报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 2024年中报业绩点评 - 2024年上半年营收63亿元,同比下降19%;归母净利8.6亿元,同比下降34%,毛利率30%,同比下降1.3个百分点 [4] - 2024年第二季度营收33亿元,环比下降20%,同比增长9%;归母净利4.1亿元,环比下降31%,同比下降7% [4] 负极业务 - 2024年上半年负极出货6.7万吨,同比微降;2024年第二季度出货3.6万吨+,环比增长近20%,同比微降 [5] - 考虑下半年负极10万吨新产能释放,预计全年出货量16万吨+,同比持平略增 [5] - 2024年第二季度存货减值0.8亿元,若加回预计负极业务实现盈亏平衡,下半年减值影响进一步缩小,且四川新基地逐步投产带动降本,盈利能力开始改善 [5] 隔膜业务 - 2024年上半年涂覆隔膜出货29亿平+,同比增长35%,市占率41%;2024年第二季度出货16亿平+,环比增长约25% [6] - 预计2024年涂覆隔膜出货近70亿平,同比增长近30% [6] - 2024年上半年基膜出货2亿平+,同比翻番增长;预计2024年出货近6亿平,同比维持翻番增长,但随动力基膜放量,2024年第二季度单平净利下滑至微利,全年单平微利 [6] - 预计2024年隔膜业务合计贡献14-15亿元利润 [6] 其他业务 - 设备及PVDF利润微降,预计2024年上半年利润1.5亿元左右,同比微降,全年贡献2.5亿元左右 [7] - PVDF 2024年上半年出货近0.9万吨,同比增长115%,预计贡献0.8亿元权益利润,同比下降34% [7] - 复合集流体第一代产品已小规模量产,应用于消费领域,2024年下半年第二代产品将达到量产条件 [7] 财务情况 - 2024年上半年继续计提存货减值损失1.6亿元,其中2024年第二季度为1亿元 [8] - 2024年上半年期间费用7.7亿元,同比下降4%,费用率12%,同比增加2个百分点 [8] - 2024年上半年经营性净现金流-3.6亿元,同比转负,但2024年第二季度经营性净现金流10亿元 [8] - 2024年第二季度末存货99亿元,较第一季度末下降7%;在建工程69亿元,较年初增加36% [8] 盈利预测与投资评级 - 考虑负极行业竞争激烈,下调公司2024-2026年归母净利润预期至17.48/23.19/30.43亿元,同比-9%/+33%/+31%,对应PE为14/11/8倍 [8] - 给予公司2024年20倍PE,对应目标价16元,维持"买入"评级 [8]

会议信息 - 公司第三届董事会第二十七次会议8月9日发通知，8月19日召开[2] - 应参加表决董事5人，实际参加表决董事5人[2] 报告审议 - 会议一致通过《2024年半年度报告》等，8月20日披露[3] - 会议一致通过募集资金专项报告，8月20日披露[4][5]

