投资评级 [Table_Rank] 报告给予海天味业"买入"评级（维持）。[9] 报告核心观点 收入表现 - 公司Q2收入64.62亿元,同比增长7.98%,H1收入141.56亿元,同比增长9.18%,业绩略超预期。[1] - Q2各主要产品线如酱油、调味酱、蚝油等均实现不同程度增长,其中蚝油和料酒醋等增速领跑。[3] - 线上渠道占比达5.29%,同比提升1.21个百分点,渠道立体化进一步增强。[3] 盈利情况 - Q2毛利率为36.33%,同比提升1.6个百分点,大宗原材料价格有所下行,缓解了成本压力。[4] - 费用端方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升,但整体费用投入对冲了成本优势,扣非归母净利率为22.67%,同比提升0.46个百分点。[4] 员工持股计划 - 公司拟推出2024年员工持股计划,授予800人,占比当前总股本0.09%,目标为归母净利润同比增长不低于10.8%。[5] - 该计划有利于提振员工信心,助力公司未来业绩持续向好。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到270.85/298.62/329.37亿元,同比增长10.3%。[7] - 归母净利润将分别为62.27/68.74/77.04亿元,同比增长10.7%/10.4%/12.1%。[7] - 对应PE为30/28/25X,维持"买入"评级。[7] 风险提示 - 新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等。[8] - 海外业务拓展不及预期,食品安全事件。[8]

投资评级 - 海天味业投资评级为“买入（维持）”[6] 核心观点 - 员工持股计划提振信心，改革持续兑现，海天味业产品线不断丰富，渠道多元化水平增强，后续有望持续突破[5] 业绩情况 - Q2收入64.62亿（+7.98%），归母净利润15.34亿（+11.12%）；扣非归母净利润14.65亿（+10.24%）；H1收入141.56亿（+9.18%），归母净利润34.53亿（+11.52%）；扣非归母净利润33.25亿（+11.95%），业绩略超预期[2] 收入情况 - Q2酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别31.79/6.51/10.41/10.80亿元，同比分别增加3%/11%/1%/23%，酱油减盐等产品上新，蚝油维持市占率水平领先，料酒醋等增速领跑，酱类双位数增长；Q2线上渠道占比达5.29%，同比+1.21pct，渠道立体化增强[3] 盈利情况 - Q2毛利率为36.33%，同比+1.6pct，大宗原材料价格有所下行，缓解成本压力；Q2销售费用率6.6%，同比+1pct，人工广告及推广支出增加；管理/财务费用率同比分别+0.1/+0.3pct，控费稳健；扣非归母净利率为22.67%，同比+0.46pct，费用投入对冲成本优势[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入为270.85/298.62/329.37亿元同比增长10.3%/10.3%/10.3%，归母净利润为62.27/68.74/77.04亿元，同比增长10.7%/10.4%/12.1%，对应PE为30/28/25X[5] 员工持股计划 - 24年计划拟授予总计800人（其中董监高比例不超过15%），24年期计划的股票来自前期回购，受让价格为36.87元/股，从回购账户受让数量合计500万股，占比当前总股本0.09%；24年计划目标，归母净利润同比增长不低于10.8%（剔除激励费用等），计划时间为24 - 28年，本次公告24年相关条件[9] 重要财务指标 - 给出了海天味业2023 - 2026E的营业收入、收入同比、归属母公司净利润、净利润同比、毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等重要财务指标[10] - 给出了海天味业2023 - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等多项指标，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等相关比率[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩稳健复苏,营业收入和归母净利润均实现同比增长 [4] - 各品类收入均实现同比增长,主要受益于餐饮行业复苏和公司库存逐步消化 [4] - 毛利率提升主要受益于原材料成本下降和规模效应提升 [4] - 公司发布员工持股计划,提升员工积极性 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为268.15亿元,同比增长9.19% [8] - 