙江工商大学会计学院教师，兼任多家上市公司独立董事 [6] - 李晶现任广东崇立律师事务所顾问，具备注册会计师、税务师及法律职业资格 [6] 其他相关信息 - 除罗旭峰外，其余董事候选人均未持有公司股份 [5][6] - 所有董事候选人均不存在不得被提名担任上市公司董事的情形 [5][6]

公司章程修订情况 - 公司拟对《公司章程（草案）》进行修订，以适应H股发行上市需求，修订内容包括股东大会改为股东会、法定代表人选举机制调整等 [1] - 修订依据包括《公司法》《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及香港联交所上市规则等境内外法律法规 [1] - 新增法定代表人职责条款，明确其民事活动法律后果由公司承担，并规定追偿机制 [1] 股东权利与义务 - 股东权利包括股利分配、表决权、查阅会计账簿等，新增可复制公司章程的权利 [8] - 股东义务包括遵守章程、按期缴纳股款、禁止抽逃出资等，强调滥用权利需承担赔偿责任 [16][17] - 持有5%以上股份股东需在2个交易日内披露股份冻结、质押等重大变动事项 [17][18] 股东会机制 - 年度股东会需在会计年度结束后6个月内召开，临时股东会触发情形包括董事不足法定人数等 [21][22] - 股东会通知需提前15日公告，网络投票时间不得早于现场会前一日15:00 [24][25] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东会，董事会需在10日内反馈 [23] 股份管理 - 公司股份采取记名股票形式，同类别股份具有同等权利，发行需遵循三公原则 [2][3] - 禁止公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超过股本10% [2] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超过所持同类股份总数的25% [4][5] 公司治理结构 - 控股股东需保证公司独立性，不得占用资金或违规担保，质押股份需维持控制权稳定 [18][19] - 审计委员会取代监事会职能，可自行召集股东会并在董事会不作为时提起诉讼 [14][15] - 股东会决议无效情形包括未召开会议、表决权数未达法定要求等 [12][13]

公司基本情况 - 公司系依照《公司法》和其他有关规定设立的股份有限公司，在浙江省市场监督管理局注册登记，统一社会信用代码为91330000100023242A [2] - 公司于2019年8月9日经中国证监会批准首次公开发行7,000万股，并于2019年8月30日在上海证券交易所上市 [2] - 公司注册名称为南华期货股份有限公司，英文名称为NANHUA FUTURES CO., LTD. [2] - 公司住所位于浙江省杭州市上城区横店大厦 [3] - 公司注册资本为人民币61,006.5893万元 [3] 公司治理结构 - 公司为永久存续的股份有限公司 [3] - 法定代表人由董事会选举产生，代表公司执行公司事务 [3] - 股东以其认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部财产对公司的债务承担责任 [3] - 公司股东会由全体股东组成，是公司的权力机构 [21] - 公司设董事会，由九名董事组成，设董事长一人，独立董事三人，职工代表董事一名 [46] 经营范围 - 公司经营范围为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、证券投资基金代销 [5] - 公司变更业务范围需经国家证券期货监督管理部门批准或备案，并修改公司章程 [5] 股份相关 - 公司股份采取股票形式，已发行股份数为61,006.5893万股，全部为普通股 [7] - 公司股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管 [8] - 公司设立时发行股份总数为450,000,000股，面额每股一元 [8] - 公司董事、高级管理人员所持股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让 [12] 股东权利与义务 - 股东享有依照股份份额获得股利分配、参加股东会行使表决权、对公司经营进行监督等权利 [13] - 股东要求查阅公司材料需提供持股证明文件 [14] - 股东会决议内容违反法律、行政法规的，股东有权请求法院认定无效 [14] - 股东应遵守法律、行政法规和公司章程规定，不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [17] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集 [47] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过 [51] - 董事会设置审计委员会、战略委员会、提名委员会、风险管理委员会、薪酬与考核委员会等专门委员会 [54][58] - 独立董事应保持独立性，不得与公司存在可能妨碍其独立客观判断的关系 [54] 高级管理人员 - 公司设总经理一名，副总经理一至六名，由董事会决定聘任或解聘 [62] - 高级管理人员不得在公司控股股东单位担任除董事、监事以外的其他行政职务 [63] - 总经理列席董事会会议 [64]

