指数表现 - 上证G60战略新兴产业成份指数报935.77点 单日上涨1.23% 成交额157.24亿元 [1] - 近一个月指数上涨7.95% 近三个月下跌4.89% 年初至今上涨0.49% [1] - 指数基日为2016年5月24日 基点1000.0点 [1] 指数构成 - 选取长三角G60九城市沪市上市公司中不超过50家规模最大的战略新兴产业公司作为样本 [1] - 十大权重股包括：江淮汽车(9.64%)、华友钴业(7.32%)、恒生电子(6.32%)、亨通光电(4.84%)、中控技术(4.77%)、士兰微(4.53%)、中国巨石(4.47%)、晶方科技(2.95%)、纳芯微(2.73%)、泽璟制药(2.61%) [1] - 全部样本公司均来自上海证券交易所 占比100% [1] 行业分布 - 工业占比最高达36.53% 信息技术占比30.24% 原材料占比14.25% [2] - 通信服务占比9.67% 医药卫生占比9.31% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并等情形参照细则处理 [2] 跟踪产品 - 申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF为跟踪该指数的公募基金产品 [3]

担保金额 - 2025年4月为5家子公司合计担保161,500.00万元[5][6][9][11] - 2025年4月为资产负债率超70%子公司担保71,500.00万元[5][6] - 2025年4月为资产负债率低于70%子公司担保90,000.00万元[6] 担保余额 - 截至2025年4月30日对外担保余额8,126,421.86万元[5][14] - 为控股子公司担保余额8,053,399.66万元[14] - 对参股公司担保余额73,022.20万元[14] 预计担保额度 - 为其他子公司预计担保不超1,420.00亿元[10] - 为资产负债率70%以下控股子公司预计担保不超714.00亿元[10] - 为资产负债率70%以上控股子公司预计担保不超686.00亿元[10] - 为参股公司预计担保额度20.00亿元[10]

会议安排 - 公司2025年4月17日召开第六届董事会第二十九次会议，审议通过召开2024年年度股东大会的议案[7] - 2025年4月19日刊载召开2024年年度股东大会的通知[8] - 2024年年度股东大会现场会议于2025年5月9日13点30分召开，网络投票时间为当天[9] - 有权出席本次股东大会的人员以2025年4月28日下午收市后登记在册股东为准[10] 参会情况 - 出席本次股东大会的股东人数2705人，代表股份数597,709,729股，占公司有表决权股份总数的35.6024%[11] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意595,138,013股，占比99.5697％[16] - 《2024年度监事会工作报告》同意595,113,403股，占比99.5656％[17] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》同意594,903,263股，占比99.5304％[19] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意595,807,953股，占比99.6818％[20] - 《关于2024年度关联交易情况审查的议案》同意212,198,186股，占比99.2962%[21] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意212,226,294股，占比99.3093%[22] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意595,391,138股，占比99.6120%[23] - 《关于董事2024年度薪酬考核情况与2025年度薪酬方案的议案》同意171,617,732股，占比83.6802%[24] - 《关于监事2024年度薪酬考核情况与2025年度薪酬方案的议案》同意564,255,931股，占比94.4043%[25] - 《关于公司续聘2025年度审计机构的议案》同意592,269,808股，占比99.0898%[26] - 《关于授权公司及子公司2025年度融资授信总额度的议案》同意594,961,283股，占比99.5401%[27] - 《关于公司及子公司2025年度提供担保额度预计的议案》同意560,706,369股，占比93.8091%[28] - 《关于公司及子公司2025年度发行非金融企业债务融资工具的议案》同意566,590,058股，占比94.7935%[29] 会议结果 - 本次股东大会审议的议案均获得通过，表决结果合法有效[37]

