报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均高增；深化全球布局，产业链协同不断增强，维持“增持”评级 [4] - 结合年报和一季报，考虑镍冶炼产能逐步释放、镍产品出货量较快增长、锂电材料产业链一体化优势加强，将公司2025 - 2027年预测每股盈利调整至3.04/3.61/4.06元（原2025 - 2026年预测摊薄每股收益为2.07/2.36元），对应市盈率11.0/9.3/8.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码603799.SH，市场价格人民币33.48，总市值人民币56,967.82百万，3个月日均交易额人民币1,652.57百万，主要股东华友控股集团有限公司持股17.71% [2][4] - 发行股数1,701.55百万，流通股1,686.35百万 [3] 业绩表现 - 2024年全年营收609.46亿元，同比下降8.08%；归母净利润41.55亿元，同比增长23.99%；扣非归母净利润37.95亿元，同比增长22.71% [7] - 2025年一季度营收178.42亿元，同比增长19.24%；归母净利润12.52亿元，同比增长139.68%；扣非归母净利润12.27亿元，同比增长116.05% [7] 产品出货情况 - 2024年锂电正极前驱体出货量超12万吨，正极材料出货量超9万吨，因优化产品结构出货量较上年同期有所下降 [7] - 2024年钴产品出货量约4.68万金属吨，同比增长13.18%；镍产品出货量约18.43万金属吨，同比增长45.78% [7] 全球布局与产业链协同 - 资源端具备约24.5万吨镍中间品生产能力，印尼项目有序推进；已在刚果（金）建立钴铜资源开发体系，在津巴布韦布局锂矿项目 [7] - 锂电材料端，印尼华翔5万吨硫酸镍项目建成投产，华能5万吨三元前驱体一季度批量供货；韩国龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产；欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目有序推进 [7] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|66,304|60,946|68,850|76,302|83,709| |增长率(%)|5.2|(8.1)|13.0|10.8|9.7| |EBITDA(人民币百万)|8,205|7,018|13,683|15,749|17,990| |归母净利润(人民币百万)|3,351|4,155|5,166|6,148|6,913| |增长率(%)|(14.3)|24.0|24.3|19.0|12.4| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|1.97|2.44|3.04|3.61|4.06| |原先预测摊薄每股收益(人民币)| - | - |2.07|2.36| - | |调整幅度(%)| - | - |46.8|52.8| - | |市盈率(倍)|17.0|13.7|11.0|9.3|8.2| |市净率(倍)|1.7|1.5|1.4|1.3|1.1| |EV/EBITDA(倍)|14.0|17.2|8.2|7.0|5.9| |每股股息 (人民币)|1.0|0.5|0.6|0.7|0.8| |股息率(%)|3.0|1.5|1.8|2.2|2.4|[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖华友钴业，给予“增持”评级 [6][7][8] 报告的核心观点 - 华友钴业扎根桐乡辐射全球，构建五大事业板块，虽钴、镍、锂吨毛利降至低位仍具盈利韧性，金属价格上涨有望带动业绩大增 [7][9] - 钴价处于长周期底部，因需求放量、供给收缩和流动性宽松，有望大幅上涨 [7][33] - 镍价底部夯实，印尼产量占比高但成本上升，过剩幅度收窄，产能出清或释放价格弹性 [7][53] - 锂价处于历史底部，产能出清进入尾声，需求好转有望迎来上涨 [7][67] 根据相关目录分别进行总结 否极泰来，涅槃凤凰 - 华友钴业成立于2002年，总部在浙江桐乡，实控人为陈雪华，构建了海外资源、国际制造、全球市场的经营格局，打造五大事业板块 [13] - 公司坚持“上控资源、中提能力、下拓市场”，形成非洲资源、印尼镍、新材料、新能源和循环产业五大产业集群 [16][17] - 2021 - 2024年公司营收和毛利受金属价格与销量影响波动，镍、锂业务营收增长，钴业务下滑，镍业务毛利增长，钴锂业务下降，公司盈利韧性强，金属价格上涨业绩弹性大 [20][23][29] 钴：长周期历史价格底部，钴价有望大幅上涨 - 钴价上涨需需求放量、供给收缩和流动性宽松，当前处于长周期底部，全球流动性宽松，刚果金禁矿致供给收缩，固态电池放量前夜三元电池有望重回主流，需求放量钴价或大幅上涨 [33][51] - 过去20年钴经历三次大牛市，上涨周期约2年，价格上涨后因供给增加和需求减弱下跌，当前钴价15.75美元/磅接近历史底部 [34][35] - 2025年1月刚果金冲突，2月宣布暂停钴出口四个月，总统考虑延长，全球钴供给集中，若禁矿4个月以上或影响供给6.69万吨以上，占全球26%以上，联合印尼供给或进一步收缩 [36] - 液态锂电池有能量密度上限等不足，固态电池性能优异，预计2030年左右产业化，出货量达614.1GWh，市场规模172亿元，固态电池体系中三元材料有望重回主流 [41][44][45] 镍：价格底部夯实，静待产能出清 - 印尼镍矿供给占全球主导，2024年产量占60%，2025年开采配额增长9.8%，但矿业政策使成本上升，当前镍价跌至全球镍矿成本75%分位线附近，高价镍矿减产，过剩幅度收窄，产能出清或释放价格弹性 [53][54][65] - 2020 - 2024年全球镍供给增长135万吨，印尼增量151万吨，其余地区减量16万吨，2025年印尼开采配额增长预计带来22万吨镍增量 [54][56] - 当前镍价跌至1.55万美元/吨左右，澳大利亚和新喀里多尼亚硫化镍矿减产，2024年产量较23年降幅46%，随着镍价低位持续，高成本矿山有望进一步关停 [60] 锂：产能出清尾声，静待需求放量 - 锂价上涨基于供需错配，缺口强度决定价格上涨高度，当前锂价处于历史底部，预计2025年碳酸锂价格中枢为8万元/吨，上一轮产能出清2年9个月，当前已2年4个月，进入出清尾声，需求好转锂价有望上涨 [67][69][72] - 过去10年锂经历两次大牛市，周期2年，上涨因新能源汽车需求高增和供给扰动，供需错配、缺口幅度和库存影响锂价 [68][69] - 当前处于锂资本开支高峰期，需求增速或放缓，预计锂价未来周期弹性不如前两轮，2025年碳酸锂需求量143万吨LCE，过剩12.6万吨LCE，8万元/吨供给或满足需求 [72] 盈利预测及评级 - 对2025 - 2027年业务作出假设，包括铜、钴、镍、锂、三元材料和正极材料的售价和销量 [8][76] - 预计2025 - 2027年归属于母公司所有者的净利润分别为50.74、62.58和65.61亿元，对应PE分别为11.19X、9.07X和8.65X，可比公司平均PE分别为15.06X、11.85X和9.80X，首次覆盖给予“增持”评级 [8][78]

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入609.46亿元，归母净利润41.55亿元，同比增长23.99%[15] - 2024年锂电正极前驱体出货量超12万吨，正极材料出货量超9万吨[15] - 2024年钠电前驱体出货量突破300吨，成为行业首家吨级出海企业[15] - 2024年钴产品出货量约4.68万金属吨，同比增长13%[15] - 2024年镍产品出货量约18.43万金属吨，同比增长46%[15] - 2024年镍中间品出货量近23万金属吨，较上年同期增长近50%[15] - 2024年锂精矿出货量约40万吨，同比增长41%[20] - 公司平均融资利率较上年下降0.88个百分点[21] - 实现经营性现金流净额124.31亿元，同比增加256.61%[22] - 2024年拟分配现金红利8.4亿元，占2024年度归母净利润的20.20%[24] 客户与合作 - 2024年公司与LG新能源达成深度协同，突破三星SDI、松下等国际知名客户供应链体系[15] - 2024年公司成为亿纬与宝马产业链，远景AESC与雷诺、日产、路虎捷豹产业链战略定点伙伴[15] - 2024年公司与大众PowerCo展开上下游产业链深度合作[15] 财务指标 - 营业成本为504.46亿元，较上年同期下降11.42%，因主动减少低盈利产品出货[28] - 财务费用为20.70亿元，较上年同期增长40.03%，主要是利息支出增加[28] - 新能源电池材料及原料营业收入287.47亿元，同比下降31.71%，营业成本242.17亿元，同比下降33.47%[31] - 有色金属营业收入203.24亿元，同比增长72.24%，营业成本149.01亿元，同比增长66.43%[31] - 钴产品产量48974.32金属量吨，同比增长20.49%，销量5906.18金属量吨，同比增长56.70%[33] - 镍产品产量192556.23金属量吨，同比增长50.07%，销量12818.86金属量吨，同比增长180.05%[33] - 新能源电池材料原料成本179.48亿元，占总成本74.11%，较上年同期下降33.47%[34] - 