佛山市海天调味食品股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 佛山市海天调味食品股份有限公司（以下称"公司"）董事会于 2023 年 10 月 30 日召开第五届董事会第五次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价或法律法规允许的交易方式回购公司已发行的 部分人民币普通股股票。回购的股份拟全部用于员工持股计划或者股权激励，回购 价格不超过 56.60 元/股，回购资金总额不低于人民币 50,000 万元（含）且不超过 人民币 80,000 万元（含），回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司于上海证券交易所网站披露的《海天味业回购公司 股份方案公告》《海天味业回购股份报告书》。 二、 回购实施情况 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 月 日 2023 年 10 31 | | | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 自公司董事会审议通过本次回购方案之日起 | 12 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长情况 1) 各产品收入增长稳健,其中酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别同比增长7.40%、9.01%、6.38%、19.88% [2] 2) 线下渠道收入增长8.22%,线上渠道收入增长34.53% [2] 3) 各区域收入增长情况良好,东部、南部、中部、北部区域收入分别同比增长11.53%、14.36%、8.16%、6.79% [2] 盈利能力分析 1) 2024年前三季度毛利率为36.78%,同比提升1.29个百分点,主要得益于原料成本回落 [2] 2) 2024年前三季度归母净利率为23.60%,同比提升0.39个百分点 [2] 3) 2024Q3毛利率为36.61%,同比提升2.07个百分点,归母净利率为21.81%,同比提升0.13个百分点 [2] 未来业绩预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.35亿元、68.87亿元、75.89亿元,同比增长10.81%、10.46%、10.20% [2][3] 2) 对应2024-2026年PE分别为40倍、36倍、33倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 公司业绩增势稳定，优化供应链发挥制造优势 [1] - 各产品均衡增长，推进渠道营销变革 [1] - 在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力 [1] 公司营收及利润情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收203.99亿元(同增9%)，归母净利润48.15亿元(同增11%)，扣非归母净利润46.15亿元(同增11%) [1] - 2024Q3公司营收62.43亿元(同增10%)，归母净利润13.62亿元(同增10%)，扣非归母净利润12.89亿元(同增9%) [1] - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.12/1.22/1.33元 [2] 公司盈利能力 - 2024Q3公司毛利率同增2pct至36.61%，主要系原材料成本下降所致 [1] - 销售费用率、管理费用率分别同比-0.01pct/0.03pct至5.58%/2.42%，保持相对稳定 [1] - 净利率同增0.1pct至21.84% [1] 公司渠道拓展 - 公司2024Q3线下/线上渠道营收分别为54.45/3.36亿元，分别同增8%/45% [1] - 公司梳理线下经销渠道，重视过程考核，经销商信心得到明显提升 [1] - 公司针对线上电商/社区团购/直播等多业态采取差异化打法，适应碎片化场景趋势 [1] - 截至2024Q3末，公司经销商共6722家，较年初净增加131家 [1] 区域销售情况 - 公司2024Q3东部/南部/中部/北部/西部营收分别为11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元，分别同比+20%/+8%/+12%/+8%/-1% [1] - 南方市场增速亮眼 [1] 风险提示 - 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等 [3]

报告公司投资评级 海天味业的投资评级为"优于大市"，维持评级。[2] 报告的核心观点 1. 收入、利润稳健增长，彰显龙头优势[6] - 24Q3 营收同比+9.83%，归母净利润同比+10.5%[6] - 24 年前三季度营收同比+9.38%，归母净利润同比+11.23%[6] - 毛利率有所修复，销售费用率略有提升[7] - 其他产品营收同增15.08%[7] 2. 线上渠道表现亮眼，线下渠道稳健增长[8] - 线上营收同增45.42%，线下营收同增8.12%[8] - 各区域营收增速表现良好，东部增速最快[8] - 经销商数量净增131家，达6722家[8] 3. 盈利预测与估值[8] - 预计24-26年EPS分别为1.13/1.29/1.48元[8] - 给予公司24年40-50倍PE，合理价值区间45.2-56.5元[8] 财务数据总结 1. 营业收入和净利润稳健增长[9] - 24-26年营业收入预计分别为27027/30409/34248百万元，同比增长10.0%/12.5%/12.6%[9] - 24-26年净利润预计分别为6278/7197/8248百万元，同比增长11.6%/14.6%/14.6%[9] 2. 盈利能力持续改善[9] - 24-26年毛利率预计分别为36.0%/36.4%/36.5%[9] - 24-26年净资产收益率预计分别为18.0%/17.1%/18.2%[9] 3. 