市场表现 - 上证指数低开低走，中证新能源指数下跌1.29%，报1768.83点，成交额368.78亿元 [1] - 中证新能源指数近一个月下跌1.69%，近三个月下跌10.68%，年至今下跌9.32% [2] 指数构成 - 中证新能源指数选取涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数以2011年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] 权重分布 - 十大权重股分别为：宁德时代（9.99%）、阳光电源（5.53%）、隆基绿能（5.26%）、中国核电（4.73%）、三峡能源（3.69%）、特变电工（3.52%）、亿纬锂能（3.15%）、华友钴业（2.96%）、通威股份（2.45%）、赣锋锂业（2.13%） [2] - 深圳证券交易所占比58.70%、上海证券交易所占比40.87%、北京证券交易所占比0.43% [2] 行业分布 - 工业占比73.71%、公用事业占比14.26%、原材料占比12.02% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [3] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将从指数样本中剔除 [3]

评级结果 - 前次评级结果：公司主体长期信用等级为"AA+"，"华友转债"信用等级为"AA+"，评级展望为"稳定" [1] - 本次评级结果：公司主体长期信用等级为"AA+"，"华友转债"信用等级为"AA+"，评级展望为"稳定"，与前次评级结果一致 [1][2] 评级机构与依据 - 评级由联合资信评估股份有限公司进行，依据包括公司经营状况和行业情况 [2] - 评级依据中国证券监督管理委员会《上市公司证券发行注册管理办法》《公司债券发行与交易管理办法》及上海证券交易所相关规则 [1] 公告内容 - 跟踪评级报告《浙江华友钴业股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告》可在上海证券交易所网站查阅 [2]

公司信息 - 公司股票代码为603799，简称华友钴业，转债代码为113641，简称华友转债[2] 评级情况 - 2024年6月18日前次评级，公司主体和“华友转债”信用等级均为“AA+”，展望稳定[5] - 2025年6月17日本次评级，公司主体和“华友转债”信用等级均为“AA+”，展望稳定[6] - 本次评级结果较前次无变化[6] 报告信息 - 《浙江华友钴业股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告》详见上海证券交易所网站[7]

信用评级 - 公司主体长期信用等级和“华友转债”信用等级均维持为AA+，评级展望为稳定[5][99] 财务数据 - 2024年全部债务689.88亿元，较上年底增长4.99%，资产负债率64.38%[13] - 2024年利润总额同比增长16.98%，经营活动现金净流入量同比大幅增长256.61%[14] - 2024年营业总收入609.46亿元，2025年1 - 3月为178.42亿元[29] - 2024年固定资产等在资产构成中占比分别为37.41%、14.24%、12.66%、9.05%、26.64%[22] - 2022 - 2025年3月合并口径现金类资产分别为181.26亿元、180.58亿元、212.62亿元、200.56亿元[17][105] - 2022 - 2025年3月合并口径资产负债率分别为70.45%、64.36%、64.38%、64.08%[17][105] - 2022 - 2024年经营活动现金流量净额分别为29.14亿元、34.86亿元、124.31亿元[17] - 2024年营业总收入同比下降8.08%，综合毛利率同比上升3.12个百分点[41] - 2024年钴产品收入33.81亿元，占比5.55%等[44] - 2024年锂金属资源实现全部自供，镍中间品自给率提升[46] - 2024年前五大供应商采购金额和集中度均同比下降[46] - 2024年主要产品产销率整体表现良好[54] - 2024年铜产品销售价格同比提高13.57%，其他产品价格同比大幅下降[56] - 2024年前五大客户销售金额合计239.75亿元，占比39.34%，同比下降[60] - 2024年采购商品及接受劳务关联交易额同比大幅增长至52.96亿元[62] - 2024年出售商品及提供劳务关联交易金额同比小幅增长至18.61亿元[64] - 2024年底存放在境外的资金总额为85.88亿元[72] - 2024年计提存货跌价准备及合同履约成本减值准备3.13亿元，转回或转销3.69亿元，年末余额3.17亿元[72] - 2025年3月底流动资产565.33亿元，占比39.96%；非流动资产849.29亿元，占比60.04%[73] - 2024年底受限资产账面价值217.54亿元，占总资产比重15.93%[75] - 2025年3月底所有者权益为508.10亿元，实收资本等分别占3.35%、30.59%、36.53%和24.29%[77] - 2025年3月底流动负债543.71亿元，占比59.98%；非流动负债362.81亿元，占比40.02%[79] - 2024年底有息债务合计620.22亿元，1年内到期378.53亿元[86] - 2024年营业利润率同比提升，期间费用率为8.90%，同比提高1.08个百分点[87] - 2025年1 - 3月营业总收入同比增长19.24%，利润总额同比增长194.34%[87] - 2024年新增其他非流动负债35.94亿元，系子公司预收货款[78] - 2024年经营现金流量净额为124.31亿元，同比大幅增长[89] - 2024年EBITDA同比增长25.86%，达到126.76亿元，全部债务/EBITDA为5.44倍，EBITDA利息倍数为4.52倍[90][94] - 2024年短期偿债指标中，流动比率为103.36%，速动比率为70.31%等[91] - 2024年对衢州华海新能源科技有限公司等计提商誉减值[93] 产能数据 - 截至2024年底钴产品产能为5.11万吨/年等[38] - 2024年镍产品产能增加15万吨/年，锂产品产能增加2.5万吨/年[53] - 2024年钴产品产量3.85万吨，产能利用率87.50%等[54] 项目进展 - 2024年部分募投项目延期[30] - 2024年将部分募集资金调整至“粗制氢氧化镍钴原料制备高纯电镍建设项目”[31] - 截至2024年底“华友转债”募集资金累计投资额度66.64亿元[34] - 年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料等项目截至2024年底进度分别为95.00%、100.00%等[69] 研发情况 - 2024年新增授权专利157项，累计授权专利达565项，研发人员1559人，占员工总数6.14%[39] 人员变动 - 2024年董事及高管人员变动，张冰被聘任为副总裁等[41] 风险情况 - 拟建项目规划投资规模大，未来面临一定资本支出压力[13] - 部分投资项目位于境外，面临海外运营风险[15] - 2024年主要产品价格进一步下跌，部分产品产能利用率处于一般水平[15] 其他情况 - 截至2025年3月底，“华友转债”债券余额为75.9788亿元，已转股212.00万元[98] - 2024年总员工25372人，慈善投入总额7158万元[96] - 2022 - 2025年公司销售债权周转次数分别为7.79次、6.35次、6.54次[105] - 2022 - 2025年公司存货周转次数分别为3.84次、3.40次、3.05次[105] - 2022 - 2025年公司总资产周转次数分别为0.75次、0.56次、0.47次[105] - 2022 - 2025年3月公司现金收入比分别为94.00%、95.42%、107.52%、103.20%[105] - 2022 - 2025年公司营业利润率分别为17.84%、13.55%、16.50%、14.35%[105]

