文章核心观点 柳药集团2024年年报净利润8.55亿，同比增长0.59% [1] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益2.21元，较2023年的2.35元减少5.96% [2] - 2024年每股净资产18.72元，较2023年的17.85元增长4.87% [2] - 2024年每股公积金5.78元，较2023年的5.42元增长6.64% [2] - 2024年每股未分配利润11.33元，较2023年的10.78元增长5.1% [2] - 2024年营业收入211.82亿元，较2023年的208.12亿元增长1.78% [2] - 2024年净利润8.55亿元，较2023年的8.5亿元增长0.59% [2] - 2024年净资产收益率11.62%，较2023年的13.45%减少13.61% [2] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有13870.95万股，占流通股比34.92%，较上期增加981.42万股 [2] - 朱朝阳持有10103.28万股，占总股本25.44%，持股不变 [3] - 广东恒健国际投资有限公司等7家为新进前十大股东 [3] - 南方中证1000ETF和香港中央结算有限公司持股减少 [3] - 全国社保基金一零一组合等5家退出前十大股东 [3][4] 分红送配方案情况 - 公司实行10派7.51元(含税)的分红送配方案 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 3月11日柳药集团与华为、润达医疗召开“AI+医疗”全场景应用方案研讨会，旨在推动相关项目在广西核心医疗机构及柳药集团零售端落地，搭建完善解决方案体系，提供全生命周期健康管理服务 [2] - AI应用方案涵盖院内、院外场景及多种智能解决方案，三方协力推动项目落地，目前南宁AI应用标杆医院项目已有部分场景应用并将深入推进全周期健康管理应用 [4] - 供应链、医院端、零售端应用或是未来突破重点，AI医疗市场未来景气度较高，若AI应用方案顺利商业化，有望为公司带来第二增长曲线 [4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为214.39亿元、224.5亿元、240.79亿元，同比增速分别约为3%、5%、7%，实现归母净利润分别为8.88亿元、9.47亿元、10.45亿元，同比分别增长约5%、7%、10%，对应当前股价PE分别为8.36倍、7.84倍、7.1倍，维持“买入”投资评级 [4] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|19,053|20,812|21,439|22,450|24,079| |增长率YoY %|11.2%|9.2%|3.0%|4.7%|7.3%| |归属母公司净利润(百万元)|702|850|888|947|1,045| |增长率YoY%|24.4%|21.1%|4.5%|6.6%|10.4%| |毛利率%|11.5%|11.9%|11.9%|12.1%|12.3%| |净资产收益率ROE%|11.8%|12.8%|11.2%|11.0%|11.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.76|2.13|2.23|2.37|2.62| |市盈率P/E(倍)|10.58|8.73|8.36|7.84|7.10| |市净率P/B(倍)|1.24|1.12|0.93|0.86|0.79| [6] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|16,125|17,317|19,974|21,284|22,856| |货币资金(百万元)|3,855|3,148|4,191|4,838|5,303| |应收票据(百万元)|216|210|179|187|201| |应收账款(百万元)|8,713|10,443|10,664|11,115|11,875| |预付账款(百万元)|455|408|472|494|528| |存货(百万元)|2,462|2,306|3,149|3,290|3,519| |其他(百万元)|425|802|1,317|1,361|1,430| |非流动资产(百万元)|2,482|2,843|2,469|2,261|2,127| |长期股权投资(百万元)|1|5|5|5|5| |固定资产（合计）(百万元)|963|1,004|999|930|859| |无形资产(百万元)|257|240|220|200|180| |其他(百万元)|1,261|1,593|1,244|1,125|1,083| |资产总计(百万元)|18,607|20,159|22,442|23,545|24,983| |流动负债(百万元)|10,828|11,614|12,396|12,749|13,357| |短期借款(百万元)|2,996|3,173|3,273|3,223|3,173| |应付票据(百万元)|2,901|3,621|3,674|3,839|4,106| |应付账款(百万元)|3,625|3,553|4,199|4,387|4,693| |其他(百万元)| - | - | - | - | - | |非流动负债(百万元)|1,305|1,267|1,249|1,301|1,386| |长期借款(百万元)|1,414|1,482|1,586|1,586|1,586| |其他(百万元)|238|229|329|329|329| |负债合计(百万元)|12,242|13,096|13,982|14,335|14,943| |少数股东权益(百万元)|396|446|513|584|663| |归属母公司股东权益(百万元)|5,969|6,618|7,948|8,626|9,377| |负债和股东权益(百万元)|18,607|20,159|22,442|23,545|24,983| [8] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|19,053|20,812|21,439|22,450|24,079| |营业成本(百万元)|16,861|18,338|18,897|19,741|21,116| |营业税金及附加(百万元)|70|78|73|76|82| |销售费用(百万元)|534|554|579|629|698| |管理费用(百万元)|417|470|493|528|578| |研发费用(百万元)|26|37|39|40|43| |财务费用(百万元)|220|249|208|212|216| |减值损失合计(百万元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(百万元)|7|-1|1|1|1| |其他(百万元)| -43|-41|-42|-41|-41| |营业利润(百万元)|890|1,044|1,110|1,183|1,307| |营业外收支(百万元)|0|0|0|0|0| |利润总额(百万元)|890|1,043|1,110|1,183|1,307| |所得税(百万元)|131|137|155|166|183| |净利润(百万元)|759|907|955|1,018|1,124| |少数股东损益(百万元)|57|57|67|71|79| |归属母公司净利润(百万元)|702|850|888|947|1,045| |EBITDA(百万元)|1,345|1,527|1,548|1,628|1,682| |EPS(当年)(元)|1.94|2.35|2.23|2.37|2.62| [8] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|506|594|459|1,134|977| |净利润(百万元)|759|907|955|1,018|1,124| |折旧摊销(百万元)|242|234|230|232|159| |财务费用(百万元)|220|234|143|146|144| |投资损失(百万元)| -7|1| -1| -1| -1| |营运资金变动(百万元)| -756| -829| -904| -315| -504| |其它(百万元)|49|49|37|55|55| |投资活动现金流(百万元)| -383| -202|91| -24| -24| |资本支出(百万元)| -183| -173| -145| -25| -25| |长期投资(百万元)| -8| -18| -15|0|0| |其他(百万元)| -192| -11|251|1|1| |筹资活动现金流(百万元)| -731| -397|493| -464| -488| |吸收投资(百万元)|25|0|689|0|0| |借款(百万元)|277|168|200| -50| -50| |支付利息或股息(百万元)| -608| -5|1,044|647|465| [8] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [10] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士等，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [10] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究 [10] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等领域 [10] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 3月11日柳药集团与华为、润达医疗召开“AI+医疗”全场景应用方案研讨会，旨在推动相关项目在广西核心医疗机构及柳药集团零售端落地，搭建完善解决方案体系，提供全生命周期健康管理服务 [2] - AI应用方案涵盖院内、院外场景及多种智能解决方案，三方协力推动项目落地，目前南宁AI应用标杆医院项目已有部分场景应用，还将深入应用；润达医疗介绍“华擎智医”情况；华为依托技术基础构建AI辅助诊断解决方案体系 [4] - 供应链、医院端、零售端应用或是未来突破重点，目前各相关项目持续推进，AI降本增效成果初显，若AI应用方案能顺利商业化，有望为公司带来第二增长曲线 [4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为214.39亿元、224.5亿元、240.79亿元，同比增速分别约为3%、5%、7%，实现归母净利润分别为8.88亿元、9.47亿元、10.45亿元，同比分别增长约5%、7%、10%，对应当前股价PE分别为8.36倍、7.84倍、7.1倍，维持“买入”投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|19,053|20,812|21,439|22,450|24,079| |增长率YoY %|11.2%|9.2%|3.0%|4.7%|7.3%| |归属母公司净利润(百万元)|702|850|888|947|1,045| |增长率YoY%|24.4%|21.1%|4.5%|6.6%|10.4%| |毛利率%|11.5%|11.9%|11.9%|12.1%|12.3%| |净资产收益率ROE%|11.8%|12.8%|11.2%|11.0%|11.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.76|2.13|2.23|2.37|2.62| |市盈率P/E(倍)|10.58|8.73|8.36|7.84|7.10| |市净率P/B(倍)|1.24|1.12|0.93|0.86|0.79| [6] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|16,125|17,317|19,974|21,284|22,856| |货币资金(百万元)|3,855|3,148|4,191|4,838|5,303| |应收票据(百万元)|216|210|179|187|201| |应收账款(百万元)|8,713|10,443|10,664|11,115|11,875| |预付账款(百万元)|455|408|472|494|528| |存货(百万元)|2,462|2,306|3,149|3,290|3,519| |其他(百万元)|425|802|1,317|1,361|1,430| |非流动资产(百万元)|2,482|2,843|2,469|2,261|2,127| |长期股权投资(百万元)|1|5|5|5|5| |固定资产（合计）(百万元)|963|1,004|999|930|859| |无形资产(百万元)|257|240|220|200|180| |其他(百万元)|1,261|1,593|1,244|1,125|1,083| |资产总计(百万元)|18,607|20,159|22,442|23,545|24,983| |流动负债(百万元)|10,828|11,614|12,396|12,749|13,357| |短期借款(百万元)|2,996|3,173|3,273|3,223|3,173| |应付票据(百万元)|2,901|3,621|3,674|3,839|4,106| |应付账款(百万元)|3,625|3,553|4,199|4,387|4,693| |其他(百万元)| - | - | - | - | - | |非流动负债(百万元)|1,305|1,267|1,249|1,301|1,386| |长期借款(百万元)|1,414|1,482|1,586|1,586|1,586| |其他(百万元)|238|229|329|329|329| |负债合计(百万元)|12,242|13,096|13,982|14,335|14,943| |少数股东权益(百万元)|396|446|513|584|663| |归属母公司股东权益(百万元)|5,969|6,618|7,948|8,626|9,377| |负债和股东权益(百万元)|18,607|20,159|22,442|23,545|24,983| [8] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|19,053|20,812|21,439|22,450|24,079| |营业成本(百万元)|16,861|18,338|18,897|19,741|21,116| |营业税金及附加(百万元)|70|78|73|76|82| |销售费用(百万元)|534|554|579|629|698| |管理费用(百万元)|417|470|493|528|578| |研发费用(百万元)|26|37|39|40|43| |财务费用(百万元)|220|249|208|212|216| |减值损失合计(百万元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(百万元)|7|-1|1|1|1| |其他(百万元)| -43|-41|-42|-41|-41| |营业利润(百万元)|890|1,044|1,110|1,183|1,307| |营业外收支(百万元)|0|0|0|0|0| |利润总额(百万元)|890|1,043|1,110|1,183|1,307| |所得税(百万元)|131|137|155|166|183| |净利润(百万元)|759|907|955|1,018|1,124| |少数股东损益(百万元)|57|57|67|71|79| |归属母公司净利润(百万元)|702|850|888|947|1,045| |EBITDA(百万元)|1,345|1,527|1,548|1,628|1,682| |EPS(当年)(元)|1.94|2.35|2.23|2.37|2.62| [8] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|506|594|459|1,134|977| |净利润(百万元)|759|907|955|1,018|1,124| |折旧摊销(百万元)|242|234|230|232|159| |财务费用(百万元)|220|234|143|146|144| |投资损失(百万元)| -7|1| -1| -1| -1| |营运资金变动(百万元)| -756| -829| -904| -315| -504| |其它(百万元)|49|49|37|55|55| |投资活动现金流(百万元)| -383| -202|91| -24| -24| |资本支出(百万元)| -183| -173| -145| -25| -25| |长期投资(百万元)| -8| -18| -15|0|0| |其他(百万元)| -192| -11|251|1|1| |筹资活动现金流(百万元)| -731| -397|493| -464| -488| |吸收投资(百万元)|25|0|689|0|0| |借款(百万元)|277|168|200| -50| -50| |支付利息或股息(百万元)| -608| -5|1,044|647|465| [8] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [10] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士等，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [10] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究 [10] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，超2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等 [10] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [10]