有色金属原料成本120.91亿元，占总成本81.14%，较上年同期增长75.43%[34] - 锂产品营业成本26.97亿元，同比增长137.04%[35] - 三元前驱体营业成本54.86亿元，同比下降33.40%[35] - 正极材料营业成本79.34亿元，同比下降54.51%[35] - 铜产品营业成本39.55亿元，同比增长13.30%[35] - 镍中间品营业成本54.76亿元，同比增长53.59%[35] - 前五名客户销售额239.76亿元，占年度销售总额39.34%[36] - 前五名供应商采购额64.70亿元，占年度采购总额14.08%[37] - 研发投入13.00亿元，占营业收入比例2.13%[41] - 应收款项融资期末余额14.28亿元，占比1.05%，较上期减少41.11%[46] - 境外资产规模712.22亿元，占总资产比例为52.14%[47] - 印尼华飞本报告期营业收入85.68亿元，净利润5.14亿元[49] - 受限资产合计266.34亿元，包括货币资金39.35亿元等[50] - 2024年末公司合并资产1365.91亿元，较年初增加110.71亿元，增幅8.82%[105] - 2024年末公司合并总负债879.31亿元，较年初增加71.44亿元，增幅8.84%[107] - 2024年末所有者权益总额486.61亿元，其中归属于母公司股东的所有者权益369.46亿元，少数股东权益117.15亿元[108] - 2024年末公司资产负债率为64.38%，比年初增加0.02个百分点；流动比率1.03，较年初上升0.02；速动比率为0.70，较年初上升0.05[109] - 2024年合并现金及现金等价物净增加额49.90亿元，经营活动现金净流入124.31亿元，投资活动现金净流出76.68亿元，筹资活动现金净流入0.25亿元，汇率变动对现金的影响为2.02亿元[110] - 2024年坏账准备转回1368.47万元，存货跌价准备计提3.13亿元、转销3.69亿元，固定资产减值准备计提0万元，商誉减值准备计提1.95亿元[111] - 2024年公司完成钴出货量46837吨、铜产品出货量90233吨、镍出货量184315吨、三元前驱体出货量103100吨、正极材料出货量65666吨[112][113] - 2024年公司实现合并营业总收入609.46亿元，较上年减少53.58亿元；净利润51.58亿元，较2023年增加6.53亿元；归母净利润41.55亿元，较2023年增加8.04亿元[113] - 2024年在建项目及固定资产总投资合计83.21亿元，成立联营、合营公司出资25.07亿元[113][114] 未来展望 - 预计至2030年全球动力电池装机量为3758GWh[57] - 预计2025年中国和全球三元材料产量将分别增长5.1%和6.6%[58] - 预计2024年固态电池出货7GWh，2030年超65GWh，2035年超300GWh[59] - 预计2025年全球镍需求同比增长5%，2025 - 2026年全球钴需求同比增长3%、7%，2023 - 2027年全球锂需求复合年增长率达15%[60] 发展策略 - 公司坚持以新能源锂电材料为核心，以镍钴锂资源保障为支撑，走“上控资源、下拓市场、中提能力”转型升级之路[63] - 公司提出科技、绿色、开放、责任、奋进华友的发展理念[63][64] - 2025年公司将以客户为中心，深化稳中求进、进中求胜工作主线，落实市场先行、效益导向[65] - 2025年公司将滚动实施330科研计划以提升创新能力[66] - 印尼区华能5万吨前驱体项目力争早日达产达标[69] - 2025年公司将坚持稳中求进工作主线拓展发展成就[72] 其他事项 - 本次股东大会共审议18项议案，议案12、13、17需出席股东大会的股东或股东代表所持有效表决权的三分之二以上通过，其他议案需二分之一以上通过[11] - 2024年公司监事会召开8次会议，审议通过30项议案[78] - 2024年公司监事会列席12次董事会[78] - 公司拟续聘天健会计师事务所担任2025年度财务和内控审计机构，聘期1年[130] - 2024年年度股东大会至2025年年度股东大会期间，公司及子公司预计融资授信总额度为1200亿元人民币，融资租赁额度为100亿元人民币[132] - 2024年年度股东大会至2025年年度股东大会期间，公司提供担保总额不超1420亿元人民币[134] - 2024年年度股东大会批准至2025年年度股东大会期间，公司及子公司拟发行非金融企业债务融资工具[137] - 2025年度公司及子公司开展外汇衍生品业务单日最高外汇敞口余额为等额30亿美元[144] - 2025年度公司及子公司开展生产经营所需原材料套期保值业务保证金上限为80亿元人民币或等值外币，大宗商品贸易套期保值业务保证金上限为5亿元人民币或等值外币[146] - 2024年限制性股票激励计划确定2025年1月23日为授予日，实际授予1161人934.93万股，授予价格15.06元/股[151] - 公司制定《华友钴业未来三年（2025年 - 2027年）股东分红回报规划》，提交股东大会审议[156]