公司发展历程 - 创始人陈雪华从豆芽商贩转型为钴业大佬，2002年创立华友钴业，2015年上市，完成从钴行业龙头到锂电材料一体化平台的蜕变 [1][8][9] - 公司以铜钴资源开采为基座，逐步延伸至有色金属精炼、锂电材料、资源回收，形成"资源-冶炼-深加工-资源回收"全产业链布局 [1][14] - 完成总部在浙江、资源保障在境外、核心制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成新能源产业、新材料产业、印尼镍产业、非洲资源产业及循环产业五大集群 [1][14] 财务表现 - 2009-2024年营收从14.53亿元增长至609.46亿元，年复合增长40.94倍，归母净利润从0.96亿元增至41.55亿元，年复合增长42.28倍 [2] - 2024年营收同比下滑8.08%至609.46亿元，但归母净利润同比增长23.99%至41.55亿元，创历史新高 [33] - 2025年一季度营收178.42亿元（同比+19.24%），归母净利润12.52亿元（同比+139.68%） [33] 资源布局战略 - 通过"三步走"战略：第一阶段海外并购增强资源布局，第二阶段开拓新能源业务，第三阶段打造锂电全产业链平台 [14] - 2007年以2.64亿元收购刚果(金)三家矿企，成为当时唯一拥有钴矿开采权的中国民企，钴产能跃升至3.9万吨 [25][26] - 2017年起布局镍锂资源：参股澳洲Manono锂矿(氧化锂储量1.32亿吨)，2021年4.22亿美元收购津巴布韦Arcadia锂矿，2018年进军印尼镍资源 [28][29] 产能与项目进展 - 截至2024年末有6个在建超级工程，总投资252.11亿元，包括印尼12万吨镍项目(投资138.09亿元)、5万吨锂盐项目(19.17亿元)等 [19][20] - 在印尼形成24.5万吨镍中间品年产能，配套5万吨硫酸镍和5万吨三元前驱体项目 [29][43] - 刚果(金)拥有2.14万吨粗制氢氧化钴产能，国内形成11万吨铜+3.9万吨钴年产能 [43] 行业竞争格局 - 全球76%钴产量来自刚果(金)，中国精炼钴产量占全球76%但90%原料依赖进口 [22][24] - 竞争对手洛阳钼业2024年钴产量11.42万吨(同比+106%)，华友钴业4.9万吨；格林美镍中间品毛利率25.12%高于华友的22.18% [61][60] - 三元前驱体毛利率18.61%低于中伟股份(19.97%)，但高镍产品占比超80% [43][60] 经营策略优势 - "自有矿山+本地冶炼+一体化布局+绑定大客户"模式：刚果(金)矿山成本显著低于国际采购价，印尼湿法冶炼降低镍成本 [41][43] - 2024年镍产品营收占比35.7%(钴仅5.55%)，镍价坚挺支撑业绩，出货量增46%至18.43万金属吨 [45][50] - 与LG、浦项化学合资生产正极材料，欧洲匈牙利2.5万吨项目推进，深度绑定特斯拉等客户 [44] 财务风险与挑战 - 2025年3月末短期有息债务298.76亿元，资金缺口108.21亿元；实控人质押股份占比达67.46% [52][55] - 2021年联合创始人套现127.37亿元致股价较峰值跌64%，市值蒸发1200亿元 [51] - 177亿元定增计划中止，多个项目依赖高杠杆融资 [52]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 镍行业 - 本周沪镍价格环比下跌，LME镍现货结算价报收14,970美元/吨，较上周下跌1.67%，沪镍报收12.01万元/吨，较上周下跌2.13% [1] - 菲律宾政府正在起草法案禁止镍原料出口，预计2025年6月生效，若实施将威胁中国冶炼业原材料供应 [1] - 印尼批准2025年镍矿开采配额2.985亿湿吨，较去年显著提升，但短期内镍矿紧缺问题仍存 [13] 钴行业 - 本周电解钴报收23.45万元/吨，较上周下跌0.02%，氧化钴下跌0.98%，四氧化三钴下跌1.77% [2] - 刚果(金)钴产量占全球电动汽车电池供应量四分之三，其暂停出口四个月可能导致全球钴供应大幅下降 [13] - 钴价处于21年来低位，在供给收紧预期下有望得到支撑 [13] 锑行业 - 本周国内锑锭平均价格20.75万元/吨，较上周下跌3.49%，欧洲锑现货价格维持历史新高6.26万美元/吨 [6] - 中国占全球锑矿产量60%，出口管制导致海内外价差拉大 [6] - 2025年5月中国锑锭产量环比上升4.2%，但6月预计将大幅下降 [6] 锂行业 - 本周电池级碳酸锂市场均价6.07万元/吨，较上周上涨0.83%，氢氧化锂下跌2.88% [7] - 碳酸锂样本周度库存总计13.35万吨，较上周累库1117吨 [7] - 津巴布韦将从2027年起禁止锂精矿出口，推动本地加工产业发展 [39] 稀土行业 - 本周氧化镨钕均价44.5万元/吨，较上周下跌1.11%，氧化镝下跌0.31%，氧化铽下跌1.11% [9] - 中国对7类中重稀土实施出口管制已持续两个月，海外车企库存告急面临停产风险 [9] - MP Materials已停止向中国发运稀土精矿，国内供给预期收紧 [9] 锡行业 - 本周LME锡现货结算价32,475美元/吨，环比上涨0.31%，沪锡加权平均价26.44万元/吨，上涨0.42% [10] - 泰国暂停缅甸锡矿石运输，预计影响每月500-1000金属吨供应 [10] - 缅甸佤邦复产进度停滞，印尼精炼锡出口许可证审批仍受腐败调查影响 [10] 钨行业 - 本周仲钨酸铵报价25.15万元/吨，与上周持平，欧洲仲钨酸铵价格折人民币26.1-28.6万元/吨 [12] - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标58,000吨，较2024年减少6.45% [12] - 上游原料偏紧格局短期难以缓解，预计将继续支撑钨价 [12] 投资建议 - 镍行业受益标的：格林美、华友钴业 [13] - 钴行业受益标的：华友钴业、中伟股份 [13] - 锑行业受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14] - 稀土行业受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [15] - 锡行业受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [16]

