21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李晴 东鹏饮料（605499）在性价比浪潮中保持增长。 近期，该公司披露业绩。财报显示，在2025年上半年，东鹏饮料营收同比增长36.37%至107.37 亿元； 归母净利润同比增长37.22%至23.75亿元。具体到二季度，该公司营收58.89亿元，同比增长34.10%；归 母净利润13.95亿元，同比增长30.75%。 在二季度，东鹏饮料毛利率为45.7%，同比下滑0.4pct。费用方面，当期，东鹏饮料销售/管理/研发/财务 费用分别为增长0.5/增长0.3/下滑0.2/增长0.6pct。 此外，在行业价格战下，东鹏饮料促销货折力度有所加大，这也影响了毛利率。 更关键的是，东鹏饮料正在加大投入。比如，其销售人员人数增加导致上半年职工薪酬同比增长 26.06%；东鹏饮料还在加快冰柜费用投放节奏、加大冰柜投入导致，导致上半年渠道推广费用支出同 比增长61.20%；其更在持续投入品宣费用，包括与韩红的代言合作等，导致上半年广告宣传费用支出 同比增长34.3%。 总体来看，狂奔的东鹏饮料，已经受到价格战影响。特别在竞争激烈的电解质饮料领域，目前价格战看 不到尽头。 而东鹏饮料的种 ...

宏观策略 - 化工转债行情展望：2024年以来化工板块供需两侧持续催化，"反内卷"行情推动基本面改善，预计盈利底部向上叠加新兴产业布局带来估值抬升，存续转债中一半以上为周期顶部发行，当前或步入回售期且周期上行，化债举措趋于积极，化工转债以小盘为主，临期特征放大回撤收益"不对称性" [1][23] - 汇率走势：人民币中间价升破7.14释放升值信号，即期汇率逐步消化，预计美元兑人民币汇率8月下移至7.10-7.15区间，中美经贸谈判乐观预期及A股走强支撑升值趋势 [1][25] - "反内卷"政策目标：短期治理价格战（如汽车、外卖行业），中期推动落后产能退出（关停限产与引导式去产能结合），长期促进PPI回升，中性假设下PPI同比或于2026年9月达1.9%高点 [2][26][27] 行业轮动与市场研判 - 资金结构：二季度至7月初市场由融资盘和保险资金驱动，北向资金持股市值下滑，公募基金仓位下降，三季度经济基本面环比增量有限但增长稳健，四季度政策托举预期成关注焦点 [3][29] - 板块选择：均衡布局政策预期强行业（光伏、煤炭、化工）及科技滞涨板块（机器人），关注酒类、服务消费等未轮动板块，热点轮动持续时间或延长 [3][5][29] - 商品与债券跷跷板效应："反内卷"政策叠加雅江水电项目开工推动商品上涨，债市承压，参考2015年经验，PPI转正后利率上行滞后约1年 [6][36] 固收与转债市场 - 转债特征：中价标的表现弱，低价与高价券占优，低价券含周期属性及下修博弈价值，高价券体现高赔率低胜率特征，下半年机会仍存但需政策催化 [7][39] - 二级资本债与绿色债券：本周二级资本债新发行1099亿元，成交量增454亿元至2881亿元，绿色债券发行规模环比增274.2亿元至359.99亿元，成交额增87亿元至610亿元 [8][9] 重点公司分析 - 希荻微（688173）：2024年营收同比增38.56%至5.45亿元，音圈马达驱动芯片为核心增长点，PMIC芯片绑定高通平台，汽车电子领域布局智能座舱及ADAS电源管理 [11][12] - 民士达（833394）：2025H1营收同比增27.91%至2.37亿元，归母净利润同比增42.28%，芳纶绝缘纸受益新能源及算力需求增长，预计2025年净利润1.34亿元 [13] - 高测股份（688556）：硅片代工龙头整合切片资源，产能利用率达85%，N型硅片价格回升至1.1元/片，技术闭环（设备+耗材+工艺）强化竞争力 [14][15] - 绿色动力（601330）：2025Q2供热量同比增133%，还原后吨上网电量307度，供汽业务利润率较高，H1供汽收入约0.77亿元 [17] 海外经济与资产 - 美国经济：Q2 GDP增速预期上修至2.1%，但消费与固定资产投资偏弱，7月非农或超预期（预测中值10.9万），降息预期可能回调，标普500与纳斯达克指数本周分别涨1.46%和1.02% [5][33][34] - 货币政策："反内卷"尚未改变国内宽松基调，商品涨价情绪性拉涨为主，现货供需未实质改善，逆回购单日净投放6018亿元缓解资金面压力 [32][36]