LG新能源电池回收业务布局 - LG新能源与法国Derichebourg成立电池回收合资企业 双方各持股50% 工厂选址法国北部瓦兹河畔布吕耶尔 预计2026年动工 2027年投产 年处理能力超2万吨 [2] - 2023年8月 LG新能源曾联手华友钴业在华布局电池回收业务 双方在南京和衢州成立预处理和再生冶金两家合资公司 计划建设两座电池回收工厂 南京工厂负责预处理 衢州工厂负责后处理 [3] 行业动态 - 18650电池全极耳技术升级进入2 0时代 [3] - 60万吨磷酸铁锂项目开工 总投资331亿元 [3] - 赣锋锂电新增5GWh订单 [3] - 2025起点轻型动力电池及两轮车换电大会将于7月10-11日在无锡举办 [3][6]

中证绿色能源指数表现 - 4月29日中证绿色能源指数下跌0.82%报3612.6点成交额248.47亿元 [1] - 近一个月下跌7.44%近三个月下跌1.07%年至今下跌5.27% [2] 指数构成与权重 - 样本选取50只涉及太阳能、风能、水能、氢能、锂电池等绿色能源行业的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比68.0%其中长江电力(17.46%)、比亚迪(16.81%)、宁德时代(14.57%)为前三大成分股 [2] - 样本交易所分布：深交所60.50%上交所39.15%北交所0.35% [2] - 行业分布：工业53.87%公用事业20.47%可选消费16.81%原材料8.44%信息技术0.41% [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随定期调整而变更特殊情况下会进行临时调整 [3] 相关金融产品 - 华宝中证绿色能源ETF为跟踪该指数的公募基金产品 [4]

市场表现 - 上证指数低开震荡，中证新能源指数下跌0 6%，报1735 49点，成交额265 72亿元 [1] - 中证新能源指数近一个月下跌9 93%，近三个月下跌6 59%，年至今下跌11 65% [1] 指数构成 - 中证新能源指数选取涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2011年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为宁德时代（10 68%）、隆基绿能（5 55%）、阳光电源（5 48%）、中国核电（4 73%）、三峡能源（3 77%）、特变电工（3 58%）、亿纬锂能（3 07%）、华友钴业（2 8%）、通威股份（2 71%）、赣锋锂业（2 1%） [1] - 按市场板块划分，深圳证券交易所占比57 61%、上海证券交易所占比41 98%、北京证券交易所占比0 41% [1] 行业分布 - 工业占比74 50%、公用事业占比14 26%、原材料占比10 76%、信息技术占比0 48% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况可临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

LG新能源与华友钴业合资项目推迟 - LG新能源决定推迟或取消与华友钴业共同设立的锂电循环回收合资公司工厂建设计划，原计划2023年下半年动工、2024年底投产 [1] - 合资项目原计划通过回收废旧电池中的镍、钴、锂等金属资源构建"生产-回收-再利用"闭环，提升资源自给率 [1] - 推迟原因包括全球电动汽车需求增速放缓、美国对华政策不确定性、欧美车企对动力电池扩产态度转趋谨慎 [1] - LG新能源南京工厂原计划2025年达145GWh的产能扩张计划或面临调整，直接影响合资工厂原料供应 [1] - 美国《通胀削减法案》补贴门槛提高及对华加征关税政策（税率达125%）导致中韩合资项目量产时间推迟 [1] 华友钴业2024年业绩表现 - 2024年归母净利润同比增长23.99%至41.55亿元，但营业收入同比下滑8.08%至609.46亿元 [2] - 2025年一季度净利润12.52亿元，同比增长显著，但季末各类有息负债合计约590亿元，财务费用高企 [2] - 受钴价跌超20%、三元材料价格下跌及低端产品减产等因素影响，锂电材料毛利率同比缩水 [2] - 印尼镍项目推动镍中间品产能增长50%，但锂电材料板块产能利用率不足，2024年锂电材料出货量同比下降 [2] - 三元前驱体出货量占比进一步下降，国内市场份额被中伟股份（27%）、格林美（16%）等挤压 [2] 行业环境与公司挑战 - 2024年钴价跌至十年低点，镍价受印尼产能释放影响承压，存货跌价风险加剧 [3] - 磷酸铁锂及钠电池占比提升，2024年中国新能源车渗透率达49.4%，三元材料需求增速放缓 [3] - 公司面临三元材料市场份额萎缩、合资项目推迟及高债务压力等挑战 [3] - 需在全球化布局、拓展钠电/固态电池新赛道、优化债务结构间寻求平衡 [3]