股东大会信息 - 2025年5月9日在浙江省桐乡市召开年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人2705人，持有表决权股份597,709,729股，占比35.6024%[2] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数595,138,013，比例99.5697%[5] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》同意票数594,903,263，比例99.5304%[7] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意票数595,807,953，比例99.6818%[7] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》同意票数595,391,138，比例99.6120%[8] - 《关于董事2024年度薪酬考核情况与2025年度薪酬方案的议案》同意票数171,617,732，比例83.6802%[8] - 《关于监事2024年度薪酬考核情况与2025年度薪酬方案的议案》同意票数564,255,931，比例94.4043%[8] - 《关于公司续聘2025年度审计机构的议案》同意票数592,269,808，比例99.0898%[9] - 《关于授权公司及子公司2025年度融资授信总额度的议案》同意票数594,961,283，比例99.5401%[10] - 《关于公司未来三年（2025年 - 2027年）股东分红回报规划的议案》A股同意票数596,152,818，比例99.7395%[14] - 持股5%以上普通股股东现金分红同意票数301,502,651，比例100.0000%[15] - 持股1% - 5%普通股股东现金分红同意票数155,499,479，比例100.0000%[15] - 持股1%以下普通股股东现金分红同意票数138,389,008，比例98.3521%[15] - 《2024年度董事会工作报告》5%以下股东同意票数210,317,996，比例98.7919%[16] - 《2024年度财务决算报告的议案》5%以下股东同意票数210,987,936，比例99.1066%[17] - 《关于董事2024年度薪酬考核情况与2025年度薪酬方案的议案》5%以下股东同意票数171,478,312，比例83.6691%[17] - 《关于公司及子公司2025年度提供担保额度预计的议案》5%以下股东同意票数175,886,352，比例82.6185%[17] 其他 - A股数量为596,258,565[13] - 本次股东大会召集和表决结果合法有效[19]

纪要涉及的公司 华友钴业[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司估值较低**：2024 年利润 40 多亿元，估值 14 倍；预计 2025 年利润 50 亿元，对应估值约 11 倍；2025 - 2027 年预计净利润分别为 50 亿、62 亿和 65 亿元，对应估值分别为 11 倍、9 倍和 8 倍，低于同行业平均 PE[2][4][9] - **金属价格上涨将带动业绩增长**：金属钴、镍、锂价格已跌至历史底部，具备上涨基础，新能源上游产品价格同涨同跌，一旦三种金属同步上涨，公司业绩弹性大[2][6] - **钴价有望大幅上涨**：钴资源处于长周期历史底部，上涨基础为需求放量、供给收缩及全球流动性宽松；刚果金 2025 年 2 月开始禁矿致供给收缩超 30%，固态电池即将放量、三元电池有望重回主流带动需求增长[2][7][13] - **镍价后续具备上涨基础**：印尼镍供给占全球 60%，矿业政策致成本攀升，镍价已跌至全球镍矿成本 75%分位线附近，高成本矿山减产，供需过剩幅度收窄，成本上升夯实镍价底部[2][8] - **锂价有望大幅上涨**：锂资源供需错配与钴类似，处于历史底部，预计 2025 年锂价中枢七八万元左右，本轮产能出清已进行 2 年 4 个月，随着出清推进及需求好转，锂价有望上涨[2][9] - **公司转型成功且产业布局完善**：从单纯钴加工商转型为新能源上游综合性企业，涉足镍和锂，在全球镍市场占龙头地位，锂也占一定份额；坚持 3D 一体化发展思路，在非洲和印尼拥有资源，形成新能源材料产业链及五大事业群，实现全球布局[3][10] - **公司盈利韧性强劲**：2021 - 2023 年营收稳定增长，但增速因钴、镍、锂价格下跌而放缓，毛利下降仍能维持盈利水平，抗压能力强[5][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **钴价历史走势**：过去 20 年经历三次大牛市，每次上涨周期约两年，分别受全球流动性宽松、需求转变、新能源汽车需求增加等因素影响[12] - **固态电池发展影响**：到 2027 年前后有望达到商业化阶段，2026 年前后质量将提升，放量将推动未来多样化商品需求增长，带动钴需求增长，三元材料有望重新成为动力电池主流正极材料[14] - **全球镍市场供应**：全球镍产量 380 万吨，印尼产量约 220 万吨，占 60%左右；2024 年全球镍供应增量 135 万吨，印尼增量 150 万吨，其余地区减产 16 万吨；印尼采用配额制，成本持续上升[16][17] - **锂市场价格变化**：过去十年经历两轮大牛市，每个周期约两年，上涨原因均为供需错配，高需求与资本开支不足导致缺口[19][20]

电动车行业财务表现 - 25Q1板块营收7902亿元，同比+9%，环比-26%，归母净利409亿元，同比+38%，环比+41% [1][2] - 利润结构：电池占比38%（同比-4pct），整车37%（同比-7pct），中游材料8%（同比+0pct），碳酸锂4%（同比+10pct），核心零部件9%（同比+0pct） [1][2] - 24Q4营收10749亿元，同比+11%，环比+22%，归母净利289亿元，同比-6%，环比-27%，主要受上游及中游材料亏损拖累 [2] 细分领域盈利变化 - 24Q4归母净利环比增速：添加剂+53%最高，电池-1%，整车-3%，碳酸锂-294%，铁锂正极-298%，六氟磷酸锂及电解液-1588% [3] - 25Q1归母净利同比增速：铝箔+506%，碳酸锂+174%，铜箔+95%，电池+26%，整车+16%，三元正极-1%，隔膜-1% [3] - 