爱马仕2025年第一季度财报 - 集团总收入达41.29亿欧元，按当前汇率同比增长9%，按恒定汇率增长7% [3] - 亚洲市场（不含日本）增长仅为1.2%至19.7亿欧元，主要受中国市场奢侈品消费低迷影响 [3] - 日本市场表现最强劲，增长17%至4.2亿欧元，法国本土增长14.2%至3.6亿欧元 [3] - 皮具与马具业务同比增长10%，成衣与配饰增长7.2%，腕表业务大跌10% [3] 溜溜果园冲击港股IPO - 2022-2024年总收入分别为11.74亿元、13.22亿元及16.16亿元，净利润分别为0.68亿元、0.99亿元、1.48亿元 [4] - 2024年梅干零食、西梅食品、梅冻三大产品销售收入占比分别为60.3%、13.8%、25.4% [4] - 三年间营销开支与广告开支合计达4.28亿元 [4] 东鹏饮料2025年第一季度业绩 - 营收48.48亿元，同比增长39.23%，净利润9.8亿元，同比增长47.62% [5] - 能量饮料营收39亿元，占总收入80.50%，电解质饮料营收5.69亿元，占比提升至11.76% [6] - "东鹏补水啦"品牌2024年营收同比增长280.37%至约15亿元 [6] 鄂尔多斯2024年年度业绩 - 服装板块营业收入40.18亿元，同比增长6.99% [7] - 公司旗下拥有四大品牌，门店总数达953家 [7] 好想来品牌零食业绩 - 2024年量贩零食业务营业收入317.90亿元，同比增长262.94% [8] - 期末门店数量达14196家，全年新增门店9776家 [8] Moncler 2025年第一季度业绩 - 收入同比增长1%至8.29亿欧元 [9] - Moncler品牌销售额同比上涨2%至7.218亿欧元，Stone Island同比下滑5%至1.073亿欧元 [10] - 亚洲市场收入增长5%至3.808亿欧元，日本市场表现突出 [10] 品牌营销动态 - Keep上线非遗传统运动系列短片《咏春消失的女儿》并推出咏春跟练课程 [12] - 蓝瓶咖啡与Marimekko推出联名限定系列 [13] - 雀巢咖啡发布多款新品，包括配方升级的1+2产品 [15] - 橘朵推出首个副牌「橘朵橘标」高性能彩妆 [17] - 果子熟了推出30%果汁茶新品 [18] - 蜜雪冰城哈萨克斯坦首店开业，进入全球13个国家 [19] 其他公司动态 - 雀巢将坚定加速中国咖啡业务 [21] - 紫燕食品一季度净利润下降71.80% [21] - 呷哺呷哺拟8900万收购股东旗下调味品业务 [22] - 茉酸奶MoreYogurt牧场奶仓首店开业 [24] - 罗森计划到2031年将海外门店数量翻倍至1.4万家 [25] - 遇见小面冲刺港股，2024年营收11.54亿元 [26]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][10] 报告的核心观点 - 营收盈利强劲增长且超预期，25Q1公司实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比增长53.55% [9] - 新品复用渠道效果凸显，传统基地市场延续高增，25Q1东鹏特饮、电解质饮料、其他饮料收入均有增长，各区域营收也大多实现增长 [9] - 毛利率、净利率同步提升，盈利能力持续增强，毛利率由24Q1的42.77%增至25Q1的44.47%，归母净利率为20.21%，同比增加1.15pct [9] - 考虑公司新品表现超预期，上调25 - 26年营收，预测25 - 27年每股收益分别为9.13、11.85和13.79元，维持采用FCFF估值法，测算公司股权价值1672亿元，对应目标价321.47元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027E年营业收入分别为112.63亿、158.39亿、212.67亿、269.80亿、305.70亿元，同比增长32.4%、40.6%、34.3%、26.9%、13.3% [3] - 2023 - 2027E年营业利润分别为25.88亿、41.45亿、59.00亿、77.09亿、89.75亿元，同比增长39.6%、60.1%、42.4%、30.7%、16.4% [3] - 2023 - 2027E年归属母公司净利润分别为20.40亿、33.27亿、47.48亿、61.61亿、71.73亿元，同比增长41.6%、63.1%、42.7%、29.8%、16.4% [3] - 2023 - 2027E年每股收益分别为3.92、6.40、9.13、11.85、13.79元 [3] - 2023 - 2027E年毛利率分别为43.1%、44.8%、46.7%、47.8%、48.7%；净利率分别为18.1%、21.0%、22.3%、22.8%、23.5% [3] - 2023 - 2027E年净资产收益率分别为35.8%、47.5%、50.6%、46.5%、40.3% [3] - 2023 - 2027E年市盈率分别为72.2、44.3、31.0、23.9、20.5；市净率分别为23.3、19.2、13.3、9.6、7.3 [3] 公司股价及表现 - 2025年04月17日股价283.3元，目标价格321.47元，52周最高价/最低价为286.95/142.32元 [4] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为10.28、22.53、16.58、96.75；相对表现%分别为9.29、28.15、17.63、90.95；沪深300%分别为0.99、 - 5.62、 - 1.05、5.8 [5] FCFF核心参数及敏感性分析 - FCFF核心参数包括所得税税率25.00%、永续增长率3.00%等多项内容 [10] - 展示了不同WACC和永续增长率下FCFF目标价的敏感性分析数据 