股价异动 - 公司股票2025年5月30 - 6月4日连续三日涨幅偏离值累计达20%，属异常波动[2][3][6] 经营情况 - 公司日常经营正常，主营业务未变，市场和政策无重大调整[4] 信息披露 - 截至公告日无应披露未披露重大信息及影响股价经营事项[2][4][5][7] 资本运作 - 发行H股上市和发行可转债结果及时间存在不确定性[6] 风险提示 - 提醒投资者了解交易风险，理性投资[6]

价格表现 - 焦煤期货主力合约开盘报721元/吨 午间收盘最高触及743元 涨幅达2.16% [1] - 焦煤行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 中蒙边境口岸焦煤供应环比季节性上升 但口岸贸易商出货量不佳 蒙煤口岸库存仍较高 [1] - 进口澳煤性价比减弱 澳煤进口量有所回落 [1] - 产地煤矿点陆续复工复产 110家洗煤厂开工率和产能利用率有所上升 焦煤整体供应趋于宽松 [1] - 蒙古经济对煤炭出口依赖度高 加征资源税可能导致蒙煤出口收缩 但消息真实性未证实 [2] 需求端分析 - 钢厂持续向上游焦企寻求利润 焦炭第二轮提降开启 [1] - 周内长流程铁水见顶回落 炉料端成本支撑减弱 [1] - 焦煤销售不畅 需求走弱 库存压力大 [2] - 进口窗口难以打开 供需矛盾需供给侧及进口限制改善 [2] 市场预期与机构观点 - 黑链存负反馈格局预期 终端需求成色是焦煤基本面调整的核心 [1] - 宏观利多因素已在盘面兑现 黑链交易逻辑再度切换为基本面驱动 [1] - 市场情绪受蒙古国政治变动影响 预计焦煤价格短期反弹 [1] - 建议交易者中期逢反弹做空 维持反弹布空思路 [1][2] - 双焦供强需弱的格局未有明显变化 在终端需求预期下滑及铁水产量见顶回落预期下 整体仍维持偏空思路 [2] - 操作上建议空单继续持有 焦煤2509参考压力位850 焦炭2509参考压力位1430 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度，虽估值处于相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱 [3] - 纯碱过剩预期一致，且远期仍有新投产能，成本持续下移，产业链利润尚存；盘面压力持续，新投产能或逐步释放产量，检修未能提供短暂支撑，继续偏空对待，价格持续下破动力需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前20日滚动波动率为27.74%，波动率历史百分位（3年）为46.0%；纯碱月度价格区间预测为1100 - 1350，当前20日滚动波动率为24.40%，波动率历史百分位（3年）为26.3% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，可卖出FG2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1100；卖出FG509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 30 [2] - 纯碱库存管理方面，可卖出SA2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1300；卖出SA509 C1300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新冷修预期；纯碱过剩预期一致，且远期仍有新投产能，成本持续下移，产业链利润尚存 [3] 利多解读 - 玻璃供应端保持低位波动状态，盘面价格接近全产业链亏损，价格低位冷修预期将增强；纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] 利空解读 - 玻璃供应端仍有点火预期，无大规模冷修预期，现实需求偏弱，社会库存偏高且淡季来临；纯碱新产能继续投放，社会库存处于历史绝对高位，产业链利润尚存 [3] 玻璃盘面价格/月差 - 2025年6月3日，玻璃05合约价格1069，较5月30日跌27，跌幅2.46%；09合约价格954，较5月30日跌28，跌幅2.85%；01合约价格1014，较5月30日跌29，跌幅2.78% [3][5] - 月差方面，5 - 9月差为115，较5月30日涨1；9 - 1月差为 - 60，较5月30日涨1；1 - 5月差为 - 55，较5月30日跌2 [5] - 05合约基差（沙河）为62，较5月30日持平；05合约基差（湖北）为31，较5月30日涨87；09合约基差（沙河）为176.8，较5月30日持平；09合约基差（湖北）为86，较5月30日涨28 [5] 玻璃现货价格 - 2025年6月3日，沙河交割品安全、长城、金宏阳、德金、玉晶均价为1130.8，较前一日持平 [6] - 各区域5mm浮法玻璃价格方面，华北地区1160，较5月30日跌20；华南地区1320，持平；华中地区1100，持平；华东地区1100，持平；东北地区1180，较5月30日跌10；西北地区1280，持平；西南地区1230，较5月30日跌10；广东（大板）1370，持平；山东1200，持平；江苏1360，较5月30日跌10；浙江1320，较5月30日跌10；沙河（大板）1056，较5月30日跌12；沙河（小板）1032，较5月30日跌12 [6] 纯碱盘面价格/月差 - 2025年6月3日，纯碱05合约价格1221，较5月30日跌18，跌幅1.45%；09合约价格1185，较5月30日跌14，跌幅1.17%；01合约价格1175，较5月30日跌17，跌幅1.43% [7] - 月差方面，5 - 9月差为36，较5月30日跌4，跌幅10%；9 - 1月差为10，较5月30日涨3，涨幅42.86%；1 - 5月差为 - 46，较5月30日涨1，涨幅 - 2.13% [7] - 沙河重碱基差为50，较5月30日涨10；青海重碱基差为 - 105，较5月30日跌6 [7] 纯碱现货价格/价差 - 2025年6月3日，华北重碱市场价1450，较5月30日跌50；华南1600，持平；华东1380，较5月30日跌20；华中1350，较5月30日跌50；东北1500，持平；西南1400，持平；青海1080，较5月30日跌20；沙河1235，较5月30日跌4 [7] - 轻碱市场价方面，华北1350，较5月30日跌50；华南1550，持平；华东1300，较5月30日跌50；华中1270，持平；东北1500，持平；西南1350，持平；青海1080，较5月30日跌20 [7] - 重碱 - 轻碱价差方面，华北100，华南50，华东80，华中80，东北0，西南50，青海0 [7]

