报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,收入和利润均实现同比增长 [1] - 公司核心品类酱油、蚝油等产品销售增速明显提升,线上渠道增长迅速 [1] - 公司毛利率同比和环比均有提升,主要得益于原材料价格下降和规模效益 [1] - 公司未来有望通过产品矩阵扩张、出海等战略继续保持增长 [1] 报告分析 收入情况 - 2023年Q3公司实现营收62.43亿元,同比增长9.83% [1] - 其中酱油、调味酱、蚝油等主要产品收入均实现同比增长 [1] - 线上渠道收入增长45.3%,线下渠道增长8.1% [1] - 东部和南部地区收入增速快于大盘 [1] 利润情况 - 2023年Q3公司实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [1] - 毛利率同比提升2.07个百分点,环比提升0.28个百分点 [1] - 销售费用率和管理费用率保持稳定,研发费用率有所上升 [1] - 财务费用率下降,资产减值损失较少 [1] 未来展望 - 公司已步入复苏周期,未来有望通过产品矩阵扩张、出海等战略继续增长 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到62.9/69.3/76.6亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23% [1] - 2024年第三季度实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [1] - 产品、渠道、终端建设等全面改革下实现全品类增长,渠道调整效果持续显现,其他产品如醋、料酒、复调等品类增速较高 [1] - 线上渠道主动布局延续高增,线下渠道也保持稳健增长 [1] - 经销商数量持续增加,截至2024年三季度末达6722家,环比净增48家 [1] 财务指标 - 2024年三季度毛利率为36.61%,同比提升2.07个百分点,主要受益于大宗原材料价格回调以及公司通过精益管理、提升人效、技术改进等措施持续提质增效 [1] - 费用率整体保持稳定,2024年三季度销售费用率和管理费用率分别为5.58%和2.42% [1] - 2024年三季度实现归母净利率21.81%,同比提升0.13个百分点 [1] 发展前景 - 公司顺利完成董事会及高管换届,新任领导层有望实现顺利交接,四五计划期间保持稳健增长 [1] - 公司作为全国性调味品龙头,已具备较强品牌护城河,产品、渠道、终端建设等全面改革效果持续显现,未来改革红利有望进一步释放 [1] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持11%左右的增长 [1][4] 其他 - 公司发布2024年员工持股计划,业绩考核目标为归母净利润增速不低于10.8% [1] - 主要风险包括行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求持续承压、食品安全问题等 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"的投资评级[4] 报告的核心观点 - 公司经营面继续向好,第三季度业绩符合预期[4] - 公司收入增长主要得益于酱油、调味酱和蚝油等主要品类的增长,以及其他小品类产品的快速增长[5] - 公司线上销售增长较快,线下渠道优化推进[5] - 毛利率有所改善,销售费用投放效率提升[6] - 预计公司改革效果将持续显现,盈利预测维持不变[6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收204亿元,同比增长9.4%;实现净利润48.2亿元,同比增长11.2%[4] - 2024年第三季度公司实现营收62.4亿元,同比增长9.8%;实现净利润13.6亿元,同比增长10.5%[4] - 预计2024-2026年公司净利润将分别为62.7亿元、70.5亿元和78.9亿元,同比增长11.3%、12.6%和12%[6] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为1.13元、1.27元和1.42元[6] - 当前股价对应的市盈率分别为40倍、36倍和32倍[6] 风险提示 - 终端需求恢复不及预期 - 费用增长超预期[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营状况向好 - 公司前三季度实现营收204.0亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.2亿元,同比增长11.2% [1] - 单2024Q3实现营收62.4亿元,同比增长9.8%;归母净利润13.62亿元,同比增长10.5% [1] - 公司增长势能延续,新品和线上贡献增量,国庆假期经销商提前备货拉动 [1] - 分产品来看,酱油/调味酱/蚝油/其他调味品单Q3分别同比增长8.7%/10.2%/7.8%/15.1% [1] - 线上增长进一步加快,单Q3营收同比增长45.4%,线下同比增长8.1% [1] - 除西部略有回落外,其他区域均实现较快增长,东部增长最快 [1] 成本下降带动毛利率提升 - 单Q3公司毛利率录得36.6%,同比提升2.1个百分点,主要受益于原材料价格下降和规模效应 [1] 费用控制良好 - 单Q3公司销售费用率和管理费用率均同比持平,尽管有一定费用增加,但分母端营收保持稳健增长,得以平滑相关费用增加影响 [1] - 研发费用率同比提升1.0个百分点,预计是新品增加计提相关费用 [1] - 财务费用率提升0.7个百分点,预计是利息收入减少及理财产品收益波动等 [1] - 单Q3公司商誉一次性减值接近1个亿,对报表利润形成一定拖累 [1] 全年有望实现双位数增长 - 考虑到去年Q4基数较低、今年春节备货提前,预计公司全年大概率实现双位数增长 [1] - 来年经营向上趋势明确,一方面内部管理改善,另一方面渠道士气和新品接受度提升 [1] - 若需求改善,公司有望进一步加快成长 [1] 根据目录分别总结 报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 经营状况向好,前三季度营收和净利润均实现双位数增长 [1] - 单Q3业绩亮点:新品和线上贡献增量,国庆备货拉动,各区域增长良好 [1] - 成本下降带动毛利率提升,费用控制良好 [1] - 全年有望实现双位数增长,来年经营向上趋势明确 [1] 风险提示 无 免责声明 无 评级规则 无 其他内容 无