24Q4储能出货量119GWh，同比+16%，环比+11%，电动车销量582万辆，同比+33%，环比+28% [2] 盈利水平与现金流 - 24Q4毛利率14%（同比-4pct，环比-6pct），净利率4%（同比-1pct，环比-3pct） [4] - 25Q1毛利率17%（同比-1pct，环比+4pct），净利率8%（同比+1pct，环比+4pct） [4] - 24年末存货2128亿元，较年初+11%，25Q1末环比再+7%，24年经营活动净现金流1614亿元，同比-4%，25Q1为321亿元，同比+27%，环比-51% [4] 行业趋势与投资方向 - 25年行业需求预期增长25%，其中国内电动车+25%，新兴市场及欧洲储能翻倍以上增长 [4] - 推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利），材料龙头（湖南裕能、天赐材料等），碳酸锂资源企业（赣锋锂业、中矿资源等） [4][5]

中国锂电企业在印尼的布局 - 华友钴业取代LG新能源成为印尼重要电动汽车电池项目战略投资者，与印尼国有控股公司合作[2] - 华友钴业在印尼布局多个项目，包括12万吨镍金属Pomalaa项目（2024年Q1启动建设）、Sorowako项目以及5万吨硫酸镍项目（已建成试产）[2] - 宁德时代计划寻求10亿美元贷款用于印尼子公司建设，与四家印尼国企合资成立电芯企业，投资额84亿元人民币，计划建设15GWh电芯厂（预计2027年运营）[2] 印尼锂电产业链的其他项目 - 锂源科技印尼锂源二期项目开工（2024年2月），中建四局承建的12万吨磷酸铁锂项目开工（2024年4月20日）[3] - 格林美与淡水河谷印尼签署协议，计划在印尼中苏拉威西省建造绿色冶炼厂（2023年11月）[3] - 中伟股份宣布在印尼投建100亿美元电池材料工程（2023年10月）[3] - 印尼贝特瑞负极材料项目一期投产（2023年8月），投资34.3亿元人民币，年产能8万吨[3] 印尼新能源产业的发展路径 - 印尼凭借丰富的镍和钴资源成为新能源势力争夺重镇，中国企业通过技术优化掌握镍矿开采权（如青山控股、华友钴业）[5][6] - 印尼政策调整为原矿禁止出口与强化本地加工（2014年），中国企业通过战略调整巩固市场地位[6] - 从矿产开采扩展到全产业链布局，中国企业成为印尼新能源市场主流[7] 印尼锂电企业扎堆的原因 - 新能源汽车和储能需求推动锂电材料企业加速布局印尼（如龙蟠、格林美、中伟、华友、盛新锂能等）[9] - 印尼总统提出“全球海洋支点”计划，利用矿产和地理优势吸引中国企业投资[10] - 中国企业通过技术优势和产业链优势换取印尼市场，同时规避欧美对锂电池的限制[11] - 印尼汽车产业链电动化转型需求（比亚迪等企业拓展市场），两轮车和小动力市场潜力巨大[11]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行，主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII），总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行，主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII），总冠名为利元亨 [2] 印尼锂电市场动态 - 韩国LGES宣布退出印尼600亿人民币的大型锂电项目，该项目涵盖镍矿加工、电池制造、回收利用等全产业链 [3] - 华友钴业董事长表示可能联合产业链伙伴接手该项目，宁德时代计划寻求10亿美元（约72亿人民币）贷款用于印尼合资公司的电池工厂建设 [3] - 中国锂电企业有望集体取代LGES在印尼的项目，成为2025年国内锂电出海的重要布局 [3] 中国锂电企业的全球竞争力 - 宁德时代、国轩高科、中创新航等中国电池企业在全球动力电池市场份额持续提升，在欧洲市场已全面超越日韩企业 [4] - 中国锂电企业在印尼的投资已超2000亿人民币，覆盖镍矿开采、湿法冶炼、电池制造等关键环节，形成“资源-材料-市场”闭环 [5] 印尼市场的战略意义 - 印尼的资源禀赋和区域竞争优势使其成为中国锂电产业链出海的重要枢纽 [5] - 布局印尼市场可帮助中国锂电企业降低关税风险，印尼出口至美国的锂电材料和锂电池关税为34.5%，远低于中国 [5] - 中国锂电企业通过印尼市场进一步扩张海外资本和资源 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游刚需采买，备货意愿未提升，社会库存持续累库，下游环节原料库在高位，仓单库存充足，短期预计期价受影响[3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价68250元/吨，跌600元/吨[1] - SMM工业级碳酸锂平均价66500元/吨，跌600元/吨[1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5%-6%）平均价776美元/吨，跌3美元/吨[1] - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价895元/吨，跌20元/吨[2] - 锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1535元/吨，跌25元/吨[2] - 磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价6600元/吨[2] - 磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价7700元/吨，跌25元/吨[2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价32255元/吨，跌135元/吨[2] - 