投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [2][5][118] 核心观点 - 公司是国内领先的能源物联网解决方案提供商，经营稳健，收入和净利润保持较快增速，海外市场有望成为第二增长曲线 [3][4][5][118] - 公司具有全产业链布局优势，市场地位领先，产品覆盖能源互联网感知层、网络层、应用层 [4][24][47] - 海外业务持续突破，通过获取多项国际认证、建设海外产能、积极参与国际展会等方式加速拓展，海外收入占比持续提升 [4][98][107][111] 公司概况与经营业绩 - 威胜信息成立于2004年，是国内最早布局能源物联网的厂商之一，于2020年1月在上海证券交易所科创板上市 [3][20] - 2024年实现营业总收入27.45亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润6.31亿元，同比增长20.07% [3] - 2025年上半年实现营收13.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润3.05亿元，同比增长12.24% [3] - 2024年境内业务营收23.14亿元，同比增长16.40%；境外业务营收4.21亿元，同比增长85.40% [3] - 2025年上半年境外业务收入2.83亿元，同比增长25.75%，占主营业务收入比例提升至20.69% [111] 全产业链布局与市场地位 - 产品覆盖能源物联网感知层、网络层、应用层全链条，为客户提供全套解决方案 [24][47] - 通过了国家电网和南方电网严格的供应商资质审查，在其集中采购中份额名列前茅 [4][49] - 2025年上半年，感知层收入4.83亿元（占比35.31%），网络层收入7.11亿元（占比51.96%），应用层收入1.68亿元（占比12.25%） [34] - 公司盈利能力整体呈波动上升态势，2024年毛利率为39.74%，净利率为22.99%；2025年上半年毛利率为39.03%，净利率为22.30% [39] 分业务板块分析 感知层业务 - 电监测终端：2024年收入8.33亿元，2025年上半年收入3.96亿元（同比增长18.48%），毛利率32.49% [55] - 水气热传感终端：2024年收入2.30亿元，2025年上半年收入0.87亿元（同比增长3.40%），毛利率40.43% [64] 网络层业务 - 通信网关：2024年收入7.47亿元，2025年上半年收入4.45亿元（同比增长37.04%），毛利率46.9%，成为公司第一大收入来源 [72][74] - 通信模块：2024年收入7.76亿元，2025年上半年收入2.65亿元（同比下降29.89%），毛利率43.5% [83] 应用层业务 - 智慧公用事业管理系统：2024年收入1.48亿元，2025年上半年收入1.68亿元（同比增长75.52%），毛利率23.88% [93] 海外业务拓展 - 产品加强全球认证，2024年新获得美国FCC认证、CE-RED欧盟认证、MID/OIML计量认证等 [4][98] - 2025年上半年智能电网产品和智能超声波水表产品线取得多项关键国际认证 [98][104][106] - 海外产能陆续投运，2025年4月印尼工厂开业，9月沙特技术中心启用，具备电力AMI产品、智能水表、通信模块等产品的年产能 [107] - 积极参加国际展会，覆盖中东、非洲、东南亚等“一带一路”核心市场 [108] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.23亿元、34.56亿元、40.55亿元 [5][118] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.12亿元、8.01亿元、9.25亿元 [5][118] - 对应2025-2027年PE分别为26倍、23倍、20倍 [5][118]