会计师事务所选聘制度总则 - 公司制定本制度旨在规范会计师事务所选聘行为，维护股东利益并提高财务信息质量 [1] - 选聘范围涵盖财务会计报告审计及其他重要性相当的法定审计业务 [1] - 选聘/解聘决策流程需经审计委员会初审、董事会审议后提交股东会最终决定 [1] - 控股股东不得干预审计委员会独立履职或提前指定会计师事务所 [1] 会计师事务所资质要求 - 候选机构需具备独立法人资格及证监会批准的证券期货业务执业资格 [2] - 需拥有固定场所、完善内控体系及熟悉财务法规的专业团队 [2] - 执业质量记录和社会声誉为重要评估指标 [2] - 必须满足中国证监会及交易所规定的其他附加条件 [2] 选聘程序与监督机制 - 审计委员会主导选聘全流程，包括制定标准、监督执行及年度履职评估 [2][5] - 选聘方式包含竞争性谈判（最低两家机构）、公开招标、邀请招标及单一选聘 [4] - 质量管理水平评分权重≥40%，审计费用报价权重≤15% [5] - 需披露审计费用变动超过20%的原因及定价依据 [6] 改聘与轮换规定 - 强制改聘情形包括分包业务、重大执业缺陷或资质丧失等 [7][11] - 年报审计期间禁止改聘会计师事务所 [7] - 审计项目合伙人及签字注册会计师服务满五年后需强制轮换五年 [6] - 重大资产重组等特殊情况下服务年限需合并计算 [6] 违规处理与制度执行 - 对违规分包、串标围标等行为的会计师事务所将终止合作 [11] - 审计委员会需定期检查选聘合规性及审计约定履行情况 [8] - 制度与法律法规冲突时以最新法律及公司章程为准 [10]

独立董事制度总则 - 独立董事制度旨在完善公司治理结构，保护股东利益，促进规范运作，依据《公司法》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规制定 [1][2] - 独立董事需符合独立性要求，不在公司担任除董事外的其他职务，与公司及主要股东无利害关系 [2] - 独立董事对全体股东负有忠实与勤勉义务，需发挥决策参与、监督制衡和专业咨询作用 [2] 独立董事任职条件 - 独立董事占比不得低于董事会成员三分之一，且需包含至少一名会计专业人士 [3] - 独立董事最多可在三家境内上市公司或两家期货公司兼任，需确保履职时间和精力 [3] - 审计委员会需由独立董事占多数且会计专业人士任召集人，提名委员会与薪酬委员会也需独立董事过半数 [3] - 独立董事候选人需具备五年以上法律、会计或经济相关经验，无重大失信记录 [3][6] 独立性要求与禁止情形 - 禁止与公司存在关联关系的人员担任独立董事，包括持股1%以上股东及其亲属、在主要股东单位任职者等 [4][5] - 独立董事需每年自查独立性，董事会需出具评估意见并与年报同步披露 [5] - 存在证券期货违法记录、被立案调查或交易所公开谴责者不得担任独立董事 [6] 提名与选举程序 - 董事会或持股1%以上股东可提名独立董事候选人，提名前需征得被提名人同意并核查其背景 [7] - 选举需采用累积投票制，中小股东表决情况单独计票并披露 [8][12] - 独立董事任期不超过六年，连任满六年者需间隔36个月方可再提名 [8][13] 职责与履职方式 - 独立董事需对关联交易、承诺变更等重大事项发表独立意见，并监督控股股东与公司利益冲突 [9][16] - 独立董事可行使特别职权，如聘请中介机构、提议召开临时股东会等，需经全体独立董事过半数同意 [10][17] - 独立董事应亲自出席董事会，连续两次缺席且未委托他人履职将被解除职务 [11][19] 履职保障与支持 - 公司需为独立董事提供工作条件，董事会秘书需确保信息畅通与资源支持 [16][17] - 独立董事可要求延期审议材料不充分的议案，公司需保存会议资料至少十年 [17][33] - 公司应承担独立董事履职费用，可建立责任保险制度，并支付适当津贴 [18][37] 会议与报告机制 - 独立董事专门会议需审议关联交易等事项，每年至少召开一次，可采用电子通信表决 [12][13] - 独立董事需在年报中提交述职报告，说明履职情况、与中小股东沟通等内容 [15][29] - 工作记录及履职资料需保存十年，重要内容可要求相关人员签字确认 [15][28] 制度生效与解释 - 制度自公司H股在香港联交所上市之日起生效，解释权归董事会 [19] - 如与后续法律法规冲突，以最新规定为准 [19][38]