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项内容在2023 - 2027E年的预测数据 [15] - 利润表包含营业收入、营业成本等多项内容在2023 - 2027E年的预测数据 [15] - 现金流量表展示了净利润、折旧摊销等多项内容在2023 - 2027E年的预测数据 [15] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027E年的预测数据 [15]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025一季度报告，实现收入48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.61% [2] - 公司在广东省内持续深耕，省外不断优化经销体系、完善业务团队，能量饮料有望在全国市场保持较好增长；2025年“东鹏补水啦”有望继续贡献收入增量；预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.92、11.98、15.82元，对应2025年4月18日收盘价（280.8元/股）PE为31、23、18倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、215.27亿、278.32亿、353.90亿元，同比分别为32.4%、40.6%、35.9%、29.3%、27.2% [4] - 归属母公司净利润分别为20.40亿、33.27亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元，同比分别为41.6%、63.1%、39.4%、34.4%、32.1% [4] - 毛利率分别为43.1%、44.8%、46.2%、47.2%、48.2%；ROE分别为32.3%、43.3%、50.7%、56.3%、60.4% [4] - EPS（摊薄）分别为3.92、6.40、8.92、11.98、15.82元；P/E分别为71.59、43.89、31.49、23.44、17.75；P/B分别为23.09、18.99、15.96、13.19、10.73 [4] 业务表现 - 2025Q1主营业务收入48.45亿元，同比+39.33%；东鹏特饮收入同比+25.8%至39.01亿元，补水啦收入同比+261.46%至5.70亿元，补水啦以外其他饮料收入同比+72.62%至3.75亿元 [5] - 2025Q1广东区域收入同比+22.13%至11.25亿元，广西区域收入同比+31.94%至3.78亿元；华中区域收入同比+28.51%至6.84亿元，华东区域收入同比+30.83%至6.56亿元，西南地区收入+60.47%至6.23亿元，华北区域收入同比+71.64%至7.46亿元，线上销售同比54.17%至1.04亿元，直营渠道收入同比+52.94%至5.29亿元 [5] 成本与盈利 - 2025Q1营业成本同比+35.09%，毛利率同比+1.7pct至44.47% [5] - 销售费用同比+35.71%至8.09亿元，销售费用率同比-0.43pct至16.68%；管理费用率同比-0.47pct至2.48% [5] - 2025Q1归母净利润同比+47.61%至9.80亿元，归母净利润率同比+1.15pct至20.21% [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为87.69亿、127.06亿、156.92亿、203.60亿、262.51亿元；非流动资产分别为59.41亿、99.71亿、116.15亿、128.12亿、138.99亿元 [6] - 负债合计分别为83.86亿、149.85亿、181.53亿、220.95亿、265.34亿元；归属母公司股东权益分别为63.24亿、76.88亿、91.50亿、110.73亿、136.13亿元 [6] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、215.27亿、278.32亿、353.90亿元；营业成本分别为64.12亿、87.42亿、115.92亿、147.07亿、183.47亿元 [6] - 销售费用分别为19.56亿、26.81亿、35.69亿、46.14亿、58.67亿元；管理费用分别为3.69亿、4.26亿、5.56亿、7.19亿、9.14亿元 [6] - 净利润分别为20.40亿、33.26亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元；归母净利润分别为20.40亿、33.27亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元 [6] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为32.81亿、57.89亿、66.90亿、90.30亿、115.48亿元 [6] - 投资活动现金流分别为 - 7.58亿、 - 68.75亿、 - 31.10亿、 - 26.99亿、 - 26.10亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 10.58亿、15.07亿、 - 21.96亿、 - 33.17亿、 - 46.79亿元；现金净增加额分别为14.37亿、4.53亿、14.16亿、30.14亿、42.59亿元 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025一季度报告，实现收入48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.61% [2] - 