新能源电池材料及装备业务 - 公司主要从事新能源电池材料、电池装备及相关产品的研发、生产和销售[1] - 公司在动力电池正极材料、隔膜、电解液等领域持续加大研发投入,新产品和新技术研发取得重大进展[1] - 公司积极推进市场拓展和产能扩张,在江西、安徽、四川等地新建生产基地[1] - 公司完成对嘉拓智能的控股收购,进一步完善新能源装备制造业务[1] - 公司主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、复合集流体、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等材料，同时为新能源电池及电池材料产业提供自动化工艺装备及智能制造体系的装备服务[41] - 公司通过负极材料及加工服务、膜材料及涂覆加工服务、自动化装备各业务间的资源共享及产业协同，为客户提供多元化、差异化及专业化的产品组合与集成服务[41] - 公司拥有强大的电池材料和自动化装备研发团队及电池领域专家，基于对新能源电池电化学体系的深刻理解，经过多年高强度的研发投入和持续深化的业务布局，已发展成为电池关键材料和自动化装备解决方案并行的平台型企业[52] - 公司快充负极新品已满足6C的性能要求，配合自产粘结剂可满足8C快充性能要求，相关产品已通过多家客户产品技术认证，逐步开始批量出货[52] - 公司新型硅碳负极材料具有高容量、低膨胀和长循环等高性能表现，是国内少数具备量产能力的企业，目前CVD沉积硅碳负极产品在消费类客户导入顺利，出货量持续增长[52] - 公司对锂金属负极材料持续开展前瞻性研发，通过构建新型三维骨架结构来解决锂金属负极的枝晶、体积膨胀以及负极/固态电解质的界面问题[52] - 四川紫宸针对粉碎、造粒、石墨化和碳化等多种工序进行工艺优化和升级，应用了多项连续性生产和自动化智能粉料传输等工艺，有效提高生产效率、降低生产能耗、提升原料适配能力[52] - 公司是第一批实现涂布设备国产化的精密自动化设备企业，涂布机市场占有率继续保持国内第一[55] - 公司在复合集流体的工艺技术突破将助推电池轻量化、安全性提升及制造工艺进步[55] - 公司积极布局固态电池材料的研发，已完成固态电解质LATP和LLZO的中试，产品离子电导率达10-3S/cm[55] - 公司推出了6款注液设备系列产品，其中卧式腔体等压注液机为公司特色创新产品[56] - 公司既有强大的设备研发技术实力，又有大量设备应用场景，依托技术协同和业务模式创新，积极推动电池材料设备研发和国产替代化[56] - 公司从研发配合、产品认证、质量管理等方面，与主流电池制造厂商保持长期良好的合作关系[57] - 公司新能源电池材料与服务业务实现主营业务收入465,259.02万元[60] - 负极材料业务受行业激烈竞争和欧洲市场需求偏弱的影响，产品价格持续下降，负极材料整体营收下滑[60] - 公司涂覆隔膜加工量达到29.13亿㎡，占同期国内湿法隔膜出货量的41.03%，市场份额继续领先[61] - 公司PVDF累计销量达到8,685吨，同比大幅增长115.94%[62] - 公司自动化装备业务收入有所下降，主要因国内电芯客户产能利用率有所下降，扩建和设备验收节奏有所延迟[63] - 公司积极拓展海外市场，已向欧洲、北美和东南亚等地区提供相关产品和服务[63] - 公司设备业务团队积极介入负极粉体材料、硅碳负极CVD回转窑、基膜生产设备、复合集流体生产设备等的研发与应用[64] - 公司将坚持差异化的产品及技术路线，以平台化的布局持续强化材料业务和自动化装备业务的双向赋能[65] - 公司通过材料和设备业务的集成化解决方案综合服务客户，实现"破卷式"发展[65] 财务经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入176亿元[2] - 公司预计2024年全年营业收入将达到380亿元左右，同比增长115%[2] - 报告期内公司营业收入同比下降18.89%，主要系各细分领域出现短期供求错配导致产品价格下降[68] - 公司营业成本同比下降17.40%，主要系成本管控措施效果持续显现，尤其是负极材料业务成本实现同比改善[68] - 公司加大了新产品的推广力度，使得销售费用下降幅度小于营业收入下降幅度[68] - 公司加强了管理费用和薪酬管控，但折旧摊销和办公费等固定费用使得管理费用下降幅度低于营业收入下降幅度[68] - 公司加强资金管理使得财务费用有所下降[68] - 公司为提升长期竞争力，加大了在硅碳负极、复合集流体、超薄铜箔等新产品和新工艺方面的研发投入[68] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降143.29%，主要系锂电行业客户加大票据结算占比导致现金回款下降[68] 募集资金使用 - 公司2020年11月25日和2023年11月7日分别完成向特定对象发行股票,募集资金总额为741,209.97万元[172]

会议信息 - 公司第三届监事会第二十次会议通知于2024年8月9日发出，8月19日召开[2] - 应参加表决监事3人，实际参加表决监事3人[2] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告》及摘要，3票同意[3] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》，3票同意[3]

