市场表现 - 上证指数上涨0.38%，中证新能源汽车产业指数上涨0.82%，报2040.3点，成交额317.79亿元 [1] - 中证新能源汽车产业指数近一个月上涨8.05%，近三个月下跌5.56%，年至今上涨4.07% [1] 指数构成 - 中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数以2014年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] 权重分布 - 十大权重股分别为：比亚迪（14.35%）、汇川技术（11.18%）、宁德时代（10.0%）、三花智控（4.86%）、亿纬锂能（4.65%）、华友钴业（3.86%）、赣锋锂业（2.85%）、格林美（2.6%）、天齐锂业（2.46%）、宏发股份（2.25%） [1] - 市场板块分布：深圳证券交易所占比82.98%、上海证券交易所占比17.02% [1] - 行业分布：工业占比55.56%、可选消费占比25.54%、原材料占比17.74%、信息技术占比1.16% [2] 跟踪基金 - 跟踪新能源车的公募基金包括：平安中证新能源汽车产业ETF联接A、平安中证新能源汽车产业ETF联接C、汇添富中证新能源汽车产业A、汇添富中证新能源汽车产业C、平安中证新能源汽车产业ETF、汇添富中证新能源汽车ETF [2]

纪要涉及的公司 华友钴业 纪要提到的核心观点和论据 - **财务指标与经营情况**：2024 年营收 609.46 亿元，受金属价格下跌影响同比降 8%；归母净利润 41.55 亿元，同比增 24%；经营活动现金流净额 124.3 亿元，同比增 257%[2][3] - **产品出货情况** - 2024 年：三元前驱体锂电材料出货超 10 万吨，正极材料超 9 万吨，镍产品超 18 万吨（同比增 46%），钴产品约 4.7 万吨（同比增 13%），铜产品 9 万吨（同比增 3%），碳酸锂 3.9 万吨（同比增 378%）[4][5] - 2025 年一季度：三元前驱体材料超 2.1 万吨（同比增 47%），正极材料约 2 万吨（同比基本持平），镍产品超 7 万吨（同比增 97%），钴产品约 1.1 万吨，铜产品约 1.6 万吨，碳酸锂超 1.2 万吨（同比增 10%）[5] - **项目建设进展** - **印尼**：参股 6 个镍矿，总权益资源储量 550 万金属吨；已建成华越、华飞、华科、擎天四个冶炼项目，内部冶炼产能 20 万吨；普马拉湿法冶炼项目预计 2026 年底投产，配套高品位矿山硫酸镍预计 2025 年底建成投产；索罗瓦科示范项目预计 2027 年底建成投产；小黑岛硫酸和三元前驱体已投产运营[6][7] - **津巴布韦**：阿卡迪亚锂矿资源量增至 250 万吨，品位提升至 1.34，2024 年生产近 3 万吨锂辉石精矿，2025 年建设硫酸铝工厂预计四季度建成投产[8] - **匈牙利**：2.5 万吨三元正极材料项目主体建设顺利推进，预计 2025 年底前投产[10] - **资源开发情况** - **津巴布韦**：碳酸锂项目提升品位降低运输成本，增强成本竞争优势[9] - **刚果（金）**：拥有 10 万吨电铜产能，2024 年稳定出货约 9 万吨；具备 1.6 万吨粗钴冶炼产能，2024 年产量 1000 多吨，未来钴价回升有望提升产量；规划建设多个电厂解决电力问题[9] - **能源金属价格走势影响** - **钴价**：短期内可能上涨，受益于刚果（金）限制钴出口政策；华友钴业有大量不计价钴矿原料，每年约 1 万多吨[12] - **镍价**：处于底部，印尼火法成本线低，向下空间有限，需求增长逻辑仍存在[12] - **锂价**：处于历史低位，有望反弹或回升；供给格局复杂，需关注需求端变化[12][13][16] - **锂电材料领域增量**：未来三年印尼业务可能翻倍增长，多马拉项目和苏拉瓦克项目将增加 18 万吨产能，到 2028 年湿法冶炼产能将翻倍；启动 Boral 的华友项目，4 万吨产能，未来可能扩产[19][20] - **下游市场变化趋势**：三元材料性价比凸显，有望与铁锂电池媲美甚至超越；四元高镍正极材料值得关注；固态电池大规模推广将增强三元材料需求[22] - **碳酸锂产出规划**：2025 年目标规划碳酸锂当量为 4 万吨，明年产出看市场情况；拥有 5 万吨锂盐产能，根据市场决定是否扩产[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司调整投资重心，暂停国内新增产能建设，侧重海外产能布局[2][6] - 刚果金占全球钴供应接近 3/4，其控制措施会对全球供给产生重大影响并推高钴价[17] - 4680 大圆柱电池预计 2026 年开始大批量供货，目前意向明确[29] - 华友钴业与卫蓝新能源签署战略合作协议，部分半固态产品已开始供货，在全固态领域配合相关企业推进技术研发[28] - 华友钴业正积极关注资源端扩展机会，跟踪潜在标的，考虑联合产业链上下游推动项目发展；未来不排除参与电池制造等环节[25][26]