2024年归母净利润预计为62.40亿元,同比增长10.90% [8] - 2024-2026年EPS预测分别为1.12元、1.24元和1.38元 [8] - 2024-2026年PE预测分别为33x、30x和27x [8] - 2024-2026年ROE预测分别为20.06%、19.81%和19.65% [8] 其他 - 公司加快线上渠道布局,2024H1线上渠道营收同比增长29.2% [4] - 公司将持续精进变革,通过生产自动化、数字化提升效率,并围绕健康化扩充产品矩阵 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中报公司营业收入141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [4] - 2024年Q2公司营业收入64.6亿元,同比增长8.0%;归母净利润15.3亿元,同比增长11.1% [4] - 各品类收入均实现同比增长,主要受益于餐饮行业复苏和公司库存逐步消化 [4] - 公司毛利率提升,主要系原材料成本下降和规模效应提升 [4] - 公司发布员工持股计划,以提升员工积极性 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入和净利润预计保持9%左右的增长 [8] - 2024-2026年公司EPS预测分别为1.12/1.24/1.38元 [5] - 2024-2026年公司ROE维持在19.6%-20.1%之间 [8] - 2024-2026年公司PE预测分别为33x/30x/27x [5] 其他 - 公司加快线上渠道布局,2024年H1线上渠道营收同比增长29.2% [4] - 公司将持续推进生产端自动化、数字化,以及产品矩阵的健康化升级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司作为行业龙头，收入有望稳健增长；利润端受益于成本下滑，利润率有望持续提升；5年员工持股计划推出有利于增强员工积极性 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为141.56/34.53/33.25亿元，同比+9.18%/+11.52%/+11.95%；2024Q2分别为64.62/15.34/14.65亿元，同比+7.98%/+11.12%/+10.24% [1] 品类收入 - 24Q2公司酱油/调味酱/蚝油/其他收入31.79/6.51/10.41/10.80亿元，同比+2.98%/+11.26%/+1.25%/+22.52%，酱油占比下降至53%，调味酱/其他收入增长较快 [1] 区域与渠道收入 - 24Q2公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别为10.81/13.07/12.83/15.02/7.77亿元，同比+5.04%/+13.27%/+2.61%/+5.98%/+6.42%，南部区域增长显著 [1] - 24Q2线下/线上收入分别为56.35/3.15亿元，同比+5.27%/+38.16%，线上实现高增 [1] 经销商情况 - 24Q2末经销商同比变动-82家至6674家，平均经销商收入同比+10.41%至197.55万元/家，经销商队伍持续优化 [1] 利润率与费用率 - 24Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+1.60/+0.73个百分点至36.33%/23.79%，毛利率增长预计主要系原材料价格下降 [1] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+1.03/+0.15/+0.49个百分点至6.60%/2.13%/-2.29%，销售费用率增长主要系人工/广告/推广支出增加，管理费用率增加主要系人工增加，财务费用率增加主要系利息收入减少 [1] 员工持股计划 - 公司拟推出24 - 28年员工持股计划，分5期实施，每年滚动设立独立存续的各期员工持股计划 [2] - 2024年计划参与人员不超过800人，其中董监高总持股比例合计不超过15%，拟受让500万股，业绩考核目标为24年归母净利润同增不低于10.8% [2] 盈利预测 - 预计24 - 26年营收分别为268.14/291.79/317.00亿元，增速为9%/9%/9%，归母净利润为62.42/68.65/75.20亿元，增速为11%/10%/10%，对应PE为33/30/27X [2] 财务数据 