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 收入稳健增长,现金流增速表现更优 [4] - 24Q3 毛利率改善显著,归母净利率保持稳定 [4] - 新团队顺利交接,开启新一轮多元化发展 [4] - 股价表现的催化剂包括产品提价、新品类布局和放量 [4] 公司业绩分析 收入情况 - 24Q3公司实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83% [4] - 分品类看,24Q3公司酱油、调味酱、蚝油及其他品类分别实现收入30.75亿、5.83亿、11.05亿与10.2亿,分别同比+8.7%、+10.2%、+7.8%与15.1% [4] - 分区域看,24Q3公司东/南/中/北/西部的收入分别同比+19.94%/+7.82%/+11.55%/+8.09%/-0.78% [4] - 渠道方面,24Q3公司经销商环比24Q2净增48家至6722家 [4] 利润情况 - 24Q3公司归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [4] - 24Q3公司毛利率为36.61%,同比增长2.07个百分点 [4] - 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.01/+0.04/+1.05/+0.7个百分点 [4] - 24Q3公司归母净利率为21.81%,同比增长0.13个百分点 [4] 公司发展战略 - 公司将继续推进多元化发展,在品类、渠道及出海方面补强自身实力,支撑四五计划的规划目标 [4] - 在原有三大品类基础上,继续品类多元化发展并力争做到细分赛道领先地位 [4] - 在传统渠道的基础上,将挖掘大B、线上等过去薄弱渠道,不断完善各个细分端口,做好网络触达,进而推进终端与用户的运营 [4] - 在四五期间,公司对并购及出海均会采取长期规划 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 盈利能力稳健 - 公司毛利率及净利率均呈提升趋势 [3] - 成本压力缓解下，毛利率持续增长 [3] - 销售/管理/财务费用率有所上升 [3] - 净利率保持较高水平 [3] 全品类录得正增长 - 公司各产品品类均实现正增长 [3] - 酱油/调味酱/蚝油/其他产品均实现较快增长 [3] 线上表现亮眼 - 线上渠道实现较快增长 [3] - 线下渠道也保持增长 [3] 区域增速差异 - 各区域均实现正增长 [3] - 其中南部地区增速最快 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024~2026年的归母净利润分别为62.51亿元、68.70亿元、75.98亿元 [4] - 预计EPS分别为1.12/1.24/1.37元 [4] - 对应10月28日收盘价的PE分别为40.4、36.7、33.2倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业总收入203.99亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23%;实现扣非归母净利润46.15亿元,同比增长11.14% [4] - 2024年第三季度公司实现营业总收入62.43亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50%;实现扣非归母净利润12.89亿元,同比增长9.11% [4] 公司主要品类和渠道表现 - 酱油品类和线下渠道在线下餐饮疲软的背景下增速环比2024年第二季度有所改善,体现前期渠道调整效果 [5] - 其他品类(料酒、醋等)也保持较好增幅,渠道端各区域经销商数量回升企稳 [5] 盈利能力分析 - 2024年第三季度公司毛利率为36.6%,同比提升2.1个百分点,主要受益于大宗原料成本回调 [5] - 销售费用率和管理费用率基本持平,公司整体费用率在规模优势下保持良性 [5] - 2024年第三季度净利率为21.8%,同比提升0.1个百分点,公司继续维持较高水平的盈利能力 [5] 未来发展 - 公司前期积累的品牌和渠道势能逐步释放,员工持股计划有望加强团队凝聚力,助力公司中长期发展 [6] 财务预测与估值 - 考虑到下游餐饮需求较为疲软,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入268.9/296.4/323.6亿元,同比增长9.5%/10.2%/9.2%;实现归母净利润62.4/68.5/74.2亿元,同比增长11.0%/9.8%/8.3% [8] - 预计2024-2026年公司实现EPS1.12/1.23/1.33元,当前股价对应PE分别为40.4/36.8/34.0倍,维持"优于大市"评级 [8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩符合预期,实现营业收入203.99亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.2% [1] 2) 主要品类增长稳健,其他品类表现亮眼。酱油/调味酱/蚝油/其他调味品收入分别同比+8.7%/+10.2%/+7.8%/+15.1% [2] 3) 线上渠道持续高增,经销商网络扩张。线上/线下收入分别同比+45%/+8.1%,东南主市场稳健增长,经销商数量环比增加48家至6722家 [2] 4) 成本红利推动毛利率改善,盈利能力提升。2024Q3毛利率36.6%,同比+2.1pct,归母净利率同比+0.13pct [3] 5) 公司领导层顺利换届,四五规划目标稳健。未来在新领导层带领下,公司将持续推进中长期变革,四五规划期间有望保持双位数增长 [3] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预期为275.9/305.7/336.83亿元,同比+12%/+11%/+10% [4] 2) 2024-2026年归母净利润预测为62/70/77亿元,同比+10%/+13%/+11% [4] 3) 2024-2026年PE预计为41/36/33x [4] 4) 2023年资产负债率为24.44%,2024-2026年预计为22.66%/22.57%/22.40% [10] 5) 2023年ROIC为17.52%,2024-2026年预计为17.11%/16.45%/16.54% [10] 6) 2023年ROE为19.72%,2024-2026年预计为17.84%/18.30%/18.45% [10]