证券代码：603368 证券简称：柳药集团 公告编号：2025-017 转债代码：113563 转债简称：柳药转债 广西柳药集团股份有限公司 关于为下属控股子公司提供担保的进展公告 单位：万元 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●被担保人名称及是否为上市公司关联人：广西南宁柳药药业有限公司（以 下简称"南宁柳药"），为广西柳药集团股份有限公司（以下简称"公司"）合并 报表范围内子公司，不涉及关联担保。 ● 本次担保金额及已实际为其提供担保的余额：公司在 2025 年 2 月新增担 保金额合计 16,904.58 万元，解除担保金额合计 36,405.67 万元。截至 2025 年 2 月 28 日，公司实际为上述被担保人提供的担保余额为 145,041.27 万元。 ● 本次担保是否有反担保：无 ● 对外担保逾期的累计数量：无 ● 特别风险提示：被担保人的资产负债率超过 70%，敬请投资者注意相关 风险。 一、担保情况概述 1、担保基本情况 2025 年 2 月，为支持下属控股子公司的生产经 ...

债券发行 - 2020年1月16日发行802.20万张可转换公司债券，总额80,220.00万元，期限6年[4] 债券交易与转股 - 2020年2月24日“柳药转债”在上海证券交易所上市，7月22日起可转股，初始转股价34.94元/股[4][5] - 转股价格调整为21.93元/股[5] 转股价格修正 - 2025年2月25日触发转股价格向下修正条款[3][6] - 董事会决定本次不修正，未来6个月内再触发也不修正，8月26日起重新起算[3][7]