基地市场持续深耕，补水啦表现优秀，成本红利持续兑现，盈利能力提升，预计公司能量饮料在全国市场保持较好增长，“东鹏补水啦”有望继续贡献收入增量，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、215.27亿、278.32亿、353.90亿元，同比分别为32.4%、40.6%、35.9%、29.3%、27.2% [4] - 归属母公司净利润分别为20.40亿、33.27亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元，同比分别为41.6%、63.1%、39.4%、34.4%、32.1% [4] - 毛利率分别为43.1%、44.8%、46.2%、47.2%、48.2%；ROE分别为32.3%、43.3%、50.7%、56.3%、60.4% [4] - EPS（摊薄）分别为3.92、6.40、8.92、11.98、15.82元；P/E分别为71.59、43.89、31.49、23.44、17.75；P/B分别为23.09、18.99、15.96、13.19、10.73 [4] 业务表现 - 2025Q1主营业务收入48.45亿元，同比+39.33%，东鹏特饮收入同比+25.8%至39.01亿元，补水啦收入同比+261.46%至5.70亿元，补水啦以外其他饮料收入同比+72.62%至3.75亿元 [5] - 广东区域收入同比+22.13%至11.25亿元，广西区域收入同比+31.94%至3.78亿元，华中区域收入同比+28.51%至6.84亿元，华东区域收入同比+30.83%至6.56亿元，西南地区收入+60.47%至6.23亿元，华北区域收入同比+71.64%至7.46亿元，线上销售同比54.17%至1.04亿元，直营渠道收入同比+52.94%至5.29亿元 [5] 成本与盈利 - 2025Q1营业成本同比+35.09%，毛利率同比+1.7pct至44.47% [5] - 销售费用同比+35.71%至8.09亿元，销售费用率同比-0.43pct至16.68%；管理费用率同比-0.47pct至2.48% [5] - 2025Q1归母净利润同比+47.61%至9.80亿元，归母净利润率同比+1.15pct至20.21% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.92、11.98、15.82元，对应2025年4月18日收盘价（280.8元/股）PE为31、23、18倍，维持“买入”评级 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为87.69亿、127.06亿、156.92亿、203.60亿、262.51亿元，非流动资产分别为59.41亿、99.71亿、116.15亿、128.12亿、138.99亿元 [6] - 流动负债分别为80.47亿、148.45亿、180.03亿、219.55亿、263.83亿元，非流动负债分别为3.39亿、1.40亿、1.50亿、1.41亿、1.51亿元 [6] - 负债合计分别为83.86亿、149.85亿、181.53亿、220.95亿、265.34亿元，归属母公司股东权益分别为63.24亿、76.88亿、91.50亿、110.73亿、136.13亿元 [6] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为112.63亿、158.39亿、215.27亿、278.32亿、353.90亿元，营业成本分别为64.12亿、87.42亿、115.92亿、147.07亿、183.47亿元 [6] - 销售费用分别为19.56亿、26.81亿、35.69亿、46.14亿、58.67亿元，管理费用分别为3.69亿、4.26亿、5.56亿、7.19亿、9.14亿元 [6] - 净利润分别为20.40亿、33.26亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元，归母净利润分别为20.40亿、33.27亿、46.36亿、62.31亿、82.29亿元 [6] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为32.81亿、57.89亿、66.90亿、90.30亿、115.48亿元 [6] - 投资活动现金流分别为-7.58亿、-68.75亿、-31.10亿、-26.99亿、-26.10亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为-10.58亿、15.07亿、-21.96亿、-33.17亿、-46.79亿元，现金净增加额分别为14.37亿、4.53亿、14.16亿、30.14亿、42.59亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 营收盈利强劲增长，均超预期，25Q1公司实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比增长53.55% [9] - 新品复用渠道效果凸显，传统基地市场延续高增，25Q1东鹏特饮、电解质饮料、其他饮料收入均有增长，各区域营收也大多实现同比增长 [9] - 毛利率、净利率同步提升，盈利能力持续增强，毛利率由24Q1的42.77%增至25Q1的44.47%，归母净利率为20.21%，同比增加1.15pct [9] - 考虑公司新品表现超预期，上调25 - 26年营收，预测25 - 