指数表现 - 中证新能源汽车指数收盘下跌0.51%至2993.65点 成交额265.68亿元 [1] - 近一个月上涨8.56% 近三个月下跌3.03% 年初至今上涨4.71% [2] - 指数基日为2011年12月31日 基点1000点 [2] 成分股权重 - 前十大权重股合计占比58.37% 比亚迪(14.17%)、汇川技术(11.21%)、宁德时代(9.88%)位列前三 [2] - 三花智控(4.84%)、亿纬锂能(4.45%)、华友钴业(3.85%)分列第四至第六位 [2] - 赣锋锂业(2.8%)、格林美(2.56%)、天齐锂业(2.41%)、宏发股份(2.2%)构成其余权重 [2] 市场分布 - 深交所上市公司占比82.92% 上交所占比16.47% 北交所占比0.6% [2] - 行业分布以工业(56%)和可选消费(25.3%)为主 原材料占比17.56% 信息技术占比1.15% [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并等情形参照细则处理 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级维持“推荐” [5] 报告的核心观点 - 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 本周（05/12 - 05/16）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均上涨，工业金属价格多数上涨、库存多数下降，贵金属中 COMEX 黄金下跌、COMEX 白银上涨 [1] - 工业金属方面，中美经贸谈判进展及国内政策支持使价格反弹 铜供应端有长单谈判等情况，需求端开工率环比略降；铝运行产能逼近天花板，成本上升、需求进入淡季，库存去化 [2] - 能源金属方面，刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价预计进入新阶段 锂价因供应成本支撑走弱、需求采购意愿弱且库存高而承压，镍价短期或小幅承压 [3] - 贵金属方面，中美关税缓和使金价高位回调，但中长期仍被看好 白银价格回落幅度小于黄金，预计弹性更高 [4] 各目录总结 行业及个股表现 - 本周（05/12 - 05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有色指数上涨 0.55% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价等走势进行梳理 [13] 工业金属 铝 - 价格周度观点 成本端氧化铝价格回升使电解铝成本抬升，但新投产能释放或缓解中长期成本压力；供应端运行产能逼近天花板，云南水电影响使区域供应紧张；需求端内贸进入淡季、外贸复苏需时日 [14][19] - 利润 涉及氧化铝、预焙阳极、电解铝单吨盈利梳理 [26][29] - 成本库存 全国平均电解铝完全成本构成及国内主要地区电解铝社会库存变化，国产和进口氧化铝价格走势 [33][34] 铜 - 价格周度观点 宏观上中美经贸会谈进展及地缘局势缓和；基本面 4 月铜精矿进口量创新高但远期紧张，再生铜杆企业库存增加、利润压缩，贸易商出货受价格影响 [34][37] 锌 - 价格周度观点 伦锌和沪锌价格受中美贸易关系、美国 CPI 数据、美元指数、库存等因素影响而波动 [44] - 加工费&社会库存 国产 - 进口锌加工费周均价，锌七地库存变化，锌进口盈亏及沪伦比值 [50][53] 铅、锡、镍 - 铅 海外库存下降、贴水收窄，东南亚消费预期向好；国内交割使库存显性化，淡季和新产能投产或使累库加剧 [55][56] - 锡 沪锡价格高位横盘，受宏观情绪提振和基本面供需双弱影响，现货成交清淡 [56] - 镍 镍价反复震荡，宏观上贸易摩擦缓和但降息预期推迟，产业基本面过剩格局未改，成交刚需为主，或维持弱势震荡 [57] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格下跌 中美贸易谈判进展使市场紧张情绪缓解，打压黄金避险买盘，美国经济数据影响使金价有反弹但受限 [67] - 涉及央行 BS、实际利率与黄金、ETF 持仓、长短端利差和金银比、COMEX 期货收盘价等相关内容分析 [72][74][79] 能源金属 钴 - 高频价格跟踪及观点 电解钴现货价格回暖，供应端减产、消化库存，需求端按需采购；钴盐及四钴价格下滑，需求未改善；三元材料价格下行，受原料价格、需求和供应等因素影响 [88] - 价差跟踪 包括 MB 钴美元及折合人民币价格、海内外钴价及价差等 [90] 锂 - 高频价格跟踪及观点 碳酸锂行情震荡上行，下游采购意愿弱，成本支撑弱；氢氧化锂价格下跌，需求以长协和客供为主，库存高；磷酸铁锂价格下跌趋势放缓，市场生产和需求有变化；钴酸锂价格受原料影响下跌，供应产能释放、需求有采购订单增加但出货谨慎 [95][96][97] - 价差跟踪 涉及国内外碳酸锂价差、国内外氢氧化锂价差等 [102] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、长江现货市场电解镁等多种小金属价格走势相关图表 [106][108][114] 稀土价格 - 稀土矿价格整体高位维稳 东南亚雨季影响离子矿进口，供应偏紧，部分业者有 MP 精矿进口恢复预期，独居石进口量同比增加 [134]

