投资评级与市场数据 - 报告对九丰能源的投资评级为“买入”（维持）[1] - 当前股价为32.44元，一年内最低/最高价分别为22.90元/33.69元 [5] - 总市值为22,024.24百万元，流通A股市值为21,973.36百万元 [5] - 基于最新摊薄每股收益的市盈率（P/E）预测为：2025年14.14倍、2026年12.23倍、2027年10.32倍 [1][8] 核心观点与项目概述 - 公司拟投资建设新疆庆华二期工程项目（年产40亿方煤制天然气项目），实现上游自有气源布局 [7] - 公司作为产业投资人，拟累计出资不超过34.55亿元，持有项目50%权益，对应年产20亿方天然气 [7] - 项目建设周期预计24至36个月，项目总投资为230.33亿元 [7] - 该项目已获得国家发改委核准批复，审批手续齐全，保障性强 [7] 项目可行性分析 - 项目用煤有保障，年耗原煤1,179.60万吨，主要来源为伊宁矿区二号矿及七号矿，有助于锁定成本 [7] - 年用水量约2,231.6万立方米，已获得相关取水许可 [7] - 可通过新疆庆华已建的约43公里输气管线接入国家管网西气东输主干线 [7] - 庆华一期工程生产长期满负荷，为二期实施奠定了技术、运营和管理基础 [7] 项目盈利预测 - 根据可研报告保守测算，项目年利润总额预计为14.8亿元，所得税后全投资内部收益率（IRR）为8.2%，资本金IRR为15.8% [7] - 可研假设条件包括：原料碎煤价285元/吨、末煤价140元/吨、天然气售价1.8-2.0元/方、水价6.42元/吨、电价0.54元/千瓦时 [7] - 项目单位投资为5.75元/方，实际投运后业绩有望超预期，因用煤成本可能下降，销售气价有望提升 [7] 公司盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润为1,557百万元（同比下降7.52%），2026年为1,801百万元（同比上升15.68%），2027年为2,134百万元（同比上升18.49%）[1][8] - 预测公司2025年营业总收入为24,392百万元（同比上升10.64%），2026年为27,759百万元（同比上升13.80%），2027年为31,193百万元（同比上升12.37%）[1][8] - 预测毛利率将从2024年的9.33%逐步提升至2027年的10.09% [8]

板块整体表现 - 燃气板块在9月30日整体上涨0.9%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，九丰能源领涨，涨幅为6.94%，收盘价34.69元 [1] - 板块资金呈现净流出状态，主力资金净流出2.38亿元，游资资金净流出3461.67万元，但散户资金净流入2.73亿元 [2] 领涨个股表现 - 九丰能源为涨幅最大个股，上涨6.94%，成交量为27.03万手，成交额为9.446亿元 [1] - 佛燃能源涨幅为4.59%，收盘价13.45元，成交量为69.29万手，成交额为9.24亿元 [1] - 凯添燃气上涨3.61%，大众公用上涨3.53%，草华燃气上涨1.84% [1] 领跌个股表现 - 新疆火炬跌幅最大，下跌2.17%，收盘价23.95元 [2] - 百川能源下跌1.55%，水发燃气下跌1.51%，德龙汇能下跌1.36% [2] 个股资金流向 - 佛燃能源主力资金净流入5725.64万元，主力净占比6.20%，但游资资金净流出5323.12万元 [3] - 天壕能源主力资金净流入1948.33万元，主力净占比高达10.90% [3] - 重庆燃气主力净流入277.82万元，主力净占比为14.49% [3] - 板块内多数个股主力资金为净流入状态，但整体板块主力资金呈净流出 [2][3]

洁雅股份（301108）核心观点 - 报告认为洁雅股份作为优质湿巾制造商，受益于国际品牌大客户订单放量，业绩迎来拐点，同时美国工厂产能扩张将打开长期成长空间，首次覆盖给予"买入"评级 [2][4][13] 公司基本面 - 公司是专业湿巾制造商，成立于1999年，主要客户包括Woolworths、金佰利、强生、宝洁等国际品牌 [2][13] - 2024年受疫情后订单回落影响，业绩触底，营业收入5.47亿元，归母净利润0.19亿元，净利率3.50% [2][13] - 2025年上半年业绩显著恢复，营业收入3.10亿元（同比增长8.8%），归母净利润0.33亿元（同比增长22.6%），净利率修复至10.50% [2][13] - 公司发布2025年限制性股票激励计划，以2024年收入为基数，2025-2027年收入目标翻倍，彰显增长信心 [2][13] 行业市场分析 - 全球湿巾零售市场规模稳健增长，2024年达到184亿美元（同比增长2.7%），CR10为41.3%，宝洁和金佰利份额分别为13.9%和11.3% [3][13] - 分区域看，2024年美国湿巾零售市场规模67亿美元，西欧39亿美元 [3][13] - 中国湿巾零售市场规模超百亿，2024年达到129亿元（同比增长4.3%），CR10为48.0%，新品牌借助电商快速崛起 [3][13] 竞争优势与成长驱动 - 公司净利率显著高于同行，2025年上半年净利率10.50%，对比杭州国光（诺邦股份收购51%股权）净利率仅4.08% [4][13] - 客户集中度高，2024年前五大客户收入占比77.6%，外销业务快速放量，2025年上半年国外收入同比增长46.2%，占比提升至60.3% [4][13] - 国外业务毛利率显著优于国内，2025年上半年国外业务毛利率35.38%，国内业务毛利率6.22% [4][13] - 产能方面，国内铜陵工厂可支撑约10亿元收入空间，较2024年接近翻倍；美国生产基地规划年产150亿片湿巾，进一步打开全球化增长空间 [4][13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿元（同比增长297.2%）、1.07亿元（同比增长38.1%）、1.44亿元（同比增长34.7%） [13] - 当前市值35亿元，对应2025-2027年PE分别为45倍、33倍、24倍 [13] - 基于可比公司估值，给予2026年PEG 1.16，对应目标市值46亿元，较当前有向上空间 [13] 其他重点公司摘要 - 安孚科技（603031）通过收购南孚电池置出百货业务，2024年南孚电池收入46.38亿元，毛利率48.8%，净利率19.7%，ROE达81.2% [14][17] - 利尔化学（002258）是全球草铵滕和氯代吡啶类除草剂领先企业，2025年上半年营业收入45.07亿元（同比增长35.36%），归母净利润2.71亿元（同比增长191.21%） [16][19] - 延江股份（300658）是热风无纺布材料供应商，受益于海外卫材升级，测算海外可替代市场规模超500亿元 [18][20][22] - 九丰能源（605090）拟投资新疆煤制气项目，持股50%对应年产20亿方天然气，预计投产后年利润14.77亿元，投资收益率11.74% [21][23]

业绩预告 - 英联股份预计前三季度净利润同比大幅增长1531.13%至1672.97% [1] - 大连重工预计前三季度净利润同比增长19.91%至28.52% [1] 项目投资与建设 - 沃顿科技拟投资建设膜用材料及膜组件能力提升项目 [1] - 九丰能源拟投资建设新疆煤制天然气项目 [1] 合同中标与签约 - 侨银股份预中标约5.12亿元河北省保定市涞水县城区环卫一体化合作运营项目 [1] - 达实智能签约1.13亿元智慧医院项目 [1] 股权收购 - 海螺新材拟收购华北塑料51%股权 [1] - 索辰科技拟收购力控科技60%股权 [1] - 景业智能拟以1.08亿元收购合肥盛文51%股权 [1] - 朗迪集团拟以1.21亿元收购聚嘉科技20.1667%的股权 [1] 股份回购 - 汉朔科技拟回购1.5亿元至3亿元公司股份 [1][2] - 优刻得拟斥资800万元至1000万元回购股份 [2] H股发行上市 - 晶合集成向香港联交所递交H股发行上市申请 [2] - 领益智造筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市 [1][2] - 长春高新向香港联交所递交H股发行上市申请 [2] 股东增减持 - 森霸传感实际控制人之一致行动人拟减持不超过1.09%股份 [3] - 尔康制药控股股东拟减持不超过2.04%股份 [1][3] - 安德利BVI东华拟减持不超过1.00%股份 [3] - 智洋创新控股股东及其一致行动人拟合计减持不超过422.5万股 [3] - 西子洁能董事长拟增持3000万元至5000万元公司股份 [3] 再融资与项目募资 - 罗欣药业拟定增募资不超过8.42亿元用于创新药研发项目等 [1][3] - 金埔园林拟向南京丽森定增募资不超过1.29亿元 [1][3] 其他公司动态 - 华安鑫创收到江汽集团项目定点通知 [3]