27年每股收益分别为9.13、11.85和13.79元，维持采用FCFF估值法，测算公司股权价值1672亿元，对应目标价321.47元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,263|15,839|21,267|26,980|30,570| |同比增长(%)|32.4%|40.6%|34.3%|26.9%|13.3%| |营业利润(百万元)|2,588|4,145|5,900|7,709|8,975| |同比增长(%)|39.6%|60.1%|42.4%|30.7%|16.4%| |归属母公司净利润(百万元)|2,040|3,327|4,748|6,161|7,173| |同比增长(%)|41.6%|63.1%|42.7%|29.8%|16.4%| |每股收益（元）|3.92|6.40|9.13|11.85|13.79| |毛利率(%)|43.1%|44.8%|46.7%|47.8%|48.7%| |净利率(%)|18.1%|21.0%|22.3%|22.8%|23.5%| |净资产收益率(%)|35.8%|47.5%|50.6%|46.5%|40.3%| |市盈率|72.2|44.3|31.0|23.9|20.5| |市净率|23.3|19.2|13.3|9.6|7.3| [3] 公司表现情况 - 25Q1公司实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比增长53.55% [9] - 分产品，25Q1东鹏特饮收入39亿元，同比+25.7%；电解质饮料5.7亿元，同比+261.5%；其他饮料收入3.7亿元，同比+72.6%。2025年1 - 3月，能量饮料收入占比为80.50%；电解质饮料收入占比由上年4.53%上升至11.76%，其他饮料收入占比由上年6.25%提升至本年7.74% [9] - 分区域，广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、重客及其他营业收入均实现同比增长，传统基地市场广东、广西在新品带动下延续保持高增 [9] - 毛利率由24Q1的42.77%增至25Q1的44.47%，同比增加1.70pct，25Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为16.68%/2.48%/-0.37%/0.35%，同比-0.43/-0.47/+0.92/+0.03pct，单季总费用率为19.13%，同比+0.05pct，归母净利率为20.21%，同比增加1.15pct [9] 盈利预测与估值 - 考虑公司新品表现超预期，上调25 - 26年营收，预测25 - 27年每股收益分别为9.13、11.85和13.79元（原预测25 - 26年为8.45、10.83元） [2][10] - 维持采用FCFF估值法，测算公司股权价值1672亿元，对应目标价321.47元 [2][10] - 给出FCFF核心参数假设及敏感性分析数据 [10] 财务报表预测与比率分析 - 给出资产负债表、利润表、现金流量表预测数据 [15] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [15]

文章核心观点 - 介绍4月18日上证180行业分层等权重指数收盘情况、近期表现、编制方式、持仓及样本调整规则等信息 [1][2] 指数表现 - 4月18日收盘下跌0.48%，报10897.68点，成交额981.72亿元 [1] - 近一个月下跌3.04%，近三个月上涨0.81%，年至今下跌2.88% [1] 指数编制 - 与上证180指数样本相同，采用行业分层等权重加权方式，先行业等权再样本等权，与上证180指数风险收益特征不同 [1] - 以2002年06月28日为基日，以3299.06点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为保利发展（4.43%）、张江高科（4.26%）、中国电信（2.85%）、中国移动（2.53%）、中国联通（2.42%）、中国卫通（2.16%）、中国石油（1.13%）、东鹏饮料（1.11%）、中国神华（1.1%）、中国海油（1.08%） [1] - 持仓市场板块上海证券交易所占比100.00% [2] - 持仓样本行业通信服务占比9.96%、主要消费占比9.64%、信息技术占比9.60%、原材料占比9.32%、金融占比9.24%、医药卫生占比9.23%、公用事业占比9.07%、房地产占比8.69%、工业占比8.53%、可选消费占比8.48%、能源占比8.25% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整样本比例一般不超过10% [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 给予东鹏饮料“买入”评级，按照 2025 年业绩给 36 倍 PE，一年目标价 315 元 [1][8] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 东鹏饮料实现收入 48.5 亿元，同比+39.2%，归母净利润 9.8 亿元，同比+47.6%，扣非净利润 9.6 亿元，同比+53.6%，实现高增开门红，平台化成长路径愈加清晰 [4] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 210/262/313 亿元，同比增长 32%/25%/19%，实现利润 46/59/70 亿元，同比增长 37%/29%/20%，对应 PE 为 31/24/20X [8] 各部分总结 业务表现 - Q1 特饮大单品保持势能向上，第二曲线补水啦延续高增，特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入 39.0/5.7/3.7 亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，补水啦和其他饮料占比提升 [5] - 分区域看，广东地区收入 11.3 