核心观点 - 摩根大通重申对中国消费市场的上行选择权交易策略，并维持对中国股市的正面看法 [1] - 历史经验显示，人民币兑美元升值将推升中国股市回报，周期性或成长股的表现通常会优于防守股 [1] - 个股选择需更为精细，报告列出了具体的首选公司名单 [1] 行业偏好与策略 - 首选行业包括：高端白酒、优质蛋白（新型乳制品与黑毛和牛）、主要调味料、黄金及旅游产业 [1] 具体公司选择 - 首选公司包括：腾讯、老铺黄金、美高梅中国、好未来、携程、海天味业、贵州茅台、蒙牛及五粮液 [1]

文章核心观点 - 2026年消费领域投资呈现“双主线”逻辑：传统消费领域因供给收缩、需求复苏、估值与机构持仓处于历史低位而可能迎来中期拐点；新消费领域则需聚焦于能通过产品与商业模式创新满足新一代消费者情感与场景化需求的结构性成长机会 [5][6] - 当前核心消费趋势是从品牌信仰转向“场景化情绪投资”与“价值重排”，消费者更关注产品在具体生活场景中的实用价值与情感共鸣，消费重心从大额物质消费转向“买快乐、买安慰”的情绪消费 [3][4] - 投资成功的关键在于深入理解消费趋势背后的价值逻辑，并恪守逆向投资原则，在行业相对低迷时布局，同时需警惕仅关注行业前景而忽视企业自身护城河的投资陷阱 [6][8] 消费趋势变迁 - 消费核心变化在于“回归具体的生活场景”，消费者不再为抽象品牌理念买单，而是聚焦产品能否解决实际生活痛点 [3] - 以IP潮玩为例，其流行逻辑是作为“生活搭子的实体化载体”融入多元日常场景，并充当圈层识别的“社交货币”，本质是购买“一种不无聊的生活方式”和“可随时建立连接的生活关系” [3] - 消费动机层面呈现“价值重排”，尤其在Gen-Z群体中，个人爱好、健康、财富追求等需求优先级提升，导致消费行为出现明显“权衡”：在刚需品类极致追求性价比，在能提供情感共鸣的品类则愿意支付溢价 [3] - 消费重心从“买房买车”等大额物质消费，向“买快乐、买安慰”的情绪消费转变 [4] 对企业的影响与要求 - 对新消费企业而言，核心竞争力在于能否提供足够的情绪价值，帮助消费者应对现代生活压力 [4] - 对传统消费企业，市场关注点转向其持续分红能力，在低利率时代，具备稳定现金流创造能力的企业本身构成优质资产 [4] - 消费与金融边界模糊，呈现“消费资产化”趋势，例如黄金被视为“佩戴在身上的现金流”，商业保险和高端体检被看作对“身体资产”的长期投资，金融产品需深度嵌入具体生活场景才能被消费者感知和选择 [6] 2026年投资展望 - 传统消费领域或迎来中期拐点机会，因过去几年持续承压后，行业出现供给收缩（企业缩减资本开支），需求端显现从高端消费逐步复苏的迹象，且当前估值与机构持仓均处于历史低位，风险收益比具备显著吸引力 [5] - 新消费领域将持续涌现结构性成长机会，那些能通过产品创新、商业模式革新，精准满足新一代消费者需求变化的品牌拥有较强的高成长潜力 [6] - 投资需警惕只看到行业广阔前景而忽视企业自身护城河的陷阱，以宠物赛道为例，行业增长迅猛但品牌格局极度分散，单个企业难以建立垄断优势并实现持续盈利，投资者需重点考察企业是否具备相对垄断能力或稀缺性 [6] “登资产”价值重估 - “老登、中登、小登”资产概念折射出消费者在预算有限环境下对消费“确定性”的追求，成熟品牌因能提供“生活场景中的确定性”而迎来发展第二春，其估值修复的核心原因是已成为用户生活中不可替代的组成部分 [7] - 消费板块在经历数年震荡市后，当前估值水平与筹码结构均处于极具吸引力的位置，在震荡市中建立成本优势是投资关键，同时需以专业视角甄别每一轮消费牛市不同的驱动逻辑与真正的成长机会 [7] - 宏观环境对高端白酒等“老登资产”有催化作用，随着经济企稳复苏，商务与社交活动回暖将支撑相关消费需求，这类资产的内在价值会逐步显现 [7] 2026年投资心法 - 木暮提出“先搜后投，主打听劝”，建议投资者借助小红书等社区的真实用户反馈与原生内容，作为投资决策的“风控助理” [8] - 郭弘毅强调“逆向”思维，在消费投资处于相对低谷阶段，更应关注其中蕴藏的长期投资机会 [8] - 奶员外重申经典法则“人气低迷时敢买，人声鼎沸时学卖”，并指出2026年或为布局消费板块的良好时机 [8]