| 证券代码：603368 | 证券简称：柳药集团 公告编号：2025-016 | | --- | --- | | 转债代码：113563 | 转债简称：柳药转债 | 广西柳药集团股份有限公司 关于部分募集资金专户销户完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准广西柳州医药股份有限公司公开发行可 转换公司债券的批复》（证监许可[2019]2303 号）核准，广西柳药集团股份有限公司 （以下简称"公司"）于 2020 年 1 月 16 日公开发行 80,220.00 万元可转换公司债券， 每张面值人民币 100 元，共计 802.20 万张。本次公开发行可转换公司债券募集资金 总额为人民币 80,220.00 万元，扣除承销保荐费、律师费等各项发行费用人民币 1,998.04 万元（不含税），实际募集资金净额为人民币 78,221.96 万元，上述募集资金 已于 2020 年 1 月 22 日到账。中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙）对本次募集 资金到 ...

可转债发行 - 2020年1月16日发行802.20万张可转换公司债券，总额80,220.00万元，期限6年[5] - 债券利率第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[5] 转股相关 - 柳药转债初始转股价格34.94元/股，调整为21.93元/股[7] - 转股期限为2020年7月22日至2026年1月15日[6] 价格修正 - 转股价格向下修正条件为连续三十个交易日中至少十五个低于当期转股价格85%[8] - 2024年8月2日决定未来6个月不修正，2025年2月3日起重新起算[11] - 2025年2月5日起算，截至2月18日已有十个交易日收盘价低于18.64元/股[4][12] - 未来二十个交易日内有五个交易日满足条件将触发修正条款[12]

担保情况 - 2025年1月新增担保金额6425.56万元，解除担保金额7119.52万元[3][5] - 截至2025年1月31日，担保余额为173542.36万元[3] - 2024年度担保总额度不超过65亿元[8] - 南宁柳药预计额度30亿，已用13.854236亿，剩余16.145764亿[9] - 桂中大药房预计额度9亿，已用3.5亿，剩余5.5亿[9] - 对控股子公司担保余额22.354236亿，占2024年9月30日净资产28.69%[15] 子公司情况 - 公司持有南宁柳药53%的股权[11] - 2024年1 - 9月南宁柳药营收38.176088亿，净利润0.189621亿[11] - 2024年1 - 9月桂中大药房营收24.149478亿，净利润1.16712亿[11] - 被担保人南宁柳药资产负债率超70%[4]

| 证券代码：603368 | 证券简称：柳药集团 公告编号：2025-012 | | --- | --- | | 转债代码：113563 | 转债简称：柳药转债 | 广西柳药集团股份有限公司 关于"柳药转债"回售结果的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 广西柳药集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2020 年 1 月 16 日公开 发行 80,220.00 万元可转换公司债券（债券简称：柳药转债，债券代码：113563）。 为提高募集资金的使用效率，根据公司战略布局及业务规划，并结合市场环境变 化，公司于 2024 年 12 月 30 日召开了 2024 年第三次临时股东大会、"柳药转债" 2024 年第一次债券持有人会议，分别审议通过了《关于变更部分募集资金投资 项目的议案》，决定变更部分募集资金投向和投资金额。根据公司《公开发行可 转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）的约定，"柳药转 债"附加回售条款生效。现依据《上市公司证券发行管理办法》《可转换公司债 券管 ...

债券发行 - 公司于2020年1月16日公开发行80220.00万元可转换公司债券[4] 债券利率与利息 - “柳药转债”第五年票面利率为1.80%[7] - “柳药转债”第五年利息为1.80元/张[7] 计息与回售 - 2024年1月16日至2025年1月15日计息天数为366天[7] - 回售价格为100.00元人民币/张[3][7][11][14] - 回售期为2025年1月16日至2025年1月22日[3][10] - 回售资金发放日为2025年1月27日[3][12] 交易规则 - 回售致债券流通面值少于3000万元，回售期结束公告三个交易日后“柳药转债”停止交易[13] 联系方式 - 联系电话/传真为0772 - 2566078[15] - 电子邮箱为lygf@lzyy.cn[15]