赛道定义与核心驱动力 - 低空经济定义为以1000米以下空域为资源，以无人机、轻型航空器等为工具，服务于各行各业的综合性经济形态，是一个融合高端制造、信息技术与现代服务的生态系统[3] - 政策强力支持是行业发展的总开关，低空空域管理改革持续优化，为产业扫清空域障碍，营造确定性高的成长环境[3] - 技术成熟突破体现在无人机技术从手动操作迈向高度智能化、自主飞行，5G、人工智能、物联网的深度融合解决了通信、导航、监控等核心瓶颈[3] - 市场需求爆发体现在农业植保、物流配送、应急救援、电力巡检等领域，低空解决方案具有降本增效的显著优势[3] 产业链解析与投资机会 - 上游材料与零部件包括传统航空材料与新材料、飞控系统、导航模块、通信模块、电池、传感器等，投资机会集中于新材料、核心元器件、通信技术供应商[3] - 中游研发与制造包括无人机、eVTOL等飞行器的整机设计、制造、集成与维护，投资机会集中于整机制造商、系统集成商、维修保障服务商[3] - 下游运营与服务提供基于飞行器的各类应用服务与数据解决方案，是价值实现的关键，投资机会集中于运营服务商、数据处理与分析公司、培训教育机构[3] 下游应用场景 - 已验证的高价值场景包括无人机物流，可重塑城乡供应链，市场空间巨大[3] - 工业巡检在电力、油气管道、地质勘查等领域刚需强劲[3] - 精准农业通过植保、播种、监测赋能农业现代化[3] - 公共安全与应急应用于消防救援、警用安防、医疗急救[3] 投资机遇与关注点 - 产业发展初期，具备核心技术壁垒的零部件和规模化、可靠性高的整机制造商将率先受益，关注点包括研发投入、专利数量、产品性能与成本控制能力[3] - 随着基础设施完善，下游运营服务价值将凸显，能够深度绑定特定行业、提供一体化解决方案的运营商将建立客户粘性和数据壁垒，关注点包括商业模式成熟度、订单获取能力、数据处理与应用能力[3] - 低空飞行管理平台、通信网络保障、起降场建设等基础设施是行业发展的底座，提供支撑服务的公司具备更强确定性和稳定性，关注点包括参与行业标准制定的公司、与政府合作紧密的通信及平台型企业[3] 投资策略 - 短期投资策略关注低空空域改革试点政策的落地情况，以及相关上市公司在物流、巡检等领域的重大订单[3] - 中期投资策略跟踪龙头公司的技术突破和下游应用场景的拓展验证情况，优选在核心环节卡位精准、具备先发优势的企业[3] - 长期投资策略回归到能够构建或融入健康产业生态，具备强大整合能力和卓越管理能力的平台型或细分领域冠军企业[3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司是电力物联网领域的核心标的，在智能电网、智慧能源、智慧城市领域构筑了显著优势 [3] - 随着全球数字化升级浪潮持续推进及国内新型电力系统建设提速，公司凭借技术积累和国际化布局，有望实现业绩持续性增长 [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.2/8.7/10.5亿元，对应市盈率分别为26/21/18倍 [3] 财务业绩与订单情况 - 2025年三季报实现营业收入21亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长12%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长13% [1] - 单三季度实现营收7.4亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长12% [1] - 截至三季度，公司新签合同达24.9亿元，在手订单结余38.24亿元，为未来几年业绩释放提供强有力支撑 [1] 海外市场拓展 - 截至三季度海外市场实现营收3.98亿元，同比增长21%，收入占比提升至19% [1] - 印尼和沙特本地化子公司及产能已投放开业，印尼工厂可生产电力AMI、智慧配电、智能水表、通信模块等产品 [1] - 沙特技术中心于9月落地，提供智慧电力、智慧水务、智慧城市等领域解决方案，未来在东南亚和中东区域收入有望逐步增长 [1] 核心竞争力与研发投入 - 公司聚焦“物联网+AI+芯片”构造核心竞争力，研发人员占比超51% [2] - 近五年研发投入累计近10亿元，在智慧电力系统领域将AI技术融入产业提高用电需求和新能源预测精度 [2] - 在芯片领域，公司与国家实验室合作研发内嵌NPU的新型SoC芯片 [2] 股东回报与公司信心 - 公司今年已实施完成第二期股份回购，使用资金1.5亿元，回购423万股 [2] - 自上市以来累计实施两次回购，共花费4.5亿元自有资金，其中800多万股已回购注销，400万股用于员工持股计划 [2] - 公司计划未来五年保持每年40%的基准现金分红，体现对股东利益的重视及对未来发展的信心 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入为31.01亿元，同比增长13.0%；预计2026年营业收入为37.18亿元，同比增长19.9%；预计2027年营业收入为45.82亿元，同比增长23.2% [5] - 预计2025年归母净利润为7.24亿元，同比增长14.8%；预计2026年归母净利润为8.65亿元，同比增长19.6%；预计2027年归母净利润为10.46亿元，同比增长20.8% [5] - 预计2025年每股收益为1.47元，2026年为1.76元，2027年为2.13元 [5]