偿债能力较强[12] - 24-26年流动比率分别为4.12/4.24/4.20[12] - 24-26年资产负债率分别为20.7%/20.4%/20.7%[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度实现营业收入204亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.1亿元,同比增长11.2% [1] - 主品类酱油/调味酱/蚝油等稳健增长,其他产品如料酒、醋表现亮眼 [1] - 各区域营收均实现增长,其中南部区域延续亮眼表现 [1] - 线上渠道持续高速增长,线下渠道也保持良好增长 [1] 盈利能力持续提升 - 毛利率和净利率均有所提升,主要受益于原材料成本下降和营收规模效应 [1] - 期间费用率有所下降,销售费用率持平,管理费用率小幅下降 [1] 改革红利逐步释放 - 管理层顺利换届,改革持续推进并逐步体现成效 [1] - 未来将继续通过提升产品品质、丰富产品规格、渠道变革等方式提升竞争力 [1] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年营收预计分别为268.2/292.8/321.0亿元,归母净利润预计分别为62.40/69.13/76.85亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为35.0%/34.7%/35.0% [7] - 2024-2026年净利率预计分别为23.3%/23.6%/23.9% [7] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为7405/7919/8519百万元 [7] - 2024-2026年资本支出预计分别为700/700/700百万元 [7] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计维持在23%-24%之间 [7] - 2024-2026年流动比率和速动比率均保持较高水平 [7] 估值 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为40x/36x/33x [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 海天味业2024Q1 - 3经营表现良好 收入和归母净利润同比增长 经营反转趋势确立 叠加春节靠前因素 全年有望稳健增长 预计2024 - 2026年收入分别为270.59、297.69、324.31亿元 同比增长10%、10%、9% 归母净利润分别为62.56、69.32、7.588亿元 同比增长11%、11%、9% EPS分别为1.12、1.25、1.36元 对应PE为40.3、36.4、33.2倍 维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为256.10、245.59、270.59、297.69、324.31亿元 增长率分别为2%、 - 4%、10%、10%、9% [1] - 2022 - 2026年预期归母净利润分别为61.98、56.27、62.56、69.32、75.88亿元 增长率分别为 - 7%、 - 9%、11%、11%、9% [1] - 2022 - 2026年预期每股收益分别为1.34、1.01、1.12、1.25、1.36元 [1] - 2022 - 2026年预期每股现金流量分别为0.69、1.32、1.25、1.36、1.48 [1] - 2022 - 2026年预期净资产收益率分别为23%、19%、20%、20%、20% [1] - 2022 - 2026年预期P/E分别为40.7、44.8、40.3、36.4、33.2 [1] - 2022 - 2026年预期P/B分别为9.6、8.8、8.1、7.4、6.8 [1] 2024Q1 - 3业绩情况 - 实现收入203.99亿元 同比增长9.38% 实现归母净利润48.15亿元 同比增长11.23% 实现扣非后归母净利润46.15亿元 同比增长11.14% [1] 2024Q3业绩情况 - 实现收入62.43亿元 同比增长9.83% 实现归母净利润13.62亿元 同比增长10.50% 实现扣非后归母净利润12.89亿元 同比增长9.11% [1] 主业情况 - 2024Q3公司调味品收入为57.81亿元 同比增长9.76% 前三季度调味品收入为189.66亿元 同比增长9.28% [1] - 2024Q3酱油、调味酱、蚝油收入分别为30.75、5.83、11.05亿元 同比分别增长8.72%、10.17%、7.83% 三大品类增速环比上半年均略有提速 [1] - 前三季度酱油、调味酱、蚝油、其他调味品收入分别为180.23、9.42、34.27、31.66亿元 同比分别增长7.82%、11.55%、8.09%、15.08% [1] - 2024Q3线下、线上分别实现收入45.42、10.19亿元 前三季度线下、线上分别实现收入189.66、9.42亿元 [1] - 2024Q3东部、南部、中部、北部、西部区域分别实现收入11.53、12.87、7.40、9.01、6.38亿元 同比分别增长19.94%、7.40%、9.01%、6.38%、19.88% 前三季度分别实现收入42.05、48.16、24.42、11.75、13.38亿元 同比分别增长11.53%、8.12%、8.22%、5.87%、2.02% [1] 其他情况 - 前三季度公司经销商净增加131家至6722家 [1] - 前三季度毛利率同比提升1.29个pct至36.78% 2024Q3毛利率同比提升2.07个pct至36.93% 主要系原材料价格回落 [1] - 前三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别 - 0.01、 + 0.04、 + 1.05、 + 0.70个pct 2024Q3分别 + 0.42、 + 0.06、 + 0.26、 + 0.45个pct [1] - 前三季度净利率同比提升0.41个pct至21.84% 2024Q3净利率同比提升0.11个pct [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司营收/归母净利润分别为62.43/13.62亿元,同比增长9.83%/10.50%,收入利润符合预期 [3] - 2024Q3公司酱油/调味酱/蚝油营收分别增长8.72%/10.17%/7.83%,其他品类营收同比增长15.08% [4] - 