财务业绩 - 海天味业2024年前三季度实现营业收入203.99亿元同比增长9.38%实现归属于上市公司股东的净利润48.15亿元同比增长11.23%基本每股收益为0.87元[1] - 2024年第三季度实现营收62.43亿元同比增长9.83%实现归属于上市公司股东的净利润13.62亿元同比增长10.50%[1] - 过去三年（2021 - 2023年）净利润增速分别为4.18% - 7.09%和 - 9.21%总市值从2021年巅峰期的近7000亿元跌至如今的2500亿元左右[1] 管理层变动 - 9月19日第六届董事会第一次会议选举程雪为董事长创始人前董事长庞康退出董事会[2] - 程雪1970年出生1992年加入海天味业1997 - 2010年历任多职位2012年公司闯关A股IPO时担任副董事长兼常务副总裁2014 - 2024年长期担任副董事长兼常务副总裁持有公司1.76亿股股份占比约3.17%为第四大股东直接及间接持有约10%的股份仅次于庞康[2] - 程雪2015年以100亿元财富登上胡润女富豪榜2023年以275亿元财富位列胡润女企业家榜18位被称为打工女皇酱油女皇[2] - 新掌门人程雪上任后聘任三位副总裁桂军强夏振东柳志青年龄分别为40岁41岁38岁管理团队年轻化[3] 公司战略 - 近年来积极求变在多元化转型方面切入火锅底料复合调味料进军食用油行业尝试布局粮食预制菜等领域2023年其他业务对营收贡献为14.25%[3] - 东吴证券研报认为领导层顺利换届中长期规划清晰有望平稳过渡经营有望维稳未来规划立足自身发展持续提升市占率保持双位数增长发展目标稳健[3]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为62.43亿元，同比增长9.83%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为13.62亿元，同比增长10.50%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.89亿元，同比增长9.11%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为27.53亿元，同比下降20.36%[1] - 基本每股收益为0.25元，同比增长13.64%[1] - 加权平均净资产收益率为4.75%，同比增加0.16个百分点[1] - 2024年前三季度营业总收入为203.99亿元，同比增长9.4%[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为48.15亿元，同比增长11.2%[17] 资产负债情况 - 总资产为360.08亿元，较上年度末下降6.29%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为293.72亿元，较上年度末增长2.95%[3] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为281.53亿元[12] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为78.55亿元[12,13] - 公司2024年9月30日的资产总计为360.08亿元[12,13,14] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为57.24亿元[13,14] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为4.04亿元[14] - 公司2024年9月30日的负债合计为61.27亿元[14] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为293.72亿元[14] - 公司2024年9月30日的少数股东权益为5.09亿元[14] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为298.81亿元[14] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为360.08亿元[14] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为196.38亿元[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为125.14亿元[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为14.24亿元[20] - 经营活动产生的现金流量净额为27.53亿元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-47.70亿元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-39.69亿元[21] - 期末现金及现金等价物余额为68.54亿元[21] - 收回投资收到的现金为104.95亿元[21] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为11.95亿元[21] - 投资支付的现金为147.54亿元[21] - 取得借款收到的现金为3.22亿元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为36.87亿元[21] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用为6.03亿元，占营业总收入的2.95%[15] - 2024年前三季度销售费用为11.98亿元，占营业总收入的5.88%[15] - 2024年前三季度管理费用为4.12亿元，占营业总收入的2.02%[15] - 2024年前三季度财务费用为-3.19亿元[15] - 2024年前三季度其他收益为1.43亿元[15] 股东情况 - 前十大股东中，广东海天集团持股58.26%为第一大股东[6][7] - 公司部分股东存在关联关系或一致行动关系[8]