东鹏饮料业绩增长 - 2025年上半年营收同比增长36.37%至107.37亿元，归母净利润同比增长37.22%至23.75亿元 [1] - 二季度营收58.89亿元（+34.10%），归母净利润13.95亿元（+30.75%） [1] - 二季度东鹏特饮/补水啦/其他饮料收入分别为44.6亿元（+18.8%）、9.2亿元（+190.1%）、5.0亿元（+61.2%），东鹏特饮大单品占比同比下滑9.3pct至77.9% [1] - 全国有效网点突破420万家，广东/其他地区/线上+直营收入分别增长19.5%/39.0%/42.8%至14.2/35.5/9.1亿元 [1] 东鹏饮料成本与竞争 - 二季度毛利率45.7%（同比-0.4pct），销售/管理/研发/财务费用分别变动+0.5/+0.3/-0.2/+0.6pct [2] - 促销货折力度加大影响毛利率，销售人员薪酬增长26.06%，渠道推广费用增长61.20%，广告宣传费用增长34.3% [3] - 电解质饮料领域价格战持续，行业竞争加剧 [3][4] 食品饮料行业动态 - 韩国好丽友召回价值15亿韩元（约784万元人民币）的霉菌污染"鱼形派"产品，中国好丽友声明无关国产商品 [12] - 白家阿宽代工的麻六记酸辣粉两批次因消杀不足导致细菌污染，已全面下架召回 [13] - 雀巢中国推出茉香牛乳胶囊（10ml*8颗/9.9元），蒙牛上新维生素牛奶和益生元牛奶（250ml*24盒/80元） [14][15] - 朝日日本将推出猪肉味噌汤、海藻味噌汤及限量柑橘啤酒 [17][18] 餐饮与零售 - 正大集团与百胜中国签署战略合作协议 [19] - 肯悦咖啡上新羽衣甘蓝果蔬茶（限时9.9元） [20] - 抖音超市合并至小时达业务以提升即时零售效能 [21] - 美团承诺不自营零售业务，"浣熊食堂"品牌带动商家曝光量上涨164% [22] - 淘宝闪购7月新入驻品牌环比增长110%，新增非餐品牌门店超12000家 [23] 物流与出行 - 上海松江综保区航空前置货站试运行，首票1.4吨跨境电商货物装机出运 [25] - 沈阳成立低空经济产业发展公司（注册资本1.1亿元） [26] - 暑运全国铁路累计发送旅客4.02亿人次（+4.8%），日均加开列车541列 [27] 文娱 - 2025暑期档电影总票房破55亿元 [28] - 兆讯传媒首次回购25.95万股（占总股本0.064%） [29] - 中国电影《南京照相馆》计划8月在澳新、美加等地上映 [29]

但另一头，东鹏饮料毛利率下滑。 在二季度，东鹏饮料毛利率为45.7%，同比下滑0.4pct。费用方面，当期，东鹏饮料销售/管理/研发/财务 费用分别为增长0.5/增长0.3/下滑0.2/增长0.6pct。 近期，该公司披露业绩。财报显示，在2025年上半年，东鹏饮料营收同比增长36.37%至107.37 亿元； 归母净利润同比增长37.22%至23.75亿元。具体到二季度，该公司营收58.89亿元，同比增长34.10%；归 母净利润13.95亿元，同比增长30.75%。 业绩增长背后是，补水啦等新品销售狂奔。 二季度，东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入44.6/9.2/5.0 亿元，分别同比增长 18.8%/190.1%/61.2%。此种格局下，东鹏特饮大单品占比同比下滑9.3pct至77.9%。同期，东鹏饮料全国 有效网点已突破420万家。 分地区来看，二季度，东鹏饮料在广东/全国其他地区/线上+直营分别实现收入14.2/35.5/9.1 亿元，分别 同比增长19.5%/增长39.0%/增长42.8%。 21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李晴 东鹏饮料在性价比浪潮中保持增长。 同日，上证消费80指数报收 ...