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,609.65|24,559.31|26,814.37|29,179.43|31,699.57| |增长率(%)|2.42|(4.10)|9.18|8.82|8.64| |EBITDA(百万元)|8,075.53|7,640.95|7,742.61|8,383.38|9,037.23| |归属母公司净利润(百万元)|6,197.72|5,626.63|6,241.60|6,865.31|7,520.19| |增长率(%)|(7.09)|(9.21)|10.93|9.99|9.54| |EPS(元/股)|1.11|1.01|1.12|1.23|1.35| |市盈率(P/E)|33.20|36.57|32.96|29.97|27.36| |市净率(P/B)|7.79|7.21|6.47|5.84|5.28| |市销率(P/S)|8.03|8.38|7.67|7.05|6.49| |EV/EBITDA|42.66|24.07|22.46|20.30|18.21| [3] 基本数据 - A股总股本5,560.60百万股，流通A股股本5,560.60百万股，A股总市值205,742.22百万元，流通A股市值205,742.22百万元 [4] - 每股净资产5.04元，资产负债率18.88%，一年内最高/最低42.60/33.02 [4]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营业总收入 141.56 亿元,同比增长 9.18%;实现归母净利润 34.53 亿元,同比增长 11.52% [4] - 下游餐饮需求仍然疲软,但渠道调整成果逐渐显现,线上渠道增速较快 [4] - 原材料价格呈回调趋势,公司盈利能力同比改善,2024Q2 净利率 23.7%,同比增加 0.7 个百分点 [4] - 公司发布 2024-2028 年员工持股计划,助力中长期健康发展 [5] 财务数据分析 - 2024-2026 年公司预计实现营业收入 275.2/303.3/331.2 亿元,同比增长 12.0%/10.2%/9.2% [7] - 2024-2026 年公司预计实现归母净利润 63.8/70.1/75.9 亿元,同比增长 13.4%/9.8%/8.3% [7] - 公司 2024-2026 年预计 EPS 为 1.15/1.26/1.36 元,当前股价对应 PE 为 29.6/27.0/24.9 倍 [7]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收141.6亿元,同比增长9.2%;归母净利润34.5亿元,同比增长11.5% [1] - 2024年二季度收入和利润均保持逆势稳健增长,得益于产品结构优化和渠道结构持续改善 [1] - 费用率同比小幅提升,但成本下降推动盈利改善,2024年二季度归母净利率达23.7%,同比提升0.7个百分点 [1] - 公司发布2024-2028年员工持股计划,旨在增强内部员工积极性,推动公司实现新一轮较好增长 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.9/71.0/81.0亿元,同比增长11.8%/12.9%/14.2% [2][3] - 预计2024-2026年公司PE分别为30/27/23倍 [2] 投资建议 - 考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力,同时积极调整有望推动业绩改善,维持"推荐"评级 [2] 风险提示 - 竞争超预期的风险 - 需求下滑的风险 - 食品安全风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示，2024Q2收入利润符合预期，综合销售及成本费用情况，维持2024年预测，小幅下调2025 - 2026年预测，预测2024 - 2026年归母净利润62.5/70.5(-0.9)/79.8(-2.0)亿元，同比+11.1%/12.7%/13.2%，EPS1.12/1.27(-0.01)/1.43（ -0.04 ）元，当前股价对应PE33/29/26倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司改革与收入增长 - 2024H1公司酱油、调味酱、蚝油营收分别增长6.9%、8.6%、5.7%，醋、复合调味料等其他产品营收增长22.3% [3] - 2024H1南部大本营营收同增17.5%，东部、中部、北部、西部区域营收分别同比增长8.0%、6.7%、6.2%、8.4% [3] - 2024H1线上渠道营收增长29.2%，线下渠道营收增长8.3% [3] 成本与盈利能力 - 2024Q2公司毛利率、净利率分别为36.3%、23.8%（同比+1.6pct、0.7pct），毛利率提升主要系大豆等原材料成本下降 [4] - 2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0pct、0.1pct、0.3pct、0.5pct [4] 员工持股计划 - 覆盖范围不超过800人，董事、监事及高级管理人员总持股比例合计不超过15% [5] - 