限制性股票回购注销情况 - 公司拟回购注销2023年限制性股票激励计划首次授予部分3,056,280股，回购价格为23.88元/股 [1] - 公司拟回购注销2024年限制性股票激励计划首次授予部分118,700股，回购价格为14.56元/股 [1] - 回购注销原因包括激励对象离职（岗位调动、裁员、退休、主动辞职、个人过错解聘等）及未达成业绩考核目标 [9][12][13] 股权激励计划决策程序 - 2023年激励计划经第六届董事会第七次会议、第六届监事会第四次会议审议通过，并于2023年8月15日获股东大会批准 [2][3][4] - 2024年激励计划经第六届董事会第二十五次会议、第六届监事会第十六次会议审议通过，并于2025年1月20日获股东大会批准 [7][8] - 两次激励计划均完成激励对象公示、授予条件审核及回购价格调整等程序 [3][4][7][9] 业绩考核目标与执行结果 - 2023年激励计划首次授予部分的业绩考核目标为：2023年营业收入增长率不低于10%或净利润不低于60亿元，2023-2024年累计净利润不低于130亿元 [10] - 实际2023-2024年累计扣非净利润为71.44亿元，未达考核目标，触发2,784,780股回购注销 [12] - 2024年激励计划首次授予部分因激励对象离职触发118,700股回购注销 [13] 股本结构及资金安排 - 回购注销后，公司有限售条件股份减少3,174,980股至12,018,380股，总股本降至1,698,372,978股 [14] - 回购资金为公司自有资金，预计不会对财务状况产生实质性影响 [14] 董事会及监事会意见 - 董事会薪酬与考核委员会认为回购程序合规，数量及价格准确，不影响激励计划继续实施 [15] - 监事会确认回购注销符合《管理办法》及激励计划规定，无损害股东利益情形 [16]