市场表现 - 有色ETF基金(159880 SZ)上涨0 47% 其关联指数国证有色(399395 SZ)上涨0 32% [1] - 主要成分股中 紫金矿业上涨0 57% 金力永磁上涨2 67% 山东黄金上涨0 69% 山金国际上涨0 87% 中金黄金上涨0 83% [1] 行业分析 - 2024年及2025年一季度金属行业盈利稳增 黄金、稀土、铜等板块领涨 行业估值处于低位且分红回报提升 [1] - 中美关税谈判超预期推动有色板块回归基本面 钨价因配额减量持续上涨 黄金短期受避险情绪降温影响承压 但3200美元附近存在支撑 [1] - 永磁材料因出口放宽预期及海外价格提升 相关标的如金力永磁或受益 [1] 机构观点 - 中信证券建议关注黄金、稀土、铜、铝等配置机遇 该观点或对有色ETF成分股中黄金及稀土类标的形成短期情绪提振 [1] - 招商证券指出公募行业改革背景下 特色化发展路径或助力细分领域产品竞争力提升 间接利好行业主题ETF的生态优化 [1] 关联产品及个股 - 有色ETF基金（159880） 联接基金（A类 021296 C类 021297 I类 022886） [2] - 关联个股包括紫金矿业（601899）、北方稀土（600111）、中国铝业（601600）、洛阳钼业（603993）、山东黄金（600547）等 [2]

展会规模与行业参与度 - 展会覆盖15个展馆 展览面积近30万平方米 汇聚3200余家参展商 预计吸引专业观众超40万人次 [1] - 参展企业包括宁德时代 比亚迪 欣旺达 孚能科技 蜂巢能源 瑞浦兰钧 比克电池等领军企业 [2] - 材料巨头浙江华友 五矿展示"分子级创新" 设备展商先导智能 嘉拓智能展示智能化生产线 [2] 技术展示与创新方向 - 设立3大绿色能源馆 4大先进材料馆 7大智能制造馆及1个国际馆 呈现完整生态链 [2] - 特色展区包括宁德时代馆 光储充展区 展示光伏储能协同 智能电网融合等跨领域解决方案 [2] - 新增三大互动专区：逛展打卡区 新品发布专区 海外买家洽谈区 提供沉浸式体验与精准对接平台 [2] 行业论坛与标准建设 - 同期举办四大高端峰会及200余场学术报告 主论坛聚焦"绿色能源驱动未来"主题 [3] - 多位院士 行业权威机构代表 业内领军人物对话交流 聚焦电池技术路线与固态电池产业化 [3] - 发布《锂离子电池行业蓝皮书2024》及《低空飞行器电池标准化白皮书》 签署多项战略合作备忘录 [3] 国际化与产业生态 - 特设国际馆促成中外企业在资源循环 回收技术等领域竞合博弈 [2] - 电池产业竞争聚焦生态闭环与数智化能力 中国企业通过技术创新与标准输出重塑全球价值链 [3] - 展会以"链动全球·赋能绿色·驱动未来"为主题 推动中国从制造大国向规则引领者跃迁 [1][2]

中证新材料主题指数表现 - 5月15日中证新材料主题指数下跌1.58%报2886.44点 成交额210.47亿元 [1] - 近一个月上涨3.35% 近三个月下跌2.25% 年至今下跌1.24% [1] - 指数基日为2008年12月31日 基点1000.0点 [1] 指数构成与权重 - 选取50只涉及先进钢铁/有色金属/化工/无机非金属等新材料领域的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比52.98% 宁德时代(10.61%)/北方华创(9.86%)/万华化学(7.81%)位列前三 [1] - 行业分布:工业(43.54%)/原材料(33.04%)/信息技术(23.42%) [2] 市场板块分布 - 深交所占比54.72% 上交所占比44.74% 北交所占比0.54% [1] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次(6月和12月第二个星期五的下个交易日) [2] - 权重因子随样本调整而调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2] 相关公募基金 - 跟踪基金包括天弘中证新材料C/华夏中证新材料主题ETF等10只产品 [2]