公司业绩表现 - 25H1实现营业收入107.37亿元，同比增长36.4%，归母净利润23.75亿元，同比增长37.2%，扣非归母净利润22.70亿元，同比增长33.02% [3] - 25Q2实现营业收入58.89亿元，同比增长34.1%，归母净利润13.95亿元，同比增长30.8%，扣非归母净利润13.12亿元，同比增长21.2% [3] - 公司拟进行中期分红，每10股派发现金红利25元（含税） [3] 产品结构分析 - 能量饮料25H1收入83.6亿元，同比增长21.9%，营收占比77.9%，同比下降9.3个百分点，增长主要来自500ml金瓶 [4] - 电解质饮料25H1收入14.9亿元，同比增长213.7%，营收占比提升至13.9%，增长得益于1L大包装及场景拓展 [4] - 其他饮料25H1收入8.8亿元，同比增长66.2%，茶饮和咖啡品类通过大包装及营销活动推动增长 [4] 销售渠道与地区分布 - 经销/重客/线上渠道25H1收入分别增长35.1%/47.0%/53.8%，重客渠道表现突出 [4] - 华北地区收入同比增长73.0%，增速领先，广东地区收入25.5亿元，同比增长20.6%，全国化战略成效显著 [4] - 合同负债25H1为36.7亿元，同比增长46.6%，显示发展后劲充足 [4] 盈利能力与成本管理 - 25H1毛利率45.1%，同比提升0.5个百分点，能量饮料和电解质饮料毛利率分别提升3.21和2.51个百分点 [6] - 销售费用率15.7%，同比上升0.1个百分点，主要因人员增加、冰柜投入和宣传费用 [6] - 归母净利率22.1%，同比微增0.1个百分点 [6] 渠道与产品战略 - 截至25Q2末拥有3279家经销商，覆盖超420万家终端网点，西南地区经销商净增11家 [7] - 推出380ml和900ml"补水啦"新品适配不同场景，强化渠道下沉和北方市场覆盖 [7] - 通过大包装产品顺应性价比趋势，同时开发罐装和小容量产品丰富矩阵 [7]

宏观育儿补贴政策 - 国家基础育儿补贴标准出台，采用央地共担机制，确保政策普惠性和连续性，同时缓解地方财政压力 [4] - 每年育儿补贴规模预计1000-1200亿元，带动消费支出拉动社零增长0.14-0.2个百分点 [4] - 补贴对低收入地区消费拉动效果更显著，母婴用品/服务为主要受益品类 [4] A股及港股市场策略 - 2025年7月A股主要指数普涨，创业板指涨幅最大，上证50涨幅最小 [4] - 港股市场受海外扰动缓和及国内风险偏好回暖影响震荡上行 [4] 可转债市场分析 - 2025Q2基金持有转债规模2728.25亿元，混合债券型二级基金减持规模最大，一级基金增持较多 [4] - 银行转债为基金持有最大品类，非银金融行业转债增持规模较大，银行业转债被显著减持 [4] 房地产行业表现 - 2025年7月房地产板块上涨7.8%，跑赢沪深300指数2.93个百分点 [5] - 优质龙头涨幅突出：新城控股(+12.2%)、招商蛇口(+9.3%)、中国金茂(+24.4%) [5] 农药行业政策动向 - 中国农药工业协会启动"正风治卷"三年行动，整治隐性添加、非法生产及无序竞争问题 [5] 东鹏饮料业绩 - 2025H1营收107.37亿元(+36.4%)，归母净利润23.75亿元(+37.2%)，扣非净利润22.70亿元(+33.02%) [6] 恒瑞医药国际合作 - 与GSK达成协议，授权HRS-9821全球独家权利及至多11个项目选择权，获5亿美元首付款+120亿美元潜在里程碑付款+销售分成 [7]

