报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，同比增速16%、24%、21%，因公司在手订单饱满、海外市场开拓潜力充沛、业务范围取得突破、智能化产品持续创新，给予2025年市盈率区间30 - 35倍，合理区间44.7元 - 52.2元，维持“买入”评级 [8] 报告关键内容总结 交易数据 - 当前价格39.32元，52周价格区间32.33 - 50.30元，总市值19333.06百万，流通市值19333.06百万，总股本49168.52万股，流通股49168.52万股 [1] 涨跌幅比较 - 威胜信息1M、3M、12M涨跌幅分别为9.96%、7.20%、21.13%，通信设备对应涨跌幅为 - 4.46%、 - 3.68%、20.42% [2] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2225.25|2744.77|3325.67|4004.18|4799.03| |归母净利润（百万元）|525.26|630.67|732.90|907.10|1099.01| |每股收益（元）|1.068|1.283|1.491|1.845|2.235| |每股净资产（元）|5.972|6.816|7.825|9.074|10.587| |P/E|36.81|30.65|26.38|21.31|17.59| |P/B|6.58|5.77|5.02|4.33|3.71| [3] 年报情况 - 2024年实现营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%，扣除股份支付后净利润6.50亿元、同比增长23.69%，经营净现金流4.74亿元、同比增长13.67% [5] - 2024Q4公司营收8.04亿元、同比增长42.70%、环比增长11.8%，归属净利润2.08亿元、同比增长16.43%、环比增长38.02%，单季度营收及利润达历史高值 [5] - 2024年度利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元（含税），合计派发现金红利2.55亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的40.48% [5] 业务情况 - 2024年电监测终端营收8.3亿元、增幅79.28%，成收入占比最高产品，通信模块及通信网关营收分别为7.8亿元、7.5亿元，增速趋于平稳 [5] - 2024年境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%，占比达15.38%，与阿联酋能源部签订合作备忘录，截至2024年末设境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [5] 订单情况 - 2024年新签合同37.18亿元，同比增长7.71%，在南方电网总部集采项目全年累计中标4.66亿元，在国网总部集采项目全年累计中标2.18亿元 [5] - 截至2024年末在手订单40.17亿元，同比增长15.35%，2025年1月新增东南亚、非洲区域订单超1亿元，2月中标世界计算·长沙智谷前期物业（智慧物业）投建运一体化项目，中标金额1.7659亿元 [5] 研发情况 - 2024年研发投入2.41亿元，同比增长5.95%，年末研发人员441名，同比增加32人，占比达51.34%，同比提升1% [8] - 2024年新增专利66项，其中发明专利35项，新增软件著作权110项，集成电路布图设计专有权2项 [8] - 2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [8] 公司价值与回报 - 2024年加权平均净资产收益率达20.39%，上市以来经营质量持续提升 [8] - 自上市以来，合计派发现金红利7.04亿元，回购并注销股份约2亿元，现金分红和回购并注销金额达9亿元，超上市募集资金净额6.1亿元 [8] - 截至2025年1月31日，累计回购股份金额3.23亿元，累计回购股份数1301.95万股，其中回购并注销831.48万股（占注销前公司总股本的1.66%） [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，同比增速16%、24%、21%，因公司在手订单饱满、海外市场开拓潜力充沛、业务范围取得突破、智能化产品持续创新，给予2025年市盈率区间30 - 35倍，合理区间44.7元 - 52.2元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格39.32元，52周价格区间32.33 - 50.30元，总市值19333.06百万，流通市值19333.06百万，总股本49168.52万股，流通股49168.52万股 [1] 涨跌幅比较 - 威胜信息1M、3M、12M涨跌幅分别为9.96、7.20、21.13，通信设备对应涨跌幅为 - 4.46、 - 3.68、20.42 [2] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2225.25|2744.77|3325.67|4004.18|4799.03| |归母净利润（百万元）|525.26|630.67|732.90|907.10|1099.01| |每股收益（元）|1.068|1.283|1.491|1.845|2.235| |每股净资产（元）|5.972|6.816|7.825|9.074|10.587| |P/E|36.81|30.65|26.38|21.31|17.59| |P/B|6.58|5.77|5.02|4.33|3.71| [3] 