公司概况与业务定位 - 公司前身为云学堂，成立于2011年，2025年完成品牌焕新为江苏绚星智慧科技，使命是“科技助力人与组织共同进步” [1] - 公司聚焦企业人才发展与智能生产力提升，构建了智能人才管理、企业培训内容服务、智能销售管理三大核心业务体系 [1] - 公司是国家高新技术企业与江苏省独角兽企业，累计服务4000余家大中型企业，覆盖超3000万企业用户，其中包含25%以上的世界500强与40%以上的中国500强企业 [1] - 公司拥有240人的核心研发团队，近三年AI相关研发投入累计超1.4亿元，获得30多项核心技术认证与专利，构建了“AI+PaaS HR-Tech”底层技术支撑体系 [1] 行业挑战与客户需求 - 高端白酒行业面临存量竞争加剧的背景，贵州珍酒启动“年度渠道扩张计划”，需在短周期内实现2000余名一线销售及战区经理的招商能力统一达标 [2] - 传统“师带徒+文件学习”培训模式面临三大痛点：政策文本难转化实战话术、大规模培训依赖稀缺讲师资源、能力掌握情况缺乏量化评估标准，严重制约招商效率与渠道扩张速度 [2] 技术解决方案与核心能力 - 公司为贵州珍酒提供“AI对练+实战闭环”的定制化解决方案，重构销售能力训练路径 [2] - 解决方案依托自研的“基于大模型的模拟演练”专利技术，构建高仿真招商谈判场景，AI以“精明虚拟经销商”身份进行压迫式提问 [2] - AI话术幻觉率控制在5%以内，关键场景还原度超95%，覆盖经销商常问的80%以上核心问题 [2] 实施效果与业务价值 - 在培训效率上，销售人员对招商政策的理解速度在1周内提升近1倍，AI对练账号数从200个快速扩容至600个，支撑大规模标准化训练 [4] - 在能力达标上，AI话术考核整体合格率达91%，参训学员末训成绩较初训平均提升26分，对话术掌握的主观认可度达4.88/5分 [4] - 在业务转化上，直接带动销售邀约经销商转化为意向客户的比例提升29%，实现了培训效果与业务结果的强绑定 [4] - 该模式已在贵州珍酒另外2个事业部成功复制推广，验证了其跨场景复用价值 [4] 行业影响与战略意义 - 该案例成为AI赋能传统产业激活新质生产力的典型范本 [4] - 公司的技术实践巩固了其在HR SaaS领域的领先地位，推动企业培训从“经验驱动”向“数据驱动”转型 [4] - 为零售、医药、制造等多行业的销售能力建设提供了可借鉴的标杆样本，持续以AI技术赋能更多传统产业释放新质生产力 [4]

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变 在全球经济格局调整与科技竞争加剧背景下 中国先进制造、科技及大消费领域的龙头公司面临重估机会 [1] - 先进制造领域产业成熟且全球竞争力稳固 盈利能力突出且估值更具性价比 价值重估空间广阔 [1][2] - 新兴科技产业中 硬科技处于成长初期但资本市场给予高估值 应用端（如互联网）盈利预测不弱于海外且估值更具吸引力 有望受益于AI趋势 [1][2] - 大消费领域 商品消费盈利能力强劲但全球化不足 服务消费尚处发展初期但潜力巨大 消费板块整体估值具备较高性价比 [1][3] - 投资建议聚焦于电新、交运设备、通信设备、电子及服务消费等产业的龙头公司 这些公司有望凭借创新优势、全球竞争力或消费结构转型实现估值提升与成长 [3] 新兴科技产业 - 中国新兴科技产业（如半导体、创新药、通信设备）整体仍处于成长初期 在营收规模和盈利能力上与国际龙头尚有差距 但资本市场已给予较高估值 体现了对技术自主与产业追赶的乐观预期 [2] - 具备技术壁垒、国产替代空间大的方向将更受益于后续发展 [2] - 互联网等应用端龙头企业的盈利预测不弱于海外龙头 且估值水平更具吸引力 [2] - 随着大模型迭代与AI应用落地提速 互联网平台企业作为流量入口 有望充分受益AI产业趋势红利 迎来估值修复与成长共振 [2] 先进制造产业 - 国内先进制造产业发展相对成熟 凭借完备的工业体系和显著的效率成本优势 已在全球范围内建立起稳固的竞争力 [2] - 新能源领域中 锂电规模与盈利能力全球领先 头部企业估值普遍低于海外龙头 性价比优势突出 [2] - 风电盈利能力虽弱于海外 但估值同样较低 [2] - 高端装备、新材料行业盈利能力与海外龙头相当 估值处于合理水平 但全球扩张仍有较大提升空间 [2] - 后续可重点关注盈利能力突出、全球化布局深入的龙头价值重估 以及优质制造企业出海扩张的投资机遇 [2] 大消费产业 - 在商品消费领域 中国龙头企业（如高端白酒、饮料等）已展现出强劲的盈利能力 但其增长仍高度依赖内需市场 [3] - 商品消费全球化程度不足 导致营收与市值体量较国际龙头仍有差距 [3] - 服务消费整体处于发展早期 规模与盈利能力较海外龙头较低 [3] - 从估值维度看 消费板块整体具备较高性价比 [3] - 后续可重点关注中国消费结构转型带来的服务消费龙头成长机遇 以及具备全球化潜力的特色商品消费品牌 [3] 投资建议 - 推荐受益于盈利能力和全球竞争优势突出 估值有望实现提升的电新、汽车、机械、军工等先进制造产业龙头 [3] - 推荐受益于中国创新能力快速提升 盈利有望快速成长的通信设备、电子、创新药、互联网等新兴科技龙头 [3] - 推荐受益于消费结构转型 产业规模有望增长的服务消费、大众品等产业龙头 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 坚持内需主导、提振消费是核心政策方向 中央经济工作会议确定明年经济工作将坚持内需主导 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 扩大优质商品和服务供给 优化“两新”政策实施 清理消费领域不合理限制措施 释放服务消费潜力 [3] - 高端白酒板块承压调整 但龙头企业显现筑底信号 53度飞天茅台散瓶及原箱价首破1499元官方指导价 较年初高位跌幅超30% 创历史新低 此次价格破位是行业去库存的集中体现 当前高端白酒供需面临双重压力 但龙头茅台的终端动销表现持续稳健 库存水平持续优化 为后续价格企稳提供支撑 此次价格下探有助于高端白酒从“金融属性”向“消费属性”回归 建议短期关注白酒龙头价格企稳信号与年末消费旺季表现 中长期坚定看好具备强品牌力与渠道调控能力的头部企业 [3] - 建议重点关注服务消费行业 中国服务业增加值占GDP比例为56.8% 低于主要发达国家 仍有较大提升空间 中央到地方关于促进服务消费的相关政策亦不断出台 服务消费细分领域今年三季度陆续出现边际复苏迹象 建议关注餐饮酒店、旅游、免税、OTA等服务消费板块 [3] - 消费品以旧换新政策效果显著 2025年1至11月 带动相关商品销售额超2.5万亿元 惠及超3.6亿人次 其中汽车换新超1120万辆、家电换新超1.28亿台 2026年大概率将延续该政策并可能在补贴品类上有所优化 [3] 市场周度回顾 - 上周（12/08-12/12）大消费板块全线收跌 商贸零售、社会服务、食品饮料、美容护理、家用电器、纺织服饰周涨跌幅分别为-0.21%、-0.76%、-1.63%、-1.64%、-1.98%、-2.57% [3] - 食品饮料板块领涨个股为盐津铺子（+5.11%） 领跌个股为西王食品（-15.43%） [3] - 家用电器板块领涨个股为天银机电（+16.18%） 领跌个股为奇精机械（-16.52%） [3] - 纺织服饰板块领涨个股为迎丰股份（+13.03%） 领跌个股为棒杰股份（-18.14%） [3] - 商贸零售板块领涨个股为东百集团（+46.22%） 