回购方案 - 2024年7月8日董事会审议通过回购股份方案[4] - 首次披露日为2024年7月9日[3] - 实施期限为审议通过后12个月[3] - 预计回购金额5000万元 - 10000万元[3] - 回购价格不超过13.90元/股[4] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2025年5月31日累计回购568.12万股[3] - 占总股本比例0.93%[3] - 累计回购金额5008.88万元[3] - 实际回购价格区间8.55元/股 - 9.37元/股[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期双焦盘面跌幅较深，短期盘面存在超跌回调风险，现货跌幅明显不及盘面，基差快速走强，当前位置追空性价比不高，建议低位空单止盈 [4] - 中长期来看，焦煤端过剩矛盾需要煤炭供给侧及进口限制配合才能改善，钢材出口无法完全对冲内需下滑，面对贸易战不确定性，产业链上下游对远月需求预期均较为悲观，双焦仍为黑色空配，前期高位空单可继续持有，操作上维持反弹布空的思路不变 [4] 各部分总结 双焦价格区间预测及风险管理策略 - 焦煤月度价格区间预测为700 - 800，当前波动率23.89%，波动率历史百分位41.04%；焦炭月度价格区间预测为1280 - 1380，当前波动率20.14%，波动率历史百分位27.92% [3] - 钢厂对焦炭提降担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空焦炭2509合约，套保工具为J2509，卖出方向，套保比例25%建议入场区间1350 - 1400，50%建议入场区间1400 - 1450 [3] - 焦煤现货库存高企担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空焦煤2509合约，套保工具为JM2509，卖出方向，套保比例25%建议入场区间780 - 830，50%建议入场区间830 - 880 [3] 黑色仓单日报 - 2025年5月29日与5月28日相比，螺纹钢仓单40776吨环比减少1199吨，热卷仓单148677吨环比减少4454吨，铁矿石仓单1900手无变化，焦煤仓单0手环比减少2900手，焦炭仓单430手无变化，硅铁仓单16953张环比减少127张，硅锰仓单111154张环比减少799张 [4] 核心矛盾及多空解读 - 利多方面，双焦基差偏高，盘面短期存在超跌反弹的可能 [4] - 利空方面，铁水拐点出现，煤焦需求转弱；二轮提降落地，市场预计后续还有1 - 2轮提降；国内煤矿年内减产驱动不强，稳产保供导致焦煤过剩严重 [4][5][7] 双焦仓单成本、基差及价差等数据 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）878无日环比变化周环比降55，主力基差（唐山蒙5）119日环比升20周环比升14；焦煤仓单成本（澳峰景）1300无日环比变化周环比升6，主力基差（澳峰景）521日环比升20周环比升69等 [8] 煤焦现货价格及利润数据 - 安泽低硫主焦煤出厂价1200元/吨无日环比变化周环比降30，蒙5原煤自提价736元/吨日环比降4周环比降34等 [9] - 即期焦化利润43元/吨日环比降31周环比降16，蒙煤进口利润（长协）81元/吨无日环比变化周环比降39等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面仍然偏弱，但持仓量突破历史新高，需警惕空平引起的盘面波动；多晶硅基本面仍然偏弱，当前06 - 07合约价差走强，需警惕后续PS2506合约交割逻辑蔓延至PS2507合约；关注SI和PS之间的套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间及风险管理策略 - 工业硅主力合约价格强阻力位为7900，当前波动率26.7%，波动率历史百分位（3年）为83.5%；多晶硅主力合约价格在34000 - 38000宽幅震荡，当前波动率26.78%，波动率历史百分位（3年）为65% [2] - 库存管理方面，为防止存货减值，可做空工业硅/多晶硅期货锁定利润，套保比例60%；产品库存偏高有存货减值风险时，可卖出看涨期权，套保比例80%，也可买入虚值看跌期权 [2] - 采购管理方面，未来公司有生产计划且原料有上涨风险时，可买入远月工业硅/多晶硅合约锁定采购成本，也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心矛盾 - 工业硅整体处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，丰水期临近西南企业复产，库存有累库风险，需求端偏弱，供需格局缺乏上行动力 [3] - 多晶硅近期基本面与交割逻辑交替，基本面供给产量稳定但高库存压力仍存，下游需求支撑不足；期货盘面随着交割月临近，持仓和仓单量矛盾凸显，波幅增大 [3] 利多解读 - 工业硅国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业扶持或刺激电力需求增长，成本端短期塌缩空间有限，有成本支撑 [4] - 多晶硅未来产业内或有产能整合出清计划，若达成协议有望改善产业状况；企业可交割意愿不强，市场走交割逻辑 [4] 利空解读 - 工业硅丰水期临近西南工厂开工产能释放，下游多晶硅企业联合减产，需求端走弱，库存累库需求未见好转 [6] - 多晶硅企业整合出清失败维持现状，库存累库需求未见好转 [15] 期货及现货数据 - 工业硅主力最新价7215元/吨，日涨跌 - 125，周环比 - 665，周涨跌幅 - 8.44%，年涨跌幅 - 41.53%；成交量539683手，持仓量224146手 [7] - 多晶硅主力最新价35280元/吨，日涨跌180，周环比 - 800，周涨跌幅 - 2.22%；成交量145339手，持仓量78271手 [7] - 工业硅现货方面，华东553等多地价格有不同表现，华东553基差1160元/吨，华东421基差1860元/吨，华东421 - 553价差700元/吨 [14][16] - 工业硅期货库存仓单总计63868手，多地交割库库存有不同变化 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱近端矛盾有限，供应端检修叠加近端需求偏强，对现货有支撑，但中期市场逻辑或切换到检修复产以及三季度投产预期，需求增量不足以扭转格局，非铝等下游对高价烧碱接受度有限，烧碱上方高度有限，或等待现货端走弱迹象 [6] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2400 - 2600，当前波动率（20日滚动）为24.25%，当前波动率历史百分位（3年）为47.9% [3] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存做空烧碱期货SH2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间2600 - 2650；也可卖出看涨期权SH509C2600收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间60 - 70 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入烧碱期货SH2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2350 - 2400；也可卖出看跌期权SH509P2400收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间70 - 80 [3] 核心矛盾 - 短期基本面有支撑，现货无明显压力，无明显下跌驱动；中长期有投产压力，限制价格高度，短期整体偏震荡 [4] 利多解读 - 基本面短期无明显压力，6月检修较多，需求端氧化铝利润改善有复产预期，非铝抢出口改善 [4] 利空解读 - 中长期有过剩压力，供应端有集中投产预期，需求增量不足支撑行情反转 [5] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2428|2408|20|0.83%| |烧碱09合约|2479|2456|23|0.94%| |烧碱01合约|2380|2363|17|0.72%| |月差（5 - 9）|-51|-48|-3|| |月差（9 - 1）|99|93|6|| |月差（1 - 5）|-48|-45|-3|| |05合约基差（山东金岭）|384.5|404.5|-20|| |09合约基差（山东金岭）|333.5|356.5|-23|| [6] 液碱/片碱现货情况 32碱-出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2813|2813|0|0.0%| |山东|海化|2875|2875|0|0.0%| |山东|鲁泰|2719|2688|31.25|1.2%| |山东|恒通|2781|2781|0|0.0%| |江苏|新浦|3125|3125|0|0.0%| |江苏|金桥|2900|2900|0|0.0%| |浙江|镇洋|3481|3481|0|0.0%| |陕西|北元|3600|3600|0|0.0%| [7] 50碱-出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2740|2740|0|0.0%| |山东|鲁泰|2800|2800|0|0.0%| |陕西|北元|3420|3420|0|0.0%| [7] 片碱市场价 |地区|2025 - 05 - 22价格|2025 - 05 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3475|3475|0|0.0%| |新疆|2875|2875|0|0.0%| |西南|3625|3600|25|0.7%| |广东|3725|3725|0|0.0%| |华东|3650|3650|0|0.0%| |西北|3177|3177|0|0.0%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 05 - 29价格|2025 - 05 - 28价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|-73|-73|0| |江苏49碱 - 32碱|52|52|0| |江苏48碱 - 32碱|104|104|0| |西北99碱 - 50碱|433|433|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|181|181|0| |50碱（江苏 - 山东）|180|180|0| |50碱（广东 - 