2024年年报情况 - 2024年实现营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%，扣除股份支付后净利润6.50亿元、同比增长23.69%，经营净现金流4.74亿元、同比增长13.67% [5] - 2024Q4公司营收8.04亿元、同比增长42.70%、环比增长11.8%，归属净利润2.08亿元、同比增长16.43%、环比增长38.02%，单季度营收及利润达历史高值 [5] - 2024年度利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元（含税），合计派发现金红利2.55亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的40.48% [5] 产品线及市场情况 - 2024年电监测终端营收8.3亿元、增幅79.28%，成收入占比最高产品，南方电网信息化建设提振新型电监测终端需求量；通信模块及通信网关营收分别为7.8亿元、7.5亿元，增速趋于平稳，待国网配电自动化建设后续推进 [5] - 2024年境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%，创历史新高，境外业务收入占比达15.38%；2024年与阿联酋能源部签订合作备忘录，截至2024年末已设立境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [5] 订单情况 - 2024年新签合同37.18亿元，同比增长7.71%；在南方电网总部集采项目全年累计中标4.66亿元，居行业前列，在国网总部集采项目全年累计中标2.18亿元；截至2024年末在手订单40.17亿元，同比增长15.35% [5] - 2025年1月新增东南亚、非洲区域订单超1亿元，2月中标世界计算·长沙智谷前期物业（智慧物业）投建运一体化项目，中标金额1.7659亿元，在智慧园区建设领域取得突破 [5] 研发情况 - 2024年研发投入2.41亿元，同比增长5.95%；年末研发人员441名，同比增加32人，研发人员数量占比达51.34%，同比提升1% [8] - 2024年新增专利66项，其中发明专利35项，新增软件著作权110项，集成电路布图设计专有权2项 [8] - 2024年成功推出近50款产品及方案，实现新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [8] 公司价值及股东回报情况 - 2024年加权平均净资产收益率达20.39%，上市以来经营质量持续提升 [8] - 自上市以来，合计派发现金红利7.04亿元，回购并注销股份约2亿元，现金分红和回购并注销金额达9亿元，超过上市募集资金净额的6.1亿元 [8] - 截至2025年1月31日，累计回购股份金额3.23亿元，累计回购股份数1301.95万股，其中回购并注销831.48万股（占注销前公司总股本的1.66%） [8]

业绩相关 - 中标国网湖南公司2025年招标项目，金额2784.17万元[2] - 中标金额占2024年度营收1.01%[7] 项目情况 - 中标项目含新能源电能计量监控终端等[3] - 项目未签合同，对2025业绩影响不确定[2] - 合同履行有无法全部履行或终止风险[8]

回购金额 - 预计回购10000万元至15000万元[2] - 累计已回购4272.05万元[2] - 2025年2月支付1883.94万元[5] 回购股份 - 累计已回购120.48万股，占比0.2450%[2] - 2025年2月回购50.01万股，占比0.1017%[5] 回购价格 - 实际回购价33.05 - 37.80元/股[2] - 2025年2月最高价37.80元/股、最低价37.43元/股[5] - 回购价格上限调至不超过40元/股[4] 其他 - 回购期限12个月内[3] - 回购股份用于股权激励或员工持股计划[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在电网配电、通信及核心芯片优势明显，在智慧电力、智慧水务等领域布局出色，海外业务进展良好，在数字化智能化趋势下有望实现业绩持续性增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024 年实现营业收入 27.4 亿元，同比增长 23%，归母净利润 6.3 亿元，同比增长 20%，扣费归母净利润 6.1 亿元，同比增长 25%，业绩持续八年双增长，自上市以来营收复合增速 17%，净利润复合增速 24% [1] 产品业务 - 2024 年通信芯片与模块业务营收 7.8 亿元，同比增长 18%，占主营业务收入比 28%成第一大单品；通信网关营收 7.5 亿元，同比增长 3%；电监测终端营收 8.3 亿元，同比增长 79%为增速最高业务 [2] - 2024 年度推出近 50 款产品及方案，新产品收入 13 亿元，占主营业务收入比例 49%，其中 AI 产品收入占新产品收入 30% [2] 市场业务 - 2024 年境内业务收入 23.1 亿元，同比增长 16%；海外业务收入 4.2 亿元，同比增长 85%，海外业务占比从 2023 年 10%提升到 15% [3] - 截至 2024 年末已设境外子公司及销售代表处 10 