亿元，同比+21.6%，占比同比下降 3.4pct 至 23.2%，省外保持高速增长，全国化扩张稳步推进，线上/重客分别实现收入 1.0/5.3 亿元，同比+54.2%/+53.3% [5] 盈利情况 - 2025 年 Q1 公司毛利率同比+1.7pct 至 44.5%，全年销售/管理/财务费用率分别同比-0.4/-0.5/+0.9pct，Q1 净利率同比+1.1pct 至 20.2%，盈利水平延续提升趋势 [6] 发展战略 - 全国化扩张势头强劲，平台化布局路径愈加清晰，2025 年新推 380ml 小包装西柚味补水啦新品和 1L 大包装低糖茶“果之茶”，后续预计继续推新口味丰富产品矩阵 [7] - 公司拟发行 H 股股票深入推进全球化战略，已布局东南亚市场、中东市场，海外第一站东南亚能量饮料市场规模超 200 亿，越南子公司已成立，全新包装产品已推广 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15,839|20,952|26,186|31,280| |营业收入增长率(%)|40.63%|32.28%|24.98%|19.45%| |归母净利（百万元）|3,327|4,551|5,861|7,015| |净利润增长率(%)|63.09%|36.81%|28.77%|19.70%| |摊薄每股收益（元）|6.40|8.75|11.27|13.49| |市盈率（PE）|38.85|31.42|24.40|20.39|[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），业绩略超预期 [2] - 公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营精耕渠道，推进全国化发展，新兴市场布局成效显著，多品类产品矩阵战略下电解质饮料成第二大品类，预计大概率完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [9] 根据相关目录分别进行总结 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进 - 产品方面，2025年1 - 3月能量饮料销售收入39.01亿元，同比+25.71%，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比增至11.76%；其他饮料销售收入3.75亿元，同比+72.62%，占比增至7.74% [3] - 区域方面，2025Q1华北区域销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比增至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比增至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比降至23.22% [3] - 渠道方面，经销渠道为主要销售渠道，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%；截至2025年一季度末经销商数量3244个，一季度净增51个 [3] 盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率 - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15838.85|20154.03|25150.66|30742.48| |增长比率(%)|40.63|27.24|24.79|22.23| |归母净利润(百万元)|3326.71|4028.99|4937.42|6106.86| |增长比率(%)|63.09|21.11|22.55|23.69| |每股收益(元)|6.40|7.75|9.49|11.74| |市盈率(倍)|35.80|29.56|24.12|19.50| |市净率（倍）|15.49|12.27|9.78|7.82| [4] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|15839|20154|25151|30742| |营业成本|8742|11099|13993|17186| |毛利|7097|9055|11157|13556| |税金及附加|160|213|263|319| |销售费用|2681|3448|4309|5244| |管理费用|426|544|726|848| |研发费用|63|83|108|127| |财务费用|-191|-30|-95|-234| |营业利润|4145|5087|6205|7646| |利润总额|4107|5067|6182|7622| |所得税费用|781|1038|1245|1515| |净利润|3326|4029|4937|6107| |归属于母公司的净利润|3327|4029|4937|6107| |少数股东损益|0|0|0|0| |EPS（元/股）|6.40|7.75|9.49|11.74| [10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5653|9546|14986|22333| |交易性金融资产|4897|5247|5017|5384| |应收票据及应收账款|81|75|136|125| |存货|1068|734|1597|1360| |预付款项|227|283|355|441| |其他流动资产|779|796|920|940| |流动资产合计|12706|16682|23012|30582| |固定资产|3670|4035|4430|4756| |在建工程|554|523|521|566| |无形资产|746|887|1064|1257| |递延所得税资产|460|