2024年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元，之后各期提取的激励基金额度由股东大会授权董事会确定 [5] - 2024年计划存续期24个月，2024 - 2028年分五期限滚动设立独立存续的各期计划 [5] - 2024年计划对应公司业绩考核指标为2024年归母净利润同比增长不低于10.8%（剔除股份支付费用影响、并购重组及资本运作影响） [5] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|25,610|24,559|27,217|30,233|33,955| |YOY(%)|2.4|-4.1、10.8|11.1|12.3| |归母净利润(百万元)|6,198|5,627|6,253|7,049|7,979| |YOY(%)|-7.1、 -9.2、11.1|12.7|13.2| |毛利率(%)|35.7|34.7|35.3|35.3|35.3| |净利率(%)|24.2|22.9|23.0|23.3|23.5| |ROE(%)|23.1|19.4|19.8|20.6|20.9| |EPS(摊薄/元)|1.11|1.01|1.12|1.27|1.43| |P/E(倍)|33.2|36.6|32.9|29.2|25.8| |P/B(倍)|7.8|7.2|6.6|6.1|5.5| [6]

报告公司投资评级 报告维持对海天味业的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 全品类实现增长,渠道结构持续优化。2024Q2公司在库存回归良性的基础上全品类实现增长,酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营收31.79/6.51/10.41/10.8亿元,分别同比增长3%/11.3%/1.2%/22.5%。公司加强对大B的定制化、个性化服务,春节后餐饮承压环境下酱油/蚝油仍实现平稳增长,"其他"品类在料酒、醋等产品带动下延续高增趋势。从渠道来看,2024Q2线下、线上渠道分别实现营收56.35/3.15亿元,分别同比+5.3%/38.2%。[4][5] 2) 成本下行,效率提升,盈利同比改善。2024Q2公司毛利率为36.33%,同比+1.6pct,主要系大豆、包材等原材料价格下降,同时渠道效率及生产效率有所提升。费用端,2024Q2公司销售/管理/财务费用率分别为6.6%/2.1%/-2.3%,分别同比+1.03/0.15/0.5pct,其中销售费用率上升主要系人工及广告费用增加,人工增加对管理费用亦有影响,财务费用率提升主要系利息收入减少。2024Q2归母净利率录得23.74%,同比+0.66pct。[5] 3) 公司同步发布《2024年-2028年员工持股计划(草案)》,2024年计划授予对象不超过800人,其中董监高持股比例不超过15%,2024年解锁业绩目标为归母净利润同比增速不低于10.8%。我们认为公司经过2023年的调整,经营逐步改善,当前在存量竞争的环境下主动思变,产品+渠道改善并进。本次激励目标在消费疲弱的环境下充分彰显变革的信心和决心,有助于激发内部活力,期待调味品龙头改革红利持续兑现。[5][6] 4) 预计公司2024-2026年营业收入分别为272/298/318亿元,归母净利润分别为62.32/67.99/75.48亿元,EPS分别为1.12/1.22/1.36元,对应PE分别为30/28/25倍。[7] 分组1 - 全品类实现增长,渠道结构持续优化 [4][5] - 成本下行,效率提升,盈利同比改善 [5] - 公司发布员工持股计划,激发内部活力 [5][6] 分组2 - 盈利预测:2024-2026年营收272/298/318亿元,归母净利62.32/67.99/75.48亿元,EPS1.12/1.22/1.36元,对应PE30/28/25倍 [7]

证券代码：603288 证券简称：海天味业 公告编号：2024-034 佛山市海天调味食品股份有限公司 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 股东大会召开日期：2024年9月19日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 独立董事候选人的任职资格已经上海证券交易所审核无异议通过。 独立董事候选人张科春、丁邦清尚未取得独立董事培训证明，承诺将尽 快参加上海证券交易所举办的独立董事相关培训。 (一) 股东大会类型和届次 2024 年第一次临时股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 9 月 19 日 14 点 30 分 召开地点：广东省佛山市禅城区文沙路 21 号之一 4 楼会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易 ...