三元材料811（多晶/动力型）平均价146550元/吨，跌50元/吨[2] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价117285元/吨，跌140元/吨[2] - 三元材料613（单晶/动力型）平均价123815元/吨，跌50元/吨[2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差1750元/吨，无变化[2] - 电碳 - 主力合约价差1990元/吨，涨100元/吨[2] - 近月 - 连一价差 -140元/吨，跌280元/吨[2] - 近月 - 连二价差 -160元/吨，跌300元/吨[2] 库存情况 - 总库存（周，吨）131864吨，增259吨[2] - 冶炼厂库存（周，吨）52400吨，增270吨[2] - 下游库存（周，吨）42823吨，增1089吨[2] - 其他库存（周，吨）36641吨，减1100吨[2] - 注册仓单（日，吨）33477吨，增630吨[2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本72369元/吨，利润 -5061元/吨[3] - 外购锂云母精矿现金成本73476元/吨，利润 -7825元/吨[3] 行业动态 - 华友钴业接手印尼600亿电池项目，取代LG能源解决方案成为战略投资者[3] - Galan Lithium拒绝1.5亿美元收购要约，认为报价机会主义且估值过低[3] 期货合约情况 - 碳酸锂2505收盘价66100元/吨，跌2.31%[1] - 碳酸锂2506收盘价66240元/吨，跌1.75%[1] - 碳酸锂2507收盘价66260元/吨，跌1.63%[1] - 碳酸锂2508收盘价67460元/吨，跌1.52%[1] - 碳酸锂2509收盘价67660元/吨，跌1.6%[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均实现高增；深化全球布局，产业链协同不断增强，维持“增持”评级 [4] - 结合公司年报和一季报，考虑到公司镍冶炼产能逐步释放，镍产品出货量有较快增长，锂电材料产业链一体化优势加强，将公司2025 - 2027年的预测每股盈利调整至3.04/3.61/4.06元（原2025 - 2026年预测摊薄每股收益为2.07/2.36元），对应市盈率11.0/9.3/8.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码603799.SH，市场价格为人民币33.48，总市值569.6782亿元，3个月日均交易额16.5257亿元，主要股东华友控股集团有限公司持股17.71% [2][4] - 发行股数17.0155亿股，流通股16.8635亿股 [3] 业绩表现 - 2024年全年实现营收609.46亿元，同比下降8.08%；归母净利润41.55亿元，同比增长23.99%；扣非归母净利润37.95亿元，同比增长22.71% [7] - 2025年一季度实现营收178.42亿元，同比增长19.24%；归母净利润12.52亿元，同比增长139.68%；扣非归母净利润12.27亿元，同比增长116.05% [7] 产品出货情况 - 2024年锂电正极前驱体出货量超12万吨，正极材料出货量超9万吨，因主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构，锂电材料出货量较上年同期有所下降 [7] - 钴产品出货量约4.68万金属吨，同比增长13.18%，镍产品出货量约18.43万金属吨，同比增长45.78% [7] 全球布局与产业链协同 - 资源端总计具备约24.5万吨（金属量）镍中间品生产能力，印尼Pomalaa和Sorowako湿法项目有序推进；已在刚果（金）建立钴铜资源开发体系，在津巴布韦投资布局Arcadia锂矿项目 [7] - 锂电材料端，印尼华翔5万吨硫酸镍项目建成投产，华能5万吨三元前驱体今年一季度实现批量供货；韩国龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产；欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目有序推进 [7] 财务预测 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|663.04|609.46|688.50|763.02|837.09| |增长率(%)|5.2| - 8.1|13.0|10.8|9.7| |EBITDA（亿元）|82.05|70.18|136.83|157.49|179.90| |归母净利润（亿元）|33.51|41.55|51.66|61.48|69.13| |增长率(%)| - 14.3|24.0|24.3|19.0|12.4| |最新股本摊薄每股收益（元）|1.97|2.44|3.04|3.61|4.06| |原先预测摊薄每股收益（元）| - | - |2.07|2.36| - | |调整幅度(%)| - | - |46.8|52.8| - | |市盈率(倍)|17.0|13.7|11.0|9.3|8.2| |市净率(倍)|1.7|1.5|1.4|1.3|1.1| |EV/EBITDA(倍)|14.0|17.2|8.2|7.0|5.9| |每股股息（元）|1.0|0.5|0.6|0.7|0.8| |股息率(%)|3.0|1.5|1.8|2.2|2.4| [6]