山东）|530|520|10| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃若低价持续需关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低但短期基本面和成本支撑弱 [3] - 纯碱盘面压力持续，新投产能或释放产量，检修难提供支撑，成本下移使产业链利润尚存，继续偏空对待，价格持续下破需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前20日滚动波动率为27.81%，3年历史百分位为46.6%；纯碱月度价格区间预测为1100 - 1350，当前20日滚动波动率为25.00%，3年历史百分位为30.3% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空FG2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1100；还可卖出FG509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间20 - 30 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空SA2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1300；还可卖出SA509 C1300看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，未触发新冷修预期；纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存 [3] 利多解读 - 玻璃供应端低位波动，盘面价格接近全产业链亏损，价格低位有冷修预期扰动；纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] 利空解读 - 玻璃供应端有点火预期且无大规模冷修预期，现实需求弱，社会库存高且淡季来临；纯碱新产能投放，社会库存处历史高位，产业链利润尚存 [3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年5月29日价格1101，较前一日跌13，跌幅1.17%；09合约价格985，较前一日跌24，跌幅2.38%；01合约价格1049，较前一日跌19，跌幅1.78% [3][5] - 纯碱05合约2025年5月29日价格1253，较前一日跌7，跌幅0.56%；09合约价格1203，较前一日跌12，跌幅0.99%；01合约价格1201，较前一日跌6，跌幅0.5% [7] 现货价格 - 玻璃沙河交割品均价2025年5月29日为1150.6，较前一日跌4.6；各区域中，华中、华东、西南地区及沙河大板价格下跌 [6] - 纯碱重碱市场价多数地区持平，沙河地区2025年5月29日为1243，较前一日跌12；轻碱市场价各地区持平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面仍然偏弱，但持仓量突破历史新高，警惕空平引起的盘面波动；多晶硅基本面仍然偏弱，当前06 - 07合约价差走强，警惕后续PS06合约交割逻辑蔓延至PS07合约；关注空工业硅多多晶硅套利机会，以及多晶硅07 - 08/07 - 09正套机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间及波动率 - 工业硅主力合约价格有8000强阻力位，当前波动率27.3%，波动率历史百分位（3年）为83.7%；多晶硅主力合约价格在34000 - 38000宽幅震荡，当前波动率28.94%，波动率历史百分位（3年）为85% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 为防止存货减值，根据企业库存情况，做空工业硅/多晶硅期货（SI2507/PS2507）锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例60%，策略等级3 - 产品库存偏高有存货减值风险时，卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，卖出套保比例80%，策略等级4 - 买入虚值看跌期权，套保工具为场内/场外期权，策略等级3 [2] 采购管理 - 未来公司有生产计划，原料有上涨风险时，为防止未来原料价格上涨，依据生产计划买入远月工业硅/多晶硅合约锁定采购成本，买入套保比例依据采购计划，策略等级1 - 卖出看跌期权，套保工具为场内/场外期权，卖出套保比例依据采购计划，策略等级2 - 买入虚值看涨期权，套保工具为场内/场外期权，买入套保比例依据采购计划，策略等级1 [2] 核心矛盾 工业硅 - 整体处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续；丰水期临近，西南地区企业复产预期落地，库存有进一步累库风险；需求端整体偏弱，下游企业压价采购，多晶硅、有机硅未来有减停产预期，供需格局缺乏上行动力 [3] 多晶硅 - 近期基本面与交割逻辑交替，盘面宽幅震荡；供给端产量稳定，高库存压力仍存，若有产能整合出清计划或协议，有望改善产业状况；下游需求随光伏抢装潮消退支撑力度减弱；期货盘面随着交割月临近，持仓数量和仓单量矛盾凸显，波幅增大 [3] 利多解读 工业硅 - 国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业扶持或刺激电力需求增长，长周期行业处于上升期 - 成本端短期塌缩空间有限，利润估值偏低，有较强成本支撑 [4] 多晶硅 - 未来产业内或有产能整合出清计划，若达成产能整合协议，有望推动产业状况改善 - 企业可交割意愿不强，市场走交割逻辑 [4] 利空解读 工业硅 - 丰水期临近，西南地区工厂开工预期落地，产能释放 - 