领跌个股为广百股份（-10.25%） [3] - 社会服务板块领涨个股为中国高科（+15.46%） 领跌个股为科锐国际（-10.06%） [3] - 美容护理板块领涨个股为水羊股份（+2.36%） 领跌个股为两面针（-7.31%） [3] 行业要闻及重点公司公告 - 鸣鸣很忙境外发行上市及“全流通”备案获证监会通过 拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股并在港交所上市 25名股东拟将所持合计约1.98亿股境内未上市股份转为境外上市股份 [15] - 《辽宁省冰雪旅游高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》公开征求意见 提出紧抓“十五冬”机遇 塑造雪合战、冰上龙舟等群众性冰雪赛事品牌 打造“赛事第二现场” 培育“票根经济”以推动赛事流量转化为文旅消费增量 [16] - 湖北荆门市发布完善生育支持政策体系措施 将于2026年1月1日起施行 包括提供多项免费医学检查 并对人工授精最高补贴3000元 试管婴儿最高补贴10000元 [16] - 新版《电动自行车安全技术规范》于2025年12月1日正式实施 2025年11月电动两轮车行业生产量约为249万台 同比下滑29.1% 总销量约为244万台 同比下滑27% 内销出货量为221万台 同比下滑28.7% 出口量为22万台 同比下滑3.9% 但高性能电摩品牌“极核”实现了接近600%的逆势增长 [16] - 医美再生材料领域发展提速 山东采采医疗的“注射用聚己内酯微球面部填充剂”正式获得第三类医疗器械注册证 [16][17] - Tims天好中国2025年第三季度总营收达3.58亿元人民币 系统销售额达4.2亿元人民币 同比增长12.8% 总门店数达1,030家 创历史新高 [19] - 海关总署数据显示 今年前11个月我国货物贸易进出口总值为41.21万亿元 同比增长3.6% 其中出口增长6.2% 进口增长0.2% 11月单月进出口总值达3.9万亿元 增长4.1% 出口2.35万亿元 增长5.7% 创年内新高 [19] - 佰仁医疗控股子公司胶原蛋白植入剂产品注册申请获批准 为国内首款用于面颊部真皮层注射以改善面颊部平滑度的胶原蛋白产品 [19] - 孩子王已向港交所递交H股上市申请 [19] - 日播时尚拟收购四川茵地乐材料科技集团有限公司71%股权 交易申请已获上交所并购重组委审议通过 [19] - 宁波中百控股股东西藏泽添投资所持15.78%公司股份被司法拍卖完成 [19] - 美的集团累计回购股份支付总金额达9,999,994,748元 已达回购方案金额上限100亿元 回购方案实施完毕 [19][20] - 海尔智家于2025年12月8日回购51.1万股 金额1362.62万港元 近30日累计回购136.1万股 金额3670.85万港元 [22] - 蒙牛乳业于2025年12月8日回购20万股 金额291.8万港元 近30日累计回购340万股 金额5030.29万港元 [22]

基金经理王明旭业绩表现 - 王明旭独立管理的7只权益类产品年内收益均为负值，在权益型基金业绩倒数排名中，其产品占据前十名中的四席，前十五名中的六席[4] - 其管理的广发价值优势混合年内跌幅高达17.40%，广发内需增长混合A年内跌幅为16.42%，与同期沪深300指数17.06%的涨幅形成鲜明对比，大幅落后大盘超过34个百分点[5][6] - 从不同时间维度看，王明旭管理的产品业绩全面落后，例如今年以来收益为-12.69%，而同类经理平均为+16.52%，沪深300指数为+16.71%，同类排名为1522/1522[5] 投资策略与持仓分析 - 王明旭独立管理的7只产品在行业配置与重仓标的上高度趋同，江苏银行、四方精创被全部7只产品重仓持有，美的集团、朗新集团等同时出现在6只产品的十大重仓股中[8] - 