余家，沙特、印尼工厂在建，2024 年新获美国 FCC 认证报告等多项海外认证 [3] 订单情况 - 截至 2024 年底在手订单 40 亿元，同比增长 15%，2024 年新签合同 37 亿元，同比增长 8% [3] - 2024 年在国家电网、南方电网用电信息采集类设备集中采购招标中，中标超 7.7 亿元，中标份额行业第一 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 7.93/9.77/11.91 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24/20/16 倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩持续八年双增长，上市以来营收复合增速 17%，净利润复合增速 24%，在电网配电、通信及核心芯片优势明显，海外业务进展良好，有望在数字化智能化趋势下实现业绩持续性增长 [1][4] 按相关目录总结 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 27.4 亿元，同比增长 23%，归母净利润 6.3 亿元，同比增长 20%，扣费归母净利润 6.1 亿元，同比增长 25% [1] 产品业务 - 2024 年通信芯片与模块业务营收 7.8 亿元，同比增长 18%，占主营业务收入比 28%，成第一大单品；通信网关营收 7.5 亿元，同比增长 3%；电监测终端营收 8.3 亿元，同比增长 79%，是增速最高业务 [2] - 2024 年度推出近 50 款产品及方案，新产品收入 13 亿元，占主营业务收入比例达 49%，其中 AI 产品收入占新产品收入的 30% [2] 市场拓展 - 2024 年境内业务收入 23.1 亿元，同比增长 16%；海外业务收入 4.2 亿元，同比增长 85%，海外业务占比从 2023 年的 10%提升到 15% [3] - 截至 2024 年末，设立境外子公司及销售代表处 10 余家，沙特、印尼工厂在建，2024 年新获美国 FCC 认证报告、CE - RED 欧盟无线电设备指令认证、MID/OIML 计量认证等 [3] 订单情况 - 截至 2024 年底，在手订单 40 亿元，同比增长 15%，2024 年新签合同 37 亿元，同比增长 8% [3] - 2024 年在国家电网、南方电网用电信息采集类设备集中采购招标中，中标超 7.7 亿元，中标份额行业第一 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 7.93/9.77/11.91 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24/20/16 倍 [4] 财务指标 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 22.25 亿、27.45 亿、33.97 亿、42.03 亿、52.10 亿元，增长率分别为 11.1%、23.3%、23.8%、23.7%、23.9% [5][11] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 5.25 亿、6.31 亿、7.93 亿、9.77 亿、11.91 亿元，增长率分别为 31.3%、20.1%、25.7%、23.2%、21.9% [5][11] - 2023 - 2027 年 EPS 分别为 1.07、1.28、1.61、1.99、2.42 元/股 [5][11] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 17.9%、18.8%、20.9%、22.3%、23.4% [5][11] - 2023 - 2027 年 P/E 分别为 36.8、30.7、24.4、19.8、16.2 倍 [5][11] - 2023 - 2027 年 P/B 分别为 6.6、5.8、5.1、4.4、3.8 倍 [5][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，海外业务打造第二增长曲线 [1] - 公司以“物联网 + 芯片 + 人工智能”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入27.45亿元，同比增加23.35%；归母净利润6.31亿元，同比增加20.07%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增加24.92% [1] - 24Q4公司收入8.04亿元，同比增加42.7%，环比增加11.83%；归母净利润2.08亿元，同比增加16.43%，环比增加38.2%；扣非归母净利润2亿元，同比增加52.95%，环比增加36.64% [1] - 2024年毛利率为39.74%，同比下降1.05pcts，净利率为22.99%，同比下降0.67pcts；2024年期间费用率为14.34%，同比下降1.29pcts [1] 海外业务 - 加速全球化布局，已设立境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂已在建设中 [2] - 2024年境外业务实现收入4.21亿元，同比增长85.40% [2] - 智能超声波水表获欧盟、英国等全系列最高等级国际认证，多款Wi - SUN自研芯片获国际认证，与G3 - PLC/BPLC提供覆盖全球70%以上国家的电力AMI通信方案，海外市场获超数千万元订单 [2] 新品迭代 - 2024年成功推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [2] - 在数智城市领域研发AI边缘计算网关和智慧安防管理平台，与能源领域国家实验室开展“芯片 + 人工智能”合作 [2] 订单情况 - 2024年在国家电网、南方电网用电信息采集类设备集中采购招标中，中标超7.7亿元，中标份额行业第一 [3] - 截至2024年12月31日，在手订单40.17亿元，同比增长15.35%；报告期内新签合同37.18亿元，同比增长7.71% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为33.59、41.16、50.78亿元，增速为22.4%/22.5%/23.4%；归母净利润分别为8.19、10.05、12.41亿元，增速为29.8%/22.7%/23.5% [3] - 以2月28日收盘价来看，对应2025 - 2027年PE为22x/18x/15x [3]

纪要涉及的公司 威胜信息 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩**：2024 年营收 27.45 亿元同比增长 23%，净利润 6.31 亿元同比增长 20%，剔除员工持股计划股份支付费用后净利润 6.5 亿元同比增长 24%，上市后收入和净利润持续双增长，净利润复合增长率 23.74%，截至 2024 年底在手订单结余 40.17 亿元[2][3] 2. **股东回报**：2024 年现金分红 7 亿元、回购注销股份 2 亿元，股东总回报率 26.66%，净资产收益率 23.20%；2025 年计划每十股派发现金红利 5.2 元同比增加 21%，未来五年保持 40%基准分红率，2025 年 1 月发出 1 - 1.5 亿元回购计划[2][4][5] 3. **研发创新**：2024 年研发投入占营收超 8%，推出近 50 款创新产品和解决方案，新品收入 13.38 亿元占总营收 49%，3%与 AI 相关；第一大单品从网关更迭为通讯芯片，芯片和模块业务营收 7.76 亿元同比增长 18%[2][6] 4. **国际化战略**：2024 年海外收入 4.21 亿元创历史新高同比增长 85%，已设立十余家境外子公司和销售代表处，在沙特、印尼等地建设工厂；2025 年重点布局东盟市场，推动印尼工厂全面投产、沙特工厂上半年投产，智能电网产品投放中东、印尼及埃及等市场，加强 AMR2.0 与 1.0 融合，开拓南南国家市场[2][7][8] 5. **AI 产品**：AI 产品在新产品中占比 30%，2024 年与 AI 相关收入 4.06 亿元，主要体现在电网软硬融合产品上，预计 2025 年增速放量，应用拓展至智慧建筑和智慧园区等领域；布局云、网、边、端四个层面，2024 年中标南方电网和国家电网视频监测解决方案，在拓扑识别等方面有显著应用[4][10][14] 6. **在手订单**：在手订单充沛，国内订单 26.2 亿元，国际订单 13.97 亿元，主要集中在中东、孟加拉、埃及、西非和南非等地，新增合同 2025 年将进一步积累并加快节奏[11] 7. **AI 产品价值**：为客户提供降价限损、提高效率等核心价值，帮助客户优化运营、提高整体利润率，成立智能人工智能研究院取得阶段性成果[12] 8. **海外市场战略**：不同国家市占率不同，通过推出满足全性能要求的智能超声波水表等领先技术抢得先机，执行互联网 + 芯片 + 人工智能发展战略实现未来五年稳健增长[13] 9. **国内电网市场**：2025 年中国国家电网和南方电网投资达历史高点，集中在新能源并网接入及负荷管理、补强配网，公司推出新型 AI 终端及监测平台，启动下一代通讯解决方案[15] 10. **新能源入市政策**：2024 年试点 2025 年全面推广，带来软硬融合场景应用需求和新结算场景商机，公司技术和产品准备充分，将在业务和商务模式创新[16] 11. **长沙智谷项目**：中标金额 1.77 亿元，是数字城市项目，包括综合管理平台建设等多方面，未来计划在国内外推广类似平台业务模式[17] 12. **项目商业模式**：融合多种创新，当前投入在软件平台，收费为十年服务费，动态园区服务收费以复利形式出现，业主按每平方米 3.76 元支付物业管理费，园区内部分业务按单收取服务费[19] 13. **国际市场推广**：与阿联酋能源部、沙特清真寺合作伙伴等签订战略合作协议推广智慧园区及物业管理方案，方案正在编制中[20] 14. **通信网关库存**：库存上升因原材料存货增加对应采集终端产品，2024 年因新标准发布及国网计划交付延误，2025 年重点推进配电自动化终端实施，在手订单约 7.7 亿元，采集终端订单约 2.5 亿元交付延缓，其余正常[22] 15. **业务增长因素**：2024 年业务增长得益于对客户需求洞察准确，如电网领域终端产品增长明显[23] 16. **电网下游需求**：2024 年南网 V3.0 带来的电监测终端业务增速快，未来五年基于电网新应用场景需求将保持高增长；2025 年电网投资增加，新能源接入全面推广、南方电网新变电系列化产品、新型通讯主网投入及 AI 垂直应用等将推动公司提出新装置和解决方案[24] 17. **海外市场布局计划**：2025 年在沙特、印尼等地加速海外布局，印尼工厂预计四月开业[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 长沙智谷智慧园区项目后期动态园区服务收益未计入已公布中标信息[19] 2. 