券商评级调整概况 - 7月份券商合计调高25只个股评级，调低26只个股评级，首次覆盖273只个股 [1] - 上市公司上半年业绩表现成为影响券商评级结果的关键因素 [1] 评级上调个股详情 - 25只个股被上调评级，其中星网锐捷、小商品城、物产环能均被两家券商上调评级 [2] - 17只个股评级由"增持"上调至"买入"，4只由"增持"上调至"强烈推荐" [2] - 券商对8只个股给出目标价，如中望软件目标价90.62元/股（最新收盘价65.55元/股） [2] 评级下调个股详情 - 26只个股被下调评级，16只由"买入"下调至"增持"，3只由"推荐"下调至"优大于市" [3] - 券商首次覆盖273只个股，新时达、影石创新均获4家券商首次关注 [3] 买入评级个股分析 - 640只个股获"买入"评级，东鹏饮料获26家券商"买入"评级，赛力斯、科沃斯、燕京啤酒均获13家 [4] - 45只个股获"强烈推荐"评级，东鹏饮料因上半年营收利润高增被招商证券维持"强烈推荐" [4] 行业分布特征 - 640只"买入"评级个股中，电子行业92只，医药生物68只，机械设备60只 [5] - 基础化工56只，电力设备和汽车各48只，计算机42只，食品饮料28只，有色金属25只 [5] - 光大证券预计轻工、有色、非银等行业上半年业绩增速较高，建材、电子、通信等行业业绩改善幅度较大 [5]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 今天是2025年7月29日星期二，农历六月初五。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持"独立、客观、理性、真诚"的理念，珍 重您的信任，保护您的投资。 "晨观方正"将为大家带来： 【化工 | 张汪强】政策+周期双驱动：农药"正风治卷"行动开启，价格修复通道已现 【食饮 | 王泽华】东鹏饮料(605499)：25H1补水啦增长迅猛，筑牢根基不断向上生长 【固收 | 李清荷】7月政治局会议将如何影响债市？ 化工 | 张汪强 政策+周期双驱动：农药"正风治卷"行动开启，价格修复通道已现 事件：2025年7月24日，中国农药工业协会发布《中国农药工业协会关于开展农药行业"正风治卷"行动的通知》，通知指出，中国农药工业协会将针对当 前农药行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题，在全行业开展"正风治卷"三年行动。通过开展"正风治卷"行动，预计到2027年底：市场秩 序明显改善，行业内卷式竞争得到有效遏制，产品质量显著提升，非法生产行为得到根本遏制，企业合规经营意识显著增强。 打击隐性添加和非法生产，推动农药行业良性竞争 ...

国信证券7月29日发布研报称，给予东鹏饮料（605499.SH，最新价：286.72元）优于大市评级。评级理 由主要包括：1）特饮仍维持22%增长，补水啦延续高增；2）费投增加及新品放量影响，Q2业绩略慢 于收入，但全年盈利提升抓手充分。风险提示：原辅材料价格波动风险，新品推广不及预期，行业竞争 加剧。 （文章来源：每日经济新闻） ...

业绩概要： 渠道网络深化全国化布局。目前，公司已构建覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络，拥有3200 余家 经销商、覆盖超420 万家活跃终端网点，累计触达不重复终端消费者超2.5 亿。区域看，上半年广东、 华东、华中、西南、华北、广西上半年营收分别同比增20.6%、32.6%、29%、39.8%、73%和31.6%（广 东以外区域营收合计35.5 亿，同比增39%）；此外，线上及重客营收分别同比增53.8%和44%。 Q2 加大冰柜投放促进动销。H1 公司毛利率同比上升0.55pct 至45.15%，持续受益成本红利，其中Q2 毛 利率同比下降0.4pct 至45.7%，主要由于毛利率较低的电解质饮料占比大幅提升（YOY+7.86pcts），此 外折扣比例或略有提升。H1 期间费用率同比上升0.72pct 至17.78%，主要系Q2 加大冰柜投放以促进动 销，Q2 期间费用率同比上升1.2pcts 至16.66%（其中销售费用率同比提升0.49pct、财务费用率同比上升 0.57pct、管理费用率同比上升0.29pct，研发费用率同比下降0.15pct）。 下半年我们预计公司将延续渠道和营销投入的精细化管理 ...