市场表现 - 上证指数低开低走，中证新能源汽车指数下跌1.5%，报2984.98点，成交额266.97亿元 [1] - 中证新能源汽车指数近一个月上涨7.73%，近三个月下跌2.33%，年至今上涨5.46% [2] 指数构成 - 中证新能源汽车指数选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为指数样本，以2011年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] - 十大权重股分别为：比亚迪（13.83%）、汇川技术（11.28%）、宁德时代（9.99%）、三花智控（4.83%）、亿纬锂能（4.55%）、华友钴业（3.81%）、赣锋锂业（2.84%）、格林美（2.58%）、天齐锂业（2.45%）、宏发股份（2.25%） [2] 市场分布 - 深圳证券交易所占比83.07%、上海证券交易所占比16.31%、北京证券交易所占比0.62% [2] - 行业分布：工业占比56.48%、可选消费占比24.71%、原材料占比17.65%、信息技术占比1.15% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况下将对指数进行临时调整 [3] - 样本退市时将从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

行业整体表现 - 2024年动储行业108家公司整体营业收入同比下降11.87% 增速较2023年同期下降11个百分点 [1] - 归母净利润整体同比下降67.27% 连续两年大幅下降（2023年降幅47.69%） [1] - 行业经营净现金流同比下降18.38% 增速较去年同期下降61.01个百分点 [1] - 净筹资规模同比下降81.91% 资金净值下降20.32% [1] 核心财务指标 - 总资产29,092.41亿元 同比增长6.17% 增速低于2023年同期的12.65% [3] - 总负债16,721.07亿元 同比增长7.31% 负债率57.48% 同比微降0.14% [3] - 存货2,777.37亿元 同比增长5.27% 较2023年同期-23.02%的增速明显回升 [3] - 对外投资5,868.02亿元 同比增长16.68% 增速较2023年同期提升10.16个百分点 [3] 行业集中度 - TOP20企业营收占比达69.02% 净利润占比109.73%（行业整体亏损情况下头部企业仍盈利） [5][6] - TOP20企业经营现金流占比85.66% 筹资金额占比83.73% 资金净值占比86.69% [5][6] - TOP20企业总负债占比72.37% 应收账款占比61.04% 存货占比60.43% [6] 细分领域龙头表现 - 宁德时代营收3,620.13亿元 同比下降9.7% 但归母净利润507.45亿元 同比增长15.01% [8][27] - 锂矿企业赣锋锂业与天齐锂业锂产品收入降幅均超50% 天齐锂业归母净利润亏损79.05亿元 [8][33] - 正极材料龙头湖南裕能收入下降45.96% 电解液龙头天赐材料收入下降18.06% 毛利率下降7.81个百分点 [9] - 隔膜龙头恩捷股份收入下降16.68% 毛利率下降30.45个百分点 锂电设备龙头先导智能收入下降39.18% [9] 企业资金状况 - 宁德时代经营活动现金流净额969.9亿元 同比增长4.49% 位居行业第一 [50] - 中创新航筹资净现金流164.93亿元 同比增长18.67% 为行业最高 [42] - 尚太科技对外投资1,247.3亿元 同比增长123.79% 投资规模居首 [35] - 行业应收账款合计3,372.64亿元 同比增长3.56% 宁德时代以642.66亿元居首 [3][57] 企业负债情况 - 宁德时代总负债5,132.02亿元 同比增长3.2% 负债率65.24% 同比下降4.1个百分点 [71][80] - 科恒股份负债率98.07% ST百利负债率94.39% 为行业负债率最高企业 [79] - 中创新航总负债744.19亿元 同比增长26.04% 负债率60.76% [71][80]

指数表现 - 上证G60战略新兴产业成份指数5月13日收盘上涨0.08%报936.54点 成交额166.92亿元 [1] - 近一个月该指数上涨4.04% 近三个月下跌5.62% 年初至今上涨1.72% [1] - 指数基日为2016年5月24日 基点为1000点 [1] 指数构成 - 样本选取长三角G60九城市沪市上市公司中不超过50家规模最大的战略新兴产业证券 [1] - 十大权重股依次为：江淮汽车(9.66%)、华友钴业(7.25%)、恒生电子(6.21%)、亨通光电(4.81%)、中控技术(4.74%)、中国巨石(4.51%)、士兰微(4.48%)、晶方科技(2.9%)、纳芯微(2.73%)、泽璟制药(2.65%) [1] - 全部样本均来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 工业占比36.78% 信息技术30.00% 原材料14.21% 通信服务9.57% 医药卫生9.44% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子同步调整 非调整期固定不变 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形按细则处理 [2] 跟踪产品 - 申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF为跟踪该指数的公募基金 [3]