公司股价与基本面 - 11月5日公司股价上涨5.02%，报收38.49元/股，成交额2.54亿元，换手率1.39%，总市值达189.25亿元 [1] - 公司主营业务为物联网各层级软硬件产品的研发、生产和销售，并提供智慧公用领域整体解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：通信网关32.56%，电监测终端28.92%，通信模块19.41%，智慧公用事业管理系统12.25%，水气热传感终端6.39%，其他0.48% [1] 基金持仓情况 - 宝盈基金旗下宝盈泛沿海混合（213002）三季度持有公司72.8万股，持股数量与上期持平，占基金净值比例4.99%，为第九大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约133.95万元 [2] - 宝盈泛沿海混合基金最新规模5.49亿元，今年以来收益率为33.38%，近一年收益率为34.2%，成立以来累计收益率为328.2% [2] 基金经理信息 - 宝盈泛沿海混合基金的基金经理为李巍宇，累计任职时间1年134天，现任基金资产总规模14.23亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为59.68%，最差基金回报为9.39% [3]

发行概况 - 公司于2025年10月28日至11月3日进行H股招股 拟全球发售1.551亿股H股 其中香港公开发售占10% 国际发售占90% 另有15%超额配股权 [1] - H股发售价将不超过每股23.60港元 每手500股 预期于2025年11月6日在联交所开始买卖 [1] - 公司已与多家基石投资者订立协议 基石投资者同意按发售价认购总额约1.071亿美元的发售股份 [1] 募集资金用途 - 假设发售价为每股23.60港元且未行使超额配股权 全球发售净筹资额预计约为34.585亿港元 [2] - 约35%的募集资金将用于投资汽车智能解决方案和前沿技术的研发与商业化 以提升在智能汽车科技行业的领导地位 [2] - 约35%的募集资金将用于改善生产制造能力、成本效益以及优化供应链管理 [2] - 约10%的募集资金将用于扩大海外业务市场占有率 并与整车厂客户合作实现海外扩展 [2] - 约10%的募集资金将用于对具有互补性的标的进行潜在投资和并购 以巩固公司在汽车行业电动化和智能化趋势中的市场地位 [2] - 约5%的募集资金将用于L2+及以上高级智能驾驶域控制器的研发和商业化 [2] - 约5%的募集资金将用于开发及商业化5G-A/5.5G智能网联技术 包括基于5G-V2X的联网解决方案 [2] 公司业务与财务表现 - 公司是智能汽车科技解决方案提供商 主要提供汽车电子和汽车安全领域的先进产品和解决方案 [3] - 按收入计 公司是2024年全球第二大汽车被动安全产品供应商 在全球汽车零部件行业中排名第四十一 [3] - 2023年及2024年 公司收入分别为557.28亿元和558.64亿元 年度利润分别为12.4亿元和13.26亿元 [3] - 2025年前4个月 公司实现收入197.07亿元 利润约为4.91亿元 [3] - 净利润在往绩记录期内有所增加 主要得益于销售产品和解决方案所产生的收入及毛利增加 [3]