海外推广智慧园区项目本身非重资产投资，需与本地化合作伙伴深度合作[21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年33xPE，对应目标价54.74元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩良好增长，受益境内境外市场发力及电监测终端和通信模块收入增长，未来有望受益新型电力系统建设机遇及海外市场发展潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收27.45亿元，同比增长23.35%；归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%；4Q24单季营收8.04亿元，同比增长42.70%，归母净利润2.08亿元，同比增长16.43% [1] 业务板块与地区收入 - 2024年感知层营收10.63亿元，同比增长55.19%；网络层营收15.23亿元，同比增长10.26%，其中通信模块营收同比增长17.95%至7.76亿元，通信网关营收同比增长3.27%至7.47亿元；应用层营收1.48亿元，同比减少0.11% [2] - 2024年境内业务收入23.14亿元，同比增长16.40%；境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%；截至2024年末已设境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [2] 毛利率与费用 - 2024年综合毛利率40%，通信层毛利率同比提升2pct至45%，感知层毛利率同比下滑4pct至34% [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为4.57%/1.94%/8.78%，分别同比-0.16/+0.17/-1.44pct [3] 订单与新产品 - 截至2024年末在手合同40.17亿元，同比增长15.35%，充沛订单有望支撑后续业绩 [4] - 2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例49%，其中AI产品收入占新产品收入30% [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.16/9.99/11.93亿元 [5] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 2,225 | 2,745 | 3,391 | 4,078 | 4,761 | | +/-% | 11.06 | 23.35 | 23.56 | 20.24 | 16.76 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 525.26 | 630.67 | 815.60 | 998.65 | 1,193 | | +/-% | 31.26 | 20.07 | 29.32 | 22.44 | 19.49 | | EPS (人民币，最新摊薄) | 1.07 | 1.28 | 1.66 | 2.03 | 2.43 | | ROE (%) | 17.71 | 18.83 | 20.00 | 19.98 | 19.52 | | PE (倍) | 34.97 | 29.13 | 22.52 | 18.39 | 15.39 | | PB (倍) | 6.26 | 5.48 | 4.49 | 3.67 | 3.00 | | EV EBITDA (倍) | 27.50 | 23.57 | 17.42 | 13.70 | 10.52 | [7]

授信与担保 - 2025年度公司及子公司拟申请不超过30亿元综合授信额度[2] - 公司拟为子公司提供不超过14亿元担保额度[2] - 截至公告披露日，公司对子公司已实际发生担保余额为44775万元[2] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额为44775万元[19] - 对外担保总额占公司最近一期经审计总资产的9.03%[19] - 对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的13.36%[19] - 公司及子公司无其他对外担保和逾期担保[19] 公司数据 - 威铭能源注册资本为5亿元[4] - 喆创科技2024年资产总额79316.75万元，负债总额17469.40万元，净资产61847.35万元，营业收入24432.43万元，净利润2850.32万元[7] - 喆创科技2023 - 2024年资产总额增长0.89%，负债总额下降12.88%，净资产增长5.60%，营业收入增长5.47%，净利润增长60.09%[7] - 珠海中慧注册资本为50000万元[11] - 珠海中慧2024年资产总额4741.01万元，负债总额384.01万元，净资产4357.00万元，营业收入1860.27万元，净利润844.30万元[11] - 珠海中慧2023 - 2024年资产总额增长10.25%，负债总额下降51.60%，净资产增长24.23%，营业收入增长132.61%，净利润扭亏为盈[11] 决策事项 - 2025年2月27日董事会以9票赞成通过相关议案[3] - 董事会同意公司及子公司申请综合授信额度并提供担保事项[18]