注册资本变更 - 公司拟回购注销3,174,980股限制性股票，涉及2023年激励计划中因离职、退休等原因的12人（48,000股）及60人（223,500股），以及2024年激励计划中因离职或辞职的17人（107,700股）[3] - 回购注销完成后，公司注册资本从1,701,522,003元减少至1,698,347,023元，股份总数从1,701,522,003股减少至1,698,347,023股[4] 公司章程修订 - 修订《公司章程》第六条，将注册资本条款更新为人民币1,698,347,023元[4] - 修订《公司章程》第二十条，更新股份总数为169,834.7023万股，并调整GDR对应A股基础股票占比从5.88%微调至5.89%[4] 后续程序 - 变更注册资本及修订章程需提交股东大会审议，需获出席股东三分之二以上表决权通过[5] - 股东大会通过后，公司将办理工商变更登记及章程备案手续，最终以工商机关核准内容为准[5]

华友钴业限制性股票回购注销事项 - 公司拟回购注销2023年和2024年限制性股票激励计划部分股票 涉及2023年计划48,000股因员工离职需回购 其中10人因岗位调动/裁员离职 2人因退休离职 [13][14] - 2023年计划另有223,500股因59人主动辞职和1人被解聘需回购 回购价格为23.88元/股 [14] - 2023年计划因业绩未达标需回购2,784,780股 2024年营收较2022年下滑3.31% 未达20%增长目标 回购价格为23.88元/股 [15] - 2024年计划涉及118,700股需回购 其中11,000股因2人岗位调动/裁员离职 107,700股因15人主动辞职 回购价格为14.56元/股 [17] 限制性股票价格调整 - 因2024年年度权益分派实施 每10股派发现金红利5元 2023年计划回购价格由24.38元/股调整为23.88元/股 [11][12] - 2024年计划回购价格由15.06元/股调整为14.56元/股 调整方法为P=P0-V 其中V为每股派息额0.5元 [12] 激励计划实施流程 - 2023年计划于2023年7月25日通过董事会审议 8月15日获股东大会批准 8月29日向1,856名激励对象授予1,368.20万股 [5][6] - 2024年计划于2024年12月30日通过董事会审议 2025年1月20日获股东大会批准 1月23日完成首次授予 [8][9][10] - 两次回购注销事项均于2025年6月11日经董事会和监事会审议通过 [7][11]

关于调整限制性股票回购价格的核查意见 - 公司监事会核查后认为2023年和2024年限制性股票激励计划授予限制性股票的回购价格调整符合《公司法》《证券法》《管理办法》等法律法规及公司激励计划规定 [1] - 本次调整程序合法合规且未损害公司及全体股东利益 [1] 关于拟回购注销部分限制性股票的核查意见 2023年激励计划部分 - 因12名激励对象离职（10人因岗位调动/裁员、2人退休）拟回购注销其48,000股限制性股票 回购价为23.88元/股加同期存款基准利率利息 [2] - 因60名激励对象离职（59人主动辞职、1人被解聘）拟回购注销其相应限制性股票 [2] - 因2023年激励计划首次授予部分第二个解除限售期业绩未达标 拟回购注销2,784,780股 回购价为23.88元/股加同期存款基准利率利息 [2] 2024年激励计划部分 - 因2名激励对象离职（岗位调动/裁员）拟回购注销其11,000股限制性股票 回购价为14.56元/股加同期存款基准利率利息 [3] - 因15名激励对象主动辞职拟回购注销其107,700股限制性股票 [3] 总体影响 - 监事会同意合计回购注销3,174,980股限制性股票 该操作不影响激励计划继续实施且符合法律法规 [3]