下游多晶硅企业联合减产传闻变为现实，需求端走弱 - 库存处于累库趋势，需求未见好转 [7][8] 多晶硅 - 多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状 - 库存处于累库趋势，需求未见好转 [16] 期货价格数据 |指标|最新价|日涨跌|周环比|周涨跌幅|年涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----|----| |工业硅主力|7340|0|-540|-6.85%|-40.52%|元/吨| |工业硅成交量|624841|0|416444|199.83%|186.38%|手| |工业硅持仓量|226069|0|42379|23.07%|94.43%|手| |多晶硅主力|35100|0|-980|-2.72%|-|元/吨| |多晶硅成交量|153272|0|27010|21.39%|-|手| |多晶硅持仓量|79868|0|2574|3.33%|-|手|[8] 现货数据 |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| |----|----|----|----|----| |华东553|元/吨|8500|0|0%| |黄埔港553|元/吨|8500|0|0%| |天津港553|元/吨|8350|0|0%| |昆明553|元/吨|8850|-50|-0.56%| |新疆553|元/吨|7950|0|0%| |新疆99|元/吨|7950|0|0%| |华东421|元/吨|9200|-50|-0.54%| |黄埔港421|元/吨|10350|0|0%| |天津港421|元/吨|9400|-100|-1.05%| |昆明421|元/吨|10000|0|0%| |四川421|元/吨|10300|0|0%| |华东553基差|元/吨|1160|100|9.43%| |华东421基差|元/吨|1860|50|2.76%| |华东421 - 553价差|元/吨|700|-50|-6.67%|[15][17] 期货库存数据 |名称|单位|最新价|涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |仓单总计|手|64286|-340|-1.88%| |昆明交割库（周）|万吨|8.8|-0.3|0%| |上海交割库（周）|万吨|3.9|0|0%| |广东交割库（周）|万吨|4.3|0|0%| |天津交割库（周）|万吨|10.8|0|0%| |四川交割库（周）|万吨|2.7|-4250|-1.11%| |江苏交割库（周）|万吨|2.6|-3000|-0.79%| |浙江交割库（周）|万吨|1.2|0|0%| |新疆交割库（周）|万吨|10.9|0|0%|[25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入巴西新榨季，市场围绕巴西当前及未来产量展开角逐，印度减产和泰国增产已成事实，国内糖浆及预拌粉受限且国产糖压榨完成后变数不大，近期市场主要交易巴西增产预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率8.04%，当前波动率历史百分位（3年）为3.1% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多，可做空郑糖期货SR2507锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5900 - 5950；也可卖出看涨期权SR507C6000收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 20 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入郑糖期货SR2507提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5750 - 5800；也可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 利多解读 - 截至4月底，全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高，同比加快7.49个百分点 [6][9] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑 [6] - 我国暂停了对于泰国糖浆及预混粉的进口，尽管泰国方面表示愿意进行改正 [6] - 巴西中南部4月下半月压榨甘蔗1772.5万吨，同比减少49.35%，产糖85.6万吨，同比减少53.79%，乙醇产量减少35.37%至9.85亿升，甘蔗制糖比45.82%，上榨季为44.22%，4月下旬因降雨影响，压榨量低于预期 [6] 利空解读 - 广西从5月9日开始出现较多降雨，前期干旱优势缓解 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] 白糖基差日度变化 - 展示了2025年5月28日南宁、昆明与各期货合约的基差及日涨跌、周涨跌情况 [10] 白糖期货价格及价差 - 展示了2025年5月28日各期货合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅以及各合约间价差及日涨跌、周涨跌情况 [11] 白糖现货价格及区域价差 - 展示了2025年5月28日南宁、柳州、昆明、日照的现货价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区间价差及日涨跌、周涨跌情况 [12] 糖进口价格日度变化 - 展示了2025年5月28日巴西、泰国进口糖的配额内价格、配额外价格及日涨跌、周涨跌，以及各地区与进口糖的价差及日涨跌、周涨跌情况 [13]