招股基本信息 - 公司于2025年10月28日至11月3日招股，拟全球发售1.551亿股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价将不超过23.60港元，每手500股，预期H股于2025年11月6日在联交所开始买卖 [1] - 已与多家基石投资者订立协议，基石投资者同意认购总额约1.071亿美元的发售股份 [1] 募集资金用途 - 假设发售价为23.60港元且未行使超额配股权，预计全球发售净筹资约34.585亿港元 [2] - 约35%的募集资金将用于投资汽车智能解决方案和前沿技术的研发及商业化，以提升行业领导地位 [2] - 约35%的募集资金将用于改善生产制造能力、成本效益及优化供应链管理 [2] - 约10%的募集资金将用于扩大海外业务市场占有率并与整车厂客户合作实现海外扩展 [2] - 约10%的募集资金将用于寻求潜在投资和并购机会，以巩固公司在电动化和智能化趋势中的市场地位 [2] - 约5%的募集资金将用于L2+及以上高级智能驾驶域控制器的研发和商业化 [2] - 约5%的募集资金将用于开发及商业化5G-A/5.5G智能网联技术及相关V2X产品 [2] 公司业务与财务表现 - 公司是智能汽车科技解决方案提供商，业务专注于汽车电子和汽车安全等关键领域的研发、制造和销售 [3] - 按收入计，公司是2024年全球汽车零部件行业中排名第四十一，并且是中国和全球第二大汽车被动安全产品供应商 [3] - 2023年及2024年公司收入分别为557.28亿元和558.64亿元，年度利润分别为约12.4亿元和13.26亿元 [3] - 2025年前4个月公司实现收入197.07亿元，实现利润约4.91亿元，净利润在往绩记录期内有所增加 [3]

威胜信息 - 9月中标5个项目 合计金额2.87亿元 占2024年营业总收入的10.45% [1] 福田汽车 - 9月汽车总销量5.53万辆 同比增长6.08% [1] - 1-9月累计销量48万辆 同比增长10.94% [1] - 9月新能源汽车销量8624辆 同比增长47.09% [1] - 1-9月新能源汽车累计销量7.43万辆 同比增长113.36% [1] *ST建艺 - 拟终止单晶硅项目投资合作并注销参股公司建艺正耀 [2] 博菲电气 - 拟以3852.25万元转让全资子公司博菲新能源100%股权 [3] 比亚迪 - 9月新能源汽车销量39.63万辆 其中乘用车39.31万辆 [4] - 1-9月累计销量326.01万辆 同比增长18.64% [4] - 9月出口新能源汽车7.13万辆 [4] - 9月动力电池及储能电池装机总量约23.2GWh [4] 诺诚健华 - 子公司签署授权协议 交易金额超20亿美元 含1亿美元首付款及700万普通股股票 [5][6] - 有权收取最高达百分之十几的分层特许权使用费 [6] 赛力斯 - 9月总销量48286辆 同比增长8.33% [8] - 1-9月累计销量34.07万辆 同比下降7.79% [8] 北汽蓝谷 - 子公司9月销量20539辆 同比增长30.15% [9] - 子公司1-9月累计销量11.15万辆 同比增长64.34% [9] 华新水泥 - 终止境外子公司分拆上市计划 [10] - 拟以3225万元至6450万元回购公司股份 价格不超过25元/股 [11] 永和股份 - 预计前三季度净利润4.56亿元至4.76亿元 同比增长211.59%至225.25% [12][13] - 预计第三季度净利润1.85亿元至2.05亿元 同比增长447.64%至506.85% 环比增长6.34%至17.83% [13] 润建股份 - 联合体中标17.53亿元风电EPC项目 [13] 海南发展 - 拟申请控股子公司海控三鑫破产清算 [13] 新疆交建 - 拟中标4.83亿元高速公路施工项目 工期273天 [15] 百利天恒 - 创新药BL-ARC001临床试验获批准 [16] 龙泉股份 - 子公司拟中标项目 投标报价5075.67万元 占2024年营收的4.43% [18] *ST高鸿 - 收到终止上市事先告知书 [18] 海南华铁 - 总经理终止减持计划 拟以3000万元至5000万元增持公司股份 [19] 欧菲光 - 发行股份购买资产并募集配套资金申请文件获深交所受理 [19] 东北制药 - 控股子公司CAR-T新药DCTY0801注射液临床试验获批准 [20] 皇庭国际 - 深圳皇庭广场以物抵债 抵偿金额30.53亿元 该资产2024年贡献营收3.69亿元 占总营收56.03% [21]