公司业绩与战略规划 - 2024年净利润41.55亿元，同比增长24%，2025年一季度净利润12.52亿元，同比增长140% [2] - 公司目标为"再造一个华友"，驱动因素包括一体化产业优势、国际化经营优势、科技优势和生态优势 [2] - 坚持新能源锂电材料为核心，镍钴锂资源为支撑，实施"上控资源、下拓市场、中提能力"的转型升级战略 [3] 科技创新与产业链布局 - 科技创新是公司头等大事，强调全产业链各环节领军人物全覆盖，放大一体化优势 [2] - 阶段性加大资源开发力度，注重产品领先和成本领先，强化资源端控制与开发能力 [2] - 高镍三元材料技术取得突破，持续加大科研投入，与国内外高校及科研机构合作 [4] 三元材料市场前景 - 三元材料预计未来三年恢复应有市场地位，2025年是关键第一年 [4] - 三元材料在中高端乘用车、AI机器人、低空飞行器等领域渗透率提升，固态电池产业化加速推动需求爆发 [4] - 当前镍价稳定在15500-17000美元/吨，三元材料成本接近磷酸铁锂，能量密度和低温性能优势显著 [4] 国际化经营与印尼项目 - 印尼是公司转型升级主阵地，坚持"没有资源不投、没有好伙伴不投"原则 [5][6] - 波马拉湿法冶炼项目年产能12万吨镍金属量，预计2026年底投产，索洛瓦科高压酸浸项目年产能6万吨镍金属量及5000吨钴金属量，计划2027年投产 [6] - 技术进步提升印尼项目运营效率并降低成本，公司将持续深化全球布局，向世界一流企业迈进 [6]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“卖出”评级，12个月目标价为每股27元人民币，当前股价为每股33.82元人民币，潜在跌幅20.2% [1][2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年净利润和每股收益同比增长，主要因镍和锂业务利润增加，但三元电池材料市场短期内难恢复，锂、镍、钴价格将持续低迷，风险回报为负，故维持“卖出”评级 [1][2][31] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024年净利润42亿元人民币，每股收益2.5元人民币，同比分别增长24%和22%；剔除一次性项目后，经常性利润39亿元人民币，同比增长23%；公司宣布每股派发现金股息0.5元人民币，回购股份1.1亿元人民币，派息率23%，低于2023年的69% [1] - 2024年总营收符合预期，毛利润超预期，主要因锂和镍业务表现好；铜产品毛利润低于预期，镍产品营收同比增60%且超预期；电池材料业务毛利润符合预期，钴产品毛利润同比增44%且超预期，三元前驱体和正极材料毛利润同比降42%且低于预期，锂业务毛利润同比增117%且远超预期 [20][21][22] - 2024年第四季度净利润11亿元人民币，同比增236%，环比降16%；剔除一次性项目后，经常性净利润同比增85%，环比降26%；2025年第一季度净利润13亿元人民币，同比增140%，环比增10%；剔除一次性项目后，经常性净利润同比增111%，环比增9%，业绩分别占2025年全年估计的32%和彭博共识的25% [23] 财务预测调整 - 上调2025 - 2026年经常性盈利预测44 - 55%，反映2024年精炼镍销量增加和锂成本降低，部分被三元前驱体和正极材料销量预测下调抵消；引入2027年盈利预测 [2] 市场趋势与风险 - 中国三元电池市场份额持续萎缩，2025年第一季度降至20%以下，2024年和2023年分别为27%和32%，将导致公司电池材料业务出货量和利润率下降 [2] - 锂、镍、钴价格将持续低迷，限制公司盈利改善 [2] 估值分析 - 基于SOTP估值法，目标价从每股24元人民币上调至27元人民币；电池材料业务估值22.7元人民币/股，采用周期底部和中期估值平均值；铜业务估值4.3元人民币/股，基于2025年盈利的10倍市盈率 [26][33] - 周期底部估值分析显示，公司理论估值为每股7.8 - 14.1元人民币，低于当前股价 [2][31] 关键数据 