460|460|460| |其他非流动资产|4541|4536|4533|4526| |资产总计|22676|27123|34020|42147| |短期借款|6551|8236|9921|12230| |应付票据及应付账款|1265|1471|1982|2273| |合同负债|4761|4746|6432|8203| |应付职工薪酬|415|475|628|774| |应交税费|379|547|602|769| |其他流动负债|8025|10048|12081|14792| |流动负债合计|14845|17287|21725|26810| |递延所得税负债|3|3|3|3| |其他非流动负债|136|126|116|106| |负债合计|14985|17417|21845|26919| |归属于母公司的所有者权益|7688|9702|12171|15224| |少数股东权益|4|4|3|3| |股东权益|7692|9706|12174|15228| |负债及股东权益|22676|27123|34020|42147| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|5789|5585|7171|9744| |投资活动现金流净额|-6875|-1155|-698|-1351| |筹资活动现金流净额|1507|-536|-1033|-1046| |现金净流量|453|3894|5440|7347| [12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|6.40|7.75|9.49|11.74| |BVPS|14.78|18.66|23.41|29.28| |PE|35.80|29.56|24.12|19.50| |PEG|0.57|1.40|1.07|0.82| |PB|15.49|12.27|9.78|7.82| |EV/EBITDA|31.12|21.94|17.69|13.95| |ROE|43.27%|41.53%|40.57%|40.11%| |ROIC|21.61%|21.51%|21.18%|20.86%| [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），业绩略超预期 [2] - 公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营精耕渠道，推进全国化发展，新兴市场拓展成效显著，多品类产品矩阵战略下电解质饮料成第二大品类，预计能完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [9] 根据相关目录分别进行总结 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进 - 产品方面，2025年1 - 3月能量饮料销售收入39.01亿元，同比+25.71%，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比增至11.76%；其他饮料销售收入3.75亿元，同比+72.62%，占比增至7.74% [3] - 区域方面，2025Q1华北区域销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比增至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比增至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比降至23.22% [3] - 渠道方面，经销渠道为主要销售渠道，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%；截至2025年一季度末经销商数量3244个，一季度净增51个 [3] 盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率 - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15838.85|20154.03|25150.66|30742.48| |增长比率(%)|40.63|27.24|24.79|22.23| |归母净利润(百万元)|3326.71|4028.99|4937.42|6106.86| |增长比率(%)|63.09|21.11|22.55|23.69| |每股收益(元)|6.40|7.75|9.49|11.74| |市盈率(倍)|35.80|29.56|24.12|19.50| |市净率（倍）|15.49|12.27|9.78|7.82|[4] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|15839|20154|25151|30742| |营业成本|8742|11099|13993|17186| |毛利|7097|9055|11157|13556| |税金及附加|160|213|263|319| |销售费用|2681|3448|4309|5244| |管理费用|426|544|726|848| |研发费用|63|83|108|127| |财务费用|-191|-30|-95|-234| |营业利润|4145|5087|6205|7646| |利润总额|4107|5067|6182|7622| |所得税费用|781|1038|1245|1515| |净利润|3326|4029|4937|6107| |归属于母公司的净利润|3327|4029|4937|6107|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5653|9546|14986|22333| |交易性金融资产|4897|5247