募集资金发行情况 - 2020年非公开发行股票50,706,791股，发行总额459,149.99万元，净额458,699.64万元，2020年11月25日到位[2] - 2022年非公开发行股票121,787,554股，发行总额282,059.98万元，净额281,513.00万元，2023年11月7日到位[5] 募集资金使用及余额 - 截至2023年12月31日，2020年募资余额54,494.25万元，2024年1 - 6月用30,940.22万元，6月30日余额24,111.53万元[3] - 截至2023年12月31日，2022年募资余额136,551.59万元，2024年1 - 6月用43,156.90万元，6月30日余额94,662.14万元[6] 项目资金使用 - 2024年1 - 6月，2020年募资中负极材料项目用26,945.96万元，隔膜研发项目用3,994.27万元[3] - 2024年1 - 6月，2022年募资中负极材料一体化项目用23,707.26万元，基膜涂覆项目用19,449.64万元[6] 专户余额 - 截至2024年6月30日，2020年各专户合计余额241,115,348.09元[9] - 截至2024年6月30日，2022年募资专项账户余额合计946,621,350.01元[11][15] 资金置换 - 2020年以8406.45万元置换自筹资金，2021年12月31日完成[17] - 2022年以45,045.06万元置换自筹资金，2023年12月31日完成[17] 现金管理 - 2023年11月22日起12个月内，可用不超10亿闲置募资和不超35亿闲置自有资金现金管理[19] - 截至2024年6月30日，闲置募资现金管理余额20,000万元[20] 项目投入进度及效益 - 2022年负极材料建设项目投入进度100.19%，石墨化项目亏损4,515.01万元[33][34] - 2022年隔膜项目实现效益2,297.72万元，盈利未达预期[33][34] - 2024年1 - 6月负极材料一体化项目投入进度34.64%[36] - 2024年1 - 6月基膜涂覆项目投入进度85.58%[36] - 2022年募资项目整体投入进度98.12%[33] - 2024年1 - 6月募资项目整体投入进度66.96%[36]

股权结构 - 梁丰直接持股531,510,881股，占总股本24.86%[2] - 宁波胜越直接持股230,261,325股，占总股本10.77%[2] - 梁丰及其一致行动人累计持股961,571,752股，占总股本44.98%[3] 股份质押 - 梁丰解除质押71,060,000股，占总股本3.32%[2] - 宁波胜越质押93,000,000股，占其持股40.39%[2] - 质押后梁丰及其一致行动人累计质押337,260,000股，占总股本15.77%[3]

业绩说明会信息 - 2024年8月21日15:00 - 16:00召开半年度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 投资者参与 - 2024年8月14日至8月20日16:00前可预征集提问[2][7] - 途径为上证路演中心网站或公司邮箱IR@putailai.com[2][7] - 2024年8月21日15:00 - 16:00可在线参与[7] 出席与联系 - 控股股东、董事长梁丰等将出席[5][6] - 联系人周文森，地址上海浦东叠桥路456弄116号[8] - 联系电话021 - 61902930，邮箱IR@putailai.com[8]

回购方案 - 首次披露日为2024年6月26日[3] - 实施期限自董事会审议通过起不超3个月[3] - 预计回购金额1.5亿至3亿元[3] 回购进展 - 累计已回购股数1856.66万股，占比0.87%[3][6] - 累计已回购金额24998.18万元[3][6] - 实际回购价12.32元/股至14.23元/股[3][6] 7月回购情况 - 7月累计回购1730.06万股，占比0.81%[6] - 7月购买最高价14.20元/股、最低价12.32元/股[6] - 7月支付金额23209.92万元[6]

担保情况 - 为江西紫宸本次担保5亿元，累计担保8亿元[2][3] - 2024年至今向四川紫宸担保5亿元[2][3] - 2024年度为江西紫宸担保额度10亿元[4][9] - 新增担保后实际对外担保总额183.40亿元，占比103.18%[2][10] 江西紫宸业绩 - 2023年末总资产79.89亿元，负债53.67亿元，净资产26.22亿元[5] - 2023年营收66.95亿元，净利润 - 2.16亿元[5] 其他 - 《保证合同》担保最高本金限额5亿元[6] - 无对全资及控股子公司外担保，无逾期担保[10]

股份持有情况 - 梁丰直接持股531,510,881股，占总股本24.86%[2] - 宁波胜越直接持股230,261,325股，占总股本10.77%[2] - 梁丰及其一致行动人累计持股961,571,752股，占总股本44.98%[3] 股份质押与解质 - 梁丰本次质押10,000,000股，占其所持1.88%，占总股本0.47%[4] - 宁波胜越本次解质70,000,000股，占其所持30.40%，占总股本3.27%[7] 到期质押情况 - 梁丰未来半年内到期质押71,060,000股，对应融资余额5.00亿元[10] - 梁丰未来一年内到期质押315,320,000股，对应融资余额18.89亿元[10] 风险与影响 - 质押股份无平仓或强制过户风险，质押风险可控[10] - 股份质押对公司业务等无影响，不导致控制权变更[10] - 股份质押不涉及业绩补偿义务[12]