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收（百万元人民币）|60,502.8|65,759.7|70,421.4|78,365.1| |EBITDA（百万元人民币）|10,932.6|10,871.0|11,376.4|12,690.5| |每股收益（元人民币）|2.50|1.89|2.02|2.37| |市盈率（倍）|11.0|17.9|16.8|14.3| |市净率（倍）|1.2|1.5|1.4|1.3| |股息收益率（%）|2.0|1.3|1.4|1.6| |CROCI（%）|23.6|12.6|12.6|13.2| [6] 运营结果 |指标|2024A|2023A|YoY|2024E|AvE| |----|----|----|----|----|----| |基准价格：钴-LME（美元/吨）|25,563|34,275|-25%|25,566|0%| |基准价格：铜-LME（美元/吨）|9,150|8,484|8%|9,150|0%| |基准价格：镍-LME（美元/吨）|16,820|21,483|-22%|16,820|0%| |隐含实际ASP：钴产品（元人民币/吨）|72,196|101,135|-29%|88,845|-19%| |隐含实际ASP：铜产品（元人民币/吨）|62,536|55,700|12%|64,682|-3%| |隐含实际ASP：镍产品（元人民币/吨）|129,703|114,917|13%|129,394|0%| |出货量：钴产品（千吨）|46.8|41.4|13%|36.1|30%| |出货量：镍产品（千吨）|184.3|126.4|46%|182.2|1%| |出货量：铜产品（千吨）|90.2|87.8|3%|87.8|3%| |出货量：锂产品（千吨）|39.2|8.2|377%|50.9|-23%| |出货量：三元前驱体（千吨）|103.1|129.1|-20%|146.5|-30%| |出货量：三元正极材料（千吨）|65.7|94.6|-31%|88.1|-25%| [29] 关键假设和财务数据 |指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |LME - 钴（美元/吨）|67,454|34,275|25,563|25,257|25,257|25,257| |LME - 镍（美元/吨）|26,025|21,483|16,820|15,616|15,616|15,616| |销售量：钴产品（千吨）|23.1|41.4|46.8|38.4|38.7|39.4| |销售量：铜产品（千吨）|78.3|87.8|90.2|90.2|90.2|90.2| |销售量：镍产品（千吨）|18.5|77.6|110.0|119.4|128.2|146.5| |销售量：三元前驱体 - 外部（千吨）|84.8|113.5|92.2|107.0|106.0|113.4| |销售量：三元正极材料（千吨）|80.3|94.6|65.7|77.8|88.1|106.4| |毛利润：钴产品（百万元人民币）|2,250|365|526|698|589|823| |毛利润：铜产品（百万元人民币）|1,588|1,399|1,688|1,483|917|906| |毛利润：三元前驱体（百万元人民币）|2,045|1,840|1,254|1,229|1,073|1,215| |毛利润：三元正极材料（百万元人民币）|3,031|1,475|673|605|610|740| |毛利润：镍产品（百万元人民币）|494|1,659|3,867|2,262|2,588|2,902| |毛利润：镍中间产品（百万元人民币）|1,033|1,580|1,560|2,422|2,449|2,960| |毛利润：锂产品（百万元人民币）|624|168|366|201|938|950| |总毛利润（百万元人民币）|11,245|8,987|10,057|8,986|9,217|10,491| |每股收益（元人民币）|2.480|2.050|2.500|1.895|2.016|2.367| |净资产收益率（%）|17.3%|11.1%|11.7%|8.4%|8.4%|9.2%| |净债务（百万元人民币）|27,388|40,004|43,545|45,872|47,363|42,614| |净债务/股权（%）|106%|117%|118%|117%|113%|94%| [30]

公司动态 - 华友钴业董事长陈雪华回应印尼电动车电池项目传闻，称公司一直作为LG财团成员参与该项目，但LG已退出合作 [1] - 该项目涉及从矿山到前驱体、电池的全产业链业务，已持续五年 [1] - 印尼政府希望华友钴业牵头组建新的投资伙伴共同推进该项目 [1] - 华友钴业表示将根据后续条件决定是否推进该项目，并强调需要产业链伙伴共同参与而非单独运作 [1] 行业趋势 - 印尼电动车电池项目凸显全产业链整合的重要性，华友钴业凭借全产业优势获得政府青睐 [1] - 国际电池项目合作模式正在发生变化，从单一企业主导转向多企业联合投资 [1]