市场指数表现 - 上证指数收盘3863点，单日上涨0.9%，近1月上涨0.89% [1] - 深证综指收盘2508点，单日上涨1.52%，近5日上涨2.65% [1] - 大盘指数单日上涨1.58%，近6个月累计上涨18.79%；中盘指数单日上涨1.68%，近6个月累计上涨25.1% [1] - 能源金属行业单日涨幅5.11%，近6个月累计涨幅55.13%；电池行业单日涨幅4.46%，近6个月累计涨幅55.82% [1] - 教育行业单日跌幅2.11%，近1个月累计跌幅7.41%；互联网电商单日跌幅1.03%，近1个月累计跌幅4.14% [1] 洁雅股份（301108）深度分析 - 公司为专业湿巾制造商，主要客户包括Woolworths、金佰利、强生、宝洁等国际品牌，2024年受订单回落影响营收降至5.47亿元，净利润0.19亿元，净利率3.5% [2] - 2025H1业绩显著恢复：营收3.10亿元（同比+8.8%），净利润0.33亿元（同比+22.6%），净利率修复至10.50% [2][13] - 股权激励计划要求2025-2027年收入较2024年实现翻倍增长 [2][13] - 湿巾行业全球零售规模184亿美元（2024年+2.7%），其中美国67亿美元、西欧39亿美元；中国零售规模129亿元（+4.3%），CR10为48% [3][13] - 公司竞争优势：净利率10.50%显著高于同行杭州国光（4.08%），国外业务毛利率35.38%远超国内业务（6.22%），外销收入占比提升至60.3% [4][13] - 产能扩张：铜陵工厂可支撑10亿收入空间，美国基地规划年产150亿片湿巾 [4][13] - 盈利预测：2025-2027年净利润0.77/1.07/1.44亿元（同比+297.2%/38.1%/34.7%），对应PE 45/33/24倍 [13] 可控核聚变与深海科技产业 - 可控核聚变需满足高温、密度、约束时间三条件，深冷技术通过冷却装置提升系统效率，低温设备占比ITER项目成本5% [12][15] - 全球核聚变市场空间预计2035亿美元（至2055年），2025-2035年新增37座电厂，单厂建设成本约55亿美元 [15] - 深海科技涵盖探测、资源开发、通信等技术领域，压缩机应用于船舶、资源开发等场景，面临高压密封、供电等技术门槛 [15] - 海洋经济规模预计从2024年10.54万亿元增至2030年14.31万亿元（CAGR+7.86%），压缩机市场规模194.80-401.58亿元（2025-2030年CAGR+15.57%） [15] - 建议关注中泰股份、冰轮环境、雪人股份等深冷设备与压缩机企业 [15] 安孚科技（603031）并购南孚电池 - 2022年收购南孚电池控股权并置出百货业务，2024年南孚收入46.38亿元（2016-2024年CAGR+10%），净利率19.7% [15][17] - 南孚国内碱性电池零售市占率85.9%，2024年出口收入CAGR+60.3%，2025H1增长60.7% [17] - 规划新建4条产线（单线产能2.5亿只/年），提升自动化水平 [17] - 全球锌锰电池市场规模116亿美元（2018-2022年CAGR+3.2%），中国产量占比76.4% [17] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润2.26/4.05/4.40亿元（同比+34.6%/78.8%/8.8%） [17] 利尔化学（002258）除草剂领先企业 - 2025H1营收45.07亿元（同比+35.36%），净利润2.71亿元（同比+191.21%），主要产品包括草铵膦和氯代吡啶类除草剂 [16] - 草铵膦现价4.45万元/吨处于历史底部，全球需求量预计从2021年4.5万吨增至2025年10万吨 [19] - L-草铵膦除草效果为普通产品1.8倍，现价5.65万元/吨，公司现有产能3.3万吨 [19] - 氯代吡啶类产品市占率约70%，规划新产品包括氯虫苯甲酰胺、溴氰虫酰胺等 [19] - 盈利预测：2025-2027年净利润4.95/6.42/8.03亿元，对应PE 21/16/13倍 [19] 延江股份（300658）无纺布替代机遇 - 2024年前五大客户收入占比84%，打孔无纺布毛利率29.8%显著高于热风无纺布（19.5%） [18][20] - 海外基地布局：埃及产能利用率约50%，美国新产能预计2026Q1投产，全球总产能6-6.5万吨 [20] - 热风无纺布海外替代市场规模超500亿元，面层及底层材料替代规模超250亿元 [21] - 盈利预测：2025-2027年净利润0.6/1.4/2.0亿元（CAGR+94%），对应PE 46/20/14倍 [21] 九丰能源（605090）新疆煤制气项目 - 