2024Q3公司通过柔性化生产、以客户需求为导向开发新品,积极进行渠道渗透,带动线下渠道营收同比增长8.12%,同时公司积极布局新零售渠道,带动线上渠道同比增长45.42% [4] - 2024Q3公司净利率同比改善0.11个百分点至21.84%,主要系原材料采购成本下降带动毛利率同比提升2.07个百分点至36.61% [5] - 我们预计2024年公司收入有望实现双位数增长,利润增长有望达成员工持股计划业绩考核指标 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收/归母净利润预测分别为27,217/6,253、30,233/7,050、33,955/7,980百万元,同比增长10.8%/11.1%、11.1%/12.8%、12.3%/13.2% [7] - 2024-2026年公司毛利率预测分别为36.4%、36.6%、36.7%,净利率预测分别为23.0%、23.3%、23.5% [7] - 2024-2026年公司ROE预测分别为19.8%、20.6%、20.9% [7] - 2024-2026年公司EPS预测分别为1.12元、1.27元、1.44元,对应PE为40.0倍、35.5倍、31.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入（上调）" [4] 报告的核心观点 - 海天味业2024年前三季度实现收入203.99亿元，同比增长9.38%，归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。单2024Q3实现收入62.43亿元，同比增长9.83%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长10.50%。公司经营稳健，收入利润符合预期 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本：5,561/5,561百万股 - 流通A股市值：252,284.45百万元 - 每股净资产：5.28元 - 资产负债率：17.02% - 一年内最高/最低股价：52.99/33.02元 [4] 财务数据和估值 - 2024年营业收入预计为269.50亿元，同比增长9.73%；归母净利润预计为62.43亿元，同比增长10.96%。EPS预计为1.12元 [6][7] - 2024年毛利率预计为36.63%，净利率预计为23.20%，ROE预计为19.93% [7] - 2024年市盈率预计为40.1，市净率预计为8.0，EV/EBITDA预计为24.3 [7] 核心产品及市场表现 - 2024Q3核心产品收入增长：酱油8.72%，蚝油7.83%，调味酱10.17%，其他品类15.08% [6] - 2024Q3线上渠道营收3.36亿元，同比增长45.42%；线下渠道营收54.45亿元，同比增长8.12% [6] - 2024Q3经销商数量净增48家，各地区营收增长：东部19.94%，南部7.82%，中部11.55%，北部8.09%，西部-0.78% [6] 成本及盈利水平 - 2024Q3毛利率同比上升2.07pct至36.61%，主要源于原材料红利释放及供应链改革成效显现 [6] - 2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.58%/2.42%/3.57%，毛销差扩大2.08pct至31.03%，净利率同比+0.11pct至21.84% [6]

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 业绩符合预期。公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入203.99亿元,同比+9.38%,实现归母净利润48.15亿元,同比+11.23%。总体而言,公司业绩符合市场预期。[5] - 毛利率显著改善。2024Q3单季度公司毛利率为36.61%,同比+2.07%,毛利率改善主要归因于大豆/包材等原材料价格的持续下行。[5] - 供应链改革引领,海天"四五"力争实现复合双位数增长。尽管2022年10月的食品添加剂事件影响导致公司业绩阶段性承压,但是海天凭借强大的调整能力实现了基本面的企稳。当前公司着手于提升整体供应链能力,从生产端降本增效到产品端迎合消费趋势再到渠道端的经销商质量与数量同步提升,我们看好随着竞争壁垒的持续增厚,公司逐步提升市占率,从而实现"四五计划"收入/利润复合双位数增长的目标。[5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为275.10亿元,同比增长12.0%。归母净利润预计为62.33亿元,同比增长10.8%。[5][6] - 2025年营业收入预计为308.39亿元,同比增长12.1%。归母净利润预计为71.61亿元,同比增长14.9%。[5][6] - 2026年营业收入预计为356.03亿元,同比增长15.5%。归母净利润预计为84.03亿元,同比增长17.3%。[5][6] - 公司2025年预计市盈率为35.23倍,2026年预计市盈率为30.02倍。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持对海天味业的"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司全品类增势良好,渠道改革成效持续兑现 [2] - 毛利率上行,费用控制稳健 [3] - 龙头实力彰显,新任管理层助力长期发展 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;归母净利润48.15亿元,同比增长11.23% [2] - 2024年第三季度公司实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83%;归母净利润13.6亿元,同比增长10.5% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为272/298/318亿元,归母净利润分别为62.32/67.99/75.49亿元,EPS分别为1.12/1.22/1.36元 [7] 公司估值分析 - 公司当前对应PE为40/37/33倍 [7] 投资建议 - 维持"增持"评级 [6]