公司股价表现 - 9月24日股价上涨5.19%至37.70元/股 成交额1.26亿元 换手率0.70% 总市值185.37亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为物联网各层级软硬件产品研发制造及智慧公用领域解决方案 产品涵盖电监测终端 通信网关 通信模块 智慧公用事业管理系统 水气热传感终端 [1] - 收入构成：通信网关32.56% 电监测终端28.92% 通信模块19.41% 智慧公用事业管理系统12.25% 水气热传感终端6.39% 其他0.48% [1] 基金持仓情况 - 大成专精特新混合A基金持有5.1万股 占基金净值4.72% 位列第六大重仓股 当日浮盈9.49万元 [2] - 该基金规模3411.69万元 今年以来收益20.12% 近一年收益33.15% 成立以来亏损11.16% [2] 基金经理信息 - 基金经理于威业任职1年266天 管理规模7.58亿元 任职期间最佳回报40.03% 最差回报8.4% [3]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中股价下跌2.16%至34.90元/股 成交金额5803.21万元 换手率0.33% 总市值171.60亿元 [1] - 主力资金净流出421.58万元 特大单买入322.20万元(占比5.55%) 卖出459.63万元(占比7.92%) 大单买入860.73万元(占比14.83%) 卖出1144.87万元(占比19.73%) [1] - 今年以来股价跌1.51% 近5个交易日跌2.03% 近20日跌0.01% 近60日涨3.37% [1] 主营业务与收入构成 - 公司主营业务为物联网各层级软硬件产品研发、生产和销售 包括电监测终端、通信网关、通信模块等 并提供智慧公用领域整体解决方案 [1] - 通信网关收入占比32.56% 电监测终端占比28.92% 通信模块占比19.41% 智慧公用事业管理系统占比12.25% 水气热传感终端占比6.39% 其他收入占比0.48% [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入13.68亿元 同比增长11.88% 归母净利润3.05亿元 同比增长12.24% [2] - A股上市后累计派现10.80亿元 近三年累计派现7.50亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7437户 较上期减少10.94% 人均流通股66113股 较上期增加12.29% [2] - 国泰智能汽车股票A(001790)位列第九大流通股东 持股364.56万股 较上期增加19.42万股 香港中央结算有限公司退出十大流通股东 [3] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件 [2] - 概念板块包括SOC芯片、人工智能、阿里概念、智慧城市、芯片概念等 [2]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中股价上涨2.02%至36.45元/股 成交金额5966.46万元 换手率0.34% 总市值179.22亿元 [1] - 主力资金净流出22.92万元 特大单买入0元(占比0%)卖出108.20万元(占比1.81%) 大单买入984.68万元(占比16.50%)卖出899.41万元(占比15.07%) [1] - 今年以来股价累计上涨2.15% 近5日/20日/60日分别上涨3.73%/6.80%/8.35% [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入13.68亿元 同比增长11.88% 归母净利润3.05亿元 同比增长12.24% [2] - 通信网关业务占比32.56% 电监测终端28.92% 通信模块19.41% 智慧公用事业管理系统12.25% 水气热传感终端6.39% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7437户 较上期减少10.94% 人均流通股66113股 较上期增加12.29% [2] - 国泰智能汽车股票A(001790)位列第九大流通股东 持股364.56万股 较上期增加19.42万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列 [3] 公司基本概况 - 成立于2004年5月8日 2020年1月21日上市 总部位于湖南省长沙高新技术产业开发区 [1] - 主营业务为物联网各层级软硬件产品研发生产销售 包括电监测终端、通信网关、智慧公用事业管理系统等 [1] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件 概念板块涵盖SOC芯片、人工智能、智慧城市等 [2] 分红回报情况 - A股上市后累计派现10.80亿元 近三年累计派现7.50亿元 [3]