拟投资34.55亿元建设年产40亿方煤制气项目，持有50%权益，投产后预计年利润14.77亿元，投资收益率11.74% [22] - 2025H1 LNG毛利率13.56%（较2024年+2.42pct），LPG毛利率6.86%（+1.21pct） [22][23] - 氦气产能提升至150万方/年，特种气体毛利率36.67%（+7.86pct） [23] - 2025-2026年规划现金分红8.5/10亿元，对应股息率3.9%/4.5% [23] - 盈利预测：2025-2027年净利润17.10/19.17/21.01亿元，对应PE 13/11/10倍 [23]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 拟投资新疆煤制天然气项目 总投资230.33亿元 公司累计出资不超过34.55亿元 持有50%权益 对应年产20亿方天然气 [6] - 项目预计投产后年销售收入平均达73.09亿元 年利润达14.77亿元 投资收益率11.74% 资本金内部收益率15.82% 投资回收期7.57年 [6] - 主业盈利韧性强 新项目投资回报率好 股息确定性较强 [6] 财务数据预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为23,317/25,525/27,836百万元 同比增长5.8%/9.5%/9.1% [5][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,710/1,917/2,101百万元 同比增长1.6%/12.1%/9.6% [5][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.52/2.82/3.10元/股 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为10.2%/10.4%/10.3% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为16.4%/16.3%/16.0% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13/11/10倍 [5][6] 业务运营表现 - LNG业务：25H1毛利率13.56% 较2024年全年提升2.42个百分点 LNG液化工厂产量超33万吨 完成计划量106% [6] - LPG业务：25H1毛利率6.86% 较2024年全年提升1.21个百分点 山东原料气销量超34万吨 同比增长106% [6] - 氦气业务：产能提升至150万方/年 25H1特种气体毛利率36.67% 较2024年提升7.86个百分点 [6] - 航天特气：海南商发发射场配套（一期）投产 已三次为火箭发射配套特燃特气 产品品质通过验证 [6] 投资项目分析 - 新疆煤制天然气项目已获国家发改委核准批复 环评、安评、取水等审批手续齐全 [6] - 项目建设期2-3年 水资源、煤炭资源、管线资源有充分保障 [6] - 公司通过收购华凯石油燃气股权 建立东莞九丰库与广州华凯库双库动态运营体系 [6] - 参股的惠州码头将在2025年竣工投产 未来构建更强LPG供应链体系 [6] 分红政策 - 2024-2026年固定现金分红金额分别为7.50/8.5/10亿元 [6] - 2024年每股分红1.23元 对应股息率3.8% [1][6] - 2025-2026年对应股息率3.9%/4.5% [6] 市场数据 - 收盘价32.44元 一年内最高/最低33.69/22.90元 [1] - 市净率2.2倍 股息率3.79% [1] - 流通A股市值21,973百万元 [1] - 每股净资产14.89元 资产负债率35.53% [1]

行业投资评级 - 报告对电力行业给予积极投资评级 重点推荐水电、绿电、核电、火电等细分领域[3][14][15] - 天然气行业推荐城燃企业和一体化贸易商 看好成本回落带来的盈利改善[3][38][39] - 环保板块建议关注高股息标的和SAF产业链相关企业[3] 核心观点 - 8月全社会用电量达10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受高温天气和政策拉动影响[3][6] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量的59% 制造业用电增速创年内新高[3][7][8] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 