这种集中押注的投资策略在2025年市场遭遇挑战，其增持的银行板块和高端白酒表现萎靡，重仓的江苏银行、成都银行等在三季度跌幅均超过10%[9] - 尽管二季度增持的数字金融概念股四方精创、朗新集团曾有短暂上涨，但在三季度又分别下跌了24.58%和17.15%[9] 共管产品与市场风格对比 - 王明旭与段涛共同管理的广发盛锦混合斩获了18.29%的正收益，与其独立管理产品的惨淡业绩形成鲜明对照[10] - 该基金采用多元化投资策略，重仓股涵盖新强联、海信视像等企业，并积极布局海外算力、传媒游戏等当年热点板块[10] - 2025年市场明显偏爱成长股，尤其是医药、科技板块，但王明旭独立管理产品坚守传统价值股，未能跟上市场节奏[10] 管理规模与投资者情绪 - 王明旭管理规模在2021年中一度达到306.52亿元的峰值，目前仍维持在108.91亿元的百亿级别，但规模持续缩减反映出投资者信任危机[11] - 基金讨论区充斥持有人不满情绪，有持有超过三年的老用户直言这是"唯一一个亏了好多钱"的产品[11]

高端白酒与奢侈品行业 - 高端白酒和奢侈品在二手市场及非官方渠道价格出现松动 [1] - 商品降价反映社会心态转变及“送礼经济”退潮 [1] - 注重性价比的理性买家得以摆脱品牌溢价束缚，商品使用价值回归 [3] 消费电子与大众消费品行业 - 新款手机、平板电脑、家用电器及日常消费品普遍出现促销和降价标签 [3] - 价格下行是企业端“以价换量”的无奈之举，反映消费信心不足和终端需求疲软 [3] - 线上平台低价冲击导致实体店主和品牌经销商客流减少、利润摊薄 [5] 二手房市场 - 二手房市场经历“挤泡沫”运动，挂牌量激增但带看量和成交周期拉长 [6] - 急于变现的房东开始松动价格 [6] - 市场天平向买方市场倾斜，刚需购房者获得更多选择权和议价空间 [8] - 手持多套房产的投资者和改善型家庭面临资产缩水恐慌及置换链条卡壳 [8] 新能源汽车行业 - 新能源汽车市场在十一黄金周期间价格战白热化，头部品牌官宣全系降价或变相优惠 [9] - 价格战导致现车充足且购车门槛降低，消费者可享受数万元现金优惠 [9] - 行业从业者面临利润摊薄和KPI压力，老车主面临车辆快速贬值问题 [11] - 整个新能源汽车产业链在极致内卷下遭遇利润和生存空间拷问 [11]

核心投资理念 - 价值投资以买企业思维而非交易股票视角进行投资 关注企业长期价值增长而非价差收益 [2] - 投资需在市场恐慌性抛售优质资产时重仓出击"质价双优"标的 以深度研究为基础实现果敢行动 [1] - 基金经理田瑀管理的中泰开阳价值优选混合A过去一年净值增长率达39.80% 超越业绩比较基准17.96个百分点 [1][9] 研究方法论 - 通过招股说明书获取产业一手信息 建立基础认知后从生意模式出发进行护城河归因 [3] - 护城河分析需细化至具体生意问题 并对比同行能力差异 加入时间维度进行动态评估 [3] - 专注企业质地评估 关注企业跨越周期的盈利能力及其与同行的差异程度 [2] 行业选择标准 - 优选具备"长坡厚雪慢变"特征的行业 即行业长青 利润丰厚 护城河稳定 [4] - 模拟芯片行业满足长坡特征 下游需求覆盖消费 工业等智能控制领域 [4] - 模拟芯片具有厚雪特征 占客户成本比例低但影响产品品质 客户黏性高且更换意愿低 [4] - 高端白酒行业具备高定价能力 品牌塑造需不可复制的生产要素与历史底蕴 [7] 具体投资案例 - 模拟芯片行业受益于全球贸易格局变化 国产替代为国内企业打开发展空间 [5] - 在国内头部模拟芯片设计企业市值从600亿跌至80亿时大笔买入并持续加仓 后续股价持续上涨 [5] - 2020年四季度将重仓白酒股移出组合 因估值过高导致隐含回报率吸引力不足 [6][7] - 2024年二季度前十大持仓中首次出现3只高端白酒股 因价格下跌后隐含回报率重新走高 [7] 组合管理策略 - 自下而上根据个股股价与企业价值差异进行估值评估 低估买入高估卖出 [9] - 当前市场整体估值虽不低估 但不同领域冷热差异大 自下而上仍可发现丰厚回报标的 [9] - 投资逆风期被视为价值投资最佳入局时间 下跌过程是质价双优布局机会 [8]