|5017|5384| |应收票据及应收账款|81|75|136|125| |存货|1068|734|1597|1360| |预付款项|227|283|355|441| |流动资产合计|12706|16682|23012|30582| |固定资产|3670|4035|4430|4756| |在建工程|554|523|521|566| |无形资产|746|887|1064|1257| |资产总计|22676|27123|34020|42147| |短期借款|6551|8236|9921|12230| |应付票据及应付账款|1265|1471|1982|2273| |合同负债|4761|4746|6432|8203| |应付职工薪酬|415|475|628|774| |应交税费|379|547|602|769| |流动负债合计|14845|17287|21725|26810| |负债合计|14985|17417|21845|26919| |归属于母公司的所有者权益|7688|9702|12171|15224| |股东权益|7692|9706|12174|15228| |负债及股东权益|22676|27123|34020|42147|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|5789|5585|7171|9744| |投资活动现金流净额|-6875|-1155|-698|-1351| |筹资活动现金流净额|1507|-536|-1033|-1046| |现金净流量|453|3894|5440|7347|[12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|6.40|7.75|9.49|11.74| |BVPS|14.78|18.66|23.41|29.28| |PE|35.80|29.56|24.12|19.50| |PEG|0.57|1.40|1.07|0.82| |PB|15.49|12.27|9.78|7.82| |EV/EBITDA|31.12|21.94|17.69|13.95| |ROE|43.27%|41.53%|40.57%|40.11%| |ROIC|21.61%|21.51%|21.18%|20.86%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季度开局亮眼，营收和净利润大幅增长，得益于东鹏特饮稳健增长和电解质饮料持续放量，全国化扩张步伐稳健，产品矩阵与渠道布局持续完善，未来发展前景良好 [1][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营业收入48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+53.55% [5] 点评 - 东鹏特饮增长稳健，电解质饮料延续高增态势，分产品看，核心产品东鹏特饮实现收入39.0亿元，同比+25.7%，营收占比80.5%，同比-8.7pcts；电解质饮料实现收入5.70亿元，同比+261.5%，营收占比11.8%，同比+7.2pcts；其他饮料实现收入3.75亿元，同比+72.6%，营收占比7.74%，同比+1.5pcts [6] - 分销售模式看，经销/重客/线上分别实现营收42.8/4.6/1.0亿元，分别同比+37.1%/+62.8%/+54.2%；经销/重客/线上的营收占比分别为88.4%/9.4%/2.1%，分别同比-1.4/+1.4/+0.2pcts，重客渠道表现亮眼 [6] - 分地区看，广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收11.3/6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元，分别同比+21.6%/+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7%，大本营广东省表现稳健，西南、华北市场的拓展效果明显，营收增速较快 [6] - 25Q1合同负债为38.7亿元，同比+43.98%，发展后劲充足 [6] 原材料成本与费用 - 原材料成本下行推升毛利率，1Q25销售毛利率为44.5%，同比+1.7pcts，主要由于原材料价格下降 [7] - 期间费用管控严格，1Q25公司期间费用率为19.1%，同比持平，其中，销售费用率为16.7%，同比-0.4pcts，管理费用率2.5%，同比-0.5pcts [7] - 综合来看，主要受益于毛利率提升，1Q25公司实现归母净利率约20.2%，同比+1.1pcts [7] 全国化扩张 - 截至2025年第一季度末，公司已有3244家经销商，较24年末净增51家，其中华北经销商数量净增最多 [8] - 产品端方面，25年公司将推广大包装产品，探索罐装与小容量产品的细分市场，持续丰富产品规格，“果之茶”性价比优势明显，试销效果较好，有望逐步放量 [8] - 渠道方面，25年公司将进一步加大渠道下沉力度，加强对北方市场的覆盖，单点卖力有望持续提升，全国化扩张步伐稳健，综合型饮料集团逐步形成 [8] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测分别为44.83/56.84/68.36亿元，对应25 - 27年EPS分别为8.62/10.93/13.15元，当前股价对应25 - 27年PE分别为31x/24x/20x [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据，包括营业收入、营业成本、净利润等指标 [12][13] 主要指标 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据 [14][15]