增速高于制造业平均水平4.6个百分点 汽车制造业多地保持两位数增长[3][7] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周涨0.17%至2.90美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨0.47%至32.15欧元/MWh[3][16][17] - 东北亚LNG现货价格周跌2.61%至11.20美元/mmBtu 中国LNG出厂价4016元/吨 周跌0.07%[3][16][36] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电量43386亿千瓦时 同比增长3.1%[6][12] - 8月第一产业用电量164亿千瓦时 同比增长9.7% 第三产业用电量2046亿千瓦时 同比增长7.2%[6][8] - 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量同比增速超87% 广东计算机通信设备制造业用电量同比增长8.3%[3][7] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力、川投能源、长江电力[3][14] - 绿电运营商环境价值释放 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等[3][14] - 核电2022-2024年核准31台机组 2025年已核准10台 建议关注中国核电、中国广核[3][15] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际、建投能源[3][15] 天然气市场分析 - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 温和天气导致需求偏弱[19][23] - 欧洲天然气库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% 为五年均值的93%[24][31] - 挪威管道气供给回升但LNG进口下降 欧洲供暖需求增加[3][16] - 推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商[3][38][39] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注光大环境、洪城环境等高股息标的[3] - SAF产业链推荐嘉澳环保、海新能科等企业[3] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气、哈尔滨电气[3][15] - 氢能制氢环节建议关注华光环能[3] 行情与动态 - 公用事业和环保板块相对沪深300跑输 电力设备板块跑赢[40][41] - 林洋能源中标国家电网14188.29万元计量设备项目[49][50] - 广西能源拟以国海证券3.23%股份置换国能北海30%股权[49] - 华能国际完成15亿元科技创新可续期公司债券发行[50]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

项目概述 - 九丰能源拟作为产业投资人与新疆庆华能源集团及河南未来丝路清洁能源合伙企业共同投资新疆庆华二期煤制天然气项目[1] - 项目将填补公司权益气资源短板 构建"权益气+长约气+现货气"的多元化上游资源池[1] - 权益气资源与海气长约将构成公司的核心资源 资源的成本优势将显著提升[1] 项目战略意义 - 项目实施为加快构建体现新疆特色和优势的现代化产业体系提供关键支撑[1] - 项目推进国家"三基地一通道"建设 打造全国能源资源战略保障基地[1] 项目基础与产能 - 新疆庆华一期工程为年产13.75亿方煤制天然气项目 自建成投产以来生产长期处于设计满负荷状态[1] - 一期项目经过多年实践积累 安全、技术、工艺、运营、成本控制等已趋成熟[1]

公司治理与股权激励调整 - 公司于2025年9月26日召开第三届董事会第十四次会议和第三届监事会第十三次会议，审议通过调整激励计划价格的议案 [1] - 调整基于公司《2024年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》及2024年第二次临时股东大会的授权 [1] - 限制性股票回购价格由11.97元/股下调至11.57元/股 [1] - 股票期权行权价格由19.87元/股下调至19.47元/股 [1]