文章核心观点 - 价值投资的核心是以买企业的思维进行投资 在优质公司价格被严重低估时重仓布局 实现长期回报 [1][3] - 基金经理田瑀通过深度研究挖掘具备宽阔护城河的企业 其管理的中泰开阳价值优选混合A近一年净值增长率达39.80% 超越业绩基准17.96个百分点 [1][14] - 投资策略聚焦"长坡厚雪慢变"的生意模式 在半导体和高端白酒领域成功实践低买高卖的操作逻辑 [6][9][11] 投资方法论 - 采用第一性原理投资思维 以长期股东视角评估企业价值 关注企业盈利能力超越同行的持续性和护城河深度 [2][3] - 通过细读招股说明书获取一手产业信息 对护城河进行细节归因 分析优势的可复制性与时间维度的影响 [4] - 自下而上选股 根据个股股价与企业价值差异进行估值评估 在周期性困难时期承担有价值的波动 [13] 半导体行业分析 - 模拟芯片行业具备"长坡"特征：下游需求覆盖消费、工业等智能控制领域 行业长青且渗透范围广泛 [6] - 行业呈现"厚雪慢变"特性：产品占客户成本比例低但影响品质 客户黏性高 专利保护严格 头部企业通过料号数量形成长尾效应 [6] - 国产替代机遇：全球贸易格局变化推动供应链安全需求 国内头部模拟芯片企业获得发展空间 某头部企业市值曾从600亿跌至80亿 现金储备达40亿 [7] 高端白酒行业分析 - 商业模式满足"长坡厚雪慢变"：购买者与使用者分离导致核心诉求非性价比 品牌具备极高定价能力 [11] - 护城河构建需要不可复制要素：包括产品品质、生产要素、品牌历史及长期消费者教育 商业模式稀缺性是长期盈利关键 [11][12] - 2020年中证白酒指数上涨119.76%时减持 后在价格下跌隐含回报率走高时重新买入 2024年二季度前十大持仓出现3只高端白酒股 [10][11] 组合管理与业绩表现 - 投资组合在不同市场环境下保持自下而上选股策略 当前虽市场整体估值不高估 但仍能找到潜在回报丰厚标的 [13] - 中泰开阳价值优选混合A自2019年成立以来 年度收益率呈现波动：2020年达64.67% 2022年为-12.99% 2025年上半年为2.73% [15] - 基金经理在净值低迷期保持高频沟通 强调投资逆风期是价值投资最佳入局时间 [12]

红利资产的投资逻辑 - 红利资产的核心选股逻辑是评估企业自由现金流的稳定性，重点关注能持续产生稳定自由现金流并进行分红的企业 [1] - 评估自由现金流稳定性需关注三方面：需求端选择需求可持续且有黏性的行业，供给端选择竞争格局好、有护城河的企业，资本开支方面选择已过高峰并进入自由现金流阶段的公司 [2] - 红利资产主要分布在公用事业、大金融、消费等行业，如水电、电信运营商、垃圾焚烧等细分领域，资本开支尾声阶段是较好投资时机 [2] 红利资产的行业分布与特点 - 水电、电信运营等行业运营模式稳定，属于优质红利资产，火电、核电、城市燃气等行业受价格和资本开支影响较大但也是不错资产 [2] - 高端白酒行业竞争格局稳定，白色家电行业经过多年竞争后龙头公司地位稳固，符合高分红标准 [5] 红利资产的优势 - 高分红构筑双重风险缓冲：过硬商业模式与公司治理能力+低估值，从质量和估值维度共同降低风险 [3] - 盈利与估值双重低波特征使其夏普比率较优，适合作为底仓平抑组合波动，商业模式韧性强且产业链壁垒高 [3][4] - 红利资产多为成熟型"看得见的好公司"，便于投资者聚焦存量企业经营评估 [5] 当前市场环境下的配置价值 - 过去几年红利资产整体向好，近一年市场风险偏好提升但红利资产仍表现不错，证明其投资价值 [3] - 在当前宏观环境下，具有持续自由现金流生成能力的优质红利资产仍是中长期布局重要方向 [3]