对外投资管理制度总则 - 公司制定本制度旨在规范对外长期投资行为，提高投资效益并防范风险，依据包括《公司法》《证券法》《上市规则》及公司章程[1] - 对外投资定义为期限超一年且不准备随时变现的股权投资及其他投资，不包括日常经营范围内的委托理财、证券交易等活动[1] - 投资需符合国家法律法规、产业政策及公司发展战略，覆盖公司及合并报表范围内子公司[1][4] 管理组织架构与职责 - 投资管理相关部门负责项目日常跟踪，审计委员会行使监督权并提出纠正意见[2] - 财务部门负责办理出资手续、工商税务登记及财务跟踪，其他职能部门协同支持[2] - 审批权限严格按法律及公司章程划分，股东会、董事会、董事长分层决策[2][3] 审批权限标准 - 需董事会审议并披露的标准包括：涉及总资产/净资产/成交金额≥10%且绝对值超1000万元，或利润/营收/净利润占比≥10%且绝对值超100万元[2][3] - 需提交股东会的更高标准为：相关指标≥50%且绝对值超5000万元（利润/净利润≥50%且超500万元），但每股收益低于0.05元可豁免股东会审议[3][4] - 未达董事会标准的由董事长审批，日常经营投资由经理层决定[4][5] 信息披露与附则 - 对外投资信息严格按《信息披露事务管理制度》披露，财务部门需审核审批文件并确保会计处理合法[5] - 制度解释权归董事会，自股东会通过生效，修改需同等程序[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.16% [1][3][4] - 板块指数中仅南华贵金属指数下跌-0.71%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华黑色指数，涨幅为1.07%，涨幅最小的是南华能化指数，涨幅为0.02% [1][3][4] - 主题指数中，涨幅最大的是黑色原材料指数，上涨1.41%，涨幅最小的是迷你综合指数，涨幅为0.02%；跌幅最大的是能源指数，跌幅为-0.28%，跌幅最小的是石油化工指数，跌幅为-0.01% [1][3][4] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是工业硅，上涨4.02%，跌幅最大的是橡胶，跌幅为-1.15% [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 |指数名称|今日收盘价|昨日收盘价|点数|日涨幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe比率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |综合指数NHCl|2449.47|2445.63|3.84|0.16%|-6.46%|13.94%|-0.46| |贵金属指数NHPMI|1225.37|1234.09|-8.72|-0.71%|27.57%|17.47%|1.58| |工业品指数NHII|3533.86|3518.77|15.08|0.43%|-13.09%|15.87%|-0.82| |金属指数NHMI|6150.34|6096.11|54.23|0.89%|-7.58%|14.94%|-0.51| |能化指数NHECI|1647.50|1647.11|0.40|0.02%|-17.78%|17.91%|-0.99| |有色金属指数NHNF|1666.87|1652.05|14.82|0.90%|-2.07%|13.67%|-0.15| |黑色指数NHFI|2358.92|2333.97|24.95|1.07%|-21.21%|21.24%|-1.00| |农产品指数NHAI|1078.11|1077.63|0.48|0.04%|1.92%|9.75%|0.20| |迷你综合指数NHCIMi|1133.71|1133.53|0.18|0.02%|-0.66%|16.23%|-0.04| |能源指数NHEI|1052.31|1055.27|-2.96|-0.28%|1.47%|33.50%|0.04| |石油化工指数NHPCI|952.38|952.48|-0.10|-0.01%|2.43%|17.25%|0.14| |煤制化工指数NHCCI|1037.31|1039.38|-2.06|-0.20%|1.23%|16.56%|0.07| |黑色原材料指数NHFM|951.79|938.54|13.26|1.41%|-1.43%|18.24%|-0.08| |建材指数NHBMI|722.76|717.71|5.05|0.70%|-2.25%|14.06%|-0.16| |油脂油料指数NHOOI|1201.42|1200.02|1.39|0.12%|0.31%|10.27%|0.03| |经济作物指数NHAECI|892.00|892.08|-0.08|-0.01%|0.81%|7.00%|0.12|[4] 农产品板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 - 棕榈油：0.19% - 菜籽油：-0.17% - 豆粕：0.34% - 菜籽：-0.33% - 生猪：-0.25% - 苹果：0.35% - 玉米：未提及涨跌幅 [7] 能化板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 - 合成氨：0.03% - 煤炭：未提及涨跌幅 - 苯乙烯：-0.25% - LPG：-0.21% - 芳烃类：未提及涨跌幅 - 原油：-0.87% - 低硫燃油：-0.06% [12] 黑色板块部分品种单品种指数当日涨跌幅 未提及具体涨跌幅数据 [13]